#голубойэкран #angrybonds #мфо #исследования
Николай Дадонов – профессиональный финансист (степень CFA), постоянный автор отраслевых исследований от Angry Bonds.
И на этот раз он поможет нам разобраться в качестве бизнеса микрофинансовых компаний. На бирже торгуются облигации 4-х из них (Мани Мен/АйДиЭф, Быстроденьги, Кармани, МигКредит; в планах – Вива Деньги).
Облигации микрофинансовых компаний торгуются с высокими доходностями, в диапазоне 10-14% годовых. Достаточно ли их для покрытия рисков отрасли и отдельных эмитентов? Вообще, насколько интересны инвестиции именно в этот сектор, скажем, в сравнении с лизингом или сельским хозяйством?
Разберемся и сделаем выводы.
В среду 18 ноября в 18-00 на YouTube-канале PRObonds
https://youtu.be/9fn419UrCvM
Николай Дадонов – профессиональный финансист (степень CFA), постоянный автор отраслевых исследований от Angry Bonds.
И на этот раз он поможет нам разобраться в качестве бизнеса микрофинансовых компаний. На бирже торгуются облигации 4-х из них (Мани Мен/АйДиЭф, Быстроденьги, Кармани, МигКредит; в планах – Вива Деньги).
Облигации микрофинансовых компаний торгуются с высокими доходностями, в диапазоне 10-14% годовых. Достаточно ли их для покрытия рисков отрасли и отдельных эмитентов? Вообще, насколько интересны инвестиции именно в этот сектор, скажем, в сравнении с лизингом или сельским хозяйством?
Разберемся и сделаем выводы.
В среду 18 ноября в 18-00 на YouTube-канале PRObonds
https://youtu.be/9fn419UrCvM
YouTube
Николай Дадонов. Взгляд финансиста на бизнес и облигации МФО
• Николай Дадонов – профессиональный финансист (степень CFA), постоянный автор отраслевых исследований от Angry Bonds.
• И на этот раз он поможет нам разобраться в качестве бизнеса микрофинансовых компаний. На бирже торгуются облигации 4-х из них (Мани…
• И на этот раз он поможет нам разобраться в качестве бизнеса микрофинансовых компаний. На бирже торгуются облигации 4-х из них (Мани…
2020-11-11_IDF Eurasia_ 9M results.pdf
1 MB
#idf #манимен #онлайнмикрофинанс #отчетность
Сегодня стартует размещение облигаций Онлайн Микрофинанс - 03 / АйДиЭф03 (700 млн.р., купон 12,5%, 3 года без амортизации).
Подробности подачи и сбора заявок - здесь: https://t.iss.one/probonds/4480
Параллельно и в дополнение - презентация операционных итогов деятельности холдинга IDF Eurasia, включая итоги российской части холдинга, в т.ч. ООО МФК "Мани Мен" (поручитель нового облигационного выпуска). Российская часть холдинга в этом году планирует заработать до 1.2 млрд.р. чистой прибыли. Доля собственного капитала в активах, по итогам 9 месяцев оценивается в 60%.
Сегодня стартует размещение облигаций Онлайн Микрофинанс - 03 / АйДиЭф03 (700 млн.р., купон 12,5%, 3 года без амортизации).
Подробности подачи и сбора заявок - здесь: https://t.iss.one/probonds/4480
Параллельно и в дополнение - презентация операционных итогов деятельности холдинга IDF Eurasia, включая итоги российской части холдинга, в т.ч. ООО МФК "Мани Мен" (поручитель нового облигационного выпуска). Российская часть холдинга в этом году планирует заработать до 1.2 млрд.р. чистой прибыли. Доля собственного капитала в активах, по итогам 9 месяцев оценивается в 60%.
PRObonds | Иволга Капитал
2020-11-11_IDF Eurasia_ 9M results.pdf
За сегодня, за первый день размещения, скорее всего, будет размещено около половины выпуска АйДиЭф03. На 12-00 собрано заявок почти на 300 млн.р. из семисот.
PS. По итогам первого дня выпуск размещен на 54% (383 млн.р.).
PS. По итогам первого дня выпуск размещен на 54% (383 млн.р.).
