💦 Банковская ликвидность за неделю
🧾 Банки нарастили корсчета перед уплатой налогов, до 4,7 трлн (+0,2 трлн н/н). Система перешла к переусреднению на уровне 0,2 трлн. Этому не помешало снижение операций Федказны на 0,4 трлн, до 8,7 трлн – 0,3 трлн трат бюджета и сокращение наличных в обращении на 0,1 трлн компенсировали эти оттоки.
🏦 Депозиты в ЦБ сократились до 2,8 трлн (-0,2 трлн н/н) при сохранении задолженности на уровне 1 трлн. Профицит составил 1,7 трлн (-0,2 трлн н/н).
📈 Наклон кривой RUSFAR увеличился на фоне роста ставок. Ставка O/N составила 15,7% (+1 бп н/н). Ставка 1W поднялась до 15,8% (+8 бп н/н), но до пятницы спред O/N-1W был положительным. Ставка 1M выросла на 9 бп, до 15,88%, 3M – на 12 бп, до 16,16%.
💸 Вмененная валютная ставка в USD сократилась до 2,24% (-4 пп н/н), в EUR – до 0,11% (-1,9 пп н/н). Ставка в CNY выросла на 1,3 пп, до 3,76%. Рынок четырежды достигал бида ЦБ в свопах на юань – регулятор продал 7,3 млрд юаней.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🧾 Банки нарастили корсчета перед уплатой налогов, до 4,7 трлн (+0,2 трлн н/н). Система перешла к переусреднению на уровне 0,2 трлн. Этому не помешало снижение операций Федказны на 0,4 трлн, до 8,7 трлн – 0,3 трлн трат бюджета и сокращение наличных в обращении на 0,1 трлн компенсировали эти оттоки.
🏦 Депозиты в ЦБ сократились до 2,8 трлн (-0,2 трлн н/н) при сохранении задолженности на уровне 1 трлн. Профицит составил 1,7 трлн (-0,2 трлн н/н).
📈 Наклон кривой RUSFAR увеличился на фоне роста ставок. Ставка O/N составила 15,7% (+1 бп н/н). Ставка 1W поднялась до 15,8% (+8 бп н/н), но до пятницы спред O/N-1W был положительным. Ставка 1M выросла на 9 бп, до 15,88%, 3M – на 12 бп, до 16,16%.
💸 Вмененная валютная ставка в USD сократилась до 2,24% (-4 пп н/н), в EUR – до 0,11% (-1,9 пп н/н). Ставка в CNY выросла на 1,3 пп, до 3,76%. Рынок четырежды достигал бида ЦБ в свопах на юань – регулятор продал 7,3 млрд юаней.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
👍11🔥3🌭2❤1
Беспрецедентное доразмещение
⚡ Впервые в новейшей истории Минфин зарегистрировал три допвыпуска коротких ОФЗ-ПД объемом по 100 млрд руб. каждый. Допразмещение ожидает ОФЗ-26207 (фев. 27), ОФЗ-26219 (сен. 26) и ОФЗ-26226 (окт. 26).
⭐ Полагаем, выбор пал на эти бумаги ввиду относительно высокой доли заблокированных в них средств нерезидентов: по данным НРД на ОФЗ-26207 и ОФЗ-26226 приходится 20% и 24% соответственно, на ОФЗ-26219 – 13%. Их также объединяет тот факт, что все они размещены объемом по 350 млрд руб.
📈 Важнее всего: именно на них приходится разрыв кривой – все эти буллеты торгуются под 11,7%, тогда как YTM ближайшего соседа по дюрации слева (ОФЗ-26229) – 13,1%.
💧 Несмотря на высокую долю нерезидентов, доля инвесторов HTM в этих бумагах не столь велика. Средняя доля этих ОФЗ в дневных оборотах буллетов соответствует норме (2-3%). Для сравнения предлагаем взглянуть на выпуски с погашением через 4-6 лет: ОФЗ-26212, ОФЗ-26224 и ОФЗ-26228, где соответствующая доля не превышает 1%.
⚡ Впервые в новейшей истории Минфин зарегистрировал три допвыпуска коротких ОФЗ-ПД объемом по 100 млрд руб. каждый. Допразмещение ожидает ОФЗ-26207 (фев. 27), ОФЗ-26219 (сен. 26) и ОФЗ-26226 (окт. 26).
⭐ Полагаем, выбор пал на эти бумаги ввиду относительно высокой доли заблокированных в них средств нерезидентов: по данным НРД на ОФЗ-26207 и ОФЗ-26226 приходится 20% и 24% соответственно, на ОФЗ-26219 – 13%. Их также объединяет тот факт, что все они размещены объемом по 350 млрд руб.
📈 Важнее всего: именно на них приходится разрыв кривой – все эти буллеты торгуются под 11,7%, тогда как YTM ближайшего соседа по дюрации слева (ОФЗ-26229) – 13,1%.
💧 Несмотря на высокую долю нерезидентов, доля инвесторов HTM в этих бумагах не столь велика. Средняя доля этих ОФЗ в дневных оборотах буллетов соответствует норме (2-3%). Для сравнения предлагаем взглянуть на выпуски с погашением через 4-6 лет: ОФЗ-26212, ОФЗ-26224 и ОФЗ-26228, где соответствующая доля не превышает 1%.
👍15🔥4❤2🌭2
☝️ Все три бумаги будут доступны на аукционах с этой среды, но мы не думаем, что Минфин начнет размещать их при столь благоприятных для него доходностях «длины». 300 млрд руб. – хороший запас на будущее для выполнения плана по не самому удачному кварталу. Фундаментально, такой объем при валовом плане более 4 трлн – это не столь много, поэтому благоприятного «эффекта замещения» на длину мы не ждем.
😌 Думаем, что после допэмиссии кривая в коротком сегменте выравняется, учитывая и без того активную ротацию этих выпусков. Однако для выполнения цели насытить ликвидностью наиболее нуждающийся сегмент кривой, на наш взгляд, интереснее бы выглядел выбор бумаг с тенором около пяти лет. Напоминаем, что спред 5-10 лет (25 бп) уже продолжительное время слабоположителен при стабильной инверсии 2-10 лет.
😌 Думаем, что после допэмиссии кривая в коротком сегменте выравняется, учитывая и без того активную ротацию этих выпусков. Однако для выполнения цели насытить ликвидностью наиболее нуждающийся сегмент кривой, на наш взгляд, интереснее бы выглядел выбор бумаг с тенором около пяти лет. Напоминаем, что спред 5-10 лет (25 бп) уже продолжительное время слабоположителен при стабильной инверсии 2-10 лет.
👍20❤3🔥2
🚉 РЖД: вероятное табло замещений
✏️ Мы ранее писали про то, что РЖД приняла внутреннее решение замещаться, а несколько дней назад ЦБ зарегистрировал программу замещающих облигаций эмитента.
☝ Тайминг выглядит подходящим, учитывая, что с начала марта стартует очередная серия купонных платежей по еврооблигациям РЖД.
👀 Если РЖД последует примеру Газпрома в плане организации очередности замещения, то пайплайн РЖД будет выглядеть так: ⬆️.
🔜 График купонов на март выглядит очень интенсивным. В связи с этим не исключаем, что процесс замещений стартует в начале февраля.
#corpbonds #rzd
@pro_bonds
✏️ Мы ранее писали про то, что РЖД приняла внутреннее решение замещаться, а несколько дней назад ЦБ зарегистрировал программу замещающих облигаций эмитента.
☝ Тайминг выглядит подходящим, учитывая, что с начала марта стартует очередная серия купонных платежей по еврооблигациям РЖД.
👀 Если РЖД последует примеру Газпрома в плане организации очередности замещения, то пайплайн РЖД будет выглядеть так: ⬆️.
🔜 График купонов на март выглядит очень интенсивным. В связи с этим не исключаем, что процесс замещений стартует в начале февраля.
#corpbonds #rzd
@pro_bonds
👍20🔥4❤1🤔1
Аукционы ОФЗ. Мудрость – со скромными.
⚡ На первом аукционе Минфин предложил сегодня трехлетний ОФЗ-26226 в объеме 10 млрд руб. Цена отсечения составила 91,9 (доходность 11,87%). Премия по доходности соответствовала 5 бп относительно закрытия вторника.
💰 Выручка от размещения – 3,8 млрд руб. при соотношении спроса и фактического размещения в 7,2x.
💡 Если не брать во внимание заявку на покупку 20 бумаг, ведомство выбрало наивысшую предложенную цену, а также удовлетворило 7 неконкурентных заявок. Таким образом, средневзвешенная цена совпала с ценой отсечения. На крупнейшую заявку пришлось 2,1 млрд руб. (53% размещенного объема).
💧 Этим аукционом Минфин показывает, что не ставит целью допэмиссии выполнение квартального плана, но видит ее как инструмент наполнения рынка ликвидностью. На последующих предложениях коротких бумаг ожидаем этой же тактики.
📅 В рамках проведенного аукциона Минфин выполнил свой квартальный план на 19%, разместив облигаций на 148 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
⚡ На первом аукционе Минфин предложил сегодня трехлетний ОФЗ-26226 в объеме 10 млрд руб. Цена отсечения составила 91,9 (доходность 11,87%). Премия по доходности соответствовала 5 бп относительно закрытия вторника.
💰 Выручка от размещения – 3,8 млрд руб. при соотношении спроса и фактического размещения в 7,2x.
💡 Если не брать во внимание заявку на покупку 20 бумаг, ведомство выбрало наивысшую предложенную цену, а также удовлетворило 7 неконкурентных заявок. Таким образом, средневзвешенная цена совпала с ценой отсечения. На крупнейшую заявку пришлось 2,1 млрд руб. (53% размещенного объема).
💧 Этим аукционом Минфин показывает, что не ставит целью допэмиссии выполнение квартального плана, но видит ее как инструмент наполнения рынка ликвидностью. На последующих предложениях коротких бумаг ожидаем этой же тактики.
📅 В рамках проведенного аукциона Минфин выполнил свой квартальный план на 19%, разместив облигаций на 148 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
👍11🔥4🌭1
Аукционы ОФЗ. Минфин идет по графику.
🔨 На втором аукционе был предложен 14-летний ОФЗ-26243 без лимита. Цена отсечения – 86,0, доходность – 12,20%, премия против вторничных котировок – 2 бп.
💰 Выручка составила 65,7 млрд руб., а отношение спроса к фактическому размещению – 1,6х. Крупнейшая из 102 удовлетворенных заявок, по которой ведомство и выставило цену, составила 12,9 млрд руб. (20% размещения), а на топ-5 бидов в сумме пришлось более половины объема.
🔥 Доля неконкурентных заявок выросла до 62%. Желающие участвовать в аукционе при неизвестных исходах отдали Минфину более 40 млрд руб., что позволило тому снова обойтись малой кровью. Полагаем, высока роль "real money", чей неудовлетворенный на первом аукционе спрос частично реализовался на втором.
🤔 Примерно по средневзвесу сразу после аукциона было заключено несколько ОТС сделок объемом около 8 млрд руб. Кого-то из игроков результат аукциона не устроил.
📅 Минфин выполнил квартальный план на 27%, разместившись на 212 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
🔨 На втором аукционе был предложен 14-летний ОФЗ-26243 без лимита. Цена отсечения – 86,0, доходность – 12,20%, премия против вторничных котировок – 2 бп.
💰 Выручка составила 65,7 млрд руб., а отношение спроса к фактическому размещению – 1,6х. Крупнейшая из 102 удовлетворенных заявок, по которой ведомство и выставило цену, составила 12,9 млрд руб. (20% размещения), а на топ-5 бидов в сумме пришлось более половины объема.
🔥 Доля неконкурентных заявок выросла до 62%. Желающие участвовать в аукционе при неизвестных исходах отдали Минфину более 40 млрд руб., что позволило тому снова обойтись малой кровью. Полагаем, высока роль "real money", чей неудовлетворенный на первом аукционе спрос частично реализовался на втором.
🤔 Примерно по средневзвесу сразу после аукциона было заключено несколько ОТС сделок объемом около 8 млрд руб. Кого-то из игроков результат аукциона не устроил.
📅 Минфин выполнил квартальный план на 27%, разместившись на 212 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
👍17🤯1🌭1
💦 Банковская ликвидность за неделю
🧾 В январе бюджет собрал 2,6 трлн налогов
🐉 Вмененная ставка O/N в CNY составила 5,6% (+1,7 пп н/н), достигая в среду 7% на фоне падения цены свопа ниже бида ЦБ, до отрицательных значений впервые с апреля 2022 года (без учета предновогодних торгов). За неделю ЦБ продал 12 млрд юаней через своп. Ставка в USD выросла на 50 бп, до 2,55%, а в EUR упала до -1,9% (-1,7 пп н/н)
⛲️ Профицит сокращался до 1,3 трлн, но к концу недели банки нарастили депозиты в ЦБ до 3 трлн (+0,2 трлн н/н) при неизменных обязательствах, 1 трлн, увеличив профицит до 1,9 трлн (+0,2 трлн н/н)
⚖ Бюджет изъял 1,9 трлн, но ФедКазна компенсировала 1,7 трлн, а отток 0,1 трлн после аукциона ОФЗ компенсировала выплата купонов. Корсчета сократились до 4,4 трлн (-0,3 трлн н/н) – система ушла в недоусреднение, до 0,2 трлн
📈 Ставка RUSFAR O/N выросла до 15,81% (+11 бп н/н), 3M – до 16,19% (+3 бп н/н). Ставка 1W сократилась на 1 бп, до 15,79%, 1M – на 5 бп, до 15,83%
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🧾 В январе бюджет собрал 2,6 трлн налогов
🐉 Вмененная ставка O/N в CNY составила 5,6% (+1,7 пп н/н), достигая в среду 7% на фоне падения цены свопа ниже бида ЦБ, до отрицательных значений впервые с апреля 2022 года (без учета предновогодних торгов). За неделю ЦБ продал 12 млрд юаней через своп. Ставка в USD выросла на 50 бп, до 2,55%, а в EUR упала до -1,9% (-1,7 пп н/н)
⛲️ Профицит сокращался до 1,3 трлн, но к концу недели банки нарастили депозиты в ЦБ до 3 трлн (+0,2 трлн н/н) при неизменных обязательствах, 1 трлн, увеличив профицит до 1,9 трлн (+0,2 трлн н/н)
⚖ Бюджет изъял 1,9 трлн, но ФедКазна компенсировала 1,7 трлн, а отток 0,1 трлн после аукциона ОФЗ компенсировала выплата купонов. Корсчета сократились до 4,4 трлн (-0,3 трлн н/н) – система ушла в недоусреднение, до 0,2 трлн
📈 Ставка RUSFAR O/N выросла до 15,81% (+11 бп н/н), 3M – до 16,19% (+3 бп н/н). Ставка 1W сократилась на 1 бп, до 15,79%, 1M – на 5 бп, до 15,83%
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
👍10❤1🌭1
🖥 Монитор банковских еврооблигаций
📣 В пятницу МКБ объявил о начале замещения евровых старших выпусков. Выпуск ЗО-2024-01 заменит CRBKMO 24E, объем которого составляет 327 млн евро, а выпуск ЗО-2026-01 – CRBKMO 26E (колл-опцион 21.10.25) с объемом 600 млн евро. Размещение начнется 5 февраля и продлится до 15 февраля. По нашей оценке, в российских депозитариях находится порядка ¾ от объема выпусков.
🏎 Отметим, что погашение короткого выпуска состоится через 5 дней после замещения, 20.02.24. Банк имел право не замещать этот выпуск, однако принял решение замещаться («короткие» выпуски также заместили ГТЛК, ЧТПЗ, Нордголд). Мы ожидаем, что следующие замещения банка состоятся в марте.
🔄 В четверг ХКФ завершил размещение единственного выпуска еврооблигаций: объем долларового вечного замещающего выпуска ХКФ Т1-01 (колл-опцион 07.02.25) составил $156 млн при $200 млн оригинала HCFBRU 8.8 Perp 25. Таким образом, замещено 78% от оригинала.
🎯 В среду Альфа-Банк ожидаемо прошел оферту по вечному выпуску ALFARU 8.13 Perp, о которой мы писали ранее, сохранив выпуск в обращении. Следующий колл-опцион 30.04.24.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
📣 В пятницу МКБ объявил о начале замещения евровых старших выпусков. Выпуск ЗО-2024-01 заменит CRBKMO 24E, объем которого составляет 327 млн евро, а выпуск ЗО-2026-01 – CRBKMO 26E (колл-опцион 21.10.25) с объемом 600 млн евро. Размещение начнется 5 февраля и продлится до 15 февраля. По нашей оценке, в российских депозитариях находится порядка ¾ от объема выпусков.
🏎 Отметим, что погашение короткого выпуска состоится через 5 дней после замещения, 20.02.24. Банк имел право не замещать этот выпуск, однако принял решение замещаться («короткие» выпуски также заместили ГТЛК, ЧТПЗ, Нордголд). Мы ожидаем, что следующие замещения банка состоятся в марте.
🔄 В четверг ХКФ завершил размещение единственного выпуска еврооблигаций: объем долларового вечного замещающего выпуска ХКФ Т1-01 (колл-опцион 07.02.25) составил $156 млн при $200 млн оригинала HCFBRU 8.8 Perp 25. Таким образом, замещено 78% от оригинала.
🎯 В среду Альфа-Банк ожидаемо прошел оферту по вечному выпуску ALFARU 8.13 Perp, о которой мы писали ранее, сохранив выпуск в обращении. Следующий колл-опцион 30.04.24.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
👍13❤2🌭2
PRO облигации
🖥 Монитор банковских еврооблигаций 📣 В пятницу МКБ объявил о начале замещения евровых старших выпусков. Выпуск ЗО-2024-01 заменит CRBKMO 24E, объем которого составляет 327 млн евро, а выпуск ЗО-2026-01 – CRBKMO 26E (колл-опцион 21.10.25) с объемом 600 млн…
⚠️ UPD: МКБ отложил замещение CRBKMO 26E
❗ МКБ перенес на неопределенный срок размещение выпуска ЗО-2026-01. По нашей информации, перенос носит технический характер – выпуск по-прежнему в очереди на замещение.
📩 Также банк сообщил, что для участия в замещении по выпуску ЗО-2024-01 владельцы должны подать оферты до 13.02.2024.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
❗ МКБ перенес на неопределенный срок размещение выпуска ЗО-2026-01. По нашей информации, перенос носит технический характер – выпуск по-прежнему в очереди на замещение.
📩 Также банк сообщил, что для участия в замещении по выпуску ЗО-2024-01 владельцы должны подать оферты до 13.02.2024.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
👍12❤2🤬1
Аукционы ОФЗ. Совершенная конкуренция
🔨 На первом сегодняшнем аукционе размещался трехлетний ОФЗ-26207 в объеме 10 млрд руб. Цена отсечения составила 91,3 (доходность 12,02%). Выпуск был размещен с премией по доходности в 4 бп против закрытия вторника
💰 Выручка от размещения – 7,4 млрд руб. при соотношении спроса и фактического размещения в 1,9x
🔪 Концентрация спроса была невысокой. На крупнейший (9,6 млрд руб.) из 20 удовлетворенных бидов пришлось 14% размещенного объема. Именно его Минфин выбрал, определяя цену отсечения
🎯 Неконкурентные заявки почти исчезли (менее 1% размещения) – рынок принял, что в коротких бумагах Минфин не будет преследовать объем. Цены удовлетворенных заявок были расставлены в узком диапазоне 91,30-91,36
🙀 Отметим ошибку трейдера, выставившего заявку на 200 тыс. бумаг по цене 97,3. Она поспособствовала ощутимой для столь «кучных» бидов разнице между ценой отсечения и «средневзвесом» (91,48)
📅 Минфин разместил за квартал 229 млрд руб., выполнив план на 29%
#ofz
@pro_bonds
🔨 На первом сегодняшнем аукционе размещался трехлетний ОФЗ-26207 в объеме 10 млрд руб. Цена отсечения составила 91,3 (доходность 12,02%). Выпуск был размещен с премией по доходности в 4 бп против закрытия вторника
💰 Выручка от размещения – 7,4 млрд руб. при соотношении спроса и фактического размещения в 1,9x
🔪 Концентрация спроса была невысокой. На крупнейший (9,6 млрд руб.) из 20 удовлетворенных бидов пришлось 14% размещенного объема. Именно его Минфин выбрал, определяя цену отсечения
🎯 Неконкурентные заявки почти исчезли (менее 1% размещения) – рынок принял, что в коротких бумагах Минфин не будет преследовать объем. Цены удовлетворенных заявок были расставлены в узком диапазоне 91,30-91,36
🙀 Отметим ошибку трейдера, выставившего заявку на 200 тыс. бумаг по цене 97,3. Она поспособствовала ощутимой для столь «кучных» бидов разнице между ценой отсечения и «средневзвесом» (91,48)
📅 Минфин разместил за квартал 229 млрд руб., выполнив план на 29%
#ofz
@pro_bonds
❤10🔥4👍2🌭2
Аукционы ОФЗ. Аппетит к ОФЗ сохраняется
🔨 На втором аукционе предлагался ОФЗ-26244 без лимита. Минфину удалось привлечь 70,4 млрд руб. выручки. Цена отсечения составила 96,28. Это соответствует доходности 12,24% (4 бп премии к закрытию вторника)
⚖️ Удовлетворенных заявок было более 150, из них минимум 60 неконкурентных, однако доля последних ожидаемо сократилась (менее трети размещения). На крупнейший бид (14,5 млрд руб.) пришлась одна пятая всего объема, а на 5 крупнейших бидов – более половины
❗ После аукциона участники, чьи цены были незначительно ниже «отсечки», получили встречные заявки с предложением купить по «средневзвесу». Итого в режиме «Размещение: адресные заявки» прошло еще 0,8 млрд руб. по номиналу (сделки отмечены точками на графике)
💰 В итоге суммарный номинальный объем составил 71,5 млрд руб., а соотношение спроса к фактическому размещению – 1,3х
📅 С учетом сегодняшних аукционов Минфин выполнил квартальный план на 37%, разместив облигаций на 298 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
🔨 На втором аукционе предлагался ОФЗ-26244 без лимита. Минфину удалось привлечь 70,4 млрд руб. выручки. Цена отсечения составила 96,28. Это соответствует доходности 12,24% (4 бп премии к закрытию вторника)
⚖️ Удовлетворенных заявок было более 150, из них минимум 60 неконкурентных, однако доля последних ожидаемо сократилась (менее трети размещения). На крупнейший бид (14,5 млрд руб.) пришлась одна пятая всего объема, а на 5 крупнейших бидов – более половины
❗ После аукциона участники, чьи цены были незначительно ниже «отсечки», получили встречные заявки с предложением купить по «средневзвесу». Итого в режиме «Размещение: адресные заявки» прошло еще 0,8 млрд руб. по номиналу (сделки отмечены точками на графике)
💰 В итоге суммарный номинальный объем составил 71,5 млрд руб., а соотношение спроса к фактическому размещению – 1,3х
📅 С учетом сегодняшних аукционов Минфин выполнил квартальный план на 37%, разместив облигаций на 298 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
👍22❤1🤯1🌭1