💧 Банковская ликвидность за неделю
📆 Во вторник завершился период усреднения. ЦБ абсорбировал ликвидность через депозиты тонкой настройки, на которых банки разместили 1,31 трлн руб. На недельном депозитном аукционе был установлен новый рекорд размещений: 3,88 трлн руб. (неделей ранее – 3,77 трлн). На фоне роста депозитов в ЦБ, индикатор ликвидности резко вырос до 3,7 трлн руб. однако уже вернулся к отметке 2,7 трлн руб.
💼 Задолженность банков перед Федеральным казначейством снижалась до 4,83 трлн руб., минимума с 20-х чисел ноября, но в дальнейшем восстановилась, вновь превысив 6 трлн руб.
📉 Ставки овернайт резко опускались из-за избытка ликвидности: cпред RUONIA-КС достигал минимума с конца апреля (-75бп). Несмотря на рост в начале недели, короткие ставки по-прежнему находятся низко (RUSFAR – 7,00%, RUONIA – 6,96%). Длинные ставки менялись слабо: RUSFAR 3M (7,99%) с прошлой среды снизилась на 3бп, MosPrime 3M (8,41%) не изменилась.
💲 А про свопы - в посте ниже ⬇️
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
📆 Во вторник завершился период усреднения. ЦБ абсорбировал ликвидность через депозиты тонкой настройки, на которых банки разместили 1,31 трлн руб. На недельном депозитном аукционе был установлен новый рекорд размещений: 3,88 трлн руб. (неделей ранее – 3,77 трлн). На фоне роста депозитов в ЦБ, индикатор ликвидности резко вырос до 3,7 трлн руб. однако уже вернулся к отметке 2,7 трлн руб.
💼 Задолженность банков перед Федеральным казначейством снижалась до 4,83 трлн руб., минимума с 20-х чисел ноября, но в дальнейшем восстановилась, вновь превысив 6 трлн руб.
📉 Ставки овернайт резко опускались из-за избытка ликвидности: cпред RUONIA-КС достигал минимума с конца апреля (-75бп). Несмотря на рост в начале недели, короткие ставки по-прежнему находятся низко (RUSFAR – 7,00%, RUONIA – 6,96%). Длинные ставки менялись слабо: RUSFAR 3M (7,99%) с прошлой среды снизилась на 3бп, MosPrime 3M (8,41%) не изменилась.
💲 А про свопы - в посте ниже ⬇️
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🏦 Своп ЦБ в юанях: долгожданное спасение?
💸 В первый день действия своп-операций ЦБ в юанях средняя ставка по однодневному свопу рубль-юань резко выросла – до 5,55%, максимума с 21.12. По данным MOEX, ставка по инструменту в течение дня не опускалась до уровня оффера ЦБ. До вчерашнего дня ставка постепенно снижалась – с 4,83% 12.01 до 3,12% 18.01. Так что появление "пола" ставки от ЦБ заметно повлияло на рынок, даже без сделок с регулятором.
🤓 Спред рублевой ставки ЦБ к КС по свопу рубль-юань составляет 3,5% (а не 2,5%, как ранее по $ и €). Видимо ЦБ решил взять дополнительную «премию» у рынка за более сложные "санкционные" своп-сделки. Заметим, что мы считаем своп-ставки против 0, поэтому на графике выше вмененная ставка ЦБ (посчитанная относительно 0, а не SHIBOR) не постоянна и зависит от колебаний SHIBOR.
💲 Средняя ставка по паре рубль-доллар вчера составила 7,06% против с 6,38% 12.01. Объем торгов при этом опустился с локального максимума в $4,26 млрд 12.01 до $3,31 млрд вчера.
💸 В первый день действия своп-операций ЦБ в юанях средняя ставка по однодневному свопу рубль-юань резко выросла – до 5,55%, максимума с 21.12. По данным MOEX, ставка по инструменту в течение дня не опускалась до уровня оффера ЦБ. До вчерашнего дня ставка постепенно снижалась – с 4,83% 12.01 до 3,12% 18.01. Так что появление "пола" ставки от ЦБ заметно повлияло на рынок, даже без сделок с регулятором.
