♻️ МКБ: от согласия по старшему долгу к субордам
📣 28 декабря МКБ объявил о старте голосования среди держателей двух вечных выпусков CRBKMO 8.875 Perp 24 и CRBKMO 7.625 Perp 27, а также субординированного CRBKMO 27 T2.
🕰 Record date – 15 января, а поручение по голосованию можно подать до 22 января. Собрание состоится 24 января. На собрании должен быть обеспечен кворум (держатели ¾ выпуска на первичном, ¼ – на перенесенном), при этом за изменения должны проголосовать ¾ от собравшихся.
🔄 По нашей оценке, около половины объема этих выпусков находится в российских депозитариях, поэтому мы не ждем успеха при первичном голосовании, но предполагаем, что согласие будет получено после переноса.
👯 Предлагаемые изменения аналогичны вынесенным в мае и июне прошлого года по старшим выпусками евробондов, замещающие выпуски для которых были зарегистрированы ЦБ 26 декабря. Для субордов замещайки еще не зарегистрированы.
👀 На текущий момент согласие на изменение условий не запрашивалось лишь по рублевому субординированному выпуску CRBKMO 25 T2, хотя решение по его замещению было принято банком вместе со всеми прочими выпусками в октябре 2023 г.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
📣 28 декабря МКБ объявил о старте голосования среди держателей двух вечных выпусков CRBKMO 8.875 Perp 24 и CRBKMO 7.625 Perp 27, а также субординированного CRBKMO 27 T2.
🕰 Record date – 15 января, а поручение по голосованию можно подать до 22 января. Собрание состоится 24 января. На собрании должен быть обеспечен кворум (держатели ¾ выпуска на первичном, ¼ – на перенесенном), при этом за изменения должны проголосовать ¾ от собравшихся.
🔄 По нашей оценке, около половины объема этих выпусков находится в российских депозитариях, поэтому мы не ждем успеха при первичном голосовании, но предполагаем, что согласие будет получено после переноса.
👯 Предлагаемые изменения аналогичны вынесенным в мае и июне прошлого года по старшим выпусками евробондов, замещающие выпуски для которых были зарегистрированы ЦБ 26 декабря. Для субордов замещайки еще не зарегистрированы.
👀 На текущий момент согласие на изменение условий не запрашивалось лишь по рублевому субординированному выпуску CRBKMO 25 T2, хотя решение по его замещению было принято банком вместе со всеми прочими выпусками в октябре 2023 г.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
🍍 Обратная экзотика от Альфы
📜 Альфа-банк во вторник разместит трехлетний выпуск с квартальным плавающим купоном Альфа-Банк, 001Р-11. Согласно условиям, держатель облигации будет получать максимальную из ставок 1) 12,9%, 2) 25,9-R, где R – средняя КС за купонный период.
⚖ В текущих условиях банк будет платить 12,9%, а рост купона возможен при КС ниже 13%. В худшем сценарии, если КС до погашения не уйдет ниже этого уровня, доходность выпуска составит около 13,6%. Но даже в этом случае выпуск ложится на кривую доходности выпусков Альфы с фиксированным купоном. Исходя из наших предположений о будущей траектории КС, можно рассчитывать на доходность выпуска выше 15%.
🪩 Мы предполагаем, что у широкого рынка может не быть возможности поучаствовать в размещении, поскольку объем выпуска составляет лишь 1 млрд – сделка может носить клубный характер.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
📜 Альфа-банк во вторник разместит трехлетний выпуск с квартальным плавающим купоном Альфа-Банк, 001Р-11. Согласно условиям, держатель облигации будет получать максимальную из ставок 1) 12,9%, 2) 25,9-R, где R – средняя КС за купонный период.
⚖ В текущих условиях банк будет платить 12,9%, а рост купона возможен при КС ниже 13%. В худшем сценарии, если КС до погашения не уйдет ниже этого уровня, доходность выпуска составит около 13,6%. Но даже в этом случае выпуск ложится на кривую доходности выпусков Альфы с фиксированным купоном. Исходя из наших предположений о будущей траектории КС, можно рассчитывать на доходность выпуска выше 15%.
