#повесткадня #новостивыводы #портфелиprobonds
Новость среды – итоги заседания ФРС США🏦. Точнее, реакция рынков на итоги. S&P500 +1,5%, фьючерсы Московской биржи: на индекс РТС +1,5% на вечерней сессии, на пару USD|RUB -0,8%. Пара EUR|USD после события выросла на 0,5%, нефть упала на 0,9%.
О самих итогах.
Инвестсообщество с энтузиазмом приняло тезисы:
• ФРС решает терпеливо подождать и выбрать наиболее подходящий подход
• необходимость поднятия ставок немного ослабла
• ФРС лучше всего поддержит экономику, будучи терпеливой
• для борьбы с возможным спадом в экономике ФРС может задействовать свой баланс после механизма изменения ставок
Оставлены публикой без внимания, но также важны формулировки:
• экономический рост замедлился, выросла неопределенность, связанная с политикой властей США
• временная приостановка работы правительства скажется на ВВП в 1кв 2019
ℹ️Если в двух словах: экономическая ситуация осложняется, монетарные власти готовы реагировать.
Вслед за словесной интервенцией началось стремительное фондовое ралли. Очевидный вопрос, насколько долгим оно будет? Качество моего ответа снижется, в силу уже неделю назад открытой короткой позицией в акциях Сбербанка. Эта позиция сейчас наносит портфелю PRObobds #2 ущерб в 0,6% от капитала. И все же ответ – не пользу покупателей. Да, сегодняшняя и даже завтрашняя торговые сессии могут пройти в обстановке роста западных фондовых рынков, российских акций, облигаций (длинного конца) и рубля. Буду воспринимать это как финальную часть бычьей тенденции последнего месяца. В течение нескольких дней предполагаю возврат российских акций к стагнации или коррекции, наверно, неглубокой. Ожидаю устойчивости облигационного рынка (низкая инфляция и слабая интеграция России в глобальные финансовые потоки не будут препятствовать снижению ключевой ставки ЦБ РФ) с сохранением 7,5-8,5% годовых на кривой доходностей ОФЗ. Рубль в паре с долларом, как видится, или достиг локальных пределов укрепления, или достигнет в короткие сроки, после чего можно разумно ждать стабилизации, пока в нечетких рамках 60-70 рублей за доллар. Американский рынок, к которому у нас свой спекулятивный интерес, с высокой вероятностью, на локальных максимумах, отличной возможностью вернуться к падению в сторону или с преодолением минимумов конца декабря (2 300 п. по S&P500, при нынешних почти 2 700).
1️⃣Закрывать короткую позицию во фьючерсе на акции Сбербанка в свете этих ожиданий не планирую. 2️⃣Базовой валютой фондирования остается рубль, 3️⃣основа сбережений в виде коротких облигаций реализована через высокодоходный сегмент, на примере портфелей PRObonds #1, #2.
@AndreyHohrin
Новость среды – итоги заседания ФРС США🏦. Точнее, реакция рынков на итоги. S&P500 +1,5%, фьючерсы Московской биржи: на индекс РТС +1,5% на вечерней сессии, на пару USD|RUB -0,8%. Пара EUR|USD после события выросла на 0,5%, нефть упала на 0,9%.
О самих итогах.
Инвестсообщество с энтузиазмом приняло тезисы:
• ФРС решает терпеливо подождать и выбрать наиболее подходящий подход
• необходимость поднятия ставок немного ослабла
• ФРС лучше всего поддержит экономику, будучи терпеливой
• для борьбы с возможным спадом в экономике ФРС может задействовать свой баланс после механизма изменения ставок
Оставлены публикой без внимания, но также важны формулировки:
• экономический рост замедлился, выросла неопределенность, связанная с политикой властей США
• временная приостановка работы правительства скажется на ВВП в 1кв 2019
ℹ️Если в двух словах: экономическая ситуация осложняется, монетарные власти готовы реагировать.
Вслед за словесной интервенцией началось стремительное фондовое ралли. Очевидный вопрос, насколько долгим оно будет? Качество моего ответа снижется, в силу уже неделю назад открытой короткой позицией в акциях Сбербанка. Эта позиция сейчас наносит портфелю PRObobds #2 ущерб в 0,6% от капитала. И все же ответ – не пользу покупателей. Да, сегодняшняя и даже завтрашняя торговые сессии могут пройти в обстановке роста западных фондовых рынков, российских акций, облигаций (длинного конца) и рубля. Буду воспринимать это как финальную часть бычьей тенденции последнего месяца. В течение нескольких дней предполагаю возврат российских акций к стагнации или коррекции, наверно, неглубокой. Ожидаю устойчивости облигационного рынка (низкая инфляция и слабая интеграция России в глобальные финансовые потоки не будут препятствовать снижению ключевой ставки ЦБ РФ) с сохранением 7,5-8,5% годовых на кривой доходностей ОФЗ. Рубль в паре с долларом, как видится, или достиг локальных пределов укрепления, или достигнет в короткие сроки, после чего можно разумно ждать стабилизации, пока в нечетких рамках 60-70 рублей за доллар. Американский рынок, к которому у нас свой спекулятивный интерес, с высокой вероятностью, на локальных максимумах, отличной возможностью вернуться к падению в сторону или с преодолением минимумов конца декабря (2 300 п. по S&P500, при нынешних почти 2 700).
1️⃣Закрывать короткую позицию во фьючерсе на акции Сбербанка в свете этих ожиданий не планирую. 2️⃣Базовой валютой фондирования остается рубль, 3️⃣основа сбережений в виде коротких облигаций реализована через высокодоходный сегмент, на примере портфелей PRObonds #1, #2.
@AndreyHohrin
#новостивыводы Московская биржа зарегистрировала 2-хмиллионного частного инвестора!
По информации ПАО Московская биржа, всего за 2018 год на биржу пришло более 700 тысяч новых физических лиц.
Доля частных инвесторов в объеме торгов акциями – 35%, срочными контрактами – 43%, облигациями – 7%. Их доля в покупках облигаций на первичном рынке – 11% (251 млрд.р.) в корпоративных облигациях, 7% (74 млрд.р.) в гособлигациях.
Вывод #1. Отечественный фондовый рынок переживает ренессанс. Пока в большей степени в облигациях. Но усилия государства (индивидуальные инвестиционные счета, льготное налогообложение корпоративных облигаций), деградация классического банкинга и постепенный рост финансовой грамотности дали взрыв интереса к рынку: треть всех брокерских счетов была открыта в 2018 году.
Вывод #2. Российский частный инвестор – это все еще спекулянт. Годами из-за узости инструментария действовала формула: что нужно сохранить – в банк, что можно потерять – на брокерский счет. Однако, и это направление развивается, люди стали переводить не брокерские счета и консервативные деньги: для покупки облигаций и формирования долгосрочных портфелей акций.
Вывод #3. Физлиц допустили к первичным размещениям ценных бумаг (в первую очередь облигаций). Эта инфраструктура начала появляться лишь в 2017 году, и в 2018-м стала более-менее рабочей. Этот вывод очень важен. Он меняет структуру доходов брокеров. Исторически, брокер получает комиссию от торговых операций клиента, настраивает его на большое количество операций, для максимизации комиссии. И, в общем, превращает его в спекулянта. А поскольку рядовой спекулянт деньги на биржевой торговле потеряет, рынок не имеет развития, аудитория клиентов не расширяется.
Напротив, организовывая первичные размещения облигаций, брокер получает значимый доход от компаний-эмитентов, давление на частного инвестора снижается, число его операций падает, инвестор становится инвестором. И скоро понимает, что биржа – это не только интернет-трейдинг, это масса возможностей по выбору активов, по доходностям, с лихвой превышающим банковские при, часто, более низких рисках, это ликвидность и удобство «единого окна». А за пониманием следует приток людей и капиталов на фондовый рынок.
Вывод #4. Вряд ли тенденция притока новых денег и инвесторов внезапно завершится. Значит, поддержка российскому рынку акций и облигаций, который недавно всецело зависел от денежных потоков нерезидентов, очень вероятно, будет обеспечена. Значит, глубоких просадок не ждем. Ждем стабильности.
Радостно отметить, что организаторы этого канала принимали и продолжают принимать непосредственное и, надеемся, заметное участие в формировании инфраструктуры облигационного рынка для частного инвестора. Работаем!)
@AndreyHohrin @Aleksandrov_Dmitriy @MaksimPotapenko @alexa_bird
По информации ПАО Московская биржа, всего за 2018 год на биржу пришло более 700 тысяч новых физических лиц.
Доля частных инвесторов в объеме торгов акциями – 35%, срочными контрактами – 43%, облигациями – 7%. Их доля в покупках облигаций на первичном рынке – 11% (251 млрд.р.) в корпоративных облигациях, 7% (74 млрд.р.) в гособлигациях.
Вывод #1. Отечественный фондовый рынок переживает ренессанс. Пока в большей степени в облигациях. Но усилия государства (индивидуальные инвестиционные счета, льготное налогообложение корпоративных облигаций), деградация классического банкинга и постепенный рост финансовой грамотности дали взрыв интереса к рынку: треть всех брокерских счетов была открыта в 2018 году.
Вывод #2. Российский частный инвестор – это все еще спекулянт. Годами из-за узости инструментария действовала формула: что нужно сохранить – в банк, что можно потерять – на брокерский счет. Однако, и это направление развивается, люди стали переводить не брокерские счета и консервативные деньги: для покупки облигаций и формирования долгосрочных портфелей акций.
Вывод #3. Физлиц допустили к первичным размещениям ценных бумаг (в первую очередь облигаций). Эта инфраструктура начала появляться лишь в 2017 году, и в 2018-м стала более-менее рабочей. Этот вывод очень важен. Он меняет структуру доходов брокеров. Исторически, брокер получает комиссию от торговых операций клиента, настраивает его на большое количество операций, для максимизации комиссии. И, в общем, превращает его в спекулянта. А поскольку рядовой спекулянт деньги на биржевой торговле потеряет, рынок не имеет развития, аудитория клиентов не расширяется.
Напротив, организовывая первичные размещения облигаций, брокер получает значимый доход от компаний-эмитентов, давление на частного инвестора снижается, число его операций падает, инвестор становится инвестором. И скоро понимает, что биржа – это не только интернет-трейдинг, это масса возможностей по выбору активов, по доходностям, с лихвой превышающим банковские при, часто, более низких рисках, это ликвидность и удобство «единого окна». А за пониманием следует приток людей и капиталов на фондовый рынок.
Вывод #4. Вряд ли тенденция притока новых денег и инвесторов внезапно завершится. Значит, поддержка российскому рынку акций и облигаций, который недавно всецело зависел от денежных потоков нерезидентов, очень вероятно, будет обеспечена. Значит, глубоких просадок не ждем. Ждем стабильности.
Радостно отметить, что организаторы этого канала принимали и продолжают принимать непосредственное и, надеемся, заметное участие в формировании инфраструктуры облигационного рынка для частного инвестора. Работаем!)
@AndreyHohrin @Aleksandrov_Dmitriy @MaksimPotapenko @alexa_bird
#повесткадня #новостивыводы
• В пятницу вечером международное рейтинговое агентство Moody
• Повышение рейтинга произошло после завершения вечерней сессии на российских площадках и в ценах не отразилось. Оно могло бы уже сегодняшним утром. Но на форексе мы этого не видим, котировки рубля стабильны около 65,5 рублей за доллар.
• Россия получает новый рейтинг от Moody`s после полуторамесячного роста индексов акций и облигаций и после 7%-ного восстановления рубля. Предполагаем, новость во многом в ценах и не может, сама по себе, вытягивать отечественный фондовый и валютный рынки на новые уровни. Между тем, готовые к продолжению снижения американские акции, возможно, нефть – факторы внешней угрозы.
