#портфелиprobonds #акции
Падение рынка акций вроде бы не закончилось. И что мы с этим будем делать
Начнем с наболевшего. Индекс МосБиржи вчера сделал еще 2,4% вниз и плотно ушел под отметку 3 000 п. (итог среды 2 980 п.). Снижение индекса от локального пика 17 мая – ровно -15%.
Увидим ли мы классические медвежьи -20%. Скорее, да. Нынешнюю коррекцию мы сразу воспринимали не как легкую встряску (см. посты с тегами #акции и #прогнозытренды). И если так, то панические продажи – почти неизбежная ее часть. Их еще не было, и для них отправить индекс на новые -5% – посильная задача.
Что мы сами делаем в данной ситуации? У нас есть портфель PRObonds Акции / Деньги. Актуальный состав портфеля – на диаграмме: акции в соответствии и Индексом голубых фишек (так проще их покупать и продавать) и чуть-чуть Займера, а основное – деньги в РЕПО с ЦК (доходности в РЕПО вновь превысили 17% годовых). За последние 12 месяцев портфель вырос на 10,7% при (всё ещё) росте Индекса МосБиржи на 4,4%. На этой коррекции теряет -3,7% (Индекс, напомним, -15%).
Что денег в портфеле будет относительно много, решили, когда ЦБ начал поднимать ставку, в августе прошлого года (график с изменениями совокупных весов акций и денег). Дальше – игра процентами: в начале коррекции вес акций чуть снизился, после первого падения, чуть увеличился, но остался ниже докоррекционного.
Мы ждем панических продаж и когда-то их дождемся. После чего вес акций в портфеле должен оказаться около и более 2/3 от активов. Полагаем, произойдет это, если не в июле, то в августе.
И пусть к тому моменту ключевая ставка будет на обсуждаемых 18%. Высокая КС повышает привлекательность депозитов и снижает – рынка акций. Но в паре со слабой нацвалютой (с чего бы ей быть сильной) только временно.
Мы открывали портфель в апреле 2022, когда к рынку акций сформировался отрицательный интерес, а кроме депозитов всерьез мало что рассматривалось. Вход в рынок оказался не лучшим, но неплохим. Цикличность фондового рынка и поведения его участников, по нашей мысли, вскоре вернет настроения и перспективы к похожему балансу.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Падение рынка акций вроде бы не закончилось. И что мы с этим будем делать
Начнем с наболевшего. Индекс МосБиржи вчера сделал еще 2,4% вниз и плотно ушел под отметку 3 000 п. (итог среды 2 980 п.). Снижение индекса от локального пика 17 мая – ровно -15%.
Увидим ли мы классические медвежьи -20%. Скорее, да. Нынешнюю коррекцию мы сразу воспринимали не как легкую встряску (см. посты с тегами #акции и #прогнозытренды). И если так, то панические продажи – почти неизбежная ее часть. Их еще не было, и для них отправить индекс на новые -5% – посильная задача.
Что мы сами делаем в данной ситуации? У нас есть портфель PRObonds Акции / Деньги. Актуальный состав портфеля – на диаграмме: акции в соответствии и Индексом голубых фишек (так проще их покупать и продавать) и чуть-чуть Займера, а основное – деньги в РЕПО с ЦК (доходности в РЕПО вновь превысили 17% годовых). За последние 12 месяцев портфель вырос на 10,7% при (всё ещё) росте Индекса МосБиржи на 4,4%. На этой коррекции теряет -3,7% (Индекс, напомним, -15%).
Что денег в портфеле будет относительно много, решили, когда ЦБ начал поднимать ставку, в августе прошлого года (график с изменениями совокупных весов акций и денег). Дальше – игра процентами: в начале коррекции вес акций чуть снизился, после первого падения, чуть увеличился, но остался ниже докоррекционного.
Мы ждем панических продаж и когда-то их дождемся. После чего вес акций в портфеле должен оказаться около и более 2/3 от активов. Полагаем, произойдет это, если не в июле, то в августе.
И пусть к тому моменту ключевая ставка будет на обсуждаемых 18%. Высокая КС повышает привлекательность депозитов и снижает – рынка акций. Но в паре со слабой нацвалютой (с чего бы ей быть сильной) только временно.
Мы открывали портфель в апреле 2022, когда к рынку акций сформировался отрицательный интерес, а кроме депозитов всерьез мало что рассматривалось. Вход в рынок оказался не лучшим, но неплохим. Цикличность фондового рынка и поведения его участников, по нашей мысли, вскоре вернет настроения и перспективы к похожему балансу.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#акции #облигации #офз #прогнозытренды
Или мы сгущаем краски, или молчаливое фондовое падение – опережающий экономический индикатор
5%-ный рост ВВП на фоне падающего уже 2 месяца рынка акций (падение обнулило результат последнего года). На фоне сокращения сумм первичных размещений облигаций хотя бы вдвое от привычной нормы. В параллели с непрерывно растущими доходностями облигаций, от ОФЗ до ВДО.
В относительной тишине. Тишина – спутник тренда. В отличие от паник или эйфорий, вестников его завершения, шумных явлений. Мы вправе ожидать и Индекса МосБиржи, и Индекса RGBI (индекс цен ОФЗ) ниже, и облигационных доходностей еще выше.
Спустя всего 10 дней ЦБ должен объявить новое решение о ключевой ставке.
Когда ставка прыгнула к 12% в прошлом августе, особенно когда достигла 16% в декабре, считалось, что это ненадолго. Но 16% задержались. Новый консенсус: впереди повышение до 17-18%.
Что ж, в попытке прострелить себе ноги, можно и так.
Но если фондовый рынок – опережающий индикатор (мы же в рыночной экономике), желательно руководствоваться его сигналами.
Жесткая ДКП в компании с субсидированием (которое сужается) и бюджетным импульсом – рецепт, который помимо прочего обрушивает внутренний рынок капитала.
Будет ли что-то меняться? Возможно. Например, ЦБ не поднимет ставку 26 июля. Вероятность сохранения ставки должна бы расти по рациональным соображениям. Будут ли изменения системными? Почти не верим.
И поэтому возвращаемся к опережающим индикаторам. Сперва падение рынка – затем экономики. Возвращаемся с предположением, что в игре, где выиграть чертовски сложно, все равно можно попробовать выиграть. Для начала избегая фондовых покупок сейчас. Особенно покупок пресловутых «длинных ОФЗ». Когда будем готовы к действиям и каким действиям будем готовы – предупредим.
На графике: Индексы МосБиржи и RGBI с начала 2023 года в сопоставлении с доходностью денежного рынка (индекс MOEXREPO, напрямую зависит от ключевой ставки)
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Или мы сгущаем краски, или молчаливое фондовое падение – опережающий экономический индикатор
5%-ный рост ВВП на фоне падающего уже 2 месяца рынка акций (падение обнулило результат последнего года). На фоне сокращения сумм первичных размещений облигаций хотя бы вдвое от привычной нормы. В параллели с непрерывно растущими доходностями облигаций, от ОФЗ до ВДО.
В относительной тишине. Тишина – спутник тренда. В отличие от паник или эйфорий, вестников его завершения, шумных явлений. Мы вправе ожидать и Индекса МосБиржи, и Индекса RGBI (индекс цен ОФЗ) ниже, и облигационных доходностей еще выше.
Спустя всего 10 дней ЦБ должен объявить новое решение о ключевой ставке.
Когда ставка прыгнула к 12% в прошлом августе, особенно когда достигла 16% в декабре, считалось, что это ненадолго. Но 16% задержались. Новый консенсус: впереди повышение до 17-18%.
Что ж, в попытке прострелить себе ноги, можно и так.
Но если фондовый рынок – опережающий индикатор (мы же в рыночной экономике), желательно руководствоваться его сигналами.
Жесткая ДКП в компании с субсидированием (которое сужается) и бюджетным импульсом – рецепт, который помимо прочего обрушивает внутренний рынок капитала.
Будет ли что-то меняться? Возможно. Например, ЦБ не поднимет ставку 26 июля. Вероятность сохранения ставки должна бы расти по рациональным соображениям. Будут ли изменения системными? Почти не верим.
И поэтому возвращаемся к опережающим индикаторам. Сперва падение рынка – затем экономики. Возвращаемся с предположением, что в игре, где выиграть чертовски сложно, все равно можно попробовать выиграть. Для начала избегая фондовых покупок сейчас. Особенно покупок пресловутых «длинных ОФЗ». Когда будем готовы к действиям и каким действиям будем готовы – предупредим.
На графике: Индексы МосБиржи и RGBI с начала 2023 года в сопоставлении с доходностью денежного рынка (индекс MOEXREPO, напрямую зависит от ключевой ставки)
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#прогнозытренды #акции #облигации #офз #депозиты #рубль
Акции, облигации, валюта, депозиты. Беглый взгляд по факту подъема ключевой ставки
Акции. Вчерашнее почти 3%-ное падение Индекса МосБиржи не выглядит как финальное. Рынок российских акций челночным шагом идет к биржевой панике. И, видимо, до нее дойдет. Наверно, +/- 2 800 п. для нее будет достаточно. Вставать сейчас против падающего тренда для целей набора бумаг – дело неблагодарное. Но, по-видимому, встать можно будет в течение августа.
Облигации. Про ВДО мы уже писали. Представляется, что очередное дно, на котором сегмент может залечь на недели или месяцы либо достигнуто, либо близко. Чего не можем написать про ОФЗ. Потолок их доходностей, если не брать самые короткие облигации, не достигает и 17%. При ключевой ставке 18%. В предположении, что ЦБ скоро развернет ДКП в сторону смягчения, было бы нормально. Но этому предположению скоро год, и ничего хорошего держателям ОЗФ они не принесли. Мы бы, как и очень продолжительное время до, не спешили к покупкам рублевого госдолга.
Иностранная валюта. Санкции против МосБиржи сделали валютный рынок менее прозрачным, удобным и востребованным. Но отказываться от него сейчас в силу названных условий, а также в силу экстремальных ставок по депозитам мы бы не хотели. Депозиты – это очень здорово. Если не задумываться, что с рублями вкладчиков поделать банку. Кредиты (корпоративные, т.е. предполагающие возврат) не пользуются спросом, фондовые рынки падают, а денежный рынок, который, напротив, поднялся вслед за ключевой ставкой, дает доходность ниже, чем нужно платить по депозиту. И вот здесь, вновь намекнув самим себе о рисках девальвации рубля, что-то бы уже подбирали.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Акции, облигации, валюта, депозиты. Беглый взгляд по факту подъема ключевой ставки
Акции. Вчерашнее почти 3%-ное падение Индекса МосБиржи не выглядит как финальное. Рынок российских акций челночным шагом идет к биржевой панике. И, видимо, до нее дойдет. Наверно, +/- 2 800 п. для нее будет достаточно. Вставать сейчас против падающего тренда для целей набора бумаг – дело неблагодарное. Но, по-видимому, встать можно будет в течение августа.
Облигации. Про ВДО мы уже писали. Представляется, что очередное дно, на котором сегмент может залечь на недели или месяцы либо достигнуто, либо близко. Чего не можем написать про ОФЗ. Потолок их доходностей, если не брать самые короткие облигации, не достигает и 17%. При ключевой ставке 18%. В предположении, что ЦБ скоро развернет ДКП в сторону смягчения, было бы нормально. Но этому предположению скоро год, и ничего хорошего держателям ОЗФ они не принесли. Мы бы, как и очень продолжительное время до, не спешили к покупкам рублевого госдолга.
Иностранная валюта. Санкции против МосБиржи сделали валютный рынок менее прозрачным, удобным и востребованным. Но отказываться от него сейчас в силу названных условий, а также в силу экстремальных ставок по депозитам мы бы не хотели. Депозиты – это очень здорово. Если не задумываться, что с рублями вкладчиков поделать банку. Кредиты (корпоративные, т.е. предполагающие возврат) не пользуются спросом, фондовые рынки падают, а денежный рынок, который, напротив, поднялся вслед за ключевой ставкой, дает доходность ниже, чем нужно платить по депозиту. И вот здесь, вновь намекнув самим себе о рисках девальвации рубля, что-то бы уже подбирали.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#прогнозытренды #paperbubble
Глобальный обвал, отскок. И вновь обвал?
На графике – японский Nikkei. Как бы обнадеживающе ни выглядел вчерашний разворот вверх после недельного обрушения, это было обрушение одного из крупнейших мировых фондовых рынков. С амплитудой от максимума до минимума почти в 30% меньше чем за месяц. Такие явления бесследно не проходят. Да и кто сказал, что мы перешли от самих явлений к их последствиям?
Япония давно воспринималась как феномен (возможно, только нами): рекордный госдолг под нулевую ставку. Если за годы вы смогли убедить окружающих и себя, что вам можно давать взаймы бесплатно, то брать в долг будете всё охотнее. Как следствие раздувая весь кредитный механизм: коммерческое кредитование, ипотеку, покупку в долг ценных бумаг.
Механизм выглядит превосходно, пока ему не потребуется ввести или чуть повысить процент. В этом случае он, минуя фазу замедления, сразу начинает сбоить. Что мы и видим по падению рынка японских акций и росту японской иены. И если последнее – вероятно, краткосрочная реакция на острую необходимость во избежание маржин-коллов. То первое – часть общего эффекта домино. Остановить проблематично, вовлечь соседние рынки легко.
Нам происходящее напоминает уход в большой мировой финансовый кризис. Кризис мировых долгов. Больше 15 лет с потрясения 2007-2008 глобальные финансы жили относительно спокойно. Видимо, время встряхнуться вновь.
Россия, насколько это возможно, исключенная из мировой финансовой системы, может сочувствовать или злорадствовать по поводу происходящего. Но участия в нем, и в данном случае по счастью, не примет. Отечественные акции падают не из-за Японии, а из-за КС 18%. Наверно, еще упадут, но уже без большой драмы. Тогда как облигации, возможно, уже на дне.
Разве что нефть, от цены на которую у нас зависит слишком многое. Она, если взгляд на вещи верен, сейчас весьма рискует.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Глобальный обвал, отскок. И вновь обвал?
На графике – японский Nikkei. Как бы обнадеживающе ни выглядел вчерашний разворот вверх после недельного обрушения, это было обрушение одного из крупнейших мировых фондовых рынков. С амплитудой от максимума до минимума почти в 30% меньше чем за месяц. Такие явления бесследно не проходят. Да и кто сказал, что мы перешли от самих явлений к их последствиям?
Япония давно воспринималась как феномен (возможно, только нами): рекордный госдолг под нулевую ставку. Если за годы вы смогли убедить окружающих и себя, что вам можно давать взаймы бесплатно, то брать в долг будете всё охотнее. Как следствие раздувая весь кредитный механизм: коммерческое кредитование, ипотеку, покупку в долг ценных бумаг.
Механизм выглядит превосходно, пока ему не потребуется ввести или чуть повысить процент. В этом случае он, минуя фазу замедления, сразу начинает сбоить. Что мы и видим по падению рынка японских акций и росту японской иены. И если последнее – вероятно, краткосрочная реакция на острую необходимость во избежание маржин-коллов. То первое – часть общего эффекта домино. Остановить проблематично, вовлечь соседние рынки легко.
Нам происходящее напоминает уход в большой мировой финансовый кризис. Кризис мировых долгов. Больше 15 лет с потрясения 2007-2008 глобальные финансы жили относительно спокойно. Видимо, время встряхнуться вновь.
Россия, насколько это возможно, исключенная из мировой финансовой системы, может сочувствовать или злорадствовать по поводу происходящего. Но участия в нем, и в данном случае по счастью, не примет. Отечественные акции падают не из-за Японии, а из-за КС 18%. Наверно, еще упадут, но уже без большой драмы. Тогда как облигации, возможно, уже на дне.
Разве что нефть, от цены на которую у нас зависит слишком многое. Она, если взгляд на вещи верен, сейчас весьма рискует.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#прогнозытренды #акции #облигации #рубль
Продолжится ли падение рынка акций?
Мы раз за разом повторяем идею, что🦚 российский рынок идет к панике.
Пришел ли он к ней вчера? Если нет, то чем это грозит?
Примечательно, кстати, что🦚 падение рублевого Индекса МосБиржи происходит вместе с падением рубля к доллару, евро и т.д.
Будь причиной всему воспринимаемая как высокая ключевая ставка, имели бы падение рынка акций при твердом рубле. Причины иные.
Раньше с их угадыванием было проще. Российский фондовый рынок, как и любой другой рынок, был не только про поторговать, но и про поговорить.
Сейчас же участники забирают деньги с бочки молча.
Отдельные и важные элементы – рост ВВП и потребительских расходов при сдержанной инфляции, минимально возможная безработица, успехи в сопротивлении санкциям, политическая стабильность – в полном порядке и даже лучше. Но "в этом мотиве есть какая-то фальшь".
Ответим на поставленный вопрос. Очень🦚 непохоже, что вчерашним падением рынок акций и ограничит своё уже 20%-ное погружение. А вот увидеть в не отдаленные дни -3-5% за сессию, причем пару сессий подряд – это ближе к выбранной магистральной линии.
Мы тут больше про облигации. И🦚 облигации в стороне от общего скольжения вниз остаться не должны. От ВДО до ОФЗ (в особенности).