🤓 Спред рублевой ставки ЦБ к КС по свопу рубль-юань составляет 3,5% (а не 2,5%, как ранее по $ и €). Видимо ЦБ решил взять дополнительную «премию» у рынка за более сложные "санкционные" своп-сделки. Заметим, что мы считаем своп-ставки против 0, поэтому на графике выше вмененная ставка ЦБ (посчитанная относительно 0, а не SHIBOR) не постоянна и зависит от колебаний SHIBOR.
💲 Средняя ставка по паре рубль-доллар вчера составила 7,06% против с 6,38% 12.01. Объем торгов при этом опустился с локального максимума в $4,26 млрд 12.01 до $3,31 млрд вчера.
⚡📃 RegS/144A: тип транша имеет значение
🤔 Исходя из нашей коммуникации с рынком, в процессе замещения компании и инвесторы сталкиваются со сложностями при канселяции бумаг, которые размещены по правилу 144А (размещенные в США) с хранением глобальной ноты в DTC (имеют ISIN, начинающийся с US) и не были заблаговременно конвертированы в формат RegS (вне США). Дело в том, что в этом случае при подаче инструкций цепочка существенно удлиняется и включает в себя звенья, которые отказываются от взаимодействия (в частности, JPM, являющийся посредником между американским депозитарием DTC и Евроклиром).
⛔ При подаче к обмену таких бумаг вероятность успеха замещения, насколько мы понимаем, является минимальной.
По нашим данным, с этой проблемой при проведении списания выкупленных бумаг или расчетов после прямых платежей столкнулись Лукойл и ФосАгро. Среди бумаг Газпрома, по которым обмен на замещающие облигации еще не был проведен или ЗО которых уже находятся в рынке, обращаем внимание держателей выпусков GAZPRU 27 4.95, GAZPRU 34, GAZPRU 28 и GAZPRU 37.
‼️ Настоятельно рекомендуем держателям с еврооблигациями с кодами на US, готовящимся к замещению, заблаговременно конвертировать их из 144А в RegS (UPD: т.е. вывести из DTC в Евроклир).
#corpbonds #gazprom #lukoil #phosagro
@pro_bonds
🤔 Исходя из нашей коммуникации с рынком, в процессе замещения компании и инвесторы сталкиваются со сложностями при канселяции бумаг, которые размещены по правилу 144А (размещенные в США) с хранением глобальной ноты в DTC (имеют ISIN, начинающийся с US) и не были заблаговременно конвертированы в формат RegS (вне США). Дело в том, что в этом случае при подаче инструкций цепочка существенно удлиняется и включает в себя звенья, которые отказываются от взаимодействия (в частности, JPM, являющийся посредником между американским депозитарием DTC и Евроклиром).
⛔ При подаче к обмену таких бумаг вероятность успеха замещения, насколько мы понимаем, является минимальной.
По нашим данным, с этой проблемой при проведении списания выкупленных бумаг или расчетов после прямых платежей столкнулись Лукойл и ФосАгро. Среди бумаг Газпрома, по которым обмен на замещающие облигации еще не был проведен или ЗО которых уже находятся в рынке, обращаем внимание держателей выпусков GAZPRU 27 4.95, GAZPRU 34, GAZPRU 28 и GAZPRU 37.
‼️ Настоятельно рекомендуем держателям с еврооблигациями с кодами на US, готовящимся к замещению, заблаговременно конвертировать их из 144А в RegS (UPD: т.е. вывести из DTC в Евроклир).
#corpbonds #gazprom #lukoil #phosagro
@pro_bonds
PRO облигации
💥📞 VEON: еще одно упражнение для чтения между строк 📌 В пятницу VEON объявил об изменении условий консента, увеличив премию за участие в реструктуризации до 2пп (с 0.75пп) и обозначив возможность выкупа VIP 23 и VIP 23 7.25 на сумму до $600 млн (пут-опцион).…
☎️ 🔎 VEON: "локализует" погашение 2023-х евробондов
🙋♂️ VEON оперативно отчитался о том, что держатели VIP 23 и VIP 23 7.25 почти единогласно одобрили условия предлагаемой схемы (98% голосов "за" от "релевантной" группы держателей). Собрание состоялось сегодня.