• Но главное замечание - не сиюминутное. Мы видим, как, невзирая на санкционные риски, уважаемые агентства продолжают поступательное повышение российских рейтингов. Возможно, и продолжат. Санкции страшны в своем начале. В развитии, они теряют актуальность и силу. И когда речь зайдет о новых санкционных проектах, вспомните поведение крупнейших рейтинговых агентств, и будьте спокойны.
@AndreyHohrin
• В пятницу вечером международное рейтинговое агентство Moody
s, последним из «большой тройки» возвратило суверенный рейтинг России на инвестиционный уровень – Baa3.
• Уровень рейтинга – стандартный параметр для иностранных инвесторов при включении/исключении бумаг той или иной страны в свои портфели. Нужно сказать, решение Moodys имеет ограниченное влияние на российские активы. Поскольку иностранным фондам, как правило, достаточно рейтинга от 2 из 3 агентств. • Повышение рейтинга произошло после завершения вечерней сессии на российских площадках и в ценах не отразилось. Оно могло бы уже сегодняшним утром. Но на форексе мы этого не видим, котировки рубля стабильны около 65,5 рублей за доллар.
• Россия получает новый рейтинг от Moody`s после полуторамесячного роста индексов акций и облигаций и после 7%-ного восстановления рубля. Предполагаем, новость во многом в ценах и не может, сама по себе, вытягивать отечественный фондовый и валютный рынки на новые уровни. Между тем, готовые к продолжению снижения американские акции, возможно, нефть – факторы внешней угрозы.
• Но главное замечание - не сиюминутное. Мы видим, как, невзирая на санкционные риски, уважаемые агентства продолжают поступательное повышение российских рейтингов. Возможно, и продолжат. Санкции страшны в своем начале. В развитии, они теряют актуальность и силу. И когда речь зайдет о новых санкционных проектах, вспомните поведение крупнейших рейтинговых агентств, и будьте спокойны.
@AndreyHohrin
Moodys.com
Moody's upgrades Russia's rating to Baa3 from Ba1; changes outlook to stable from positive
Rating Action
#повесткадня #новостивыводы Опять санкции. Если кратко, то, по информации ряда западных источников, США и ЕС согласовывают и готовы в течение двух месяцев ввести против России новый пакет санкций. Санкции приурочены к задержанию украинских военных кораблей в Керченском проливе в ноябре прошлого года. Санкции должны быть направлены против лиц и компаний, участвовавших в задержании украинских судов и моряков. Пакет мог бы не обсуждаться, но украинские моряки сидят в сизо «Лефортово», на обращения европейских и американских представителей об их освобождении и снятии ареста с судов российская сторона предсказуемо не реагирует. Добавим, в декабре Евросоюз продлил экономические санкции против РФ, обосновав это, дословно, «нулевым прогрессом» в реализации минских соглашений.
Выводы.
• Санкции предметны и будут направлены против ограниченного числа лиц. Правда, их субъектами могут стать оборонные ведомства и компании, производящие вооружение. Но и те, и другие уже под достаточными санкционными ограничениями, и расширение списка этих ограничений вряд ли будет хоть как-то заметно.
• Новый «керченский» пакет точно не затрагивает финансовую инфраструктуру страны. Это единственное святое, чем Россия опасается рисковать в своей большой геополитической конфронтации.
• В общем, объявленные вчера новые санкции мы с Вами не в силах ощутить ни на рыночных котировках, ни на собственном кошельке. Россия и санкции – эта словесная ассоциация надолго. Судя по инвестиционным рейтингам от всей «большой тройки», жить в данной парадигме мы, волей-неволей, научились. Потрясений для рынка акций и облигаций и для рубля, вызванных санкционными рисками, не ждем.
@AndreyHohrin
Выводы.
• Санкции предметны и будут направлены против ограниченного числа лиц. Правда, их субъектами могут стать оборонные ведомства и компании, производящие вооружение. Но и те, и другие уже под достаточными санкционными ограничениями, и расширение списка этих ограничений вряд ли будет хоть как-то заметно.
• Новый «керченский» пакет точно не затрагивает финансовую инфраструктуру страны. Это единственное святое, чем Россия опасается рисковать в своей большой геополитической конфронтации.
• В общем, объявленные вчера новые санкции мы с Вами не в силах ощутить ни на рыночных котировках, ни на собственном кошельке. Россия и санкции – эта словесная ассоциация надолго. Судя по инвестиционным рейтингам от всей «большой тройки», жить в данной парадигме мы, волей-неволей, научились. Потрясений для рынка акций и облигаций и для рубля, вызванных санкционными рисками, не ждем.
@AndreyHohrin
Sky News
EU and US work on new Russia sanctions in response to capture of Ukrainian sailors
Brussels and Washington are understood to be co-ordinating to strengthen the effect on President Vladimir Putin's regime.
#новостивыводы #долгиденьги #эмитенты #utair Судьба UTair (облигационная «дочка» - ООО «Финанс-Авиа»). Главная новость облигационного рынка – дефолта не будет. Хотя бы пока. Увы, до сих пор картина с долгами перевозчика и его способностью их обслуживать не ясна. Ясно другое: кредиторы не пошли по сценарию «Трансаэро», когда быстрое банкротство не компенсировалось достаточностью конкурсной массы, тогда проиграли все, и канувшая в лету «Трансаэро», и банки-кредиторы, и держатели облигаций.
Держатели 75% кредитного долга UTair после наступления в начале февраля кредитного дефолта приняли решение не взыскивать досрочно кредитные средства и залоги. Это первый плюс. Второй плюс – «Финаанс-Авиа» выплатила 187 млн.р. купона по собственным облигациям.
Дальше – спорная ситуация. Да, компания «не упала». И да, основа ее долга – несколько крупных кредитов, включая огромный синдицированный. Из 73 млрд. р. совокупного долга на облигации приходится 13 млрд.р. При такой пропорции права держателей облигаций защищены, мягко говоря, недостаточно. Небольшой список не облигационных кредиторов усиливает риски владельцев облигаций.