PS. Мы обещали сказать, будем ли и когда покупать валюту. Говорим:🦚 мы в процессе увеличения валютной позиции до или выше 50% от собственных активов.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Продолжится ли падение рынка акций?
Мы раз за разом повторяем идею, что
Пришел ли он к ней вчера? Если нет, то чем это грозит?
Примечательно, кстати, что
Будь причиной всему воспринимаемая как высокая ключевая ставка, имели бы падение рынка акций при твердом рубле. Причины иные.
Раньше с их угадыванием было проще. Российский фондовый рынок, как и любой другой рынок, был не только про поторговать, но и про поговорить.
Сейчас же участники забирают деньги с бочки молча.
Отдельные и важные элементы – рост ВВП и потребительских расходов при сдержанной инфляции, минимально возможная безработица, успехи в сопротивлении санкциям, политическая стабильность – в полном порядке и даже лучше. Но "в этом мотиве есть какая-то фальшь".
Ответим на поставленный вопрос. Очень
Мы тут больше про облигации. И
PS. Мы обещали сказать, будем ли и когда покупать валюту. Говорим:
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#облигации #вдо #офз #доходности #прогнозытренды
Доходности облигаций уносятся ввысь
Стоимость денег поднимается, настроения участников торгов портятся, рынок акций падает, идут вниз котировки облигаций, растут их доходности.
На нашем портфеле высокодоходных облигаций это мало заметно. Но хорошо заметно на графиках с динамикой доходностей. Приводим динамку доходностей для облигаций с кредитными рейтингами от B- до A+ (от ВДО до чуть выше ВДО). И график с доходностями ОФЗ с разными сроками погашения, на нем еще и история ставки денежного рынка (однодневных сделок РЕПО с ЦК).
Помимо этого, приложим график с премиями доходностей ВДО к их «справедливым» уровням. Подробнее о справедливых доходностях – здесь.🦚 Часть рынка – облигации с рейтингами от B- до B+ - до сих пор своими текущими доходностями не покрывают дефолтных рисков.
🦚 Продолжится ли движение облигационных доходностей вверх и облигационных котировок вниз?
Фондовый рынок стоит на универсальных правилах. Например, что тенденция длительного снижения цен завершается возникновением панических настроений. Когда общим становится мнение, что на рынке делать нечего. Похожи ли сегодняшние настроения на рынке облигаций на панические? Наверно нет.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ограничение ответственности
Доходности облигаций уносятся ввысь
Стоимость денег поднимается, настроения участников торгов портятся, рынок акций падает, идут вниз котировки облигаций, растут их доходности.
На нашем портфеле высокодоходных облигаций это мало заметно. Но хорошо заметно на графиках с динамикой доходностей. Приводим динамку доходностей для облигаций с кредитными рейтингами от B- до A+ (от ВДО до чуть выше ВДО). И график с доходностями ОФЗ с разными сроками погашения, на нем еще и история ставки денежного рынка (однодневных сделок РЕПО с ЦК).
Помимо этого, приложим график с премиями доходностей ВДО к их «справедливым» уровням. Подробнее о справедливых доходностях – здесь.
Фондовый рынок стоит на универсальных правилах. Например, что тенденция длительного снижения цен завершается возникновением панических настроений. Когда общим становится мнение, что на рынке делать нечего. Похожи ли сегодняшние настроения на рынке облигаций на панические? Наверно нет.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ограничение ответственности
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#прогнозытренды #акции #вдо #репо
Почему, скорее, продолжится и чему учит вчерашний рост рынка акций? И почему к росту не присоединились ВДО?
Вчера российский рынок акций неожиданно устремился вверх. И,🦚 наше мнение, это движение продолжится. Мы достаточно давно придерживались или противоположного, или хотя бы осторожного мнения. И готовы его изменить.
Сравним 2 ситуации. Вчерашний рост и похожий на него рост рынка 13 июня, после обвала на санкциях против МосБиржи.
Июньский рост быстро сменился новым падением. Чего мы не ждем сейчас. В чем разница? 2,5 месяца назад рост был встречен с энтузиазмом. Вчера, напротив, участники рынка разбирались с причиной бурного отскока. Но в его продолжение верить, в массе, отказывались.
На нашем опыте,🦚 если движение рынка неожиданно для участников, оно, скорее, продолжится. В случае с российским рынком акций речь о движении вверх.
Соответственно, для нас рациональнее вставать в сторону произошедшего движения, роста рынка. Что мы вчера обозначили покупками в публичном портфеле PRObonds Акции / Деньги (не первыми за лето, но наиболее активными). И покупки продолжим.
Вчерашний рынок примечателен именно этим наблюдением. Следованием за неожиданной траекторией. Не знаем, точно ли позади минимум падения. Но предполагаем, что приближение к нему или его обновление самой логики с истощением нисходящего тренда не ломают.
ВДО и облигации вообще. ВДО в основном положительно коррелируют с акциями. Но вчера их котировки падали. В качестве причины прикладываем пусть не презентабельную, но полезную картинку. Это динамика ставок денежного рынка МосБиржи.🦚 Ставки снова и широко шагнули выше. Причины нам неизвестны. Но рост стоимости денег – более сильный аргумент для ВДО, чем рост акций.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Почему, скорее, продолжится и чему учит вчерашний рост рынка акций? И почему к росту не присоединились ВДО?
Вчера российский рынок акций неожиданно устремился вверх. И,
Сравним 2 ситуации. Вчерашний рост и похожий на него рост рынка 13 июня, после обвала на санкциях против МосБиржи.
Июньский рост быстро сменился новым падением. Чего мы не ждем сейчас. В чем разница? 2,5 месяца назад рост был встречен с энтузиазмом. Вчера, напротив, участники рынка разбирались с причиной бурного отскока. Но в его продолжение верить, в массе, отказывались.
На нашем опыте,
Соответственно, для нас рациональнее вставать в сторону произошедшего движения, роста рынка. Что мы вчера обозначили покупками в публичном портфеле PRObonds Акции / Деньги (не первыми за лето, но наиболее активными). И покупки продолжим.
Вчерашний рынок примечателен именно этим наблюдением. Следованием за неожиданной траекторией. Не знаем, точно ли позади минимум падения. Но предполагаем, что приближение к нему или его обновление самой логики с истощением нисходящего тренда не ломают.
ВДО и облигации вообще. ВДО в основном положительно коррелируют с акциями. Но вчера их котировки падали. В качестве причины прикладываем пусть не презентабельную, но полезную картинку. Это динамика ставок денежного рынка МосБиржи.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#прогнозытренды #акции #офз #рубль #вдо
Акции, ОФЗ, рубль. И ВДО. Взгляд из лета
• Акции (Индекс МосБиржи). Повторим то, что уже говорили. Рынок отечественных акций после 25%-ного падения с мая по август перевел игроков в эмоциональную стадию апатии. С такой эмоцией глубоко не падают. Глубокие падения начинаются в приподнятом настроении. Как это начиналось в мае. Не уверены, что рынок находится в точке разворота, что впереди подъем. Почти уверены, что падение, в основном, позади. Минусы: замершее корпоративное кредитование и прочие макроэкономические ухудшения. Плюс: котировки акций должны быть в общем инфляционном тренде. Мы в осторожной, но покупке.
• ОФЗ. Рутинизация ненормальности (хотя нормы относительны) может формировать безразличие. Но не доверие. Например, инвесторов к госдолгу. Сколько бы отскоков ни встретилось на этом пути, Индекс ОФЗ (RGBI) ползет вниз. Аргументов для смены направления мы не находим. К тому, что это ГОСдолг добавляется, что это рублевый долг. А с рублем отдельная история.
• Рубль. Попытка разобраться в валютных курсах приводит к желанию сократить накопления в рублях. Высокая ключевая ставка, даже без возможности глобального керри-трейда, безусловно, стабилизирует рубль. Но эта высокая ставка или надолго, потому что не такая она и высокая (в сравнении с ощущаемой инфляцией), или ненадолго, потому что угнетает не субсидируемую экономику. Оба варианта способны привести к менее или более быстрой потере рублем своей привлекательности и ценности. Наш рублевый риск, он же рублевая позиция, последовательно сокращается.
