#портфелиprobonds #вдо #ду
Портфель ВДО (13,2-14,7% за 12 мес.). Возвращаем преимущество над депозитами
• Сегодня кратко о результатах. Так ли тягостна судьба портфеля ВДО в нынешних условиях?
Растущие рублевые ставки – бередящая рана рынка облигаций. Наиболее популярный индекс высокодоходных облигаций, Cbonds High Yield, в условиях все более жесткой ДКП успехами не радует: +8% за последние 12 месяцев. Хотя и не минус. В отличие от Индекса ОФЗ (RGBITR), у того за год -4,4%. И, кстати, падение ОФЗ – самостоятельное травмирующее обстоятельство для широкого рынка облигаций, в т. ч. для ВДО.
Однако • публичный портфель PRObonds (модель, где все сделки публикуются заранее в открытом доступе), имеет 13,2%. Более чем в 1,5 раза обгоняя базовый индекс.
А реализация портфеля ВДО в доверительном управлении Иволги (стратегия ДУ ВДО) за эти 12 месяцев превысила по результату среднюю ставку банковского депозита (среднюю за те же 12 месяцев, депозитные ставки мы берем из статистики ЦБ). • У депозитов получилось 14,5%. У ДУ ВДО – 14,7%.
Хотя на отрезке с января по сентябрь 2024 ВДО в нашем исполнении средней ставке депозита еще проигрывают. Но, думаем, и это ненадолго. С нынешней • доходностью портфеля к погашению, около 26% годовых, реванш - задача тактическая.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Портфель ВДО (13,2-14,7% за 12 мес.). Возвращаем преимущество над депозитами
• Сегодня кратко о результатах. Так ли тягостна судьба портфеля ВДО в нынешних условиях?
Растущие рублевые ставки – бередящая рана рынка облигаций. Наиболее популярный индекс высокодоходных облигаций, Cbonds High Yield, в условиях все более жесткой ДКП успехами не радует: +8% за последние 12 месяцев. Хотя и не минус. В отличие от Индекса ОФЗ (RGBITR), у того за год -4,4%. И, кстати, падение ОФЗ – самостоятельное травмирующее обстоятельство для широкого рынка облигаций, в т. ч. для ВДО.
Однако • публичный портфель PRObonds (модель, где все сделки публикуются заранее в открытом доступе), имеет 13,2%. Более чем в 1,5 раза обгоняя базовый индекс.
А реализация портфеля ВДО в доверительном управлении Иволги (стратегия ДУ ВДО) за эти 12 месяцев превысила по результату среднюю ставку банковского депозита (среднюю за те же 12 месяцев, депозитные ставки мы берем из статистики ЦБ). • У депозитов получилось 14,5%. У ДУ ВДО – 14,7%.
Хотя на отрезке с января по сентябрь 2024 ВДО в нашем исполнении средней ставке депозита еще проигрывают. Но, думаем, и это ненадолго. С нынешней • доходностью портфеля к погашению, около 26% годовых, реванш - задача тактическая.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#портфелиprobonds #ду
⏺ Продолжаем делиться результатами ДУ в формате видео YOUTUBE | ВК | RUTUBE
В этом выпуске рассказываем, как портфель PRObonds пережил месяц, который оказался одним из самых сложных месяцев для российского фондового рынка за последние 25 лет со значительным падением индекса Мосбиржи.
Также традиционно обсудили нашу тактику и перспективы роста. И немного про эмитентов, про которых чаще всего интересуются в нашем чате.
В этом выпуске рассказываем, как портфель PRObonds пережил месяц, который оказался одним из самых сложных месяцев для российского фондового рынка за последние 25 лет со значительным падением индекса Мосбиржи.
Также традиционно обсудили нашу тактику и перспективы роста. И немного про эмитентов, про которых чаще всего интересуются в нашем чате.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
YouTube
Какие облигации выбрать на падающем рынке? (разбираем Мани Капитал, ПР-лизинг, Байсэл)
Как портфель PRObonds пережил месяц, который оказался одним из самых сложных месяцев для российского фондового рынка за последние 25 лет со значительным падением индекса Мосбиржи. О результатах нашего портфеля за август. Также традиционно обсудим нашу тактику…
#ду
Результаты доверительного управления в ИК Иволга Капитал (13,6% годовых «на руки» за январь-август 2024, активы 1,2 млрд р.)
• В зависимости от стратегии минимальные пороги инвестирования в нашем ДУ – от 2 до 6 млн руб. Комиссия управляющего – от 0,5% до 1% от активов в год.
Средняя доходность всех счетов доверительного управления, вне зависимости от стратегии, в этом году впервые незначительно отстает от средней ставки банковского депозита. Имеется в виду доходность «на руки», после очистки от комиссий и базового НДФЛ (13%). За 2023 год она составила 16,2%, за 8 месяцев 2024 – 13,6% годовых.
Проигрыш депозитам локальный. До нынешнего года мы депозитам не уступали, зато часто с запасом опережали их. А на всей истории оставили их далеко позади. Возможно, весь 2024 год станет исключением. Однако время на реванш еще есть.
Наши основные стратегии:
• ДУ ВДО, и это почти 2/3 активов. Наша первая специализация. Принесшая инвесторам наибольший доход. На конец августа мы оценивали потенциальную (она же внутренняя) доходность портфелей ДУ ВДО на уровне 23,9% (до комиссий и НДФЛ). К середине сентября она стала выше.
• ДУ РЕПО с ЦК, это размещение свободных рублей на денежном рынке под ставку, близкую к ключевой, с мгновенной ликвидностью без потери процентов.
• ДУ Сводный портфель. Объединяет 3 подхода: высокодоходные облигации, портфель акций и позицию на денежном рынке. Высокая ликвидность при достаточно низкой волатильности.
Активы под управлением в 2024 году незначительно, но увеличились: 1 206 млн руб. на 31.08.2024 против 1 166 млн руб. на 31.12.2023. Прирост всего на 3%. Наши клиенты в этом году вывели денег больше, чем завели. Однако доход от управления всё равно обеспечил рост.
Вообще, год интересный. Облигации и акции упали. Депозиты агрессивно вытягивают деньги с фондового рынка. И всё же мы и в достаточном плюсе для своих инвесторов, и в растущем тренде по активам. Ждем улучшения условий и готовимся к рывку. При ухудшении – готовимся тоже.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Результаты доверительного управления в ИК Иволга Капитал (13,6% годовых «на руки» за январь-август 2024, активы 1,2 млрд р.)
• В зависимости от стратегии минимальные пороги инвестирования в нашем ДУ – от 2 до 6 млн руб. Комиссия управляющего – от 0,5% до 1% от активов в год.
Средняя доходность всех счетов доверительного управления, вне зависимости от стратегии, в этом году впервые незначительно отстает от средней ставки банковского депозита. Имеется в виду доходность «на руки», после очистки от комиссий и базового НДФЛ (13%). За 2023 год она составила 16,2%, за 8 месяцев 2024 – 13,6% годовых.
Проигрыш депозитам локальный. До нынешнего года мы депозитам не уступали, зато часто с запасом опережали их. А на всей истории оставили их далеко позади. Возможно, весь 2024 год станет исключением. Однако время на реванш еще есть.
Наши основные стратегии:
• ДУ ВДО, и это почти 2/3 активов. Наша первая специализация. Принесшая инвесторам наибольший доход. На конец августа мы оценивали потенциальную (она же внутренняя) доходность портфелей ДУ ВДО на уровне 23,9% (до комиссий и НДФЛ). К середине сентября она стала выше.
• ДУ РЕПО с ЦК, это размещение свободных рублей на денежном рынке под ставку, близкую к ключевой, с мгновенной ликвидностью без потери процентов.
• ДУ Сводный портфель. Объединяет 3 подхода: высокодоходные облигации, портфель акций и позицию на денежном рынке. Высокая ликвидность при достаточно низкой волатильности.
Активы под управлением в 2024 году незначительно, но увеличились: 1 206 млн руб. на 31.08.2024 против 1 166 млн руб. на 31.12.2023. Прирост всего на 3%. Наши клиенты в этом году вывели денег больше, чем завели. Однако доход от управления всё равно обеспечил рост.
Вообще, год интересный. Облигации и акции упали. Депозиты агрессивно вытягивают деньги с фондового рынка. И всё же мы и в достаточном плюсе для своих инвесторов, и в растущем тренде по активам. Ждем улучшения условий и готовимся к рывку. При ухудшении – готовимся тоже.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#ду
Доверительное управление в Иволге (1,2 млрд р., 14,1% «на руки» за последние 12 мес). Цифры и тактика
__________
В зависимости от стратегии минимальные пороги инвестирования в нашем ДУ – от 2 до 6 млн руб. Комиссия управляющего – от 0,5% до 1% от активов в год.
__________
Основные цифры — на четырех диаграммах.
• За последние 12 месяцев средняя доходность всех счетов ДУ в Иволге Капитал немного проигрывает средней доходности депозита (по статистике Банка России): 14,1% у нас, 15,2% на депозитах. Но эти 14,1% - доходность «на руки», очищенная от комиссий и от НДФЛ 13%. На самом деле, на депозите за последние 12 месяцев и столько заработать было почти нереально.
• За предыдущие годы мы переигрывали среднестатистический депозит с запасом. Что видно на втором графике, где сопоставление доверительного управления и депозита за несколько лет даже слишком не в пользу последнего.
• Всего в доверительном управлении Иволги на 30 сентября было почти 1,2 млрд рублей. Активы в 2024 году прирастают медленно. Но, почти удивительно при такой настойчивости банков и падающих рынках, прирост сохраняется. Первые числа октября фиксируют его ускорение.
У нас 3 основные стратегии управления – ДУ ВДО, ДУ РЕПО с ЦК (это денежный рынок) и ДУ Сводный портфель (стратегия объединяет вложения на денежном рынке, в ВДО и в акции). Сейчас разницы в их доходностях почти нет (это случайность). Доходность всех стратегий управления в Иволге Капитал на конец сентября – около 14% «на руки».
__________
Тактика управления.
Фондовый рынок России не в лучшей форме. Однако мы понимаем, что решать инфляционные проблемы регулятор, вероятно, будет дальнейшим повышением ключевой ставки. Поэтому • основная масса активов – в РЕПО с ЦК. При повышении ключевой ставки это обычно более выгодный, чем депозит, инструмент.
При этом мы не увеличиваем долю денег. Напротив, • недавно немного нарастили вес акций. Если инфляционная проблема не решена, то акциям как инфляционному активу, место в портфеле (в нашем случае – Сводном) должно быть. Также • покупаем короткие облигации, ориентируясь теперь на диапазон доходностей к погашению 25-30%.
Ожидаем, что результаты наших клиентов будут идти выше. Сентябрь, в частности, стал успешнее августа. Средняя доходность за 12 месяцев по итогам сентября, как уже отмечено, 14,1%. По итогам августа она была ниже, 13,6%.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Доверительное управление в Иволге (1,2 млрд р., 14,1% «на руки» за последние 12 мес). Цифры и тактика
__________
В зависимости от стратегии минимальные пороги инвестирования в нашем ДУ – от 2 до 6 млн руб. Комиссия управляющего – от 0,5% до 1% от активов в год.
__________
Основные цифры — на четырех диаграммах.
• За последние 12 месяцев средняя доходность всех счетов ДУ в Иволге Капитал немного проигрывает средней доходности депозита (по статистике Банка России): 14,1% у нас, 15,2% на депозитах. Но эти 14,1% - доходность «на руки», очищенная от комиссий и от НДФЛ 13%. На самом деле, на депозите за последние 12 месяцев и столько заработать было почти нереально.
• За предыдущие годы мы переигрывали среднестатистический депозит с запасом. Что видно на втором графике, где сопоставление доверительного управления и депозита за несколько лет даже слишком не в пользу последнего.
• Всего в доверительном управлении Иволги на 30 сентября было почти 1,2 млрд рублей. Активы в 2024 году прирастают медленно. Но, почти удивительно при такой настойчивости банков и падающих рынках, прирост сохраняется. Первые числа октября фиксируют его ускорение.
У нас 3 основные стратегии управления – ДУ ВДО, ДУ РЕПО с ЦК (это денежный рынок) и ДУ Сводный портфель (стратегия объединяет вложения на денежном рынке, в ВДО и в акции). Сейчас разницы в их доходностях почти нет (это случайность). Доходность всех стратегий управления в Иволге Капитал на конец сентября – около 14% «на руки».
__________
Тактика управления.
Фондовый рынок России не в лучшей форме. Однако мы понимаем, что решать инфляционные проблемы регулятор, вероятно, будет дальнейшим повышением ключевой ставки. Поэтому • основная масса активов – в РЕПО с ЦК. При повышении ключевой ставки это обычно более выгодный, чем депозит, инструмент.
При этом мы не увеличиваем долю денег. Напротив, • недавно немного нарастили вес акций. Если инфляционная проблема не решена, то акциям как инфляционному активу, место в портфеле (в нашем случае – Сводном) должно быть. Также • покупаем короткие облигации, ориентируясь теперь на диапазон доходностей к погашению 25-30%.
Ожидаем, что результаты наших клиентов будут идти выше. Сентябрь, в частности, стал успешнее августа. Средняя доходность за 12 месяцев по итогам сентября, как уже отмечено, 14,1%. По итогам августа она была ниже, 13,6%.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#портфелиprobonds #вдо #ду
Портфель ВДО (13,5-14,9% за 12 мес). В стороне от падения рынка облигаций
Рыночная закономерность предполагает: рост стоимости денег сопровождается падением рынка облигаций.
И не сказать, что в российская фондовая реальность ее опровергает.
Ключевая ставка поднимается с завидным постоянством и тянет за собой ставки денежного рынка. Эффективная доходность операций РЕПО с ЦК сейчас 20% годовых, год назад была 13%. Вслед и уже наперерез им растут проценты по депозитам. Котировки облигационного рынка погружается глубже и глубже.
Но на графике портфеля PRObonds ВДО разыгрывающая драма до сих пор почти не видна. Короткая дюрация (0,7 года в публичном релизе портфеля и 0,5 – в исполнении доверительного управления). Высокая доходность к погашению входящих в него облигаций, она превышает 28%. Более 1/3 активов – в деньгах (в ДУ - ~1/2). Поток купонных и денежных платежей с большим запасом перекрывает снижение котировок. Этого почти достаточно для эффекта стабильности.
Почти, потому что есть еще дефолты. Вчерашний, в госкомпании Росгео, дает сигнал, что к теме нужно относиться всерьез. Надеемся, система контроля дефолтных рисков мы успели отстроить.
Падения облигационного рынка в 2020 и 2022 годах были для нас крайне неприятными. Затяжное падение 2023-2024 (зачастил же рынок с падениями) мы и наши клиенты заметили слабо. Будем считать, глаз пристрелян и рука набита. Хотя за последние 12 месяцев и за 9 месяцев с начала года портфель ВДО, даже в формате доверительного управления, проигрывает среднему банковскому депозиту. Но проигрывает немного. Не оставляем попыток отыграться. На длинном временнОм отрезке портфель далеко впереди депозита.
Все операции портфеля PRObonds ВДО публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Следующая серия сделок – в понедельник.
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Портфель ВДО (13,5-14,9% за 12 мес). В стороне от падения рынка облигаций
Рыночная закономерность предполагает: рост стоимости денег сопровождается падением рынка облигаций.
И не сказать, что в российская фондовая реальность ее опровергает.
Ключевая ставка поднимается с завидным постоянством и тянет за собой ставки денежного рынка. Эффективная доходность операций РЕПО с ЦК сейчас 20% годовых, год назад была 13%. Вслед и уже наперерез им растут проценты по депозитам. Котировки облигационного рынка погружается глубже и глубже.
Но на графике портфеля PRObonds ВДО разыгрывающая драма до сих пор почти не видна. Короткая дюрация (0,7 года в публичном релизе портфеля и 0,5 – в исполнении доверительного управления). Высокая доходность к погашению входящих в него облигаций, она превышает 28%. Более 1/3 активов – в деньгах (в ДУ - ~1/2). Поток купонных и денежных платежей с большим запасом перекрывает снижение котировок. Этого почти достаточно для эффекта стабильности.
Почти, потому что есть еще дефолты. Вчерашний, в госкомпании Росгео, дает сигнал, что к теме нужно относиться всерьез. Надеемся, система контроля дефолтных рисков мы успели отстроить.
Падения облигационного рынка в 2020 и 2022 годах были для нас крайне неприятными. Затяжное падение 2023-2024 (зачастил же рынок с падениями) мы и наши клиенты заметили слабо. Будем считать, глаз пристрелян и рука набита. Хотя за последние 12 месяцев и за 9 месяцев с начала года портфель ВДО, даже в формате доверительного управления, проигрывает среднему банковскому депозиту. Но проигрывает немного. Не оставляем попыток отыграться. На длинном временнОм отрезке портфель далеко впереди депозита.
Все операции портфеля PRObonds ВДО публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Следующая серия сделок – в понедельник.
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#ду
Доверительное управление в Иволге. 1,2 млрд р., средняя доходность «на руки» за последние 12 мес – 13,4%. Добавление юаня и повышение минимума до 6 млн р.
Ежемесячный срез результатов доверительного управления в Иволге.
Активы ДУ, несмотря на давление со стороны депозитов, вернулись к росту. • Прирост октября – 38 млн р., до 1 213 млн. Сентябрь закрывали с 1 1 75 млн, а 2023 год – с 1 166 млн р.
• Средняя доходность всех счетов под управлением за последние 12 месяцев, с ноября 2023 по октябрь 2024 – 13,4% «на руки» (после вычета комиссий и НДФЛ 13%). Это меньше средней ставки депозита: она за тот же период – 15,9%.
Но • на длинном отрезке времени мы оставляем депозит далеко позади (см. нижний левый график).
• Чуть более половины активов – портфели высокодоходных облигаций (стратегия ДУ ВДО). Правда, в их составе 40-45% - рубли в РЕПО с ЦК. Эффективная ставка для размещения рублей сейчас – 22,5-23% годовых. Рынок настраивает на осторожность.
• Остальная почти половина активов примерно поровну поделена между денежным рынком (стратегия ДУ РЕПО с ЦК) и Сводными портфелями. В ДУ Сводный портфель объединены ВДО, акции и денежный рынок.
Вернемся к сравнению с банковским депозитом. На конец октября его средняя ставка составила 20,2%. А • средняя внутренняя доходность наших портфелей под управлением – 26,3%. Это аналог доходности к погашению в облигациях, не строгая величина, а ориентир, достижение которого будет зависеть от состояния рынка и наших способностей. Настраиваемся на него.
Было время, с мая по август, когда подъем ключевой и депозитных ставок приводил к оттоку средств с наших счетов. Но в сентябре он вновь сменился притоком. В первую очередь на денежный рынок.
В этой связи в ноябре • мы расширили линейку управления за счет денежного рынка в юанях (ДУ РЕПО с ЦК CNY). Основные надежды на рост юаня против рубля. Но и ставка по юаням конкурентная, в ноябре в среднем вблизи 8% годовых.
Также с ноября • для новых счетов доверительного управления мы повышаем минимальную сумму инвестирования до 6 млн р. Это позволит сохранять низкими комиссии нашего ДУ: в зависимости от стратегии комиссия составляет от 0,5% до 1% от активов.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Доверительное управление в Иволге. 1,2 млрд р., средняя доходность «на руки» за последние 12 мес – 13,4%. Добавление юаня и повышение минимума до 6 млн р.
Ежемесячный срез результатов доверительного управления в Иволге.
Активы ДУ, несмотря на давление со стороны депозитов, вернулись к росту. • Прирост октября – 38 млн р., до 1 213 млн. Сентябрь закрывали с 1 1 75 млн, а 2023 год – с 1 166 млн р.
• Средняя доходность всех счетов под управлением за последние 12 месяцев, с ноября 2023 по октябрь 2024 – 13,4% «на руки» (после вычета комиссий и НДФЛ 13%). Это меньше средней ставки депозита: она за тот же период – 15,9%.
Но • на длинном отрезке времени мы оставляем депозит далеко позади (см. нижний левый график).
• Чуть более половины активов – портфели высокодоходных облигаций (стратегия ДУ ВДО). Правда, в их составе 40-45% - рубли в РЕПО с ЦК. Эффективная ставка для размещения рублей сейчас – 22,5-23% годовых. Рынок настраивает на осторожность.
• Остальная почти половина активов примерно поровну поделена между денежным рынком (стратегия ДУ РЕПО с ЦК) и Сводными портфелями. В ДУ Сводный портфель объединены ВДО, акции и денежный рынок.
Вернемся к сравнению с банковским депозитом. На конец октября его средняя ставка составила 20,2%. А • средняя внутренняя доходность наших портфелей под управлением – 26,3%. Это аналог доходности к погашению в облигациях, не строгая величина, а ориентир, достижение которого будет зависеть от состояния рынка и наших способностей. Настраиваемся на него.
Было время, с мая по август, когда подъем ключевой и депозитных ставок приводил к оттоку средств с наших счетов. Но в сентябре он вновь сменился притоком. В первую очередь на денежный рынок.
В этой связи в ноябре • мы расширили линейку управления за счет денежного рынка в юанях (ДУ РЕПО с ЦК CNY). Основные надежды на рост юаня против рубля. Но и ставка по юаням конкурентная, в ноябре в среднем вблизи 8% годовых.
Также с ноября • для новых счетов доверительного управления мы повышаем минимальную сумму инвестирования до 6 млн р. Это позволит сохранять низкими комиссии нашего ДУ: в зависимости от стратегии комиссия составляет от 0,5% до 1% от активов.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#стратегиятактика #ду #юань #репо #вдо #акции
Тактика доверительного управления Иволги. Девальвация, структурный кризис, юань, рубль, ВДО и акции
0️⃣ 2 базовых предположения для распределения и управления активами, исходя из оценки обстоятельств:
• 1) рубль продолжит слабеть,
• 2) экономика от перегрева переходит к структурному кризису.
1️⃣ Денежный рынок в юанях.
В ноябре мы добавили в линейку доверительного управления стратегию ДУ РЕПО с ЦК CNY. Посчитали биржевые юани наиболее надежным способом валютной диверсификации. Юаневое РЕПО в отличие от рублевого не имеет четкой ставки размещения денег. • В ноябре средняя дневная ставка составляла ~10% годовых. В первые дня декабря она всего 2,3%.
У нас есть Сводный портфель, который объединяет основные стратегии управления. До ноября в нем по трети занимали 3 стратегии: ВДО, Акции / Деньги и рублевое РЕПО. Теперь 7% от портфеля приходится на РЕПО юаневое. И • доля юаня продолжит увеличиваться. Снижение ставки размещения компенсируется ростом самого юаня к рублю.
2️⃣ Рублевый денежный рынок (РЕПО с ЦК в рублях).
Здесь • однодневная ставка размещения ушла к 21%. Не вполне типично: обычно ставка денежного рынка чуть ниже ключевой, которая как раз 21%. Но, видимо, рубли востребованы. • Эффективная ставка (с реинвестированием ежедневного дохода), таким образом, превысила 23% годовых.
• Рубли в РЕПО с ЦК остаются основным активом наших портфелей. Это не только самостоятельная стратегия денежного рынка, но из рублевого РЕПО ~на 37% состоят портфели ВДО и ~на 50% - портфели Акций / Денег. Хотя • свободные рубли немного сокращаются в пользу юаней и облигаций.
3️⃣ Портфели ВДО.
• Средняя доходность облигаций в наших портфелях – около 43% годовых. Напомним, ключевая ставка 21%, доходность денежного рынка 23%. • Облигации почти вдвое доходнее денег. Если ключевая ставка будет повышена даже до 25%, будут доходнее, минимум, в 1,5 раза.
Это позволяет нам долю ВДО постепенно увеличивать. Мы видим, что портфели ВДО перестали падать, хотя котировки облигаций до сих пор снижаются. Дело в очень высокой доходности, которая начала перекрывать любую волатильность.
Понимаем, что при схлопывании первичных размещений резко растут дефолтные риски. Однако, во-первых, мы до сих пор успевали избавляться от дефолтных бумаг без значительных потерь, во-вторых, риск покрывается доходностью.
4️⃣ Акции.
• Наименее интересный из активов. Да, это проинфляционный инструмент. Обесценение рубля должно поднимать цены акций. Но, если верно предположение об экономическом кризисе, показатели компаний должны серьезно сократиться. Что не в пользу роста. Тогда как • дивиденды, которыми долго отличались российские гос- и окологоскомпании, переходят в налоги. Поэтому, • возможно, впереди долгая диапазонная торговля. Правда, раз серьезное падение уже было, а рубль уже ослаб, диапазон вряд ли перейдет в новый обвал.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Тактика доверительного управления Иволги. Девальвация, структурный кризис, юань, рубль, ВДО и акции
0️⃣ 2 базовых предположения для распределения и управления активами, исходя из оценки обстоятельств:
• 1) рубль продолжит слабеть,
• 2) экономика от перегрева переходит к структурному кризису.
1️⃣ Денежный рынок в юанях.
В ноябре мы добавили в линейку доверительного управления стратегию ДУ РЕПО с ЦК CNY. Посчитали биржевые юани наиболее надежным способом валютной диверсификации. Юаневое РЕПО в отличие от рублевого не имеет четкой ставки размещения денег. • В ноябре средняя дневная ставка составляла ~10% годовых. В первые дня декабря она всего 2,3%.
У нас есть Сводный портфель, который объединяет основные стратегии управления. До ноября в нем по трети занимали 3 стратегии: ВДО, Акции / Деньги и рублевое РЕПО. Теперь 7% от портфеля приходится на РЕПО юаневое. И • доля юаня продолжит увеличиваться. Снижение ставки размещения компенсируется ростом самого юаня к рублю.
2️⃣ Рублевый денежный рынок (РЕПО с ЦК в рублях).
Здесь • однодневная ставка размещения ушла к 21%. Не вполне типично: обычно ставка денежного рынка чуть ниже ключевой, которая как раз 21%. Но, видимо, рубли востребованы. • Эффективная ставка (с реинвестированием ежедневного дохода), таким образом, превысила 23% годовых.
• Рубли в РЕПО с ЦК остаются основным активом наших портфелей. Это не только самостоятельная стратегия денежного рынка, но из рублевого РЕПО ~на 37% состоят портфели ВДО и ~на 50% - портфели Акций / Денег. Хотя • свободные рубли немного сокращаются в пользу юаней и облигаций.
3️⃣ Портфели ВДО.
• Средняя доходность облигаций в наших портфелях – около 43% годовых. Напомним, ключевая ставка 21%, доходность денежного рынка 23%. • Облигации почти вдвое доходнее денег. Если ключевая ставка будет повышена даже до 25%, будут доходнее, минимум, в 1,5 раза.
Это позволяет нам долю ВДО постепенно увеличивать. Мы видим, что портфели ВДО перестали падать, хотя котировки облигаций до сих пор снижаются. Дело в очень высокой доходности, которая начала перекрывать любую волатильность.
Понимаем, что при схлопывании первичных размещений резко растут дефолтные риски. Однако, во-первых, мы до сих пор успевали избавляться от дефолтных бумаг без значительных потерь, во-вторых, риск покрывается доходностью.
4️⃣ Акции.
• Наименее интересный из активов. Да, это проинфляционный инструмент. Обесценение рубля должно поднимать цены акций. Но, если верно предположение об экономическом кризисе, показатели компаний должны серьезно сократиться. Что не в пользу роста. Тогда как • дивиденды, которыми долго отличались российские гос- и окологоскомпании, переходят в налоги. Поэтому, • возможно, впереди долгая диапазонная торговля. Правда, раз серьезное падение уже было, а рубль уже ослаб, диапазон вряд ли перейдет в новый обвал.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.