Доверительное управление ВДО в Иволге Капитал (15,2% в 2024 году, 30,6% годовых с начала 2025 года). Исторически мы обыгрывали банковский депозит в 1,7 раза
#ду #портфелиprobonds #вдо

Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена)

Примерное визуальное отображение результатов нашего управления в сегменте высокодоходных облигаций – на графике. В среднем • по всем портфелям доверителей имеем 15,2% до НДФЛ в прошедшем году и 3,4% (30,6% годовых) за январь и первую декаду февраля.

Всего в доверительном управлении Иволги Капитал • 1,2 млрд р., от 2/3 до 3/4 от этой суммы – портфели высокодоходных облигаций (стратегия с условным названием ДУ ВДО).

Эта стратегия ведется в близком соответствии с публичным портфелем PRObonds ВДО. Его динамика также на графике, структура – в отдельной таблице.

Операции в доверительном управлении отличаются от операций в публичном портфеле в первую очередь частотностью. В публичном портфеле сделки совершать реалистично только редко и малыми объемами. Активная торговля с использованием торговых роботов позволяет ускорять процесс покупки или избавления от той или иной бумаги в ДУ. Делает портфели под управлением более ликвидными и, по нашей оценке, менее рискованным. Поэтому, например, в публичном портфеле PRObonds ВДО на деньги приходится около 25% активов, а в портфелях ДУ денег сейчас 35-40%. Деньги размещаются в РЕПО с ЦК с эффективной доходностью ~22,5% годовых.

В 2024 году наш результат впервые оказался ниже средней доходности банковского депозита (15,2% у нас, 17,2% у депозита). Неприятно, но больше похоже на исключение. Так, в 2023 году ДУ дало 19,1% при результате депозита в 9,4%. В наступившем 2025-м мы вернулись на траекторию: у нас более 30% годовых при средней с начала года ставке банковского депозита 21,6%.

• На истории 2020-2024 гг. результат ДУ ВДО оказывался в 1,7-1,8 раза выше доходности депозита. При ключевой ставке 21% удерживать такое превосходство непросто. Однако +/- на 1,5 депозитных доходности в наступившем году рассчитываем.
Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Наиболее и наименее доходные ВДО. Несколько слов о том, как мы их отбираем, и о Домодедово с Борцом
#вдо #доходности

Обычно ограничиваюсь замечанием, что мы покупаем или держим бумаги с премиями к доходности рейтинга и к «справедливой доходности» (о справедливой доходности – в сноске к первой таблице). И не касаемся или продаем бумаги с дисконтами. Поэтому в верхней таблице множество зеленых строк: эти облигации входят в публичный портфель PRObonds ВДО и обычно – в портфели нашего доверительного управления. А в нижней таблице нас нет.

Сегодня дополню. У нас разное отношение к отбору облигаций с разными уровнями кредитных рейтингов. Бумаги с рейтингами «BB/BBB», если они притягивают наше внимание, покупаем только или после тщательной проверки (не всегда она возможна), или с обязательным личным контактом с эмитентом.

Для рейтингов «BBB+» и выше (иногда начиная с «BBB») делаем шаблонную и лаконичную справку. Предположение в том, что срок дожития эмитента в случае серьезных проблем тем длиннее, чем выше его кредитный рейтинг. Соответственно, реализовавшийся риск в более высоком рейтинговом спектре обойдется портфелям меньшим ущербом. При предварительной оценке можно не зарываться в детали.

И про Домодедово (ДФФ 2Р-01, рейтинг понижен до BBB+, доходность 36,7%). Полагаться на то, что проблемы акционеров на держателей облигаций не распространяются, можно. Но гипотеза ненадежна, практика по ней для владельцев облигаций может оказаться столь же неожиданной, что и для держателей акций или долей. То же справедливо и для Борца.
Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Сделки в портфеле ВДО. Возвращаемся к увеличению веса облигаций и снижению веса денег
#портфелиprobonds #вдо #сделки

На сей раз и по итогам сделок этой недели взаимные веса облигаций и денег в РЕПО с ЦК весьма заметно сдвинутся в пользу облигаций. Примерно на 1,5% от активов.

Есть желание увеличить позицию в РДВ Технолоджи (YTM 34,5%). Если это произойдет, сдвиг достигнет 2%. На деньги будет приходиться 24% активов. Минимальное значение для портфеля PRObonds ВДО с середины 2023 года.

Полностью исключаем Борец и пару бумаг с близкими офертами. В остальном - корректировки с целью удерживать или повысить доходность портфеля.

Все сделки - по 0,1% от активов для каждой из позиций за торговую сессию. Начинаем сегодня.
Андрей Хохрин

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

О портфеле ВДО в цифрах. И об универсальной логике инвестиций
#портфелиprobonds #вдо

О публичном портфеле PRObonds ВДО в цифрах (давно не делал подобной расшифровки):

• 16,9% - накопленная доходность за последние 365 дней (для равнения, 17,9% - накопленная доходность банковского депозита за то же время).

• 30,1% - доходность портфеля к погашению (для сравнения, 20,46% - актуальная средняя ставка банковского депозита).

• 32,3% - средняя доходность к погашению входящих в портфель облигаций.

• 23,2% - эффективная доходность денег в РЕПО с ЦК (составляют ¼ активов).

• 0,8 года – дюрация портфеля. 1,1 года – дюрация входящих в портфель облигаций.

• A- - сводный кредитный рейтинг портфеля. BBB – средний кредитный рейтинг входящих в портфель облигаций.

Добавлю, за минувшие 12 месяцев портфель обогнал рынок на 9,1 п.п.: у Индекса Cbonds High Yield 7,8%, у нас 16,9%. Доходность портфеля имеет премию к средней доходности кредитного рейтинга «A-» +1,2% годовых (у рейтинга 28,8%, у портфеля 30,1%).

И еще немного. Максимальный вес 1 эмитента в портфеле – 2,9% от активов, отдельной позиции – 2,5%. Веса иногда нарушаются, но только временно и недолго, для целей спекуляций. Всего в портфеле 31 эмитент.

Математика и статистика – универсальный язык логики. Инвестиционной в нашем случае. Чем дольше мы управляем активами, тем больше процесс превращается в набор оцифрованных элементов. Тем меньше в нем мистики и прочего человеческого фактора. И тем устойчивее и выше его результат. Результат – на доске и динамике за 6,5 лет. Все сделки доступны до момента совершения. Пользуйтесь, если интересуетесь!
Андрей Хохрин

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности