#повесткадня #фрссша #рынкибиржи
ФРС США, по итогам вчерашнего заседания, сохранила ключевую ставку в диапазоне 0-0,25% и готова сохранять ее длительное время, как и готова применять все инструменты поддержки экономики, включая программу экстренного кредитования. Заметно улучшились макроэкономические прогнозы: падение ВВП в 2020 году теперь ожидается на 3,7% (июньская оценка – 6,5%), безработица на конец года – 7,6% (июньская оценка 9,3%).

Участники рынков не получили неприятных неожиданностей. Но доллар все-таки укрепляется, драгметаллы, нефть, и фьючерсы на фондовые индексы падают. Оценивал бы происходящее на площадках как реакцию «продавай на фактах». И думаю, что реакция окажется продолжительной.

#нашевсё #налоги #вдо
Наблюдаю инициативы правительства по росту НДПИ для металлургической и химической промышленности (рост вплоть до 3,5 раз), разговоры о возможности поднятия налога для нефтяных компаний, ускоренное движение законопроекта об увеличении НДФЛ до 15% при годовом доходе гражданина выше 5 млн.р., предложение премьера о повышении акцизов на табачную продукцию на 20%. Такой плотности фискальной повестки я не могу вспомнить. Сбор налогов на фоне дефицитов федерального и региональных бюджетов перешел в разряд суперприоритетных задач.

Параллельно с ростом самого налогового бремени должны ужесточиться методы сбора. Ждем больше налоговых проверок и больше налоговых исков. В конце концов, больше налоговых списаний и штрафов, вне зависимости от их справедливости.

Практический вывод, который из этого должен сделать в нашем случае владелец высокодоходных облигаций: необходимо уделять пристальное внимание соблюдению налоговой дисциплины эмитентами, бумаги которых он держит. Риск далек от умозрительного.

• Про рост НДПИ: https://www.vedomosti.ru/economics/news/2020/09/17/840310-siluanov-otsenil-posledstviya-povisheniya-ndpi-dlya-kompanii
• Про рост НДФЛ: https://duma.gov.ru/news/49504/
• Про рост акцизов на табачную продукцию: https://www.rbc.ru/society/16/09/2020/5f61f9da9a79476a17b90a5b

#прогнозытренды #золото #рубль #нефть #eurusd #акции
• Золото. Изменений в оценке актива и в прогнозах дальнейшей динамики не происходит. Как и неделю назад, считаю, что золото продолжает накапливать потенциал болезненной коррекции. Водоразделом между сохранением все еще главенствующего восходящего тренда и переходом к снижению можно считать 1 900 – 1 920 долл./унц. (сейчас 1 900 – 1 955) Уход в эту зону и ниже существенно усиливает шансы на падение. У нас уже набрана короткая позиция на четверть от ее целевой величины. Предварительно, наращивать ее будем на ценах ниже 1 900.

• Рубль. Тоже без новых мыслей. По-прежнему, считаю ограниченным потенциал ослабления рубля. Хотя поступательное повышение графиков USD/RUB и EUR/RUB настраивают на то, что повышение все еще не окончено.

• Нефть. Наиболее вероятно формирование ценового диапазона вблизи текущих цен – около 40 – 45 долл./барр. Для оценки перспектив нефти подходят наблюдения за прогнозами участников рынка. Они разнятся от 35 до 60 долл. И в подобной ситуации, как правило, цена не приближается ни к одному из отдаленных ценовых ориентиров.

• EUR/USD. Тоже пока больше ставок делаю на боковой диапазон, в пределах 1,175 – 1,195 долларов за евро. Думаю, всплеск выше 1,2 мы можем наблюдать, но он в моем понимании станет не импульсом к продолжению восхождения евро, а сигналом к истощению этого восхождения.

• Американский фондовый рынок. Мог ли уже произойти его разворот вниз? Вполне. Хотя не считаю этот вариант базовым. Склоняюсь больше к боковому движению или к возврату к росту, т.е., так или иначе, к какой-то компенсации коррекции последних 3 недель. Но утверждать что-либо не буду. Если S&P500 и NASDAQ вернутся к росту, это создаст нам возможности для открытия коротких позиций, в первую очередь в инструментах на NASDAQ. Если падение все же уже началось, то буду наблюдать за ним со стороны.

• Российский рынок акций и облигаций. Не считаю отечественные фондовые активы переоцененными и потому делать ставок на их снижение не готов. Но дальнейшие и особенно ближайшие перспективы движения индексов российских акций и облигаций для меня пока непонятны. Эйфории на нашем фондовом рынке нет сейчас и не было летом. Паника, впрочем, повсеместная, прошла весной. В такой эмоциональной композиции рынок защищен от глубоких просадок. И одну из них он частично выкупил на прошлой неделе, оказавшись лучше западных рынков акций. Но это и не гарантия нового роста. Скорее, пока вслед за нефтью и, возможно, рублем, получим диапазонную динамику.

Всем доброе утро!
В связи с массой вопросов о дате начала размещения Группы Продовольствие, имею сообщить следующее: ждём присвоения isin, после чего начнём рассылку скриптов всем инвесторам, кто подавал предварительные заявки.
Планируемая дата: 22 сентября, запасная дата: 23 сентября - я искренне надеюсь что до запасной даты дело не дойдёт, для чего мы с коллегами прикладываем максимум усилий.

Спасибо за понимание и участие в выпуске!

ИК "Иволга Капитал" выступает андеррайтером дебютного выпуска облигаций Группы Продовольствие.

#долгиденьги #офз
На рынке гособлигаций постепенно складывается переизбыток предложения, который в ближайшее время может стать источником проблем на долговом рынке.

За последние несколько месяцев в общем росте объемов российского рынка облигаций новые размещения госбумаг составили непропорционально большую его часть, несмотря на то, что ряд аукционов ОФЗ был отменен.

В течение лета общий объем первичных размещений на рынке был стабильно выше 1 трлн. рублей. Подавляющее большинство новых выпусков составили именно размещения ОФЗ: в частности, за август их было размещено около 1 трлн. В то же время, корпоративных облигаций было размещено немногим более 300 млрд рублей.

Размещение ОФЗ в ближайшее время увеличится, причем более быстрыми темпами, чем это произойдет в корпоративном секторе. Облигации будет тяжелее размещать, придерживаясь текущей рыночной конъюнктуры. Дополнительные объемы с большой долей вероятности вынудят Минфин размещать облигации с дисконтом, что будет способствовать снижению цен на всем долговом рынке.

Другим фактором формирования переизбытка предложения может стать выход из ОФЗ нерезидентов, если реализуются геополитические риски. В последние месяцы отток капитала из облигаций нерезидентами был запущен из-за вполне естественной и нешоковой причины: остановки цикла снижения ставок. В дальнейшем, дополнительные риски могут усилить выход иностранцев из ОФЗ.

Все эти факторы давления со стороны предложения сулят не самые спокойные для российского долгового рынка времена. По крайней мере, до конца осени.

#лизингтрейд #новостиэмитентов #рэнкинг
ООО "Лизинг-Трейд" стало 41 по размеру портфеля и 48 по объему Нового бизнеса по итогам 1П2020
Подводим итоги 6 месяцев 2020 вместе с Эксперт РА

В целом, компания показала себя лучше рынка, который упал на 22%. По состоянию на 01.07.2020 маржинальность сделок составила 12%, то есть снизилась на 1,5% по сравнению с началом года. Падение обусловлено снижением активности компании в период пандемии, а также ужесточение риск-модели. Результатом стал уровень просрочки в 1,1% от размера портфеля, подтвержденный KPMG.

"Лизинг-Трейд" потерял в позиции (опустился с 44 до 48 места по новому бизнесу), но не приобрел проблем на будущее. Нам очень близка реакция компании на кризис: переключение в режим выживания и сокращение рисков. Собственно, результатом этой политики (а также значительного снижения котировок на фоне карантина) стало увеличение доли в портфелях PRObonds №1 и №2 до 12,5% от капитала.

До конца сентября мы ожидаем завершения процесса рейтингования "Лизинг-Трейда".

#портфелиprobonds #сделки #золото В портфеле PRObonds #2 короткая позиция в золоте (для этого используется декабрьский фьючерс на золото на Московской Бирже) будет увеличена с 7,5% до 10% от капитала в случае ухода золота на спот-рынке ниже 1 880 долл./унц. Вчера позиция уже была увеличена на 2,5% (с 5% до 7,5%).

#долгиденьги
Для западных политиков всегда было важно иметь какое-либо обоснование для выполнения экономических мероприятий. И для наращивания долга оно уже найдено. На этот раз помогла ОЭСР, которая позитивно оценила фискальную политику стран Еврозоны и США за последние пять лет. По подсчетам организации, за последние несколько лет политика увеличения в долга в развитых странах работала более эффективно, чем в посткризисные времена.

В течение первого кризиса расхождение между ростом ВВП и изменением госдолга было разительным, а наращивание долга не имело нужного эффекта на экономику: например, в США в начале 2010-х увеличение госдолга на 2% дало отрицательное отклонение тренда роста ВВП на более чем 4%. К 2019 году как в Еврозоне, так и в Америке, политика и экономический рост синхронизировались. То есть увеличение или уменьшение долга приводит к однонаправленным и примерно схожим отклонениям от тренда роста ВВП.

Что это означает? В целом правительства достигли той монетарной цели, которая долгое время ими озвучивалась. Они хотели, чтобы долг работал на экономику, примерно как это влияет на развитие компании: за счет левериджа увеличивается объем денег, который обеспечивает рост экономики. После нескольких лет поиска реальных подтверждений этой гипотезе, западные страны добились сведения баланса в этой сфере.

В сегодняшние кризисные времена есть большой соблазн увеличить бюджетные траты, и применение этой политики особенно актуально. Помимо проведения мероприятий центробанков по наращиванию ликвидности, сложились формальные основания для увеличения и общего кредитного плеча. Отношение долга к ВВП в западных странах составляет 80% для Еврозоны и около 100% для США. И если для ключевых экономик Запада увеличение долга может и не создать дополнительных проблем, то для хронически проблемных экономик (Италии, Греции, Испании) дополнительные займы в среднесрочном периоде могут обернуться повторением долгового кризиса 2010-х годов.

В любых финансовых масштабах увеличение долга не всегда гарантирует рост, но увеличивает риски. Хорошие времена не наступят быстро, но обслуживание долга снова станет проблемой раньше, чем будет ощутим эффект кредитного плеча. Мы сможем увидеть уже реализовавшиеся долговые проблемы, которые негативно скажутся на ряде европейских экономик. Не беря в расчет политические разногласия, которые породит долговой кризис.

ИК "Иволга Капитал" провела первую сделку по размещению облигаций в качестве андеррайтера (мы осуществляли удовлетворение заявок и ведение расчетов). Организатор размещений - СБЦ.

https://t.iss.one/Bonds_lab/5055