🤸 Отметим, что в начале 2023 г. компания внесла ряд важных изменений в условия схемы, которые, на наш взгляд, существенным образом модифицируют изначальную идею объявленной реструктуризации (отсрочить погашение на 8 месяцев -> дождаться выделения Вымпелкома -> вернуть доступ на рынок капитала -> рефинансироваться).
📌 В частности, было полностью снято ограничение на объем выкупа в рамках пут-опциона (в декабре в условия схемы внесли пут-опцион, ограниченный $600 млн), а также условие наличия на балансе HQ по крайней мере $1 млрд для осуществления выкупа. Цена выкупа в рамках пут-опциона выросла до 102%+НКД (с 101%+НКД ранее), а реализовать свое право на участие в выкупе держатели теперь могут начиная с момента вступления изменений по схеме в силу (ранее: наиболее позднее из двух дат - 2 мая 2023 г. или дата вступления изменений в силу).
🤔 Упомянутые изменения сделали одобрение схемы и участие в выкупе крайне интересным для соответствующей категории держателей (а это несанкционные держатели во внешнем контуре). Напомним, за реструктуризацию VEON обещал заплатить те же 2пп при погашении в конце 2023 г. Перенос же даты активации пут-опциона означает, что выкуп соответствующих объемов может состояться уже в ближайшее время, т.е. даже до наступления погашений VIP 23 и VIP 23 7.25 по календарю. По нашим оценкам, на выкуп в рамках пут-опциона VEON потратит не более $550 млн.
💡 На наш взгляд, теперь смысл, который VEON вкладывает в свою схему, - это выполнить обязательства перед держателями с правами во внешней инфраструктуре (обладая необходимым для этого кэшом на балансе), а затем, имея отсрочку до 4к23, разобраться с держателями в НРД, которые не поучаствовали в варианте расчетов, предложенном Вымпелкомом.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
🙋♂️ VEON оперативно отчитался о том, что держатели VIP 23 и VIP 23 7.25 почти единогласно одобрили условия предлагаемой схемы (98% голосов "за" от "релевантной" группы держателей). Собрание состоялось сегодня.
🤸 Отметим, что в начале 2023 г. компания внесла ряд важных изменений в условия схемы, которые, на наш взгляд, существенным образом модифицируют изначальную идею объявленной реструктуризации (отсрочить погашение на 8 месяцев -> дождаться выделения Вымпелкома -> вернуть доступ на рынок капитала -> рефинансироваться).
📌 В частности, было полностью снято ограничение на объем выкупа в рамках пут-опциона (в декабре в условия схемы внесли пут-опцион, ограниченный $600 млн), а также условие наличия на балансе HQ по крайней мере $1 млрд для осуществления выкупа. Цена выкупа в рамках пут-опциона выросла до 102%+НКД (с 101%+НКД ранее), а реализовать свое право на участие в выкупе держатели теперь могут начиная с момента вступления изменений по схеме в силу (ранее: наиболее позднее из двух дат - 2 мая 2023 г. или дата вступления изменений в силу).
🤔 Упомянутые изменения сделали одобрение схемы и участие в выкупе крайне интересным для соответствующей категории держателей (а это несанкционные держатели во внешнем контуре). Напомним, за реструктуризацию VEON обещал заплатить те же 2пп при погашении в конце 2023 г. Перенос же даты активации пут-опциона означает, что выкуп соответствующих объемов может состояться уже в ближайшее время, т.е. даже до наступления погашений VIP 23 и VIP 23 7.25 по календарю. По нашим оценкам, на выкуп в рамках пут-опциона VEON потратит не более $550 млн.
💡 На наш взгляд, теперь смысл, который VEON вкладывает в свою схему, - это выполнить обязательства перед держателями с правами во внешней инфраструктуре (обладая необходимым для этого кэшом на балансе), а затем, имея отсрочку до 4к23, разобраться с держателями в НРД, которые не поучаствовали в варианте расчетов, предложенном Вымпелкомом.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
🤔 Сегодня клиенты нескольких брокеров сообщили нам о том, что они не смогли купить замещающие перпы Газпрома без наличия статуса квалифицированного инвестора. Брокеры ссылались на ограничения, установленные Мосбиржей.
