LTA 확대는 메모리 산업의 오랜 약점이었던 실적 변동성을 낮추고 있다

- 주가 하락 사유로 위 리포트상에서 언급된 실적 추정치 하향을 꼽는데 이는 주가 하락을 설명하기위한 논리라고 생각합니다.

-● 추정치 현실화는 LTA를 반영한 결과
- 2026년과 2027년 영업이익 추정치를 기존 대비 각각 9%, 11% 하향
- 이는 실적 우려가 아닌 체결된 LTA를 바탕으로 가격 가정을 현실화한 결과
- 메모리 산업이 3~5년 LTA 계약 구조로 변화하면서, 기업 가치는 분기별 ASP 상승률보다 높은 수익성이 얼마나 오랜 기간 지속되는지에 의해 결정될 것

- 주가가 상승했다면 실적추정치 하향이 아닌 LTA를 기반으로한 장기적인 실적안정성에 주목했을 것이라고 생각합니다.
- 씨클리컬의 고점일지 새로운 구간에 돌입하여 리레이팅을 받는 초입일지 시장에서 설왕설래가 있으며 이러한 방향성은 7월에 있을 빅테크들의 Capex 가이던스에서 확인할 수 있지 않을까 생각합니다.

📌 코세스(시가총액: 6,145억) #A089890
📁 단일판매ㆍ공급계약체결
2026.07.13 09:53:31 (현재가 : 37,050원, +11.26%)

계약상대 : Bloom Energy Corporation
계약내용 : AI 서버용 전극셀 자동화 장비
공급지역 : 미국
계약금액 : 1,504억

계약시작 : 2026-07-10
계약종료 : 2026-10-29
계약기간 : 3개월
매출대비 : 183%
기간감안 : 183.0%


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260713900131
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=089890

매출대비 183% 규모의 블룸에너지향 공시에도 불구 주가 -15% 하락

코세스 뿐이겠습니까

시장이 정상적으로 작동을 안하니 호재에도 반응을 하지가 않네요.

🔴 대한항공(시가총액 : 9.8조)
📁 영업(잠정)실적(공정공시)
2026.07.13 16:08

구분 : 개별실적

매출액 : 50,199억(예상치 : 68,705억, -26.9%)
영업익 : 2,618억(예상치 : -2,203억, +218.9%)
순이익 : -973억(예상치 : -3,865억, +74.8%)

* 최근 실적
(기간/ 매출/ 영업익/ 순익)
2026.2Q : 50,199억/ 2,618억/ -973억
2026.1Q : 66,581억/ 5,174억/ 337억
2025.4Q : 64,961억/ 1,549억/ 183억
2025.3Q : 60,269억/ 1,575억/ -2,781억
2025.2Q : 62,107억/ 3,701억/ 5,573억

- 어닝 서프라이즈(+218.9%)


공시링크 : https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260713800490
회사정보 : https://finance.naver.com/item/main.naver?code=003490

*급락장이었는데 또 일부 종목군들은 플러스 마감한게 있었죠. 보고만 가시죠. (7월들어 기관또는 외인 수급이 있는 동네)

■ 또 급락한 월요일, 플러스 마감한 주요 종목

-은행 : KB금융, 신한지주, 하나금융 등 대부분

-보험 : 삼성화재, DB손해보험, 현대해상

-반도체 : 테스, 피에스케이, 피에스케이홀딩스

-배터리 : LG엔솔, 삼성SDI, SK이노베이션

-바이오 : 올릭스, 에스티팜, 삼성에피스, 셀트리온

-화장품 : 에이피알, 실리콘투, 한국콜마, 코스맥스, 코스메카코리아,

-인바운드 : 파마리서치, GS피앤엘,

-의류 : F&F

-에너지 : HD현대에너지솔루션, OCI홀딩스, SK이터닉스, 씨에스윈드


*오늘은 이런거 필요없고 그냥 쉬자고요 😭

#USDKRW #원달러 #환율 20260713

8월까지는 1400원대 초중반을 볼 것

현 시각 1492원,

에버코어 ISI(Evercore ISI) , 샌디스크( $SNDK)에 대한 투자의견을 ‘Outperform’로 유지, 목표 주가를 3,100달러로 상향

4,000달러까지의 추가 상승 잠재력

"우리는 투자자들이 향후 몇 년간 SNDK의 주당순이익(EPS) 및 잉여현금흐름(FCF)의 지속성(DURABILITY), 그리고 2026/2027년까지 지속될 수급 불균형에 따른 추가적인 가격 결정력(PRICING POWER)을 과소평가하고 있다고 판단하여, SNDK에 대한 매출 및 EPS 추정치와 함께 목표 주가를 3,100달러로 상향 조정합니다.