#портфелиprobonds #обзор Актуальные доходности публичных портфелей PRObonds понемногу повышаются. Доходность портфеля #1 приблизилась к 13% годовых (12,7% за последние 365 дней), доходность портфеля #2 остается низкой, но отходит от минимальных значений, сейчас она 8,7%.
В предыдущие дни в портфелях сокращалась часть облигационных позиций (ни один из выпусков не выводился полностью), чтобы обеспечить возможность новых приобретений.
И вчера новый выпуск – АйДиЭф03 (эмитент «Онлайн Микрофинанс» под поручительство ООО МФК «Мани Мен») – был добавлен в портфели, на 7,5-7% от активов. Размещение АйДиЭф03 стартовало успешно: за первую сессию размещено 383 тыс.бумаг из 700 тыс., или 54%. Размещение остатка должно занять еще около 1 недели. Спрос на бумаги высокий, что позволяет ожидать прироста тела облигации после завершения размещения выпуска.
С холдингом IDF Eurasia мы планируем выстроить стратегическое сотрудничество. Вообще, МФО (включая другие компании) могут занять в портфелях до 20% от активов.
Других изменений не было. При этом в портфеле #2 остается возможность для увеличения короткой позиции во фьючерсе на золото. Если цена металла на спот-рынке уйдет ниже 1 848 долл./унц., позиция будет увеличена с нынешних 12% от активов до 15%.
В дальнейшем портфели могут быть пополнены новым выпусками АПРИ «Флай Плэнинг» и «Концерна Покровский». Пока в обоих случаях только начинаются эмиссионные процедуры.
Также сегодня в 11-00 мск начнется онлайн-конференция ГК «Обувь России», посвященная итогам работы Группы за 9 мес 2020 года и реализации обновленной стратегии бизнеса. В конце этой, либо в начале следующей недели планируется публикация операционных результатов Группы за октябрь. Эти события должны оказать влияние в первую очередь на котировки акций «Обуви России».
В предыдущие дни в портфелях сокращалась часть облигационных позиций (ни один из выпусков не выводился полностью), чтобы обеспечить возможность новых приобретений.
И вчера новый выпуск – АйДиЭф03 (эмитент «Онлайн Микрофинанс» под поручительство ООО МФК «Мани Мен») – был добавлен в портфели, на 7,5-7% от активов. Размещение АйДиЭф03 стартовало успешно: за первую сессию размещено 383 тыс.бумаг из 700 тыс., или 54%. Размещение остатка должно занять еще около 1 недели. Спрос на бумаги высокий, что позволяет ожидать прироста тела облигации после завершения размещения выпуска.
С холдингом IDF Eurasia мы планируем выстроить стратегическое сотрудничество. Вообще, МФО (включая другие компании) могут занять в портфелях до 20% от активов.
Других изменений не было. При этом в портфеле #2 остается возможность для увеличения короткой позиции во фьючерсе на золото. Если цена металла на спот-рынке уйдет ниже 1 848 долл./унц., позиция будет увеличена с нынешних 12% от активов до 15%.
В дальнейшем портфели могут быть пополнены новым выпусками АПРИ «Флай Плэнинг» и «Концерна Покровский». Пока в обоих случаях только начинаются эмиссионные процедуры.
Также сегодня в 11-00 мск начнется онлайн-конференция ГК «Обувь России», посвященная итогам работы Группы за 9 мес 2020 года и реализации обновленной стратегии бизнеса. В конце этой, либо в начале следующей недели планируется публикация операционных результатов Группы за октябрь. Эти события должны оказать влияние в первую очередь на котировки акций «Обуви России».
YouTube
ГК «Обувь России». Онлайн-конференция для инвесторов по итогам 9 месяцев 2020 года
Со стороны «Обуви России» будут участвовать директор Группы Антон Титов, финансовый директор Денис Шемет, директор по рынкам капитала Кирилл Стреблянский, руководители подразделений закупа и сбыта (Елена Хворова, Ольга Данилова). Запланировано прямое включение…
#портфелиprobonds #обзор
Все операции портфелей публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Учет сделок ведется по реальным ценам и комиссиям.
Не является инвестиционной рекомендацией, в т.ч. индивидуальной.
Все операции портфелей публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Учет сделок ведется по реальным ценам и комиссиям.
Не является инвестиционной рекомендацией, в т.ч. индивидуальной.
#исследования
На днях рейтинговое агенство “Эксперт” РА опубликовало отчет по рынку отечественных облигаций, в котором особое рассмотрение получил сектор ВДО.
Как уже отмечалось ранее, рост объемов корпоративных размещений в основном пришелся на самых крупных заемщиков первого эшелона, в то время как активность эмитентов с меньшим кредитным качеством снизилась. Тем не менее, процессы, сформировавшиеся в нижних сегментах рынка, любопытные.
В “Эксперте” справедливо отмечают, что доходности эмитентов ВДО снизились гораздо быстрее, чем в выпусках с инвестиционным рейтингом. Объясняют это в агентстве наплывом инвесторов-физических лиц. То, что он произошел, нет никаких сомнений, однако стоит ли связывать снижение доходностей с прибавлением массы покупателей на рынке - весьма спорно. Основные объемы покупок на рынке ВДО по-прежнему приходятся на тех инвесторов, которые имели раньше дело с рынком и ставка для них - один из ключевых параметров при оценке потенциальной возможности приобрести облигацию. Движение ставок вниз происходит с постепенным повышением качеством эмитентов и их рейтингованием, что как следствие позволяет последним выбирать ставку ниже. Причины снижения ставок в этом году стоит искать на стороне предложения, а не за счет ориентации эмитентов на запросы инвесторов.
Еще одна особенность рынка ВДО, отмеченная в агенстве, - отсутствие компактности распределения доходностей. В то время как в 1 и 2 эшелонах можно наблюдать относительно компактное распределение вокруг кривой доходности вокруг соответствующего сегмента, то в ВДО разброс доходностей даже у эмиссий с рейтингом велик. Отчасти это можно объяснить небольшой ликвидностью. С другой стороны - колоссальной разницей между самими эмитентами ВДО и подходами к позиционированию выпусков у организаторов, которые приводят к особой оценке каждого конкретного выпуска. Особенно в сравнении с малой диверсификацией имен и огранизаторов выпусков в 1 и 2 эшелонах и учитывая их непропорционально большую долю рынка.
Рынок ВДО меняется гораздо быстрее, чем успевают погашаться старые выпуски. Возможно поэтому, рассматривая общую его картину всех обращающихся выпусков, логика эмитентов и организаторов может показаться более рискованная, чем она есть сейчас. Тем не менее, рынку приписывают особое значение как для компаний, так и для инвесторов, что не может не радовать.
На днях рейтинговое агенство “Эксперт” РА опубликовало отчет по рынку отечественных облигаций, в котором особое рассмотрение получил сектор ВДО.
Как уже отмечалось ранее, рост объемов корпоративных размещений в основном пришелся на самых крупных заемщиков первого эшелона, в то время как активность эмитентов с меньшим кредитным качеством снизилась. Тем не менее, процессы, сформировавшиеся в нижних сегментах рынка, любопытные.
В “Эксперте” справедливо отмечают, что доходности эмитентов ВДО снизились гораздо быстрее, чем в выпусках с инвестиционным рейтингом. Объясняют это в агентстве наплывом инвесторов-физических лиц. То, что он произошел, нет никаких сомнений, однако стоит ли связывать снижение доходностей с прибавлением массы покупателей на рынке - весьма спорно. Основные объемы покупок на рынке ВДО по-прежнему приходятся на тех инвесторов, которые имели раньше дело с рынком и ставка для них - один из ключевых параметров при оценке потенциальной возможности приобрести облигацию. Движение ставок вниз происходит с постепенным повышением качеством эмитентов и их рейтингованием, что как следствие позволяет последним выбирать ставку ниже. Причины снижения ставок в этом году стоит искать на стороне предложения, а не за счет ориентации эмитентов на запросы инвесторов.
Еще одна особенность рынка ВДО, отмеченная в агенстве, - отсутствие компактности распределения доходностей. В то время как в 1 и 2 эшелонах можно наблюдать относительно компактное распределение вокруг кривой доходности вокруг соответствующего сегмента, то в ВДО разброс доходностей даже у эмиссий с рейтингом велик. Отчасти это можно объяснить небольшой ликвидностью. С другой стороны - колоссальной разницей между самими эмитентами ВДО и подходами к позиционированию выпусков у организаторов, которые приводят к особой оценке каждого конкретного выпуска. Особенно в сравнении с малой диверсификацией имен и огранизаторов выпусков в 1 и 2 эшелонах и учитывая их непропорционально большую долю рынка.
Рынок ВДО меняется гораздо быстрее, чем успевают погашаться старые выпуски. Возможно поэтому, рассматривая общую его картину всех обращающихся выпусков, логика эмитентов и организаторов может показаться более рискованная, чем она есть сейчас. Тем не менее, рынку приписывают особое значение как для компаний, так и для инвесторов, что не может не радовать.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА»
Рынок облигаций в 2020 году: бум вопреки кризису | Эксперт РА
2020 год стал годом бума на рынке рублевых облигаций. C начала года рынок увеличился на 7% и достиг 11,32 трлн рублей. Мягкая денежно-кредитная политика Банка России способствовала снижению доходностей до исторических минимумов для всех ...
1. Изменение доходностей и G-спреда индекса Cbonds CBI RU High Yield
2. Распределение доходностей в ОФЗ и выпусках 1 эшелона
3. Распределение доходностей в секторе ВДО
Источник: Эксперт РА
2. Распределение доходностей в ОФЗ и выпусках 1 эшелона
3. Распределение доходностей в секторе ВДО
Источник: Эксперт РА
#вдо #исследования #библиотека
Облигации, которые Вы покупаете на первичном размещении, скорее всего, в среднем вырастут в цене примерно на 1% за один месяц. По крайней мере, это следует из практики размещений «Иволги Капитал».
В среднем, размещенные нами бумаги росли после размещения. Через 30 дней их средняя цена составляла 101,1% от номинала, спустя 60 дней – 101%. Отмечу, что цена облигации после завершения ее размещения достигает своих максимальных значений быстро, в течение всего нескольких сессий.
Вообще, эпизоды просадки котировок после размещения случаются редко и связаны с общерыночной ситуацией, к примеру, жетским падением нынешних февраля-мая. Мы размещаем облигации исключительно среди частных инвесторов. Которые в свою очередь не заинтересованы в продаже их затем по цене ниже приобретения.
А теперь особенности. Облигации растут в цене после размещения в двух случаях:
o наиболее высокие даже для высокодоходного сегмента ставки
o относительно невысокие ставки, но для наиболее крупных эмитентов
В первом случае это в какой-то пропорции или премия за качество и дебют, или премия к рынку. Отличный пример – дебютный выпуск «Калиты»: купон в 15%, продиктованный кризисным временем размещения (март-май 2020), вызвал ажиотаж покупателей на вторичных торгах и одну из наиболее серьезных премий к цене размещения. Следующий выпуск «Калиты», размещенный под 13% спустя почти полгода, впечатляющей динамики в дальнейшем не показал.
Второй случай роста облигаций – невысокие (и не низкие) ставки крупных для высокодоходного сегмента эмитентов – это «Лизинг-Трейд» (купон 12,5%), «Обувь России» (12-11,5%), «Позитив Технолоджиз» (11,5%). Заметьте, ЛК «Роделен» (12%), имея схожую купонную ставку, в силу своей недостаточной величины и более низкого формального кредитного качества не получила апсайда на вторичных торгах.
Сейчас мы завершаем два размещения: второй выпуск «Лизинг-Трейда» (ЛТрейд 1P2, купон 10,8%, 300 млн.р.; с 22 октября размещено 90% выпуска) и выпуск «Онлайн Микрофинанс» под поручительство МФК «Мани Мен» (АйДиЭф03, купон 12,5%, 700 млн.р., с 17 ноября размещено 68% выпуска). От «Лизинг-Трейда» не жду роста цены на вторичных торгах, выпуск и эмитент оценены справедливо. От АйДиЭф ожидаю роста цены на 1-2% в последующие недели, просто обращаясь к иллюстрации и приведенной выше логике (крупный эмитент, умеренная купонная ставка). Это не гарантия, это взгляд на статистические закономерности.
Облигации, которые Вы покупаете на первичном размещении, скорее всего, в среднем вырастут в цене примерно на 1% за один месяц. По крайней мере, это следует из практики размещений «Иволги Капитал».
В среднем, размещенные нами бумаги росли после размещения. Через 30 дней их средняя цена составляла 101,1% от номинала, спустя 60 дней – 101%. Отмечу, что цена облигации после завершения ее размещения достигает своих максимальных значений быстро, в течение всего нескольких сессий.
Вообще, эпизоды просадки котировок после размещения случаются редко и связаны с общерыночной ситуацией, к примеру, жетским падением нынешних февраля-мая. Мы размещаем облигации исключительно среди частных инвесторов. Которые в свою очередь не заинтересованы в продаже их затем по цене ниже приобретения.
А теперь особенности. Облигации растут в цене после размещения в двух случаях:
o наиболее высокие даже для высокодоходного сегмента ставки
o относительно невысокие ставки, но для наиболее крупных эмитентов
В первом случае это в какой-то пропорции или премия за качество и дебют, или премия к рынку. Отличный пример – дебютный выпуск «Калиты»: купон в 15%, продиктованный кризисным временем размещения (март-май 2020), вызвал ажиотаж покупателей на вторичных торгах и одну из наиболее серьезных премий к цене размещения. Следующий выпуск «Калиты», размещенный под 13% спустя почти полгода, впечатляющей динамики в дальнейшем не показал.
Второй случай роста облигаций – невысокие (и не низкие) ставки крупных для высокодоходного сегмента эмитентов – это «Лизинг-Трейд» (купон 12,5%), «Обувь России» (12-11,5%), «Позитив Технолоджиз» (11,5%). Заметьте, ЛК «Роделен» (12%), имея схожую купонную ставку, в силу своей недостаточной величины и более низкого формального кредитного качества не получила апсайда на вторичных торгах.
Сейчас мы завершаем два размещения: второй выпуск «Лизинг-Трейда» (ЛТрейд 1P2, купон 10,8%, 300 млн.р.; с 22 октября размещено 90% выпуска) и выпуск «Онлайн Микрофинанс» под поручительство МФК «Мани Мен» (АйДиЭф03, купон 12,5%, 700 млн.р., с 17 ноября размещено 68% выпуска). От «Лизинг-Трейда» не жду роста цены на вторичных торгах, выпуск и эмитент оценены справедливо. От АйДиЭф ожидаю роста цены на 1-2% в последующие недели, просто обращаясь к иллюстрации и приведенной выше логике (крупный эмитент, умеренная купонная ставка). Это не гарантия, это взгляд на статистические закономерности.
#золото Золото всё ближе к срабатыванию очередного стоп-приказа на продажу.
#дефолты
Текущий кризис, связанный с пандемией, стал самым жестким шоком для реального сектора за долгое время. Тем не менее, количество дефолтов в мире на данный момент существенно ниже, чем в кризисном для глобальной экономики 2009 году. Однако поводов для радости это вызывать не должно.
В условиях избыточной ликвидности и под покровительством ключевых центробанков, риски распределились между банками, за счет новых кредитов, покупателями нового публичного долга и государствами в роли гарантов финансовой стабильности. Аллоцированные на всю финансовую систему, риски перешли на более высокий уровень. И потенциальные дефолты в будущем могут быть еще более крупными, чем мы наблюдаем сейчас.
https://www.probonds.ru/posts/677-defolty-zaderzhivayutsja.html
Текущий кризис, связанный с пандемией, стал самым жестким шоком для реального сектора за долгое время. Тем не менее, количество дефолтов в мире на данный момент существенно ниже, чем в кризисном для глобальной экономики 2009 году. Однако поводов для радости это вызывать не должно.
В условиях избыточной ликвидности и под покровительством ключевых центробанков, риски распределились между банками, за счет новых кредитов, покупателями нового публичного долга и государствами в роли гарантов финансовой стабильности. Аллоцированные на всю финансовую систему, риски перешли на более высокий уровень. И потенциальные дефолты в будущем могут быть еще более крупными, чем мы наблюдаем сейчас.
https://www.probonds.ru/posts/677-defolty-zaderzhivayutsja.html
PROBONDS - портал для инвесторов об инвестициях
Дефолты задерживаются
Рост напряженности в экономиках усиливается, реализуются мощные риски остановки бизнеса, которые приводят повышению оценки рискованности компаний и вложений в их инструменты.
#probondsмонитор #офз
Банк России не исключает дальнейшего понижение ключевой ставки (сейчас 4,25%). Ставки депозитов, инфляция, доходности ОФЗ, фактически, исключают такую возможность. Вся кривая доходности ОФЗ дает премию к ключевой ставке. И даже заметный рост котировок госбумаг в ноябре расклада не изменил.
Что касается самого роста котировок, я и не ждал его, и не исключал (бумаги падали с апреля). Но дальше, похоже, будем иметь дело с их боковой динамикой, либо новой, но меньше предыдущей, коррекцией. Факторы давления – инфляция, которая пока не замедляется (уровень октября 3,99%), в дальнейшем еще и вероятное снижение иностранных фондовых рыков. Фактор поддержки – просевший рубль. Как бы ни складывались события, рубль слишком много потерял и становится более устойчивым. Что положительно для ОФЗ.
Баланс факторов должен стабилизировать доходности госбумаг. Игра на длинном конце сродни подбрасыванию монетки. Максимум предсказуемой доходности – 4,5-5% годовых на бумагах 2-х – 4-х лет до погашения.
Банк России не исключает дальнейшего понижение ключевой ставки (сейчас 4,25%). Ставки депозитов, инфляция, доходности ОФЗ, фактически, исключают такую возможность. Вся кривая доходности ОФЗ дает премию к ключевой ставке. И даже заметный рост котировок госбумаг в ноябре расклада не изменил.
Что касается самого роста котировок, я и не ждал его, и не исключал (бумаги падали с апреля). Но дальше, похоже, будем иметь дело с их боковой динамикой, либо новой, но меньше предыдущей, коррекцией. Факторы давления – инфляция, которая пока не замедляется (уровень октября 3,99%), в дальнейшем еще и вероятное снижение иностранных фондовых рыков. Фактор поддержки – просевший рубль. Как бы ни складывались события, рубль слишком много потерял и становится более устойчивым. Что положительно для ОФЗ.
Баланс факторов должен стабилизировать доходности госбумаг. Игра на длинном конце сродни подбрасыванию монетки. Максимум предсказуемой доходности – 4,5-5% годовых на бумагах 2-х – 4-х лет до погашения.
#probondsмонитор #субфеды
На том же временном горизонте – 2-4 года – в облигациях регионов в отличие от ОФЗ можно получить уже не 4,5-5%, а 5,5-6,5%. Считаю, что риск оправдан. Тезис не изменился. Пускай субъекты получают нелестные оценки от рейтинговых агентств и федерального министерства финансов, но их кредитный риск можно приравнивать к риску ОФЗ до момента, пока Россия продолжает занимать деньги именно на внутреннем рынке (т.е. через ОФЗ). А занимать она их будет таким образом еще долго. Выход на нормальный международный рынок заимствований ограничен крымскими санкциями, они на годы вперед. Пока же Россия вынуждена оперировать рублевыми заимствованиями внутри страны, любые эпизоды, бросающие тень на этот процесс, либо не должны допускаться, либо должны оперативно купироваться.
В общем, без изменений. Тот же госдолг, только более экзотический, менее ликвидный, менее предсказуемый по волатильности. Более доходный.
На том же временном горизонте – 2-4 года – в облигациях регионов в отличие от ОФЗ можно получить уже не 4,5-5%, а 5,5-6,5%. Считаю, что риск оправдан. Тезис не изменился. Пускай субъекты получают нелестные оценки от рейтинговых агентств и федерального министерства финансов, но их кредитный риск можно приравнивать к риску ОФЗ до момента, пока Россия продолжает занимать деньги именно на внутреннем рынке (т.е. через ОФЗ). А занимать она их будет таким образом еще долго. Выход на нормальный международный рынок заимствований ограничен крымскими санкциями, они на годы вперед. Пока же Россия вынуждена оперировать рублевыми заимствованиями внутри страны, любые эпизоды, бросающие тень на этот процесс, либо не должны допускаться, либо должны оперативно купироваться.
В общем, без изменений. Тот же госдолг, только более экзотический, менее ликвидный, менее предсказуемый по волатильности. Более доходный.