Облигации Софтлайн (13,5%). Покупать?
/внося незначительные дополнения и закругления речевых оборотов/
#софтлайн #эмитенты
29 марта Софтлайн Трейд опубликовала отчетность за 2018 год (https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=37065&type=2). Финансовый результат бизнеса – главный критерий формирования ставки доходности. Сейчас 2 выпуска облигаций Софтлайна, на 1 млрд.р. с погашением в декабре 2021 года и на 2,7 млрд.р. с погашением в декабре 2020 года, торгуются с доходностями 13,2% и 13,6% соответственно. Оба стоят ниже номинала.
Насколько интересны эти доходности в свете последней отчетности?
Немного отчетных данных:
• Выручка компании достигла 39 млрд рублей, что в 2,6 раза больше совокупного долга компании. Прирост выручки составил 28%
• Прибыль выросла на 73% до 206 млн рублей.
• С учетом нераспределенной прибыли капитал компании - 705 млн рублей
Согласно рейтингу CNews, Softline - 4 по размеру IT компания России. Она крупнее Ростелекома (торгуется с доходностью 9,18%) (https://www.cnews.ru/reviews/rynok_it_itogi_2017/review_table/5ea292822e4f02a7c71a3495f1e456e5b320f86a)
Головная компания Softline - Axion Holding, является поручителем по выпускам облигаций, а также имеет международный рейтинг от S&P B со стабильным прогнозом. Таким образом, на выпуски распространяется тот же международный рейтинг B. Лучше, чем у Элемент Лизинга (доходность 10,5%) и Россиума (доходность 9,01%)
Впрочем, рынок не настолько рационален, чтобы оценивать похожие по показателям бумаги как равно доходные. Оценка зависит часто от локальных соотношений спроса и предложения. А также от отраслевых страхов, просто – от имиджа эмитента.
Поэтому доходность в 13%+ для Софтлайна допустима. 14% в сегодняшних стоимостях денежного рынка – пожалуй, слишком. Но и 13+ - много. Первому выпуску осталось жить недолго – в июне 2020 года погасятся первые 50% номинала, в декабре 2020 – оставшиеся 50%. Вероятность дефолта по бумагам с такими показателями можно твердо считать низкой. Играть или не играть – Ваше решение. Но сама игра – оправданна.
@Aleksandrov_Dmitry
@AndreyHohrin
/внося незначительные дополнения и закругления речевых оборотов/
#софтлайн #эмитенты
29 марта Софтлайн Трейд опубликовала отчетность за 2018 год (https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=37065&type=2). Финансовый результат бизнеса – главный критерий формирования ставки доходности. Сейчас 2 выпуска облигаций Софтлайна, на 1 млрд.р. с погашением в декабре 2021 года и на 2,7 млрд.р. с погашением в декабре 2020 года, торгуются с доходностями 13,2% и 13,6% соответственно. Оба стоят ниже номинала.
Насколько интересны эти доходности в свете последней отчетности?
Немного отчетных данных:
• Выручка компании достигла 39 млрд рублей, что в 2,6 раза больше совокупного долга компании. Прирост выручки составил 28%
• Прибыль выросла на 73% до 206 млн рублей.
• С учетом нераспределенной прибыли капитал компании - 705 млн рублей
Согласно рейтингу CNews, Softline - 4 по размеру IT компания России. Она крупнее Ростелекома (торгуется с доходностью 9,18%) (https://www.cnews.ru/reviews/rynok_it_itogi_2017/review_table/5ea292822e4f02a7c71a3495f1e456e5b320f86a)
Головная компания Softline - Axion Holding, является поручителем по выпускам облигаций, а также имеет международный рейтинг от S&P B со стабильным прогнозом. Таким образом, на выпуски распространяется тот же международный рейтинг B. Лучше, чем у Элемент Лизинга (доходность 10,5%) и Россиума (доходность 9,01%)
Впрочем, рынок не настолько рационален, чтобы оценивать похожие по показателям бумаги как равно доходные. Оценка зависит часто от локальных соотношений спроса и предложения. А также от отраслевых страхов, просто – от имиджа эмитента.
Поэтому доходность в 13%+ для Софтлайна допустима. 14% в сегодняшних стоимостях денежного рынка – пожалуй, слишком. Но и 13+ - много. Первому выпуску осталось жить недолго – в июне 2020 года погасятся первые 50% номинала, в декабре 2020 – оставшиеся 50%. Вероятность дефолта по бумагам с такими показателями можно твердо считать низкой. Играть или не играть – Ваше решение. Но сама игра – оправданна.
@Aleksandrov_Dmitry
@AndreyHohrin
/1/ Инфорграфика отчетностей (такие разные ВДО)
#отчетность #софтлайн #легенда #goldmangruop #роделен #директлизинг #редсофт
#отчетность #софтлайн #легенда #goldmangruop #роделен #директлизинг #редсофт
/2/ Инфорграфика отчетностей (такие разные ВДО)
#отчетность #софтлайн #легенда #goldmangruop #роделен #директлизинг #редсофт
#отчетность #софтлайн #легенда #goldmangruop #роделен #директлизинг #редсофт
/3/ Инфорграфика отчетностей (такие разные ВДО)
#отчетность #софтлайн #легенда #goldmangruop #роделен #директлизинг #редсофт "Думайте сами, решайте сами, иметь или не иметь"
#отчетность #софтлайн #легенда #goldmangruop #роделен #директлизинг #редсофт "Думайте сами, решайте сами, иметь или не иметь"
(2) Почему 2019 - год IPO?
Параллельно мы наблюдаем еще один бум - бум заимствований на рынке долгового капитала. По данным Московской биржи, за 2018 год было размещено облигаций на 82% больше, нежели в 2017. И тренд продолжается. Публичный долг - это не только возможность уйти от сложностей работы с банками, это еще и классический первый шаг к IPO. К примеру, небезызвестный в этом канале «#Софтлайн» занимал на рынке ровно с этой мыслью. Причем этот тренд верен не только для мастодонотов вроде того же Софтлайна, но и для меньших компаний.
Параллельно мы наблюдаем еще один бум - бум заимствований на рынке долгового капитала. По данным Московской биржи, за 2018 год было размещено облигаций на 82% больше, нежели в 2017. И тренд продолжается. Публичный долг - это не только возможность уйти от сложностей работы с банками, это еще и классический первый шаг к IPO. К примеру, небезызвестный в этом канале «#Софтлайн» занимал на рынке ровно с этой мыслью. Причем этот тренд верен не только для мастодонотов вроде того же Софтлайна, но и для меньших компаний.
Молчаливое падение Софтлайна
#эмитенты #софтлайн
Вчера предпринял очередную и последнюю попытку дозвониться если не до боссов Софтлайна, то хотя бы до каких-то ответственных за связи с общественностью. Вопрос простой и, очевидно, наболевший: объясните причины падения облигаций вашей компании.
В качестве ответа опять невнятная девочка на общей линии. Опять предложение записать мои контакты, с обещанием «мы с Вами обязательно свяжемся», опять какое-то неразборчивые слова, что специалиста нет на месте. И предложение «написать официальное письмо» на [email protected]. Ответ будет через 5 дней. Чему я и верить не хочу, и делать не желаю. Звонков, аналогичных моим, Софтлайн за последние недели получил массу. Сужу по тому, что несколько знакомы их коллег параллельно старались достучаться до компании.
Мне не важен поиск справедливости или обучении компании вежливому тона. У меня своя, чисто инвестиционная логика.
С одной стороны, Софтлайн закончил год с удовлетворительными показателями. Не вдаваясь в подробности, 39 млрд. выручки и 200+ млн.р. чистой прибыли. Впрочем, рентабельность выручки так себе, но она положительная. Долг 5,9 млрд.р. (из них 3,7 млрд.р. – облигационный долг) при капитале в 500 млн.р. (основа капитала – нематериальные активы). Показатели на грани, но не за гранью. И это показатели по состоянию на 4 месяца назад. Основное падение котировок началось позже, в феврале. Впрочем, с подобными показателями компании быстро не падают, в худшем случае переходят в режим «перезанять, чтобы переотдать». Но сторона, скорее, серая.
С другой стороны, черной в моей палитре, отказ от общение с инвестаудиторией. Отказ полный, без объяснений своего поведения.
Предпочитая судить о компаниях по публичным финансовым показателям, я все же делаю поправки на оценку поведения. Поведение неудовлетворительно уже потому, что непонятно.
Соответственно. Будь у меня бумага, купленная даже по 100 и потому убыточная, без особой рефлексии продал бы ее. Ее у меня нет. И с учетом сказанного не появится.
@AndreyHohrin
#эмитенты #софтлайн
Вчера предпринял очередную и последнюю попытку дозвониться если не до боссов Софтлайна, то хотя бы до каких-то ответственных за связи с общественностью. Вопрос простой и, очевидно, наболевший: объясните причины падения облигаций вашей компании.
В качестве ответа опять невнятная девочка на общей линии. Опять предложение записать мои контакты, с обещанием «мы с Вами обязательно свяжемся», опять какое-то неразборчивые слова, что специалиста нет на месте. И предложение «написать официальное письмо» на [email protected]. Ответ будет через 5 дней. Чему я и верить не хочу, и делать не желаю. Звонков, аналогичных моим, Софтлайн за последние недели получил массу. Сужу по тому, что несколько знакомы их коллег параллельно старались достучаться до компании.
Мне не важен поиск справедливости или обучении компании вежливому тона. У меня своя, чисто инвестиционная логика.
С одной стороны, Софтлайн закончил год с удовлетворительными показателями. Не вдаваясь в подробности, 39 млрд. выручки и 200+ млн.р. чистой прибыли. Впрочем, рентабельность выручки так себе, но она положительная. Долг 5,9 млрд.р. (из них 3,7 млрд.р. – облигационный долг) при капитале в 500 млн.р. (основа капитала – нематериальные активы). Показатели на грани, но не за гранью. И это показатели по состоянию на 4 месяца назад. Основное падение котировок началось позже, в феврале. Впрочем, с подобными показателями компании быстро не падают, в худшем случае переходят в режим «перезанять, чтобы переотдать». Но сторона, скорее, серая.
С другой стороны, черной в моей палитре, отказ от общение с инвестаудиторией. Отказ полный, без объяснений своего поведения.
Предпочитая судить о компаниях по публичным финансовым показателям, я все же делаю поправки на оценку поведения. Поведение неудовлетворительно уже потому, что непонятно.
Соответственно. Будь у меня бумага, купленная даже по 100 и потому убыточная, без особой рефлексии продал бы ее. Ее у меня нет. И с учетом сказанного не появится.
@AndreyHohrin
#софтлайн Николай Судариков, представитель Софтлайна - жив. Отлегло https://smart-lab.ru/blog/535606.php
#хайтэк #позитив #софтлайн #it
Позитив или СофтЛайн? С кем можно сравнить ГК ХайТэк
IT отрасль на Мосбирже представлена двумя глобальными направлениями: системная интеграция и разработка.
Интегратор - это компания, которая с одной стороны, дает свою техническую экспертизу и сервис в реализации IT проектов (причем проект может быть любым - от банальной централизованной установки ОС, до построения сложных телекоммуникационных сетей). С другой стороны, интегратор зарабатывает на торговых операциях, продавая разработки других компаний. Главный представитель отрасли - СофтЛайн
С другой стороны на рынке есть и вендоры, то есть разработчики ПО. В частности, это знакомая для наших подписчиков Группа Позитив. Вендор создает продукт, программу, и занимается ее постоянной модернизацией и поддержкой. Именно этот бизнес является наиболее маржинальным, так как однажды разработав качественный продукт, с каждым годом он приносит все больший доход при постоянных затратах
ГК ХайТэк сочетает в себе оба этих направления. И если по итогам 2021 года на интеграцию приходилось 82% продаж при 18% на собственные разработки, то по итогам первых четырех месяцев 2022 года вендорские решения дали уже 54% выручки, и 70% штата (более 200 человек) пришлось именно на разработку. В силу сезонности интеграция должна вернуть часть своей доли до конца года, но тренд очевиден
На горизонте 3 лет мы видим Группы в первую очередь как разработчика. Интеграция, несомненно, будет оставаться важным элементом бизнеса, но с каждым годом маржинальность Группы должна расти именно за счет собственных решений. Позитивно это и для рейтинга: вендоры в среднем оцениваются как более надежные компании. Вижу потенциал роста для Группы, на фоне улучшений в корпоративном управлении. Такая направленность имеет и тактические преимущества: налоговые льготы для самой компании и ее сотрудников, поддержка в части импортозамещения. В рамках выпуска направление разработки участвует через поручителей - ООО «ИВКС» и ООО «ХайТэк»
@Aleksandrov_Dmitry
__________
Параметры выпуска облигаций ООО "Хайтэк-Интеграция", презентация ГК ХайТэк, а также скрипт заявки на покупку на первичном размещении: по этой ссылке
__________
Позитив или СофтЛайн? С кем можно сравнить ГК ХайТэк
IT отрасль на Мосбирже представлена двумя глобальными направлениями: системная интеграция и разработка.
Интегратор - это компания, которая с одной стороны, дает свою техническую экспертизу и сервис в реализации IT проектов (причем проект может быть любым - от банальной централизованной установки ОС, до построения сложных телекоммуникационных сетей). С другой стороны, интегратор зарабатывает на торговых операциях, продавая разработки других компаний. Главный представитель отрасли - СофтЛайн
С другой стороны на рынке есть и вендоры, то есть разработчики ПО. В частности, это знакомая для наших подписчиков Группа Позитив. Вендор создает продукт, программу, и занимается ее постоянной модернизацией и поддержкой. Именно этот бизнес является наиболее маржинальным, так как однажды разработав качественный продукт, с каждым годом он приносит все больший доход при постоянных затратах
ГК ХайТэк сочетает в себе оба этих направления. И если по итогам 2021 года на интеграцию приходилось 82% продаж при 18% на собственные разработки, то по итогам первых четырех месяцев 2022 года вендорские решения дали уже 54% выручки, и 70% штата (более 200 человек) пришлось именно на разработку. В силу сезонности интеграция должна вернуть часть своей доли до конца года, но тренд очевиден
На горизонте 3 лет мы видим Группы в первую очередь как разработчика. Интеграция, несомненно, будет оставаться важным элементом бизнеса, но с каждым годом маржинальность Группы должна расти именно за счет собственных решений. Позитивно это и для рейтинга: вендоры в среднем оцениваются как более надежные компании. Вижу потенциал роста для Группы, на фоне улучшений в корпоративном управлении. Такая направленность имеет и тактические преимущества: налоговые льготы для самой компании и ее сотрудников, поддержка в части импортозамещения. В рамках выпуска направление разработки участвует через поручителей - ООО «ИВКС» и ООО «ХайТэк»
@Aleksandrov_Dmitry
__________
Параметры выпуска облигаций ООО "Хайтэк-Интеграция", презентация ГК ХайТэк, а также скрипт заявки на покупку на первичном размещении: по этой ссылке
__________
Telegram
PRObonds | Иволга Капитал
#хайтэк