더 중요한 점은, 최근 체결된 SNDK의 신규 비즈니스 모델(New Business Model, NBM) 계약들로 인해 실적 가시성이 실질적으로 개선될 것으로 예상한다는 것입니다.

우리의 업데이트된 모델은 총 5건의 NBM에서 발생하는 약정 매출을 반영하고 있습니다. 여기에는 회계연도 3분기(FQ3)에 체결된 약 420억 달러 규모의 잔여수행의무(RPO)를 포함하는 3건의 계약과, 회계연도 4분기(FQ4) 초에 체결되었으나 아직 RPO 잔액이 공개되지 않은 추가 2건의 계약이 포함됩니다.

우리는 이 5건의 계약이 향후 수년간 최소 약 620억 달러의 약정 매출을 창출할 것으로 추산하며, 여기에는 SNDK가 과거에 가졌던 것보다 훨씬 나은 가시성을 제공하는 110억 달러 이상의 재무적 보증/선수금이 포함되어 있습니다.

2027 회계연도(FY27) 기준 SNDK 낸드 출하량(bits)의 3분의 1 이상이 약 80% 이상의 매출총이익률(GM)을 보장하는 NBM에 묶여 있기 때문에, 과거의 현물(spot) 중심 낸드 모델에서 가능했던 것보다 향후 EPS의 하한선이 훨씬 더 높아질 것으로 예상합니다.

우리는 2027 회계연도 매출과 EPS를 478억 달러 및 212.78달러(월가 전망치 479억 달러/203.33달러 대비)로 모델링하고 있으며, 전체 EPS의 20% 이상(약 46달러)이 이미 확보된 NBM 계약에서 발생할 것으로 봅니다.

낙관적(BULL) 시나리오에서는 2027 회계연도 EPS가 300달러 이상으로 상승하고, 주가는 약 4,000달러(주가수익비율 약 13배 적용)까지 오를 가능성이 있다고 판단합니다.

요약(Net/Net): 현재 메모리 시장 전반에 걸쳐 형성되고 있는 새로운 장기 공급 계약들의 지속적인 영향력에 대해 투자자들은 여전히 회의적인 시각을 보이고 있습니다. 하지만 우리는 SNDK의 2027 회계연도 EPS 중 20% 이상이 장기 공급 계약과 연계될 것으로 추산하는바, 이러한 계약들이 SNDK의 실적 가시성에 구조적인 변화를 가져오고 있다고 확신합니다.

우리 모델의 상승 여력은 점진적인 낸드 가격 인상에 따른 탄력(torque)에 여전히 의존하고 있으나, NBM을 통해 투자자들은 과거 원자재 사이클 때보다 SNDK 수익의 훨씬 더 큰 부분을 확신(underwrite)할 수 있게 되었습니다.

투자의견 '시장수익률 상회(OP)'를 유지하며, 4,000달러까지의 추가 상승 잠재력과 함께 목표주가를 3,100달러(새로운 2027 회계연도 EPS 추정치의 약 15배)로 상향합니다."

사이클은 바뀐게 없다, 바닥이 미끄러울 뿐
[삼성증권 반도체, IT/이종욱]

7월 13일 삼성전자와 SK하이닉스, 반도체 소부장이 동반 급락했습니다.
많은 투자자들이 우려와 공포 속에 하루를 보냈습니다.
대응 전략에 대해 고민해 보았습니다.

1. 변동성과 사이클은 구분해야 합니다.
그래야 10% 급락할 때 사이클의 피크아웃을 우려하지 않을 수 있습니다.
예전에는 변동성 확대가 사이클의 시그널일수 있었지만, 이젠 주식시장의 구조 변화에서 나오는 상수로 받아들여야 합니다.
변동성이라는 잡음을 걷어내고 나면, 이번 국면이 사이클의 고점(peak-out)이 아니라 조정(correction)이라는 것을 구분할 수 있습니다.

2. 사이클은 아직 전반전입니다.
AI 투자 내러티브는 변하지 않았습니다. 메모리를 제외하면 글로벌 AI 관련 기업들의 주가가 여전히 공고합니다.
공급 증가의 신호탄이 아직 나오지 않았습니다. 2Q27 메모리 3사의 Fab open 시기를 전후하여 공급 확대의 변곡점을 지날 것으로 생각합니다.

3. 삼성전자와 SK하이닉스의 이익 차이는 전략 차이일 뿐입니다.
삼성전자는 단기 수익성 확보에,
SK하이닉스는 이익의 변동성 완화를 위한 사업 구조 전환에 초점을 맞추고 있습니다.
이익 서프라이즈와 이익의 안정성은 논리적으로 공존할수 없다는 사실을 2Q26 실적을 통해 투자자들이 인지하기 시작할 것이라 생각합니다.

4. ADR 프리미엄은 하향 안정화될 것입니다.
ADR 전환 제약은 한시적 이슈입니다.
전환 물량이 단계적으로 풀리면서 희소성이 완화된다면 ADR 프리미엄은 축소될 가능성이 높습니다.

결론적으로 삼성전자와 SK하이닉스의 밸류에이션은 3월로 회귀했으며 12m fwd 기준 P/B 1.8배, P/B 2.5배로 단기 저점수준에 도달했습니다. 주가 조정은 이제 끝자락에 있다고 생각합니다.

리포트 링크: https://bit.ly/4pkhh7q

감사합니다.

(2026/7/14 공표자료)

[SK증권 반도체 한동희]

안녕하세요, 한동희입니다. 긴 휴가에서 복귀했습니다.
 
대두되고 있는 우려들에 대한 의견을 작성했습니다.
메모리 가격 상승률 둔화,설비투자 확대,
AI 설비투자 흐름 관점에서의 접근입니다.
저점 매수를 권고합니다.
 
세상이 끝났는가
 
가격 상승률 둔화->급락은 과거의 문법
과거: 공급의 수요 캐치업, 재고 누적에서 비롯
현재: LTA에서 비롯
공급 부족 27년에도 지속, 수요 강세 여전.
재고 누적은 논할 가치조차 없음
-> 과거 문법 적용 불가
->가격 상승률 둔화와 방향 변화는 전혀 다른 문제
 
LTA로 인한 공급자별 가격 궤적은 상이할 수 있음
LTA 비중, 계약 조건 등 가격, 물량에 대한 전략 상이
-> 산업 가격의 하락을 의미하지 않음
 
설비투자 없이 판매 가능 물량, AI 시스템 구축 제한
과거: 설비투자->공급과잉. 수요 낙관에 따른 캐파 확대
현재: LTA 통한 수요 예측력 증가, 공간 제약, 웨이퍼 효율 감소, 공급 부족
오히려 Q 사이클 없이 EPS 성장률 지속 불가
판매 물량과 고객의 AI 시스템 구축 제한될 수 있음
영구적 공급 부족에 의존한다면, 과거와 다를게 없음
 
AI 투자 수요 여전
메모리 평가 변경 변곡점: 모멘텀->이익 지속성, 가시성
금리 상승은 AI 투자 효율성 극대화 요구를 높임
AI 효율화를 위해 메모리는 필수

GPU 임대 가격 견조. AI 수요 강세 의미
 
향후 AI 투자 효율성과 자본 규율 강조 가능
다만 표현의 변화와 계획 하향은 구분해야 함
LTA 체결 통해 물량, 가격 가시성 확보 시작된 단계에서, AI 투자 계획 하향 위험은 제한적
 
AI 투자 규모 상향이 포인트였다면,
이제는 투자 구체화, 지속 명분 강화 논리가 더 중요
메모리 역시 모멘텀만으로 평가받던 산업에서,
높은 이익 지속성과 가시성을 인정받는 변곡점
하반기 주주환원 가시화는 그 신뢰의 명분

저점 매수 전략 권고


URL: https://buly.kr/HSZkWtZ
SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

* '2030년' 디램 공급부족율은 18%에서 25%로 증가할 것
(@zephyr_z9)


* 디램 공급 :
- 3사 공히 2030년까지 지금보다 2배 이상 증가
- CXMT도 전체 공급량에 포함. 2030년까지 CXMT 포함 중국 캐파는 현재 대비 4배 이상 증가 전망
-> 2030년E 토탈 128.8EB(약 4,700K/M)

* 디램 수요 :
Agentic CPU : 75EB
일반 CPU : 25EB
HBM5 : 22.5EB
컨수머 디램 : 20EB
HBM4E : 15EB
-> 2030년E 토탈 157.5EB


"보시다시피 저는 피지컬 AI(휴머노이드 & 자율주행차)향 D램 수요는 전혀 모델링하지 않았기 때문에, 설령 제 DC 및 AI 수요 추정치가 지나치게 높다 하더라도(그렇지 않습니다만) 피지컬 AI 수요로 상쇄될 것입니다. ASML의 2030년 D램 수요 전망치는 약 130EB(비트 성장률 CAGR 26%) 수준입니다."


https://x.com/i/status/2076652343307964879

SK Hynix : HIGH CONVICTION OUTPERFORM by CLSA

SK 하이닉스 OP by CLSA
2Q : 63조
3Q : 81조
4Q : 91조

Morgan Stanley | Micro Meets Macro: 2Q Earnings Preview (Michael J Wilson)

이익 강세가 지속되어 시장 주도주의 확산을 가능하게 하고 있음
S&P 500 동일가중지수는 5월 중순 이후 시가총액가중지수를 아웃퍼폼하고 있다.

이는 지수 전반에서 기업들의 이익이 개선되고 있기 때문이다. 현재 S&P 1500의 중간 기업은 두 자릿수 EPS 증가율을 기록하고 있다.

이익 추정치 상향 종목의 확산도가 통상적인 7월의 일시적 정체 구간을 지나고 있지만, 우리가 선호하는 소비재와 운송 업종은 계속해서 상대적인 강세를 보이고 있다.

Sector View
Tech Hardware : 기업들은 반도체와 메모리 비용 상승을 상쇄하기 위해 계속해서 제품 가격을 인상하고 있으며, 아직 부품 원가가 하락하고 있다는 증거는 거의 없다.

가격 결정력은 서버와 스토리지 부문에서 가장 강하게 유지되고 있다. 기업 고객 수요는 가격 변화에 상대적으로 둔감한

반소비자 수요는 가격에 더 민감한 것으로 나타났다. 이는 PC 출하량 증가율이 1분기 전년 대비 +3%에서 2분기 -5%로 둔화된 데서 확인된다.

Semis : 최근 시장 조정에도 불구하고 AI 수요는 여전히 견조하다. 토큰 가격도 상승하고 있으며, 반도체 생태계 전반의 수요 강세가 지속되고 있다.

메타의 네오클라우드 전략을 두고 일부 논쟁이 발생했지만, 기초 수요는 여전히 이례적으로 강하다. 리서치팀은 이번 실적 시즌에도 하이퍼스케일러들이 컴퓨팅 자원 부족을 계속 강조할 것으로 예상하고 있다.

데이터센터용 메모리는 여전히 가장 핵심적인 병목으로 남아 있다. 메모리 가격은 3분기에 추가로 약 30% 상승할 것으로 예상되며, 현재까지 수요 파괴의 징후는 나타나지 않고 있다.

AI 이외의 시장에서는 전반적인 공급 부족이 발생할 것으로 보지는 않지만, 일부 특정 제품이나 영역에서는 국지적인 공급 부족이 나타날 가능성이 높다.

전반적으로 최근의 시장 변동성에도 불구하고 펀더멘털은 여전히 긍정적이다.

📌 한미반도체(시가총액: 19조 3,484억) #A042700
📁 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)
2026.07.14 10:47:03 (현재가 : 203,000원, -1.22%)

매출액 : 2,512억(예상치 : 2,517억/ 0%)
영업익 : 1,303억(예상치 : 1,216억/ +7%)
순이익 : -(예상치 : 1,020억)

**최근 실적 추이**
매출/영업익/순익/예상대비 OP
2026.2Q 2,512억/ 1,303억/ -/ +7%
2026.1Q 509억/ 85억/ 190억/ -62%
2025.4Q 830억/ 276억/ 289억/ -22%
2025.3Q 1,662억/ 678억/ 657억/ -5%
2025.2Q 1,800억/ 863억/ 647억/ -12%


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260714800204
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=042700

모건스탠리 CAPEX 상향

2027~2028년 하이퍼스케일러 총 CAPEX 전망을 각각 9%, 10% 상향 조정
*이번부터 SpaceX의 지상 AI 컴퓨팅 투자를 처음 포함

→ 2027년 약 1.23조 달러, 2028년 약 1.40조 달러의 CAPEX를 예상