/3/ #фрссша #цбрф #долгиденьги
Российские акции вполне способны отреагировать на решение ростом котировок. Чего вряд ли можно ждать от облигационного рынка. В него уже заложено предполагаемое снижение ключевой ставки. Не нужно ожидать и ослабления рубля. Если ОФЗ торгуются с доходностями 6-6,5%, ставка будет лишь формализацией уже сложившейся денежной ситуации.
@AndreyHohrin

https://www.probonds.ru/posts/190-klyuchevye-stavki-etoi-nedeli.html

#рубль #цбрф #нашевсё Банк России ожидаемо снизил ключевую ставку до 6,25%. Вряд ли понижение скажется на рынке облигаций и вряд ли вызовет его рост (хотя в первом эшелоне корпоративных облигаций и в субфедах какая-то положительная реакция возможна). Но, что точно, налогов с купона в высокодоходном облигационном сегменте теперь платить придется больше.

#нашевсё #цбрф #ключеваяставка Страх перед коронавирусом сковал и действия Банка России. Сохранение ключевой ставки на уровне 6% при почти 80 рублях за доллар и доходностях ОФЗ на уровне 8% годовых – это не монетарное действие. Это отказ от работы с действительностью. В стране уже была ставка рефинансирования, которая к 2014 году окончательно стала реликтом, ибо не отражала реалий денежного рынка. Спустя 6 лет ЦБ подвергает угрозе ключевую ставку. Предоставление ликвидности, продажа валюты – действия, бесспорно, стимулирующие. Отказ от изменения ставки – это отказ от использования самого мощного монетарного рычага. Ключевая ставка, отличная от доходностей ОФЗ на 2% - это ставка искусственная. Соответственно, межбанковский денежный рынок начинает жить в искусственных условиях. Но это все-таки рынок. И долго жить вне рыночных правил он не сможет. И тут два сценария – или потеря контроля регулятора над денежным рынком, или успокоение банков путем выделения новых денег. Зачем было разыгрывать именно эти сценарии – вопрос. Впрочем, страх – это непродуктивная эмоция.

Вообще, действия властей, что в Китае, что в Европе, что у нас, в последнее время вселяют легкую пока оторопь. Вот вам еще одно.

#повесткадня #цбрф #ключеваяставка В пятницу Банк России снизит ставку. Само утверждение почти не обсуждается. Обсуждается разве что величина шага. И, видимо, это 0,5%, т.е. снижение с 6,0% до 5,5%. Даже месяц назад снижение рублевой ставки при падающем рубле воспринималось бы как экзотика. Но в последние дни ставки снизили несколько центральных банков, в частности банки Китая, Мексики и Турции. Борьба с экономическими проблемами монетарными методами продолжается. И пусть продолжается. Не особенно особенно действенно, но вроде бы и не лишне.

Ждать ли дальнейшего ослабления рубля после завтрашнего снижения? Вряд ли. Рубль и так дешев, а валютные ослабления имеют общий характер, и в близкой перспективе мы может увидеть еще и доллар с отрицательными ставками. А вот облигационный рынок России в выигрыше. ОФЗ, особенно длинные, растут на опережение. Падал по ставкам и корпоративный сектор.

Основным выгодоприобретателем завтрашнего монетарного послабления должен стать сегмент высокодоходных облигаций. Само снижение ставки можно рассматривать как помощь бизнесу и как фактор снижения его рисков, хотя бы умозрительного. А удешевление денег – фактор нарастания спроса. 17% годовых к погашению, которые мы имеем в сегменте сейчас, при ключевой ставке в 5,5% станут восприниматься как более справедливая плата за риск.

#повесткадня #цбрф #ключеваяставка Ожидания изменения ключевой ставки Банка России 24 апреля 2020 года

#долгиденьги #цбрф #денежныйрынок Денежный рынок России. Достаточность и спокойствие

Как-то я имел неосторожность говорить, что дальнейшее снижение ключевой ставки ЦБ РФ приведет ее к реликтовому состоянию, по примеру с забытой уже ставкой рефинансирования. Беру слова обратно.

Решение Банка России по ставке, которое ожидается 19 июня и которое должно отправить ставку к 5 или 4,5% — это все еще направляющее, а отчасти и констатирующее решение. Мы можем ругать экономические и монетарные власти за недостаточность или несвоевременность мер поддержки в ходе управляемого кризиса. Порицание не отменит факта: денег в финансовой системе России достаточно, и их стало больше за 2 месяца.

Индикатор MosPrime Overnight с начала апреля снизился с 6,2-6,3% до 5,6-5,5%. Помимо снижения процентной ставки сокращался и спред между длинной и короткой ставкой. Сейчас спред между ставкой овернайт и шестимесячной вовсе нулевой. В апреле и начале мая случались относительно резкие расширения спредов, но их можно объяснить событиями на рынке нефти и небольшими объемами сделок в период майских праздников. Если в марте-апреле у банков были тяжелые опасения по поводу достатка ликвидности, сейчас это легкие тревоги.

Ставка RUONIA, индикатор широкого денежного рынка, параллельно с доходностями ОФЗ, сместилась в район 5,3%. Фактически, подталкивая ЦБ хоть к какому-то шагу понижения ключевой ставки.

Что из этого можно вывести? Мы не знаем, на какую величину в Банке России задумано понижение. В том, что оно состоится, сомнений почти нет. При понижении на 0,5% ждать ралли от облигационного рынка не нужно. Оно уже если и не полностью в ценах, то в достаточной мере в соотношении доходностей и риска. Какой-то всплеск интереса мы можем получить разве что в «далеких эшелонах» облигаций. Ну, а весь фондовый рынок, включая акции, а также рынок кредитования, судя по их нынешним ставкам, отдалены от значимых шоков. Какое-то время живем и работаем спокойно.

Источник данных: Банк России, mosprime.com

#цбрф #ключеваяставка Банк России дает жизнь самым смелым фантазиями. -1% (итого 4,5%).

#повесткадня #нашевсё #цбрф #ключеваяставка

Консенсус экспертов об итогах сегодняшнего заседания Банка России – понижение ставки до 4,25-4,0% (сейчас 4,5%). По-моему, ЦБ будет плыть по течению. Так проще обосновать позицию, если впредь что-то пойдет не так.

Ставка все ближе к инфляции. Но и инфляция воспринимается обществом как перспективно низкая.

Все логично. Ждем сегодня -25-50 б.п. И это должно сказаться на облигационном рынке положительно. Майское 1%-ное понижение ставки не придало стимула в понижении доходностей облигаций (исключение – бумаги субъектов федерации).

Рынок акций тоже должен сделать шаг выше. Рубль? Не думаю, что после полуторамесячного ослабления он, на обновленной ставке, это ослабление ускорит.

Но это тактика. А я бы предложил оглянуться назад. Банк России (как и большинство регуляторов) раз за разом совершает запаздывающие действия. В 2014 году он стремительно повышал ставку вслед за обвалом рубля. Затем, когда экономика нуждалась в деньга, а рубль и так ослаб вдвое, крайне медленно смягчал ДКП. Действия в период пандемического кризиса тоже не похожи на опережающие. Развивая скепсис, вернусь к тезису, что ставка приближается к инфляции, и это возможно, поскольку инфляция представляется низкой и в будущем. Так вот. Весь мир пребывает в обстановке низкой инфляции, параллельно с крупнейшим кризисом экономики. И это бы тоже ничего. Но дополняется обстановка долгом, который за три-четыре месяца вырос на 0,5 глобального ВВП, если не на единицу.

Избежать инфляционного ралли при таком положении вещей если и можно, то чудом. И Россия, волей-неволей, будет участвовать в общей тенденции обесценения денег.

В общем, тактически, снижение ключевой ставки будет понятным. Стратегически... Кто сейчас всерьез задумывается над стратегией.

#повесткадня #нашевсё #цбрф #ключеваяставка

#нашевсё #цбрф #ключеваяставка В пятницу Банк России понизил ставку до 4,25% (прежнее значение было установлено 19 мая, 4,5%). И подтвердил предположение, что рублевая ключевая ставка переходит в разряд реликтов. Реакция рынка корпоративных облигаций нулевая (включая высокодоходный сегмент). А ОФЗ и вовсе снизились в цене, а не в доходности (длинные бумаги остались в доходностях 5,7-6%, спред со ставкой становится ели не тревожным, то заметным). Сколько не говори «халва», во рту слаще не станет. Если рынку не хватает денег, то смена ориентира стоимости этих денег самой стоимости не создает.

На другой чаше весов, в частности, ослабевший рубль и, вообще, риск для рубля, коль уж ключевая ставка вплотную приблизилась к инфляции (3,2% в июне). Банки тоже вряд ли благодарны. Снижение ключевой ставки толкает ставки депозитов вниз, но вкладчики голосуют против этого ногами.

В общем, денег не прибавилось, прибавилось волатильности и нервов. Банк России не любит рискованных действий, когда они нужны, но спокойно идет на риск, когда в этом нет прямой необходимости.

https://www.probonds.ru/posts/502-cb-snizil-stavku-do-4-25-kto-rad.html

#нашевсё #цбрф #правилаигры
Буквально недавно был принят закон, который изменит ряд положений о доступе инвесторов-физических лиц на рынок ценных бумаг. На пресс-конференции первый зампред ЦБ Сергей Швецов более подробно объяснил, что изменится, когда закон вступит в силу во втором квартале 2022 года.

В этом материале мы решили резюмировать главные идеи, высказанные зампредом: о возможном изменении статуса «квалифицированного инвестора», о тестировании для неквалифицированных инвесторов и о группах инструментов, которые попадут под требование прохождения тестирования.

Спойлер: статус «квалинвестора» поменяется незначительно, тестирование будет из семи вопросов с неограниченными попытками его прохождения, а для покупки подавляющего большинства инструментов на Мосбирже прохождение теста не нужно. Попадает ли ВДО под эти требования пока не известно.

https://www.probonds.ru/posts/509-izmenenija-v-investicijah-dlja-fizlic-tezisy-press-konferencii-pervogo-zampreda-cb-sergeja-shvec.html

#цбрф #офз

На сегодняшней пресс-конференции ЦБ, Эльвира Набиуллина озвучила мысль о том, что регулятор по-прежнему видит пространство для снижения ставки. Сказано это было без уточнения, насколько долго может продлиться период низких ставок. Однако это не значит, что у ЦБ нет понимания, когда завершится цикл снижения ставок. На прошлой неделе на более кулуарном, чем публичная пресс-конференция, съезде Ассоциации банков России прозвучало одно важное заявление главы Центробанка. И касается оно как раз срока проводимой сейчас мягкой денежно-кредитной политики.

На встрече с ключевыми российскими финансовыми учреждениями глава Центробанка заявила, что на среднесрочном горизонте, по мере того, как дезинфляционные факторы и риски будут исчерпываться, “неизбежен возврат к нейтральной денежно-кредитной политике”. Понимать эту фразу нужно следующим образом.

На данный момент совокупность инфляционных факторов дает результат в 3,6% инфляции в годовом выражении. Пока этот показатель растет не так сильно, но в то же время, находится ниже таргета ЦБ в 4% годовых. По мере того, как эффект восстановления деятельности экономики будет исчерпываться, а риски расти (в том числе и внешние), проинфляционные факторы могут начать превалировать и подталкивать инфляцию выше желаемого показателя. Оценивая ситуацию сейчас, это очень вероятный вариант развитие событий. Однако ЦБ берет для себя паузу для оценки всех факторов, и будет принимать решение не раньше, чем через год - в последнем квартале 2021 года.

Такой будет реакция ЦБ, если динамика российской экономики в течение года будет плавной и без выраженных шоков. Уровень ставок, несмотря на накапливающиеся риски, будет находиться на низком уровне и колебаться только за счет краткосрочных драйверов. То же самое касается и облигационного рынка: кривая доходности уже опустилась исторически низко, а ее движения вверх происходят за счет новых вводных, незначительных в более долгосрочном плане.

При прочих равных, доходности в течение года будут находится на этом невысоком уровне. Тем не менее, обозначение временных горизонтов - уже существенная информация для понимания того, в какую сторону на годовом горизонте будут стремиться доходности облигационного рынка и как они будут расти в новых эмиссиях.

#цбрф #нашевсё #ключеваяставка
Сегодня Банк России объявит ключевую ставку. Сюрпризов не ожидается, 4,25% сохранится. По крайней мере, консенсус аналитиков именно таков, а ЦБ, если не происходит форс-мажора, с консенсусом солидарен.

В отсутствие интриги отмечу лишь, что регулятор проявляет редкое для себя спокойствие. Ключевая ставка не менялась с июля, т.е. уже ровно 200 дней. И при сохранении не изменится еще 60. Больший период стабильности был только с августа 2015 по июнь 2016, когда ставка удерживалась на одном уровне 316 дней. Правда, уровень тогда был 11%.

#нашевсё #цбрф #рубль #ключеваяставка
Голос здравого смысла:
https://t.iss.one/markettwits/124063

#ключеваяставка #цбрф
ЧИТАТЕЛИ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИХ КАНАЛОВ СОМНЕВАЮТСЯ В ПОВЫШЕНИИ СТАВКИ БАНКОМ РОССИИ 19 МАРТА

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам, касающимся как денежно-кредитной политики, так и фискальной политики.
На этой неделе очередной опрос https://t.iss.one/probonds/5249 на тему: КАКОЕ РЕШЕНИЕ БАНКА РОССИИ ВЫ ОЖИДАЕТЕ НА ЗАСЕДАНИИ 19 МАРТА? В опросе приняли участие 22 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

Результат следующий:
• 53% ожидают, что ставка останется на нынешнем уровне (4.25%)
• 40% ожидают повышения ставки на 25 бп (4.50%)
• 7% ожидают повышения ставки на 50 бп (4.75%)

Евгений Коган @Bitkogan
Исходя из доходностей ОФЗ, возникает ощущение, что ставка уже давно должна была быть повышена по крайней мере, на 1% или 100 б.п.

Будет ли наш Центральный Банк в данной ситуации решителен или займет выжидательную позицию?

Боюсь, выбор у него сейчас невелик. Происходящие события заставляют его быть гораздо жёстче.

Не так давно был опрос, и я сказал – ожидаю НЕСКОЛЬКИХ подъёмов ставки в этом году. С выходом к концу года на уровень 5-5,25% годовых. Возможно, реальность окажется еще суровее, и ЦБ придется быть еще более агрессивным в закручивании гаек.

Так что, полагаю, на ближайшем заседании ЦБ будет вынужден поднять ставку. И никак не менее, чем на 50 б.п.

Евгений Суворов @russianmacro
Мы оцениваем вероятность повышения ставки 19 марта, как 50/50. Вероятность повышения в апреле (если в марте будет unchanged) – 75%.
Денежный рынок прайсит повышение ставки уже в марте и 5% к концу года (т.е. три шага по 25 бп). Таким образом, мартовское повышение уже в цене и заметного влияния на рынок не окажет.
Если ЦБ сделает unchanged, то, скорее всего, сопроводит такое решение очень жестким сигналом. Эффект от этого будет такой же, как и от повышения ставки с мягким сигналом.
Если unchanged и мягкий сигнал (маловероятно), то для у участников рынка это скорее вызовет недоумение. То, что ставку повышать скоро придется, после февральско-мартовской статистики по инфляции стало очевидным.

Всеволод Лобов @Dohod
Мы согласны с большинством респондентов в том, что Банк России в марте сохранит ключевую ставку на прежнем уровне и полагаем, что он использует очередное решение, чтобы уточнить ожидания рынка относительно своей дальнейшей политики. В таком уточнении наиболее важна скорость изменения ДКП, так как направление движения к нейтральной ставке (5-5.5%) уже обозначено. Прежде всего, нам интересно отношение регулятора к текущей динамике цен и инфляционных ожиданий. В базовом сценарии инфляция будет снижаться с текущих (довольно высоких) уровней, начиная со второго квартала, ставка будет плавно повышаться во втором полугодии и выйдет на нейтральный уровень в 2022 году.

Андрей Хохрин @Probonds Очевиден консенсус, что снижение ключевой ставки в нынешних условиях и при нынешней риторике Банка России невозможно. Однако 40% аудитории проголосовало за повышение ключевой ставки уже на ближайшем заседании. Думаю, это поспешность. Представители ЦБ, действительно, говорят о готовности повышать ключевую ставку. Но впервые подобные слова начали звучать в наступившем году, на фоне резкой коррекции на облигационном рынке и фиксации высокой инфляции. Скорее всего, сейчас мы увидим и определенное успокоение облигаций, и стабилизацию инфляции. В то же время, от ключевой ставки напрямую зависит дешевизна денежных ресурсов экономики, которая в свою очередь нуждается в любых ресурсах для восстановления. Поэтому, хоть и считаю, ключевую ставку заниженной, думаю, что к ее повышению ЦБ прибегнет в лучшем случае в мае.

#цбрф #ключеваяставка
Банк России повышает ключевую ставку на 0,25 пб до 4,5%. Подробнее: https://cbr.ru/press/pr/?file=19032021_133000key.htm

#повесткадня #цбрф #ключеваяставка
Банк России принял решение повысить ключевую ставку до 20% годовых
https://cbr.ru/press/keypr/

#повесткадня #цбрф
https://cbr.ru/press/pr/?file=28022022_130000SUP_MEAS28022022_124202.htm

#репо #депозиты #инфляция #цбрф #портфелиprobonds
Судя по денежному рынку, ЦБ гонит коней

Новая финансовая действительность продолжает развиваться по крутой синусоиде, теперь по нисходящей ее волне. Вслед за всплеском инфляции в феврале-марте Росстат зафиксировал недельную дефляцию во второй половине мая. Таким образом, годовой темп роста цен чуть снизился, до 17,5% (итог апреля – 17,83%).

Параллельно и в ответ на это, а также с оглядкой на излишне крепкий рубль Банк России второй раз в этом году внепланово изменил ключевую ставку: с 27 апреля она составляет 11% (прежнее значение – 14%).

Доходности обычных 3-месячных депозитов в крупнейших розничных банках упали примерно к 9%. А ведь еще во второй декаде мая, по статистике ЦБ РФ, депозитные ставки составляли 11,75%.

Реакция денежного рынка на новое понижение ключевой ставки оказалась более сдержанной, доходности опустились на сопоставимую со ставкой величину. Индекс однодневного РЕПО с ЦК в пятницу и понедельник показывал в среднем около 10,7% годовых.

Наш модельный портфель PRObonds РЕПО с ЦК также замедляет текущую доходность. За 3 месяца своего ведения он накопил ровно 4%, или 15,9% годовых. Портфель проиграл мартовским депозитам. Они дали за тот же срок чистыми около 5% (чистый доход портфеля после НДФЛ – 3,48%, комиссии учтены). Однако постепенно сокращает отставание от срочных банковских вкладов, поскольку однодневные сделки РЕПО с ЦК не понижают доходность на опережение, как это в случае с депозитами. История 2015-18 годов приводит пример, как минимум, номинального превосходства РЕПО с ЦК над депозитами на протяжении долгих месяцев.

Сделки РЕПО с ЦК в интересах доверительного управления мы продолжаем проводить в наиболее консервативных инструментах. И их доходность с учетом сложного процента сейчас ушла к 11,3%. Можно было бы иметь дополнительные 0,5-1% годовых, уходя в более рисковый базис.

Вообще же, Банк России, что называется, гонит коней. Денежный рынок следует за снижением ключевой ставки без азарта, даже с некоторым сопротивлением. Судя по его поведению мягчение ДКП в «в моменте» избыточно. В практическом приложении это значит, что инфляционные риски выросли. Как и, параллельно, шансы на рост фондового рынка.