🪩 Мы предполагаем, что у широкого рынка может не быть возможности поучаствовать в размещении, поскольку объем выпуска составляет лишь 1 млрд – сделка может носить клубный характер.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
🥈 МКБ: Не согласны? Можем повторить!
❌ Как мы и ожидали, на первичном голосовании МКБ не смог получить согласие по суборду CRBKMO 27 T2 и двум вечным выпускам CRBKMO 8.875 Perp 24 и CRBKMO 7.625 Perp 27, не собрав необходимый кворум.
⏳ Теперь банк проведет отложенные собрания, которые он решил разнести на разные даты. Новый срок подачи поручений по перпам – 6 февраля, а собрание состоится 8 февраля. Поручения по выпуску CRBKMO 27 T2 необходимо подать до 1 марта, а голосование пройдет 5 марта.
📜 Напомним, что теперь для получения согласия банку необходим кворум ¼, а за изменения должны проголосовать ¾ участников. Шансы на получение согласия на повторных голосованиях мы оцениваем как высокие.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
❌ Как мы и ожидали, на первичном голосовании МКБ не смог получить согласие по суборду CRBKMO 27 T2 и двум вечным выпускам CRBKMO 8.875 Perp 24 и CRBKMO 7.625 Perp 27, не собрав необходимый кворум.
⏳ Теперь банк проведет отложенные собрания, которые он решил разнести на разные даты. Новый срок подачи поручений по перпам – 6 февраля, а собрание состоится 8 февраля. Поручения по выпуску CRBKMO 27 T2 необходимо подать до 1 марта, а голосование пройдет 5 марта.
📜 Напомним, что теперь для получения согласия банку необходим кворум ¼, а за изменения должны проголосовать ¾ участников. Шансы на получение согласия на повторных голосованиях мы оцениваем как высокие.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
🖥 Монитор банковских еврооблигаций
📣 В пятницу МКБ объявил о начале замещения евровых старших выпусков. Выпуск ЗО-2024-01 заменит CRBKMO 24E, объем которого составляет 327 млн евро, а выпуск ЗО-2026-01 – CRBKMO 26E (колл-опцион 21.10.25) с объемом 600 млн евро. Размещение начнется 5 февраля и продлится до 15 февраля. По нашей оценке, в российских депозитариях находится порядка ¾ от объема выпусков.
🏎 Отметим, что погашение короткого выпуска состоится через 5 дней после замещения, 20.02.24. Банк имел право не замещать этот выпуск, однако принял решение замещаться («короткие» выпуски также заместили ГТЛК, ЧТПЗ, Нордголд). Мы ожидаем, что следующие замещения банка состоятся в марте.
🔄 В четверг ХКФ завершил размещение единственного выпуска еврооблигаций: объем долларового вечного замещающего выпуска ХКФ Т1-01 (колл-опцион 07.02.25) составил $156 млн при $200 млн оригинала HCFBRU 8.8 Perp 25. Таким образом, замещено 78% от оригинала.
🎯 В среду Альфа-Банк ожидаемо прошел оферту по вечному выпуску ALFARU 8.13 Perp, о которой мы писали ранее, сохранив выпуск в обращении. Следующий колл-опцион 30.04.24.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
📣 В пятницу МКБ объявил о начале замещения евровых старших выпусков. Выпуск ЗО-2024-01 заменит CRBKMO 24E, объем которого составляет 327 млн евро, а выпуск ЗО-2026-01 – CRBKMO 26E (колл-опцион 21.10.25) с объемом 600 млн евро. Размещение начнется 5 февраля и продлится до 15 февраля. По нашей оценке, в российских депозитариях находится порядка ¾ от объема выпусков.
🏎 Отметим, что погашение короткого выпуска состоится через 5 дней после замещения, 20.02.24. Банк имел право не замещать этот выпуск, однако принял решение замещаться («короткие» выпуски также заместили ГТЛК, ЧТПЗ, Нордголд). Мы ожидаем, что следующие замещения банка состоятся в марте.
🔄 В четверг ХКФ завершил размещение единственного выпуска еврооблигаций: объем долларового вечного замещающего выпуска ХКФ Т1-01 (колл-опцион 07.02.25) составил $156 млн при $200 млн оригинала HCFBRU 8.8 Perp 25. Таким образом, замещено 78% от оригинала.
🎯 В среду Альфа-Банк ожидаемо прошел оферту по вечному выпуску ALFARU 8.13 Perp, о которой мы писали ранее, сохранив выпуск в обращении. Следующий колл-опцион 30.04.24.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
PRO облигации
🖥 Монитор банковских еврооблигаций 📣 В пятницу МКБ объявил о начале замещения евровых старших выпусков. Выпуск ЗО-2024-01 заменит CRBKMO 24E, объем которого составляет 327 млн евро, а выпуск ЗО-2026-01 – CRBKMO 26E (колл-опцион 21.10.25) с объемом 600 млн…
⚠️ UPD: МКБ отложил замещение CRBKMO 26E
❗ МКБ перенес на неопределенный срок размещение выпуска ЗО-2026-01. По нашей информации, перенос носит технический характер – выпуск по-прежнему в очереди на замещение.
📩 Также банк сообщил, что для участия в замещении по выпуску ЗО-2024-01 владельцы должны подать оферты до 13.02.2024.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
❗ МКБ перенес на неопределенный срок размещение выпуска ЗО-2026-01. По нашей информации, перенос носит технический характер – выпуск по-прежнему в очереди на замещение.
📩 Также банк сообщил, что для участия в замещении по выпуску ЗО-2024-01 владельцы должны подать оферты до 13.02.2024.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
👨🦳 ТКБ: В бой идут одни старики
📜 ЦБ зарегистрировал замещающий долларовый вечный выпуск ТКБ СУБ-ЗО. Объем оригинала TRACAP V10 Perp (колл-опцион 18.09.2025) составляет $62,3 млн. По нашей оценке, в российских депозитариях хранится около ⅓ выпуска.
🏦 Банк приостановил выплаты в 2022 году после попадания под американские санкции. Текущий купон составляет 10%, но при сохранении текущих доходностей 5Y UST после оферты составил бы около 13,7%.
🧮 Мы ожидаем, что банк не воспользуется ближайшим опционом. Сейчас его норматив Н1.1 составляет 7,8%, а погашение этого выпуска опустило бы норматив до 6,5% при пороговом значении 5,125%.
⏳ Это самый старый российский банковский евробонд среди непогашенных: он разместился в 2007 году как десятилетний суборд с полугодовыми купонами. Однако затем выпуск последовательно пережил две реструктуризации, в 2017 и 2020 годах, чтобы после второго преображения стать перпом с ежеквартальными купонами.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
📜 ЦБ зарегистрировал замещающий долларовый вечный выпуск ТКБ СУБ-ЗО. Объем оригинала TRACAP V10 Perp (колл-опцион 18.09.2025) составляет $62,3 млн. По нашей оценке, в российских депозитариях хранится около ⅓ выпуска.
🏦 Банк приостановил выплаты в 2022 году после попадания под американские санкции. Текущий купон составляет 10%, но при сохранении текущих доходностей 5Y UST после оферты составил бы около 13,7%.
🧮 Мы ожидаем, что банк не воспользуется ближайшим опционом. Сейчас его норматив Н1.1 составляет 7,8%, а погашение этого выпуска опустило бы норматив до 6,5% при пороговом значении 5,125%.
⏳ Это самый старый российский банковский евробонд среди непогашенных: он разместился в 2007 году как десятилетний суборд с полугодовыми купонами. Однако затем выпуск последовательно пережил две реструктуризации, в 2017 и 2020 годах, чтобы после второго преображения стать перпом с ежеквартальными купонами.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
☃️ МКБ: Конец зимы – время замещать доллары
👣 МКБ объявил о начале замещения двух старших долларовых выпусков CRBKMO 24 (погашение 25.06.24), невыкупленный объем которого составляет $217 млн, и CRBKMO 26 (колл-опцион 21.06.26) объемом $500 млн.
🥇 Размещение более короткого выпуска ЗО-2024-02 начнется 29 февраля. Для участия необходимо подать заявку до 12 марта. Размещение продлится до 14 марта. Мы считаем, что в российских депозитариях находится около ⅔ оригинального выпуска.
🥈 Размещение более длинного выпуска ЗО-2026-02 стартует в один день с ЗО-2024-02, но заявки принимаются до 15 марта, а размещение завершится 19 марта. Предполагаем, что в российском контуре находится около половины от оригинала.
📌 Напомним, что среди старших долларовых выпусков еврооблигаций у МКБ остается CRBKMO 25 объемом $541 млн (замещающий выпуск ЗО-2025-02 так же зарегистрирован). О сроках его замещения информации пока нет. Полагаем, что МКБ выстраивает график замещений исходя из календаря платежей, по аналогии с подходом Газпрома. Ближайший купон по CRBKMO 25 – в конце июля.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
👣 МКБ объявил о начале замещения двух старших долларовых выпусков CRBKMO 24 (погашение 25.06.24), невыкупленный объем которого составляет $217 млн, и CRBKMO 26 (колл-опцион 21.06.26) объемом $500 млн.
🥇 Размещение более короткого выпуска ЗО-2024-02 начнется 29 февраля. Для участия необходимо подать заявку до 12 марта. Размещение продлится до 14 марта. Мы считаем, что в российских депозитариях находится около ⅔ оригинального выпуска.
🥈 Размещение более длинного выпуска ЗО-2026-02 стартует в один день с ЗО-2024-02, но заявки принимаются до 15 марта, а размещение завершится 19 марта. Предполагаем, что в российском контуре находится около половины от оригинала.
📌 Напомним, что среди старших долларовых выпусков еврооблигаций у МКБ остается CRBKMO 25 объемом $541 млн (замещающий выпуск ЗО-2025-02 так же зарегистрирован). О сроках его замещения информации пока нет. Полагаем, что МКБ выстраивает график замещений исходя из календаря платежей, по аналогии с подходом Газпрома. Ближайший купон по CRBKMO 25 – в конце июля.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
🌡️ Спред-монитор
📉 Доходность вечного РСХБ 08Т1 (колл 23.09.26; АКРА: AA; НКР: AA+) близка к уровням по старшему долгу эмитента. Сейчас выпуск дает 15% к коллу, а разница со старшим выпуском БO12-2P, превышавшая 150 бп после размещения последнего, составляет лишь 63 бп.
📈 Перпы РСХБ 01Т1 и 09Т1 с коллами в апреле 28 года имеют аналогичные условия, но спреды 08Т1 к ним находятся вблизи исторических минимумов (около -370 бп). Устойчивая разница между этими перпами возникла лишь после февраля 2022 г. и в последние месяцы 2023 года опускалась ниже -400 бп. Отметим, что выпускам 01Т1 и 09Т1 присвоены рейтинги (АКРА: B+), а у 08Т1 рейтинга нет.
💡 Вероятная причина – самая высокая текущая доходность РСХБ 08Т1 (14,32%) среди ликвидных выпусков банков с сопоставимым рейтингом. На наш взгляд, доходность выпуска к коллу должна быть выше.
#spreads #banks
@pro_bonds
📉 Доходность вечного РСХБ 08Т1 (колл 23.09.26; АКРА: AA; НКР: AA+) близка к уровням по старшему долгу эмитента. Сейчас выпуск дает 15% к коллу, а разница со старшим выпуском БO12-2P, превышавшая 150 бп после размещения последнего, составляет лишь 63 бп.
📈 Перпы РСХБ 01Т1 и 09Т1 с коллами в апреле 28 года имеют аналогичные условия, но спреды 08Т1 к ним находятся вблизи исторических минимумов (около -370 бп). Устойчивая разница между этими перпами возникла лишь после февраля 2022 г. и в последние месяцы 2023 года опускалась ниже -400 бп. Отметим, что выпускам 01Т1 и 09Т1 присвоены рейтинги (АКРА: B+), а у 08Т1 рейтинга нет.
💡 Вероятная причина – самая высокая текущая доходность РСХБ 08Т1 (14,32%) среди ликвидных выпусков банков с сопоставимым рейтингом. На наш взгляд, доходность выпуска к коллу должна быть выше.
#spreads #banks
@pro_bonds
🌡️ Спред-монитор
📈 Выпуск АЛЬФАБ2Р21 (погашение 17.02.25; АКРА: АА+; Эксперт РА: АА+) торгуется с доходностью 14,65%, незначительно выше кривой ОФЗ (спред 19 бп). После размещения, около года назад, спред выпуска к ОФЗ стабильно превышал 100 бп, а в декабре достигал уровня 240 бп
〰️ Спреды к ОФЗ соседних выпусков БО-18 и 2Р22 находятся значительно выше (123 и 113 бп). Спред 2Р21 к чуть более короткому выпуску эмитента БО-18 (пут-опцион 15.01.25) при размещении был близок к паритету, но в этом году торговался в диапазоне от -179 до 77 бп и сейчас составляет -91 бп. При размещении чуть более длинного 2Р22 (погашение 07.04.25) спред между выпусками так же находился около 0 бп, но сейчас достиг -81 бп.
📈 Считаем, что спред выпуска АЛЬФАБ2Р21 к ближайшим аналогам несправедливо низок
#spreads #banks
@pro_bonds
📈 Выпуск АЛЬФАБ2Р21 (погашение 17.02.25; АКРА: АА+; Эксперт РА: АА+) торгуется с доходностью 14,65%, незначительно выше кривой ОФЗ (спред 19 бп). После размещения, около года назад, спред выпуска к ОФЗ стабильно превышал 100 бп, а в декабре достигал уровня 240 бп
〰️ Спреды к ОФЗ соседних выпусков БО-18 и 2Р22 находятся значительно выше (123 и 113 бп). Спред 2Р21 к чуть более короткому выпуску эмитента БО-18 (пут-опцион 15.01.25) при размещении был близок к паритету, но в этом году торговался в диапазоне от -179 до 77 бп и сейчас составляет -91 бп. При размещении чуть более длинного 2Р22 (погашение 07.04.25) спред между выпусками так же находился около 0 бп, но сейчас достиг -81 бп.
📈 Считаем, что спред выпуска АЛЬФАБ2Р21 к ближайшим аналогам несправедливо низок
#spreads #banks
@pro_bonds
🖥️🧜♂️ Монитор банковских еврооблигаций: замещения переходят экватор
💡 Альфа-Банк решил разместить бессрочный выпуск ЗО-400, который заменит ALFARU 5.9 Perp 27 (колл-опцион 23.05.27, объем $400 млн). По нашей оценке, ⅔ оригинала находится в российских депозитариях. Напомним, что в конце прошлого года банк заместил два рублевых выпуска, а по трем из четырех перпов (~$1,7 млрд) решения о замещении пока нет
⚙️ В середине февраля МКБ разместил евровый ЗО-2024-01 в объеме 111 млн евро (34% от оригинала CRBKMO 24E), который погасил 20 февраля. В марте банк разместил два долларовых выпуска ЗО-2024-02 (оригинал CRBKMO 24) и ЗО-2026-02 (оригинал CRBKMO 26, колл-опцион 21.06.26). Объем замещения по короткому выпуску составил $78 млн (36% от оригинала), а по длинному – $160 млн (32% от оригинала). Теперь у эмитента остается два старших выпуска, по которым зарегистрированы замещающие облигации, и четыре суборда, которые пока что остаются без замещающих выпусков
📝 Совкомбанк запросил согласие держателей оригинальных выпусков на изменение условий по досрочно погашенному выпуску SOVCOM 25, а также по SOVCOM 7.6 Perp 27, SOVCOM 7.75 Perp 25 и SOVCOM 30 T2. Банк готов выкупить перпы по 30% от номинала в рублевом эквиваленте, а срочные выпуски – по 10% от номинала. Альтернатива – обмен на замещающие облигации СЗО-01 в аналогичных пропорциях с учетом НКД на дату расчетов
🎡 Но на первом этапе голосования Совкомбанк получил согласие только по погашенному выпуску. По прочим банк не собрал кворум ¾ от держателей. Перенесенное голосование состоится 8 апреля, инструкции необходимо подать до 5 апреля. Теперь для получения согласия банку нужно набрать ¾ голосов при кворуме ¼. В случае успеха датой расчетов будет считаться 20 июня
💰 Тинькофф сообщил о планирующейся допэмиссии акций для приобретения контроля над Росбанком. ТКС планирует перераспределить часть капитала из текущего бизнеса Росбанка для работы с собственной клиентской базой при сохранении лицензий обоими банками. Это значительно снижает вероятность исполнения колл-опционов по двум перпам Тинькофф
🌓 Банки преодолели экватор – 15 замещающих выпусков из 27 размещаются или уже завершили размещение
#corpbonds #banks
@pro_bonds
💡 Альфа-Банк решил разместить бессрочный выпуск ЗО-400, который заменит ALFARU 5.9 Perp 27 (колл-опцион 23.05.27, объем $400 млн). По нашей оценке, ⅔ оригинала находится в российских депозитариях. Напомним, что в конце прошлого года банк заместил два рублевых выпуска, а по трем из четырех перпов (~$1,7 млрд) решения о замещении пока нет
⚙️ В середине февраля МКБ разместил евровый ЗО-2024-01 в объеме 111 млн евро (34% от оригинала CRBKMO 24E), который погасил 20 февраля. В марте банк разместил два долларовых выпуска ЗО-2024-02 (оригинал CRBKMO 24) и ЗО-2026-02 (оригинал CRBKMO 26, колл-опцион 21.06.26). Объем замещения по короткому выпуску составил $78 млн (36% от оригинала), а по длинному – $160 млн (32% от оригинала). Теперь у эмитента остается два старших выпуска, по которым зарегистрированы замещающие облигации, и четыре суборда, которые пока что остаются без замещающих выпусков
📝 Совкомбанк запросил согласие держателей оригинальных выпусков на изменение условий по досрочно погашенному выпуску SOVCOM 25, а также по SOVCOM 7.6 Perp 27, SOVCOM 7.75 Perp 25 и SOVCOM 30 T2. Банк готов выкупить перпы по 30% от номинала в рублевом эквиваленте, а срочные выпуски – по 10% от номинала. Альтернатива – обмен на замещающие облигации СЗО-01 в аналогичных пропорциях с учетом НКД на дату расчетов
🎡 Но на первом этапе голосования Совкомбанк получил согласие только по погашенному выпуску. По прочим банк не собрал кворум ¾ от держателей. Перенесенное голосование состоится 8 апреля, инструкции необходимо подать до 5 апреля. Теперь для получения согласия банку нужно набрать ¾ голосов при кворуме ¼. В случае успеха датой расчетов будет считаться 20 июня
💰 Тинькофф сообщил о планирующейся допэмиссии акций для приобретения контроля над Росбанком. ТКС планирует перераспределить часть капитала из текущего бизнеса Росбанка для работы с собственной клиентской базой при сохранении лицензий обоими банками. Это значительно снижает вероятность исполнения колл-опционов по двум перпам Тинькофф
🌓 Банки преодолели экватор – 15 замещающих выпусков из 27 размещаются или уже завершили размещение
#corpbonds #banks
@pro_bonds
🖥️🏇 Монитор банковских еврооблигаций: последний рывок эмитентов
🧔 Во второй половине апреля МКБ заместил последние старшие выпуски, около половины объема которых, по нашей оценке, приходилась на НРД. 18 апреля банк заместил последний из трех старших долларовых выпусков, CRBKMO 25 (погашение 29.01.25, непогашенный объем $541 млн). Доля замещения оригинала выпуском ЗО-2025-02 составила 29,6% от оригинала. Перенесенное в феврале размещение последнего еврового выпуска ЗО-2026-01 (колл-опцион 21.10.25) завершилось 25 апреля. Банк заместил 210 млн евро, что составило 35,04% от объема оригинала
⏳ 28 мая МКБ сообщил о регистрации четырех оставшихся незамещенных выпусков. Эмитент не стал откладывать размещения в долгий ящик и начал с перпов. Размещение ЗО-2021 (CRBKMO 7.625 Perp 27, колл-опцион 04.04.27) началось на этой неделе и продлится до 18 июня (срок подачи заявок – 14 июня). Оцениваем долю в НРД примерно в ⅓ из $350 млн оригинала. Размещение другого перпа, ЗО-2017 (CRBKMO 8,875 Perp 24, колл-опцион 10.08.24), начнется 7 июня и продлится до 20 июня (заявки – до 18 июня). Предполагаем, что из $700 млн оригинала в НРД хранится около половины
🔜 Также МКБ объявил о замещении срочного долларового суборда CRBKMO 27 T2 (колл-опцион 05.10.24, объем $440 млн), который будет замещен выпуском ЗО-2027: оно начнется 11 июня и продлится до 26 июня (подача заявок до 24 июня). Отметим, что банк получил согласие на изменение условий по нему на первом же собрании, хотя ранее по другим выпускам эмитенту приходилось проходить через процедуру повторного собрания. По нашей оценке, в НРД хранится около ⅓ от непогашенного объема оригинала. Даты замещения рублевого суборда ЗО-2025-01 (оригинал CRBKMO 25 T2, погашение 26.05.25) пока что не установлены
🅰️ За последние два месяца ЦБ зарегистрировал четыре долларовых выпуска Альфы. Первым в очереди оказался выпуск ЗО-400 (колл-опцион 23.05.27), который заменил ALFARU 5.9 Perp. Из $400 млн оригинала банк заместил 65,6% ($262,4 млн, из которых $58,6 млн через уступку), что примерно соответствует нашей оценке доли выпуска, хранящейся в НРД. За ним последовал срочный суборд ЗО-350 (колл-опцион 26.10.26), размещение которого завершается завтра – он заменит оригинальный выпуск ALFARU 31 T2 объемом $350 млн, из которых в НРД, по нашей оценке, хранится около половины
⏱️ Замещение вечного выпуска ЗО-500 (ALFARU 8.128 Perp, колл-опцион 30.07.24) стартует 10 июня и продлится до 21 июня (сбор заявок до 17 июня). По нашей оценке, это выпуск Альфы с наибольшей долей, приходящейся на НРД – примерно ¾ из $500 млн. По последнему суборду ЗО-850 (колл-опцион 15.04.25) даты размещения пока не объявлены. Остаток оригинального евробонда ALFARU 30 T2 составляет $850 млн, а на НРД, по нашим расчетам, приходится около половины выпуска
✅ Совкомбанк на перенесенном собрании получил согласие на изменение условий замещенных ранее долларовых субординированных выпусков SOVCOM 7.6 Perp 27 (колл-опцион 17.02.27), SOVCOM 7.75 Perp 25 (колл-опцион 06.05.25) и SOVCOM 30 T2 (колл-опцион 07.04.25). Банк завершил процессы замещения по всем выпускам в конце прошлого года
🌡️ Менее чем за месяц до конца установленного срока из 27 банковских выпусков осталось 9, размещение по которым не завершилось (без учета ВЭБ.РФ, который получил разрешение не замещаться). При этом до сих пор не названы сроки замещения по субордам ALFARU 30 T2, CRBKMO 25 T2 и TRACAP V10 Perp
#corpbonds #banks
@pro_bonds
🧔 Во второй половине апреля МКБ заместил последние старшие выпуски, около половины объема которых, по нашей оценке, приходилась на НРД. 18 апреля банк заместил последний из трех старших долларовых выпусков, CRBKMO 25 (погашение 29.01.25, непогашенный объем $541 млн). Доля замещения оригинала выпуском ЗО-2025-02 составила 29,6% от оригинала. Перенесенное в феврале размещение последнего еврового выпуска ЗО-2026-01 (колл-опцион 21.10.25) завершилось 25 апреля. Банк заместил 210 млн евро, что составило 35,04% от объема оригинала
⏳ 28 мая МКБ сообщил о регистрации четырех оставшихся незамещенных выпусков. Эмитент не стал откладывать размещения в долгий ящик и начал с перпов. Размещение ЗО-2021 (CRBKMO 7.625 Perp 27, колл-опцион 04.04.27) началось на этой неделе и продлится до 18 июня (срок подачи заявок – 14 июня). Оцениваем долю в НРД примерно в ⅓ из $350 млн оригинала. Размещение другого перпа, ЗО-2017 (CRBKMO 8,875 Perp 24, колл-опцион 10.08.24), начнется 7 июня и продлится до 20 июня (заявки – до 18 июня). Предполагаем, что из $700 млн оригинала в НРД хранится около половины
🔜 Также МКБ объявил о замещении срочного долларового суборда CRBKMO 27 T2 (колл-опцион 05.10.24, объем $440 млн), который будет замещен выпуском ЗО-2027: оно начнется 11 июня и продлится до 26 июня (подача заявок до 24 июня). Отметим, что банк получил согласие на изменение условий по нему на первом же собрании, хотя ранее по другим выпускам эмитенту приходилось проходить через процедуру повторного собрания. По нашей оценке, в НРД хранится около ⅓ от непогашенного объема оригинала. Даты замещения рублевого суборда ЗО-2025-01 (оригинал CRBKMO 25 T2, погашение 26.05.25) пока что не установлены
🅰️ За последние два месяца ЦБ зарегистрировал четыре долларовых выпуска Альфы. Первым в очереди оказался выпуск ЗО-400 (колл-опцион 23.05.27), который заменил ALFARU 5.9 Perp. Из $400 млн оригинала банк заместил 65,6% ($262,4 млн, из которых $58,6 млн через уступку), что примерно соответствует нашей оценке доли выпуска, хранящейся в НРД. За ним последовал срочный суборд ЗО-350 (колл-опцион 26.10.26), размещение которого завершается завтра – он заменит оригинальный выпуск ALFARU 31 T2 объемом $350 млн, из которых в НРД, по нашей оценке, хранится около половины
⏱️ Замещение вечного выпуска ЗО-500 (ALFARU 8.128 Perp, колл-опцион 30.07.24) стартует 10 июня и продлится до 21 июня (сбор заявок до 17 июня). По нашей оценке, это выпуск Альфы с наибольшей долей, приходящейся на НРД – примерно ¾ из $500 млн. По последнему суборду ЗО-850 (колл-опцион 15.04.25) даты размещения пока не объявлены. Остаток оригинального евробонда ALFARU 30 T2 составляет $850 млн, а на НРД, по нашим расчетам, приходится около половины выпуска
✅ Совкомбанк на перенесенном собрании получил согласие на изменение условий замещенных ранее долларовых субординированных выпусков SOVCOM 7.6 Perp 27 (колл-опцион 17.02.27), SOVCOM 7.75 Perp 25 (колл-опцион 06.05.25) и SOVCOM 30 T2 (колл-опцион 07.04.25). Банк завершил процессы замещения по всем выпускам в конце прошлого года
🌡️ Менее чем за месяц до конца установленного срока из 27 банковских выпусков осталось 9, размещение по которым не завершилось (без учета ВЭБ.РФ, который получил разрешение не замещаться). При этом до сих пор не названы сроки замещения по субордам ALFARU 30 T2, CRBKMO 25 T2 и TRACAP V10 Perp
#corpbonds #banks
@pro_bonds
🌡 Спред-монитор
📈 Выпуск ГПБ001P26P (АКРА: АА+, Эксперт: АА+, пут-опцион 18.10.26) сильно оторвался от кривой эмитента, а его доходность выросла до 19,7%
📉 В то же время выпуск Сбер Sb44R (АКРА: ААА, Эксперт: ААА) в последнее время стоит на месте: за последний месяц его средняя цена закрытия составила 88,56 пп от номинала при цене последнего закрытия 88,63 пп
🔀 В результате спред ГПБ001P26P к Sb44R вырос до 234 бп, достигнув своего исторического максимума. С начала года его среднее значение составляло 34 бп, а за последний год – 18 бп. Средний спред выпуска ГПБ к другим выпускам Сбера с сопоставимой дюрацией также находится на максимумах
🕵🏻♂️ Мы считаем, что для бумаг с близким кредитным рейтингом такой спред избыточен
#spreads #banks
@pro_bonds
📈 Выпуск ГПБ001P26P (АКРА: АА+, Эксперт: АА+, пут-опцион 18.10.26) сильно оторвался от кривой эмитента, а его доходность выросла до 19,7%
📉 В то же время выпуск Сбер Sb44R (АКРА: ААА, Эксперт: ААА) в последнее время стоит на месте: за последний месяц его средняя цена закрытия составила 88,56 пп от номинала при цене последнего закрытия 88,63 пп
🔀 В результате спред ГПБ001P26P к Sb44R вырос до 234 бп, достигнув своего исторического максимума. С начала года его среднее значение составляло 34 бп, а за последний год – 18 бп. Средний спред выпуска ГПБ к другим выпускам Сбера с сопоставимой дюрацией также находится на максимумах
🕵🏻♂️ Мы считаем, что для бумаг с близким кредитным рейтингом такой спред избыточен
#spreads #banks
@pro_bonds