• А в рублевой позиции мы не отказываемся от своих ВДО. При давлении со стороны ОФЗ (и не только) игра выглядит вдвойне рискованной. Но в нашем понимании, во-первых, если облигации короткие, то раскручивание инфляции им не страшно. А дюрация нашего портфеля ВДО – 0,6-0,8 года, короткая. Во-вторых, держать рубли целесообразно с наиболее высокой из доступных доходностей. У портфеля ВДО она вблизи 25% и, возможно, будет выше. Есть еще дефолтные риски, их одних достаточно, чтобы закрыть тему. Но дефолты в портфеле – то, что давно беспокоит нас в наименьшей степени.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Акции, ОФЗ, рубль. И ВДО. Взгляд из лета
• Акции (Индекс МосБиржи). Повторим то, что уже говорили. Рынок отечественных акций после 25%-ного падения с мая по август перевел игроков в эмоциональную стадию апатии. С такой эмоцией глубоко не падают. Глубокие падения начинаются в приподнятом настроении. Как это начиналось в мае. Не уверены, что рынок находится в точке разворота, что впереди подъем. Почти уверены, что падение, в основном, позади. Минусы: замершее корпоративное кредитование и прочие макроэкономические ухудшения. Плюс: котировки акций должны быть в общем инфляционном тренде. Мы в осторожной, но покупке.
• ОФЗ. Рутинизация ненормальности (хотя нормы относительны) может формировать безразличие. Но не доверие. Например, инвесторов к госдолгу. Сколько бы отскоков ни встретилось на этом пути, Индекс ОФЗ (RGBI) ползет вниз. Аргументов для смены направления мы не находим. К тому, что это ГОСдолг добавляется, что это рублевый долг. А с рублем отдельная история.
• Рубль. Попытка разобраться в валютных курсах приводит к желанию сократить накопления в рублях. Высокая ключевая ставка, даже без возможности глобального керри-трейда, безусловно, стабилизирует рубль. Но эта высокая ставка или надолго, потому что не такая она и высокая (в сравнении с ощущаемой инфляцией), или ненадолго, потому что угнетает не субсидируемую экономику. Оба варианта способны привести к менее или более быстрой потере рублем своей привлекательности и ценности. Наш рублевый риск, он же рублевая позиция, последовательно сокращается.
• А в рублевой позиции мы не отказываемся от своих ВДО. При давлении со стороны ОФЗ (и не только) игра выглядит вдвойне рискованной. Но в нашем понимании, во-первых, если облигации короткие, то раскручивание инфляции им не страшно. А дюрация нашего портфеля ВДО – 0,6-0,8 года, короткая. Во-вторых, держать рубли целесообразно с наиболее высокой из доступных доходностей. У портфеля ВДО она вблизи 25% и, возможно, будет выше. Есть еще дефолтные риски, их одних достаточно, чтобы закрыть тему. Но дефолты в портфеле – то, что давно беспокоит нас в наименьшей степени.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#рубль #акции #облигации #прогнозытренды
Рубль упал на 4-5%. Можно не замечать, но придется учесть
Вчера рубль внезапно и сильно ослаб. Если нас не обманывает хотя бы биржевой график CNYRUB_TOM (юань/рубль с расчетами завтра). Причем🦚 настолько сильного разового падения рубля к инвалютам мы не видели, действительно, давно. С 2022 года.
Можно гадать о причинах. Но🦚 есть очевидные проблемы с внешнеторговыми расчетами. Достаточно ее.
Предположим, сейчас рубль вернет часть позиций. Даже вернет все. Но как в старой шутке: с такой (волатильностью) в шоу-бизнесе делать нечего. На графике (а также на денежном рынке, где🦚 перенос юаней через ночь вчера стоил больше 200% годовых) видно, что что-то явно не так.
Теперь пробегаемся по вчерашним аналитическим и новостным лентам. И отмечаем, 4-5%-ное падение рубля – событие не первой и не второй важности. Кажущаяся привлекательность рублевых депозитов и децентрализованный санкциями валютный рынок выводят событие за контур восприятия. Как и многое в нашей жизни, пока оно не коснулось нас напрямую.
По логике рынка,🦚 безразличие подпитывает тренд. Это как сравнивать коррекцию или начало падения акций. При коррекции участники обеспокоены в самом начале снижения, и снижение, в итоге, бывает неглубоким. При долгом фондовом падении, свежий пример наблюдаем с мая по сентябрь, в его начале примерно всем примерно всё равно. Потому, скорее, мы увидим еще +5% от юаня, доллара и евро, чем -5%.
А исключение реальности из восприятия не освобождает от самой реальности. Почувствуем ее в ценах, не сразу, зато надежно.
🦚 Вопрос о дальнейшем подъеме ключевой ставки в этой связи – вполне открытый. Подъем стал более вероятным.
И можно вновь вспомнить о рынке акций. А также облигационном рынке.
Жесткая ДКП вредит акциям, мы это видим прямо сейчас. Но🦚 если акции упали, а инфляция (смотрим на рубль), вероятно, не обуздана, акции стали интереснее.
🦚 К облигациям наш подход еще проще. Чем выше доходность в сравнении с ключевой ставкой и ставкой банковского депозита, тем притягательнее. С обязательной (даже поверхностной) оценкой кредитного качества.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Рубль упал на 4-5%. Можно не замечать, но придется учесть
Вчера рубль внезапно и сильно ослаб. Если нас не обманывает хотя бы биржевой график CNYRUB_TOM (юань/рубль с расчетами завтра). Причем
Можно гадать о причинах. Но
Предположим, сейчас рубль вернет часть позиций. Даже вернет все. Но как в старой шутке: с такой (волатильностью) в шоу-бизнесе делать нечего. На графике (а также на денежном рынке, где
Теперь пробегаемся по вчерашним аналитическим и новостным лентам. И отмечаем, 4-5%-ное падение рубля – событие не первой и не второй важности. Кажущаяся привлекательность рублевых депозитов и децентрализованный санкциями валютный рынок выводят событие за контур восприятия. Как и многое в нашей жизни, пока оно не коснулось нас напрямую.
По логике рынка,
А исключение реальности из восприятия не освобождает от самой реальности. Почувствуем ее в ценах, не сразу, зато надежно.
И можно вновь вспомнить о рынке акций. А также облигационном рынке.
Жесткая ДКП вредит акциям, мы это видим прямо сейчас. Но
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#нефть #прогнозытренды
О падении нефти. Которое, видимо, уже состоялось
В 2008 и особенно 2014-16 гг падения котировок нефти подталкивали Россию к глубоким кризисам. Пандемийный обвал 2020 претендовал на тот же эффект, но был оперативно компенсирован государственными тратами. А поскольку массированные траты сделала вся глобальная экономика, падение быстро развернулось вверх. Нынешнее сползание нефтяных цен еще не того масштаба, да и пришло на смену резкому взлету двухлетней давности. Однако • продолжение движения вниз (кстати российская нефть теперь ниже недружественного «потолка» в 60 долл.) ничего хорошего отечественной экономической и финансовой действительности не сулит. Если продолжится.
• А оно продолжится?
Ответа на долгую перспективу у нас еще нет.
Но для тактического суждения, от недель до месяцев вперед, можно оценить • поведение участников и наблюдателей рынка. Вчера и наконец-то они явным (для нас) образом забеспокоились. Беспокойство и опасения – поведенческий паттерн в пользу устойчивости котировок.
Как бы непритязательно не выглядела оценка, нам ее для понимания перспектив достаточно. Соответственно, • сейчас (и на ближайшие месяцы) не ждали бы развития нефтяного анти-ралли. 70 долларов за Brent в этой картине мира – примерное «дно». Оно может прокалываться вниз, но временно и без развития. Тогда как возврат к 75 или 80 – вероятные явления.
Источник графика: https://www.profinance.ru/charts/brent/lca5
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
О падении нефти. Которое, видимо, уже состоялось
В 2008 и особенно 2014-16 гг падения котировок нефти подталкивали Россию к глубоким кризисам. Пандемийный обвал 2020 претендовал на тот же эффект, но был оперативно компенсирован государственными тратами. А поскольку массированные траты сделала вся глобальная экономика, падение быстро развернулось вверх. Нынешнее сползание нефтяных цен еще не того масштаба, да и пришло на смену резкому взлету двухлетней давности. Однако • продолжение движения вниз (кстати российская нефть теперь ниже недружественного «потолка» в 60 долл.) ничего хорошего отечественной экономической и финансовой действительности не сулит. Если продолжится.
• А оно продолжится?
Ответа на долгую перспективу у нас еще нет.
Но для тактического суждения, от недель до месяцев вперед, можно оценить • поведение участников и наблюдателей рынка. Вчера и наконец-то они явным (для нас) образом забеспокоились. Беспокойство и опасения – поведенческий паттерн в пользу устойчивости котировок.
Как бы непритязательно не выглядела оценка, нам ее для понимания перспектив достаточно. Соответственно, • сейчас (и на ближайшие месяцы) не ждали бы развития нефтяного анти-ралли. 70 долларов за Brent в этой картине мира – примерное «дно». Оно может прокалываться вниз, но временно и без развития. Тогда как возврат к 75 или 80 – вероятные явления.
