#акции #облигации #статистика #исследования #колумнистика
Про IPO. Зачем проигрывать рынку
ЦБ, Минфин и МосБиржа то и дело анонсируют предстоящие в России десятки новых IPO. Есть внутренний спрос (вездесущие «физики»), формируется внутреннее предложение (на NASDAQ не выйдешь). Хотим как в Иране, хотим лучше, чем в Иране.
Немного о глобальном тренде IPO. Без суверенных рыночных и правовых особенностей, которые, если и способны отклонить тренд, то не к улучшению результата.
На иллюстрации сравнение динамики средних цен размещенных на IPO акций с динамикой глобального индекса акций. В среднем за всё время наблюдений, за периоды с 1995 по 2000 гг., с 2001 по 2009 гг., с 2010 по 2019 гг., за 2020-22 гг. сравнение не в пользу IPO. В последние годы экстремально не в пользу, с потерей к рынку акций до почти -50%.
На IPO бумаги продаются относительно дорого, с прицелом на рост компании в будущем. И дороговизна не всегда оправдана, и рост не всегда происходит. Ведь если звезды зажигают, значит это кому-нибудь нужно? По статистике, не (обычно частному) инвестору.
Простой вывод: покупать акции надо на вторичных торгах, а не на размещении. Любые акции, каким бы притягательным ни казалось то или иное IPO. В т.ч. и предстоящие новые отечественные.
У облигаций своя судьба, там покупки нередко оправданы именно на размещении. Но не всегда и тоже с массой статистических оговорок. Так, к примеру, покупать даже на размещении лучше не дебютантов. Если дебютант не сможет сделать второй выпуск облигаций, т.е. рефинансироваться, то, например, для сегмента ВДО такой первый и единственный выпуск облигаций – почти в половине случаев дефолт.
Есть закономерность и в том, что облигации наиболее низких кредитных рейтингов дают наименьшее покрытие риска купоном. И их покупка – заведомый проигрыш если не в чистом виде, то рынку.
О справедливых доходностях разных кредитных рейтингов – отдельно и, возможно, завтра.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Про IPO. Зачем проигрывать рынку
ЦБ, Минфин и МосБиржа то и дело анонсируют предстоящие в России десятки новых IPO. Есть внутренний спрос (вездесущие «физики»), формируется внутреннее предложение (на NASDAQ не выйдешь). Хотим как в Иране, хотим лучше, чем в Иране.
Немного о глобальном тренде IPO. Без суверенных рыночных и правовых особенностей, которые, если и способны отклонить тренд, то не к улучшению результата.
На иллюстрации сравнение динамики средних цен размещенных на IPO акций с динамикой глобального индекса акций. В среднем за всё время наблюдений, за периоды с 1995 по 2000 гг., с 2001 по 2009 гг., с 2010 по 2019 гг., за 2020-22 гг. сравнение не в пользу IPO. В последние годы экстремально не в пользу, с потерей к рынку акций до почти -50%.
На IPO бумаги продаются относительно дорого, с прицелом на рост компании в будущем. И дороговизна не всегда оправдана, и рост не всегда происходит. Ведь если звезды зажигают, значит это кому-нибудь нужно? По статистике, не (обычно частному) инвестору.
Простой вывод: покупать акции надо на вторичных торгах, а не на размещении. Любые акции, каким бы притягательным ни казалось то или иное IPO. В т.ч. и предстоящие новые отечественные.
У облигаций своя судьба, там покупки нередко оправданы именно на размещении. Но не всегда и тоже с массой статистических оговорок. Так, к примеру, покупать даже на размещении лучше не дебютантов. Если дебютант не сможет сделать второй выпуск облигаций, т.е. рефинансироваться, то, например, для сегмента ВДО такой первый и единственный выпуск облигаций – почти в половине случаев дефолт.
Есть закономерность и в том, что облигации наиболее низких кредитных рейтингов дают наименьшее покрытие риска купоном. И их покупка – заведомый проигрыш если не в чистом виде, то рынку.
