Продолжаю обзор своих инвестиций через Comon «Финама».
Доходность 1-летних ОФЗ продолжает находиться около 6,6% - это примерно на уровне инфляции. Не самый лучший результат для российского госдолга, но, тем не менее, это на 2-2,5 п.п. выше депозитных ставок в банках. Правда, если в эту пятницу ЦБ повысит ключевую ставку до 6,5%, то станут расти и ставки по депозитам. Но в целом в «Накопительной» стратегии, составленной из ОФЗ, проблем пока не предвидится.

Тем временем доходность «Гибридной» стратегии за неделю снизилась на 3.п.п., до 4,6%. Прошедшая неделя была самой ужасной за всё время инвестирования (с декабря 2020). Хуже даже времени ожидания скорой войны России с Украиной в апреле. И причиной тому уже не политика, а чистая экономика.

Российский фондовый рынок показал рекордное падение с марта 2021 года. Например, только за понедельник индекс Мосбиржи упал на 2,1%. Инвесторы обеспокоены распространением штамма коронавируса Delta во многих частях мира, включая страны с высоким уровнем вакцинации. Возможные ограничения в связи с этим могут помешать пассажирским перевозкам и ослабить спрос на топливо. Кроме того, страны ОПЕК+ на выходных согласовали последовательное увеличение нефтедобычи вплоть до сентября следующего года, что повышает риски переизбытка сырья на рынке.

ОПЕК+ внесла наибольшую долю в падение российского рынка, так как колебания картеля на фоне шантажа некоторых своих членов (в первую очередь ОАЭ) показало слабость организации. Не вызовет удивления, если уже этой осенью из-за снижения цен на нефть соглашение ОПЕК+ развалится. Инвесторов пугает не столько снижение цен на нефть – она даже в коридоре $60-65 является приемлемой для всех нефтедобытчиков и потребителей – сколько шаткостью самой ОПЕК+. Старое правило инвесторов: пугают не плохие новости, а неопределённость.

Не удивительно, что инвесторы стали уходить в защитные активы. Так, доходность десятилетних казначейских облигаций США упала ниже 1,2% (а ещё недавно мы боялись, что их доходность в 1,6% - только начало подъёма в область 2,5-3%), а доходность госбумаг останется отрицательной во многих странах Европы в обозримом будущем.

Кстати, в итоге совсем неплохо вышло, что «Гибридная» стратегия вовремя избавилась от акций «Сургутнефтегаза». Но совсем не обрадовала новость от ИнтерРАО, чьи бумаги находятся в «Гибридной» стратегии. Распоряжение правительства РФ, согласно которому все госкомпании в России должны выплачивать в качестве дивидендов не менее 50% чистой прибыли, не относится к Интер РАО, которая будет придерживаться собственной дивидендной политики. В итоге нас ожидает выплата дивидендов только 25% от прибыли компании.

Но радуют российские газовики.
Добыча Газпрома за шесть с половиной месяцев 2021 года выросла на 17,8% по отношению к аналогичному периоду 2020 года, составив 278,8 млрд. куб. м. На внутреннем рынке поставки газа выросли на 15,5%, в то время как экспорт сырья в страны дальнего зарубежья достиг исторических максимумов: показатель первой половины текущего года на 24,3% превысил значение аналогичного периода в 2020 году.
Надеюсь, что акции Газпрома и НОВАТЭКа «отскочат» первыми.

По традиции смотрю другие стратегии Comon от «Финама».
На этот раз – «Семь самураев». Название предполагает японскую стойкость. Но только в личностном плане, так как японский фондовый рынок который год находится не в лучшем, не в самурайском состоянии. Стратегия предполагает не гнаться за сверхдоходностью, главное – не потерять. Но такая осторожная тактика принесла «Семи самураям» вполне приличную доходность с начала года – около 16%.

#инвестиции

Когда деловой цикл в США находится в фазе расширения, S&P 500, как правило, имеют доходность выше среднего в течение следующих 12 месяцев

Одна из потенциально самых быстро растущих неэнергетических отраслей промышленности – производство безалкогольных напитков (БАН). Причём с большим экспортным потенциалом.
Главные производственные мощности по БАН расположены в Московском регионе: по числу зарегистрированных компаний на Москву приходится 8,5% (далее - Краснодарский край (5,5%), Московская область (5,1%), Ставропольский край (3,1%), по объёму произведённой продукции - Московская область (17%), Москва (14%), Свердловская область (12%).

Столичные компании с начала 2021 года экспортировали на 58% больше напитков, чем за аналогичный период 2020 года, - сообщил заммэра Москвы по вопросам экономической политики и имущественно-земельных отношений Владимир Ефимов, - на $11,26 млн. Т.е. по всему 2021 году экспорт безалкогольных напитков из Москвы может выйти на $35 млн. А с учётом динамики роста, через 4-5 лет эта сумма может вырасти до $100 млн.
Основные покупатели московской продукции БАН – страны СНГ.
Для экспорта московских безалкогольных напитков ситуация благоприятна ещё и тем, что, по данным многих исследований, 61% потребителей в мире употребляют безалкогольные напитки локальных брендов – и лишь 14% ориентируются на мировые бренды.

Что будет с валютой и когда ждать обвал рынков? Как создать пассивный доход и стать финансово независимым? Куда вложить деньги максимально эффективно и с минимальным риском?

На канале Пассивный доход бесплатно дают ответы на эти и многие другие вопросы, за ответы на которые многие готовы платить:

▪️Показывают, во что инвестируют сами (фондовый рынок, недвижимость, криптовалюты и многие другие альтернативные инвестиции);

▪️Объясняют как и с чего начать инвестировать новичкам;

▪️Разбирают простым языком важные экономические события, которые влияют на ваше финансовое благополучие и принятие инвестиционных решений;

▪️Объясняют как зарабатывать на недвижимости от 20 до 40% годовых;

▪️Разбирают готовые кейсы инвесторов с конкретными примерами.

Подписывайся на канал Пассивный доход и становись финансово независимым.

Уровень вакансии в торговых центрах Москвы в конце первого полугодия 2021 года достиг 12,5% (+2,5% относительно аналогичного показателя 2020 года), по данным Knight Frank.
В первом полугодии 2021 года на российский рынок вышло всего 2 международных розничных оператора, что в три раза меньше показателя аналогичного периода прошлого года (за весь 2020 года в Москве появилось 11 новых розничных операторов; на пике в 2014 году – 68 операторов).
Во II квартале ставки аренды в торговых центрах 2020 года сократились на 25% относительно верхних границ диапазонов базовой арендной ставки для якорных арендаторов и операторов торговой галереи с небольшой площадью помещений.

В целом же рынок торговой недвижимости так и не оправился от локдауна 2020 года, а также – от изменения поведения потребителей, всё чаще выбирающих онлайн-магазины вместо оффлайновых.

AirlineRatings.com вместе с Airline Excellence Awards объявила 20 лучших авиакомпаний мира на 2021 год.
Возглавляет список Qatar Airways, за ней следуют Air New Zealand, Singapore Airlines, Qantas, Emirates, Cathay Pacific, Virgin Atlantic, United Airlines, EVA Air, British Airways, Lufthansa, ANA, Finnair, Japan Air Lines, KLM, Hawaiian Airlines и т.д.
https://www.airlineratings.com/news/worlds-top-twenty-airlines-named-2021/

В мире есть и обратный пример принуждению компаний к вакцинации сотрудников – стимулирование отказа от неё. Правда, фирме, выступившей с такой инициативой, пришлось расплатиться падением капитализации.

Президент японской жилищно-строительной компании Tama Home Co. Шинья Тамаки сообщил сотрудникам, что он выступает против вакцинации от коронавируса. Тамаки предупредил, что люди, получившие вакцину, умрут через пять лет, в то время как внутренние электронные письма компании сообщали сотрудникам и об опасностях телефонов 5G.
Работникам, уже получившим вакцину, было велено не выходить на работу, т.е. фактически – увольняться.

Акции Tama Home, одного из крупнейших девелоперов жилья в Японии после такого объявления президента компании обвалились за сутки на 10%. Компания продемонстрировала наибольшее снижение по индексу Topix, который в тот день вырос на 0,8%.
Шинья Тамаки после такого обвала акций своей компании поспешил отступить, заявив, что «решение о вакцинации остаётся за каждым человеком».

📑Финансовые результаты Группы ММК за 2 квартал и 1 полугодие 2021 года

Группа ММК опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2 квартал и 1 полугодие 2021 года.
Ключевые цифры по итогам квартала и полугодия:
▫️Выручка Группы ММК во 2 квартале выросла на 49,0% до $3 255 млн. По сравнению с первым полугодием 2020 года, рост выручки за 6 месяцев составил 82,7% – до $5 440 млн;
▫️Квартальная EBITDA почти удвоилась по сравнению с 1 кварталом (рост – 97,7%), составив $1 435 млн. Год-к-году (Г-к-г) Группа ММК за 1 полугодие 2021 года увеличила EBITDA более чем втрое (рост – 223,5%), до $2 161 млн. Рентабельность по EBITDA квартал-к-кварталу (кв-к-кв) выросла на 10,9 п.п. до 44,1%, г-к-г за 6 месяцев – на 17,3 п.п. до 39,7%;
▫️Также Группа ММК нарастила чистую прибыль за 2 квартал на 116,1% до $1 031 млн. Г-к-г чистая прибыль за первое полугодие увеличилась на 697,9% до $1 508 млн;
▫️Свободный денежный поток за квартал составил $545 млн, увеличившись более чем вчетверо (рост – 336,0%). По итогам 1 полугодия свободный денежный поток вырос почти в 7 раз относительно 1 полугодия 2020 года (рост – 590,7%) и составил $670 млн. При этом данный рост был частично нивелирован оттоком в оборотный капитал;
▫️Чистый долг Группы по итогам 2 квартала 2021 года составил $6 млн, при этом коэффициент чистый долг/EBITDA находится на нулевом уровне, что является одним из самых низких показателей долговой нагрузки среди металлургических компаний мира.

«ММК стабильно генерирует достаточный денежный поток и подтверждает свою приверженность заявленной дивидендной политике, – подчеркнул генеральный директор ПАО «ММК» Павел Шиляев, комментируя итоги квартала и полугодия. – Выплата дивидендов является ключевым компонентом нашей деятельности, направленной на создание дополнительной ценности для всех акционеров Компании. Результаты второго квартала, а также уверенность в устойчивом финансовом положении ММК на фоне дальнейшего восстановления деловой активности в России и мире дают Совету директоров основание рекомендовать выплату дивидендов за второй квартал 2021 года на уровне 100% от свободного денежного потока (3,530 рубля на одну обыкновенную акцию)».

Сегодня в 16:30 по московскому времени топ-менеджмент ММК проведет телефонную конференцию и вебкаст по результатам финансовой отчетности. Детали для подключения к конференции и доступны по ссылке

Сохранение низких темпов роста производительности труда в России в значительной степени консервируется низким уровнем заработной платы, который, среди прочего, стимулирует накопление скрытой безработицы. Напротив, рост оплаты труда стимулирует предприятия более эффективно организовывать рабочий процесс, повышать фондовооруженность рабочих мест, создавать иные предпосылки для роста производительности труда – это показывает исследование ИНП РАН «Посткризисное восстановление экономики и основные направления прогноза социально-экономического развития России на период до 2035 г.»
«Известно, что производительность труда зависит от технологических возможностей производства. Низкий уровень производительности труда в России (в 2019 г. это всего 37% уровня этого показателя в США, 40% – Германии, 57% – Японии и 63% – Чехии, 73% – Греции) является следствием низкого уровня технологического развития страны. Но ещё один фактор – низкая оплата труда в России.

Действительно, рост производительности труда существенно превосходит средние показатели в тех секторах экономики, где заработная плата растёт достаточно высокими темпами. К таким секторам в России можно отнести деятельность финансовую и страховую ((среднегодовая динамика оплаты труда и производительности в 2010-2017 гг. составила 104,03 и 102,62% соотв.) и деятельность профессиональную, научную и техническую (102,79 и 105,57%). В целом по экономике темп роста оплаты труда в 2010-2017 гг. составил 100,9% в год, темп роста производительности – 101,8%.
Низкий уровень оплаты труда может создавать определённые конъюнктурные конкурентные преимущества для экономики, однако сохранение относительно низкого уровня заработной платы на длительных временных интервалах снижает уровень жизни населения и качество человеческого капитала, тормозит рост экономики (поскольку приводит к ограничению роста спроса населения).

Оплата труда выступает одновременно как стимул и как показатель эффективности работы. С ростом уровня заработной платы, как правило, возрастают эффективность экономики и производительность труда. Наши расчёты показывают, что при прочих равных условиях увеличение заработной платы в среднем по экономике на 1% приводит к увеличению производительности труда как минимум на 0,1%. Эта оценка может быть существенно повышена при разделении вклада основного и человеческого капитала в увеличение производительности труда. Расчёты вклада отдельных факторов в динамику роста российской экономики на основе модели производственной функции за период 2000-2019 гг. показывают, что в целом по экономике вклад вещественного капитала в прирост производительности труда составлял 38%, а человеческого капитала – около 62%.

На динамику производительности труда в целом по экономике оказывает влияние структурный фактор. Изменения в структуре занятости и соответствующие перемены в структуре производства в 1980-2017 гг. являлись фактором снижения динамики производительности труда по экономике в целом (по нашим оценкам, в среднем на -0,13 проц. п. в год), поскольку указанные изменения привели к увеличению в валовом выпуске доли отраслей с относительно низкой производительностью труда, в первую очередь, торговли и отраслей социальных услуг».

​К 2025 году объем всех данных в мире будет в 10 раз больше, чем было в 2016 году. От 20% этих данных будет зависеть жизнь и безопасность людей и международная обстановка. Не менее значительную часть данных можно использовать в интересах бизнеса.

Обрабатывать эти данные и извлекать пользу могут дата-аналитики. Они нужны во всех сферах: от маркетинга и продаж до разработки продуктов. Поэтому спрос на дата-аналитиков в ближайшие годы будет только расти.

Если вы хотите прокачать навыки в аналитике, чтобы вырасти в карьере, зарплате и повысить свою ценность на рынке — обратите внимание на курс «Аналитик данных». Здесь дадут все необходимые инструменты, начнётся всё с гугл таблиц, затем постепенно освоите SQL, Python и создание полноценной сквозной аналитики. На курсе вы систематизируете свои знания и сразу же сможете использовать их в работе, чтобы принимать верные стратегические решения на основе данных.

Учёба не привязана ко времени и вебинарам, учитесь когда удобно, главное — вовремя сдавать работы. А так же предусмотрены 2 месяца каникул, помощь координатора, команды поддержки и помощь с трудоустройством.

