#probondsмонитор #первыйэшелон
Казалось бы, доходности ряда бумаг первого корпоративного эшелона уже достойны рассмотрения. Однако падающая динамика облигационного индекса сигнализирует и о дисбалансе между спросом и предложением в настоящий момент (навес предложения больше), и о сумрачных ожиданиях в связи с высоко вероятным повышением ключевой ставки. Если что-то теряет в цене с подобной уверенностью, наверно, оно будет через некоторое время еще дешевле.
Источник индекса чистых цен корпоративных облигаций: https://www.moex.com/ru/index/RUCBICP/technical/
Казалось бы, доходности ряда бумаг первого корпоративного эшелона уже достойны рассмотрения. Однако падающая динамика облигационного индекса сигнализирует и о дисбалансе между спросом и предложением в настоящий момент (навес предложения больше), и о сумрачных ожиданиях в связи с высоко вероятным повышением ключевой ставки. Если что-то теряет в цене с подобной уверенностью, наверно, оно будет через некоторое время еще дешевле.
Источник индекса чистых цен корпоративных облигаций: https://www.moex.com/ru/index/RUCBICP/technical/
#probondsмонитор #офз #субфеды #первыйэшелон
Давно не обновляли мониторинг облигационных доходностей. Казалось бы, с последнего их среза 21 июля ни в ОФЗ и облигациях регионов, ни в первом корпоративном эшелоне серьезных изменений не произошло. Более-менее заметное снижение доходностей только в субфедах, около 0,15%. ОФЗ и корпоративные бумаги, в среднем, топчутся на месте.
Но только в среднем. Интереснее метаморфозы, произошедшие с наклоном кривых доходностей. В ОФЗ, если не брать совсем уж отдаленные выпуски, кривая почти плоская для бумаг с погашениями от 2023 до 2033 годов. Развивает эффект сектор субфедеральных бумаг, где колебания доходностей между 7 и 8% характерны для облигаций с любыми сроками погашения. В первом корпоративном эшелоне кривая доходности и вовсе имеет инверсию, пусть и слабо выраженную (доходности более длинных бумаг ниже доходностей более коротких).
Иллюстрации говорят нам о том, что инвесторы не ждут ни роста ключевой ставки, ни роста инфляции. Справедливы ли ожидания, покажет будущее. Однако +/- горизонтальные кривые доходностей – показатель риска для облигационного рынка в целом. В чем выразится риск? Не думаю, что в падении котировок. Падение возможно, но неглубокое, оно должно компенсироваться неплохо возросшими доходностями. А вот на росте облигационных цен с таким распределением доходностей для себя ставлю крест. Кто рискнул заработать на покупке облигаций с отдаленными сроками погашения, уже заработал. Кто рискует сегодня – рискует, скорее всего, впустую. Думаю, сейчас время коротких, до пары-тройки лет до погашения, бумаг, просто как аналога депозиту.
Давно не обновляли мониторинг облигационных доходностей. Казалось бы, с последнего их среза 21 июля ни в ОФЗ и облигациях регионов, ни в первом корпоративном эшелоне серьезных изменений не произошло. Более-менее заметное снижение доходностей только в субфедах, около 0,15%. ОФЗ и корпоративные бумаги, в среднем, топчутся на месте.
Но только в среднем. Интереснее метаморфозы, произошедшие с наклоном кривых доходностей. В ОФЗ, если не брать совсем уж отдаленные выпуски, кривая почти плоская для бумаг с погашениями от 2023 до 2033 годов. Развивает эффект сектор субфедеральных бумаг, где колебания доходностей между 7 и 8% характерны для облигаций с любыми сроками погашения. В первом корпоративном эшелоне кривая доходности и вовсе имеет инверсию, пусть и слабо выраженную (доходности более длинных бумаг ниже доходностей более коротких).
Иллюстрации говорят нам о том, что инвесторы не ждут ни роста ключевой ставки, ни роста инфляции. Справедливы ли ожидания, покажет будущее. Однако +/- горизонтальные кривые доходностей – показатель риска для облигационного рынка в целом. В чем выразится риск? Не думаю, что в падении котировок. Падение возможно, но неглубокое, оно должно компенсироваться неплохо возросшими доходностями. А вот на росте облигационных цен с таким распределением доходностей для себя ставлю крест. Кто рискнул заработать на покупке облигаций с отдаленными сроками погашения, уже заработал. Кто рискует сегодня – рискует, скорее всего, впустую. Думаю, сейчас время коротких, до пары-тройки лет до погашения, бумаг, просто как аналога депозиту.
#probondsмонитор #офз #субфеды #первыйэшелон
Что произошло на широком облигационном рынке России за 2 недели с момента последнего мониторинга? 2 недели назад кривая доходности ОФЗ была более плоской, длинные бумаги стоили дороже и приносили меньший доход. Сегодня они и дешевле, и доходнее. За это же время доходности и их кривые в субфедах и корпоративных бумагах почти не изменились. При этом кривая доходностей в первом корпоративном эшелоне имеет намек на инверсию, когда более длинные выпуски менее доходны.
2 недели назад я говорил, что кривые доходностей, тогда более плоские, чем сейчас, рискованны. И в ОФЗ риск реализовался, длинный конец просел в цене. Думаю, по сложившейся традиции и в скором времени, проседание длинных ОФЗ вызовет снижение бумаг с отдаленными погашениями и в прочих секторах рынка.
Облигационный рынок со второй половины июля пытался восстановиться. Достаточно быстро исчерпал восстановительный импульс и сейчас возвращается к привычному курсу погружения. Вполне вероятно, в среднем, котировки облигаций будут несколько ниже. Но ограниченно ниже, поскольку нынешние доходности достаточны для сдерживания существенных коррекций.
Что произошло на широком облигационном рынке России за 2 недели с момента последнего мониторинга? 2 недели назад кривая доходности ОФЗ была более плоской, длинные бумаги стоили дороже и приносили меньший доход. Сегодня они и дешевле, и доходнее. За это же время доходности и их кривые в субфедах и корпоративных бумагах почти не изменились. При этом кривая доходностей в первом корпоративном эшелоне имеет намек на инверсию, когда более длинные выпуски менее доходны.
2 недели назад я говорил, что кривые доходностей, тогда более плоские, чем сейчас, рискованны. И в ОФЗ риск реализовался, длинный конец просел в цене. Думаю, по сложившейся традиции и в скором времени, проседание длинных ОФЗ вызовет снижение бумаг с отдаленными погашениями и в прочих секторах рынка.
Облигационный рынок со второй половины июля пытался восстановиться. Достаточно быстро исчерпал восстановительный импульс и сейчас возвращается к привычному курсу погружения. Вполне вероятно, в среднем, котировки облигаций будут несколько ниже. Но ограниченно ниже, поскольку нынешние доходности достаточны для сдерживания существенных коррекций.
#probondsмонитор #офз #субфеды #первыйэшелон
Рынок облигаций в напряжении. В ОФЗ очевидно ожидание роста ключевой ставки в эту пятницу. Средняя часть кривой доходности балансирует в районе 6,8-6,9%. При этом хвост этой кривой, длинные выпуски, все более отклоняется вверх, вероятно, в предположении, что ставка со временем окажется вблизи 7% или превысит это значение. Выше 7% ушли все выпуски региональных облигаций. Там же – основная часть корпоративных облигаций первого эшелона.
Можно ли говорить, что рынок готов к росту стоимости денег? Если речь именно о ключевой ставке, то, похоже, готов. Видимо, приключений в ближайшую пятницу не увидим. Но меня беспокоит переоценка в сторону роста доходностей в двух не пересекающихся, но в обоих случаях рисковых сегментах. Это длинные ОФЗ и любые высокодоходные бумаги (о них отдельный материал завтра или в пятницу). И там, и там – ценовое давление. Которое, кстати, не коррелирует с рисковым же рынком акций. И говорит это давление о том, что спрос на облигационном рынке фрагментируется. На высококлассные бумаги его еще хватает (это и короткие и средние по длине ОФЗ, и почти все субфеды с первым корпоративным эшелоном). А наиболее рискованных и потенциально доходных историях спрос уже истощен.
Между тем, банки стали предлагать депозиты со ставками 7, а то и 8% годовых, пусть пока и с какими-то ограничениями, например, по максимальной сумме вклада. Это индикатор более серьезный, чем ключевая ставка. За деньги началась борьба. Следствием которой может стать очередная отрицательная переоценка стоимости широкого облигационного рынка.
Рынок облигаций в напряжении. В ОФЗ очевидно ожидание роста ключевой ставки в эту пятницу. Средняя часть кривой доходности балансирует в районе 6,8-6,9%. При этом хвост этой кривой, длинные выпуски, все более отклоняется вверх, вероятно, в предположении, что ставка со временем окажется вблизи 7% или превысит это значение. Выше 7% ушли все выпуски региональных облигаций. Там же – основная часть корпоративных облигаций первого эшелона.
Можно ли говорить, что рынок готов к росту стоимости денег? Если речь именно о ключевой ставке, то, похоже, готов. Видимо, приключений в ближайшую пятницу не увидим. Но меня беспокоит переоценка в сторону роста доходностей в двух не пересекающихся, но в обоих случаях рисковых сегментах. Это длинные ОФЗ и любые высокодоходные бумаги (о них отдельный материал завтра или в пятницу). И там, и там – ценовое давление. Которое, кстати, не коррелирует с рисковым же рынком акций. И говорит это давление о том, что спрос на облигационном рынке фрагментируется. На высококлассные бумаги его еще хватает (это и короткие и средние по длине ОФЗ, и почти все субфеды с первым корпоративным эшелоном). А наиболее рискованных и потенциально доходных историях спрос уже истощен.
Между тем, банки стали предлагать депозиты со ставками 7, а то и 8% годовых, пусть пока и с какими-то ограничениями, например, по максимальной сумме вклада. Это индикатор более серьезный, чем ключевая ставка. За деньги началась борьба. Следствием которой может стать очередная отрицательная переоценка стоимости широкого облигационного рынка.
#probondsмонитор #офз #субфеды #первыйэшелон
В нескольких словах о широком рынке отечественных облигаций. С момента предыдущего среза 2 недели назад котировки ОФЗ и корпоративных бумаг упали в среднем на 0,4-0,5%, облигации российских регионов потеряли около четверти процента.
С одной стороны, повод для падения нашелся идеальный – очередное повышение ключевой ставки (10 сентября – с 6,5% до 6,75%). С другой, реакция рынка, который и так перманентно падает где 2/3, а где и почти полтора года, видится чрезмерной. Дума, такая она и есть. В течение второй половины июля и в августе в облигациях был отскок, ключевая ставка отправила рынок на уровни +/- предыдущего дна.
Покупать облигации сегодня мало кому хочется, и эта апатия – неплохой сигнал к остановке новой волны снижения облигационных котировок.
В нескольких словах о широком рынке отечественных облигаций. С момента предыдущего среза 2 недели назад котировки ОФЗ и корпоративных бумаг упали в среднем на 0,4-0,5%, облигации российских регионов потеряли около четверти процента.
С одной стороны, повод для падения нашелся идеальный – очередное повышение ключевой ставки (10 сентября – с 6,5% до 6,75%). С другой, реакция рынка, который и так перманентно падает где 2/3, а где и почти полтора года, видится чрезмерной. Дума, такая она и есть. В течение второй половины июля и в августе в облигациях был отскок, ключевая ставка отправила рынок на уровни +/- предыдущего дна.
Покупать облигации сегодня мало кому хочется, и эта апатия – неплохой сигнал к остановке новой волны снижения облигационных котировок.
#probondsмонитор #офз #субфеды #первыйэшелон
Я вновь оказался оптимистом, и вновь это плохо. Рублевые облигации за последние 2 недели испытали одно из самых серьезных давлений на котировки с момента пандемического кризиса. Длинные ОФЗ упали на 3 и более фигуры, короткие – на 0,5-1,5. Аналогично близким к погашению ОФЗ просели корпоративные бумаги первого эшелона и облигации регионов. В конце сентября мне казалось, что реакция рынка на повышение ключевой ставки (10 сентября ставка была повышена с 6,5 до 6,75%) достаточна и даже чрезмерна. Но то ли галоп инфляции, то ли разочарование участников в облигационном инструментарии привели рынок еще более агрессивному снижению.
Причем падение цен особенно заметно в коротких бумагах. Кривые доходностей корпоративных облигаций и субфедов (в нашей версии, построенные на ликвидных облигациях) имеют отрицательный уклон. Есть надежда, что такой выход из всего подряд – всё-таки признак заключительной фазы облигационного падения. Противоречиво на общем фоне выглядит высокодоходный сегмент, который как раз стабилизировался в ценах, но о нем отдельно в завтрашней публикации.
Сейчас воздержусь от выводов об облигационных перспективах, т.к. ошибочным прогнозам свойственно повторяться. Слежу за рынком теперь более интенсивно и внимательно. Появятся обоснованные суждения, буду сообщать.
Я вновь оказался оптимистом, и вновь это плохо. Рублевые облигации за последние 2 недели испытали одно из самых серьезных давлений на котировки с момента пандемического кризиса. Длинные ОФЗ упали на 3 и более фигуры, короткие – на 0,5-1,5. Аналогично близким к погашению ОФЗ просели корпоративные бумаги первого эшелона и облигации регионов. В конце сентября мне казалось, что реакция рынка на повышение ключевой ставки (10 сентября ставка была повышена с 6,5 до 6,75%) достаточна и даже чрезмерна. Но то ли галоп инфляции, то ли разочарование участников в облигационном инструментарии привели рынок еще более агрессивному снижению.
Причем падение цен особенно заметно в коротких бумагах. Кривые доходностей корпоративных облигаций и субфедов (в нашей версии, построенные на ликвидных облигациях) имеют отрицательный уклон. Есть надежда, что такой выход из всего подряд – всё-таки признак заключительной фазы облигационного падения. Противоречиво на общем фоне выглядит высокодоходный сегмент, который как раз стабилизировался в ценах, но о нем отдельно в завтрашней публикации.
Сейчас воздержусь от выводов об облигационных перспективах, т.к. ошибочным прогнозам свойственно повторяться. Слежу за рынком теперь более интенсивно и внимательно. Появятся обоснованные суждения, буду сообщать.
#probondsмонитор #первыйэшелон #субфеды
Выборка ликвидных облигаций первого эшелона показывает интересную тенденцию: после событий вокруг «Роснано» и в преддверии предстоящего повышения ключевой ставки, видимо, заметного повышения, облигации не меняются в цене и доходности.
Облигации российских регионов еще более самобытны. Средний прирост цены за последние 2 недели – 0,2%. Впрочем, объяснение есть: за это же время ОФЗ прибавили до полупроцента.
В предположениях на будущее слишком многое зависит от инфляции. Если она сохраняется или продолжает даже медленно повышаться, облигации останутся под двойным давлением – непосредственно инфляционным и регуляторным, в виде дальнейшего повышения ключевой ставки. Снижение инфляции делает нынешние доходности первого корпоративного эшелона и субфедеральных бумаг вполне интересными.
Однако в отношении инфляции я в последнее время скептичен. Она имеет глобальный характер, и развитым экономикам бороться с ней будет сложнее, чем, скажем, отдельной российской. А импорт инфляции – это неприятность и для нас.
Так что облигационные выпуски длиной более трех лет не рассматривал бы в качестве вложений. Как и не возлагал бы надежд на спекулятивный доход от заметного прироста стоимости таких бумаг. Среди «коротких» бумаг выбор есть. 9-10% годовых – неплохой ориентир доходности для низковолатильного портфеля бумаг первого эшелона и российских регионов с близкими сроками гашения.
Только добавил бы учет новой вводной. Уже упомянутое «Роснано» обозначило неприятный риск. Риск того, что мы не понимаем, как государство будет реагировать на плохие долги госкомпаний. Не знаю, распространяется ли этот риск на плохие долги регионов. Наверно, нет. Но и здесь избегал бы явно проблемных бумаг. Не стоит нынче покупать что-либо исключительно по принципу «государство всё равно спасет».
Выборка ликвидных облигаций первого эшелона показывает интересную тенденцию: после событий вокруг «Роснано» и в преддверии предстоящего повышения ключевой ставки, видимо, заметного повышения, облигации не меняются в цене и доходности.
Облигации российских регионов еще более самобытны. Средний прирост цены за последние 2 недели – 0,2%. Впрочем, объяснение есть: за это же время ОФЗ прибавили до полупроцента.
В предположениях на будущее слишком многое зависит от инфляции. Если она сохраняется или продолжает даже медленно повышаться, облигации останутся под двойным давлением – непосредственно инфляционным и регуляторным, в виде дальнейшего повышения ключевой ставки. Снижение инфляции делает нынешние доходности первого корпоративного эшелона и субфедеральных бумаг вполне интересными.
Однако в отношении инфляции я в последнее время скептичен. Она имеет глобальный характер, и развитым экономикам бороться с ней будет сложнее, чем, скажем, отдельной российской. А импорт инфляции – это неприятность и для нас.
Так что облигационные выпуски длиной более трех лет не рассматривал бы в качестве вложений. Как и не возлагал бы надежд на спекулятивный доход от заметного прироста стоимости таких бумаг. Среди «коротких» бумаг выбор есть. 9-10% годовых – неплохой ориентир доходности для низковолатильного портфеля бумаг первого эшелона и российских регионов с близкими сроками гашения.
Только добавил бы учет новой вводной. Уже упомянутое «Роснано» обозначило неприятный риск. Риск того, что мы не понимаем, как государство будет реагировать на плохие долги госкомпаний. Не знаю, распространяется ли этот риск на плохие долги регионов. Наверно, нет. Но и здесь избегал бы явно проблемных бумаг. Не стоит нынче покупать что-либо исключительно по принципу «государство всё равно спасет».