이전에 공유한 큐리옥스와의 파트너십 금일 MBC 바이오랩스 링크드인에 업로드

[이그전] 기술적 분석으로 본 증시 (3): 더블 바텀-더블 탑 사례

안녕하세요. KB증권 자산배분 이은택입니다.

1) 지금과 유사한 각도로 급등한 사례는 단 두차례입니다. 3저호황과 닷컴버블입니다.

2) 두 번 모두 더블탑 모양으로 증시가 고점을 형성했습니다. 당시 급락 후 전고점 회복 과정에서 겪은 일들을 자료에 담았습니다.

3) 분석의 교훈은 ① 두 번째 고점에서의 FOMO 출현, ② 두 번 모두 연준의 추세적 긴축이 랠리를 붕괴시켰다는 점입니다.

- URL: https://m.blog.naver.com/egzion/224406913240

📌 HD현대중공업(시가총액: 50조 2,502억) #A329180
📁 신규시설투자등
2026.09.10 13:15:19 (현재가 : 478,750원, +3.29%)

*투자구분 및 목적
- 신규시설투자 / 대출력 발전엔진 생산능력 확충을 위한 토지 취득 및 공장 신설, 생산설비 구축
- 엔진발전 시장 대응을 위한 대출력 발전엔진 생산 능력 확충

투자금액 : 8,336억
자본대비 : 8.92%
시총대비 : 1.7%

투자시작 : 2026-09-10
투자종료 : 2028-05-31
투자기간 : 1.7년


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260910800161
종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/329180

선입선출법(?)에 의해 질서정연하게 퇴장하는 모습이다.

엔진은 3GW 증설
14시에 애널리스트 콜 예정입니다.

로이터) 중국, 시 주석 방미 앞두고 미국산 대두 100만 톤 매입

세계 최대의 유지종자 구매국인 중국이 이달 말 시진핑 중국 국가주석의 워싱턴 방문을 앞두고 구매를 확대하는 가운데, 이번 주 미국산 대두 14~15개 화물분인 약 100만 톤을 매입했다고 4명의 트레이더가 로이터에 밝혔다.

이번 매입으로 중국의 누적 미국산 대두 구매량은 백악관이 베이징 측과 합의했다고 밝힌 2028년까지의 연간 약정량 2,500만 톤의 절반 수준에 육박하게 되었다.

@ 증설 용량에 대해(기사 참고)

서프라이즈입니다.
시장의 기대를 뛰어 넘는
증설 규모라고 판단합니다

바르질라가
2029년 1분기까지
2025년 연간 생산 용량 대비
65%를 늘리는 증설을
시작했고,
캐터필라도 1GW 이상의 시설을
구축할 계획이지만,

HD현대중공업이 이를
뛰어넘게 됩니다.

@ 실적 추정 방법에 대해

2028년 하반기 슬롯을 오픈해서
2026년 하반기 남은 기간부터
영업을 시작하게 될 것입니다.

엔진만이 아닌
발전기 세트를 수주하는 것이기에
매출 추정치는 세트단가를 기준으로
추정해야 합니다.

2028년 하반기 슬롯을
1.5GW 추가로 오픈한다면,
엔진기계 부문 매출 증분은
아래와 같이 추정할 수 있으며,

- 엔진 매출: 약 7,500억원
- 발전기 등 부품: 약 6,000억원
- 합계: 1조 3,500억원

영업이익률은 힘센으로 생각하시는
수준(40% 내외)을 적용해주시면
적절할 것입니다.

@ HD현대마린솔루션의 LTSA 매출

사실 이게 더 중요합니다.
현대마린솔루션에
향후 30년 이상
매년 반복적으로 발생하는
초고마진(OPM 50% 이상 기대) 수익원이
대규모로 생겨나는 이벤트입니다.

AEG, CEG향 엔진으로만
2031년부터 매년 400억원 이상의
LTSA 매출이 발생하는데요.

연 매출 2조원 이상의 기업에
매출 기여도가 적어보이시겠지만
영업이익 기여도가 큽니다.

📌 HD현대중공업 증설 & 마린솔루션 수혜

• 발전용 엔진 증설 규모가 시장 기대를 웃돈다는 평가.
→ 2028년 하반기 납품 슬롯을 대상으로 2026년 하반기부터 영업을 시작할 것으로 예상.

• 1.5GW 추가 공급 가정 시 매출 약 1.35조원 증가 추정.
→ 엔진 7,500억원 + 발전기 등 부품 6,000억원. 영업이익률 40% 적용 시 영업이익 약 5,400억원.

• 핵심은 마린솔루션의 장기 유지보수(LTSA) 수익. 엔진 공급 이후 30년 이상 반복 매출이 발생할 것으로 기대.

• AEG·CEG향 물량만으로 2031년부터 연 LTSA 매출 400억원 이상 예상. 영업이익률 50% 이상 가정 시 연 영업이익 200억원 이상.

👉 현대중공업은 발전기 세트 판매, 마린솔루션은 설치 물량 누적에 따른 장기 유지보수 수익 확대가 투자 포인트.

딥시크, DeepSeek V4.1 Flash 출시

안녕하세요 삼성증권 글로벌 AI/SW 담당 이영진입니다.

딥시크가 또 다시 진보했습니다. V4 Pro보다 성능, 비용, 속도, 작업시간에서 우위를 보인 V4.1 Flash를 발표했는데요

기술 보고서에 흥미로운 내용이 많습니다.

우선 V4.1 Flash의 핵심은 장기 컨텍스트를 사용하는 AI 에이전트의 구동 비용을 낮추기 위한 모델 구조 변화입니다.

552B 파라미터의 MoE 모델이지만, 새로운 CED(Causal-Encoder-Decoder) 비대칭 구조를 적용해 프리필 8B, 출력 16B 파라미터만 활성화합니다.

CED는 입력 처리와 출력 생성을 분리한 비대칭 구조로, 프리필 연산량을 기존 대비 거의 절반 수준으로 줄였습니다.

메모리 사용량도 줄였습니다. CSA2라는 새로운 어텐션 구조를 통해 여러 레이어가 KV 캐시를 공유하고, KV 캐시 자체도 FP4로 압축했습니다.

결과적으로 HBM에 상주하는 Global KV 캐시는 V4 Flash 대비 1/4로 축소됐고, SSD와 호스트 메모리에 보관되는 Persistent KV 캐시는 1/8로 줄었습니다.

해당 구조는 컨텍스트가 길어질수록 효과가 커집니다. 컨텍스트를 4K에서 1M으로 256배 늘려도 디코드 연산량은 25% 수준 증가하는데 그쳤습니다.

에이전트 성능에서도 효율 대비 성능이 좋습니다. 일상적인 코딩 및 화이트칼라 에이전트 업무에서는 프런티어 모델 수준까지 올라왔는데요

다만 과학, 전문 지식 중심의 고난도 영역에서는 여전히 프런티어 모델과는 격차가 존재합니다.

전반적인 성능 개선이 드라마틱하지는 않지만, 낮은 비용과 멀티모달 지원은 긍정적 포인트입니다.

강화학습에서는 신규 알고리즘 개발이 아니라 기존 방식을
그대로 사용했습니다.

대신 실제 직원과 외부 파트너의 에이전트 사용 사례와 실패 데이터를 활용해 SaaS나 기업용 시스템과 유사한 환경을 자동으로 만들고 이를 대규모 RL 학습에 사용했습니다.

딥시크는 현재 단계에서 신규 RL 알고리즘보다 데이터와 환경 파이프라인 개선의 한계 수익이 더 높다고 판단하는 모습입니다.

한 차례 인상했던 API 가격도 다시 인하되었습니다. 오프피크 기준 다음과 같습니다.

<기존>
캐시 인풋 $0.007 / 인풋 $0.22 / 아웃풋 $0.66

<신규>
캐시 인풋 $0.003 / 인풋 $0.15 / 아웃풋 $0.6

Astra가 보여준 것처럼 에이전트의 장기 작업 능력은 더욱 발전하고 있습니다.

