#портфелиprobonds #вдо #сделки #рдв
И еще одна сделка этой недели. В дополнение к информации о первичных ВДО-размещениях.

Увеличиваем в портфеле PRObonds ВДО позицию в облигациях РДВ Технолоджи (BB-, YTM 34,5%). Снова на 0,5% от активов, теперь уже с 1,5% до 2%. Покупка сегодня на первичном размещении.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Насколько справедливы нынешние доходности облигаций с рейтингами от B до A?
#вдо #доходности #риски

Доходности облигаций вновь снизились. Хотя и ЦБ не дает особых надежд на близкое понижение ставки (с октября она на рекордном 21%). И на первичных размещениях резкое расширение предложения.

И всё же средняя доходность сегмента ВДО, как мы ее рассчитываем, в прошлом октябре, сразу после выхода «ключа» на нынешний уровень, составляла 32,6% (а затем устремилась вверх, динамика изменения – на нижней диаграмме). Сейчас она – 31,2%.

Всё еще достаточно много.

Что бы понять, действительно ли достаточно, мы считаем справедливую доходность. Поскольку способ расчета не идеален, пометили его звездочкой.

* Расчет справедливой доходности, если совсем коротко: берем статистическую вероятность дефолтов для каждого из кредитных рейтингов от 3-х рейтинговых агентств; увеличиваем на потенциальные потери от дефолтов безрисковую доходность денег; считаем, что потеря от дефолта – не вся вложенная в облигацию сумма, а 75% от вложенной суммы. На выходе получаем значение справедливой доходности. Это доходность, при которой, периодически попадая на дефолты, вы всё равно должны получить доход на уровне безрискового вложения.

Так вот. В результате того самого снижения доходностей на фоне очень дорогих денег имеем, что средние доходности облигаций в кредитных рейтингах B и B- ниже справедливого уровня, т. е. дефолтного риска не покрывают. А средние доходности рейтингов A+ и B+ примерно равны справедливым уровням. Это чтобы подумать, чего лучше не покупать.

С другой стороны, в рейтингах от BB- до A средние доходности повсеместно выше справедливых. Т. е. имея их в портфеле, скорее всего, заработаете больше, чем на депозите или на денежном рынке. Не прилагая для этого отдельных усилий.
Марк Савиченко, Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#вдо #ir

ТЕЛЕГРАМ-КАНАЛЫ ЭМИТЕНТОВ

Эмитенты используют различные каналы общения со своими инвесторами, в том числе Телеграм. Собрали подборку каналов эмитентов ВДО. В список попали каналы для инвесторов, клиентские каналы включать не стали, может быть, сделаем с ними отдельный пост.

Если кого-то забыли, пишите в комментариях, обязательно дополним список и, конечно, подписывайтесь на каналы эмитентов.

IDF (МаниМен и АйДиКоллект)

А Спэйс

Аквилон-Лизинг

Альфа Дон Транс

АПРИ

Аренза-Про

Бизнес-Альянс

БЭЛТИ-ГРАНД

Вэббанкир

Гарант-Инвест

ГТС

ГФН

ДжетЛенд

Джой Мани

ДиректЛизинг

Займер

Кармани

Лайм-Займ

Лизинг-Трейд

МГКЛ

ММЗ

ММЦБ

Моторные технологии

МСБ-Лизинг

Ойл Ресурс Групп

Петербургснаб

Пионер-Лизинг

Реиннольц

Роделен

Роял Капитал

Саммит

Светофор Групп

Сибстекло

СИЛ

Соби-Лизинг

С-Принт

ТЕХНО Лизинг

ЦГРМ Генетико

Как управлять портфелем ВДО? Несколько правил, к завтрашней конференции Cbonds & Smart-Lab PRO облигации
#вдо #правилаигры #библиотека

Для читателей этого блога скажу не много нового. Пусть будет более или менее полезным повтором пройденного.

• Дисциплина вместо прогнозов. Мы не знаем, что будет в будущем, и, если гадаем, то больше для поддержания беседы и внимания. Зато научились быстро и шаблонно реагировать на понятные нам события. Оставляя без внимания все остальные.

• Потенциал роста цены облигации значительно меньше потенциала падения. Нельзя торговать облигациями как акциями, где подъемы и просадки сопоставимы.

• Соответственно, при любых негативных новостях вокруг эмитента – продажа. Пусть и по не лучшим ценам. Не задумываясь, восстановятся эти цены или нет (часто они предательски восстанавливаются).

• Дефолты привязаны к платежам. Крупные платежные события – напряжение для эмитента облигаций. Поэтому избегаем, насколько возможно, гашений, оферт, крупных амортизацией.

• 25-35 имен в портфеле. Считается, что для диверсификации внутри одного рынка достаточно 20 позиций. Если речь о ВДО, т. е. о низкой ликвидности и внезапных неприятностях, лучше +/-30.

• Не так важна абсолютная доходность бумаги, как ее премия или дисконт к средней доходности. Мы рассчитываем средние доходности для облигаций с тем или иным кредитным качеством и покупаем те из них, что дают доходность выше средней, продаем те, что дают ниже.

• Доверие к кредитным рейтингам. Тема, вызывающая эмоции и споры. Но мы для себя выбор сделали давно. Рейтингисты используют формальные методики оценки. Форма и следование ей всегда несовершенны. Но лучше большинства экспертных оценок и суждений, наших в том числе.

Всем, кто в субботу придет посмотреть и послушать – до встречи! Radisson Slavyanskaya Hotel, конференц-зал, 1 марта, 12:45.
Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Тактика доверительного управления Иволги (средняя доходность 17-19% до НДФЛ). ВДО – локомотив результата
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо #юань

0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал, в зависимости от стратегии – 13,8 – 15,7% годовых «на руки» / 17-19% годовых до удержания НДФЛ.

• Мы перестали ждать от рынка акций или облигаций дальнейшего восстановления. Паника 4 квартала уже компенсирована ростом декабря – марта. Дальше неопределенность. Надеемся, с некоторым отклонением в плюс.

• Из очевидно положительного – заметное снижение ставок по депозитам. Это не влияет на ДКП Банка России, однако оставляет больше ликвидности на фондовом рынке, страхует его от нового обвала.

1️⃣ ВДО
• Доходности облигаций в нашем портфеле стабильны уже месяц – два, 32-33% к погашению / оферте. Деньги в РЕПО мы размещаем под эффективные 23,5% и выше. Оба значения достаточно высокие. Поэтому можем себе позволить и очень короткие облигации (обычно до 1 года дюрации), и большую долю денег, вплоть до 40% от активов.

• Долю денег сокращать перестали. ВДО-портфели, таким образом, сейчас высоколиквидны и низковолатильны. Для доходности и то, и другое – ограничители. Но в т. ч. за счет спекуляций удается поддерживать доходность выше 30% годовых с начала года.

• Ожидание по доходности на весь 2025 год – между 25 и 30%.

2️⃣ Акции
• Рост произошел, им мы вполне воспользовались. И теперь на его продолжение не ориентируемся. Ничего убедительно хорошего, кроме отставания от инфляции, Индекс МосБиржи на нынешних значениях не предлагает.

• Соответственно, снижаем вес акций в портфелях Акции / Деньги. Она достигала 70% в начале марта. Сейчас около 60%. И, вероятно, опустится к 55% или 50%.

• Ожидание по результату на этот год – 15-20%. Оно же желание. Прогнозировать динамику цен акций опять не беремся.

3️⃣ Денежный рынок
• На рубли в РЕПО с ЦК (эффективная доходность сдвинулась вверх, выше 23% годовых) вновь приходится около половины активов в доверительном управлении Иволги Капитал. Рекордной доля денег была прошлыми весной – летом, что помогло нам почти не потерять на просадках осени-зимы. В феврале мы имели минимум денег в портфелях. Отталкиваемся уже и от него. Пока ключевая ставка будет в районе 15-20%, принципиально подход не изменится.

• И думаем, когда увеличивать позицию в юанях. На данный момент не надумали.
Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.