В ноябре доля заемщиков среди юрлиц, имеющих просроченную задолженность, в общем количестве увеличилась на 0,3% до 18%, по данным ЦБ. Можно ли признать опасным для финансовой системы такой уровень проблемных должников, и увидим ли мы рост их доли в 2025 году? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:

В условиях высоких ставок по кредитам при изменении экономической ситуации рост просроченной задолженности, даже возникновение предбанкротного состояния практически неизбежно. Нередко возникает вопрос: как и за счёт какой деятельности предприятия будут возвращать такие дорогие кредиты с процентами? Пока «работает» высокая инфляция. Она вообще иногда даёт выгоды отдельным заемщикам, прежде всего тем, кто получает субсидии на процентные ставки. Однако далее сценарии развития ситуации могут быть разными. Поэтому при получении кредита предприятию лучше бы понимать, как оно будет себя вести, если возникнут сложности, чтобы расплатиться в срок.

Директор Департамента риск-менеджмента АО «Свой Банк» Ольга Горюкова:

Ситуация объяснима. Постоянное увеличение ключевой ставки, происходившее в течение 2024 года, и её стабилизация на достаточно высоком уровне (к концу года 21% годовых) приводит к таким серьёзным негативным последствиям.
Очевидно, что любая просрочка более 10% (а по данным ЦБ - уровень просрочки 18%) вызывает озабоченность и требует повышенного внимания.
Будет ли продолжаться этот тренд в наступившем году? Нельзя исключать дальнейшего роста. Есть потенциал, что банкам будут предъявляться ранее выданные ими банковские гарантии в связи неисполнением их клиентами юридическими лицами (принципалами) условий договоров, под которые предоставлялись банковские гарантии. Банк исполнит своё обязательство по банковской гарантии, выплатив необходимую сумму бенефициару по гарантии, далее - в порядке регресса - предъявит своему клиенту требование на возврат уплаченной им по гарантии суммы. В таких обстоятельствах существует опасность и высокие риски, что отдельные принципалы одномоментно такую сумму просто не смогут осилить. В результате банк её приравняет к ссудной задолженности и покажет просрочку.
Поэтому значение показателя, которое демонстрирует ЦБ в конце 2024 года, может усугубить в 2025 году массовое неисполнение юридическими лицами банковских гарантий по возврату авансов, исполнению контрактов, следствием чего будет рост просрочки по ссудной и приравненной к ней задолженности.

(продолжение в следующем посте)

Росстат снова меняет методику подсчёта инфляции. С 2025 года в потребительской корзине, на основе которой оценивается еженедельная инфляция, сменятся 4 позиции. В частности, в оценке инфляции больше не будут учитываться цены на авиабилеты. Предыдущий крупный пересмотр потребительской корзины для оценки инфляции Росстат проводил в 2022 году: тогда в общей были заменены более 40 позиций. Действительно ли методология подсчёта инфляции требует столь частой перенастройки? И если бы лично у вас была такая возможность, что вы исключили или, наоборот, включили в корзину для оценки инфляции? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:

Методология подсчёта инфляции действительно пересматривается не в первый раз. У некоторых граждан может создаться впечатление, что делается это для получения нужных цифр в отчётах, а не более объективного замера динамики цен.
При подсчёте инфляции важно учитывать цены на широкий спектр продовольственных и непродовольственных товаров (включая топливо), услуги ЖКХ, проезд в городском транспорте.

Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:

Потребительская корзина, а значит, и инфляция, у каждого своя. Но для анализа экономических процессов крайне важна сопоставимость. Поэтому изменения, не связанные с появлением на рынке принципиально новых товаров и услуг, и особенно отказ от учёта цен на авиабилеты, хоть вместо него теперь и учитываются путешествия в Крым, не могут не вызывать вопросы. Особенно учитывая, что развитие внутреннего туризма - один из важнейших приоритетов развития экономики в целом, а размеры страны определяют повышенную важность именно авиасообщения. Однако влияние изменения методики на динамику официальной инфляции не столь очевидно. Учитывая, что цены на авиабилеты и лекарства, исключенные из расчёта, в прошлом году росли быстрее средних темпов роста цен, и не обязательно будут дорожать опережающими темпами и дальше. Поправки могут привести к тому, что рассчитанная «по-новому» инфляция окажется даже выше.

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:

Любые статистические органы обязаны периодически менять расчёты всех статистических показателей. Общий объём количества благ, который гипотетически может быть положен в основу расчета корзины, больше 100. И эти позиции постоянно должны пересматриваться. Появляются новые товары, услуги, и их нужно учитывать в составе потребительской корзины. Кроме того, меняется спрос и доли на услуги в потребительской корзине. Понятно, что при изменении динамики спроса на конкретные товары или услуги их доля в потребительской корзине должна пересчитываться.
Я бы точно исключил блага, которыми не пользуются широкие слои населения, например, перелёт на самолете бизнес-классом или автомобили, шубы. И включил бы стоимость лицензий на программное обеспечение для индивидуальных предпринимателей, некоторые фармацевтические препараты.

Китайские нефтеперерабатывающие заводы увеличили закупки сырой нефти из Северного моря и Средиземного моря (т.н. «каспийскую смесь»), сообщает Bloomberg. Так Китай якобы начинает переориентацию на других поставщиков нефти вместо России, чей «теневой флот» всё больше ограничен санкциями. Если Китай, как и Индия, откажется даже от части российской нефти, найдёт ли наша страна новых покупателей? Если нет – как это скажется на российской экономике в 2025 году? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Главный редактор «Нефти и Капитала» Владимир Бобылев:

Недавний (и, видимо, не последний) пакет санкций против поставок российской нефти действительно нанёс серьёзный удар по нефтяной логистике. Правда, впадать в панику всё же не стоит.
Индия и Китай уже ведут консультации с российскими властями о том, как обходить новые ограничения. Однако стоит ожидать падения объёмов поставок российской нефти на китайский и индийский рынки, так как легко и быстро найти пути обхода санкций будет трудно. Кроме того, НПЗ в обеих странах уже сейчас необходимо контрактовать поставки на ближайший период, чтобы обеспечить альтернативу.
Пока российская нефть выглядит привлекательно, в том числе и за счёт скидок относительно Brent. Поэтому в первом квартале российскую нефть ждут трудные времена, но варианты обходов (как и в случае с предыдущими пакетами санкций) всё же будут найдены.

Руководитель Политической экспертной группы Константин Калачёв:

Было слишком оптимистично заявлять, что российская нефтянка в полной мере приспособилась к трудным для неё условиям на мировом рынке чёрного золота. Да, есть «теневой флот», но он ограничен санкциями, к тому же его надо обновлять, страховать, менять суда, попавшие в «чёрный список» и т.д.
Цена присутствия российской нефти на рынках Китая и Индии — серьёзный дисконт. Если и эти рынки окажутся частично закрыты из-за санкций, то положение будет практически безвыходным. Где ещё в мире есть столь крупные потребители, способные заменить собой западные рынки?
Если новых покупателей не будет, а старые сократят объём закупок, то бюджет пострадает, пострадает внешняя торговля. Мы наверняка услышим бодрые заявления, что Россия не имеет проблем со сбытом нефти и нефтепродуктов. Однако проблемы есть, и они стали критическими.

