#эмитенты #агроэлита Дадим несколько комментариев на тему. Камнем преткновения стала опубликованная эмитентом отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2018. Отчетность показывала, что компания прибыльна, но сама прибыль падает, а главное – падает выручка. Люди делали неприятные для себя выводы, и выводы поспешные. Дьявол в деталях. Помимо самой «АгроЭлиты» как заемщика, ее обязательства обеспечиваются 3-мя компаниями-поручителями, также входящими в холдинг. В Инвестиционном меморандуме заемщик и поручители объединены в «Облигационную группу».

#эмитенты #агроэлита Мы имеем дело с холдингом. Причем холдинг еще в процессе своего объединения (процесс почти завершен). В этой связи нужно оценивать отчетность не только самого титульного заемщика – идея в общей оценке показателей Облигационной группы. И если рассматривать группу, вопросы о кредитоспособности эмитента теряют остроту. В целом, группа в сравнении с предыдущим периодом нарастила выручку, хотя и не кардинально.

#эмитенты #агроэлита Более показателен консолидированный баланс. Обязательства, в особенности долгосрочные, снижаются. Свидетельство того, что компания завершила фазу инвестиций, перешла к гашению кредитов и высвобождению залогов. В то же время растет капитал, и весь его 120-миллионный прирост – это накопление нераспределенной прибыли.

#долгиденьги #probondsмонитор Годовой график Индекса гособлигаций, рассчитываемый Московской биржей. Вчерашний рост индекса, вероятно, как следствие решений ФРС о мягкой монетарной политике, один из наиболее мощных за 12 месяцев. Фиксируем факт. Те, кто покупал ОФЗ год назад, по состоянию на вчера в среднем, заработали 2,9%. Те, кто покупал ОФЗ на весенних ценовых пиках прошлого года, вывели свои покупки в плюс. Мы много и часто рекомендовали к покупке «длинный» конец рынка (отдаленные по погашению выпуски ОФЗ), в течение всей второй половины осени, и в целом, не просчитались. По итогам вчерашнего дня выводов не делаем.

Для полноты информации, актуальные доходности рыка ОФЗ. Спасибо коллегам из Московской биржи за этот срез! Теграм-канал Бирижи мы смотрим ежедневно. Информация специфичная, но из-первых уст и только по делу. Канал Биржи: https://t.iss.one/MBonds

#повесткадня #золото По данным Всемирного золотого совета, Россия в ушедшем году купила 274 тонны золота, став крупнейшим покупателем металла и доведя золотой запас до 2113 тонн. Покупка проводилась параллельно с выходом госфондов из западных гособлигаций, в основном, из американских treasures. ВЗС называет покупку золота следствием де-долларизации. И, внешне, прав. Заметим, Россия агрессивно наращивает позицию именно в золоте, а не в долговых обязательствах прочих, помимо США, стран. Накопление дорогого и неудобного в обслуживании и, тем более, расчетах, не приносящего внутреннего дохода золота, при самой высокой среди крупнейших экономик доли военных расходов в ВВП (4,3% от ВВП, в 2017 году) – черты мобилизационной экономики, живущей в парадигме внешних угроз и самой представляющей внешнюю угрозу. @AndreyHohrin

#повесткадня #долгиденьги Коммерсантъ, со ссылкой на Банк России и Эксперт РА приводит динамику сокращений в банковском секторе, с выводом, что еще -50 банковских лицензий, включая добровольную сдачу, перспектива наступившего года. В новой России исторически много банков, но процесс «прореживания», стартовавший, по воле Эльвиры Набиуллиной, в 2012 году, привел к естественному побочному эффекту – концентрации активов системы в первой уже даже не 10-ке, а 5-ке банков. Это порочная концентрация. С одной стороны, средний и даже крупный бизнес не может диверсифицировать кредитный портфель между несколькими банками-конкурентами, теряет качество портфеля и подрывает устойчивость кредитования. С другой, банки, не входящие в элитный клуб, чтобы поддерживать рентабельность, без энтузиазма, но вводят новые ковенанты, условия и штрафы для заемщиков, так что кредиты, скрыто, становятся более дорогими (иногда на 2-4% годовых).