О справедливых доходностях разных кредитных рейтингов – отдельно и, возможно, завтра.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Telegram
Buy Side
Размещения IPO последних двух лет стали настоящей черной дырой куда деньги попадают, исчезая безвозвратно
#вдо #рейтинги #исследования
На большом -B+оздушном шаре
Поводом к посту послужила вчерашнее сообщение в нашем же канале. Точнее, реакция на него. Сообщение касалось холдинга Goldman Group (кредитный рейтинг отозван, текущий облигационный долг ~1,4 млрд р.), у трех компаний которого ФНС заблокировала счета. Реакция облигационного рынка была от сдержанной до нулевой, бумаги компаний холдинга продолжили торговаться вблизи номинала.
Облигационный рынок часто не восприимчив к рискам до их реализации. И отражение, а, может, причина этого в формировании его ценообразования и доходностей.
Мы взяли оценки вероятности дефолта облигации в зависимости от ее кредитного рейтинга. Оценки от 3-х рейтинговых агентств. Они отличаются в цифрах, но закономерность дают общую: ниже рейтинг – выше вероятность дефолта.
Посчитали на основании дефолтных вероятностей справедливые доходности для этих рейтингов. Исходили из того, что деньги сейчас стоят 13% годовых (без риска), а при дефолте облигацию все-таки можно продать за 25% от номинала.
Далее, на свои умозрительные справедливые доходности наложили реальные средние доходности облигаций для данных рейтингов (на 19 сентября, брали бумаги с дюрацией от 0,5 до 2 лет).
Справедливая доходность последовательно росла от 13,5% для рейтинга А+ до 32% для рейтинга B-. Но не реальная. Реальные цифры доходностей для рейтингов уровня BBB и уровня B оказались почти одинаковыми, около 16%, и весьма скромно отличались от исходных 13,1% для рейтинга A+.
Концентрат неэффективности / несправедливости / опасности собран в рейтинговом сегменте B. Инвесторы склонны покупать бумаги даже с незначительной премией к некой среднерыночной величине, игнорируя потенциальный риск. Ему покажешь медный грош, и делай с ним, что хошь.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
На большом -B+оздушном шаре
Поводом к посту послужила вчерашнее сообщение в нашем же канале. Точнее, реакция на него. Сообщение касалось холдинга Goldman Group (кредитный рейтинг отозван, текущий облигационный долг ~1,4 млрд р.), у трех компаний которого ФНС заблокировала счета. Реакция облигационного рынка была от сдержанной до нулевой, бумаги компаний холдинга продолжили торговаться вблизи номинала.
Облигационный рынок часто не восприимчив к рискам до их реализации. И отражение, а, может, причина этого в формировании его ценообразования и доходностей.
Мы взяли оценки вероятности дефолта облигации в зависимости от ее кредитного рейтинга. Оценки от 3-х рейтинговых агентств. Они отличаются в цифрах, но закономерность дают общую: ниже рейтинг – выше вероятность дефолта.
Посчитали на основании дефолтных вероятностей справедливые доходности для этих рейтингов. Исходили из того, что деньги сейчас стоят 13% годовых (без риска), а при дефолте облигацию все-таки можно продать за 25% от номинала.
Далее, на свои умозрительные справедливые доходности наложили реальные средние доходности облигаций для данных рейтингов (на 19 сентября, брали бумаги с дюрацией от 0,5 до 2 лет).
Справедливая доходность последовательно росла от 13,5% для рейтинга А+ до 32% для рейтинга B-. Но не реальная. Реальные цифры доходностей для рейтингов уровня BBB и уровня B оказались почти одинаковыми, около 16%, и весьма скромно отличались от исходных 13,1% для рейтинга A+.
Концентрат неэффективности / несправедливости / опасности собран в рейтинговом сегменте B. Инвесторы склонны покупать бумаги даже с незначительной премией к некой среднерыночной величине, игнорируя потенциальный риск. Ему покажешь медный грош, и делай с ним, что хошь.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
PRObonds | Иволга Капитал
И снова про оферты. На этот раз в цифрах Основной риск оферты состоит в неопределенности. Все-таки нет точной гарантии, какой объем принесут к выкупу, а значит эмитент должен готовиться к худшему Мы проанализировли 75 оферт с 2021 года в облигациях с рейтингом…
#оферта #исследования #правилаигры
Как вывод. Если вы эмитент – оферта вам в помощь. Как возможность сэкономить на ставке без очевидных издержек (принесенные на оферту облигации затем можно продать на вторичных торгах). Особенно сейчас, когда деньги что-то уж очень подорожали.