Руководитель маркетингового агентства «Стратагема», экономист Роман Черёмухин:

Увеличение китайскими нефтеперерабатывающими заводами закупок сырой нефти в Северном море и Средиземноморье – тревожный сигнал для России. Совершенно очевидно, что партнёры из КНР идут на этот шаг отнюдь не от хорошей жизни. Ранее, насколько можно предположить, Китай был удовлетворен сотрудничеством с российской стороной, потому как Россия сбывал нефть с ощутимым дисконтом.
Обратите внимание: компании из Китая закупили за последнее время около 3 млн баррелей каспийской смеси , которая обычно реализуется в Средиземноморье. Это произошло после пятимесячного перерыва в закупках такого сорта. При этом стало известно, что ведётся обсуждение условий транспортировки до трёх супертанкеров, которые смогут доставить суммарно 6 млн баррелей североморской Forties в Азию в ближайшие месяцы.
Нынешний тренд выглядит опасным: фактически азиатские переработчики расширяют поиск альтернативных источников после недавних санкций США в отношении российской нефти.
Конечно, Москва и Пекин попробуют внедрять новые схемы сотрудничества в области нефтяной торговли. Однако уже сейчас очевидно, что логистика окажется усложнённой, что не может не сказаться на стоимости продукта. Санкционные риски для Китая, особенно на фоне прихода в США к власти Трампа, остаются предельно высокими. Для нашей страны отказ от сложившейся схемы сотрудничества может оказаться критическим – бюджет всё ещё во многом зависим от нефтяных доходов. Именно поэтому финансовому блоку сегодня необходимо срочно перекраивать модели сотрудничества.

(продолжение в следующем посте)

«В начале 2025 года ключевая ставка ЦБ РФ может составить 23-25%», - такой прогноз дал Росконгресс. Наверное, это самый пессимистичный прогноз среди агентств, связанных с государством. Есть ли сегодня предпосылки для повышения ключевой ставки, ведь ситуация с инфляцией в январе 2025 года не стала более угрожающей, чем в конце 2024 года? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Член комитета Госдумы по малому и среднему предпринимательству Наталия Полуянова:

Решение Банка России на заседании 14 февраля будет зависеть от анализа экономической ситуации. Полагаю, что в настоящем экономическом цикле текущее значение ставки – пиковое, далее ставка будет постепенно снижаться. Однако ещё раз подчеркну, что это зависит от анализа экономики в стране на текущий момент а также динамики инфляции, ожиданиях на финансовых рынках и т д.
Достигнутая жёсткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возвращения инфляции к целевому показателю.

Главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин:

На данный момент нет предпосылок к снижению ставки, так как инфляция не вписывается в прогнозы ЦБ, и остается значительно выше таргета. Какая должна быть ставка, чтобы сбить инфляцию до 4% в 2025 году, никто не знает. Мы полагаем, что это не получится сделать без укрепления курса рубля. А укрепляться ему на горизонте года абсолютно не с чего.

Сооснователь, гендиректор «БизнесДром», председатель комитета «Опоры России» по финансовым рынкам Павел Самиев:

Предпосылки для повышения ставки есть - ведь пока инфляционное давление сохраняется, и ЦБ вполне явно намекал на такой сценарий, объясняя сохранение ставки в декабре. Аргументы, что ставка перестала влиять на инфляцию, что побочные эффекты сильные и негативные, регулятор не принимает, поэтому, видимо, повышение ставки вероятно. Хотя есть и очень вероятный сценарий фиксации текущего уровня надолго - то есть позиция «ни мира ни войны», не смягчая ДКП, но и не повышая ставку до запретительного уровня.

Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:

На сегодняшний день предпосылок для повышения ключевой ставки меньше, чем для её сохранения. Однако мы допускаем некоторую вероятность увеличения до 23% на ближайшем заседании в феврале. Полагаем, что это может стать финальной точкой с последующим разворотом тренда в сторону снижения ключа.

(продолжение в следующем посте)

Объём просроченных ипотечных платежей в январе-ноябре 2024 года составил 101,7 млрд рублей, по данным «Долгового консультанта». Просрочка за этот период выросла в 1,5 раза или на 34,9 млрд рублей. Для сравнения, за 2023 год темп накопления проблемных долгов составил всего 5,3% (+3,4 млрд – с 63,5 до 66,9 млрд руб.). Стоит ли ждать, что 2025 год окажется ещё более худшим по просроченным ипотечным платежам, и чем это грозит банкам и рынку недвижимости? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:

Объём просроченных ипотечных платежей растёт вместе с ростом общего ипотечного портфеля. Тем не менее, рост доли таких платежей может создать сложности для банков и рынка недвижимости.
Залогом по ипотечному кредиту является сам объект недвижимости. После отмены общедоступной господдержки и роста кредитных ставок платёжеспособный спрос на недвижимость в среднем упал. А значит, продать заложенные квартиры в случае неплатежеспособности заёмщика за те же деньги будет сложно. Кроме того, эта тенденция чревата ростом социальной напряжённости и может оказаться симптомом глубокого экономического кризиса.

Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:

Перекосы на рынке недвижимости, в том числе и в ипотеке, будут только нарастать. Высокие ставки по процентам снижают покупательский спрос, а ликвидация в прошлом году многих льготных ипотечных программ вообще отрезала от возможности приобрести собственное жилье целую когорту россиян, на которую, как на потребителей, ещё недавно активно ориентировались девелоперские компании.
Будет ли это приводить к увеличению кризисных ситуаций здесь – да, безусловно. Это может касаться как самих компаний, часть из которых уже близки к предбанкротному состоянию, так и граждан, которые в условиях изменяющейся ситуации либо не смогут расплатиться по взятым кредитам, особенно если ипотека была не льготной, либо потеряют интерес к недвижимости как средству вложения средств. Увеличение числа просроченных кредитов при замедлении роста заработных плат и сохранении высоких ставок также весьма ожидаемо.

(продолжение в следующем посте)

Президент США Трамп вчера пообещал обрушить цены на нефть в атаке на Россию. Можно ли это технически сделать и если да, то как? Есть ли у США такие рычаги воздействия на мировой нефтяной рынок? И какая критическая цена нефти для устойчивости российской экономики? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Экономист Сергей Храпач:

Для того, чтобы план Трампа был результативен, он должен договориться с ОПЕК и ОПЕК+ о снижении добычи нефти. Но какой смысл в таком маневре для участников этих организаций? Вот если США удастся надавить и (или) заинтересовать страны, добывающие нефть и не входящие в ОПЕК и ОПЕК+ (более 30% мировых объемов добычи), повысить объем её добычи, то в этом случае коварный замысел Дональда сможет сработать. Да и то не сразу и при определённых условиях.
Для российской экономики критическая цена – $40-50 за баррель. Если это случится, то доходы бюджета сильно упадут, а курс национальной валюты снизится до 120-130 руб. за доллар, что ещё больше ударит по бюджету страны. На сам вектор мышления 47-го президента США очень настораживает, хотя на первый взгляд напоминает мысли героя книги М.А.Булгакова «Собачье сердце» Шарикова взять всё и поделить. Но не всё так просто.

Политолог, заместитель директора Центра ПРИСП Валерий Прохоров:

Заявление Дональда Трампа о намерении обрушить мировые цены на нефть скорее можно рассматривать как политический ход, нежели экономически обоснованную стратегию. Такие заявления создают эффектные заголовки и формируют контекст для будущих действий, которые могут быть скрыты за более нейтральными формулировками.
Технически США располагают некоторыми рычагами воздействия на рынок нефти. Среди них – увеличение собственной добычи сланцевой нефти, манипуляции с национальными нефтяными резервами или дипломатическое давление на других участников рынка. Однако значительная часть этих инструментов имеет свои ограничения. Например, быстро увеличить объёмы добычи невозможно из-за технических и инфраструктурных барьеров, так как сланцевая нефть требует серьёзных инвестиций и времени для масштабного производства.
Вмешательство в механизмы работы ОПЕК+ также выглядит маловероятным. Альянс Саудовской Аравии и России, играющих ключевую роль в регулировании мировых цен, наименее склонен поддерживать инициативы, которые угрожают их экономическим интересам. Использование стратегических нефтяных запасов может вызвать краткосрочное давление на цены, но это неустойчивый инструмент, который не обеспечивает долгосрочного эффекта.
Для российской экономики ключевым ориентиром является цена нефти в районе $40–45 за баррель. На этом уровне формируется баланс бюджета, обеспечивающий относительную устойчивость экономики. При более низкой цене Россия может столкнуться с дефицитом бюджета, что приведёт к увеличению заимствований или необходимости корректировки социальных и инфраструктурных расходов.
Таким образом, политические заявления Трампа вряд ли в краткосрочной перспективе смогут существенно повлиять на нефтяной рынок. Нефть остается инструментом долгосрочной геополитической борьбы, где ключевые игроки действуют осмотрительно, учитывая риски и последствия. Влияние США на цены без согласования с крупнейшими производителями остаётся ограниченным, а эффект таких действий может быть непродолжительным.