딥시크도 트렌드에 맞춰 장시간 에이전트를 실제 서비스 경쟁적으로 운영하기 위한 추론 효율성 개선에 초점을 맞추고 있습니다.

(2026/9/10 공표자료)

금일 종가 기준
HD현대중공업의
2028년 P/E 컨센서스는
10.9배입니다.

컨센서스 기준
P/E 11배가 안되는 밸류에이션에서
대규모 증설 이벤트가 발생했습니다.

선반영해서 오른 주가가 없었고,
증설 규모가 서프라이즈라는 점을
감안해서 봐주시면 좋겠습니다.

5개월여를 기다린 이벤트가
실제 발생했고,
일부는 대형 재료가 소멸했으니
앞으로 무엇을 기대해야 하나 하면서
실망하실 투자자들도 계시겠지만,

오늘 소폭 하락한 주가는
명확한 매수 기회를 만들어 준 것이라
생각합니다.

HD현대마린솔루션이
오늘 보여준 퍼포먼스처럼
강세 흐름을 전망합니다.

» 미국 8월 생산자물가지수(PPI)

- Core PPI의 전월대비 상승률이 +0.2%를 기록했으나, 7월 수치가 +0.2%에서 +0.3%로 상향 조정. 전년대비 상승률도 7월 수치가 +0.1%p 상향된 +4.3%로 수정

- Headline PPI 전년대비 상승률은 7월 수치의 상향 조정과 함께 +5.4% 상승하며 예상치 소폭 상회. 전월대비 상승률도 7월치가 +0.1%p 상향 조정

9월 11일 장 전 코멘트

DS투자증권 투자전략 양형모

우려하던 디젤이 8월 PPI에 붙었습니다. 그날 난방유(디젤)는 7.2% 더 올라 5.15달러 신고가를 썼고 WTI는 8.2% 오른 104달러, 브렌트는 109달러입니다. 9월 PPI에도 붙는다는 뜻입니다. 채권이 먼저 답했습니다. 2년물이 16bp 뛴 4.586%로 52주 고점, 10년물 4.961%, 30년물 5.366%입니다. 어제 말씀드린 그 변수인 2년물이 하루 만에 움직였습니다.

그런데 S&P 500은 -0.58%, 나스닥 -0.65%로 어제와 같은 폭이었고 오른 종목은 S&P500 내 171개로 많습니다. 결론부터 말씀드리면, 미국 증시는 불확실성 구간에 들어섰고 어제는 금리 인상 불확실성 앞에서 수익 난 것부터 줄인 하루입니다. 어제와 정반대인 로테이션의 정체가 그것입니다.

근거는 일곱 가지입니다. 첫째, 금리는 어제 장기물(유가·텀프리미엄)이, 오늘은 단기물(연준)이 주도했습니다. 2년 +16bp, 10년 +12bp, 30년 +8bp의 베어 플래트닝은 채권이 디젤을 '물가가 오른다'가 아니라 '연준이 움직인다'로 읽었다는 뜻이고, 커브가 역전되지 않은 것은 아직 침체를 거래하지 않는다는 뜻입니다.

둘째, 유가·난방유·휘발유가 7~8% 오르는 동안 은 -6.6%, 구리 -5.3%, 금 -2.3%였습니다. 인상이 소비와 활동을 꺾는다는 계산이면 구리가 빠지는 것이 맞고, 은이 구리보다 더 빠진 것은 수익이 가장 많이 쌓인 포지션부터 줄었다는 뜻입니다. 피크아웃 계산과 익스포저 축소가 같은 날 같은 방향으로 작동했습니다.

셋째, 에너지입니다. WTI가 8% 뛴 날 데본 +2.1%, 다이아몬드백 +1.4%, 엑슨 +0.6%는 올랐지만 셰브론 -0.5%, 마라톤 -1.8%, 베이커휴즈 -6.7%, 슐럼버거 -1.8%, 윌리엄스 -3.1%였습니다. 두 가지가 겹쳤습니다. 하나는 익스포저 축소입니다. 셰브론과 마라톤은 전날 52주 신고가였고, 대다수가 수익 구간에 있던 포지션은 인상 불확실성 앞에서 가장 먼저 줄어드는 자리입니다. 다른 하나는 피크아웃 계산입니다. 연준이 디젤에 인상으로 답하면 소비가 꺾이고, 소비가 꺾이면 휘발유·디젤 수요와 정제마진이 유가보다 먼저 꺾입니다. 난방유가 신고가를 쓴 날 정유주가 빠진 것은 시장이 정제마진의 정점을 미리 가격에 넣기 시작했다는 뜻이고, 시추 서비스가 7% 빠진 것은 이 유가가 증산 투자로 이어지지 않는다고 본다는 뜻입니다. 어제 '유가의 끝을 계산하는 매매'라고 말씀드렸는데, 그 끝을 만드는 것은 종전 + 연준이 붙었습니다.

넷째, AI 하드웨어는 1주 수익률이 컸던 순서로 빠졌습니다. 인텔 1주 +11%에서 -5.6%, AMD +10%에서 -3.4%, 샌디스크 +9%에서 -4.1%, 코닝 +13%에서 -3.2%, 마이크론 -4.9%, 램리서치 -5.7%, 델 -5.4%, HPE -6.3%. 추정치는 그대로입니다. 마이크론의 한 달 EBITDA 추정치 변화는 어제와 같은 +75%입니다. 펀더멘탈이 아니라 대다수가 수익 구간에 있던 롱이 줄었습니다.

다섯째, 반대편은 1주 낙폭이 컸던 순서로 올랐습니다. 차터 1주 -12%에서 +5.0%, 부킹 -13%에서 +0.5%, 도어대시 -11%에서 +1.9%, 오토데스크 -12%에서 +2.4%였고 통신·담배·관리의료·방산이 같이 올랐습니다. 숏 커버입니다. 롱과 숏을 동시에 줄이면 어제와 정확히 거꾸로인 하루가 나옵니다.

여섯째, 애플이 +3.6%로 혼자 지수 낙폭 0.24%p를 지웠고 엔비디아가 뺀 0.18%p보다 큽니다. AI 캐펙스를 쓰지 않고 메모리 원가를 무는 유일한 빅테크로 돈이 옮겨갔습니다.

일곱째, VIX는 8.4% 올랐지만 17.84로 20 아래이고, 나스닥100 선물(-1.05%)이 종합지수(-0.65%)보다 더 빠졌습니다. 어제의 '종목을 바꾸는 손' 위에 '지수를 헤지하는 손'이 얹혔습니다. 투매가 아니라 총익스포저 축소입니다.

위의 근거들을 모두 합치면 이렇습니다. 인상 불확실성 앞에서 시장은 두 가지를 팔았습니다. 내일의 수요와 투자에 기대는 것(정유·시추 서비스·구리·AI 전력)은 피크아웃을 계산해서 팔았고, 수익이 쌓인 것(메모리·반도체·서버·셰브론·은)은 익스포저를 줄이느라 팔았습니다. 침체를 거래한 것은 아닙니다. 장기물이 올랐고 소비재는 숏 커버로 되레 올랐습니다.

인상이 만들 수요의 정점을 가장 민감한 자리부터 가격에 넣기 시작했고, 나머지는 FOMC를 보고 넣겠다는 것입니다. 그것이 불확실성 구간입니다. 리스크는 인지됐지만 해소되지 않았고, 8월 3일에 말씀드린 '인지된 리스크에는 프리미엄이 붙지 않는다'는 원칙은 해소 이후에 작동합니다.

인지와 해소 사이에서는 매크로가 작동하며, 9월에서 10월의 어느 시점까지가 그 구간입니다. 본질은 2년물과 디젤이라는 의견은 변함없습니다. 디젤이 2년물을 밀어 올리고, 2년물이 소비를 통해 디젤을 꺾을 것이라는 의견이 시장에 반영되는 시점이 그 구간 입니다.