Но если вы инвестор – будьте аккуратны с офертными выпусками. В силу сказанного в предыдущем абзаце.
Как вывод. Если вы эмитент – оферта вам в помощь. Как возможность сэкономить на ставке без очевидных издержек (принесенные на оферту облигации затем можно продать на вторичных торгах). Особенно сейчас, когда деньги что-то уж очень подорожали.
Но если вы инвестор – будьте аккуратны с офертными выпусками. В силу сказанного в предыдущем абзаце.
#облигации #статистика #исследования #доходности
Как премии и дисконты (которые мы часто публикуем) влияют на цены облигаций? И на результат вложений в облигации
Примерно раз в две недели мы публикуем сводку облигаций с наибольшими премиями и дисконтами доходностей к кредитному рейтингу (насколько доходность отдельной облигации отклоняется от средней доходности облигаций ее кредитного рейтинга). Мы сами стараемся (с обязательной поправкой на кредитное качество) покупать бумаги с премиями и избегать с дисконтами.
Торговая идея проста: бумаги с премией при прочих равных должны вырасти в цене (чтобы их доходность приблизилась к средней), а бумаги с дисконтом - потерять. Насколько она соответствуют действительности?
Например, возьмём из нашей сводки квартальной давности (от 19.01.2024) 15 бумаг с наибольшей премией и 15 бумаг с наибольшим дисконтом (исключая рейтинговые группы ВВВ и А, т. к. они были искажены аномальными доходностями Сегежи и М.Видео).
В выборке бумаг с наибольшей премией 9 бумаг выросли в цене, 5 бумаг снизились, цена 1 бумаги не изменилась. Среднее изменение цены составило +0,5%.
В выборке бумаг с наибольшими дисконтами 14 бумаг снизились в цене, цена 1 бумаги не изменилась. Среднее изменение по выборке отрицательное, -1,7%.
Если составить два портфеля, с премией и с дисконтом, за прошедший квартал портфель облигаций с премией принес бы полный доход (изменение цены + купон) на уровне 4,3%, а портфель с дисконтом - 2%. Или 15,5% против 7%, если считать в % годовых.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Как премии и дисконты (которые мы часто публикуем) влияют на цены облигаций? И на результат вложений в облигации
Примерно раз в две недели мы публикуем сводку облигаций с наибольшими премиями и дисконтами доходностей к кредитному рейтингу (насколько доходность отдельной облигации отклоняется от средней доходности облигаций ее кредитного рейтинга). Мы сами стараемся (с обязательной поправкой на кредитное качество) покупать бумаги с премиями и избегать с дисконтами.
Торговая идея проста: бумаги с премией при прочих равных должны вырасти в цене (чтобы их доходность приблизилась к средней), а бумаги с дисконтом - потерять. Насколько она соответствуют действительности?
Например, возьмём из нашей сводки квартальной давности (от 19.01.2024) 15 бумаг с наибольшей премией и 15 бумаг с наибольшим дисконтом (исключая рейтинговые группы ВВВ и А, т. к. они были искажены аномальными доходностями Сегежи и М.Видео).
В выборке бумаг с наибольшей премией 9 бумаг выросли в цене, 5 бумаг снизились, цена 1 бумаги не изменилась. Среднее изменение цены составило +0,5%.
В выборке бумаг с наибольшими дисконтами 14 бумаг снизились в цене, цена 1 бумаги не изменилась. Среднее изменение по выборке отрицательное, -1,7%.
Если составить два портфеля, с премией и с дисконтом, за прошедший квартал портфель облигаций с премией принес бы полный доход (изменение цены + купон) на уровне 4,3%, а портфель с дисконтом - 2%. Или 15,5% против 7%, если считать в % годовых.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#облигации #статистика #исследования #доходности
Обновляем данные о том, как премии и дисконты (которые мы часто публикуем) влияют на цены облигаций? И на результат вложений в облигации
Примерно раз в две недели мы публикуем сводку облигаций с наибольшими премиями и дисконтами доходностей к кредитному рейтингу (насколько доходность отдельной облигации отклоняется от средней доходности облигаций ее кредитного рейтинга). Мы сами стараемся (с обязательной поправкой на кредитное качество) покупать бумаги с премиями и избегать с дисконтами.
Торговая идея проста: бумаги с премией при прочих равных должны вырасти в цене (чтобы их доходность приблизилась к средней), а бумаги с дисконтом — потерять.
Первый раз мы проверили эту гипотезу в конце апреля, посмотрев на квартал назад, взяли данные из нашей сводки (от 19.01.2024), отобрали 15 бумаг с наибольшей премией и 15 бумаг с наибольшим дисконтом. Составили портфели из бумаг с премией и дисконтом и посмотрели на их результат: портфель облигаций с премией принес бы полный доход (изменение цены + купон) на уровне 4,3%, а портфель с дисконтом -2%. Или 15,5% против 7%, если считать в % годовых.
Сейчас обновляем наши данные и смотрим на квартал назад уже из сегодняшнего числа. Используем сводку от 6 мая и ту же методологию, получаем два портфеля облигаций. Последний квартал был очень сложным для долгового рынка, тем не менее, бумаги с премией, как и предполагалось, принесли доходность больше, чем бумаги с дисконтом.
Бумаги с премией +0.23% или доход ~1% годовых
Бумаги с дисконтом -0.41% или убыток ~1.8% годовых
Для сравнения, индекс высокодоходных облигаций Cbonds оказался посередине, показав убыток -0.06% или -0.27% годовых
При этом, если при отборе бумаг с премией также обращать внимание на кредитное качество, проводить ребалансировки чаще раза в квартал и управлять соотношением облигаций и денег в портфеле, можно значительно улучшить результат даже на плохом рынке, что видно по портфелю PRObonds ВДО, который существенно обогнал рассматриваемые бенчмарки.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Обновляем данные о том, как премии и дисконты (которые мы часто публикуем) влияют на цены облигаций? И на результат вложений в облигации
Примерно раз в две недели мы публикуем сводку облигаций с наибольшими премиями и дисконтами доходностей к кредитному рейтингу (насколько доходность отдельной облигации отклоняется от средней доходности облигаций ее кредитного рейтинга). Мы сами стараемся (с обязательной поправкой на кредитное качество) покупать бумаги с премиями и избегать с дисконтами.
Торговая идея проста: бумаги с премией при прочих равных должны вырасти в цене (чтобы их доходность приблизилась к средней), а бумаги с дисконтом — потерять.
Первый раз мы проверили эту гипотезу в конце апреля, посмотрев на квартал назад, взяли данные из нашей сводки (от 19.01.2024), отобрали 15 бумаг с наибольшей премией и 15 бумаг с наибольшим дисконтом. Составили портфели из бумаг с премией и дисконтом и посмотрели на их результат: портфель облигаций с премией принес бы полный доход (изменение цены + купон) на уровне 4,3%, а портфель с дисконтом -2%. Или 15,5% против 7%, если считать в % годовых.
Сейчас обновляем наши данные и смотрим на квартал назад уже из сегодняшнего числа. Используем сводку от 6 мая и ту же методологию, получаем два портфеля облигаций. Последний квартал был очень сложным для долгового рынка, тем не менее, бумаги с премией, как и предполагалось, принесли доходность больше, чем бумаги с дисконтом.
Бумаги с премией +0.23% или доход ~1% годовых
Бумаги с дисконтом -0.41% или убыток ~1.8% годовых
Для сравнения, индекс высокодоходных облигаций Cbonds оказался посередине, показав убыток -0.06% или -0.27% годовых
При этом, если при отборе бумаг с премией также обращать внимание на кредитное качество, проводить ребалансировки чаще раза в квартал и управлять соотношением облигаций и денег в портфеле, можно значительно улучшить результат даже на плохом рынке, что видно по портфелю PRObonds ВДО, который существенно обогнал рассматриваемые бенчмарки.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#риски #дефолты #исследования #библиотека
Оценки вероятностей дефолтов от российских рейтинговых агентств
Три из четырех РА публикуют данные о вероятности дефолта в зависимости от уровня рейтинга
Эксперт РА
- Используют фактические данные по собственным рейтингам. Период наблюдения с 2022 по 1 полугодие 2024. Суммарное количество рейтингов, действовавших на начало каждого года, 7560, зарегистрированных дефолтов — 203
- Из 203 зарегистрированных дефолтов большая часть пришлась на середину десятых годов: 2014 — 35, 2015 — 52, 2016 — 44 (т. е. 65% от всех дефолтов пришлось на 3 года наблюдений). Скорее всего, большая часть дефолтов была связана с зачисткой банковского сектора, которая выпала на эти годы, до 2019 года нефинансовые компании получали рейтинги в очень ограниченном количестве
НКР
- Готовит аналитическое исследование о вероятностях дефолтов в зависимости от уровня рейтинга. Исследование основано на результатах бэк-тестирования ключевых методологий НКР. В рамках бэк-тестирования за период с 2005 по 2021 год определены свыше 5 600 тестовых рейтингов по более чем 900 объектам: региональным органам власти, нефинансовым компаниям, банкам и страховым организациям РФ
- Из ограничений авторы указывают небольшую долю малых и средних компаний в выборке
- Также нужно обратить внимание, что из 5 654 наблюдений 2 313 приходится на банки, 701 — на региональные органы власти, 686 — на страховые организации, 1 954 — на нефинансовые компании
НРА
- Публикуют собственные оценки вероятностей дефолтов. Методология не публичная, поэтому каких-либо комментариев.
На графике 👇 приводим данные по актуальным вероятностям дефолта на горизонте одного года для рейтингов высокодоходного сегмента
Видно, что оценки НКР и НРА в силу их теоретического происхождения являются более сглаженными – со снижением рейтинга растёт и вероятность дефолтов. От ВВВ до B оценки НРА более консервативные, но в целом значения у двух РА соотносятся довольно сильно.
Оценки Эксперт РА в силу их эмпирической природы более разнородны, например, вероятность дефолта в ВВВ 2.14%, что выше, чем в ВВВ- 1.61%. Также стоит заметить, что от ВВВ до В+ оценки «Эксперт РА» более-менее соотносятся (чаще даже превышая) оценки НКР и НРА, но в самых низких кредитных рейтингах оценки Эксперт РА существенно отличаются от теоретических данных коллег
В приложенном 👇👇 файле дано более подробное описание доступных данных, полные шкалы дефолтов, сравнение, как менялись оценки вероятностей дефолтов. А сегодня в 16:00 встречаемся в прямом эфире, чтобы обсудить одну из самых волнующих тем — дефолты. Обязательно поговорим и про рейтинги!
Оценки вероятностей дефолтов от российских рейтинговых агентств
Три из четырех РА публикуют данные о вероятности дефолта в зависимости от уровня рейтинга
Эксперт РА
- Используют фактические данные по собственным рейтингам. Период наблюдения с 2022 по 1 полугодие 2024. Суммарное количество рейтингов, действовавших на начало каждого года, 7560, зарегистрированных дефолтов — 203
- Из 203 зарегистрированных дефолтов большая часть пришлась на середину десятых годов: 2014 — 35, 2015 — 52, 2016 — 44 (т. е. 65% от всех дефолтов пришлось на 3 года наблюдений). Скорее всего, большая часть дефолтов была связана с зачисткой банковского сектора, которая выпала на эти годы, до 2019 года нефинансовые компании получали рейтинги в очень ограниченном количестве
НКР
- Готовит аналитическое исследование о вероятностях дефолтов в зависимости от уровня рейтинга. Исследование основано на результатах бэк-тестирования ключевых методологий НКР. В рамках бэк-тестирования за период с 2005 по 2021 год определены свыше 5 600 тестовых рейтингов по более чем 900 объектам: региональным органам власти, нефинансовым компаниям, банкам и страховым организациям РФ
- Из ограничений авторы указывают небольшую долю малых и средних компаний в выборке
- Также нужно обратить внимание, что из 5 654 наблюдений 2 313 приходится на банки, 701 — на региональные органы власти, 686 — на страховые организации, 1 954 — на нефинансовые компании
НРА
- Публикуют собственные оценки вероятностей дефолтов. Методология не публичная, поэтому каких-либо комментариев.