Будем откровенны, как пойдет дело и будет решаться ситуация, мы не знаем. Решаться она будет молчаливо и по правилам олигополистической игры. Будем надеяться, что решится миром и выгодой для всех сторон. Но помним и о главной проблеме: долг UTair – это не стечение обстоятельств, а следствие работы в минус. И научить компанию работать с прибылью, думается, банки и представители владельцев облигаций не смогут. Банки профессионально оценивают и затем неплохо взыскивают залоги, но они не управляют бизнесом в сложной ситуации.
Предлагая вывод. Цена на ФинАвиа 01 – около 50% и, возможно, ниже – обещает превосходные прибыли: 9% купона +50%-ный прирост тела за 3 года (погашение в июле 2022) дают 35% годовых. Очень много. Такая доходность увеличит вдвое Ваш капитал менее чем за 3 года. И за это же время капитал может обнулиться. Неверно, шансы не благоприятный исход выше. И покупка бумаг в рамках интеллектуальной рулетки – оправданна.
Мы этого делать не будем по 2 причинам. Во-первых, если бумага торгуется ниже 70% от номинала, по статистике, вероятность ее дефолта не покрывает возможной прибыли. Во-вторых, мы не покупаем облигаций убыточных компаний.
@AndreyHohrin
Держатели 75% кредитного долга UTair после наступления в начале февраля кредитного дефолта приняли решение не взыскивать досрочно кредитные средства и залоги. Это первый плюс. Второй плюс – «Финаанс-Авиа» выплатила 187 млн.р. купона по собственным облигациям.
Дальше – спорная ситуация. Да, компания «не упала». И да, основа ее долга – несколько крупных кредитов, включая огромный синдицированный. Из 73 млрд. р. совокупного долга на облигации приходится 13 млрд.р. При такой пропорции права держателей облигаций защищены, мягко говоря, недостаточно. Небольшой список не облигационных кредиторов усиливает риски владельцев облигаций.
Будем откровенны, как пойдет дело и будет решаться ситуация, мы не знаем. Решаться она будет молчаливо и по правилам олигополистической игры. Будем надеяться, что решится миром и выгодой для всех сторон. Но помним и о главной проблеме: долг UTair – это не стечение обстоятельств, а следствие работы в минус. И научить компанию работать с прибылью, думается, банки и представители владельцев облигаций не смогут. Банки профессионально оценивают и затем неплохо взыскивают залоги, но они не управляют бизнесом в сложной ситуации.
Предлагая вывод. Цена на ФинАвиа 01 – около 50% и, возможно, ниже – обещает превосходные прибыли: 9% купона +50%-ный прирост тела за 3 года (погашение в июле 2022) дают 35% годовых. Очень много. Такая доходность увеличит вдвое Ваш капитал менее чем за 3 года. И за это же время капитал может обнулиться. Неверно, шансы не благоприятный исход выше. И покупка бумаг в рамках интеллектуальной рулетки – оправданна.
Мы этого делать не будем по 2 причинам. Во-первых, если бумага торгуется ниже 70% от номинала, по статистике, вероятность ее дефолта не покрывает возможной прибыли. Во-вторых, мы не покупаем облигаций убыточных компаний.
@AndreyHohrin
#новостивыводы #долгиденьги #эмитенты #utair Последняя консолидация, раскрытая "Ютэйром", выглядит удручающе. Несложно понять банки, которые или идут навстречу заемщику, или делят "дырку от бублика".
#повесткадня #рынкибиржи #новостивыводы
Заранее вооружившись🔪🔨🔧
Еще 21-25 января я открыл короткую позицию в акциях сбербанка (через фьючерс SRH9, в портфеле PRObonds #2), вчера, на фоне падения рынка акций, позиция вышла из локального убытка и настраивает на получение прибыли в ближайшие дни.
По порядку. Вчера в лентах новостей появилась информация о законопроекте группы американских сенаторов на тему новых антироссийских санкций, в ответ на вмешательство в выборы и дестабилизацию ситуации на Украине. Объявление текста законопроекта в конгрессе ожидается сегодня.
Новость в этом если и есть, то не яркая. Россия ведет независимую, вызывающую внешнюю политику, США и ЕС готовят новые санкции. Привычный уже порядок вещей. Однако отечественный фондовый рынок, а вместе с ним и рубль вчера заметно тряхнуло.
Не вижу разрастания проблемы вокруг санкций. Венесуэльский кризис пока не дал обострения, а он мог вызвать нестандартные меры давления со стороны США. Самой сложной конфронтацией последних лет стала сирийская кампания. И она тоже не создала повода к эскалации конфликта между США/ЕС и Россией. Если убрать эмоции, антироссийская риторика не меняется последние 3-4 года. А потому продолжаю считать санкционную повестку частью политического новостного фона и слабо влияющей на экономику и финансы нашей страны.
Что до рынков, выводы прямолинейны.
1️⃣ Игра на понижение в Сбербанка отчасти отражает общее отношение к российским акциям. Акции перегреты, в начале года рынок получил много спекулятивных денег, и российских, и иностранных, и естественная коррекция назрела. Скорее всего, коррекция болезненная, вчерашнее 2%-ное падение индекса МосБиржи – это, кажется, начало. И впереди еще -5-7-10% вполне себе есть. В какой-то, отнюдь не отдаленный момент падать российским акциям помогут американские и европейские индексы. Так что запасаемся терпением. 👐
2️⃣ Рублевые облигации. В этом макросекторе инструментов потрясений не ожидаю. Держатели ОФЗ за последние 12 месяцев заработали, в среднем, 2%. Держатели корпоративных бондов (сектор высокодоходных облигаций не берем, там все в аномальном порядке, с двузначными доходностями) – около 4%. Прошедший год был настолько сложен для облигационного рынка, что процесс его восстановления пока не развернуть даже предельно жесткой санкционной политикой или глобальными фондовыми падениями. Наверно, коррекция здесь не до конца себя исчерпала, но ее потенциалом можно пренебречь. 👌
3️⃣ Рубль. Ничего нового. Рубль дешев и дешеветь дальше может с большим сопротивлением. 67 по паре USD|RUB – допустимое значение, 68 – возможное, 69 – маловероятное. 🤞
@AndreyHohrin
Заранее вооружившись🔪🔨🔧
Еще 21-25 января я открыл короткую позицию в акциях сбербанка (через фьючерс SRH9, в портфеле PRObonds #2), вчера, на фоне падения рынка акций, позиция вышла из локального убытка и настраивает на получение прибыли в ближайшие дни.
