#банки #хроникикризиса #колумнистика
Центробанковский кризис

Наблюдая за падением бизнеса и котировок ряда американских и европейских банков, попробовал обосновать для себя логику происходящего.

Кризис, который, видимо, запускает банкротство американского SVB, в этой логике, имеет осязаемые причины и неприятные выводы.

За последние 30 лет произошло 2 крупных кризиса похожей природы. Нынешний – полагаю, другой. В 1997 и в 2007-8 годах схлопывались пузыри, в первом случае – на развивающихся фондовых рынках (рухнувшая пирамида российских ГКО – один из эпизодов), во втором – на рынке жилья и ипотечного кредитования США.

Первый прошел классически, обнулением слабых бизнесов и рискованных вложений. Конечно, с потрясением для всего остального. А во второй, дабы потрясений избежать, деятельно вмешались мировые центральные банки. Вмешались просто и без заморочек, покупая выше рынка у плохих банков и не только плохие активы на напечатанные или занятые деньги.

Операция длилась годами, с разной географией и интенсивностью. И в психологическом контексте удалась.

Да, мы с вами хорошо помним кризис 2008-го, но потому, что примерно в 6 раз упала нефть. Что для России, называвшей себя энергетической сверхдержавой, было особенно неприятно. В цифрах, в динамике обвала рубля, падении доходов населения и структурных экономических проблемах, 2014-16 годы для нас были куда чувствительнее.

Возвращаясь к центральным банкам, выбранная ими антикризисная схема (в начале десятых про нее говорили «пинать банку») имеет важный недостаток. Да, отдавая за плохие активы живые деньги, вы, как вам кажется, останавливаете эффект домино. Все успокоились, перестали опустошать депозиты и продолжили работать. Но вы купили задорого, и вы купили что-то, что может не стоить ничего. Теперь это в чистом виде ваша, центробанков, проблема.

Любой центральный банк, в восприятии большинства, отличается от любого обычного банка тем, что не упадет. Общая уверенность позволила повторить опыт борьбы с ипотечным кризисом в пандемию-2020.

В отличие от 2007-8 годов, в 2020-м центральные банки всего мира в не ждали, а действовали на опережение. 1) Остановить экономику на карантин, потому что ее можно перезапустить на вертолетные деньги. 2) Раздать вертолетные деньги и перезапустить экономику.

Почти получилось. Но в, казалось, безупречно работающий и неимоверно разросшийся механизм добавилась внезапная переменная: обрывы логистики и товарный дефицит запустили инфляционный маховик. И это важно. Универсальная схема решения любых макропроблем твердо стояла на околонулевой инфляции. И печать денег в такой ситуации почти безнаказанна, и занимать можно сколько хочешь, обслуживание долга ничего не стоит.

Рост глобальной инфляции и стал для бума монетаризма карающим мечом. А банкротство 16-го банка США 11 марта лишь поставило мировые финансы в начальную точку открытой кризисной фазы.

И вот мир в этой точке. 2 крупных банка США банкроты, 2 крупных швейцарских банка – на грани банкротства. Действия по отработанной схеме – раздать денег и веселиться – продолжаются, но с натягом. И скоро должны закончиться. ЦБ становится нечем крыть. Печать денег разгонит инфляцию. Занять еще – уже дорого и вскоре может стать невозможно. Пока что инвесторы бегут из банков в гособлигации. Но, порефлексировав, видимо, побегут из гособлигаций. Кстати, новый потолок госдолга США не одобрен.

Кризис, по краю воронки которого сейчас скользят глобальные финансы, это кризис уже не банковский, а центро-банковский. Причем, и это характерно для настоящего кризиса, мы не понимаем его траектории и масштаба. Если окажусь прав, масштаб рисуется неприятный.

А вне понимания, точнее, с пониманием, что проблемы у банков и, предположением, что у центробанков, отечественные банки я бы за скобки не выносил, мне совсем не нравятся банковские депозиты и государственные облигации. Уж лучше деньги хранить в деньгах, будь то рубли, доллары, евро или юани. Благо, денежный рынок, доступ к которому в России МосБиржа дает примерно каждому желающему, позволяет это делать с приемлемой отдачей и безопасностью.

МФК "Займер" публикует предварительные значения основных показателей своей деятельности по итогам 2022 года.

Компания сократила свою долговую нагрузку, в 1,5 раза нарастила капитал и вдвое увеличила размер чистой прибыли за счет тщательного анализа риск-профилей заемщиков, рационализации расходов и улучшения условий сотрудничества с бизнес-партнерами.

В 2023 году "Займер" намерен придерживаться консервативной стратегии вплоть до позитивных изменений в макроэкономике.

Раскрытие информации – Финам.Ру
https://zaoik.finam.ru/broker/regulations
Смотрите последний регламент, который после 13.03.2023

🥳 Нормальный доступ к первичному рынку облигаций - теперь и в Финаме

#рубль #нашевсё #прогнозытренды
Валюты и рубль. Что мы делали и что думаю

Что мы делали?

Вчера основные иностранные валюты поставили против национальной очередные локальные максимумы.

Кульминация пришлась на полдень. Что многие спокойно объяснили экспирацией квартальных валютных фьючерсов. В общем, реакция в очередной раз была нулевой.

Мы опять немного докупили долларов, евро и юаней, каждого по трети. Валютная позиция, которая у нас формируется с середины декабря, вчера увеличилась примерно на 7%.

Эффективно вкладывать эту валюту, по-прежнему, некуда. Есть замещающие облигации, но мы предпочитаем хранить свободную ликвидность на денежном рынке. А его валютная секция на МосБирже, в отличие от рублевой, пока не развита.

Что я думаю?

Ослабление преследует рубль с мрачной неизбежностью три с лишним месяца подряд.

Мне откровенно не нравится реакция участников рынка, их спокойствие и безразличие.

Не скажу, что отчетливо помню осень 2014, но ощущение дежавю есть. Там тоже начиналось с неоспоримых успехов нацвалюты, продолжалось отмахиванием от реальности, закончилось валютной паникой.

По-моему, рынок повторяет траекторию. Наверно, как в прошлом марте не будет, но 100 рублей за евро – почему нет?

Можно вспомнить и о ключевой ставке. Сейчас большинству, и мне тоже, кажется, что двигать ее особо не за чем. 7,5% - устойчивое равновесное значение. Которое Банк России сегодня и должен подтвердить. Но вспомним, что делал ЦБ при прошлых приступах резкого ослабления рубля. 10%+ (наверно, все-таки не 15%) - легко.

И да, мы никуда не уходим из своих ВДО. Короткие бумаги с высокими доходностями и какой-никакой аналитической селекцией, в нынешней обстановке, если и не рентный источник, то хотя бы болеутоляющее.

#рейтинги #дайджест

⚡️ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

🟢ПАО «ИСКЧ»
АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ НА УРОВНЕ BB+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

ИСКЧ (Институт Стволовых Клеток Человека) — холдинговая компания, выступающая стратегическим инвестором в инновационные предприятия на рынках медицины и здравоохранения.

Одной из основных операционных компаний ИСКЧ остается ММЦБ — крупнейший банк персонального хранения гемопоэтических и мезенхимальных стволовых клеток пуповинной крови в России для лечения критических заболеваний.

АКРА отмечает улучшение оценки за диверсификацию инвестиций Холдинга в связи с тем, что в 2022 году дивидендный поток стал поступать не только от ММЦБ, но и от АО «НекстГен» и ООО «Репролаб», однако определенная концентрация на ММЦБ сохраняется.

На конец 2022 года долг Холдинга составил 505 млн руб., из которых 300 млн руб. приходится на облигационный заем. Оставшаяся часть портфеля сформирована займами от связанных сторон (преимущественно от ММЦБ). По расчетам Агентства, отношение долга к рыночной стоимости инвестиций (LTV) сохраняется на уровне прошлого года — 0,4x, что соответствует среднему уровню долговой нагрузки.

График погашения долга Холдинга оценивается Агентством как комфортный — погашение выпущенных облигаций должно состояться в 2026 году. По остальным обязательствам погашения распределены достаточно равномерно в 2023–2025 годах. Вместе с тем АКРА сохраняет достаточно консервативную оценку в отношении доступа Холдинга к внешним источникам ликвидности в случае неблагоприятной макроэкономической ситуации.


🟢ООО «ФЭС-Агро»
«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг до уровня ruBB+ и изменил прогноз на позитивный

ООО «ФЭС-Агро» является крупнейшим дистрибьютором семян, средств защиты растений и микроудобрений на территории Российской Федерации. В список оказываемых услуг также входит консультационное сопровождение и кредитование сельскохозяйственных предприятий.

Повышение рейтинга компании обусловлено улучшением показателя ликвидности и снижением уровня долговой нагрузки на фоне сильных финансовых результатов за 2022 год, которые оказались лучше ожиданий агентства. Основной причиной роста выручки от продажи семян и средств защиты растений явились рыночная конъюнктура и существенные инвестиции компании в оборотный капитал в конце 2021 года.