📌Регистрация на курс и все подробности по ссылке — https://clc.am/wK_bGg

Российская инфраструктура интернета оказалась готова к повышенным нагрузкам и резкому росту трафика в период пандемии. Это показало исследование Института статистических исследований и экономики знаний ВШЭ.
В самом начале пандемии - во II квартале 2020 г. - трафик фиксированного интернета вырос на 34,2% по сравнению с аналогичным периодом 2019 г., это почти на 20 п. п. выше показателей предыдущих трёх лет. По мере выхода из режима самоизоляции в III квартале 2020 года темп несколько снизился и составил 31,8% к соответствующему периоду 2019 г. В целом же в 2020 г. поставлен абсолютный рекорд за последние пять лет: трафик проводного интернета вырос на 35% в годовом исчислении (62 эксабайт).
Данные об объёме фиксированного интернет-трафика спустя почти год после начала пандемии свидетельствуют о нарастающей динамике. Объём данных, переданных по проводным каналам связи за I квартал 2021 г., составил 18,4 эксабайт, что на 42,6% выше, чем за аналогичный период 2020 г.

Трафик мобильного интернета во время самого строгого локдауна (II квартал 2020 г.) увеличился на 51,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В целом рост мобильного трафика за 2020 г. составил 47% (22,6 эксабайт)

В 2020 г. продолжился рост цен на услуги мобильной связи, наметившийся в предыдущие годы, однако во время пандемии темп снизился. Этому способствовали, в частности, общее сокращение абонентской базы операторов связи и их желание удержать имеющихся клиентов. Стоимость пакета услуг за декабрь 2020 г. выросла на 12,5% к декабрю 2019 г. (388,8 руб. в месяц), хотя годом ранее рост был выше более чем вдвое (+27,9%).

Стоимость импорта услуг в части зарубежных поездок российских граждан в июне 2021 г. составила $0,5 млрд. против $3,8 млрд. в июне 2019 г. Разница год к году - $3,3 млрд. Столько денег осталось внутри России из-за невозможности международного туризма.
Но обратите внимание, что траты на т.н. «деловые поездки» не уменьшились и в локдаун.
(график – Центр развития ВШЭ)

Кто выиграл на эпидемии Ковида.
Объёмы торгов акциями биотехнологической компании Moderna во вторник превысили $34 млрд. - это в 17 раз больше, чем в среднем за последние полгода. Компания стала наиболее торгуемой на Нью-Йоркской бирже на сессии вторника, опередив Apple(!).
Рост объёма торгов произошел накануне включения биотехнологической компании в индекс широкого рынка S&P 500.
А на графике – впечатляющий рост стоимости акций Moderna, примерно в 8 раз за последний год.

Moderna в мае повысила до $19,2 млрд. прогнозируемый доход от продаж вакцины в 2021 году. Другая американская компания - Pfizer, выпускающая вакцину от коронавируса совместно с германской BioNTech, - прогнозирует прибыль от продажи своего препарата в текущем году в $26 млрд.

Вывести Россию на темпы роста экономики на уровне среднемировых может только рост реальных доходов населения. Это показывают расчёты ИНП РАН («Посткризисное восстановление экономики и основные направления прогноза социально-экономического развития России на период до 2035 г.»).
«Фактором, негативно влияющим на динамику спроса населения в среднесрочной перспективе, станет ухудшение демографической ситуации в России, как в результате действия долгосрочных трендов, так и за счёт избыточной смертности населения в период пандемии нового коронавируса. По нашим оценкам, только сокращение численности населения снижает потенциальные темпы экономического роста в период до 2025 г. примерно на 0,2 проц. п. Компенсировать сокращение спроса домашних хозяйств из-за высокой смертности можно только в результате позитивной динамики доходов населения и сдвигов в структуре его потребления.

По нашим расчётам, для обеспечения темпов экономического прироста на уровне среднемировых (3,0-3,2%) среднегодовой прирост потребления домашних хозяйств в 2021-2025 гг. должен составлять 2,0-2,8%, а в период 2026-2030 гг. – 2,3-3,5%.
Важными элементами изменения структуры доходов должны стать постепенное изменение структуры занятости населения на базе модернизации базового ядра реального сектора российской экономики и переход к более высоким стандартам оплаты труда, как в частном, так и в бюджетном секторах экономики.

Так, только снижение доли низкоквалифицированных работников в структуре занятости с 26 до 20%, по нашим оценкам, при прочих равных условиях обеспечивает рост расходов населения на 0,2 проц. п., что практически полностью компенсирует спад потребительского спроса, связанный с ухудшением демографической ситуации в России. Дополнительную поддержку роста спроса населения могут оказать меры по перераспределению доходов. В частности, введение трехступенчатой ставки подоходного налога (13% – на заработную плату до 3 млн. руб. в год; 15% – от 3 до 5 млн. руб. и 20% – свыше 5 млн. руб.) при условии направления дополнительных налоговых сборов на поддержку доходов 20% наименее обеспеченных домашних хозяйств способно обеспечить до 1% дополнительного увеличения ВВП. В свою очередь такое изменение шкалы НДФЛ (при условии расширения системы налоговых вычетов) не приведёт к сокращению потребления тех домашних хозяйств, в состав которых входят работники, попадающие под действие повышенных ставок подоходного налога (по нашим оценкам, всего в экономике в настоящее время примерно 1 млн. работников, заработная плата которых превышает 3,5 млн. руб. в год). При этом ожидается некоторое уменьшение нормы сбережения у 10% наиболее обеспеченных домашних хозяйств.

В целом при переходе от инерционного сценария развития экономики (при котором среднегодовые темпы экономического прироста, по нашим оценкам, составляют 1,8%) к сценарию с темпами на уровне 3,2%, предполагающему реализацию имеющегося потенциала роста, ключевое значение будет иметь динамика спроса населения, которая обеспечит ускорение темпов ВВП на 0,6 проц. п. Столь значимый вклад потребления домашних хозяйств в экономическую динамику лишний раз показывает, что без его интенсификации переход к темпам роста на уровне мировых практически невозможен».

По итогам первого полугодия 2021 года в столице заключено 68.285 сделок в новостройках (ДДУ), по данным Росреестра. Формально - рост в 1,7 раза к первой половине 2020 года, и в 1,5 раза - к первой половине 2019 года.
Но обратите внимание, что на рынке жилой недвижимости за полгода 2021 зарегистрировано 45.537 ДДУ - на 2% ниже показателя 2019 года. Т.е. льготная ипотека в итоге смогла лишь не дать рынку новостроек уйти вниз (по валу). Ну и «подкормила» застройщиков ростом цен на жильё.

Дефицит чипов в мире продолжает расти. Промежуток времени между заказом полупроводника и его доставкой составил в июне 19,3 недели. Это на 5-7 недель больше, чем в допандемийном 2019 году. В июле время ожидания скорее всего перевалит за 20 недель – т.е. с момента заказа полупроводников предприятием до их получения займёт почти 5(!) месяцев.
При этом и стоимость логистики за два года выросла в 3 раза, что неизбежно сказывается на конечной стоимости чипов.

ЦБ предсказуемо повысил ключевую ставку сразу на 1 п.п. (самый большой шаг с 2014 года) до 6,5%. Россия возвращается в клуб развивающихся стран с положительной реальной ставкой (ставка минус инфляция; сейчас она около 0%, но финансовые власти обещают всё же административными мерами сбить инфляцию до 5,5% к концу года).

Сама же глава ЦБ Набиуллина нашла и что-то хорошее в повышении ставки – потенциальный рост процентов по депозитам: «Процентные ставки по кредитам и депозитам отреагировали не так быстро (на прошлое повышение ключевой ставки) и выросли не столь заметно по сравнению с ОФЗ. Сегодняшнее решение направлено на ускорение этого процесса, и рост процентных ставок позволит восстановить интерес населения к сбережениям».
В этом глава ЦБ права. Тем более что в России снижается число привлекательных инвестиционных инструментов. Цены на жильё – в которое вкладывали многие частные инвесторы и добились доходности за год 25-40% - тормозятся. Фондовый рынок в последний месяц стагнирует.

Какие отрасли промышленности могут обеспечить ускоренный переход от нынешнего инерционного сценария роста в 1,5-1,8% ВВП к модернизационному росту в 3-4%?
ИНП РАН считает, что наиболее значимый вклад в формирование экономической динамики будут оказывать виды деятельности, связанные с обеспечением инвестиционного цикла модернизации российской экономики: строительство, машиностроительные производства среднего уровня. Значительный вклад в формирование темпов роста ВВП также окажет IT-сектор, а также другие виды высокотехнологичных услуг.

У истоков накопления капитала для модернизационного рывка в Китае.
В 1980 году 26,5% китайского экспорта составляли… сырая нефть и нефтепродукты. Это была их главная статья экспорта. Сейчас в это сложно поверить, когда Китай стал главным мировым импортёром почти всех видов сырья, включая и ту самую нефть.

Читаю книгу австрийско-американского экономического историка Вальтера Шайделя «Великий уравнитель». В ней он рассматривает проблему неравенства с древности и до наших дней. Неравенство – главная тема для экономистов сегодня, они пытаются придумать схемы, как уменьшить его. Но у Шайделя неутешительный вывод для них: в мирное время уменьшения неравенства не происходит. Лишь Великая Депрессия в США была исключением. Два поста – взгляд Шайделя на эту проблему.

«Распад государств и крах системы приводили к выравнивающим эффектам, выявляемым по археологическим доказательствам. Серьёзные экономические потрясения после трансформационных революций также могли приводить к подобному результату, хотя и в менее широком масштабе. Но какова роль «мирных» макроэкономических кризисов – спадов экономической активности, не связанных с насильственными потрясениями?
Надёжные данные доступны только для относительно недавнего прошлого. Крупные экономические кризисы не оказывали систематического негативного эффекта на неравенство. Наиболее обстоятельное на настоящее время исследование рассматривает 72 системных банковских кризиса с 1911 по 2010 годы, а также 100 случаев спада потребления на по меньшей мере 10% с пика и 101 случай снижения ВВП на ту же степень с 1911 по 2006 год. Эти различные типы событий пересекаются лишь отчасти: например, только 18 банковских кризисов совпадали с рецессиями. Анализ склоняется в пользу увеличения неравенства: если неравенство дохода снизилось лишь в трёх случаях, то в семи оно поднялось, а если включать и случаи, для которых нет предкризисных данных, то в тринадцати.

Приходится прийти к выводу, что макроэкономические кризисы не служат важным средством выравнивания и что банковские кризисы даже, скорее, приводят к противоположному эффекту.
Основное исключение – Великая депрессия, при которой реальные заработные платы росли, даже когда доходы самых богатых, зависящие от доходов с капитала, падали. Великая депрессия была единственным макроэкономическим кризисом, оказавшим мощное влияние на экономическое неравенство в США: доля богатства богатейшего 1 % американцев с 1928 по 1932 год снизилась с 51,4 до 47%, а доля доходов верхнего 1% упала с 19,6 % в 1928 году до 15,3 % тремя годами. Особенно выражены потери верхней 0,01%: их доля дохода, включая прибыль с капитала, с 1928 по 1932 год упала с 5 до 2%. Соответственно сократились ряды богачей: членство в Национальной ассоциации промышленников с начала 1920-х по 1933 год упало более чем на две трети,

Глобальный же эффект Великой депрессии был более скромным. Во Франции доля доходов верхнего 1% упала с 17,3% в 1928 году до 14,6% в 1931 году, после чего немного восстановилась. За эти годы верхние доли доходов оставались стабильными в Германии, Финляндии и Южной Африке, а в Канаде и Дании даже повысились. Таким образом, выравнивающий эффект Великой депрессии был ограничен только США.
(продолжение в следующем посте)