📆 ... и календарь на январь
🏝️ По календарю в январе должно состояться 8 платежей - график остается спокойным.
• Все замещающие бонды, выплаты по которым запланированы на январь (три выпуска Газпрома), уже размещены.
♾️ Высока вероятность, что замещение вечных евробондов Газпрома пройдет уже после очередных купонов. Полагаем, что Газпром либо отложит платежи до завершения размещения ЗО, либо произведет "двойной" платеж. Напомним, что эмиссионная документация перпов позволяет отложить выплату купона (здесь мы подробно обсуждали основные положения эмиссионки российских корп. перпов).
👀 В январе должны состояться платежи в российские депозитарии от МТС (по MOBTEL 23), будет дан старт замещению GAZPRU 28, GAZPRU 26 и GAZPRU 37, пройдут собрания у VEON (конец января) и Петропавловска (11 января). 20 января Домодедово завершает прием документов (скан-копий) на прямые выплаты в рублях для держателей с правами в Евроклире.
#corpbonds #gazprom #mts #veon #petropavlovsk #dme
@pro_bonds
🏝️ По календарю в январе должно состояться 8 платежей - график остается спокойным.
• Все замещающие бонды, выплаты по которым запланированы на январь (три выпуска Газпрома), уже размещены.
♾️ Высока вероятность, что замещение вечных евробондов Газпрома пройдет уже после очередных купонов. Полагаем, что Газпром либо отложит платежи до завершения размещения ЗО, либо произведет "двойной" платеж. Напомним, что эмиссионная документация перпов позволяет отложить выплату купона (здесь мы подробно обсуждали основные положения эмиссионки российских корп. перпов).
👀 В январе должны состояться платежи в российские депозитарии от МТС (по MOBTEL 23), будет дан старт замещению GAZPRU 28, GAZPRU 26 и GAZPRU 37, пройдут собрания у VEON (конец января) и Петропавловска (11 января). 20 января Домодедово завершает прием документов (скан-копий) на прямые выплаты в рублях для держателей с правами в Евроклире.
#corpbonds #gazprom #mts #veon #petropavlovsk #dme
@pro_bonds
📢🏭 Корпоративный дайджест: перспективы выплат по перпам Тинькофф, погашение от Домодедово, альтернативные платежи от Лукойла и продление выкупа у Сибура
🏦 В соответствии с нашими ожиданиями, Тинькофф банк отменил купон по второму бессрочному суборду - AKBHC Perp 26 (выплата купона по которому была запланирована на 20 марта). В опубликованной вчера МСФО отчетности за 2022 г. банк обещает возобновить выплаты купонов по субордам, когда это станет юридически возможным: банк стремится найти выход из сложившейся ситуации к моменту следующих купонных выплат.
Иными словами, на наш взгляд, Тинькофф подтвердил наше предположение, что банк ожидает вступления в силу изменений в эмиссионную документацию, запрошенных у держателей в ходе голосования и в случае принятия которых эмитент получит "узаконенную" возможность платить во внешний контур в альтернативных валютах (в том числе, в юанях), не дискриминируя держателей. В начале марта состоялось повторное собрание держателей евробондов банка, но его итоги пока не оглашались публично. Мы по-прежнему исходим из того, что Тинькофф сможет возобновить выплаты по субордам в июне.
✈️ По нашим данным, за неделю до истечения льготного периода Домодедово осуществил платеж в российские депозитарии в рамках погашения HCDNDA 23 (льготный период - 15 рабочих дней от 15 февраля).
⛽ В связи с приближением серии купонных выплат по еврооблигациям, которые запланированы на конец апреля-начало мая, Лукойл предложил держателям LUKOIL 26, LUKOIL 27, LUKOIL 30 и LUKOIL 31 альтернативный метод их получения (прямые платежи). В середине февраля такая же опция была предложена держателям LUKOIL 23 (подлежит погашению 24 апреля). В данном случае круг держателей, на которых ориентируется Лукойл, - это внешние держатели, которые испытывают сложности с получением платежей с осени 2022 г. (т.е. после того как Лукойл стал отправлять в Евроклир "урезанные" платежи после завершения процесса замещения).
🛢️ Сибур продлил до 7 апреля действие предложения о выкупе еврооблигаций SIBUR 23, SIBUR 24 и SIBUR 25 из-за необходимости согласования выкупов с правительственной комиссией в соответствии с требованиями Указа № 138 от 3 марта. Прием заявок изначально должен был завершиться 10 марта. Напомним, что предложение Сибура не устанавливало ограничений на потенциальный круг держателей, которые могут предъявить бумаги к выкупу, однако, в нашем понимании, оно в большей степени ориентировано на держателей во внешнем контуре (которые, по нашим данным, испытывают сложности с получением платежей от Сибура с июля 2022 г.).
UPD: Тинькофф получил согласие инвесторов на внедрение альтернативного платежного метода.
#corpbonds #tinkoff #dme #sibur #lukoil
@pro_bonds
🏦 В соответствии с нашими ожиданиями, Тинькофф банк отменил купон по второму бессрочному суборду - AKBHC Perp 26 (выплата купона по которому была запланирована на 20 марта). В опубликованной вчера МСФО отчетности за 2022 г. банк обещает возобновить выплаты купонов по субордам, когда это станет юридически возможным: банк стремится найти выход из сложившейся ситуации к моменту следующих купонных выплат.
Иными словами, на наш взгляд, Тинькофф подтвердил наше предположение, что банк ожидает вступления в силу изменений в эмиссионную документацию, запрошенных у держателей в ходе голосования и в случае принятия которых эмитент получит "узаконенную" возможность платить во внешний контур в альтернативных валютах (в том числе, в юанях), не дискриминируя держателей. В начале марта состоялось повторное собрание держателей евробондов банка, но его итоги пока не оглашались публично. Мы по-прежнему исходим из того, что Тинькофф сможет возобновить выплаты по субордам в июне.
✈️ По нашим данным, за неделю до истечения льготного периода Домодедово осуществил платеж в российские депозитарии в рамках погашения HCDNDA 23 (льготный период - 15 рабочих дней от 15 февраля).
⛽ В связи с приближением серии купонных выплат по еврооблигациям, которые запланированы на конец апреля-начало мая, Лукойл предложил держателям LUKOIL 26, LUKOIL 27, LUKOIL 30 и LUKOIL 31 альтернативный метод их получения (прямые платежи). В середине февраля такая же опция была предложена держателям LUKOIL 23 (подлежит погашению 24 апреля). В данном случае круг держателей, на которых ориентируется Лукойл, - это внешние держатели, которые испытывают сложности с получением платежей с осени 2022 г. (т.е. после того как Лукойл стал отправлять в Евроклир "урезанные" платежи после завершения процесса замещения).
🛢️ Сибур продлил до 7 апреля действие предложения о выкупе еврооблигаций SIBUR 23, SIBUR 24 и SIBUR 25 из-за необходимости согласования выкупов с правительственной комиссией в соответствии с требованиями Указа № 138 от 3 марта. Прием заявок изначально должен был завершиться 10 марта. Напомним, что предложение Сибура не устанавливало ограничений на потенциальный круг держателей, которые могут предъявить бумаги к выкупу, однако, в нашем понимании, оно в большей степени ориентировано на держателей во внешнем контуре (которые, по нашим данным, испытывают сложности с получением платежей от Сибура с июля 2022 г.).
UPD: Тинькофф получил согласие инвесторов на внедрение альтернативного платежного метода.
#corpbonds #tinkoff #dme #sibur #lukoil
@pro_bonds
🛫 Домодедово: в процессе получения поручительств
👀 Мы обратили внимание, что в пакете эмиссионки по замещающему ДФФ, ЗО28 отсутствует обеспечение в каком бы то ни было виде, в то время как и по локальному руб. выпуску (эмитент тот же ДФФ), и по еврооблигациям предусмотрены поручительства от российских операционных компаний группы (перечень которых практически идентичен для упомянутых выпусков) и оферта от холдинговой кипрской DME Ltd.
⏳ Исходя из коммуникации эмитента, компания находится в процессе получения поручительств (опко российского периметра), и, соответственно, стоит ожидать внесения изменений в эмиссионку ЗО. Не исключаем, что задержки в получении поручительств обусловлены процессом редомициляции, через который сейчас, вероятно, проходит компания.
☝ В противном случае (если бы поручительства не планировались) мы могли бы говорить о вероятной структурной субординации ЗО Домодедово и должны были бы изучить взаимосвязи ДФФ с опко-поручителями по обращающимся выпускам.
#corpbonds #dme
@pro_bonds
👀 Мы обратили внимание, что в пакете эмиссионки по замещающему ДФФ, ЗО28 отсутствует обеспечение в каком бы то ни было виде, в то время как и по локальному руб. выпуску (эмитент тот же ДФФ), и по еврооблигациям предусмотрены поручительства от российских операционных компаний группы (перечень которых практически идентичен для упомянутых выпусков) и оферта от холдинговой кипрской DME Ltd.
⏳ Исходя из коммуникации эмитента, компания находится в процессе получения поручительств (опко российского периметра), и, соответственно, стоит ожидать внесения изменений в эмиссионку ЗО. Не исключаем, что задержки в получении поручительств обусловлены процессом редомициляции, через который сейчас, вероятно, проходит компания.
☝ В противном случае (если бы поручительства не планировались) мы могли бы говорить о вероятной структурной субординации ЗО Домодедово и должны были бы изучить взаимосвязи ДФФ с опко-поручителями по обращающимся выпускам.
#corpbonds #dme
@pro_bonds
🛬 Домодедово: долговая балансировка
МСФО отчет ДМЕ за 1п24 ожидаемо отразил ухудшение финпоказателей компании. Тем не менее, эмитент удержал чистый левередж ниже 5х, превысив который он столкнулся бы с правом держателей требовать досрочного погашения рублевого выпуска бондов (ДФФ 2Р-01) объемом 15 млрд руб.
☁️ «Мягкая посадка» в финансах. Выручка сократилась лишь на 9% г/г при падении пассажиропотока на 25.5% г/г, причем S7 (ключевой клиент ДМЕ) обеспечила только половину данного снижения. В 1п24 ДМЕ вывел операции по закупке и реализации авиакеросина за пределы консолидации на уровень СП (что ранее обеспечивало 4-16% общей выручки). Данное СП в течение 1п24 выплатило аэропорту 400 млн руб. дивидендов, что в комбинации с благоприятной динамикой оборотного капитала компенсировало операционные проблемы и помогло сохранить операционный денежный поток на уровне 1п23, а также удержать в плюсе и FCF.
🧗♂️ Долговая нагрузка «на волоске» от ковенанты. ДМЕ с 2020 г. не может привлекать новый долг (только рефинас), т.к. превышает допустимый уровень долговой нагрузки, установленный в эмиссионной документации еврооблигаций (ЧД/EBITDA 3х). В то же время по рублевому выпуску (ДФФ 2Р-01) предусмотрена ковенанта по долговой нагрузке 5х, превышение которой дает право инвесторам право на досрочное погашение. По итогам 1п24 ДМЕ был в шаге от превышения этого уровня левереджа (4.98х).
🏦 Банки требуют докапитализации. На конец 1п24 ДМЕ кредитовался в двух банках (список которых не раскрывается). Доля банковского долга – 28% (все кредиты привлечены по плавающим ставкам). В условия кредитных договоров также включены финансовые ковенанты, и они по итогам 1п24 оказались пробиты. Банки согласовали «вейверы», однако выдали их на условиях завершения редомициляции группы в РФ до конца 2024 г. и, что важно, внесения дополнительных взносов в капитал компании. Подробности о размере требуемой банками капитализации эмитент, ожидаемо, не раскрыл.
💼 Акционерная поддержка как «запасной аэродром». Несмотря на очевидные проблемы с долговой нагрузкой, ДМЕ продолжает платить дивиденды (1п24 - 1.4 млрд руб, 2023 г. – 5 млрд руб., что существенно больше, чем в среднем за 2021–2022 гг.). Прекращение дивидендных платежей в текущих условиях представляется довольно логичным шагом. В комментариях к отчетности за 1п24, эмитент в числе мер, предпринимаемых для сохранения способности аэропорта осуществлять свою деятельность непрерывно (going concern), впервые упоминает фактор акционерной поддержки, которая среди прочего может включать погашение дебиторской задолженности связанных сторон (3,7 млрд руб на конец 1п24).
👀 Взгляд на облигации. Замещающий выпуск Домодедово (ДФФ ЗО28) вышел на торги в середине августа и на текущей карте замещающих облигаций предлагает одну из самых высоких доходностей к погашению (17,4% YTM) среди старшего долга, что мы считаем обоснованным с точки зрения кредитных рисков.
#corpbonds #dme
@pro_bonds
МСФО отчет ДМЕ за 1п24 ожидаемо отразил ухудшение финпоказателей компании. Тем не менее, эмитент удержал чистый левередж ниже 5х, превысив который он столкнулся бы с правом держателей требовать досрочного погашения рублевого выпуска бондов (ДФФ 2Р-01) объемом 15 млрд руб.
☁️ «Мягкая посадка» в финансах. Выручка сократилась лишь на 9% г/г при падении пассажиропотока на 25.5% г/г, причем S7 (ключевой клиент ДМЕ) обеспечила только половину данного снижения. В 1п24 ДМЕ вывел операции по закупке и реализации авиакеросина за пределы консолидации на уровень СП (что ранее обеспечивало 4-16% общей выручки). Данное СП в течение 1п24 выплатило аэропорту 400 млн руб. дивидендов, что в комбинации с благоприятной динамикой оборотного капитала компенсировало операционные проблемы и помогло сохранить операционный денежный поток на уровне 1п23, а также удержать в плюсе и FCF.
🧗♂️ Долговая нагрузка «на волоске» от ковенанты. ДМЕ с 2020 г. не может привлекать новый долг (только рефинас), т.к. превышает допустимый уровень долговой нагрузки, установленный в эмиссионной документации еврооблигаций (ЧД/EBITDA 3х). В то же время по рублевому выпуску (ДФФ 2Р-01) предусмотрена ковенанта по долговой нагрузке 5х, превышение которой дает право инвесторам право на досрочное погашение. По итогам 1п24 ДМЕ был в шаге от превышения этого уровня левереджа (4.98х).
🏦 Банки требуют докапитализации. На конец 1п24 ДМЕ кредитовался в двух банках (список которых не раскрывается). Доля банковского долга – 28% (все кредиты привлечены по плавающим ставкам). В условия кредитных договоров также включены финансовые ковенанты, и они по итогам 1п24 оказались пробиты. Банки согласовали «вейверы», однако выдали их на условиях завершения редомициляции группы в РФ до конца 2024 г. и, что важно, внесения дополнительных взносов в капитал компании. Подробности о размере требуемой банками капитализации эмитент, ожидаемо, не раскрыл.
💼 Акционерная поддержка как «запасной аэродром». Несмотря на очевидные проблемы с долговой нагрузкой, ДМЕ продолжает платить дивиденды (1п24 - 1.4 млрд руб, 2023 г. – 5 млрд руб., что существенно больше, чем в среднем за 2021–2022 гг.). Прекращение дивидендных платежей в текущих условиях представляется довольно логичным шагом. В комментариях к отчетности за 1п24, эмитент в числе мер, предпринимаемых для сохранения способности аэропорта осуществлять свою деятельность непрерывно (going concern), впервые упоминает фактор акционерной поддержки, которая среди прочего может включать погашение дебиторской задолженности связанных сторон (3,7 млрд руб на конец 1п24).
👀 Взгляд на облигации. Замещающий выпуск Домодедово (ДФФ ЗО28) вышел на торги в середине августа и на текущей карте замещающих облигаций предлагает одну из самых высоких доходностей к погашению (17,4% YTM) среди старшего долга, что мы считаем обоснованным с точки зрения кредитных рисков.
#corpbonds #dme
@pro_bonds