На графике 👇 приводим данные по актуальным вероятностям дефолта на горизонте одного года для рейтингов высокодоходного сегмента
Видно, что оценки НКР и НРА в силу их теоретического происхождения являются более сглаженными – со снижением рейтинга растёт и вероятность дефолтов. От ВВВ до B оценки НРА более консервативные, но в целом значения у двух РА соотносятся довольно сильно.
Оценки Эксперт РА в силу их эмпирической природы более разнородны, например, вероятность дефолта в ВВВ 2.14%, что выше, чем в ВВВ- 1.61%. Также стоит заметить, что от ВВВ до В+ оценки «Эксперт РА» более-менее соотносятся (чаще даже превышая) оценки НКР и НРА, но в самых низких кредитных рейтингах оценки Эксперт РА существенно отличаются от теоретических данных коллег
В приложенном 👇👇 файле дано более подробное описание доступных данных, полные шкалы дефолтов, сравнение, как менялись оценки вероятностей дефолтов. А сегодня в 16:00 встречаемся в прямом эфире, чтобы обсудить одну из самых волнующих тем — дефолты. Обязательно поговорим и про рейтинги!
YouTube
Песочница LIVE: дефолты на рынке облигаций
Взгляд на взгляд на текущую ситуацию по рынку облигаций с акцентом на проблемные "имена". Обсуждаем одну из, наверное, самых волнующих тем при высокой ключевой ставке на рынке — дефолты.
00:00 Начало
01:43 Статистика дефолтов
05:20 Риски в управлении портфелем…
00:00 Начало
01:43 Статистика дефолтов
05:20 Риски в управлении портфелем…
#доходности #рейтинги #исследования
Справедливые и реальные доходности ВДО. Цифры и польза
Наглядная и несложная для восприятия статистика про справедливые доходности облигаций.
Мы оцениваем «справедливую» доходность так (объяснение чуть сложнее):
• Берем среднюю вероятность дефолта в течение одного года для того или иного кредитного рейтинга (выводим ее из оценок 3-х рейтинговых агентств). Исходим из того, что облигацию в случае дефолта можно продать за 25% от номинала, иными словами, с потерей 75% вложенных в нее денег (тоже в среднем). «Справедливая» доходность для облигации такого-то кредитного рейтинга должна быть равна доходности денежного рынка (сейчас ~19% годовых) с поправкой на дефолтные потери.
Т. е., абстрактно, если в вашем портфеле все облигации со справедливыми доходностями, то с учетом дефолтов по некоторым из них вы должны заработать доходность денежного рынка.
При такой абстракции проще положить деньги на сам денежный рынок или на депозит.
Однако если облигации в вашем портфеле дают доходность к погашению выше справедливого значения, игра стоит свеч.
Например, портфель PRObonds ВДО имеет средний кредитный рейтинг А. «Справедливая» доходность рейтинга А сейчас – 20,8%. А доходность к погашению для нашего портфеля – 22,8% годовых. Премия к «справедливому» уровню – 2% годовых.
Всего 2%. А наш портфель переигрывает рынок ВДО на 3-5% в год (хотя, судя по рейтингу, наш портфель не вполне ВДО). Причина в том, что облигации падают и растут. Если ваши облигации дают доходность ниже «справедливой», они обычно будут падать быстрее и больше рынка, расти – медленнее и меньше. Если они дают премию к «справедливой» доходности, всё наоборот, будут быстрее рынка расти, медленнее – падать.
Применение нехитрых схем весьма помогает в управлении активами. По меньшей мере, нам. Не-хитростями и делимся 😉
Как всегда, не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Справедливые и реальные доходности ВДО. Цифры и польза
Наглядная и несложная для восприятия статистика про справедливые доходности облигаций.
Мы оцениваем «справедливую» доходность так (объяснение чуть сложнее):
• Берем среднюю вероятность дефолта в течение одного года для того или иного кредитного рейтинга (выводим ее из оценок 3-х рейтинговых агентств). Исходим из того, что облигацию в случае дефолта можно продать за 25% от номинала, иными словами, с потерей 75% вложенных в нее денег (тоже в среднем). «Справедливая» доходность для облигации такого-то кредитного рейтинга должна быть равна доходности денежного рынка (сейчас ~19% годовых) с поправкой на дефолтные потери.
Т. е., абстрактно, если в вашем портфеле все облигации со справедливыми доходностями, то с учетом дефолтов по некоторым из них вы должны заработать доходность денежного рынка.
При такой абстракции проще положить деньги на сам денежный рынок или на депозит.
Однако если облигации в вашем портфеле дают доходность к погашению выше справедливого значения, игра стоит свеч.
Например, портфель PRObonds ВДО имеет средний кредитный рейтинг А. «Справедливая» доходность рейтинга А сейчас – 20,8%. А доходность к погашению для нашего портфеля – 22,8% годовых. Премия к «справедливому» уровню – 2% годовых.
Всего 2%. А наш портфель переигрывает рынок ВДО на 3-5% в год (хотя, судя по рейтингу, наш портфель не вполне ВДО). Причина в том, что облигации падают и растут. Если ваши облигации дают доходность ниже «справедливой», они обычно будут падать быстрее и больше рынка, расти – медленнее и меньше. Если они дают премию к «справедливой» доходности, всё наоборот, будут быстрее рынка расти, медленнее – падать.
Применение нехитрых схем весьма помогает в управлении активами. По меньшей мере, нам. Не-хитростями и делимся 😉
Как всегда, не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#акции #депозиты #вдо #статистика #исследования
Почему акции выгоднее депозитов? А, значит, портфель ВДО оказался выгоднее того и другого
Дно ли сейчас на российском рынке акций или нет? Точно никто не скажет. Хотя затяжное падение должно делать акции привлекательнее. Поэтому предлагаем переключиться с вопроса обстоятельств на вопрос категорий. Не когда покупать акции, а🦚 целесообразно ли, вообще, покупать акции?
Для этого возьмем схематичную статистику, но от уважаемого издания.
🦚 «РБК Инвестиции» сравнили результаты акций, доллара и депозитов за последние 10 лет (по итогам августа 2024). Сравнение упрощенное, без учета налогов и комиссий. И всё же показательное.
🦚 Депозиты за 10 лет проиграли и акциям, и доллару. Т. е. даже простая покупка валюты дала бы больше любого рублевого вклада.
Вряд ли сегодня рубль на долгосрочных минимумах. И дальнейший проигрыш депозитов перед твердой валютой – вероятный исход следующих лет. Хотя депозитный процент теперь даже выше, чем по факту рублевого обвала конца 2014 – начала 2015).
Примечательно, что🦚 более длинные депозиты за 10 лет принесли меньшую доходность, чем более короткие. Вроде бы должно быть наоборот. Но в коротких чаще реинвестируется доход, и они быстрее реагируют на изменение ключевой ставки. А она за 10 лет выросла.
🦚 Что до акций, они оторвались и от депозитов, и даже от валюты. Безусловно, доходность рынка акций – следствие макроэкономической состоятельности. В ней есть сомнения. Но 🦚 на покрытие инфляции / обесценения рубля их доходности, думаем, всё же хватит. Депозиты с задачей не справились заранее.
И уведем немного в сторону. Если🦚 наш портфель ВДО за 6 с небольшим лет его ведения опережает рынок акций, еще и обладая куда меньшей волатильностью, он просто выгоднее депозитов и акций и всё. Пускай по факту и пускай считается, что о будущем не судят по прошлому.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Почему акции выгоднее депозитов? А, значит, портфель ВДО оказался выгоднее того и другого
Дно ли сейчас на российском рынке акций или нет? Точно никто не скажет. Хотя затяжное падение должно делать акции привлекательнее. Поэтому предлагаем переключиться с вопроса обстоятельств на вопрос категорий. Не когда покупать акции, а
Для этого возьмем схематичную статистику, но от уважаемого издания.
Вряд ли сегодня рубль на долгосрочных минимумах. И дальнейший проигрыш депозитов перед твердой валютой – вероятный исход следующих лет. Хотя депозитный процент теперь даже выше, чем по факту рублевого обвала конца 2014 – начала 2015).
Примечательно, что
И уведем немного в сторону. Если
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM