PRObonds | Иволга Капитал
26K subscribers
7.25K photos
20 videos
387 files
4.7K links
Про высокодоходные облигации и не только

Наш чат: https://t.iss.one/+UHsfqmxEquGnkhA6

YT: https://www.youtube.com/c/probonds

PR/Обр.связь: @vladlenamatveeva, @fedor_zverev, @Aleksandrov_Dmitry, @AndreyHohrin

В перечне РКН: https://bit.ly/4gwdsqc
Download Telegram
February 25, 2021
July 26, 2021
Публичные_МФК_Итоги_2021_и_прогнозы_2022.pdf
757.6 KB
April 21, 2022
PRObonds | Иволга Капитал
Публичные_МФК_Review_исследования_по_итогам_1_кв_2022.pdf
June 9, 2022
#исследования

ОБЛИГАЦИИ КАК ИНСТРУМЕНТ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ В ИНФРАСТРУКТУРНЫЕ ПРОЕКТЫ

Альфия Васильева (заместитель директора АКРА и автор канала https://t.iss.one/prorating_byAlfiya) написала эпохальный труд про то, как через облигации развивать инфраструктурные проекты

В разрезе ВДО такие структуры тоже могут быть интересны. Во-первых, младшие транши могут иметь рейтинги в районе ВВВ и давать вполне себе высокие доходности. Во-вторых, я все-таки надеюсь на демократизацию института в части стоимости инфраструктуры. Запрос со стороны эмитентов есть, и проекты зачастую интересные, но стоиомсть обвязки совершенно убивает экономику при небольших размещениях.

Как вариант решения - реализация "коробочных" решений. Если бы была возможность использования одной инфраструктуры многократно, при этом с разделением рисков проектов, в нее бы можно было "завернуть" сразу несколько небольших проектов, разделив стоимость на всех. Попробуем однажды реализовать что-то в этом духе

Полная версия статьи - по ссылке:
https://www.acra-ratings.ru/research/2682/
June 16, 2022
September 8, 2022
September 8, 2022
October 21, 2022
#колумнистика #исследования
Общая тема, может быть, не совсем для данной сетки контента, но имеющая отношение к экономике и рынкам. Тема войн. Возможно, в отсутствие военных конфликтов рынки и экономики росли бы дольше и сильнее, а их падения и кризисы были бы масштабнее из-за эффекта пузырей. Возможно, люди, набравшись опыта, со временем научились бы избегать или купировать обвалы, и прогресс с экономикой развивались бы быстрее.

Альтернатива зависит от ответа на вопрос о самой неизбежности войн. Поскольку это вопрос воли, ответ зависит он самих людей.

Но поведенческие предпосылки к мирному сосуществованию у нас как вида оказываются не лучшими.

Наткнулся на блок статистики в книге Александра Маркова и Елены Наймарк «Эволюция человека. Книга 3. Кости, гены и культура» (глава 9) о внутривидовой летальной агрессии у разных представителей млекопитающих. Средний ожидаемый уровень такой агрессии для всех млекопитающих, на основании приведенного автором исследования, 0,3%. Т.е. 0,3 из 100 (или 3 из 1000) особей погибает от зубов и когтей представителей своего же вида. Для разных видов показатели значительно варьируются. Неожиданные рекордсмены по агрессии – сурикаты, 19,4%. На их фоне люди, что называется, белые и пушистые, у нас ожидаемый уровень внутривидовой летальной агрессии, вычисленный на основе положения вида на эволюционном древе – 2,0% +/-0,02% от всех смертей. Но, вообще-то, эти 2% в 7 раз выше среднего уровня агрессии для млекопитающих как класса. Причем и внутри отряда приматов мы одни из наиболее агрессивных представителей, круче только шимпанзе (4,5%). Авторы добавляют, что на протяжении истории подтвержденный процент для людей был обычно выше ожидаемого, так что с шимпанзе мы, возможно, и поспорим.

Войны как главное проявление внутривидовой агрессии нам, похоже, не только исторически, но и эволюционно свойственны. Делал бы поправку на это в расчетах будущих доходностей и особенно рисков. Все же не теряя надежды, что наши мозги однажды позволят преодолеть нашу агрессивность.
November 30, 2022
February 10, 2023
February 15, 2023
#акции #облигации #статистика #исследования #колумнистика
Про IPO. Зачем проигрывать рынку

ЦБ, Минфин и МосБиржа то и дело анонсируют предстоящие в России десятки новых IPO. Есть внутренний спрос (вездесущие «физики»), формируется внутреннее предложение (на NASDAQ не выйдешь). Хотим как в Иране, хотим лучше, чем в Иране.

Немного о глобальном тренде IPO. Без суверенных рыночных и правовых особенностей, которые, если и способны отклонить тренд, то не к улучшению результата.

На иллюстрации сравнение динамики средних цен размещенных на IPO акций с динамикой глобального индекса акций. В среднем за всё время наблюдений, за периоды с 1995 по 2000 гг., с 2001 по 2009 гг., с 2010 по 2019 гг., за 2020-22 гг. сравнение не в пользу IPO. В последние годы экстремально не в пользу, с потерей к рынку акций до почти -50%.

На IPO бумаги продаются относительно дорого, с прицелом на рост компании в будущем. И дороговизна не всегда оправдана, и рост не всегда происходит. Ведь если звезды зажигают, значит это кому-нибудь нужно? По статистике, не (обычно частному) инвестору.

Простой вывод: покупать акции надо на вторичных торгах, а не на размещении. Любые акции, каким бы притягательным ни казалось то или иное IPO. В т.ч. и предстоящие новые отечественные.

У облигаций своя судьба, там покупки нередко оправданы именно на размещении. Но не всегда и тоже с массой статистических оговорок. Так, к примеру, покупать даже на размещении лучше не дебютантов. Если дебютант не сможет сделать второй выпуск облигаций, т.е. рефинансироваться, то, например, для сегмента ВДО такой первый и единственный выпуск облигаций – почти в половине случаев дефолт.

Есть закономерность и в том, что облигации наиболее низких кредитных рейтингов дают наименьшее покрытие риска купоном. И их покупка – заведомый проигрыш если не в чистом виде, то рынку.

О справедливых доходностях разных кредитных рейтингов – отдельно и, возможно, завтра.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
September 21, 2023
September 22, 2023
PRObonds | Иволга Капитал
И снова про оферты. На этот раз в цифрах Основной риск оферты состоит в неопределенности. Все-таки нет точной гарантии, какой объем принесут к выкупу, а значит эмитент должен готовиться к худшему Мы проанализировли 75 оферт с 2021 года в облигациях с рейтингом…
November 16, 2023