Есть в этой истории и светлое пятно. Бизнес, получая от банковской системы больше головной боли, наконец, начинает обращать внимание на облигационный рынок.
Ждем больше имен, хороших и разных.
@AndreyHohrin

#повесткадня #долгиденьги

#эмитенты #агроэлита Наверно, после размещения промежуточной отчетности (мы ее выложили в этом канале вчера), уверенной и положительной отчетности (выручка, прибыль эмитента и поручителей выросли, долг снизился), спрос на облигации АгроЭлиты вырос. По состоянию на 11-30 мск сегодня, продано 361 500 бумаг из 400 000, или 90%. Так что, с очень высокой вероятностью, до конца следующей недели это, не маленькое, размещение будет завершено.

#эмитенты #роделен Первичное размещение в статике и в динамике. Когда компания выходила на рынок, учитывая множество лизингодателей среди эмитентов облигаций, учитывая, что в прошлом году ставки купона ниже 13% не пользовались спросом, мы испытывали оправданный скепсис к этим бумагам. Тем отраднее видеть, что рынок их распробовал и принял. Да и сам "Роделен" вырос как бизнес, уже на наших глазах. Среди лизинговых компаний в секторе выпусков до 500 млн.р. - "Роделен" самый крупный эмитент.

Портфели высокодоходных облигаций. Эфир №25 уже на нашем канале
Приятного просмотра!😊

Последний мониторинг облигационного рынка, который мы с @MaksimPotapenko и @alexa_bird проводили на уходящей неделе, и опубликованный на sMart-Lab, с легкой руки Тимофея Мартынова, положительно оценившего материал, попал и на Finversia
https://www.finversia.ru/obsor/blogs/andrei-khokhrin-potolok-budet-v-15-52591

«Конец и вновь начало» (с)
• Риторика ФРС, которую глобальный финансовый рынок впитал в среду, спустя несколько дней кажется особенно мягкой. Многие увидели в ней стремление даже не к сдерживанию роста ставок, а к их снижению, к введению нового этапа QE. В тексте релиза этого, конечно, не было. Текст, по традиции, состоит из ряда расплывчатых формулировок, допускающих почти любую трактовку.
• Насколько долгим будет эффект «одной речи», и насколько важен он сам по себе? Дешевые деньги никуда не делись, и, после заверений уважаемых господ из ФРС были направлены на покупку. Утверждать, что покупка окончена – утверждать голословно, мы этого не знаем. Но мировые, в первую очередь государственные финансы как были в проблемном состоянии, так и остались. Финмодель Запада, а вместе с ним Японии и постепенно Китая продолжает масштабировать себя проверенным способом: дешевые деньги используются для стимулирования роста потребления и ВВП, рост фондового рынка признается как важный элемент уверенности компаний и домохозяйств, требует к себе отдельного внимания, все это сопровождается неизбежным ростом госдолгов.
• Шатдаун в США, самый длительный в истории и пока лишь приостановленный – внешнее проявление порочности модели: при растущем долге становится сложнее договариваться о новых расходах, а сложность переговоров и нерешенность проблем сами ведет к росту долговой нагрузки.
• Делая вывод. Спрос на акции и прочие фондовые и спекулятивные активы в глобальном масштабе может продолжиться. Счет может идти на недели (вряд ли на месяцы) и на проценты (но не на десятки процентов). Наша стратегическая мысль – прежняя: тенденция к удорожанию денег в общемировом масштабе начата, несмотря на передышки и отклонения; контроль госдолга становится для США и Европы важным элементом денежной политики, а это будет оказывать давление на раздутые рынка акций, да, в общем, и облигаций.
• Как бы спорно это не звучало, особенно в предстоящие дни, наша рекомендация – сокращайте риск. Значит, укорачивайте срок облигаций в портфеле, уменьшайте долю акций, повышайте качество имен. Добавим, рубль мы продолжаем считать достаточно качественной валютой фондирования, его продажу в пользу доллара, евро или юаня и, значит, в пользу более низкой отдачи не считаем хорошей идеей.
• Со своей стороны, работаем над расширением облигационного кругозора. Если раньше в наших портфелях были выпуски, которые мы сами же и организовывали, то с февраля парадигма меняется, мы, к примеру, изучаем для покупки «Легенду» и еще несколько выпусков, способных дать необходимую для нас доходность при, статистически и обоснованно, низком риске.
@AndreyHohrin