#рубль #ключеваяставка #репо #облигации #акции
Время денег
Вчера Банк России не только поднял ключевую ставку на внушительные 3,5% годовых, с 8,5% до 12%. Он, видимо, поднял ее на опережение. Мы не гадали о том, каким и когда будет повышение. Но ставили на то, что решение ЦБ будет эмоциональным, или вызывающим эмоции.
Разговоры о грядущих ограничениях на движение капитала, о ставке 15% представляются следствиями эмоций. Вероятность подобных сценариев оцениваем как низкую.
Регулятор, думаем, остановил, а не поставил на паузу, ослабление рубля, резко повысив его стоимость = снизив доступность.
Денежный рынок, доходность которого сейчас должна зафиксироваться на 11-12% годовых, стал грозным конкурентом еще не перестроившемуся рынку облигаций. Последний какое-то время может держаться за счет минимума новых размещений. Но когда-то первичное предложение вернется, и вернется оно, наверно, не с теми незначительными подвижками купонов вверх, что мы видели вчера или увидим сегодня. Ключевой ставке 12% вполне может соответствовать средняя доходность первичного предложения 18%+, если речь о ВДО.
Рынок акций тоже в зоне риска. Перспективы не радужные.
Из собственной практики. Мы будем смещать доли активов в пользу рублей в наших стратегиях управления капиталом, включая собственный капитал.
Кроме того, рост ставки тянет за собой и рост спроса на нее. У нас уже со вчера заметный приток активов на денежный рынок (для Иволги это в первую очередь сделки РЕПО с ЦК), который, вероятно, будет иметь развитие. Это те деньги, которые не придут в акции или облигации, или уйдут из них.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Время денег
Вчера Банк России не только поднял ключевую ставку на внушительные 3,5% годовых, с 8,5% до 12%. Он, видимо, поднял ее на опережение. Мы не гадали о том, каким и когда будет повышение. Но ставили на то, что решение ЦБ будет эмоциональным, или вызывающим эмоции.
Разговоры о грядущих ограничениях на движение капитала, о ставке 15% представляются следствиями эмоций. Вероятность подобных сценариев оцениваем как низкую.
Регулятор, думаем, остановил, а не поставил на паузу, ослабление рубля, резко повысив его стоимость = снизив доступность.
Денежный рынок, доходность которого сейчас должна зафиксироваться на 11-12% годовых, стал грозным конкурентом еще не перестроившемуся рынку облигаций. Последний какое-то время может держаться за счет минимума новых размещений. Но когда-то первичное предложение вернется, и вернется оно, наверно, не с теми незначительными подвижками купонов вверх, что мы видели вчера или увидим сегодня. Ключевой ставке 12% вполне может соответствовать средняя доходность первичного предложения 18%+, если речь о ВДО.
Рынок акций тоже в зоне риска. Перспективы не радужные.
Из собственной практики. Мы будем смещать доли активов в пользу рублей в наших стратегиях управления капиталом, включая собственный капитал.
Кроме того, рост ставки тянет за собой и рост спроса на нее. У нас уже со вчера заметный приток активов на денежный рынок (для Иволги это в первую очередь сделки РЕПО с ЦК), который, вероятно, будет иметь развитие. Это те деньги, которые не придут в акции или облигации, или уйдут из них.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
👍61👎4
#колумнистика #облигации #вдо #ключеваяставка #дерипаска
Перефразируя г-на Дерипаску. Или почему высокая ключевая ставка помогает нам с вами создавать рынок розничных облигаций
Отношение к сегодняшнему решению Банка России по ключевой ставке хотим дать, отталкиваясь от последнего интервью Олега Дерипаски (для РБК в рамках ВЭФ).
То, что ставка 12% не стимулирует экономику, понятно. Понятны и тезисы г-на Дерипаски про самоценность рыночной экономики и конкуренции, институтов собственности и справедливой судебной системы. То, что отечественная действительность постоянно ставит вод вопрос очевидные истины, судьба, видимо, такая. Олег Владимирович оптимистично (ли?) заключает: «шанс у нас есть». Ряд более развернутых цитат – в иллюстрациях.
Сделаем выводы для рынка облигаций, который мы с вами создаем.
Недостаток инвестиций. Заместить западные инвестиции юго-восточными, южноамериканскими или африканскими сложнее, чем наладить параллельный импорт. И не очень к нам идут любые иностранные деньги, и денег у этих географических субъектов не очень.
Вспоминаем про внутренние инвестиции, а точнее – инвестиции частных лиц – резидентов. Деньги этой инвестиционной группы надежно заперты в госбанках. Легкая критика госбанков у Олега Дерипаски отдельным пунктом.
Но переток из депозитов физлиц, пусть медленно, идет. В первую очередь на розничный рынок облигаций.
И, что, казалось бы, парадоксально, высокая ключевая ставка его только ускорит. А она, как можно понять из интервью, надолго.
При высокой ключевой ставке доходности облигаций тоже высокие. Но частные инвесторы сравнивают вложения в облигации с доходностью банковского депозита. Премия к депозиту даже в 2-3% уже создает какой-то аппетит. При 5% аппетит усиливается. При КС 12% соответствует 13-14% и 16%. И тут получается, что при высокой базовой ставке требование частного инвестора к доходности облигаций ниже, чем банка к стоимости кредита. Банк выдачей недорогих кредитов сильно рискует маржой и прибылью. Не забываем, облигационные деньги – длинные и предсказуемые для заемщика.
Когда ставки низкие, в банках бесконечная масса денег, альтернатив банковскому кредитованию не возникает. Зачем изобретать велосипед? Но трудности, которые, по Черчиллю, большевики сами создают себе, рождают спрос на нестандартные решения.
Итак, высокая ключевая ставка (будет ли она 12%, 10 или 15) – это залог стабильности рубля, что для облигаций крайне важно. И сильный мотиватор для масштабирования самого облигационного рынка. Точнее – розничного облигационного рынка.
Перефразируя г-на Дерипаску. Или почему высокая ключевая ставка помогает нам с вами создавать рынок розничных облигаций
Отношение к сегодняшнему решению Банка России по ключевой ставке хотим дать, отталкиваясь от последнего интервью Олега Дерипаски (для РБК в рамках ВЭФ).
То, что ставка 12% не стимулирует экономику, понятно. Понятны и тезисы г-на Дерипаски про самоценность рыночной экономики и конкуренции, институтов собственности и справедливой судебной системы. То, что отечественная действительность постоянно ставит вод вопрос очевидные истины, судьба, видимо, такая. Олег Владимирович оптимистично (ли?) заключает: «шанс у нас есть». Ряд более развернутых цитат – в иллюстрациях.
Сделаем выводы для рынка облигаций, который мы с вами создаем.
Недостаток инвестиций. Заместить западные инвестиции юго-восточными, южноамериканскими или африканскими сложнее, чем наладить параллельный импорт. И не очень к нам идут любые иностранные деньги, и денег у этих географических субъектов не очень.
Вспоминаем про внутренние инвестиции, а точнее – инвестиции частных лиц – резидентов. Деньги этой инвестиционной группы надежно заперты в госбанках. Легкая критика госбанков у Олега Дерипаски отдельным пунктом.
Но переток из депозитов физлиц, пусть медленно, идет. В первую очередь на розничный рынок облигаций.
И, что, казалось бы, парадоксально, высокая ключевая ставка его только ускорит. А она, как можно понять из интервью, надолго.
При высокой ключевой ставке доходности облигаций тоже высокие. Но частные инвесторы сравнивают вложения в облигации с доходностью банковского депозита. Премия к депозиту даже в 2-3% уже создает какой-то аппетит. При 5% аппетит усиливается. При КС 12% соответствует 13-14% и 16%. И тут получается, что при высокой базовой ставке требование частного инвестора к доходности облигаций ниже, чем банка к стоимости кредита. Банк выдачей недорогих кредитов сильно рискует маржой и прибылью. Не забываем, облигационные деньги – длинные и предсказуемые для заемщика.
Когда ставки низкие, в банках бесконечная масса денег, альтернатив банковскому кредитованию не возникает. Зачем изобретать велосипед? Но трудности, которые, по Черчиллю, большевики сами создают себе, рождают спрос на нестандартные решения.
Итак, высокая ключевая ставка (будет ли она 12%, 10 или 15) – это залог стабильности рубля, что для облигаций крайне важно. И сильный мотиватор для масштабирования самого облигационного рынка. Точнее – розничного облигационного рынка.
РБК
Дерипаска — РБК: «Сегодняшние перемены более серьезные, чем в 1990-е»
Олег Дерипаска о «походе в неизвестность», размытом образе будущего и новом глобальном шансе для России — в интервью телеканалу РБК
🔥26👍24💩3
#ключеваяставка #инфляция #нашевсё #колумнистика
Ключевая ставка вместо инфляции как предположение об очевидном
Взглянем на совмещенный график ключевой ставки и инфляции с сайта Банка России.
При накопленной годовой инфляции 5%, даже склонной к дальнейшему разгону, ключевая ставка 13% выглядит запретительной. Бывало и выше, но в менее спокойных обстоятельствах.
В теории все, кто может, должны забирать деньги откуда можно, нести их на депозит и денежный рынок. Где банкам нужно ломать голову, что с ними делать, т.к. продавать под 20%, вчетверо дороже уровня инфляции, нелегкая задача. Акции и недвижимость должны падать, хотя цена на недвижимость больше зависит от нерыночных льгот по ипотеке. Облигационный рынок, кредитный процесс и бизнес должны встать на долгую паузу.
Но что-то как будто не так. Акции почти не упали. Облигационные размещения притормозили, но заемщики выстраиваются в очередь. В глубоко кризисном 2022 году им было совсем не до облигаций (даже при ставке 7,5%).
Наверно, причина несгибаемости рынка и бизнеса в том, что линия ключевой ставки – объективная, а инфляции – творческая?
Если так, то фондовый, облигационный и кредитный рынок вполне могут жить. Просто на уровнях, задаваемых ключевой ставкой (а не канонической связкой ставки и инфляции).
Условно говоря, ключевая ставка и банковские депозиты ~12-15%, ощущаемая инфляция ~15%, облигации и кредиты ~18-20%. Работать можно. Не опасаясь даже по поводу новых повышений КС.
Кажется, это предположение об очевидном, и большинство его уже давно сделало. Но пятничным утром умиротворяет.
Ключевая ставка вместо инфляции как предположение об очевидном
Взглянем на совмещенный график ключевой ставки и инфляции с сайта Банка России.
При накопленной годовой инфляции 5%, даже склонной к дальнейшему разгону, ключевая ставка 13% выглядит запретительной. Бывало и выше, но в менее спокойных обстоятельствах.
В теории все, кто может, должны забирать деньги откуда можно, нести их на депозит и денежный рынок. Где банкам нужно ломать голову, что с ними делать, т.к. продавать под 20%, вчетверо дороже уровня инфляции, нелегкая задача. Акции и недвижимость должны падать, хотя цена на недвижимость больше зависит от нерыночных льгот по ипотеке. Облигационный рынок, кредитный процесс и бизнес должны встать на долгую паузу.
Но что-то как будто не так. Акции почти не упали. Облигационные размещения притормозили, но заемщики выстраиваются в очередь. В глубоко кризисном 2022 году им было совсем не до облигаций (даже при ставке 7,5%).
Наверно, причина несгибаемости рынка и бизнеса в том, что линия ключевой ставки – объективная, а инфляции – творческая?
Если так, то фондовый, облигационный и кредитный рынок вполне могут жить. Просто на уровнях, задаваемых ключевой ставкой (а не канонической связкой ставки и инфляции).
Условно говоря, ключевая ставка и банковские депозиты ~12-15%, ощущаемая инфляция ~15%, облигации и кредиты ~18-20%. Работать можно. Не опасаясь даже по поводу новых повышений КС.
Кажется, это предположение об очевидном, и большинство его уже давно сделало. Но пятничным утром умиротворяет.
👍88🔥21