여기에 변수가 하나 더 붙었습니다. 딥시크 V4.1 플래시입니다. 같은 날 API에 올라온 이 모델은 출력 기준 클로드 오푸스 5의 약 21분의 1, GPT-5.6 Sol의 17분의 1 수준입니다. 초기 테스트에서는 클로드 프론티어 모델에 근접한 점수(81.2 대 82.7)를 산출물당 0.023달러 대 1.61달러의 비용으로 만들었고, 14일부터는 V4-Pro 요청까지 플래시 가격으로 처리합니다.

플래시급이 프론티어급에 근접한다는 것은 토큰 가격이 무너진다는 뜻이고, AI 하드웨어가 금리 충격 이상으로 팔린 데에는 이것이 겹쳐 있을 것입니다. 작년 1월 딥시크 R1이 엔비디아를 17% 빼놨던 기억을 시장은 갖고 있고, 10월 앤트로픽 상장의 밸류에이션도 이 가격 위에서 시험받게 됩니다. 조심하자는 뷰를 그대로 유지하는 이유입니다.

9월 이벤트를 정리합니다. 오늘 밤 8월 CPI(컨센서스 2.4%)는 숫자보다 발표 후 2년물이 4.6% 부근에서 멈추는지가 중요합니다. 채권은 PPI에서 이미 인상을 넣었습니다. 15~16일 FOMC는 인상 여부가 아니라 이유와 점도표입니다. 공급 충격인 디젤에 인상하면서 사이클의 시작이라는 신호를 주면 장기물이 내리고 커브가 역전되는데 그때가 침체 거래의 시작이고, 인상하되 일회성이라는 신호를 주면 2년물이 정점을 찍으며 불확실성 해소가 시작됩니다. 18일은 쿼드러플 위칭입니다. 24~25일 국내는 추석 연휴로 휴장이고, 월말 8월 PCE와 30일 장 마감 후 마이크론 실적이 연휴 전후에 몰립니다. 이어 10월 초 고용, 10월 중순 3분기 실적 시즌, 11월 3일 중간선거입니다.

마이크론 실적은 잘 나올 것입니다. 가이던스는 매출 약 500억 달러, non-GAAP EPS 약 31달러이고 전년 대비 350%에 가까운 성장입니다. 문제는 숫자가 아니라 반응입니다. 6월 24일 FQ3도 매출이 415억 달러로 급증했지만 주가는 그 직후 1,200달러 위에서 고점을 찍고 7월 말 740달러 아래까지 밀렸습니다. 호실적이 고점이었던 경험을 시장은 두 달 전에 했습니다.

9월 30일의 시험은 시장이 정제마진에 한 계산을 메모리 가격에도 하는가입니다. 호실적에 오르면 불확실성 구간의 출구가 열린 것이고, 호실적에 팔리면 메모리 가격의 피크아웃까지 계산하기 시작했다는 뜻이라 익스포저 축소가 이어집니다. 실적을 보는 것이 아니라 실적에 대한 반응을 봅니다. 하이닉스와 삼성전자의 10월도 그 반응에 달려 있습니다.

대응은 지난 7월과 같습니다. 6~7월 매크로가 만든 하락이 8월 실적 시즌을 앞두고 다운사이드보다 업사이드가 커지는 자리를 만들었듯, 이번에는 9~10월의 매크로 구간이 10월 중순 3분기 실적 시즌과 11월 3일 중간선거를 앞두고 같은 자리를 만들 것으로 예상합니다. 중간선거 전의 정책과 유동성은 시장에 우호적이고, 이란전 종료 시점을 중간선거 직후로 못 박은 것도 같은 맥락입니다.

10월의 어느 구간(시점 변동 가능)이 비중확대 구간이 될 수 있습니다. 그 전까지는 비중을 늘리는 구간이 아니라 지키는 구간입니다. 분할 매수는 총비중을 늘리지 않는 교체 수준에 그치고, 반등이 나오면 수익 난 것부터 분할 익절해 현금을 확보하고 향후 실탄으로 남깁니다. FOMC까지는 보고 갑니다. 방향에 베팅하지 않습니다.