Источник графика: https://www.profinance.ru/charts/brent/lca5
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#прогнозытренды #акции #вдо
Как понять, что рынок акций развернулся вверх и готов еще подрасти?
Да простят нас за упрощение, но сегодня вновь об оценке фондового рынка через поведение его участников.
Если ограничиться только поведенческими оценками, можно больно ошибиться. В такого рода анализ никак не уложить ни особенное 24 февраля после почти обычного 23-го, ни специальное военное закрытие биржи, ни много чего еще.
Однако, если общий контекст подлежит какому-то объяснению (сейчас как будто подлежит), то поведенческие паттерны – удобный предиктор.
Индекс МосБиржи отскочил от минимумов 2-недельной давности уже на 10%. Немало. Можно ли было спрогнозировать этот отскок? Вообще, да. И нам более-менее удалось (пост от 30.08: https://t.iss.one/probonds/12568). Мы долго ждали панических настроений и настроений апатии. К концу августа дождались. После чего решили, что дальше падать некуда.
Теперь, после скачка в +10%, актуален вопрос, продолжится ли рост акций?
Вновь обращаемся к поведению. Рынок склонен двигаться по наименее ожидаемой траектории. И, судя по комментариям экспертов, отрицающих его повышение или опасающихся повышения, повышение – такая траектория и есть. Пока не случилось серьезных перемен в обстоятельствах, этой траектории можно и придерживаться.
После столь резкой перестановки цен на акции выше наверняка будут и их откаты. Но в целом, думаем, лучше быть в покупке отечественных акций, чем в продаже. Или даже чем вовсе без них. Несмотря на депозиты и ключевую ставку, несмотря на страх будущего.
PS. Динамика ВДО-котировок имеет положительную корреляцию с рынком акций.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Как понять, что рынок акций развернулся вверх и готов еще подрасти?
Да простят нас за упрощение, но сегодня вновь об оценке фондового рынка через поведение его участников.
Если ограничиться только поведенческими оценками, можно больно ошибиться. В такого рода анализ никак не уложить ни особенное 24 февраля после почти обычного 23-го, ни специальное военное закрытие биржи, ни много чего еще.
Однако, если общий контекст подлежит какому-то объяснению (сейчас как будто подлежит), то поведенческие паттерны – удобный предиктор.
Индекс МосБиржи отскочил от минимумов 2-недельной давности уже на 10%. Немало. Можно ли было спрогнозировать этот отскок? Вообще, да. И нам более-менее удалось (пост от 30.08: https://t.iss.one/probonds/12568). Мы долго ждали панических настроений и настроений апатии. К концу августа дождались. После чего решили, что дальше падать некуда.
Теперь, после скачка в +10%, актуален вопрос, продолжится ли рост акций?
Вновь обращаемся к поведению. Рынок склонен двигаться по наименее ожидаемой траектории. И, судя по комментариям экспертов, отрицающих его повышение или опасающихся повышения, повышение – такая траектория и есть. Пока не случилось серьезных перемен в обстоятельствах, этой траектории можно и придерживаться.
После столь резкой перестановки цен на акции выше наверняка будут и их откаты. Но в целом, думаем, лучше быть в покупке отечественных акций, чем в продаже. Или даже чем вовсе без них. Несмотря на депозиты и ключевую ставку, несмотря на страх будущего.
PS. Динамика ВДО-котировок имеет положительную корреляцию с рынком акций.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#золото #прогнозытренды
Почему (и как) мы хотим продать золото?
Вчера ФРС снизила ставку (на 50 б. п., до 4,75-5%). Впервые за 4,5 года. Теперь доллар вниз, золото вверх? Формула могла бы быть оправдана. Если бы не эффект ожиданий.
Ускорявшийся тренд роста золота, думается, уже стал следствием этого эффекта.
Мы скептики относительно золота. Правда, если вкладывать в него рубли, наше отношение к драгметаллу не важно. Рублевые вложения желательно диверсифицировать, и инструментария не много.
Но и в паре золото/доллар в своем пренебрежении драгметаллом не преуспели. И всё же сейчас • задумываемся, не продать ли фьючерс золото (декабрьский, на золото к доллару, GDZ4)?
Ответ будет положительным. Задумчивость больше в тактике. У нас нет отдельного портфеля для спекулятивных позиций. Поэтому, видимо, добавим эту в наиболее спекулятивный из портфелей, в PRObonds Акции / Деньги. Сделку опубликуем, как всегда, заранее.
• Почему мы готовы продать золотой фьючерс?
Наверно, вы разгадали нашу несложную систему управления активами. На рынках так много факторов влияния и внезапности, что в попытке их учесть, можно бесконечно плодить ошибки в прогнозах и сделках. Так что • исходим из непредсказуемости рынков. Однако считаем, что иногда, когда на каком-то из них формируется строгий консенсус мнений, этот рынок идет против консенсуса.
Уловка в следующем. Скажем, складывается понятный и разделяемый большинством набор причин для роста цены чего-либо. Например, как с золотом: многолетний растущий тренд и растущий спрос, конфликты, сначала рост долларовой инфляции, затем снижение долларовой ставки. • Житейская, но ошибочная логика подсказывает, что эти причины поднимут цену в будущем. Однако, скорее всего, они уже в цене. Если так, что впереди не рост, а, возможно, падение. Для которого будет достаточно просто охлаждения разогретых ожиданий роста.
Подобные явления – редкие события. И «надо только выучиться ждать», чтобы не придумывать их там, где их нет. Да и заранее не ясно, сколько мы можем на любом из них заработать. Но нам и в наших координатах более-менее ясно, что шансы заработать выше шансов потерять. Чем и пробуем воспользоваться.
Источник графика: https://smart-lab.ru/q/futures/GDZ4/
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Почему (и как) мы хотим продать золото?
Вчера ФРС снизила ставку (на 50 б. п., до 4,75-5%). Впервые за 4,5 года. Теперь доллар вниз, золото вверх? Формула могла бы быть оправдана. Если бы не эффект ожиданий.
Ускорявшийся тренд роста золота, думается, уже стал следствием этого эффекта.
Мы скептики относительно золота. Правда, если вкладывать в него рубли, наше отношение к драгметаллу не важно. Рублевые вложения желательно диверсифицировать, и инструментария не много.
Но и в паре золото/доллар в своем пренебрежении драгметаллом не преуспели. И всё же сейчас • задумываемся, не продать ли фьючерс золото (декабрьский, на золото к доллару, GDZ4)?
Ответ будет положительным. Задумчивость больше в тактике. У нас нет отдельного портфеля для спекулятивных позиций. Поэтому, видимо, добавим эту в наиболее спекулятивный из портфелей, в PRObonds Акции / Деньги. Сделку опубликуем, как всегда, заранее.
• Почему мы готовы продать золотой фьючерс?
Наверно, вы разгадали нашу несложную систему управления активами. На рынках так много факторов влияния и внезапности, что в попытке их учесть, можно бесконечно плодить ошибки в прогнозах и сделках. Так что • исходим из непредсказуемости рынков. Однако считаем, что иногда, когда на каком-то из них формируется строгий консенсус мнений, этот рынок идет против консенсуса.
Уловка в следующем. Скажем, складывается понятный и разделяемый большинством набор причин для роста цены чего-либо. Например, как с золотом: многолетний растущий тренд и растущий спрос, конфликты, сначала рост долларовой инфляции, затем снижение долларовой ставки. • Житейская, но ошибочная логика подсказывает, что эти причины поднимут цену в будущем. Однако, скорее всего, они уже в цене. Если так, что впереди не рост, а, возможно, падение. Для которого будет достаточно просто охлаждения разогретых ожиданий роста.
Подобные явления – редкие события. И «надо только выучиться ждать», чтобы не придумывать их там, где их нет. Да и заранее не ясно, сколько мы можем на любом из них заработать. Но нам и в наших координатах более-менее ясно, что шансы заработать выше шансов потерять. Чем и пробуем воспользоваться.
Источник графика: https://smart-lab.ru/q/futures/GDZ4/
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #доходности #прогнозытренды
Доходности ВДО (и не только) летят, летят, летят…
• Доходности корпоративных облигаций, во всяком случае ВДО-сегмента. достигли того уровня, когда вложения в них, даже при перманентном снижении цен последних, способны приносить более или менее весомый плюс. Нам, по крайней мере.
Публичный портфель PRObonds ВДО и стратегия доверительного управления ДУ ВДО обеспечивают сейчас 13-14% за последние 12 месяцев. Близко к средней ставке депозита за это время. И, думаем, планка результата будет сдвигаться вверх.