По порядку. Вчера в лентах новостей появилась информация о законопроекте группы американских сенаторов на тему новых антироссийских санкций, в ответ на вмешательство в выборы и дестабилизацию ситуации на Украине. Объявление текста законопроекта в конгрессе ожидается сегодня.
Новость в этом если и есть, то не яркая. Россия ведет независимую, вызывающую внешнюю политику, США и ЕС готовят новые санкции. Привычный уже порядок вещей. Однако отечественный фондовый рынок, а вместе с ним и рубль вчера заметно тряхнуло.
Не вижу разрастания проблемы вокруг санкций. Венесуэльский кризис пока не дал обострения, а он мог вызвать нестандартные меры давления со стороны США. Самой сложной конфронтацией последних лет стала сирийская кампания. И она тоже не создала повода к эскалации конфликта между США/ЕС и Россией. Если убрать эмоции, антироссийская риторика не меняется последние 3-4 года. А потому продолжаю считать санкционную повестку частью политического новостного фона и слабо влияющей на экономику и финансы нашей страны.
Что до рынков, выводы прямолинейны.
1️⃣ Игра на понижение в Сбербанка отчасти отражает общее отношение к российским акциям. Акции перегреты, в начале года рынок получил много спекулятивных денег, и российских, и иностранных, и естественная коррекция назрела. Скорее всего, коррекция болезненная, вчерашнее 2%-ное падение индекса МосБиржи – это, кажется, начало. И впереди еще -5-7-10% вполне себе есть. В какой-то, отнюдь не отдаленный момент падать российским акциям помогут американские и европейские индексы. Так что запасаемся терпением. 👐
2️⃣ Рублевые облигации. В этом макросекторе инструментов потрясений не ожидаю. Держатели ОФЗ за последние 12 месяцев заработали, в среднем, 2%. Держатели корпоративных бондов (сектор высокодоходных облигаций не берем, там все в аномальном порядке, с двузначными доходностями) – около 4%. Прошедший год был настолько сложен для облигационного рынка, что процесс его восстановления пока не развернуть даже предельно жесткой санкционной политикой или глобальными фондовыми падениями. Наверно, коррекция здесь не до конца себя исчерпала, но ее потенциалом можно пренебречь. 👌
3️⃣ Рубль. Ничего нового. Рубль дешев и дешеветь дальше может с большим сопротивлением. 67 по паре USD|RUB – допустимое значение, 68 – возможное, 69 – маловероятное. 🤞
@AndreyHohrin
Рубль поразительно устойчив. Если оценивать нужные цифры
#посесткадня #долгиденьги #новостивыводы
Сами по себе, цифры от ЦБ о выводе/вывозе капитала не то чтобы новость. Хотя масштаб настораживающий. Репатриация капитала, очевидно, буксует.
Интересно другое. Прошлогодний вывод капитала сопровождался естественным падением рубля. Нынешний – его укреплением.
Вывод? Отечественная валюта, похоже, настолько передавлена в своей недооценке, что даже массовый исход капитала из страны не дает девальвационного эффекта. Впереди, вероятно, новые, во многом, санкционные проблемы. И, похоже, рубль на них отреагирует, как минимум, сдержанно. 70+ не ждем.
@AndreyHohrin
#посесткадня #долгиденьги #новостивыводы
Сами по себе, цифры от ЦБ о выводе/вывозе капитала не то чтобы новость. Хотя масштаб настораживающий. Репатриация капитала, очевидно, буксует.
Интересно другое. Прошлогодний вывод капитала сопровождался естественным падением рубля. Нынешний – его укреплением.
Вывод? Отечественная валюта, похоже, настолько передавлена в своей недооценке, что даже массовый исход капитала из страны не дает девальвационного эффекта. Впереди, вероятно, новые, во многом, санкционные проблемы. И, похоже, рубль на них отреагирует, как минимум, сдержанно. 70+ не ждем.
@AndreyHohrin
/1/ Одна хорошая новость и одна тревожная (про рубль и банк)
#повесткадня #новостивыводы #долгиденьги
Хорошая новость. Вчера Минфин разместил ОФЗ на рекордную дневную сумму – на 91,4 млрд.р. Время рекордов: предыдущий максимум состоялся всего 2 недели назад и был скромнее: 27 февраля было размещено ОФЗ а 57 млрд.р. 450-миллиардный план заимствований 1 квартала почти выполнен (сейчас привлечено 382 млрд.р.).
Рост спроса на ОФЗ, во-первых, постепенно снижает кривую доходности. Короткие бумаги уже дают мене 7,5% годовых. А это в перспективе марта-апреля может привести к снижению ключевой ставки до тех же 7,5%. Запас ставки к инфляции есть (по итогам февраля, уровень инфляции – 5,2%), деньги на рынок идут и стимулировать их бОльшими процентами не требуется. Плюсы для широкого облигационного рынка и нынешних держателей российских облигаций в развитии этого сценария очевидны.
#повесткадня #новостивыводы #долгиденьги
Хорошая новость. Вчера Минфин разместил ОФЗ на рекордную дневную сумму – на 91,4 млрд.р. Время рекордов: предыдущий максимум состоялся всего 2 недели назад и был скромнее: 27 февраля было размещено ОФЗ а 57 млрд.р. 450-миллиардный план заимствований 1 квартала почти выполнен (сейчас привлечено 382 млрд.р.).
Рост спроса на ОФЗ, во-первых, постепенно снижает кривую доходности. Короткие бумаги уже дают мене 7,5% годовых. А это в перспективе марта-апреля может привести к снижению ключевой ставки до тех же 7,5%. Запас ставки к инфляции есть (по итогам февраля, уровень инфляции – 5,2%), деньги на рынок идут и стимулировать их бОльшими процентами не требуется. Плюсы для широкого облигационного рынка и нынешних держателей российских облигаций в развитии этого сценария очевидны.
/2/ Одна хорошая новость и одна тревожная (про рубль и банк)
#повесткадня #новостивыводы #долгиденьги
Во-вторых, высокий спрос на ОФЗ – это и отражение отработанной схемы. Россия не может и, похоже, уже не хочет занимать деньги на внешнем рынке. И Россия – 6-я экономика мира, причем со смехотворным уровнем долга (внешний и внутренний госдолг всего около 200 млрд.долл.). Отличный заемщик. Иностранные деньги научились пользоваться отечественными долгами. Как бы драматичен не был прошлогодний исход иностранного капитала, он оказался не ужасающим. И в марте, судя по ситуации, процент иностранных покупателей отечественного госдолга вновь приблизится к 30%. А наработанные механизмы покупки рублевых облигаций и, считайте, рублей – это и залог хотя бы временной устойчивости самого рубля. В прошлом году рубли активно продавались, в текущем, несмотря на традиционны отток капитала, покупаются. И вряд ли эта покупка завершена. Прогнозы 70+ по паре USD|RUB пока должны учитывать и как-то преодолевать поток покупателей рублевого долга за рубли.
Вторая новость тревожна. «Еврофинанс Моснарбанку» отключили обслуживание VISA и Mastercard. Новость неприятна тем, что российский регулятор был, в общем, более-менее уверен, что после карточных блокировок банка «Россия» и «СМП банка» в 2014 году, с введением Национальной системы платежных карт, подобных проблем не возникнет. Возникли. И весьма внезапно.
Но главная проблема не в самом «Еврофинансе», у него карт мало, как пишут – около 2000 штук. Она в том, что российская банковская система – это, А, 80% активов на 5 банках близких друг другу и государству банках; это, Б, на 70% с лишним – государственная собственность. К чему это? Мы считаем Сбербанк оплотом надежности и «голубой фишкой» №1. Ситуация с «Еврофинанс Моснарбанком» показывает противоположное: система монолитна и не гибка, не нацелена на финрезультат в силу госзависимости и уже поэтому не готова к выстраиванию нормального риск-менеджмента. Как бы не получилось так, что, вслед за проблемами лизинговых госкомпаний ЦБ не признал нарастающие проблемы централизованной банковской отрасли.
@AndreyHohrin
#повесткадня #новостивыводы #долгиденьги
Во-вторых, высокий спрос на ОФЗ – это и отражение отработанной схемы. Россия не может и, похоже, уже не хочет занимать деньги на внешнем рынке. И Россия – 6-я экономика мира, причем со смехотворным уровнем долга (внешний и внутренний госдолг всего около 200 млрд.долл.). Отличный заемщик. Иностранные деньги научились пользоваться отечественными долгами. Как бы драматичен не был прошлогодний исход иностранного капитала, он оказался не ужасающим. И в марте, судя по ситуации, процент иностранных покупателей отечественного госдолга вновь приблизится к 30%. А наработанные механизмы покупки рублевых облигаций и, считайте, рублей – это и залог хотя бы временной устойчивости самого рубля. В прошлом году рубли активно продавались, в текущем, несмотря на традиционны отток капитала, покупаются. И вряд ли эта покупка завершена. Прогнозы 70+ по паре USD|RUB пока должны учитывать и как-то преодолевать поток покупателей рублевого долга за рубли.
Вторая новость тревожна. «Еврофинанс Моснарбанку» отключили обслуживание VISA и Mastercard. Новость неприятна тем, что российский регулятор был, в общем, более-менее уверен, что после карточных блокировок банка «Россия» и «СМП банка» в 2014 году, с введением Национальной системы платежных карт, подобных проблем не возникнет. Возникли. И весьма внезапно.
Но главная проблема не в самом «Еврофинансе», у него карт мало, как пишут – около 2000 штук. Она в том, что российская банковская система – это, А, 80% активов на 5 банках близких друг другу и государству банках; это, Б, на 70% с лишним – государственная собственность. К чему это? Мы считаем Сбербанк оплотом надежности и «голубой фишкой» №1. Ситуация с «Еврофинанс Моснарбанком» показывает противоположное: система монолитна и не гибка, не нацелена на финрезультат в силу госзависимости и уже поэтому не готова к выстраиванию нормального риск-менеджмента. Как бы не получилось так, что, вслед за проблемами лизинговых госкомпаний ЦБ не признал нарастающие проблемы централизованной банковской отрасли.
@AndreyHohrin
Венесуэла, Израиль чеховское ружье
#короткойстрокой #повесткадня #новостивыводы
Возможная отставка кабинета и самой Терезы Мэй, равно как и потенциальный повторный плебисцит по Brexit – это, в основном, британская история. Ее развитие будет направлять котировки FTSE100 и пары EUR|GDP. К тому же история пока неоднозначная и не очевидная. Отложим ее разбор.
А вот то, что тревожит. 2 параллельных сюжета, касающихся сразу 4 стран: США, России, Израиля и Венесуэлы.
1. 24 марта Россия направила в Венесуэлу 2 военных самолета с 35 тоннами груза и личным составом численностью 99 человек, включая генеральские чины. 25 марта конгресс США принял пакет законопроектов, касающихся противодействия России в Венесуэле.
2. 25 марта Д.Трамп заявил о признании Штатами суверенитета Израиля над Голанскими высотами. Российские МИД осудил этот акт, оценивая его как источник нового витка напряженности на Ближнем Востоке.
Добавим и то, что комиссия Мюллера не нашла российского влияния на президентские выборы в США в 2016 году. Помимо ликования Д.Трамп, вероятно, делом подтвердит свою независимость от российского влияния.
Очередной обмен любезностями – продолжение линии на открытую геополитическую конкуренцию между США и Россией. Рано или поздно, эта конкуренция может проявиться и в открытом конфликте. Хотя вероятность такого проявления мала (опосредованные военные столкновения, аналогичные войне в Сирии, будут). Более реалистичен и все более близок другой этап противостояния – санкционный. Словосочетание «антироссийские санкции» в наступившем году окончательно утратило свой угрожающий смысл, и для властей, и для широкой российской публики. И давно все это, последние санкции как-то не ощущались, и вообще – любим мы браваду.
«Если вы говорите в первой главе, что на стене висит ружье, во второй или третьей главе оно должно непременно выстрелить». А.П. Чехов.
Венесуэла + Израиль, которые США и Россия, не сговариваясь, считают зонами своего влияния – это даже 2 ружья.
В общем, ждем, и видимо уже в 2019 году, и/или запрета на владение российским госдолгом, и/или отключения от международных карточных систем и/или SWIFT. И/или…?
@AndreyHohrin
#короткойстрокой #повесткадня #новостивыводы
Возможная отставка кабинета и самой Терезы Мэй, равно как и потенциальный повторный плебисцит по Brexit – это, в основном, британская история. Ее развитие будет направлять котировки FTSE100 и пары EUR|GDP. К тому же история пока неоднозначная и не очевидная. Отложим ее разбор.
А вот то, что тревожит. 2 параллельных сюжета, касающихся сразу 4 стран: США, России, Израиля и Венесуэлы.
1. 24 марта Россия направила в Венесуэлу 2 военных самолета с 35 тоннами груза и личным составом численностью 99 человек, включая генеральские чины. 25 марта конгресс США принял пакет законопроектов, касающихся противодействия России в Венесуэле.
2. 25 марта Д.Трамп заявил о признании Штатами суверенитета Израиля над Голанскими высотами. Российские МИД осудил этот акт, оценивая его как источник нового витка напряженности на Ближнем Востоке.
Добавим и то, что комиссия Мюллера не нашла российского влияния на президентские выборы в США в 2016 году. Помимо ликования Д.Трамп, вероятно, делом подтвердит свою независимость от российского влияния.
Очередной обмен любезностями – продолжение линии на открытую геополитическую конкуренцию между США и Россией. Рано или поздно, эта конкуренция может проявиться и в открытом конфликте. Хотя вероятность такого проявления мала (опосредованные военные столкновения, аналогичные войне в Сирии, будут). Более реалистичен и все более близок другой этап противостояния – санкционный. Словосочетание «антироссийские санкции» в наступившем году окончательно утратило свой угрожающий смысл, и для властей, и для широкой российской публики. И давно все это, последние санкции как-то не ощущались, и вообще – любим мы браваду.
«Если вы говорите в первой главе, что на стене висит ружье, во второй или третьей главе оно должно непременно выстрелить». А.П. Чехов.
Венесуэла + Израиль, которые США и Россия, не сговариваясь, считают зонами своего влияния – это даже 2 ружья.
В общем, ждем, и видимо уже в 2019 году, и/или запрета на владение российским госдолгом, и/или отключения от международных карточных систем и/или SWIFT. И/или…?
@AndreyHohrin
/1/ Итоги заседания ФРС США
#повесткадня #новостивыводы #фрссша
https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20190619a.htm
Суть заявления:
• Ставка сохранена в диапазоне 2,25-2,50%.
• 8 из 17 руководителей ФРС ожидают снижения ставки, из них 7 – на 50 б.п.
• Прогноз роста ВВП США сохранен на 2019 год на уровне 2,1%, повышен на 2020 год до 2%.
• Прогноз по инфляции понижен с до 1,5% на 2019 год, на 2020 – до 1,9%.
• Отмечается, что увеличилась неопределенность в отношении перспектив устойчивого экономического роста.
#повесткадня #новостивыводы #фрссша
https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20190619a.htm
Суть заявления:
• Ставка сохранена в диапазоне 2,25-2,50%.
• 8 из 17 руководителей ФРС ожидают снижения ставки, из них 7 – на 50 б.п.
• Прогноз роста ВВП США сохранен на 2019 год на уровне 2,1%, повышен на 2020 год до 2%.
• Прогноз по инфляции понижен с до 1,5% на 2019 год, на 2020 – до 1,9%.
• Отмечается, что увеличилась неопределенность в отношении перспектив устойчивого экономического роста.
Board of Governors of the Federal Reserve System
Federal Reserve issues FOMC statement
Information received since the Federal Open Market Committee met in May indicates that the labor market remains strong and that economic activity is rising at
/2/ Итоги заседания ФРС США
#повесткадня #новостивыводы #фрссша
Реакция рынков:
• Американский рынок акций продолжил подъем. Фьючерс на индекс S&P500 на утро 20 июня приблизился к 2 950 п., близок к обновлению исторического максимума.
• Пара EUR|USD поднялась более чем на 0,5%, до 1,127.
• Пара USD|RUB достигла 63,6.
• Золото стремительно выросло, до 1 380 долл./унц.
#повесткадня #новостивыводы #фрссша
Реакция рынков:
• Американский рынок акций продолжил подъем. Фьючерс на индекс S&P500 на утро 20 июня приблизился к 2 950 п., близок к обновлению исторического максимума.
• Пара EUR|USD поднялась более чем на 0,5%, до 1,127.
• Пара USD|RUB достигла 63,6.
• Золото стремительно выросло, до 1 380 долл./унц.
/3/ Итоги заседания ФРС США
#повесткадня #новостивыводы #фрссша
Выводы:
• Рынки акций на финишной прямой. Доля ожиданий участников торгов и экспертов снижения ставки ФРС по итогам заседания 31 июля близка или достигла 100%. Рынки очень быстро закладывают ожидания в цены. И ожидания смягчения монетарной политики уже в ценах и будут в ценах полностью в течение нескольких дней. Не так важно, будет ли в июле снижена ставка ФРС. Рынки сейчас способны быстро набрать перегрев, причем без значительного удорожания, и устремиться к коррекции.
o Экспериментальная индексная позиция в американских акциях у нас последний месяц длинная. Возможно, уже со следующей недели (более вероятно – в начале июля) она станет короткой. И, возможно, уже до конца июня будет открыта импульсная короткая позиция в индексе американских акций в портфеле PRObonds #2.
• Доллар должен сохранить или усилить позиции против евро. Слабость доллара последних 2 дней, скорее всего, окажется недолгой. Разница ставок между американской и европейской валютами в пользу первой. Цель по паре ниже 1,1 долара за евро.
• Судьба золота не ясна. Возможно, ценовой пик вблизи 1 400 долларов уже состоялся. Возможно, еще нет. Если финишный рост рынков окажется недолгим и быстро развернется в коррекцию, золото способно получить поддержку и остаться выше 1 350 долл. на продолжительное время.
• Пара USD|RUB может опуститься к 63, но очень вряд ли ниже. Причем выше 67 рублей за доллар ей тоже в перспективе лета будет уйти сложно.
@AndreyHohrin
#повесткадня #новостивыводы #фрссша
Выводы:
• Рынки акций на финишной прямой. Доля ожиданий участников торгов и экспертов снижения ставки ФРС по итогам заседания 31 июля близка или достигла 100%. Рынки очень быстро закладывают ожидания в цены. И ожидания смягчения монетарной политики уже в ценах и будут в ценах полностью в течение нескольких дней. Не так важно, будет ли в июле снижена ставка ФРС. Рынки сейчас способны быстро набрать перегрев, причем без значительного удорожания, и устремиться к коррекции.
o Экспериментальная индексная позиция в американских акциях у нас последний месяц длинная. Возможно, уже со следующей недели (более вероятно – в начале июля) она станет короткой. И, возможно, уже до конца июня будет открыта импульсная короткая позиция в индексе американских акций в портфеле PRObonds #2.
• Доллар должен сохранить или усилить позиции против евро. Слабость доллара последних 2 дней, скорее всего, окажется недолгой. Разница ставок между американской и европейской валютами в пользу первой. Цель по паре ниже 1,1 долара за евро.
• Судьба золота не ясна. Возможно, ценовой пик вблизи 1 400 долларов уже состоялся. Возможно, еще нет. Если финишный рост рынков окажется недолгим и быстро развернется в коррекцию, золото способно получить поддержку и остаться выше 1 350 долл. на продолжительное время.
• Пара USD|RUB может опуститься к 63, но очень вряд ли ниже. Причем выше 67 рублей за доллар ей тоже в перспективе лета будет уйти сложно.
@AndreyHohrin
#повесткадня #новостивыводы #фрссша Доля ожиданий участников торгов и экспертов снижения ставки ФРС по итогам заседания 31 июля близка или достигла 100%. Иллюстрация из https://t.iss.one/markettwits
#аргентина #повесткадня #новостивыводы Из вчерашнего падения аргентинского фондового индекса (как и падения аргентинского песо) легко выводятся 4 мысли:
1️⃣ Непредсказуемость. Любой рынок или актив бОльшую часть времени непредсказуем в цене. Периодически его непредсказуемость обретает столь трагичные формы. Предсказуемость повышается по мере роста капитализации актива, но никогда не становится полной и управляемой.
2️⃣ Диверсификация. Есть ошибка, есть цена ошибки. Диверсификация внутри одного класса активов, на нашем примере внутри акций отдельной экономики, не способна защитить Вас от просадок в десятки процентов. Инвесторам в российские акции это хорошо известно. Любой иностранный фондовый рынок, включая американский, относительно стабилен лишь временно. Хотите спокойствия – диверсифицируйтесь между разными странами и типами активов.
3️⃣ Политический риск. В качестве причины 30-40%-ного падения аргентинских акций называется результат праймериз, в соответствии с которым новым президентом страны может стать оппозиционный политик. Россия более 10 лет считается страной с предсказуемой политической системой. Протестные события июля-августа способны внести дестабилизацию.
4️⃣ Фондовые падения происходят стремительно. Рынок может в течение года вырасти на 20%, а затем на эту же величину упасть за пару дней. И это нормально. Прежде чем увеличит рисковую позицию в попытке дозаработать пару процентов годовых, подумайте, есть ли в этом смысл. Нам памятны фондовые и валютные падения 2014-2016 годов. В США, к слову, их не было. А память о неприятностях 10-12-летней давности затуманена.
@AndreyHohrin
1️⃣ Непредсказуемость. Любой рынок или актив бОльшую часть времени непредсказуем в цене. Периодически его непредсказуемость обретает столь трагичные формы. Предсказуемость повышается по мере роста капитализации актива, но никогда не становится полной и управляемой.
2️⃣ Диверсификация. Есть ошибка, есть цена ошибки. Диверсификация внутри одного класса активов, на нашем примере внутри акций отдельной экономики, не способна защитить Вас от просадок в десятки процентов. Инвесторам в российские акции это хорошо известно. Любой иностранный фондовый рынок, включая американский, относительно стабилен лишь временно. Хотите спокойствия – диверсифицируйтесь между разными странами и типами активов.
3️⃣ Политический риск. В качестве причины 30-40%-ного падения аргентинских акций называется результат праймериз, в соответствии с которым новым президентом страны может стать оппозиционный политик. Россия более 10 лет считается страной с предсказуемой политической системой. Протестные события июля-августа способны внести дестабилизацию.
4️⃣ Фондовые падения происходят стремительно. Рынок может в течение года вырасти на 20%, а затем на эту же величину упасть за пару дней. И это нормально. Прежде чем увеличит рисковую позицию в попытке дозаработать пару процентов годовых, подумайте, есть ли в этом смысл. Нам памятны фондовые и валютные падения 2014-2016 годов. В США, к слову, их не было. А память о неприятностях 10-12-летней давности затуманена.
@AndreyHohrin