Объем краткосрочных кредитов и займов по-прежнему доминирует в совокупном кредитном портфеле компании, их доля по состоянию на 31.12.2022 (далее – отчетная дата) составила 70%. В целом показатели ликвидности компании улучшились по сравнению с последним пересмотром рейтинга, несмотря на доминирование краткосрочных кредитов и займов в составе кредитного портфеля.

По итогу 2022 года рентабельность по EBITDA выросла до 7%, что выше уровня прошлого года в 4%. В дальнейшем в условиях роста себестоимости закупок Агентство ожидает показатель рентабельности на уровне около 6%, что также поддерживается оптимизацией операционных затрат на фоне смещения фокуса бизнеса с масштабирования на развитие в текущих регионах присутствия. По результатам 2022 года показатель чистый долг к EBITDA составил 0,8х. Годом ранее, по расчетам агентства, показатель превышал предельный бенчмарка агентства в 4,5х.

#непрооблигации
"Приглашение на казнь" - эксцентричное в набоковской манере изложение простой мысли: ты можешь жить и умереть в мире и за мир навязанных тебе иллюзий.

Часто обращаюсь к этой книге последние месяцы, почти заучил концовку.

Кажется, не в тему канала, но, надеюсь, в тему.

Иллюстрация из wikipedia: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9F%D1%80%D0%B8%D0%B3%D0%BB%D0%B0%D1%88%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5_%D0%BD%D0%B0_%D0%BA%D0%B0%D0%B7%D0%BD%D1%8C

#синтеком #отчетность

ТД Синтеком опубликовал отчётность за 2022 на ресурсе БФО.

По двум последним (ежеквартальным) купонам эмитент уходил в технический дефолт, но оба раза успевал выплатить обязательства (3.25 млн.) в 10-дневный срок.

Активы компании за 4 кв. существенно не изменились: запасы выросли примерно на 2 млн. (до 179.7 млн.), дебиторская задолженность снизилась на 12 млн. (до 61 млн.)

Новых обязательств у компании не появилось, облигационеры остаются единственными кредиторами компании, в обращении выпуск на 100 млн.

Капитал снизился до 6 млн.

Выручка за квартал составила 34 млн., убыток 8 млн. По году выручка составила 141 млн., убыток 19.3 млн.

Ситуация с последнего обновления, тут, существенно не изменилась. Лучше за 4 кв. точно не стало.

#дайджест #вдо #отчётности

Дайджест отчётностей в сегменте ВДО по итогам 2022 года

Эмитенты начинают отчитываться за 2022 год.

Дайджесты по итогам 6 и 9 мес. 2022 года пользовались популярностью, поэтому мы решили продолжить подобные публикации и по итогам всего 2022. Формат немного поменяется, более полная версия таблицы будет доступна по ссылке, она еженедельно будет обновляться путём добавления новых эмитентов. В канале публиковаться будет только часть таблицы (публикация полной таблицы будет выглядеть нечитабельно)

На данный момент опубликовали отчётности на ЦРКИ 7 эмитентов, первыми в текущем году стал Аквилон-Лизинг – 16 февраля 2023 года.

Лучше остальных выглядит отчётность ФЭС-Агро: рост всех основных финансовых показателей и снижение долговой нагрузки в терминах долг/EBIT c 5,5 до 2,9. Существенное улучшение финансовых показателей выразилось и в росте рейтинга компании на прошедшей неделе

Также нужно сказать и про Нику, мы делали отдельный пост про отчётность по 9 мес. Тогда мы писали, что за 3 квартал капитал уменьшился на 65 млн. при прибыли за 3 кв. 2 млн. Уменьшение капитала при положительной прибыли может произойти только в случае выплаты дивидендов, что мы и предположили. И оказались неправы, снижение капитала вызвано ошибкой в отчётности. Если раньше капитал за 2021 год был 121 млн., то после исправления ошибки стал 36 млн., поэтому и в отчётности за 9 мес. мы видели некорректные значения. Подробно про все корректировки и как они отразились в балансе и ОФР можно почитать в примечаниях к отчётности.

P.S.

Отчётность, безусловно, важный, но далеко не единственный источник информации об эмитенте. О некоторых нюансах отчётности и других источниках информации мы более-менее структурированно рассказали здесь

Часть эмитентов уже опубликовали отчётность на сайте налоговой, мы пока не включаем их в дайджест, но обязательно добавим после публикации на ЦРКИ. Среди таких эмитентов: Мосрегионлифт, ГФН, Бифорком, КЛС, Синтеком

#портфелиprobonds #платежи