• Причем, если не брать облигации с рейтингами от “B+” и ниже, покрытие дефолтного риска положительное. Т. е. с поправкой на возможные дефолтны облигации должны дать доход, больший, чем депозит или денежный рынок. Правда, это статистические расчеты. Реальность от них может отклоняться.
Казалось бы, при средней доходности сегмента ВДО вблизи уже 29% рынок должен обрести спокойствие. Эта доходность выше действующей ключевой ставки в 1,5 раза. Неплохо же запас для стабилизации?
Однако • мы, как и все, теперь покупаем облигации почти исключительно на вторичных торгах. Там для покупателей большие скидки. Тогда как • рынок первичных размещений слишком заметно проигрывает и сокращается едва ли не с каждым днем.
• И вот мы возвращаемся к теме дефолтов.
Или вторичка опустится по доходностям до хотя бы 25-26% в центральном для ВДО сегменте рейтингов “BB” (напомним, сегодня почти 29%). Или эмитенты начнут давать купоны 26% и выше. Или первичный рынок замрет совсем. Следствием и сопровождением чего • может стать волна дефолтов, не накрывавшая рынок с 2008 года.
Мы в своем управлении облигационными портфелями дефолтов не особенно опасаемся, есть опыт их избегать. Так что рост их числа, который только поднимет доходности, это и возможность тоже. Но мы не репрезентативная часть выборки. • Широкий же взгляд на динамику дел и доходностей в облигациях рисует всё менее радужные перспективы.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Доходности ВДО (и не только) летят, летят, летят…
• Доходности корпоративных облигаций, во всяком случае ВДО-сегмента. достигли того уровня, когда вложения в них, даже при перманентном снижении цен последних, способны приносить более или менее весомый плюс. Нам, по крайней мере.
Публичный портфель PRObonds ВДО и стратегия доверительного управления ДУ ВДО обеспечивают сейчас 13-14% за последние 12 месяцев. Близко к средней ставке депозита за это время. И, думаем, планка результата будет сдвигаться вверх.
• Причем, если не брать облигации с рейтингами от “B+” и ниже, покрытие дефолтного риска положительное. Т. е. с поправкой на возможные дефолтны облигации должны дать доход, больший, чем депозит или денежный рынок. Правда, это статистические расчеты. Реальность от них может отклоняться.
Казалось бы, при средней доходности сегмента ВДО вблизи уже 29% рынок должен обрести спокойствие. Эта доходность выше действующей ключевой ставки в 1,5 раза. Неплохо же запас для стабилизации?
Однако • мы, как и все, теперь покупаем облигации почти исключительно на вторичных торгах. Там для покупателей большие скидки. Тогда как • рынок первичных размещений слишком заметно проигрывает и сокращается едва ли не с каждым днем.
• И вот мы возвращаемся к теме дефолтов.
Или вторичка опустится по доходностям до хотя бы 25-26% в центральном для ВДО сегменте рейтингов “BB” (напомним, сегодня почти 29%). Или эмитенты начнут давать купоны 26% и выше. Или первичный рынок замрет совсем. Следствием и сопровождением чего • может стать волна дефолтов, не накрывавшая рынок с 2008 года.
Мы в своем управлении облигационными портфелями дефолтов не особенно опасаемся, есть опыт их избегать. Так что рост их числа, который только поднимет доходности, это и возможность тоже. Но мы не репрезентативная часть выборки. • Широкий же взгляд на динамику дел и доходностей в облигациях рисует всё менее радужные перспективы.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#офз #прогнозытренды #колумнистика
Почему ОФЗ еще далеки до дна
На верхнем графике (часто его приводим) динамика доходностей ОФЗ разной длины в сравнении со ставкой денежного рынка. ОФЗ – от 1-летней, красная линия, до 15-летней, голубая линия. Ставка денежного рынка (оранжевая лини с подсветкой) взята по индексу MOEXREPO. Она близка к ключевой.
Доходности ОФЗ отстают от безрисковой доходности денег с исключением только для самых коротких бумаг. Есть инверсия: короткие ОФЗ доходнее длинных. И то, и то уже не в пользу остановки роста доходностей и падения котировок госдолгов.
Однако недавно был эпизод, когда аналогичная комбинация – деньги доходнее, чем ОФЗ, вместе с инверсией в ОФЗ – обернулась не последующим обвалом, а восстановлением. Это весна 2022.
Чем новый эпизод отличается от предыдущего?
Найдем отличия в двух примерах на слегка другую тему. В конце 2021 и в 2022-м шумно обсуждался возможный дефолта Роснано. Считалось, что государство не может допустить дефолта госкомпании, т. к. репутационный вред превысит локальные затраты. Государство не допустило. Спустя 2 года, да, на меньшем масштабе, но госкомпания Росгео в дефолт уходит. Даже не так важно, станет ли он полным, или компания пройдет по грани техдефолта (тех. уже наступил).
Правила игры круто изменились. Тогда геополитика была весомым, но дополнением к экономическим устоям.
Сегодняшняя экономическая система – всё больше дополнение к геополитике.
Тогда согласованная кампания стимулов и ограничений была выведена в приоритет и быстро реанимировала финансовый, долговой, фондовый рынок. Рынок, вообще. Госуправление сохранило респектабельность.
Сегодня мы в другой реальности. Устойчивость начинает достигаться не за счет решения (как бы играючи) любых проблем. А за счет сброса балласта.
Краткосрочно это неплохая стратегия. Средне- и долго- - это медленная растрата той самой репутации.
А для рублевого госдолга с доходностью 16% или ниже на 15-летнем горизонте репутация и респектабельность его эмитента – не игра слов.
В общем, как считали, так и считаем: ОФЗ продолжают накапливать риски, не предлагая взамен их адекватного покрытия. Месяц за месяцем отставание второго от первого увеличивается. Перспективы в лучшем случае туманны.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
Почему ОФЗ еще далеки до дна
На верхнем графике (часто его приводим) динамика доходностей ОФЗ разной длины в сравнении со ставкой денежного рынка. ОФЗ – от 1-летней, красная линия, до 15-летней, голубая линия. Ставка денежного рынка (оранжевая лини с подсветкой) взята по индексу MOEXREPO. Она близка к ключевой.
Доходности ОФЗ отстают от безрисковой доходности денег с исключением только для самых коротких бумаг. Есть инверсия: короткие ОФЗ доходнее длинных. И то, и то уже не в пользу остановки роста доходностей и падения котировок госдолгов.
Однако недавно был эпизод, когда аналогичная комбинация – деньги доходнее, чем ОФЗ, вместе с инверсией в ОФЗ – обернулась не последующим обвалом, а восстановлением. Это весна 2022.
Чем новый эпизод отличается от предыдущего?
Найдем отличия в двух примерах на слегка другую тему. В конце 2021 и в 2022-м шумно обсуждался возможный дефолта Роснано. Считалось, что государство не может допустить дефолта госкомпании, т. к. репутационный вред превысит локальные затраты. Государство не допустило. Спустя 2 года, да, на меньшем масштабе, но госкомпания Росгео в дефолт уходит. Даже не так важно, станет ли он полным, или компания пройдет по грани техдефолта (тех. уже наступил).
Правила игры круто изменились. Тогда геополитика была весомым, но дополнением к экономическим устоям.
Сегодняшняя экономическая система – всё больше дополнение к геополитике.
Тогда согласованная кампания стимулов и ограничений была выведена в приоритет и быстро реанимировала финансовый, долговой, фондовый рынок. Рынок, вообще. Госуправление сохранило респектабельность.
Сегодня мы в другой реальности. Устойчивость начинает достигаться не за счет решения (как бы играючи) любых проблем. А за счет сброса балласта.
Краткосрочно это неплохая стратегия. Средне- и долго- - это медленная растрата той самой репутации.
А для рублевого госдолга с доходностью 16% или ниже на 15-летнем горизонте репутация и респектабельность его эмитента – не игра слов.
В общем, как считали, так и считаем: ОФЗ продолжают накапливать риски, не предлагая взамен их адекватного покрытия. Месяц за месяцем отставание второго от первого увеличивается. Перспективы в лучшем случае туманны.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
PRObonds | Иволга Капитал
#золото #прогнозытренды Почему (и как) мы хотим продать золото? Вчера ФРС снизила ставку (на 50 б. п., до 4,75-5%). Впервые за 4,5 года. Теперь доллар вниз, золото вверх? Формула могла бы быть оправдана. Если бы не эффект ожиданий. Ускорявшийся тренд роста…
#золото #прогнозытренды
О продаже золота, которую мы никак не откроем
C месяц назад мы обозначили намерение продать золото. Сыграть в золотом фьючерсе на понижение.
И за месяц не рискнули. Шанс проигрыша в любой спекуляции выше шанса на выигрыш. У нас практическое отношение к риску.
