#макростатистика #прогнозы #ввп #инфляция
Агентство Fitch Ratings дало прогноз по динамике российского ВВП и уровню инфляции в РФ на 2022 год. -8% по ВВП, +18% по инфляции.

Прогнозирование сейчас, пусть его проводит и уважаемое международное РА, сродни гаданию на кофейной гуще. Привожу график ВВП и инфляции в ретроспективе и с прогнозом Fitch только для того, чтобы показать, что будет, если прогноз сбудется. А будет в этом случае худшее из падений ВВП и инфляционных изменений за более чем 20 лет.

В ситуации слабого понимания происходящего, вообще, лучше ставить на худшие исходы. Чтобы сократить сумму неприятных неожиданностей. Приведенная диаграмма – повод об этом подумать.

#макростатистика #инфляция
Инфляция поднялась до 16,7%, по состоянию на 1 апреля в годовом выражении. Темп ценового галопа с конца февраля по конец прошедшей недели – самый высокий за последние 22 года. И пусть инфляция замедлилась от пика ускорения первой недели марта (с 26 марта по 1 апреля 0,99%, тогда как с 26 февраля по 4 марта – 2,2%), ее темп остается высоким. Вероятно, по итогам нынешней недели Росстат зафиксирует годовой прирост цен уже выше 17%, что превысит максимум марта 2015 года. А 29 апреля состоится заседание Банка России по ключевой ставке, которая, видимо, будет снижена с нынешних 20% более-менее заметно (опережающая динамика банковских депозитов намек на это). Что в свою очередь способно придать росту цен второе дыхание.

#депозиты #инфляция #макростатистика
Банк России обновил статистику по депозитам. За первую декаду апреля средняя их ставка в топ-10 банков (по сумме привлечения депозитов) составила 16,58%, ровно на 2% ниже, чем в последней декаде марта.

Параллельно, Росстат сообщил о росте годовой инфляции до 17,49% по состоянию на 8 апреля.

Оба статистических ряда – запаздывающие. В частности, 11 апреля тот же Банк России понизил ключевую ставку до 17% с прежних 20%, и значит, во второй декаде апреля, которая заканчивается уже послезавтра, уровень депозитов должен оказаться еще и заметно ниже опубликованных 16,58%.

Инфляция, напротив, на этой неделе должна поставить новый рекорд. Ее темп замедляется, но остается высоким (даже 0,66% за неделю со 2 по 8 апреля – это в годовых 34%; хотя это более чем в 3 раза меньше экстремальных 2,22% недельной инфляции на 4 марта). На инфляционное плато мы выйдем при росте цен не выше 0,33% в неделю, о чем еще говорить наверно рано.

#депозиты #инфляция #репо #макростатистика
Депозиты опустились до 15%, инфляция превысила 17,5%, ставки РЕПО с ЦК вышли на премию +1-1,5% к депозитам

Средняя максимальная ставка в топ-10 банках (по сумме привлечения депозитов) продолжила снижение и во второй декаде апреля опустилась до 15,03% (на 1,5% годовых ниже значения первой декады апреля и на 5,5% ниже пикового значения первой декады марта).

Годовая инфляция шла своим курсом и по состоянию на 15 апреля достигла 17,62%. Несмотря на замедление недельной инфляции (+0,2%, самый низкий показатель с начала спецоперации), годовая поставила новый максимум для последних более чем 20 лет.

Ставки сделок однодневного РЕПО с ЦК начали держаться уверенно выше депозитных. С 11 апреля они находятся в диапазоне 16-16,5% годовых. Т.е. хоть и ниже ключевой ставки, но плюс процент-полтора премии к депозитам. Эта тенденция сохранится, вероятно, надолго. Поскольку банки отыгрывают на депозитах серию последующих понижений ключевой ставки. Тогда как РЕПО с ЦК достаточно жестко привязано к последней и опускается не на опережение, а синхронно с ней.

В некотором смысле, положение нормализовалось. Величина инфляции опережает доходность денежного рынка и доходность депозитов. А денежный рынок (РЕПО с ЦК) обгоняет депозиты.

Надо сказать, что, несмотря на расхожий оптимизм относительно быстрого и заметного снижения ключевой ставки и после заседания 29 апреля (на нем, видимо, ставка опустится до 15%), ситуация не столь однозначна. Инфляционный выброс 2022 года сильнее, чем был на стыке 2014-15 годов. И он сопровождается дефицитом потребительских товаров, который сложно будет ликвидировать в ближайшие месяцы. Так что стремление к 20%-ной инфляционной отметке – это скорее всего. И резкое снижение ключевой ставки на таком фоне – гарантированное подстегивание роста цен. Поэтому ЦБ, думаю, будет более осторожен с ней, чем в 2015-16 годах.

#депозиты #инфляция #репо #макростатистика
Депозиты опустились до 15%, инфляция превысила 17,5%, ставки РЕПО с ЦК вышли на премию +1-1,5% к депозитам

#депозиты #репо #инфляция #ключеваяставка
Понижение ключевой ставки 29 апреля (до 14% с 17%) депозиты, судя по статистике ЦБ, отыграли загодя. Средняя их доходность в банках топ-10 опустилась ниже 13% (12,995%) еще в ходе последней декады апреля. Надо сказать, денежный рынок (сделки РЕПО с ЦК, на диаграмме отображен через индекс MXREPO) в течение этой же декады давал среднюю доходность выше 16%.

Доходность сделок РЕПО с ЦК и после понижения ключевой ставки снизилась умеренно, теперь эти сделки дают больше актуального значения ключевой ставки, т.е. более 14% годовых. Эта статистике на диаграмме уже приведена. А вот депозиты, скорее всего, за первую декаду мая окажутся или вблизи 12%, или ниже, опять же с оглядкой на возможное снижение ключевой ставки в будущем.

Насчет последнего испытываю сомнения. Конечно, если Банк России и правительство говорят, что для оживления экономики ключевую ставку нужно снижать и дальше, само снижение будет. Однако уже малозначительными темпами. С одной стороны, инфляция почти дотянулась до 18%, и, надо полагать, преодолеет этот рубеж. С другой, денежный рынок уже при нынешнем уровне ставки начинает играть по своим правилам. Мы в последние дни многократно заключали сделки РЕПО с ЦК с доходностями в районе 14,5%, т.е. +0,5% к КС. Даже самые ликвидные деньги нынче дороже ключевых 14%, значит, естественный запас движения ставки вниз уже исчерпан.

Конечно, политика ЦБ, как и политика вообще, может быть любой. Но экономика, скорее, за ставку 15%, чем за 13%. Для раскручивания кредитного процесса здесь и сейчас, кажется, нужно 13% и ниже, но с большей очевидностью при таких вводных получим раскрутку инфляции. А Банк России не раз показывал, что наверх он ставку способен двигать также уверенно, как и вниз.

Одно понятно и без предположений: при нынешних доходностях банки вновь начинают терять вкладчиков. Для фондового рынка, наверно, неплохо.

#инфляция #депозиты #репо #портфелиprobonds
Росстат отчитался об инфляции по итогам апреля, а Банк России – о ставках банковских депозитов за первую декаду мая. Инфляция за последние 12 месяцев составила 17,8%. А депозиты в топ-10 банков по суммам их привлечения в среднем опустились до 12,095% годовых.

Ставка однодневных сделок РЕПО с ЦК, судя по индексу MOEXTEPO, держится вблизи 14%.

Наши сделки РЕПО с ЦК, как в интересах клиентов доверительного управления, так и в собственных интересах компании, сейчас приносят однодневную доходность около 14,1% (учитывая реинвестирование однодневных процентов, реальная доходность выше примерно на 1% годовых).

Индикативный портфель PRObonds РЕПО с ЦК, 100% денег в котором размещаются в данных сделках, с момента запуска 28 февраля с.г. к 15 мая накопил 3,5% совокупного дохода. Что соответствует 16,6% годовых.

Ставки РЕПО, стабильно превышающие обновленную ключевую (она с 29 апреля – 14%) говорят в пользу медленного снижения последней в будущем, если снижение, вообще, предстоит. При этом банковские депозиты, должно быть, уже опустились к своим примерным минимума доходностей. И в мае-июне вряд ли от них отойдут. Ставки сделок РЕПО с ЦК, видимо, также надолго останутся в диапазоне 13-14%.

#репо #депозиты #инфляция #цбрф #портфелиprobonds
Судя по денежному рынку, ЦБ гонит коней

Новая финансовая действительность продолжает развиваться по крутой синусоиде, теперь по нисходящей ее волне. Вслед за всплеском инфляции в феврале-марте Росстат зафиксировал недельную дефляцию во второй половине мая. Таким образом, годовой темп роста цен чуть снизился, до 17,5% (итог апреля – 17,83%).

Параллельно и в ответ на это, а также с оглядкой на излишне крепкий рубль Банк России второй раз в этом году внепланово изменил ключевую ставку: с 27 апреля она составляет 11% (прежнее значение – 14%).

Доходности обычных 3-месячных депозитов в крупнейших розничных банках упали примерно к 9%. А ведь еще во второй декаде мая, по статистике ЦБ РФ, депозитные ставки составляли 11,75%.

Реакция денежного рынка на новое понижение ключевой ставки оказалась более сдержанной, доходности опустились на сопоставимую со ставкой величину. Индекс однодневного РЕПО с ЦК в пятницу и понедельник показывал в среднем около 10,7% годовых.

Наш модельный портфель PRObonds РЕПО с ЦК также замедляет текущую доходность. За 3 месяца своего ведения он накопил ровно 4%, или 15,9% годовых. Портфель проиграл мартовским депозитам. Они дали за тот же срок чистыми около 5% (чистый доход портфеля после НДФЛ – 3,48%, комиссии учтены). Однако постепенно сокращает отставание от срочных банковских вкладов, поскольку однодневные сделки РЕПО с ЦК не понижают доходность на опережение, как это в случае с депозитами. История 2015-18 годов приводит пример, как минимум, номинального превосходства РЕПО с ЦК над депозитами на протяжении долгих месяцев.

Сделки РЕПО с ЦК в интересах доверительного управления мы продолжаем проводить в наиболее консервативных инструментах. И их доходность с учетом сложного процента сейчас ушла к 11,3%. Можно было бы иметь дополнительные 0,5-1% годовых, уходя в более рисковый базис.

Вообще же, Банк России, что называется, гонит коней. Денежный рынок следует за снижением ключевой ставки без азарта, даже с некоторым сопротивлением. Судя по его поведению мягчение ДКП в «в моменте» избыточно. В практическом приложении это значит, что инфляционные риски выросли. Как и, параллельно, шансы на рост фондового рынка.

#репо #депозиты #инфляция
То, что средняя депозитная ставка ушла ниже 10% не новость. Как не новость и снижение годовой инфляции от пика апреля (17,84%) до 17,5%. Новая вводная – заметное снижение ставок денежного рынка. Наш типичный индикатор для этого – однодневные сделки РЕПО с ЦК. И вот что важно, при актуальной ключевой ставке 11%, однодневные РЕПО в среднем дают всего около 10,3%. Тенденция удешевления денег наблюдается всего две сессии, с прошлой пятницы. Но она очень заметна.

На рынке РЕПО с ЦК бал правят сделки под ОФЗ. И они исторически приносят наиболее низкий доход. Однако почти всегда есть возможности получить премию к ОФЗ в других вполне приличных бумагах. Но торги последних дней эти возможности обнуляют. Т.е. денег даже слишком достаточно, чтобы кому-то не хватало и этот кто-то решался занимать дороже на 0,5-1% среднего рынка. Перед денежной волной все равны.

Дальше – парадокс. Дешевые деньги отразились на ставках денежного рынка, продолжили поднимать ценники на ОФЗ и, вообще, облигации. Тогда как рынок акций не только не участвует в росте, он снижается, и снижался до пятничных санкций против НРД. Надеюсь (но не уверен), время его успехов попросту впереди.