#стратегиятактика #вдо #акции #репо #золото
Взгляд Иволги на ВДО, акции, деньги и спекуляции
Обновим тактический взгляд на рынки и инструменты, которыми оперируем (взгляд от конца сентября – здесь).
• ВДО. Избитое слово «паника»
Сегмент высокодоходных облигаций паникует. В клубке причин рост ключевой ставки, оттягивание денег на депозиты, дефолтные риски из-за сложностей с рефинансированием.
Но участники рынка, похоже, заложили в цены и доходности и реальные, и уже кажущиеся риски.
На что косвенно указывает соотношение средней доходности ВДО (~31%) и ключевой ставки (сейчас она 19%). Оно достигло примерно 1,63 (делим доходность на ставку). Если ставка будет поднята до 20%, соотношение опустится, но слабо, к 1,55. Такое относительное отклонение – показатель большого рыночного беспокойства.
Не скажем нового: приближается момент для покупки. В публичном портфеле ВДО у нас в деньгах 37% активов, в портфелях доверительного управления – около 46%. Покупать есть на что. Ждем любого отскока облигационных котировок, чтобы стартовать.
• Акции. Лучшее из зол
Как и месяц назад, считаем, что даже с этой ключевой ставкой рубль обречен на слабость. Какой бы жесткой ни казалась нынешняя ДКП Банка России, пределы ее применения настолько ограничены, что вред и польза о нее, как минимум, уравновешиваются.
Акции как проинфляционный инструмент остаются нам интересны. Их доля в наших инвестициях максимальна с 2022 года (60% от активов портфеля Акции / Деньги, весной была 40%). Мы не отбираем отдельные акции, а покупаем Индекс голубых фишек или Индекс МосБиржи.
Однако смотрим на акции не как на возможность, а как на лучшее из зол. Задача – как-то обыграть обесценение рубля. Слишком не уверены, что акции пере- играют, т.к. помимо инфляционной в них есть экономическая компонента. В обстоятельствах стагфляции она должна мешать росту.
Но, раз акции уже подешевели, мы и здесь больше покупатели.
• Денежный рынок (сделки РЕПО с ЦК). Доминанта
Эффективная доходность денег «до востребования» сейчас – 20-20,5% годовых. Нет больших сомнений, что через неделю диапазон сместится к 21-21,5%. Когда и насколько он вновь снизится, вопрос не этой исторической главы.
Соответственно, деньги, как и месяц, и квартал, и год назад, будут доминировать в наших активах под управлением. В т. ч. составляя конкуренцию облигациям и акциям в портфелях тех и других.
• Спекуляции. Золотая лихорадка
Мы неплохо определяем развороты рынков. Или нам так кажется.
На одном из них, речь о золоте и серебре, сейчас приступ жадности.
Широкий консенсус мнений в пользу неизбежности дальнейшего роста чего-то, обычно оборачивается большим падением этого чего-то. На что и планируем поставить.
Не спешим. И без сожаления пропустим сделку, если не убедим себя в ее выгоде или хотя бы безопасности. Не забываем: били не за то, что играл, а за то, что отыгрывался.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Взгляд Иволги на ВДО, акции, деньги и спекуляции
Обновим тактический взгляд на рынки и инструменты, которыми оперируем (взгляд от конца сентября – здесь).
• ВДО. Избитое слово «паника»
Сегмент высокодоходных облигаций паникует. В клубке причин рост ключевой ставки, оттягивание денег на депозиты, дефолтные риски из-за сложностей с рефинансированием.
Но участники рынка, похоже, заложили в цены и доходности и реальные, и уже кажущиеся риски.
На что косвенно указывает соотношение средней доходности ВДО (~31%) и ключевой ставки (сейчас она 19%). Оно достигло примерно 1,63 (делим доходность на ставку). Если ставка будет поднята до 20%, соотношение опустится, но слабо, к 1,55. Такое относительное отклонение – показатель большого рыночного беспокойства.
Не скажем нового: приближается момент для покупки. В публичном портфеле ВДО у нас в деньгах 37% активов, в портфелях доверительного управления – около 46%. Покупать есть на что. Ждем любого отскока облигационных котировок, чтобы стартовать.
• Акции. Лучшее из зол
Как и месяц назад, считаем, что даже с этой ключевой ставкой рубль обречен на слабость. Какой бы жесткой ни казалась нынешняя ДКП Банка России, пределы ее применения настолько ограничены, что вред и польза о нее, как минимум, уравновешиваются.
Акции как проинфляционный инструмент остаются нам интересны. Их доля в наших инвестициях максимальна с 2022 года (60% от активов портфеля Акции / Деньги, весной была 40%). Мы не отбираем отдельные акции, а покупаем Индекс голубых фишек или Индекс МосБиржи.
Однако смотрим на акции не как на возможность, а как на лучшее из зол. Задача – как-то обыграть обесценение рубля. Слишком не уверены, что акции пере- играют, т.к. помимо инфляционной в них есть экономическая компонента. В обстоятельствах стагфляции она должна мешать росту.
Но, раз акции уже подешевели, мы и здесь больше покупатели.
• Денежный рынок (сделки РЕПО с ЦК). Доминанта
Эффективная доходность денег «до востребования» сейчас – 20-20,5% годовых. Нет больших сомнений, что через неделю диапазон сместится к 21-21,5%. Когда и насколько он вновь снизится, вопрос не этой исторической главы.
Соответственно, деньги, как и месяц, и квартал, и год назад, будут доминировать в наших активах под управлением. В т. ч. составляя конкуренцию облигациям и акциям в портфелях тех и других.
• Спекуляции. Золотая лихорадка
Мы неплохо определяем развороты рынков. Или нам так кажется.
На одном из них, речь о золоте и серебре, сейчас приступ жадности.
Широкий консенсус мнений в пользу неизбежности дальнейшего роста чего-то, обычно оборачивается большим падением этого чего-то. На что и планируем поставить.
Не спешим. И без сожаления пропустим сделку, если не убедим себя в ее выгоде или хотя бы безопасности. Не забываем: били не за то, что играл, а за то, что отыгрывался.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
PRObonds | Иволга Капитал
#золото #прогнозытренды Почему (и как) мы хотим продать золото? Вчера ФРС снизила ставку (на 50 б. п., до 4,75-5%). Впервые за 4,5 года. Теперь доллар вниз, золото вверх? Формула могла бы быть оправдана. Если бы не эффект ожиданий. Ускорявшийся тренд роста…
#золото #прогнозытренды #стратегиятактика
Золото упало. А природа рынка и человеческого поведения остались верны себе
2 месяца назад и на этих же ценах Иволга высказала желание продать золото.
Золото затем еще выросло, а после заметно просело.
• Желание продать не осуществилось. Но не исчезло.
За быстрым падением мы не успели и не были настолько уверены, чтобы рискнуть деньгами. Что не снижает шансов на продажу в будущем. По более высокой или более низкой цене.
Тренды бывают продолжительными, падающие тоже.
Несколько мыслей в процессе ожидания.
Первая. • 2 месяца назад мы считали золото рисковой инвестицией. Сейчас считаем тем более.
Люди долго смотрят на растущий тренд. Наконец, уверив себя в его силе и неизбежности, решаются на покупку. А на самом деле пропустив весь рост. Чувство причастности к успеху есть. Но это чужой успех.
Вторая. • Если «не вестись» на общественные настроения и не ругать себя за упущенные возможности, накапливать капитал несложно. Мы не поучаствовали продажей в золоте. Но, как теперь видится, на неплохих уровнях докупили российских акций. И сохранили ровную психику для покупок ВДО.
• Золото – это солидно, а наши акции с облигациями – мелкая ерунда? Когда покупаешь после падений, иных ассоциаций нет. Покупки после долгого роста легко обосновать, но чертовски трудно на них заработать. После долгового падения – наоборот.
Третья. • Тренды вниз, действительно, могут длиться годами. Золото – тот случай. Все лето и осень инвестиционная и не очень общественность убеждала себя в крутизне главного драгметалла и перегревала рынок. Говоря биржевыми терминами, • пребывала в эйфории. В таких массовых эмоциональных состояниях и ставятся многолетние максимумы. Не всегда, но зачем ставить на исключения?
Идеалом для нас был бы не максимум конца октября на 2 800 долл./унц., а максимум позже и выше. Но, кто знает, возможно, и до 2 800 больше не дотянуться.
Источник графика: https://www.profinance.ru/charts/gold/lca7
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Золото упало. А природа рынка и человеческого поведения остались верны себе
2 месяца назад и на этих же ценах Иволга высказала желание продать золото.
Золото затем еще выросло, а после заметно просело.
• Желание продать не осуществилось. Но не исчезло.
За быстрым падением мы не успели и не были настолько уверены, чтобы рискнуть деньгами. Что не снижает шансов на продажу в будущем. По более высокой или более низкой цене.
Тренды бывают продолжительными, падающие тоже.
Несколько мыслей в процессе ожидания.
Первая. • 2 месяца назад мы считали золото рисковой инвестицией. Сейчас считаем тем более.
Люди долго смотрят на растущий тренд. Наконец, уверив себя в его силе и неизбежности, решаются на покупку. А на самом деле пропустив весь рост. Чувство причастности к успеху есть. Но это чужой успех.
Вторая. • Если «не вестись» на общественные настроения и не ругать себя за упущенные возможности, накапливать капитал несложно. Мы не поучаствовали продажей в золоте. Но, как теперь видится, на неплохих уровнях докупили российских акций. И сохранили ровную психику для покупок ВДО.
• Золото – это солидно, а наши акции с облигациями – мелкая ерунда? Когда покупаешь после падений, иных ассоциаций нет. Покупки после долгого роста легко обосновать, но чертовски трудно на них заработать. После долгового падения – наоборот.
Третья. • Тренды вниз, действительно, могут длиться годами. Золото – тот случай. Все лето и осень инвестиционная и не очень общественность убеждала себя в крутизне главного драгметалла и перегревала рынок. Говоря биржевыми терминами, • пребывала в эйфории. В таких массовых эмоциональных состояниях и ставятся многолетние максимумы. Не всегда, но зачем ставить на исключения?
Идеалом для нас был бы не максимум конца октября на 2 800 долл./унц., а максимум позже и выше. Но, кто знает, возможно, и до 2 800 больше не дотянуться.
Источник графика: https://www.profinance.ru/charts/gold/lca7
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#стратегиятактика #ду #юань #репо #вдо #акции
Тактика доверительного управления Иволги. Девальвация, структурный кризис, юань, рубль, ВДО и акции
0️⃣ 2 базовых предположения для распределения и управления активами, исходя из оценки обстоятельств:
• 1) рубль продолжит слабеть,
• 2) экономика от перегрева переходит к структурному кризису.
1️⃣ Денежный рынок в юанях.
В ноябре мы добавили в линейку доверительного управления стратегию ДУ РЕПО с ЦК CNY. Посчитали биржевые юани наиболее надежным способом валютной диверсификации. Юаневое РЕПО в отличие от рублевого не имеет четкой ставки размещения денег. • В ноябре средняя дневная ставка составляла ~10% годовых. В первые дня декабря она всего 2,3%.
У нас есть Сводный портфель, который объединяет основные стратегии управления. До ноября в нем по трети занимали 3 стратегии: ВДО, Акции / Деньги и рублевое РЕПО. Теперь 7% от портфеля приходится на РЕПО юаневое. И • доля юаня продолжит увеличиваться. Снижение ставки размещения компенсируется ростом самого юаня к рублю.
2️⃣ Рублевый денежный рынок (РЕПО с ЦК в рублях).
Здесь • однодневная ставка размещения ушла к 21%. Не вполне типично: обычно ставка денежного рынка чуть ниже ключевой, которая как раз 21%. Но, видимо, рубли востребованы. • Эффективная ставка (с реинвестированием ежедневного дохода), таким образом, превысила 23% годовых.
• Рубли в РЕПО с ЦК остаются основным активом наших портфелей. Это не только самостоятельная стратегия денежного рынка, но из рублевого РЕПО ~на 37% состоят портфели ВДО и ~на 50% - портфели Акций / Денег. Хотя • свободные рубли немного сокращаются в пользу юаней и облигаций.
3️⃣ Портфели ВДО.
• Средняя доходность облигаций в наших портфелях – около 43% годовых. Напомним, ключевая ставка 21%, доходность денежного рынка 23%. • Облигации почти вдвое доходнее денег. Если ключевая ставка будет повышена даже до 25%, будут доходнее, минимум, в 1,5 раза.
Это позволяет нам долю ВДО постепенно увеличивать. Мы видим, что портфели ВДО перестали падать, хотя котировки облигаций до сих пор снижаются. Дело в очень высокой доходности, которая начала перекрывать любую волатильность.
Понимаем, что при схлопывании первичных размещений резко растут дефолтные риски. Однако, во-первых, мы до сих пор успевали избавляться от дефолтных бумаг без значительных потерь, во-вторых, риск покрывается доходностью.
4️⃣ Акции.
• Наименее интересный из активов. Да, это проинфляционный инструмент. Обесценение рубля должно поднимать цены акций. Но, если верно предположение об экономическом кризисе, показатели компаний должны серьезно сократиться. Что не в пользу роста. Тогда как • дивиденды, которыми долго отличались российские гос- и окологоскомпании, переходят в налоги. Поэтому, • возможно, впереди долгая диапазонная торговля. Правда, раз серьезное падение уже было, а рубль уже ослаб, диапазон вряд ли перейдет в новый обвал.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Тактика доверительного управления Иволги. Девальвация, структурный кризис, юань, рубль, ВДО и акции
0️⃣ 2 базовых предположения для распределения и управления активами, исходя из оценки обстоятельств:
• 1) рубль продолжит слабеть,
• 2) экономика от перегрева переходит к структурному кризису.
1️⃣ Денежный рынок в юанях.
В ноябре мы добавили в линейку доверительного управления стратегию ДУ РЕПО с ЦК CNY. Посчитали биржевые юани наиболее надежным способом валютной диверсификации. Юаневое РЕПО в отличие от рублевого не имеет четкой ставки размещения денег. • В ноябре средняя дневная ставка составляла ~10% годовых. В первые дня декабря она всего 2,3%.
У нас есть Сводный портфель, который объединяет основные стратегии управления. До ноября в нем по трети занимали 3 стратегии: ВДО, Акции / Деньги и рублевое РЕПО. Теперь 7% от портфеля приходится на РЕПО юаневое. И • доля юаня продолжит увеличиваться. Снижение ставки размещения компенсируется ростом самого юаня к рублю.
2️⃣ Рублевый денежный рынок (РЕПО с ЦК в рублях).
Здесь • однодневная ставка размещения ушла к 21%. Не вполне типично: обычно ставка денежного рынка чуть ниже ключевой, которая как раз 21%. Но, видимо, рубли востребованы. • Эффективная ставка (с реинвестированием ежедневного дохода), таким образом, превысила 23% годовых.
• Рубли в РЕПО с ЦК остаются основным активом наших портфелей. Это не только самостоятельная стратегия денежного рынка, но из рублевого РЕПО ~на 37% состоят портфели ВДО и ~на 50% - портфели Акций / Денег. Хотя • свободные рубли немного сокращаются в пользу юаней и облигаций.
3️⃣ Портфели ВДО.
• Средняя доходность облигаций в наших портфелях – около 43% годовых. Напомним, ключевая ставка 21%, доходность денежного рынка 23%. • Облигации почти вдвое доходнее денег. Если ключевая ставка будет повышена даже до 25%, будут доходнее, минимум, в 1,5 раза.
Это позволяет нам долю ВДО постепенно увеличивать. Мы видим, что портфели ВДО перестали падать, хотя котировки облигаций до сих пор снижаются. Дело в очень высокой доходности, которая начала перекрывать любую волатильность.
Понимаем, что при схлопывании первичных размещений резко растут дефолтные риски. Однако, во-первых, мы до сих пор успевали избавляться от дефолтных бумаг без значительных потерь, во-вторых, риск покрывается доходностью.
4️⃣ Акции.
• Наименее интересный из активов. Да, это проинфляционный инструмент. Обесценение рубля должно поднимать цены акций. Но, если верно предположение об экономическом кризисе, показатели компаний должны серьезно сократиться. Что не в пользу роста. Тогда как • дивиденды, которыми долго отличались российские гос- и окологоскомпании, переходят в налоги. Поэтому, • возможно, впереди долгая диапазонная торговля. Правда, раз серьезное падение уже было, а рубль уже ослаб, диапазон вряд ли перейдет в новый обвал.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.