#портфелиprobonds #обзор

По классике в портфеле должны быть акции и облигации. Распределение зависит от аппетита к риску и жизненных приоритетов конкретного инвестора.

С акциями понятно: российский рынок обновляет хаи и показывает лучшую в мире дивидендную доходность. С облигациями не все так однозначно — доходность падает который год.

Нефть, газ и металурги платят мало. Чтобы купонного дохода, как и раньше, хватало на оплату бутербродов с икрой и поездок по Европам, нужно искать другие возможности. Сегодня на рынок выходят новые эмитенты, которые тоже умеют зарабатывать деньги. Пока это небольшие компании: лизинг, строители, производители продуктов. Они делают небольшие выпуски облигаций и платят купоны выше 10% годовых. Эти инструменты неформально объединяют в сегмент высокодоходных облигаций.

Вместе с Дмитрией Александровым и Андреем Хохриным из Иволги Капитал мы внимательно посмотрим на этот сегмент рынка и посчитаем, сколько высокодоходных облигаций разумно держать в портфеле.

Регистрация тут

#анонс
@redcircule_support

#paperbubble #колумнистика Мой товарищ и антагонист Дмитрий Адамидов задался вопросом, не пора ли избавиться от высокодоходных облигаций и вложиться в акции лидеров американской индустрии развлечений? Netflix, HBO, Apple или Amazon – в качестве примера. Вопрос возник после посещения мероприятия Фридом Финанс с характерным названием «Как заработать на эмоциях».

Хочу ответить на вопрос в его первой интерпретации, т.е. как заработать на эмоциях? Сравнивать ли ВДО и акции Netflix, или ETF на производителей марихуаны и золото – это вторично. Есть простая формула: неспекулятивный инвестиционный доход – это сложение инфляции и внутренней доходности бизнеса, которая, как правило выплачивается через дивиденды, либо реинвестируется и увеличивает стоимость бизнеса. Доходность ОФЗ, если мы оперируем рублями – вполне укладывается в эту логику. 4% - таргет по инфляции, 1,5% - примерный экономический рост. Итого 5,5% + премия за непопулярность рубля. Имеем 6-7% годовых.

Рынок акций, а в России он – небольшой набор крупнейших компаний – живет по тем же правилам. Высокая дивдоходность и нестабильный или отсутствующий рост котировок. Получим те же 6%, в лучшем случае, 10% годовых. Можно больше, с поправкой на волатильность.

Остальное – спекулятивный доход или спекулятивная потеря. Получая кажущиеся стабильными 15% годовых в высокодоходных облигациях, мы играем не с другими участниками торгов, как это было бы на рынке акций, а с кредитным риском отдельных бизнесов. Которые в свою очередь в конкурентном пространстве выигрывают или проигрывают конкурентам. Модель достаточно равновесна. Заработать на облигациях, не вникая в рынок, 10 и тем более 15% на горизонте даже пары лет – сродни искусству. Либо это справедливая доля первопроходцев.

Про первопроходцев важно. ВДО воспринимаются широкой инвестиционной публикой как нечто недостаточно серьезное или несерьезное вовсе, для серьезных-то вложений. Восприятие соответствует стадии зарождения. В этой стадии есть премия за новизну. Она пройдет. Т.е. высокие купонные доходности останутся, но будут компенсироваться большим числом дефолтов. А волна дефолтов тут, как бы и кто не пугал – это не перспектива 2020 или даже 2021 года. Пока рано, рынок только создается.

Вернемся к индустрии развлечений. Американская экономика постиндустриальна, американский фондовый рынок – рынок №1. Это мы хорошо помним. Крупный капитал, традиционно делающий ставку на сложившиеся истины и тренды, загнал фондовый рынок США и высокотехнологичный сектор в особенности на такие высоты по финансовым коэффициентам, что кроме как пузырем рынок и не назовешь. Множество выигравших в ретроспективе – это множество в перспективе проигравших.

Риски проигрыша и в ВДО, и при покупках условного Netflix есть и, возможно, сопоставимы. Но в первом случае степень одобрения окружающих будет меньше, чем во втором. Не говоря уже о степени поддержки Ваших действий со стороны брокерской инфраструктуры. Люблю повторять поговорку: лучше казаться дураком, чем оказаться в дураках. Продолжу казаться. Коль уж хочу извлечь если не 20% годовых, то хотя бы 15%.
@AndreyHohrin

#sp500 #прогнозытренды Снижение, оставшееся незамеченным. Вчера американский рынок нарушил победную серию. В течение 37 сессий подряд индекс S&P500 не снижался более чем на 0,5%. Снижение понедельника – казалось бы, тоже незначительное, всего неполные 0,9%. Однако есть важная особенность. Когда американские акции падали сперва в апреле, а потом, в затухающем ритме, в конце лета – начале осени, участники рынка тяжело переживали эти снижения. Каждое из них казалось началом если не большого разворота, то большой коррекции. Вчерашнее снижение прошло в умиротворенной тишине. Чуть менее недели назад президент Трамп еще и поздравлял Америку с новым максимумом фондового рынка. Вспомним, что президент Путин после положительных суждений об акциях ВТБ, в преддверии народного IPO, потом долго не касался фондовых тем. Возвращаясь к США, биржевое спокойствие – тревожно. Если сегодня снижение индекса продолжится, оно станет перспективным снижением.
@AndreyHohrin

#априфлай #испетролеум #скрипт Размещения наши, чего скрывать, притормозились. Не в первый и не в последний раз. "Иволга Капитал" займет по итогам ноября первую строчку среди организаторов ВДО. И сделает это ускоренным шагом (все же мы появились в марте, а первенство стартовало в январе). Но и болезни роста тоже есть. Мы приняли удар рынка. Скорректировали действия. Котировки АПРИ восстановились. Прочие выпуски восстановим. А пока - легкая напоминалка о размещаемых нами выпусках.

#маленькиерадости «Иволга Капитал» - первая в сегменте High Yield за 11 месяцев в рэнкинге Cbonds. И 18 на широком рынке, причём все это - за 8 месяцев работы. И мы бы не достигли этих цифр без Вас, наши дорогие читатели и инвесторы. Спасибо за этот успех! А пока стремимся к новым вершинам!

Давно не говорили про ВДО ;) Есть отличная возможность сегодня обсудить проблематику на "Красном циркуле".

3 декабря, 19-00. Андрей Хохрин

По классике в портфеле должны быть акции и облигации. Распределение зависит от аппетита к риску и жизненных приоритетов конкретного инвестора.

С акциями понятно: российский рынок обновляет хаи и показывает лучшую в мире дивидендную доходность. С облигациями не все так однозначно — доходность падает который год.

Нефть, газ и металурги платят мало. Чтобы купонного дохода, как и раньше, хватало на оплату бутербродов с икрой и поездок по Европам, нужно искать другие возможности. Сегодня на рынок выходят новые эмитенты, которые тоже умеют зарабатывать деньги. Пока это небольшие компании: лизинг, строители, производители продуктов. Они делают небольшие выпуски облигаций и платят купоны выше 10% годовых. Эти инструменты неформально объединяют в сегмент высокодоходных облигаций.

Вместе с Андреем Хохриным из Иволги Капитал мы внимательно посмотрим на этот сегмент рынка и посчитаем, сколько высокодоходных облигаций разумно держать в портфеле.

Регистрация тут

#анонс
@redcircule_support

#обувьроссии #книгазаявок Продолжается сбор заявок на участие в размещении облигаций Обувь России 001P-02.

11 декабря 2019 - дата размещения. Организаторы выпуска – «Иволга Капитал» и АТОН.

Основные параметры выпуска Обувь России 001P-02:
• Объем выпуска – 1 000 000 000 р.
• Купон – 12,0%
• Дюрация – 3,2 года (срок обращения 1 800 дней, линейная амортизация с середины срока обращения)

Как подать заявку на участие в размещении?
Пожалуйста, сообщите нам:
• Ваше имя,
• Предполагаемый объем покупки (минимальная заявка - 100 000 р.),
• Наименование Вашего брокера.

Наши координаты:
- Ольга Киндиченко: @Kindichenko_Olga, [email protected], +7 916 452 81 12
- Иван Марков: @Markov1van, [email protected], +7 929 509 65 50
- Александр Бойчук: @AleksandrBoychuk, [email protected], +7 985 912 67 50
- Андрей Хохрин: @AndreyHohrin, [email protected], +7 985 385 21 62
- Общий почтовый ящик: [email protected]
- Общий телефон: +7 495 748 61 07

Презентация "Обуви России" и облигационного выпуска - здесь: https://www.probonds.ru/emitent/11-ooo-obuv-rossii.html

С уважением, Иволга Капитал

/1/ #портфелиprobonds #прогнозытренды Как реагировать на вчерашние падения биржевых активов? Падали американские и российские акции, тогда как падения рубля снова не произошло.

Индекс S&P500. С одной стороны, тенденция долгосрочного роста надламывается. Сомневаюсь, что индекс способен дотянуть до максимального ранее обозначенного уровня в 3 300 п. Дальше – вопрос тактики. Я пока не уверен, что пришло время масштабной игры на понижение американских акций. В портфеле #3 в с начала недели сменил длинную позицию по СиПи с длинной на короткую. Пока не более того. Открывать короткую позицию в портфеле #2 пока опасаюсь. Развитие снижения возможно, но не гарантировано. Равно как и возврат к локальному росту.

/3/ #портфелиprobonds #прогнозытренды Глядя на падающие рынки, российские граждане ожидаемо настраиваются на ослабление рубля. Которого все не происходит. И, думается, не произойдет, как минимум, в декабре. Страхи сопровождались покупками валюты последние полтора года. К весне-лету этого года валюты стало слишком много, чтобы обеспечить ее новым спросом, способным откинуть рубль заметно ниже. 63 рубля за доллар, 62 – вот целевые ориентиры.

/4/ #портфелиprobonds #прогнозытренды И о наболевшем. Короткая позиция по палладию, частично открытая в портфеле #2 еще с конца октября, пока принесла только потери. Но отношение к сделке не поменялось. Ищу момента для усиления короткой позиции. Возможно, на текущей неделе. Для этого достаточно увидеть однодневное и хорошо заметное снижение цены. Цели снижения – 1 400 или менее долларов за унцию.
@AndreyHohrin

Источник иллюстраций: profinance.ru

#обувьроссии #исследования Еще одно сравнение «Обуви России», но уже с публичными компаниями, а именно с не продуктовым ритейлом. Сопоставление с лидерами рынка не имеет логики. Поэтому взяли компании, которые одновременно с Обувью выходят на размещение.
Сравниваем относительную стоимость бизнеса, т.е. кто недооценен, а кто переоценен, долговую нагрузку (размер пузырьков) и рентабельность.
По мультипликаторам, а они построены по итогам 2018 года, можно сделать вывод, что «Обувь России» является лидером по рентабельности при заметной недооценки с долговой нагрузкой, с соизмеримой долговой нагрузкой относительно сравниваемых эмитентов. «Детский мир» имеет минимальную долговую нагрузку, по переоценен по шкале стоимости EV/EBITDA и противоречивыми показателями обладает «Белуга Групп».
@Markov1van

#обувьроссии #исследования Продолжая говорить о сравнительном анализе и долге посмотрим на облигационную карту рынка сравниваемых бумаг.
@Markov1van