• Не изменилось ли намерение? Нет. Ждем сигнала к действию. Ждать можем сколько угодно. По ощущениям (но не более), ожидание не затянется.
• Каким будет сигнал? Мнение, разделяемое абсолютным большинством, что золото нужно иметь, очень желательно купить и точно нельзя продавать.
Универсальный сигнал, который однажды подает любой актив с подвижной ценой. Предвещающий слом радужных перспектив этой цены.
• Тогда почему золото, а, к примеру, не S&P 500, который карабкается вверх не менее настойчиво? Потому что в случае с главным драгметаллом и в отличие от американских акций предпосылка к слому тенденции есть и уже.
• Предпосылка тоже поведенческая (Иволга умеет думать лишь собственными мозгами): растущее желание большинства покупать при растущей же цене. Это еще не консенсус, когда покупка – обязательный пунктик, хоть бы для собственного успокоения. Но, к примеру, в Индексе S&P 500 мы прямой зависимости между ростом цены и ростом желания купить не отмечаем.
Да так (как с S&P) и должно быть. • Массовая жадность не частое явление. Раз она начинает проявляться в золоте, в листе ожидания именно золото.
Произойдет ли наша продажа в ближайшие или отдаленные недели, мы не знаем. По опыту знаем, что вероятность продажи для нас увеличивается.
Когда дойдем до сделки и, если позволит уверенность, включим ее в портфель Акции / Деньги, в Сводный портфель, может, и в портфель ВДО. Как и последующие спекулятивные сделки в случае успеха предстоящей.
Источник графика: https://www.profinance.ru/charts/gold/lca7
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
О продаже золота, которую мы никак не откроем
C месяц назад мы обозначили намерение продать золото. Сыграть в золотом фьючерсе на понижение.
И за месяц не рискнули. Шанс проигрыша в любой спекуляции выше шанса на выигрыш. У нас практическое отношение к риску.
• Не изменилось ли намерение? Нет. Ждем сигнала к действию. Ждать можем сколько угодно. По ощущениям (но не более), ожидание не затянется.
• Каким будет сигнал? Мнение, разделяемое абсолютным большинством, что золото нужно иметь, очень желательно купить и точно нельзя продавать.
Универсальный сигнал, который однажды подает любой актив с подвижной ценой. Предвещающий слом радужных перспектив этой цены.
• Тогда почему золото, а, к примеру, не S&P 500, который карабкается вверх не менее настойчиво? Потому что в случае с главным драгметаллом и в отличие от американских акций предпосылка к слому тенденции есть и уже.
• Предпосылка тоже поведенческая (Иволга умеет думать лишь собственными мозгами): растущее желание большинства покупать при растущей же цене. Это еще не консенсус, когда покупка – обязательный пунктик, хоть бы для собственного успокоения. Но, к примеру, в Индексе S&P 500 мы прямой зависимости между ростом цены и ростом желания купить не отмечаем.
Да так (как с S&P) и должно быть. • Массовая жадность не частое явление. Раз она начинает проявляться в золоте, в листе ожидания именно золото.
Произойдет ли наша продажа в ближайшие или отдаленные недели, мы не знаем. По опыту знаем, что вероятность продажи для нас увеличивается.
Когда дойдем до сделки и, если позволит уверенность, включим ее в портфель Акции / Деньги, в Сводный портфель, может, и в портфель ВДО. Как и последующие спекулятивные сделки в случае успеха предстоящей.
Источник графика: https://www.profinance.ru/charts/gold/lca7
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#нефть #прогнозытренды #колумнистика
Нефть, с которой нам жить
О том, что не нужно бояться за близкие перспективы нефти, мы писали 1,5 месяца назад. Тогда сделали вывод, что эти перспективы должны бы вернуть котировки Brent в диапазон 75-80 долларов. Из пике конца лета – начала осени. Угадали.
Нефть – обязательная часть российской действительности. Прямо или опосредованно ощущаемая большинством. Особенно в моменты обвалов, вспомним 2008-9 и 2014-16 гг. Государство с его растущими аппетитами, похоже, ощущениям доверяет. Раз на вроде бы комфортных нефтяных значениях всерьез (и не особо спрашивая налогоплательщиков) поднимает налоги.
• Если взглянуть дальше вперед, то хороших новостей с нефтяного рынка не просматривается. На нем сложилась привычка, которая теперь обманывает. Это ожидание быстрого роста котировок в ответ на любое напряжение вокруг нефтепроизводителей или транспортировщиков.
В начале 2022 закономерность проявилась в полной мере, цены взмывали до 125 и даже 140 долл. Однако обострения октября 2023, как и осени 2024 не графике уже не отметились.
На уровне общих предположений, тренд на глобальные и не очень напряжения и обострения задан, и значит, их может становиться только больше.
А вот • привычка ждать «нефть по 100» в качестве их сопровождения – показатель медвежьего, теперь уже нефтяного тренда. Помните поговорку «рынок карабкается вверх по стене страха»? Фондовый индекс годами может ползти вверх в обстановке отрицания своего роста (2-летний подъем S&P 500 чем не пример). Справедливо и обратное. • Долгое снижение обычно идет на фоне не менее долгих надежд на взлет.
Наверно, мало кто из читающих играет на нефтяных фьючерсах. И из практического предлагаем не их продажу, а • внимательно изучать налоговые новации и готовиться к легальной налоговой оптимизации.
Источник графика: https://www.profinance.ru/charts/brent/lca5
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Нефть, с которой нам жить
О том, что не нужно бояться за близкие перспективы нефти, мы писали 1,5 месяца назад. Тогда сделали вывод, что эти перспективы должны бы вернуть котировки Brent в диапазон 75-80 долларов. Из пике конца лета – начала осени. Угадали.
Нефть – обязательная часть российской действительности. Прямо или опосредованно ощущаемая большинством. Особенно в моменты обвалов, вспомним 2008-9 и 2014-16 гг. Государство с его растущими аппетитами, похоже, ощущениям доверяет. Раз на вроде бы комфортных нефтяных значениях всерьез (и не особо спрашивая налогоплательщиков) поднимает налоги.
• Если взглянуть дальше вперед, то хороших новостей с нефтяного рынка не просматривается. На нем сложилась привычка, которая теперь обманывает. Это ожидание быстрого роста котировок в ответ на любое напряжение вокруг нефтепроизводителей или транспортировщиков.
В начале 2022 закономерность проявилась в полной мере, цены взмывали до 125 и даже 140 долл. Однако обострения октября 2023, как и осени 2024 не графике уже не отметились.
На уровне общих предположений, тренд на глобальные и не очень напряжения и обострения задан, и значит, их может становиться только больше.
А вот • привычка ждать «нефть по 100» в качестве их сопровождения – показатель медвежьего, теперь уже нефтяного тренда. Помните поговорку «рынок карабкается вверх по стене страха»? Фондовый индекс годами может ползти вверх в обстановке отрицания своего роста (2-летний подъем S&P 500 чем не пример). Справедливо и обратное. • Долгое снижение обычно идет на фоне не менее долгих надежд на взлет.
Наверно, мало кто из читающих играет на нефтяных фьючерсах. И из практического предлагаем не их продажу, а • внимательно изучать налоговые новации и готовиться к легальной налоговой оптимизации.
Источник графика: https://www.profinance.ru/charts/brent/lca5
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#прогнозытренды #акции #вдо
Российские акции. После долгого падения кажется, что падение еще и не начиналось. Но начинается рост
Нет ничего хитрого в оценках рынка, которые мы делаем и вновь приводим. Принцип простой: • послушай всех и сделай наоборот. Исполнить его, правда, сложнее, чем понять.
Рынок акций падал с мая по сентябрь. • В начале сентября слишком многие заговорили, что впереди настоящий обвал (а то, что было до – мелочи). Мы решили, что обвал-то мы и видели, уже. Можно отскакивать. К концу октября, после нового погружения, разговоры возобновились с прежним жаром. Мы снова ставим, если не на рост, то на окончание падения.
Хотя предпочтем всё-таки рост.
Пусть кажется, что ничего серьезного еще и не начиналось. • Экономическая реальность может ухудшаться, а рынок акций, облигаций тоже, может при этом расти. Только потому, что успел заложить в цены будущее в его наиболее мрачных тонах.
PS. Динамика ВДО-котировок имеет положительную корреляцию с рынком акций.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Российские акции. После долгого падения кажется, что падение еще и не начиналось. Но начинается рост
Нет ничего хитрого в оценках рынка, которые мы делаем и вновь приводим. Принцип простой: • послушай всех и сделай наоборот. Исполнить его, правда, сложнее, чем понять.
Рынок акций падал с мая по сентябрь. • В начале сентября слишком многие заговорили, что впереди настоящий обвал (а то, что было до – мелочи). Мы решили, что обвал-то мы и видели, уже. Можно отскакивать. К концу октября, после нового погружения, разговоры возобновились с прежним жаром. Мы снова ставим, если не на рост, то на окончание падения.
Хотя предпочтем всё-таки рост.
Пусть кажется, что ничего серьезного еще и не начиналось. • Экономическая реальность может ухудшаться, а рынок акций, облигаций тоже, может при этом расти. Только потому, что успел заложить в цены будущее в его наиболее мрачных тонах.
PS. Динамика ВДО-котировок имеет положительную корреляцию с рынком акций.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#прогнозытренды #акции #облигации #офз #вдо
Меняет ли что-то на российских рынках вчерашний день? Или почему мы теперь больше уверены в их повышении
Было ли переизбрание 45 президента США ожидаемым? Нет, только вероятным. Видим это по резким движениям котировок доллара, золота, американских акций. Факт не был заложен в котировки заранее.
И, вообще-то, это важно даже для нас.
Очевидно, влияние любой госадминистрации любой зарубежной страны на российские рынки сведено к минимуму.
И все же • новостная повестка изменилась, и отечественные акции и облигации на нее отреагировали. Отреагировали как на неожиданность. Как будто бы приятную. Индекс МосБиржи прибавил по итогам дня 1,8%, Индекс цен ОФЗ (RGBI) поднялся на 0,8%.
• Восторгов торгующей публики случившийся отскок не вызвал.
Напомним закономерность: • биржевые рынки обычно движутся в неожиданном для большинства направлении (иначе бы игра на них не была азартным занятием). В терминах вчерашнего дня, если рост не был ожидаемым и не был встречен оптимизмом, он вполне может продолжиться.
Относительно рынка акций мы уже высказывались, он отталкивается от «дна» и не то, чтобы безуспешно. • Ждали и ждем акции выше. Об ориентирах роста сказать нечего. Мы просто ставим на новый восходящий тренд. Который при нынешней стоимости денег (см. нижнюю диаграмму, индекс РЕПО с ЦК) кажется странным. Но для биржевых активов это нормально.
В облигациях мы были менее уверены. Что предел их падения достигнут или близок, предположили на этой неделе. После чего облигации, понятно, упали еще. Но понаблюдав за вчерашней сессией, в своих предположениях становимся тверже. • Видимо, облигациям, от ОФЗ до ВДО, в близкой перспективе станет легче. А их покупки (хотя бы для нас) переходят в разряд возможностей.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Меняет ли что-то на российских рынках вчерашний день? Или почему мы теперь больше уверены в их повышении
Было ли переизбрание 45 президента США ожидаемым? Нет, только вероятным. Видим это по резким движениям котировок доллара, золота, американских акций. Факт не был заложен в котировки заранее.
И, вообще-то, это важно даже для нас.
Очевидно, влияние любой госадминистрации любой зарубежной страны на российские рынки сведено к минимуму.
И все же • новостная повестка изменилась, и отечественные акции и облигации на нее отреагировали. Отреагировали как на неожиданность. Как будто бы приятную. Индекс МосБиржи прибавил по итогам дня 1,8%, Индекс цен ОФЗ (RGBI) поднялся на 0,8%.
• Восторгов торгующей публики случившийся отскок не вызвал.
Напомним закономерность: • биржевые рынки обычно движутся в неожиданном для большинства направлении (иначе бы игра на них не была азартным занятием). В терминах вчерашнего дня, если рост не был ожидаемым и не был встречен оптимизмом, он вполне может продолжиться.
Относительно рынка акций мы уже высказывались, он отталкивается от «дна» и не то, чтобы безуспешно. • Ждали и ждем акции выше. Об ориентирах роста сказать нечего. Мы просто ставим на новый восходящий тренд. Который при нынешней стоимости денег (см. нижнюю диаграмму, индекс РЕПО с ЦК) кажется странным. Но для биржевых активов это нормально.
В облигациях мы были менее уверены. Что предел их падения достигнут или близок, предположили на этой неделе. После чего облигации, понятно, упали еще. Но понаблюдав за вчерашней сессией, в своих предположениях становимся тверже. • Видимо, облигациям, от ОФЗ до ВДО, в близкой перспективе станет легче. А их покупки (хотя бы для нас) переходят в разряд возможностей.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
PRObonds | Иволга Капитал
#золото #прогнозытренды Почему (и как) мы хотим продать золото? Вчера ФРС снизила ставку (на 50 б. п., до 4,75-5%). Впервые за 4,5 года. Теперь доллар вниз, золото вверх? Формула могла бы быть оправдана. Если бы не эффект ожиданий. Ускорявшийся тренд роста…
#золото #прогнозытренды #стратегиятактика
Золото упало. А природа рынка и человеческого поведения остались верны себе
2 месяца назад и на этих же ценах Иволга высказала желание продать золото.
Золото затем еще выросло, а после заметно просело.
• Желание продать не осуществилось. Но не исчезло.
За быстрым падением мы не успели и не были настолько уверены, чтобы рискнуть деньгами. Что не снижает шансов на продажу в будущем. По более высокой или более низкой цене.
Тренды бывают продолжительными, падающие тоже.
Несколько мыслей в процессе ожидания.
Первая. • 2 месяца назад мы считали золото рисковой инвестицией. Сейчас считаем тем более.
Люди долго смотрят на растущий тренд. Наконец, уверив себя в его силе и неизбежности, решаются на покупку. А на самом деле пропустив весь рост. Чувство причастности к успеху есть. Но это чужой успех.
Вторая. • Если «не вестись» на общественные настроения и не ругать себя за упущенные возможности, накапливать капитал несложно. Мы не поучаствовали продажей в золоте. Но, как теперь видится, на неплохих уровнях докупили российских акций. И сохранили ровную психику для покупок ВДО.
• Золото – это солидно, а наши акции с облигациями – мелкая ерунда? Когда покупаешь после падений, иных ассоциаций нет. Покупки после долгого роста легко обосновать, но чертовски трудно на них заработать. После долгового падения – наоборот.
Третья. • Тренды вниз, действительно, могут длиться годами. Золото – тот случай. Все лето и осень инвестиционная и не очень общественность убеждала себя в крутизне главного драгметалла и перегревала рынок. Говоря биржевыми терминами, • пребывала в эйфории. В таких массовых эмоциональных состояниях и ставятся многолетние максимумы. Не всегда, но зачем ставить на исключения?
Идеалом для нас был бы не максимум конца октября на 2 800 долл./унц., а максимум позже и выше. Но, кто знает, возможно, и до 2 800 больше не дотянуться.
Источник графика: https://www.profinance.ru/charts/gold/lca7
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Золото упало. А природа рынка и человеческого поведения остались верны себе
2 месяца назад и на этих же ценах Иволга высказала желание продать золото.
Золото затем еще выросло, а после заметно просело.
• Желание продать не осуществилось. Но не исчезло.
За быстрым падением мы не успели и не были настолько уверены, чтобы рискнуть деньгами. Что не снижает шансов на продажу в будущем. По более высокой или более низкой цене.
Тренды бывают продолжительными, падающие тоже.
Несколько мыслей в процессе ожидания.
Первая. • 2 месяца назад мы считали золото рисковой инвестицией. Сейчас считаем тем более.
Люди долго смотрят на растущий тренд. Наконец, уверив себя в его силе и неизбежности, решаются на покупку. А на самом деле пропустив весь рост. Чувство причастности к успеху есть. Но это чужой успех.
Вторая. • Если «не вестись» на общественные настроения и не ругать себя за упущенные возможности, накапливать капитал несложно. Мы не поучаствовали продажей в золоте. Но, как теперь видится, на неплохих уровнях докупили российских акций. И сохранили ровную психику для покупок ВДО.
• Золото – это солидно, а наши акции с облигациями – мелкая ерунда? Когда покупаешь после падений, иных ассоциаций нет. Покупки после долгого роста легко обосновать, но чертовски трудно на них заработать. После долгового падения – наоборот.
Третья. • Тренды вниз, действительно, могут длиться годами. Золото – тот случай. Все лето и осень инвестиционная и не очень общественность убеждала себя в крутизне главного драгметалла и перегревала рынок. Говоря биржевыми терминами, • пребывала в эйфории. В таких массовых эмоциональных состояниях и ставятся многолетние максимумы. Не всегда, но зачем ставить на исключения?
Идеалом для нас был бы не максимум конца октября на 2 800 долл./унц., а максимум позже и выше. Но, кто знает, возможно, и до 2 800 больше не дотянуться.
Источник графика: https://www.profinance.ru/charts/gold/lca7
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности