Встретил расчёты у экономиста Джерона Блокланда, как Китай попал в долговой допинг:
«Рост ВВП Китая на 1,0 юаня в первом квартале 2024 года сопровождался увеличением долга на 10,8 юаня. У Китая отсутствует потенциальный рост ВВП. Китай теперь просто не может расти на 5% в год без помощи огромных сумм долга!»

Почему забуксовала российская экономика после 2013 года? Одна из возможных причин.
В структуре импорта машиностроительной продукции в России преобладает инвестиционное оборудование, доля которого в общем объёме импорта за период с 2015 по 2021 гг. составила около 40%.
Из таблицы мы видим, что по объёму импорта как в целом продукции машиностроения, так и инвестиционного оборудования Россия вышла на уровень 2013 года только в 2021 году (после провала в 2014-2020).

Но рассматривая временные ряды, мы часто забываем об инфляции доллара. Она за период 2013-2021 составила 19%. Т.е. в реальных долларах импорт машиностроения и инвестиционной продукции и в 2021 году не достиг величин 2013 года.
Причиной провала стали не санкции (они были очень умеренными до 2022 года, и как мы видим, не мешали нарастить импорт в 2021 году), сколько сильная девальвация рубля – почти в 2,5 раза, с 30 до 70-75 рублей за доллар).

(данные – «Россия 2035: к новому качеству национальной экономики. Научный доклад ИНП РАН», 2024)

Несмотря на высокий рост валовых показателей в строительстве, он (рост) остаётся экстенсивным.
«Уровень производительности труда в строительстве остаётся одним из самых низких среди стран ОЭСР – 39,4 тыс. долл. в 2021 г. (в пересчёте по паритету покупательной способности для строительного сектора в ценах 2017 г.)

Более того, за 10 лет индекс производительности труда в строительстве снизился на 3,4 проц. пункта. Сократилась энергетическая эффективность строительства: на 4,8% в 2022 г. по сравнению с 2013 г. вырос расход электроэнергии на 1 тыс. руб. валовой добавленной стоимости».
(данные - «Россия 2035: к новому качеству национальной экономики. Научный доклад ИНП РАН», 2024)

В ИНП РАН произносят очевидный вывод, как повышать производительность труда. Но как мы видим на практике, этот вывод пока доходит не до всех – даже в среде экономистов, негативно оценивающих высокие темпы роста заработной платы:
«Сохранение низких темпов роста производительности труда в значительной степени задается недостаточным ростом заработной платы, поскольку именно низкая цена рабочей силы является одним из факторов, стимулирующих накопление скрытой безработицы (неполной и неэффективной занятости). Напротив, рост оплаты труда стимулирует предприятия более эффективно организовывать рабочий процесс, повышать фондовооруженность рабочих мест и производительность труда. Согласно данным Росстата, за период с 2010 г. рост производительности труда существенно превосходил средние показатели в тех секторах экономики, в которых заработная плата росла достаточно высокими темпами.

Если рассмотреть отраслевую динамику производительности труда, то видно, что в секторе услуг она значительно отстает от среднероссийских темпов, при этом уровень производительности труда существенно ниже, чем в целом по экономике: гостиницы и рестораны – 34% от средней по экономике, образование – 22%, здравоохранение – 44%, другие общественные, социальные и частные услуги – 33%. Во многом это связано с динамикой оплаты труда. С 2010 г. среднегодовой рост реальной заработной платы в этих секторах отставал от роста средней её величины по экономике. При этом уровень среднемесячной начисленной номинальной заработной платы был значительно ниже среднего: в гостиницах и ресторанах – около 56% от среднего в 2021 гг., в образовании – 77%, в здравоохранении – 90%».
(данные - «Россия 2035: к новому качеству национальной экономики. Научный доклад ИНП РАН», 2024)

Темпы экономического роста в Польше и Китае.
Пока в России огромный пул экономистов восторгался «китайским экономическим чудом», он прозевал такое же «польское экономическое чудо».
Оказалось, что и «шоковая терапия» работает – наряду и с НЭПом с китайской спецификой.
Видимо, дело не в экономических теориях)))

«На мегаватт мощности, вырабатывающей электроэнергию, «зелёным» технологиям требуется в 2-5 раз больше меди и хрома, чем более традиционным методам выработки электроэнергии, а также множество других материалов, которые вообще не используются на наших нынешних электростанциях: прежде всего, марганец, цинк, графит и кремний.
А электромобили? Материальные затраты только на трансмиссию электромобиля в 6 раз превышают затраты на двигатель внутреннего сгорания. Если мы действительно серьёзно относимся к «зелёному» переходу, который электрифицирует всё, наше потребление всех этих и других материалов должно увеличиться более чем в 10 раз. Вы верите в это?»
(Из книги американского геостратега Питера Зейхана «Конец мира – это только начало»)

«Наблюдается настолько сильная ограниченность финансовых ресурсов предприятий, что в основе их спроса на кредит лежит не потребность в денежных средствах для расширения деятельности, а прежде всего необходимость погашения обязательств из-за недостатка поступлений от хозяйственной деятельности. Суть проблемы в том, что недостаточность ресурсов у предприятий является одной из насущных проблем российской экономики и тормозом для формирования «экономики предложения» и инвестиций.

Собственные финансовые ресурсы предприятий не могут в полной мере выступать существенным фактором увеличения ни предложения, ни спроса. Рост оборота предприятий, формирующий их выручку, восстановился только в мае прошлого года. Динамика его темпов роста относительно соответствующих месяцев прошлого года, начиная с марта текущего года, замедляется. В мае рост оборота снизился до 21,9% от 28,2% в феврале. В основе замедления лежит неустойчивость роста оборота в ежемесячном режиме. В июле темпы роста оборота, по оценке, продолжат снижаться».
(из июльского Мониторинга «Ассоциации российских банков»)

В июне текущего года в Москве зарегистрировано 11.349 переходов права на вторичное жилье. Мы видим из таблицы, что рынок откатывается примерно к показателям 2016 года. К норме. Тогда как по числу сделок на «вторичке» 2023 год стал рекордным, т.е. аномальным, и эффект высокой базы прошлого года будет делать статистику этого года и последующих не очень приглядной.
(таблица – «Миэль»)

«Миэль» также приводит средний чек по сделкам в июне 2024 года на вторичном рынке Москвы: для однокомнатной квартиры он составил 11,9 млн руб., двухкомнатной – 15,5 млн руб., трёхкомнатной – 21,7 млн руб.

В России продолжается «инфляционный парадокс» по ряду сезонных овощей и фруктов.
Если сравнить цены 15 июля 2024 года к 17 июля 2023 года, то мы увидим, что более, чем на 20% выросли цены на такие сезонные продукты, как свёкла, картофель, огурцы, помидоры, яблоки.
Росстат не фиксирует цены на целый перечень сезонных ягод, но и они год к году, что видно из мониторинга торговых сетей и рынков, выросли более, чем на 20% (например, клубника подорожала более, чем на 30%).

Отдельно отмечу, что продолжаются и высокие темпы удорожания баранины – это пример того, как при усиленно отправляемой на экспорт продукции формируется превышение спроса над предложением.

«Российская экономика преодолела или практически преодолела пик перегрева» - так считают в ЦБ РФ. Что значит для экономики и рядовых граждан прохождение этого пика? Снижение темпов роста ВВП и реальных доходов, рост безработицы, девальвация рубля или что-то ещё? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Управляющий директор инвесткомпании «Риком траст» Дмитрий Целищев:

Мы говорим о возможном развороте российской экономики в самое ближайшее время. Глобально мы увидим практические шаги по смене тренда и переходом с экономики госзаказов и снижения мер фискальной поддержки на рыночные рельсы. Также, вероятно, мы сможем ощутить и положительный эффект от новых экономических связей с партнёрами из дружественных стран. На фондовом рынке это, скорее всего, отразится на притоке новых инвесторов, формирующих для себя долгосрочные накопления и желающих сохранить ставку по ним выше уровня инфляции.

Зампред комитета Госдумы по экономической политике Станислав Наумов:

Для рядовых граждан это означает необходимость повысить квалификацию, получить дополнительные компетенции и быть готовым к сдвигам на рынке труда, связанным с уровнем развития в регионе системы подготовки и переподготовки кадров. Дальнейший ресурс развития – это повышение производительности труда. Откладывать на потом это никто не станет.

Председатель Российского союза налогоплательщиков Артем Кирьянов:

Если Банк России считает, что «эффект перегрева» почти преодолен, то это можно понимать в том числе как предвестие если не резкого снижения ставки, то хотя бы её фиксации с последующим снижением. При этом речь не идёт о снижении прогноза роста экономики или реальных доходов людей. Скорее, такие заявления могут свидетельствовать о балансе между кредитно-денежной политикой, находящейся в ведении Банка России, и мерами экономического блока Правительства по реализации национальных целей развития.

Сооснователь, гендиректор «БизнесДром», председатель комитета «Опоры России» по финансовым рынкам:

Что значит преодоление российской экономикой пика перегрева ровно также непонятно, как и сама фиксация перегрева - чёткого определения, по сути, и не было. На самом деле не было никакого перегрева - был период высоких темпов роста в целом экономики и производственных отраслей особенно, с сильным бюджетным фактором. Да, это было проинфляционно, но и дало множество позитивных эффектов - от тех самых структурных изменений в экономике до более равномерного распределения доходов (за счёт ускоренного роста зарплат в регионах, промышленности).
Не видно каких-то причин говорить об окончании периода такого роста. Но если ЦБ, констатировав его окончание, из-за этого может решить не повышать ставку - оно и к лучшему.

Издание «Монокль» попыталось в своей новой статье ответить на вопрос, что лучше — закрывать «грязные» промышленные производства либо пытаться привести их деятельность в соответствие с современными природоохранными нормами. Как отмечается, принято считать, что для крупной промышленности экологическая повестка — это отягощающая нагрузка. В некоторых случаях, например, в Челябинске и на Байкале, вредные производства приходится по объективным причинам ликвидировать. История эта была очень болезненной.

Однако есть компании, которые добровольно сделали ставку на экологическую модернизацию и от этого выиграли. Среди них — «Норникель» и «Газпром нефть». После перехода Московского нефтеперерабатывающего завода в собственность «Газпром нефти» была запущена программа по полной замене оборудования. По сути, за последние годы на месте старого завода был создан новый. Хорошие результаты показал и «Норникель», проекты которого в Норильске и на Кольском полуострове привели к кардинальному снижению выбросов диоксида серы и заслужили положительную оценку со стороны экологов.

Но есть случаи, когда не закрыть устаревшее производство достаточно сложно. Экологическое законодательство ужесточается с каждым годом, существующие санкционные ограничения влияют на доступ к ключевым экотехнологиям. Поэтому некоторые компании стремятся найти оптимальные технологические решения.

«Монокль» приходит к выводу, что не нужно спешить закрывать «грязное» производство — но с той важной оговоркой, что только в тех случаях, если есть шанс сделать его реально чистым по факту, а не на бумаге.

Исследование потребительских настроений Мичиганского университета показывает, что рекордно высокие 30% населения США имеют акции стоимостью более $500 тыс., а 37% владеют домом стоимостью более $500 тыс. Примечательно, что этот прирост благосостояния у домохозяйств произошел в то время, когда ФРС повышала процентные ставки.

Японская иена упала до самого низкого уровня с 1967 года (т.е. за 57 лет) с поправкой на инфляцию. Это по сравнению с широкой корзиной из 64 валют, но в основном обусловлено долларом США. Номинально японская валюта ослабла по отношению к доллару США на 25% за 18 месяцев.

Всё чаще говорят о том, что и Китай – это копия Японии с опозданием на 30 лет: экономика, основанная на безудержном росте дола (в т.ч. госдолга) и с быстро стареющим обществом. А это означает, что скорее рано, чем поздно и Китаю, как и Японии, придётся перейти к постоянной девальвации юаня, как единственном способе удержать конкурентоспособность своего экспортного сектора.

Экспертиза цен в госзакупках позволила сэкономить Москве за первое полугодие 11,5 млрд руб. бюджетных средств. Речь идет о выданных с января по июнь этого года экспертами 1148 заключениях. Заявленная сумма закупок за этот время составила 590,47 млрд, т.е. сэкономлено было около 2% от всех закупок.
При закупках товаров (работ, услуг) за счёт бюджетных средств к заказчикам устанавливаются дополнительные требования к обоснованию начальной (максимальной) цены контракта. Иногда они бывают завышенными, что и определяет экспертиза.

Если посмотреть на долгом временном отрезке, то мы увидим, что частота встречаемости завышенных цен на госзакупках снижается год от года. К примеру, в первом полугодии 2022 года Москва сэкономила 29,4 млрд руб. - против 11,5 млрд в первом полугодии 2024 года. За это время и бизнес стал профессиональнее подходить к системе госзакупок, и система экспертизы показала свою эффективность.

Сегодня комментировал РБК-ТВ 80-летие основания Бреттон-Вудской системы.
И заметил, что часто БВС называют детищем Кейнса, но он был лишь её соавтором, вторым автором – американский экономист Гарри Уайт.
И главные положения Кейнса об архитектуре мировых финансов не вошли в финальный итог БВС.

В частности, Кейнс ещё в 1941 году описал наднациональную мировую валюту – граммор, чем опередил не только 1944-й, год принятия БВС, но даже и наше время (в 1944-м Кейнс переименовал граммор в валюту «банкор»).

Идея Кейнса состояла в том, что все страны ведут свои внешнеторговые и платежные дела через единый центр — Международный клиринговый банк. Этот банк прежде всего следит за тем, чтобы ни у одной страны не возникал значительный и долговременный платежный дисбаланс. Если обнаружится, что на счетах какой-то страны накоплено слишком много, эти излишки граммора-банкора даже можно конфисковать.

Но вот что обнаружил недавно. Оказывается, в 2009 году возродить кейнсианский граммор-банкор предложил… Китай(!)
Глава китайского Центробанка Чжоу Сяочуань тогда заявил:

«Развёртывание нынешнего кризиса и его распространение по миру вновь поставили перед нами давний, но до сих пор нерешенный вопрос: какая международная резервная валюта нам нужна для обеспечения глобальной финансовой стабильности и стимулирования международного экономического роста, то есть для выполнения тех задач, ради которых был создан МВФ? Во-первых, международная резервная валюта должна быть привязана к некоему стабильному базовому уровню и эмитироваться в соответствии с чётким набором правил, обеспечивая таким образом бесперебойную поставку денежной массы. Во-вторых, эмиссия должна быть в достаточной степени гибкой, чтобы гарантировать своевременное реагирование на изменения спроса на деньги. В-третьих, это реагирование должно обрести независимость от экономических условий и суверенных интересов любой отдельно взятой страны. Принятие национальных кредитных денег в качестве главных мировых резервных валют - то, что мы наблюдаем сейчас, - является редким и временным историческим явлением.

В 1940-х годах Джон Кейнс уже предлагал ввести международную валютную единицу под названием «банкор», стоимость которой базируется на стоимости 30 важнейших товаров мировой торговли. К сожалению, его предложение не было принято. Коллапс бреттон-вудской системы, которая была создана взамен, показывает, что подход Кейнса был более дальновидным».

Вот это неожиданность! При кейнсианском подходе к граммору-банкору именно у Китая в первую очередь и конфисковали бы излишки валюты, которую страна копит из года в год превышением экспортной выручки над импортом.
Но в целом лучше становится понятным китайский подход к глобализации, финалом которой должен стать как минимум надмировый Центробанк (а дальше, видимо, уже и Мировое правительство).

ЦМАКП о негативном воздействии высокой ключевой ставки ЦБ на экономику России:
«Скорее всего, выбранный ЦБ способ реагирования, связанный с резким подъёмом и длительным удержанием высокой ключевой ставки, представляется чрезмерно «издержечной» в плане негативного влияния на инвестиции и выпуск при ограниченном эффекте с точки зрения замедления инфляции.

- Общее дестимулирование инвестиционной деятельности, которое неизбежно в ситуации, когда доходность «безрискового» актива» превышает доходность бизнеса.
- Эффект «навязывания стагнации»: «жёсткая процентная политика – дестимулирование частных инвестиций – торможение роста мощностей – торможение потенциального ВВП – положительный разрыв выпуска – жесткая процентная политика».
- Структурный эффект перехода к самофинансированию инвестиций. Инвестиции выталкиваются в рентные, быстро оборачиваемые и «государственные» отрасли с ограниченным потенциалом роста.

- Выталкивание в огосударствление экономики: поддерживаемые государством деятельности / бизнесы получают преференции. Отсюда - риск формирования замкнутой «госэкономики» с отделёнными каналами финансирования.

- Возможное выдавливание производственной активности в дружественные / нейтральные страны с дешёвым кредитом.
- Возможный рост неплатежей по кредитам со стороны закредитованных заёмщиков (прежде всего в потребительском кредитовании), чья платежеспособность зависит от возможности привлечения новых кредитов для погашения ранее накопленного долга и оплаты других необходимых расходов.
- Возможность «схлопывания» ценового пузыря на рынке жилой недвижимости, ведущего к резкому сокращению объёма вводов нового многоквартирного жилья, банкротству некоторых застройщиков (немассовому) и снижению занятости в секторе жилищного строительства.

- Рост нагрузки на бюджет – процентные платежи по долгу и вынужденное дополнительное финансирование или отмена / рационирование программ, предусматривающих софинансирование ставок. Непонятно, «потянут» ли необходимое дополнительное финансирование регионы, где субсидирование ставок (в том числе в рамках поддержки малого и среднего производственного бизнеса) – одна из основ экономической политики, или нас ждёт сворачивание программ поддержки бизнеса.
- Риск отмены государственных инвестиционных проектов по мотиву отсутствия частного софинансирования (в силу снижения привлекательности инвестирования в условиях роста «безрискового дохода» от держания денег)».

Яркая иллюстрация, как крушение жилищного рынка в Китае меняет экономическую стратегию развития страны.
Крах жилищного сектора потянул вниз смежные отрасли, в частности, чёрную металлургию (как и цветную).
Внутреннее потребление стали в Китае в июне составило около 82,98 млн тонн, что на 3,7% меньше, чем в июне 2023 года, согласно расчётам Commodity Insights. Внутреннее потребление стали в первой половине 2024 года упало до 472,79 млн тонн, что на 3,8% меньше, чем в предыдущем году (когда жилищный сектор начал уже рушиться), и на 13,2% меньше, чем за тот же период 2021 года (когда жилищный сектор был ещё в норме).

Внутренние цены на арматуру и горячекатаные рулоны в Китае, по оценке Platts упали до 3440 юаней/т и 3590 юаней – это на 330 юаней/т и 310 юаней/т ниже, чем в начале мая 2024 года.

В такой ситуации китайским компаниями (и властям) не остаётся ничего другого, чтобы не останавливать метзаводы, как наращивать экспорт.
В отличие от падающего внутреннего рынка, чистый экспорт полуфабрикатов и готовой стали из Китая в июне вырос на 19,4% по сравнению с тем же периодом предыдущего года и составил 8,364 млн тонн. В первой половине 2024 года чистый экспорт полуфабрикатов и готовой стали увеличился на 25,7%, или на 10,227 млн тонн, по сравнению с тем же периодом предыдущего года, и составил 50,021 млн тонн.

Прежние, из 2010-х, положения Компартии Китая о приоритете развития внутреннего рынка уходят в прошлое. Китай снова подсаживается на экспорт как на двигатель экономики. Но в отличие от 2010-х отношения большинства развитых стран мир к экспорту из Китая изменилось. Всё больше стран ограничивают китайский экспорт квотами и тарифами, а также диверсифицируют поставки – как в случае США это развитие отношений и рост торговли с Вьетнамом, Малайзией, Мексикой и др. – или проводят реиндустриализацию. Так что экспортная модель китайской экономики подвергнется сегодня серьёзным испытаниям.

У Московской биржи сменился клиринговый банк для расчетов в китайских юанях. Всё чаще выходят прогнозы, что торговля юанем тоже уйдёт с биржи и станет межбанковской. Как это отразится на внешнеторговых расчётах с юанем? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Начальник аналитического отдела ИК «РИКОМ-ТРАСТ», к.э.н. Олег Абелев:

Питать иллюзии, что новый клиринговый банк для Мосбиржи – это навсегда, не стоит. Если вдруг он прекратит сотрудничество, то для Мосбиржи это будет просто означать потерю части процентных доходов, потому что торговля идёт на внебиржевом рынке.
Вероятность того, что торговля парой рубль\юань уйдет во внебиржевой контур, есть. Неспроста ЦБ сделал непубличной часть информации по внешнеторговым сделкам на внебиржевом валютном рынке.
Специфика притока валюты в страну по доллару, евру и юаню отличается. Юаневая ликвидность в страну будет, скорее всего, поступать через небольшие региональные китайские банки, которые не опасаются риска попадания под вторичные санкции. Понятно, что крупные банки рано или поздно будут отказываться от сотрудничества с российскими контрагентами.
Внешнеторговые расчёты с Россией останутся, но будут, наверное, в объёме законтрактованных поставок, без спекулятивных торгов, вводных инструментов.

Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин:

Действительно, после того, как Bank of China - один из двух крупных китайских госбанков - перестал работать с Московской биржей, биржевые торги юанем теперь под вопросом. К середине августа станет понятно, сможет ли единственный оставшийся китайский банк ICBC Bank, который сейчас проводит клиринг юаневых операций, продолжить операции. Вполне вероятно, что нет, поскольку китайским банкам будут грозить вторичные санкции со стороны США.
Неслучайно в ходе торгов во вторник после появления новости о том, что у Мосбиржи сменился клиринговый банк по расчётам в юанях, биржевой курс юаня резко просел (CNY/RUB 11,85, -0,8%) – кто-то явно решил избавиться от юаней, пока биржевая торговля ими ещё ведётся.
В худшем сценарии торговля юанем так же, как и ранее торговля долларом и евро, переместится на внебиржевой межбанковский рынок. Поскольку для России Китай сейчас стал, по сути, ключевым внешнеторговым партнёром по экспорту и по импорту, торговля между странами от этого не остановится. Курсообразование по юаню станет более волатильным, менее прозрачным и манипулируемым, но бизнес и население к этому приноровится. Издержки, связанные с конвертацией, импортёры вероятно переложат на конечных покупателей.

Вице-спикер Госдумы Борис Чернышов:

Китай не присоединялся к санкциям против России и неоднократно публично критиковал такую политику США и ЕС. Поэтому отказ от биржевых торгов юанем в России на уровне политического решения китайского руководства на сегодняшний день исключён. Да, отдельные кредитные организации в Китае соблюдают санкции, но далеко не все, поэтому клиринговый банк для расчётов в китайских юанях всегда найдется. В крайнем случае таковым может стать китайский филиал одного из российских банков или специально созданный под эту деятельность новый банк.
Кроме того, в мире накапливается усталость от вмешательства США в вопросы двухсторонней торговли и финансовой деятельности третьих государств. Ведь Россия – это крупный рынок, уход с которого неприятен любой компании, которая была с ним связана. И если сегодня США продиктуют этим компаниям разрыв отношений с Россией, то завтра могут заставить отказаться и от других рынков. Китай на политическом уровне будет противостоять такому подходу и прямому вмешательству в свою экономику и не позволит публично подорвать свои связи с Россией.