#рубль #доллар #евро #юань
После долгого набора валюты в собственных интересах, который начался в конце прошедшего года и завершился в июне нынешнего. После двухмесячного бездействия. Сегодня планируем приступить к продаже своих долларов, евро, юаней и возвращению основной денежной позиции в рубль.
Не инвестиционная рекомендация
После долгого набора валюты в собственных интересах, который начался в конце прошедшего года и завершился в июне нынешнего. После двухмесячного бездействия. Сегодня планируем приступить к продаже своих долларов, евро, юаней и возвращению основной денежной позиции в рубль.
Не инвестиционная рекомендация
#рубль #ключеваяставка #репо #облигации #акции
Время денег
Вчера Банк России не только поднял ключевую ставку на внушительные 3,5% годовых, с 8,5% до 12%. Он, видимо, поднял ее на опережение. Мы не гадали о том, каким и когда будет повышение. Но ставили на то, что решение ЦБ будет эмоциональным, или вызывающим эмоции.
Разговоры о грядущих ограничениях на движение капитала, о ставке 15% представляются следствиями эмоций. Вероятность подобных сценариев оцениваем как низкую.
Регулятор, думаем, остановил, а не поставил на паузу, ослабление рубля, резко повысив его стоимость = снизив доступность.
Денежный рынок, доходность которого сейчас должна зафиксироваться на 11-12% годовых, стал грозным конкурентом еще не перестроившемуся рынку облигаций. Последний какое-то время может держаться за счет минимума новых размещений. Но когда-то первичное предложение вернется, и вернется оно, наверно, не с теми незначительными подвижками купонов вверх, что мы видели вчера или увидим сегодня. Ключевой ставке 12% вполне может соответствовать средняя доходность первичного предложения 18%+, если речь о ВДО.
Рынок акций тоже в зоне риска. Перспективы не радужные.
Из собственной практики. Мы будем смещать доли активов в пользу рублей в наших стратегиях управления капиталом, включая собственный капитал.
Кроме того, рост ставки тянет за собой и рост спроса на нее. У нас уже со вчера заметный приток активов на денежный рынок (для Иволги это в первую очередь сделки РЕПО с ЦК), который, вероятно, будет иметь развитие. Это те деньги, которые не придут в акции или облигации, или уйдут из них.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Время денег
Вчера Банк России не только поднял ключевую ставку на внушительные 3,5% годовых, с 8,5% до 12%. Он, видимо, поднял ее на опережение. Мы не гадали о том, каким и когда будет повышение. Но ставили на то, что решение ЦБ будет эмоциональным, или вызывающим эмоции.
Разговоры о грядущих ограничениях на движение капитала, о ставке 15% представляются следствиями эмоций. Вероятность подобных сценариев оцениваем как низкую.
Регулятор, думаем, остановил, а не поставил на паузу, ослабление рубля, резко повысив его стоимость = снизив доступность.
Денежный рынок, доходность которого сейчас должна зафиксироваться на 11-12% годовых, стал грозным конкурентом еще не перестроившемуся рынку облигаций. Последний какое-то время может держаться за счет минимума новых размещений. Но когда-то первичное предложение вернется, и вернется оно, наверно, не с теми незначительными подвижками купонов вверх, что мы видели вчера или увидим сегодня. Ключевой ставке 12% вполне может соответствовать средняя доходность первичного предложения 18%+, если речь о ВДО.
Рынок акций тоже в зоне риска. Перспективы не радужные.
Из собственной практики. Мы будем смещать доли активов в пользу рублей в наших стратегиях управления капиталом, включая собственный капитал.
Кроме того, рост ставки тянет за собой и рост спроса на нее. У нас уже со вчера заметный приток активов на денежный рынок (для Иволги это в первую очередь сделки РЕПО с ЦК), который, вероятно, будет иметь развитие. Это те деньги, которые не придут в акции или облигации, или уйдут из них.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#прогнозытренды #акции #рубль #доллар
Почему рынок акций может вырасти, а валюта вряд ли. Об эмоциях
Возьмем два трендовых и зависящих один от другого движения вверх – в валюте и в акциях (в рублевом выражении, по Индексу МосБиржи; в долларовом, по Индексу РТС с трендом сложнее).
Мы слишком поосторожничали, сократив в портфеле Акции и Деньги общий вес акций до 40-45%, остальное переводя в деньги. Возможно, невзирая на прецедентную ключевую ставку 12% и 8-месячный почти непрерывный рост котировок, акции еще отправятся вверх. Участвовать в этом не хочется. Но эмоциональное восприятие рынка часто ошибочно.
Эмоции, вот что важно. Паника – глубоко эмоциональное состояние с долгим послевкусием. Отечественные акции в прошедшем году испытали сразу и шок февраля, и афтершок сентября. После чего вектор вверх был задан даже просто как компенсация произошедшего обвала. В нашей логической цепочке завершиться он должен в противоположном эмоциональном состоянии. Его часто называют эйфорией, но положительные настроения редко сопоставимы по силе с негативными. Достаточно беспечности. Не сказали бы, что она уже есть. Путь вверх до сих пор не закрыт.
Другое дело валюта. График доллара (а вместе с ним евро и юаня) к рублю сравним с графиком Индекса МосБиржи внешне и до недавнего времени двигался вверх по похожим причинам. Тоже вверх от валютной паники прошедшего сентября.
Но в середине августа валютная и фондовая тенденция разошлись. На 14 августа пришелся пик теперь уже рублевой паники. Закономерным ответом на который стало решение ЦБ о резком подъеме ключевой ставки 15 августа. В ЦБ, может быть, заседают и очень умные люди, но пока они остаются людьми, ничто человеческое им не чуждо. Решение регулятора сродни реакции на боль. Но само оно значит не так много. Люди уже скупили столько валюты, сколько хотели, в т.ч. про запас. Повторить 101 рубль за доллар будет проблематично. Проще откатиться ниже нынешних 94-95.
Напоследок про ОФЗ. Они, как бы низко уже не упали, к своей панической продаже, по-прежнему, вероятно, только идут.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Почему рынок акций может вырасти, а валюта вряд ли. Об эмоциях
Возьмем два трендовых и зависящих один от другого движения вверх – в валюте и в акциях (в рублевом выражении, по Индексу МосБиржи; в долларовом, по Индексу РТС с трендом сложнее).
Мы слишком поосторожничали, сократив в портфеле Акции и Деньги общий вес акций до 40-45%, остальное переводя в деньги. Возможно, невзирая на прецедентную ключевую ставку 12% и 8-месячный почти непрерывный рост котировок, акции еще отправятся вверх. Участвовать в этом не хочется. Но эмоциональное восприятие рынка часто ошибочно.
Эмоции, вот что важно. Паника – глубоко эмоциональное состояние с долгим послевкусием. Отечественные акции в прошедшем году испытали сразу и шок февраля, и афтершок сентября. После чего вектор вверх был задан даже просто как компенсация произошедшего обвала. В нашей логической цепочке завершиться он должен в противоположном эмоциональном состоянии. Его часто называют эйфорией, но положительные настроения редко сопоставимы по силе с негативными. Достаточно беспечности. Не сказали бы, что она уже есть. Путь вверх до сих пор не закрыт.
Другое дело валюта. График доллара (а вместе с ним евро и юаня) к рублю сравним с графиком Индекса МосБиржи внешне и до недавнего времени двигался вверх по похожим причинам. Тоже вверх от валютной паники прошедшего сентября.
Но в середине августа валютная и фондовая тенденция разошлись. На 14 августа пришелся пик теперь уже рублевой паники. Закономерным ответом на который стало решение ЦБ о резком подъеме ключевой ставки 15 августа. В ЦБ, может быть, заседают и очень умные люди, но пока они остаются людьми, ничто человеческое им не чуждо. Решение регулятора сродни реакции на боль. Но само оно значит не так много. Люди уже скупили столько валюты, сколько хотели, в т.ч. про запас. Повторить 101 рубль за доллар будет проблематично. Проще откатиться ниже нынешних 94-95.
Напоследок про ОФЗ. Они, как бы низко уже не упали, к своей панической продаже, по-прежнему, вероятно, только идут.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#репо #доллар #рубль
Мы сокращаем валютную позицию. Доллары в сентября приносят 3-4% годовых, рубли - около 11,5%
О нашей валютной и рублевой позиции и о том, сколько они приносят.
Валюту, доллары, евро, юани, мы накапливали с декабря 2022 по июнь 2023. Доллары размещались в сделках РЕПО с ЦК, евро и юани частично хранились в замещающих облигациях, частично просто в деньгах на брокерском счете.
Летом валюта занимала в наших активах заметно более половины. Сейчас меньше. Сокращение началось сразу после решения ЦБ по ставке 15 августа (когда КС взлетела с 8,5 до 12%). Очередные продажи делали вчера. Всего сократилось около 15% валютной позиции. И мы продолжим избавление от иностранных валют.
Доходности размещения денег в августе также сместились к рублю. Было недолгое время, когда свободные доллары давали 10% годовых и больше. При рублевых ставках в районе 7-7,5%. Но в сентябре за доллары можно выручить чистыми лишь 3-4%. При ставке ФРС 5,5% доходность, вероятно, вернется на уровень ставки ФРС. Учитывая почти неизбежные перебои с долларами, когда-то окажется и выше.
Рубли же за минусом комиссий дают сейчас около 11,5%. Мы не знаем планов ЦБ на эту пятницу. Но, как минимум, ожидаем, что доходность размещения рублей после очередного решения регулятора по ключевой ставке не снизится.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Мы сокращаем валютную позицию. Доллары в сентября приносят 3-4% годовых, рубли - около 11,5%
О нашей валютной и рублевой позиции и о том, сколько они приносят.
Валюту, доллары, евро, юани, мы накапливали с декабря 2022 по июнь 2023. Доллары размещались в сделках РЕПО с ЦК, евро и юани частично хранились в замещающих облигациях, частично просто в деньгах на брокерском счете.
Летом валюта занимала в наших активах заметно более половины. Сейчас меньше. Сокращение началось сразу после решения ЦБ по ставке 15 августа (когда КС взлетела с 8,5 до 12%). Очередные продажи делали вчера. Всего сократилось около 15% валютной позиции. И мы продолжим избавление от иностранных валют.
Доходности размещения денег в августе также сместились к рублю. Было недолгое время, когда свободные доллары давали 10% годовых и больше. При рублевых ставках в районе 7-7,5%. Но в сентябре за доллары можно выручить чистыми лишь 3-4%. При ставке ФРС 5,5% доходность, вероятно, вернется на уровень ставки ФРС. Учитывая почти неизбежные перебои с долларами, когда-то окажется и выше.
Рубли же за минусом комиссий дают сейчас около 11,5%. Мы не знаем планов ЦБ на эту пятницу. Но, как минимум, ожидаем, что доходность размещения рублей после очередного решения регулятора по ключевой ставке не снизится.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#рубль #доллар #евро #юань #стратегиятактика
Если попытка валютного снижения подаст признаки тенденции (после очередного приступа рублевой слабости), сегодня или около того мы (Иволга) избавимся еще от части валюты. Признак для нас - уход валютных пар ниже сегодняшних минимумов. Чего может и не случиться. Но если случится, валютная позиция снизится до ~1/3 капитала. В июле-августе была 2/3.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Если попытка валютного снижения подаст признаки тенденции (после очередного приступа рублевой слабости), сегодня или около того мы (Иволга) избавимся еще от части валюты. Признак для нас - уход валютных пар ниже сегодняшних минимумов. Чего может и не случиться. Но если случится, валютная позиция снизится до ~1/3 капитала. В июле-августе была 2/3.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
PRObonds | Иволга Капитал
#рубль #доллар #евро #юань #стратегиятактика Если попытка валютного снижения подаст признаки тенденции (после очередного приступа рублевой слабости), сегодня или около того мы (Иволга) избавимся еще от части валюты. Признак для нас - уход валютных пар ниже…
#рубль #доллар #евро #юань #стратегиятактика
1/3 от этой продажи провели до сего дня. 2/3 от нее, получается, пройдет сегодня.
Валюты на счете всё меньше. Рублей всё больше.
PS. Но получится, когда будут обновлены дневные минимумы по валютам. Будут ли - интрига.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
1/3 от этой продажи провели до сего дня. 2/3 от нее, получается, пройдет сегодня.
Валюты на счете всё меньше. Рублей всё больше.
PS. Но получится, когда будут обновлены дневные минимумы по валютам. Будут ли - интрига.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
PRObonds | Иволга Капитал
#рубль #доллар #евро #юань #стратегиятактика 1/3 от этой продажи провели до сего дня. 2/3 от нее, получается, пройдет сегодня. Валюты на счете всё меньше. Рублей всё больше. PS. Но получится, когда будут обновлены дневные минимумы по валютам. Будут ли -…
#рубль #доллар #евро #юань #стратегиятактика
Сегодня мы продали еще немного своей валюты. Теперь на нее приходится точно меньше 1/3 собственных активов Иволги.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Сегодня мы продали еще немного своей валюты. Теперь на нее приходится точно меньше 1/3 собственных активов Иволги.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#рубль #доллар
Настрой на возврат в рубли
В пятницу мы продали очередную часть своего валютного запаса.
Поскольку внутренний учет Иволги ведется не в рублях, чтобы не рисковать накоплениями, почти всю полностью свободную ликвидность с прошлого декабря по начало нынешнего июня мы перевели в доллары, евро и юани.
А 15 августа приступили к продаже валюты. И за пару месяцев продали примерно половину валютной позиции. Сегодняшний день, видимо, не исключение для продаж.
Непросто понять, что движет властями, настолько рьяно взявшимися за курс рубля, параллельно утверждая, что этот курс не так важен. Но, кажется, не так сложно угадать, к чему их активность приведет.
Целью ставится 90-92 рубля за доллар. -3,5-5,5% от закрытия пятницы (95,3 р.).
Высокой ключевой ставки, которая или будет повышена 27.10, или останется около нынешних 13% надолго (при официальной инфляции вблизи 6%), для стабилизации и укрепления рубля было бы достаточно. Взгляните на графики валют с 15 августа по 11 октября, когда ставка была единственным рычагом ДКП. Подключенный 12 октября второй рычаг, обязательная продажа валютной выручки – попросту избыточен.
Зато, как результат, рискуем получить доллар по 80. Почему нет.
Имея на руках такую вероятность и имея возможность размещать рубли под 13-14% (долларовая ставка этой осенью – около 2-3%), держаться валюты будет странно.
Однако на биржевом рынке истории свойственно повторяться. За ажиотажным спросом на валюту и обвалом рубля весной 2022 последовали жесткие меры валютного регулирования, а затем и не менее ажиотажный отказ от валюты и взлет рубля к сентябрю 2022. Ослабление регулирования, ощущение некой нормы – и новая череда рублевых потерь. На борьбу с которыми, как и полтора года назад, брошен сразу весь арсенал мер. Не будем удивляться, если возврат к новой норме (доллар по 80?), вновь окажется недолгим.
Что не отменяет нашего настроя на временный возврат в рубли.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Настрой на возврат в рубли
В пятницу мы продали очередную часть своего валютного запаса.
Поскольку внутренний учет Иволги ведется не в рублях, чтобы не рисковать накоплениями, почти всю полностью свободную ликвидность с прошлого декабря по начало нынешнего июня мы перевели в доллары, евро и юани.
А 15 августа приступили к продаже валюты. И за пару месяцев продали примерно половину валютной позиции. Сегодняшний день, видимо, не исключение для продаж.
Непросто понять, что движет властями, настолько рьяно взявшимися за курс рубля, параллельно утверждая, что этот курс не так важен. Но, кажется, не так сложно угадать, к чему их активность приведет.
Целью ставится 90-92 рубля за доллар. -3,5-5,5% от закрытия пятницы (95,3 р.).
Высокой ключевой ставки, которая или будет повышена 27.10, или останется около нынешних 13% надолго (при официальной инфляции вблизи 6%), для стабилизации и укрепления рубля было бы достаточно. Взгляните на графики валют с 15 августа по 11 октября, когда ставка была единственным рычагом ДКП. Подключенный 12 октября второй рычаг, обязательная продажа валютной выручки – попросту избыточен.
Зато, как результат, рискуем получить доллар по 80. Почему нет.
Имея на руках такую вероятность и имея возможность размещать рубли под 13-14% (долларовая ставка этой осенью – около 2-3%), держаться валюты будет странно.
Однако на биржевом рынке истории свойственно повторяться. За ажиотажным спросом на валюту и обвалом рубля весной 2022 последовали жесткие меры валютного регулирования, а затем и не менее ажиотажный отказ от валюты и взлет рубля к сентябрю 2022. Ослабление регулирования, ощущение некой нормы – и новая череда рублевых потерь. На борьбу с которыми, как и полтора года назад, брошен сразу весь арсенал мер. Не будем удивляться, если возврат к новой норме (доллар по 80?), вновь окажется недолгим.
Что не отменяет нашего настроя на временный возврат в рубли.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#рубль #доллар
Сегодня мы распродали остатки валютной позиции Иволги. Позиция, в равных пропорциях в долларах, евро и юанях, набиралась с декабря по июнь. Продавалась с августа по октябрь.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Сегодня мы распродали остатки валютной позиции Иволги. Позиция, в равных пропорциях в долларах, евро и юанях, набиралась с декабря по июнь. Продавалась с августа по октябрь.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#прогнозытренды #офз #золото #акции #рубль
Вспомним о трендах. ОФЗ, золото, российские акции, рубль
ОФЗ. Во-первых, нас не очень притягивала покупка российского госдолга. И когда котировки ОФЗ (индекс RGBI) полезли вверх, удивиться мы удивились, но пропустили возможность мимо. Во-вторых, этот взлет цен, на старте которого в него мало кто верил (мы были в большинстве), напомнил рыночную истину: если движение цены для вас (и не только) неожиданно, оно, скорее, продолжится. Так что с теоретической точки зрения всё равно полезно. Возвратятся к падению котировки ОФЗ, вероятно, не скоро. Даже при доходностях ниже 12%. Зато в купе с крепнущим рублем ставят под большой вопрос возможности новых повышений ключевой ставки.
Золото. Здесь у нас тактическое отступление. Нам золото как не нравилось, так и не нравится. Однако многолетнее сопротивление в районе 2 050 долл./унц. вскоре и на какое-то время может стать поддержкой. Увидим ли, например, 2 200 долл.? Почему нет. Но с оговоркой: по нашей логике, подобный пик не усилит тренд золотого роста, а сломает его. Дав нам возможность сыграть на понижение. По недавней аналогии с игрой против нефти.
Российские акции, а именно, индекс МосБиржи. Расстановка сил аналогична золоту. Тоже полагаемся на повышение, которое привлечет широкий интерес, не станет значительным (индекс после мобилизации уже вырос на 66%, а с учетом дивидендов – наверно, на 75%). Еще +10% - достижимо. Как новая вершина на долгие месяцы вперед.
Рубль. Не зря старались Банк и президент России. Рубль перешел к резкому укреплению, которое в ближайшие недели остановить мало реально. И кажется, не за чем. Многие ждут укрепления или стабильности до марта, а потом… Но рынок, каким бы сильным ни казалось валютное регулирование, конечно, решит по-своему. Пока же достаточно не торопиться с пополнением валютных запасов.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Вспомним о трендах. ОФЗ, золото, российские акции, рубль
ОФЗ. Во-первых, нас не очень притягивала покупка российского госдолга. И когда котировки ОФЗ (индекс RGBI) полезли вверх, удивиться мы удивились, но пропустили возможность мимо. Во-вторых, этот взлет цен, на старте которого в него мало кто верил (мы были в большинстве), напомнил рыночную истину: если движение цены для вас (и не только) неожиданно, оно, скорее, продолжится. Так что с теоретической точки зрения всё равно полезно. Возвратятся к падению котировки ОФЗ, вероятно, не скоро. Даже при доходностях ниже 12%. Зато в купе с крепнущим рублем ставят под большой вопрос возможности новых повышений ключевой ставки.
Золото. Здесь у нас тактическое отступление. Нам золото как не нравилось, так и не нравится. Однако многолетнее сопротивление в районе 2 050 долл./унц. вскоре и на какое-то время может стать поддержкой. Увидим ли, например, 2 200 долл.? Почему нет. Но с оговоркой: по нашей логике, подобный пик не усилит тренд золотого роста, а сломает его. Дав нам возможность сыграть на понижение. По недавней аналогии с игрой против нефти.
Российские акции, а именно, индекс МосБиржи. Расстановка сил аналогична золоту. Тоже полагаемся на повышение, которое привлечет широкий интерес, не станет значительным (индекс после мобилизации уже вырос на 66%, а с учетом дивидендов – наверно, на 75%). Еще +10% - достижимо. Как новая вершина на долгие месяцы вперед.
Рубль. Не зря старались Банк и президент России. Рубль перешел к резкому укреплению, которое в ближайшие недели остановить мало реально. И кажется, не за чем. Многие ждут укрепления или стабильности до марта, а потом… Но рынок, каким бы сильным ни казалось валютное регулирование, конечно, решит по-своему. Пока же достаточно не торопиться с пополнением валютных запасов.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#прогнозытренды #облигации #вдо #рубль
Планы на год. Рубль и облигации
Основной план, если не на весь год, то на его первую половину – держаться рубля. Первую половину прошлого значительная доля собственных активов Иволги находилась, напротив, в долларах, евро и юанях и их эквивалентах.
Стараниями ЦБ, вероятно, не придется и доходность новых выпусков облигаций привязывать к курсам резервных валют.
Правда, вместе с в противодействии инфляции и внезапному экономическому перегреву ЦБ больно бьет по кредитному процессу. Если на рынке облигаций теперь способны адекватно занимать только МФК и немножко лизинги, проблема с кредитным процессом есть.
Так что победа над инфляцией может просто перевести экономическую игру на следующий уровень – к борьбе со стагфляцией.
Рынок облигаций, из которого нам важны почти только ВДО, как уже отмечено, рискует по сравнению с уходящим годом сжаться. Соответственно, Иволга не строит планов по заметному увеличению суммы размещений (в 2023 году компания разместила облигаций на 10,8 млрд р.).
Однако не ждем мы и множества дефолтов. Серийным эмитентам придется переплатить (что для инвесторов неплохо, всё-таки сейчас найти облигацию с доходностью 20%+ не проблема). Но у них в отличие от большинства не крупнейших российский компаний останется диверсификация фондирования. А это сильный конкурентный аргумент. Иногда подышать дорогим воздухом лучше, чем сколько-то не дышать.
Глядя на вещи из сегодняшнего дня, представляется, что наступающий год станет скромным для размещения облигаций и неплохим для управления облигационным портфелем.
Планы на год. Рубль и облигации
Основной план, если не на весь год, то на его первую половину – держаться рубля. Первую половину прошлого значительная доля собственных активов Иволги находилась, напротив, в долларах, евро и юанях и их эквивалентах.
Стараниями ЦБ, вероятно, не придется и доходность новых выпусков облигаций привязывать к курсам резервных валют.
Правда, вместе с в противодействии инфляции и внезапному экономическому перегреву ЦБ больно бьет по кредитному процессу. Если на рынке облигаций теперь способны адекватно занимать только МФК и немножко лизинги, проблема с кредитным процессом есть.
Так что победа над инфляцией может просто перевести экономическую игру на следующий уровень – к борьбе со стагфляцией.
Рынок облигаций, из которого нам важны почти только ВДО, как уже отмечено, рискует по сравнению с уходящим годом сжаться. Соответственно, Иволга не строит планов по заметному увеличению суммы размещений (в 2023 году компания разместила облигаций на 10,8 млрд р.).
Однако не ждем мы и множества дефолтов. Серийным эмитентам придется переплатить (что для инвесторов неплохо, всё-таки сейчас найти облигацию с доходностью 20%+ не проблема). Но у них в отличие от большинства не крупнейших российский компаний останется диверсификация фондирования. А это сильный конкурентный аргумент. Иногда подышать дорогим воздухом лучше, чем сколько-то не дышать.
Глядя на вещи из сегодняшнего дня, представляется, что наступающий год станет скромным для размещения облигаций и неплохим для управления облигационным портфелем.