Главный редактор «Нефти и Капитала» Владимир Бобылев:

Заявления Трампа в немалой степени отдают популизмом. На данном этапе США могут нарастить добычу, но не столь много и стремительно, чтобы обрушить цены. Кроме того, основным инструментом для снижения цен на нефть были запасы из стратегического резерва США, а он довольно сильно растрачен во время президентства Байдена.
Кроме того, нефтяные компании, которые вложились в избрание Трампа, вряд ли будут счастливы резкому падению цен на нефть.

Основатель SpaceX Илон Маск заявил, что бета-тестирование прямого интернет-соединения смартфонов со спутниками Starlink начнётся сегодня, 27 января.
Если этот механизм «доставки интернета» станет рабочим, то что ждёт в России операторов связи? Как такой спутниковый интернет вообще повлияет на нашу экономику? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Председатель Союза пользователей цифровых платформ «Цифровой мир» Валерий Корнеев:

Во-первых, Starlink - коммерческая система, и стоимость подключения к ней в коммерческом режиме для обычных пользователей вряд ли будет низкой. Если она будет бесплатной или очень дешёвой, то я бы обеспокоился ещё больше, так как Маск напрямую сотрудничает с Пентагоном и ЦРУ, всем известны его действия по снабжению ВСУ услугами связи даже для боевых дронов.
Так что система в первую очередь будет использоваться на нашей территории для связи с подрывными и террористическими элементами и для проникновения западной пропаганды в обход блокировок Роскомнадзора. Даже уже сейчас в режиме тестирования, когда можно будет обмениваться только текстовыми сообщениями.

Директор Агентства социального проектирования (АСП), политтехнолог Илья Гамбашидзе:

Илон Маск - величайший мастер самопрезентации. И величайший мастер собирать деньги с инвесторов. Именно это умеет делать хорошо, убедительно, и всегда демонстрирует перспективы развития фантастических технологий.
Заявление о том, что интернетом со спутников будут пользоваться все владельцы обычных смартфонов - из того же ряда, что роскошный жест правой рукой на недавнем митинге. Или запуск автомобиля в космос, просто чтобы он там был. Это заявление нужно для того, чтобы внимание всего мира было приковано к Маску, и чтобы его акции росли. Во всех смыслах, не только в финансовом.
Вся деятельность Маска вполне укладывается в рамки русской пословицы - прокукарекал, а там хоть не рассветай. И последнее его заявление тоже никак не связано ни с реальным развитием технологий, ни с перспективами «интернета для всех».
«Традиционным» операторам связи совершенно нечего опасаться. Никто не отберёт у них даже малейшей доли рынка. И свобода слова совершенно не пострадает и не расцветёт.

Генеральный директор компании Zecurion Алексей Раевский:

Такой механизм доставки интернета действительно позволит владельцам обычных сотовых телефонов получать интернет и мобильную связь непосредственно со спутников. Но при этом традиционные сотовые операторы могут спать спокойно, потому что данный механизм, как предполагается, будет работать очень медленно. Фактически, максимум, что он позволяет, так это отправлять текстовые сообщения. Конечно, ни о каком просмотре видео, голосовых звонках, пожалуй, пока речи не идёт.
Поэтому подобная технология скорее предназначена для покрытия связью таких удалённых географически мест, в которых вообще нет иных вариантов связи. То есть технология может быть полезна для экстренных служб, удалённых экспедиций.

Китайский стартап в сфере искусственного интеллекта DeepSeek потряс Силиконовую долину и американский фондовый рынок, продемонстрировав модели ИИ, сопоставимые с моделями OpenAI - при этом за гораздо меньшие деньги и энергетические затраты. Акции американской технологической компании Nvidia, находящаяся в центре истории с ИИ, обвалились на 17%. Некоторые экономисты в США утверждают, что это может стать поводом для сдутия пузыря сначала технологических компаний, а затем и фондового рынка США в целом. Вы согласны с тем, что американский фондовый рынок «созрел» для сильной коррекции, и если да, то в какие активы надо уходить инвесторам? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:

Китайский стартап DeepSeek продемонстрировал более эффективный подход к работе нейросетей. Это неизбежно обвалило часть технологического рынка США, ориентированную на экстенсивный рост вложений в эту отрасль.
Однако несколько крупных IT-компаний - это ещё не весь фондовый рынок, а коррекция выглядит временной, поэтому я не ожидаю дальнейшего падения.

Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:

На фондовом рынке обычно чередуются периоды роста и периоды так называемого «бокового» рынка (когда цена долго колеблется внутри определенного диапазона). Длительный период низких процентных ставок способствовал сильному росту акций.
Нынешний цикл роста фондового рынка США длится более 12 лет, и вполне логично ожидать его окончания. Тем более, что уровень процентных ставок в настоящее время существенно выше, чем это было ранее.
Поводом же для окончания цикла роста фондового рынка может стать почти любое событие. Вполне вероятно, что им окажется падение стоимости группы сильно «перегретых» акций, как это было во времена «доткомов». Подобный сценарий тем более вероятен, ибо градус ажиотажа вокруг компаний, связанных с ИИ, вполне сопоставим с таковым эпохи «доткомов».

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:

Новость о DeepSeek сильно отразилась на американском фондовом рынке, произошло мощнейшее снижение за последние полгода. Вместе с тем, разговоры о том, что это стало началом сдутия пузыря на фондовом рынке США, абсолютно беспочвенны. Технологический сектор занимает довольно существенную долю капитализации американского рынка, но это далеко не весь рынок.
Скорее, можно ждать отражения этой новости на индексе Nasdaq, который больше ориентируется на ценные бумаги технологических компаний. К тому же, на текущей неделе ФРС должен начать снижать ставку, по крайней мере, г-н Трамп ясно дал это понять, что будет способствовать притоку средств на американский рынок.
В случае, если ставка будет снижена в ближайшую пятницу, наиболее интересными для инвесторов окажутся активы, связанные с транспортом, сельским хозяйством, отдыхом и развлечениями.

(продолжение в следующем посте)

Еврокомиссия предлагает постепенно запретить импорт российского алюминия. Согласно её плану, клиенты в Европе смогут в течение года покупать его по системе квот, затем вступит в силу полный запрет на эти операции. Как сильно ударит этот запрет по алюминиевой отрасли России? Ответы экспертов в рубрике #опросы.

Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:

Европейские потребители были и остаются премиальным рынком для самых разных отечественных производителей и поставщиков, в том числе и для производителей алюминия. Высокие доходы от экспорта позволяют компаниям получать дополнительную прибыль, которую они направляют в том числе на инвестиции, развитие технологий, экологическую модернизацию производств, социальные программы в регионах присутствия. Это в полной мере относится и к производителям алюминия, прежде всего к «Русалу». В прошлом году оценка роли компании в развитии социальной сферы в некоторых сибирских городах звучала даже из уст председателя Совета Федерации Валентины Матвиенко. Очевидно, что при сокращении доли европейского рынка у того же «Русала» свободных средств для этого у компании будет меньше. Кроме того, у производителей алюминия будут высвобождаться значительные объёмы продукции, которые трудно куда-то перенаправить в силу специфики данного товарного рынка.
Поэтому санкции со стороны Еврокомиссии станут ощутимым ударом не только по российской алюминиевой промышленности, но и по смежным секторам экономики и социальной сферы.

Промышленный эксперт Леонид Хазанов:

Введение властями Европейского Союза запрета на ввоз крылатого металла из России может негативно отразиться как на единственном в нашей стране производителе первичного алюминия «Русала», так и предприятиях по выпуску вторичного алюминия.
В складывающихся в последние годы условиях заметной стала переориентация экспорта алюминия из нашей страны с ЕС на страны Азии, в основном Китай. Однако его рынок не резиновый и там своих игроков предостаточно. В остальные же государства Азии, будь-то Индия или Южная Корея, весь свободный алюминий вряд ли продашь, потребление в Африке оставляет желать лучшего, везти в Южную Америку - далеко и затратно.
Внутренний же рынок России ограничен по объёмам спроса, и особых перспектив для его расширения пока не прослеживается из-за высокой ключевой ставки и иных причин.
Соответственно, нельзя исключать, что при ухудшении ситуации с вывозом «Русал» может пойти на сокращение производства алюминия на 100 тыс. тонн в дополнении к объявленным в 2024 году 250 тыс. тонн.

(продолжение в следующем посте)

Инфляция в России за неделю с 21 по 27 января составила 0,22%. Всего же с 1 по 27 января среднесуточный рост составил 0,042%, и такой темп пока означает выход на годовую инфляцию выше 10%. Почему усилия ЦБ пока там и не могут обуздать повышенную инфляцию, и остались ли вообще у ЦБ инструменты для этого? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Главный аналитик Ингосстрах Банка Петр Арронет:

После достижения пика недельной инфляции в 0,5% в конце ноября мы наблюдаем медленное снижение темпов прироста в течение последних двух месяцев. Недельная инфляция 0,22% находится на одном из самых низких уровней за последние несколько месяцев. Ситуация вокруг инфляции является сложной, и Банк России использовал все инструменты для борьбы с ней. При этом стоит сказать, что эффект от влияния инструментов денежно-кредитной политики наступает с временным лагом 3-6 месяцев. Постепенное снижение объёмов кредитования во всех сегментах и наблюдаемое сокращение темпов прироста недельной инфляции является тому подтверждением.

Партнер практики оценки бизнеса и активов консалтинговой компании НЭО Станислав Мудров:

Действительно, меры ЦБ не позволяют обуздать инфляцию путем увеличения ключевой ставки, как это работало в прежние годы. Этот инструмент сейчас уже не так эффективен и может только замедлить резкий инфляционный рост.
Основная причина - в геополитической ситуации и беспрецедентном санкционном давлении. С одной стороны, огромные деньги выделяются на оборонку, что приводит к резкому росту расходов и оплат труда в секторе в условиях ограниченных трудовых ресурсов в большинстве отраслей.
С другой стороны, санкции ограничивают и удорожают любой импорт в страну как за счёт логистики/сборов, так и за счёт высокого курса валют. Ключевая ставка не способна решить эту проблему. Поэтому ожидать в текущей ситуации снижения инфляции до целевых значений не стоит.

Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:

Рост инфляции объективно подталкивает ЦБ к дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики. Дальнейшая пауза несёт в себе серьёзные риски: при разгоне инфляции свыше 10% это усиливает инфляционные ожидания граждан, что затрудняет дальнейшую борьбу с инфляцией. Поэтому пространство вариантов для принятия решений у ЦБ не слишком велико.

(продолжение в следующем посте)

«Период высоких ставок способствовал накоплению сбережений в экономике. При снижении ключевой ставки высокие проценты от депозитов и фондов денежного рынка начнут перетекать на рынок акций. По нашим расчётам, даже небольшой части этих денег хватит, чтобы удвоить free-float российского рынка акций», - говорится в исследовании А-клуба и МИЭФ НИУ ВШЭ. Стоит ли ждать того, что если ЦБ вскоре начнёт снижать ставку (и упадут ставки по депозитам), то несколько триллионов рублей придут на фондовый рынок и сильно поднимут акции в цене? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Партнер практики сопровождения сделок консалтинговой компании НЭО Владимир Фомченко:

При снижении ставок стоит ожидать небольшое оживление на рынке акций. Но я бы не спешил делать прогноз о существенном перетекании денег на фондовый рынок в краткосрочной перспективе – ключевая ставка всё равно будет оставаться на очень высоком уровне по сравнению с потенциальной доходностью акций, тем более с учётом текущих неопределённостей в макроэкономике и на международной арене. А существенного снижения ставки в обозримом будущем ожидать не стоит.

Заместитель директора департамента развития розничного бизнеса АО «Свой Банк» Вадим Шамин:

Согласно прогнозу регулятора, в 2025 году средняя величина «ключа» составит 17-20%, а в 2026 году - 12-13%. Поэтому можно ожидать, что минимум пару лет процентные ставки по депозитам сохранятся на двузначном уровне. Ближайшее заседание по ключевой ставке намечено на 14 февраля, тогда же будет обновлён и среднесрочный прогноз. Кроме того, в условиях жёсткой конкуренции на рынке кредитные организации стремятся предлагать наиболее интересные условия для сохранения действующих и привлечения новых клиентов. Сегодня уже никого не удивишь доходностью по вкладам выше 20%, максимальная ставка в крупнейших банках страны начала снижаться в конце прошлого года, достигнув пика в 22,3%, когда после продолжительного цикла повышения «ключа» во втором полугодии регулятор взял паузу, и в середине января 2025 года достигала уровня 21,5%. При этом на рынке есть и более выгодные предложения — вплоть до 23-24%.
Согласно статистике ЦБ РФ, на 1 декабря 2024 года объём банковских вкладов населения в рублях (без учёта счетов эскроу) достигал 53,4 трлн рублей, что на 12,3 трлн больше (+30%), чем в начале года (41,1 трлн рублей на 01.01.2024).При сохранении высоких ставок можно ожидать новых рекордов в сегменте рублёвых вкладов. Но, конечно, с переходом к циклу смягчения денежно-кредитной политики вероятно уменьшение доходности по вкладам, и отсюда, частичный переток средств в другие активы. Так, например, часть клиентов может использовать накопления в целях крупных покупок или реинвестировать их в другие инструменты, в том числе в фондовый рынок. Но «консервативный» банковский вклад с двузначными ставками всё еще будет одним из наиболее прибыльных и, что важно, безрисковых инструментов: вклад предусматривает фиксированную доходность, инвестиции не могут «уйти в минус». К тому же депозиты находятся под защитой гарантий страхования АСВ. И в этой связи в перспективе ближайших лет мы не ожидаем резкого снижения спроса населения на вклады и накопительные счета.
По мере снижения ключевой ставки ЦБ РФ можно ожидать перетока средств вкладчиков с коротких депозитов на несколько месяцев, которые сегодня предлагают наиболее привлекательные условия и потому пользуются наибольшим спросом, на длинные вклады сроком от года, поскольку в условиях мягкой ДКП становятся более выгодными в сравнении с краткосрочными предложениями.

(продолжение в следующем посте)

«Хотя широкая рублёвая денежная масса (денежный агрегат М2) продолжает устойчиво расширяться (с темпом около 20% за год) практически весь её прирост в настоящее время происходит за счет срочных депозитов, т.е. средств, направляемых в сбережения и фактически исключённых из обслуживания оборота товаров и услуг. Соответственно, номинальный объём денежных средств, используемых для покупок и расчетов, практически не растёт, и, таким образом, его динамика де-факто не создаёт инфляционного давления. Так, годовые темпы прироста денежного агрегата М1, включающего в себя рублевые наличные денежные средства в обращении и остатки на расчётных и текущих счетах, составляют 1-2% в номинальном выражении, что на 6-7 проц. пунктов ниже годовых темпов инфляции», - говорится в свежем мониторинге ЦМАКП. Т.е. рост доходов населения не создаёт сейчас инфляции. Тогда какой главный фактор продолжающегося роста инфляции? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Независимый финансовый советник Сергей Кикевич:

На самом деле уже давно понятно, что на сегодняшний момент растущая денежная масса – не главная причина инфляции. На мой взгляд, вообще главный фактор инфляции в России сейчас не является денежным. Это не те кредиты, с которыми пытаются бороться, кстати, вполне успешно. Это то, с чем бороться сейчас финансовым институтам практически невозможно. Это оборонные расходы, во-первых, но даже не сами по себе расходы, а дефицит трудовых ресурсов, связанный с этими расходами. То есть, по факту, очень много денег вливается в оборонную промышленность. При этом достаточно умело Минфин вместе с ЦБ управляют бюджетными расходами таким образом, чтобы не образовывался большой дефицит. Не создаётся именно денежный пузырь. Но вот как вторичный эффект – формируется дефицит на рынке труда. Огромный дефицит! Зарплаты растут, причём не только в ОПК, но и в смежных областях по цепочке. Люди получают реально большие зарплаты, позволяют себе жить совершенно по другим стандартам. Не так, как это было до 2022 года. Ну а дальше по цепочке всё раскручивается. То есть пока по объективным причинам устранить этот фактор невозможно. Скорее, его можно лишь как-то контролировать.

Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:

Инфляция в России вообще в основном носит немонетарную природу. Именно поэтому ЦБ трудно даётся сдерживание инфляции путем проведения жёсткой ДКП. Это делает связь инфляции с динамикой денежного агрегата - М2 весьма нетривиальной.
Однако с осени 2024 года высокие ставки по вкладам сформировали необычно высокую сберегательную активность. Объём срочных депозитов рос опережающими темпами. Таким образом, влияние роста денежной массы на инфляцию сильно снизилось.

Директор практики оценки бизнеса и активов консалтинговой компании НЭО Елена Варламова:

Высокая ключевая ставка и, как следствие, очень дорогие кредиты на пополнение оборотных средств для ведения операционной деятельности влекут за собой повышение цен на продукцию. Причём это касается всех отраслей – начиная от продуктов питания и заканчивая машиностроением. Вместе с тем и ослабление курса рубля приводит к увеличению издержек на закупку сырья и компонентов, что, в свою очередь, увеличивает себестоимость выпускаемой продукции и ведёт к росту цены для конечного потребителя.

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:

Устойчивый рост рублёвой денежной массы из года в год стал данностью. За 15 последних лет она выросла примерно в 15 раз. Но нельзя говорить о том, что рост доходов населения не создаёт инфляцию. Через потребление создаётся инфляция.
Годовые темпы прироста М1 в номинальном выражении ниже инфляции. Но инфляция – это не только потребление со стороны населения, это еще и цены производителей и растущие издержки.
Цены растут не только в прямой связи с ростом остатков на расчётных счетах. Рост номинальных заработных плат часто не предполагает их оставление на расчётных счетах. В ряде регионов, особенно по линии выплат по СВО, они предполагают мгновенное потребление. И это фактор роста инфляции.

(продолжение в следующем посте)

На третьей неделе января было выдано ипотеки всего на 31,7 млрд руб., по данным Дом.Рф. Это -50% к аналогичной неделе 2024 года.
Как при таких параметрах может быть выполнен прогноз ЦБ о выдаче ипотеки в 2025 году на 4 трлн руб.? Каков запас прочности у застройщиков при таких низких темпах ипотеки, могут ли они перейти к снижению цен для стимулирования спроса? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Вице-президент Российской гильдии риэлторов Андрей Банников:

В целом, цифра в 4 трлн выглядит пока реалистичной, учитывая сезонный спад в январе. Скорее всего, весенние и осенние месяцы будут лучше по показателям.
Главная проблема застройщиков - невозможность получить проектное финансирование на нормальных условиях. Банки закладывают значительно более высокую стоимость продаж, чем застройщики. Да и рефинансирование разорительно из-за высоких ставок. Поэтому многие застройщики сегодня находятся в поисках альтернативных вариантов финансирования строек. Кто- то пытается привлечь частных инвесторов, кто-то занимается распродажей земельного банка или строительного объекта, а программы рассрочек становятся всё более лояльными. Таким образом, застройщики уже сталкиваются с отсутствием свободных средств, количество новых проектов резко уменьшается.

Партнер практики «Недвижимость» консалтинговой компании НЭО Арина Матвеева:

Во-первых, отдельно взятая неделя в январе не отражает полную картину ипотечного рынка за весь год, так же как это было и в предыдущие годы. Ипотечные выдачи могут значительно варьироваться от месяца к месяцу, особенно в начале года, когда спрос традиционно ниже после новогодних праздников. Поэтому сравнение одной недели с аналогичным периодом прошлого года может быть недостаточно репрезентативным для оценки общей динамики рынка.
Во-вторых, прогнозы ЦБ РФ обычно строятся на основе анализа макроэкономических показателей, включая динамику доходов населения, инфляцию, процентные ставки и другие факторы. Возможно, что прогноз учитывает ожидаемое улучшение экономической ситуации, снятие ограничений, снижение ставок по ипотеке и увеличение спроса со стороны покупателей жилья благодаря государственным программам поддержки. С середины 2025 г. ожидается плавное снижение ключевой и ставок по ипотеке, соответственно, некоторые банки уже пообещали своим клиентам подключение бесплатной опции по снижению ставки в будущем при улучшении условий кредитования.
Что касается застройщиков, то они обладают определёнными механизмами адаптации к изменениям на рынке, но массовый переход к снижению цен вряд ли произойдет без серьёзных внешних факторов.

Руководитель маркетингового агентства «Стратагема», экономист Роман Черёмухин:

Застройщики сегодня сталкиваются с серьезными вызовами, которые требуют немедленного и комплексного решения. Ипотечные программы долгое время были ключевым двигателем роста строительного рынка, стимулируя спрос на новое жилье и поддерживая строительную отрасль. Однако сворачивание большинства ипотечных программ, особенно в сегменте новостроек, неизбежно привело к кризису.
По прогнозам аналитиков, объем выданных розничных кредитов в 2025 году может сократиться на 30%, до 9,1 трлн руб. против 12,8 трлн руб. годом ранее. Это снижение коснётся как ипотечных, так и потребительских кредитов, что негативно скажется на строительной отрасли в целом.
В условиях сокращения ипотечного кредитования и повышения ключевой ставки ЦБ, рынок жилья оказался в состоянии неопределённости. Застройщики вынуждены искать новые пути привлечения клиентов, а покупатели — тщательно взвешивать свои финансовые возможности.
В сложившейся ситуации особую роль играют программы с господдержкой. Полагаю, что около 70% всех ипотечных кредитов в 2024 году будут выданы именно по таким программам. Основным драйвером останется «семейная» ипотека. Эта программа, направленная на поддержку молодых семей и многодетных родителей, может занять около 60% всех выдач жилищных кредитов.

(продолжение в следующем посте)

«В целом статистика цен и анализ ценовой динамики указывают на отсутствие в настоящее время признаков устойчивого замедления роста цен. Всё это указывает на необходимость поддержания жёстких денежно-кредитных условий продолжительное время», - упоминается в февральском мониторинге ЦБ «О чём говорят тренды». Насколько долгим может быть этот период жёстких денежно-кредитных условий, и для каких отраслей он может оказаться наиболее критичным? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, к.э.н. Сергей Заверский:

Насколько долгим будет период жёстких денежно-кредитных условий, зависит от Банка России. Однако много указывает на то, что смягчение условий становится необходимым, и в том числе для того, чтобы перейти к более или менее стабильному показателю инфляции в будущем. К примеру, сегодня в СМИ пишут о том, что в прошлом году заметно сократились продажи сельхозтехники, и одной из важнейших причин этого стала высокая ставка ЦБ. Во многом из-за недоступности лизинга сократился и импорт. Экономия на техническом парке – это то, к чему ведёт жёсткая ДКП, когда ЦБ, по сути, призывает бизнес откладывать инвестиции, чтобы не разгонять спрос и, соответственно, инфляцию. Однако, во-первых, снижение спроса слабо отразится на ценах ввиду роста издержек у производителей практически по всем статьям. А во-вторых, надо помнить и об обратной стороне этого откладывания инвестиций – снижение производительности труда на фоне устаревающего парка будет фактором инфляции в будущем. И так – по многим отраслям.
Столь продолжительный период жёстких условий без значимых успехов в снижении инфляции ведёт к снижению доверия к политике ЦБ, и более того, высокая ставка сама уже становится значимым фактором инфляции, повышая издержки бизнеса. В частности, постепенно всё большая доля кредитов пролонгируется по более высокой ставке. На фоне множества процессов, идущих и в мировой, и в российской экономике, всё больше вопросов вызывает необходимость держаться за цель по инфляции в 4%, поскольку издержки, обусловленные попытками её преследования, с каждым днём растут.

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:

Понятна позиция ЦБ, который не видит уверенного процесса замедления инфляционных ожиданий. Три недели - явно не тот срок, чтобы ЦБ смог сделать заявление о том, что тренд на инфляционные ожидания переломлен. Поэтому регулятор крайне аккуратно говорит о необходимости поддержания жёстких условий продолжительное время. О возможности пересмотра денежно-кредитных условий ЦБ сможет заявить при условии замедления инфляционных ожиданий в недельном выражении на протяжении 1-1,5 месяцев.
Наиболее критичным период жёсткой ДКП является для реального сектора, АПК, для малого и среднего бизнеса. Любое повышение ставки с текущего уровня для них будет означать ещё более сложную ситуацию с привлечением заёмных средств.

Директор практики оценки бизнеса и активов консалтинговой компании НЭО Елена Варламова:

Жёсткая денежно-кредитная политика наиболее чувствительна для отраслей с высоким уровнем закредитованности, таких как АПК, транспорт и логистика, а также строительный сектор, в котором мы уже наблюдаем снижение активности ипотечного кредитования. В целом последствия могут коснуться любой отрасли - далеко не все компании могут закрыть потребность в оборотных средствах собственными ресурсами, поэтому даже в текущих условиях вынуждены привлекать займы. Высокая стоимость кредитования неизбежно приводит к росту цен для конечного потребителя.

(продолжение в следующем посте)

Цены на золото обновили исторический максимум, впервые в истории приблизившись к $2900 за унцию. Ряд западных аналитиков прогнозируют рост его цены до $3200 к середине 2025 года из-за разгорающихся торговых войн, инициированных США. Согласны ли вы с таким потенциалом золота, и не вызовет ли переток денег в него падение доходности других инструментов – акций и облигаций? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Экономист Валерий Корнеев:

Физическое золото сейчас остаётся единственным надёжным инструментом сохранения капитала. Другие активы в период крайней неопределённости, как сейчас, могут быть крайне волатильными, или даже ограниченными к обороту, как, например, доллар США, о чем недвусмысленно предупреждают сами управляющие органы США. Тем более, что в самих США сейчас происходят ранее невозможные события. Например, на прошлой неделе суд в Америке принял решение, что доллары не являются частной собственностью, причём суд был между министерством США и его подрядчиком. В Америке действует прецедентное право, таким образом, скоро может оказаться, что ФРС может отозвать любые доллары, как наличные, так и безналичные, например, обращающиеся вне США. Такие, ранее казавшиеся фантастическими, сценарии становятся возможными.
Ещё индикатором является вывоз США своего золота, хранившегося в Британии на Лондонской бирже металлов, что уже привело к ранее небывалым задержкам в поставке купленного там золота на несколько недель. В такой нервной обстановке естественно резкое повышение цены на золото даже выше прогнозов, которые мы видим сейчас. Механизм фиксации цены на золото, действовавший много десятков лет, сломан, и мы увидим ещё не такие пики цен на него.

Эксперт НТИ по цифровым финансам Артем Богачев:

Золото практически в любой кризисной, неспокойной ситуации остается одним из наиболее надежных инструментов сохранения средств. В последние годы его стоимость только растет. На протяжении двух десятилетий можно наблюдать стабильное подорожание этого драгметалла.
Наибольшую выгоду, как и в случае с наиболее популярными криптовалютами, получают те, кто вложился на старте. Вместе с тем, говорить о том, что завтра все бросятся скупать золото и перестанут инвестировать деньги в другие инструменты, нельзя. Во-первых, золото может вслед за другими финансовыми активами и дорожать, и падать в цене, что за последние 20 лет также наблюдалось, как в 2008 году, так и в 2013-2019 годы. Во-вторых, опытные инвесторы никогда не переводят все средства в один актив, несмотря ни на какие геополитические и иные кризисы, направляя в золото максимум 20% портфеля.
Кроме того, просто «инвестировать в золото» - достаточно размытая формулировка. «Золотые» инвестиции - это и монеты, и изделия из золота, слитки, ОМС и даже акции золотодобывающих компаний. Поэтому, конечно, у золота есть потенциал роста в цене в наше неспокойное время и дальше, даже на фоне падения других инструментов, но этот драгметалл нельзя рассматривать ни неким стабилизирующим фактором, ни надёжной гаванью. Значительного перетока средств в него точно не стоит ожидать.

Эксперт по финансовым рынкам Николай Солабуто:

Если изучить данные о запасах золота в недрах земли и посмотреть на темпы его добычи, то можно прийти к выводу, что при сохранении текущих темпов добычи золото в земле закончится через 15 лет.
Если товар конечен, то цены на него будут расти. И чем дальше, тем сильнее. Скорее всего, мы можем прийти к цене в несколько десятков, а может быть, и в несколько сотен тысяч долларов за унцию.

(продолжение в следующем посте)

В январе 2025 года чистые продажи валюты крупнейших нефтяных компаний составили $9,9 млрд, сообщает ЦБ в «Обзоре рисков финансовых рынков». Среднедневные чистые продажи сократились лишь на 7%, и показатель примерно сопоставим с тем, который наблюдался во второй половине 2024 года ($10,7 млрд). Получается, западные санкции против танкерного флота России не сработали? Или такое сокращение валютной продажи нефтяниками на 7% всё же оказывает влияние на нашу финансовую систему? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:

Влияние санкций недружественных стран, конечно, чувствительно. Если бы их не было, российские нефтяные компании получили бы существенные поступления валютной выручки, а бюджет дополнительные доходы. Сейчас же доля нефтегазовых доходов в структуре федерального бюджета сократилась до исторического минимума.
Скорее всего, она вряд ли значимо увеличится, поэтому опираться придется на несырьевые отрасли промышленности и на услуги. К тому же январский пакет санкций 2025 года ещё в полной мере не проявился, что также нужно учитывать при планировании состояния финансовой системы страны в среднесрочной перспективе.

Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:

Воздействие любых новых санкций, в числе прочего, неравномерно во времени. Обычно сразу после введения нового пакета санкций большинство участников рынка (особенно - крупные) приостанавливают работу. Юристы начинают оценку возможных рисков, менеджеры - прорабатывать пути обхода.
Через два-три месяца обычно начинается адаптация. При этом первыми возобновляют работу небольшие посредники, которые, как правило, запрашивают большие дисконты и комиссионные. По мере накопления опыта подключаются и более крупные участники рынка. Именно поэтому объективную оценку эффекта от ранее введенных санкций стоит ждать не ранее марта-апреля.
С точки зрения эффектов для финансовой системы РФ, важнее не само по себе сокращение продажи валюты экспортерами, а то, как сильно изменится баланс спроса и предложения валюты. Судя по отсутствию сильного движения валютного курса, пока сильного изменения этого баланса не наблюдается.

Руководитель Политической экспертной группы Константин Калачев:

Накануне Bloomberg оценил эффективность последних санкций, введенных Байденом перед уходом. Согласно информации авторов материала, нефть марки Urals, которая является главным экспортом нефтяного направления сырьевой отрасли России, сейчас упала в стоимости до $60 за баррель. Как заявили в Bloomberg, российские поставщики вынуждены увеличить дисконт клиентам, а также с проблемами рентабельности танкерной доставки нефти в страны Азии. Издание отмечает, что наложенные бывшим президентом США ограничения на 161 нефтяной танкер России затрудняют транспортировку в порты Индии и Китая. Более того, в 2023 году марка Urals шла на рынок по цене $80 за баррель.
США ввели санкции против «Газпром-нефти», «Сургут­нефтегаза» и нефтяных танкеров, которые, похоже, достигли цели. Но можно продолжать петь: «Всё хорошо, прекрасная маркиза, дела идут и жизнь легка…».
Экспансия социального оптимизма не должна прекращаться ни при каких условиях.

Политолог, заместитель директора Центра ПРИСП Валерий Прохоров:

Продажи валютной выручки российскими нефтяными компаниями остаются стабильно высокими, несмотря на западные санкции. Снижение на 7% в январе 2025 года не выглядит критичным, особенно на фоне объёмов второй половины 2024 года. Это говорит о том, что ограничения на танкерный флот либо не оказали ожидаемого эффекта, либо были заранее учтены компаниями в их стратегии продаж.

Тем не менее даже небольшое снижение валютных поступлений может оказывать влияние на финансовую систему, особенно если тренд продолжится. Вопрос в том, насколько этот спад связан именно с санкциями, а не с сезонными или рыночными факторами, например, колебаниями цен на нефть. Если снижение валютных продаж нефтяниками ускорится, это может усилить давление на рубль, но пока рынок адаптируется без серьезных потрясений.

ВТБ, «Сбер», Россельхозбанк, Альфа-банк, Абсолют банк и ряд других крупных банков в конце прошлой недели уменьшили ставки по депозитам в среднем на 0,5-1% в преддверии решения ЦБ 14 февраля о величине ключевой ставки. Можно ли по поведению крупных банков прогнозировать, что ЦБ или оставит величину ставки прежней, или даже несколько снизит её? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Член комитета Госдумы по малому и среднему предпринимательству Наталия Полуянова:

Во-первых, к декабрю рынок сформировался таким образом, что банковский сектор ждал повышения роста ставки Центробанка. Мы это видели и в позиции экспертов, которые комментировали состояние рынка, и финансовых аналитиков. Поэтому в ожидании ужесточения денежно-кредитной политики ставки в декабре сохранились.
Во-вторых, фиксируется замедление роста кредитования. Банки вынуждены повышать эффективность размещения денег, чтобы обеспечить доходность привлечения средств.
В-третьих, снижение ключевой ставки ЦБ или сохранение на текущем уровне. В таком случае банки получают меньше прибыли от размещения своих средств в ЦБ и предлагают клиентам более низкие процентные ставки.

Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:

Ставки по вкладам зависят от многих факторов, но прежде всего - от спроса и предложения на денежном рынке. Высокое предложение толкает ставки вниз.
Кроме того, появились первые, пока робкие, признаки того, что инфляция в России приближается к своему пику. Выросли ожидания того, что в обозримом будущем (один-два квартала) начнётся цикл снижения ключевой ставки.
Крупные банки иногда ошибаются в своих ожиданиях. Обычно это случается из-за внешних шоков. Но гораздо чаще они оказываются правы в своих оценках.

Экономист Валерий Корнеев:

Прямой связи уменьшения процентов по депозитам с прогнозируемым движением ставки ЦБ нет, бывает, что эти сигналы не коррелируют. А вот с падением доходности банковского кредитования, для ресурсного обеспечения которого требуются в том числе и деньги вкладчиков банков, прямая связь есть.
В четвёртом квартале ЦБ, наконец-то, ужесточил для банков условия выдачи кредитов физическим лицам, установив более жёсткие правила по определению возможности кредитора расплатиться с выданным кредитом из-за высокой закредитованности заёмщика. Что и привело к сокращению выдачи кредитов в банках примерно на 30%, а значит, к снижению интереса банков давать высокие ставки по депозитам.
Но сокращение выдачи кредитов в банках не значит снижение закредитованности населения. Большая часть заёмщиков, не получившая кредитов в банках, обращаются в микрофинансовые организации. Уже около 2/3 кредитов выдаются именно там, по гораздо более высоким ставкам. А значит, долговая нагрузка на и так уже закредитованных заёмщиков, которым банки больше не дают кредитов, всё равно растет.

Заместитель председателя комитета Госдумы по экономической политике Артем Кирьянов:

Представляется, что пришло время для некоторого снижения ключевой ставки. Думаю, что банки опираются в своих решениях по снижению ставок по депозитам на аналитику, которая в достаточно серьезном объёме с помощью использования больших данных позволяет говорить о стабилизации инфляционного процесса и о том, что снижение ключевой ставки возможно.
Однако не следует полностью полагаться на аналитические прогнозы банковского сектора, поскольку ЦБ руководствуется своими аналитическими материалами. Полагаю, что 14 февраля мы можем увидеть либо снижение, либо ставку на прежнем уровне.

Индекс hh, рассчитываемый HeadHunter как отношение среднего числа активных резюме к среднему числу активных вакансий и характеризующий напряжённость рынка труда (чем ниже индекс, тем более напряжённость), возвращается к умеренным значениям. В январе 2025 года индекс составил 4,8 против 3,4 в январе 2024 и 3,1 (абсолютный минимум за всё время наблюдений) в июне 2024 года. Может ли такая динамика на рынке труда говорить о том, что перегрев экономики пошёл вспять, и вслед за рынком труда нормализация затронет и другие составляющие нашей экономики? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Зампред комитета Госдумы по аграрным вопросам Юлия Оглоблина:

В случае прогнозов кадровой потребности не стоит отталкиваться только от показателей индекса hh. В отрасли АПК большая нехватка механизаторов, агрономов, операторов машинного доения. И мало кто себе их ищет через hh. Для того, чтобы ситуацию переломить, запустился федеральный проект «Кадры в АПК», в рамках которого будут оснащаться оборудованием агроклассы, предусмотрены доплаты педагогам и модернизация материально-технической базы аграрных ссузов и вузов. Но результаты будут видны через 5-10 лет.
Безусловно, внедрение автоматизации в отрасли помогает решать кадровый дефицит, но совсем все роботами не заместишь. Ими кто-то должен управлять.

Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:

В финансовой сфере сохраняется дефицит кадров, сейчас - рынок кандидата. Однако с замедлением роста инфляции и стабилизации других составляющих нашей экономики, мы полагаем, что уже в 2025 году может завершиться «разгон» уровней заработных плат и размера бонусов. Ситуация на рынке труда отчасти стабилизируется и не будет напоминать марафон последних трех лет.

Экономист Валерий Корнеев:

Делать выводы о перегреве экономики, опираясь на один индекс довольно опрометчиво. Состояние экономики определяется многофакторными балансами различных индикаторов, к которым количество размещенных вакансий на доске объявлений не относится.
Российская экономика сейчас находится в фазе структурного преобразования, когда на первое место выходит реальный сектор, в первую очередь обрабатывающая промышленность, которая по отдельным секторам растёт не на 4% как вся экономика в целом, а на 25 и даже на 45% в год. И это не перегрев, а норма для текущих условий.
У нас в стране имеется огромный ресурс «гаражной» экономики, в которой заняты примерно 10-15 миллионов человек из всего доступного количества работников в 75 миллионов человек. И все они никак не отражается в статистике, так как они не платят налогов и ничего не отчисляют в Социальный фонд.
Если привлечь этих людей приемлемыми для них зарплатами и условиями труда, то наша потребность в рабочих руках будет закрыта на следующие 10 лет полностью. Однако работодатели привыкли платить мало, но при этом хотят найти высококвалифицированных работников, которые на такие условия не согласны, поэтому и работают в теневой, «гаражной», экономике. Сегодня оплата труда составляет всего 40,5% от ВВП, хотя в 2011 году была больше 50%, значит, зарплатам есть, куда расти, и расти сильно.
Президент России справедливо заметил на ПМЭФ-2024, что «Россия должна стать страной с высоким уровнем зарплат». Тогда и собственную экономику мы обеспечим внутренним спросом, и стимул у работодателей будет повышать производительность труда, а не искать высококвалифицированных работников задешево.

(продолжение в следующем посте)

Дефицит бюджета в январе 2025 года составил 1,7 трлн руб. против 124 млрд в январе 2024 года. Минфин объясняет такой рост дефицита «авансированием платежей». Но почему не было авансирования такого масштаба год назад, в январе-2024? И как теперь Минфин при таком росте дефицита в январе собирается выйти на запланированный объём дефицита по итогам года, тем более что пока не видно предпосылок к дорогой нефти, которая могла бы «заткнуть дыры» в бюджете? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Главный аналитик Ингосстрах Банка Петр Арронет:

Постепенное смещение доходов с нефтегазовых на ненефтегазовые является позитивным фактором. Рост расходов связан с финансированием дефицита бюджета и ростом платежей по новым выпускам ОФЗ в условиях высокой ключевой ставки. В 2024 году Минфин привлек 4,3 трлн руб., а в 2025 году объём чистого привлечения составит 3,365 трлн руб. через ОФЗ.
Снизить долгосрочные риски с ростом стоимости обслуживания долгов Минфин планирует через размещение длинных выпусков с фиксированным купоном в 2025 году Рост расходов в январе может стать проинфляционным сигналом. В перспективе Минфин планирует выйти на нулевой первичный структурный баланс, при котором первичные расходы с поправкой на сальдо кредитов будет соответствовать базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам.

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:

Начало года – это всегда большой объём авансов. К тому же Минфин пока не может выйти на положительный итог привлечения ОФЗ, дефицит не покрывается. Большой объём авансирования и минус по чистому привлечению на долговом рынке привели к резкому росту расходов. Прямой взаимосвязи нет. Частично по статьям субсидирования, конечно, бюджетные расходы связаны со ставкой. Когда ставка высокая, любые программы субсидирования означают увеличение разницы между льготной ставкой и ключевой, которую нужно покрывать из бюджета. Если ставка будет долго держаться на высоком уровне – это просто будет означать, что львиная доля бюджетных расходов тратится на компенсирование этой разницы. Возможно, будут сокращаться какие-то льготные программы. Физически такого объёма расходов в бюджете нет.
Пока о планах Минфина говорить сложно, нужно, чтобы прошел хотя бы квартал. Львиную долю дохода бюджета и вклада в темп роста ВВП составляют цены на экспортируемое сырье. Пространство для маневра есть всегда. Можно вернуться к налогу на сверхприбыль, можно повысить налоги на некоторых нефтяников и т. д.
Бюджетный стимул становится дезинфляционным фактором. Вопрос - как сократить бюджетный стимул при высокой ключевой ставке? На него ответа у Минфина пока нет. Если ставка начнет планомерно снижаться, спред между реальными и льготными ставками будет сокращаться, влияние бюджетного стимула на инфляцию будет тоже сокращаться, и расходы начнут уменьшаться. Пока это теоретические конструкции до момента снижения ставки.

Доцент РАНхиГС, экономист Сергей Хестанов:

Дефицит бюджета составил 0,8% от ВВП, что немало для января месяца. Но с учетом его природы - авансированием платежей - вряд ли такой темп накопления дефицита бюджета сохранится до конца года. Нечто подобное было и в 2024 году, но тогда авансирование платежей проходило за два месяца (январь и февраль), а в 2025 году - только в январе.
Весьма вероятно, что бюджетный импульс в экономике уже скоро начнёт затухать. Это снизит темпы экономического роста, но одновременно ослабит и инфляционное давление. А высокая ключевая ставка сильно сократит и кредитный импульс, что тоже благоприятно для снижения инфляции.

(продолжение в следующем посте)

Вчера вечером за считанные минуты Индекс Мосбиржи взлетел более чем на 4% на сообщении о состоявшемся полуторачасовом разговоре Владимира Путина и Дональда Трампа. Сегодня рост продолжился. Что ожидает рынки в России, если переговоры о мире начнут выходить на финишную прямую? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Главный редактор ИА «РосБалт», доцент Финансового университета при правительстве РФ Николай Яременко:

На любые положительные новости (а возможное окончание горячей фазы конфликта - это всегда положительная новость) рынок всегда моментально реагирует. Но тут нельзя самообманываться: речь именно о колебаниях рынка, порой очень сиюминутных, а не о глобальных экономических движениях. Да, рынки полны эйфории после разговора Путина и Трампа. Но воодушевление на ожиданиях свойственно экономическим агентам и особенно фондовым игрокам. Не стоит ждать снятия санкций, особенно - расчётно-финансовых, и уж тем более скоро решения украинского вопроса.

Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:

Фондовый рынок должен и будет позитивно реагировать на подвижки на пути мирного урегулирования украинского кризиса. Геополитическая напряжённость сдерживает развитие во многих секторах российской экономики, санкции негативно влияют на различные производства и не дают развернуться внешнеэкономическим связям, а задачи национальной обороны отвлекают значимые ресурсы от решения иных задач. Поэтому даже не связанная с конкретными шагами и действиями информация может оживить деловую активность. Главное, чтобы через какое-то время у инвесторов и предпринимателей не возникло разочарование от сложностей в разрешении сложившейся ситуации.

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:

Рынок ждет решения по ключевой ставке и решений из Мюнхена. Пока что долговой рынок ощутил позитив, по крайней мере, российский точно. Резко стали расти цены по фиксированным федеральным выпускам. Возможно, эта эйфория продлится на рынке лишь в течение нескольких дней. Чтобы это вылилось в устойчивый рост цен и доходности, ЦБ должен дать какой-то посыл по ставке и, скорее всего, он сделает это завтра. Если он будет на снижение, то мы увидим довольно мощный рост цен на долговом рынке.
А вот рубль никак не связан напрямую с переговорами глав государств. Его динамика связана с возможным ослаблением санкций. Если санкции будут ослаблены на переток капитала, это повлечет за собой ослабление рубля и возможность оттока иностранной валюты из денежной массы России. Её станет меньше, соответственно, рублевой массы станет больше, и рубль начнет ослабевать. В противном случае мы увидим брожирование в диапазоне 93-97 рублей за доллар.

Промышленный эксперт Леонид Хазанов:

Пока случился определённый взлет акций российских компаний, потому что инвесторы надеются, что переговоры могут открыть путь для снятия санкций. В то же время говорить о том, что завтра США снимут все ограничения, введенные ранее против нас, я бы не стал. Скорее, они будут пытаться нас всячески «прогнуть». Поэтому для сырьевых рынков я пока особого позитива не вижу, хотя и негатива тоже не фиксирую.

Партнер практики сопровождения сделок консалтинговой компании НЭО Владимир Фомченко:
 
Смена настроений инвесторов на фондовом рынке происходит регулярно. Полагаю, уже в ближайшем будущем вызванный разговором двух лидеров оптимизм перейдет в фазу ожидания конкретных шагов, которые повлияют на дальнейшую динамику котировок. Следует принять во внимание и такие факторы, как ожидание инвесторами годовых отчётов компаний в феврале-марте и давление на рынок высокой ключевой ставки. Пока сохраняется политическая неопределённость, не принято конкретных решений и не очевиден их результат, существенных изменений на фондовом рынке не произойдёт.