• 519-ФЗ от 19.12.2022 упростил размещение в 2023 замещающих перпов, сняв ограничения на минимальный торговый лот (что являлось препятствием для запуска замещения перпов Газпрома), а также на тип инвестора, установленные 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" с правками, внесенными 192-ФЗ от 11.06.2021. Так, например, локальные рублевые перпы Газпрома доступны только квалам, что, насколько мы понимаем, лежит в основе подхода биржи и в отношении замещающих перпов.
• В эмиссионной документации к БЗО26-1-Д и БЗО26-1-Е также отмечено, что "Облигации не являются облигациями, предназначенными для квалифицированных инвесторов". Примечательно, что и на сайте Мосбиржи бумаги не значатся как предназначенные для квалов.
Ожидаем, что в ближайшее время расхождения будут разрешены.
#corpbonds #gazprom
@pro_bonds
• 519-ФЗ от 19.12.2022 упростил размещение в 2023 замещающих перпов, сняв ограничения на минимальный торговый лот (что являлось препятствием для запуска замещения перпов Газпрома), а также на тип инвестора, установленные 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" с правками, внесенными 192-ФЗ от 11.06.2021. Так, например, локальные рублевые перпы Газпрома доступны только квалам, что, насколько мы понимаем, лежит в основе подхода биржи и в отношении замещающих перпов.
• В эмиссионной документации к БЗО26-1-Д и БЗО26-1-Е также отмечено, что "Облигации не являются облигациями, предназначенными для квалифицированных инвесторов". Примечательно, что и на сайте Мосбиржи бумаги не значатся как предназначенные для квалов.
Ожидаем, что в ближайшее время расхождения будут разрешены.
#corpbonds #gazprom
@pro_bonds
💧 Банковская ликвидность за неделю
🏦 Банк России третью неделю подряд установил лимит на недельном депозитном аукционе выше 5 трлн руб. (5,55 трлн). Банки увеличили размещения почти на 600 млрд руб. н/н, до 4,47 трлн., нового исторического рекорда для аукционов ЦБ.
📆 Вчера не произошло привычного для 25-го числа оттока средств на налоги. Это связано с изменениями в Налоговом Кодексе, а именно введением Единого налогового счета. Теперь большинство крупных налогов (включая НДС, НДПИ и акцизы) будет выплачиваться 28-го числа.
📉 На фоне избытка ликвидности короткие ставки находятся низко. Спред RUONIA-КС уже 10 торговых дней находится ниже -50бп (последний раз такое было в июне-июле прошлого года), RUSFAR O/N также держится ниже 7%.
💲 В четверг-пятницу ставка по свопу рубль-юань не опускалась до бида ЦБ, а средневзвешенная ставка по инструменту превышала 5%. На этой неделе своп рубль-юань не торгуется. Средневзвешенная ставка по свопу рубль-доллар остается выше 7%.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🏦 Банк России третью неделю подряд установил лимит на недельном депозитном аукционе выше 5 трлн руб. (5,55 трлн). Банки увеличили размещения почти на 600 млрд руб. н/н, до 4,47 трлн., нового исторического рекорда для аукционов ЦБ.
📆 Вчера не произошло привычного для 25-го числа оттока средств на налоги. Это связано с изменениями в Налоговом Кодексе, а именно введением Единого налогового счета. Теперь большинство крупных налогов (включая НДС, НДПИ и акцизы) будет выплачиваться 28-го числа.
📉 На фоне избытка ликвидности короткие ставки находятся низко. Спред RUONIA-КС уже 10 торговых дней находится ниже -50бп (последний раз такое было в июне-июле прошлого года), RUSFAR O/N также держится ниже 7%.
💲 В четверг-пятницу ставка по свопу рубль-юань не опускалась до бида ЦБ, а средневзвешенная ставка по инструменту превышала 5%. На этой неделе своп рубль-юань не торгуется. Средневзвешенная ставка по свопу рубль-доллар остается выше 7%.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
PRO облигации
😡 VEON/Вымпелком: недовольство бондхолдеров растет ⚖️ На этой неделе стало известно, что УК "Первая" подала иск в арбитражный суд г.Москвы о взыскании с Вымпелкома 2.13 млрд руб. Пока иск не был принят к рассмотрению, и его подробности не раскрываются. В…
🤼♂️ VEON: правкомиссия на стороне бондхолдеров
⏸️ Коммерсант сообщает о том, что правкомиссия не согласовала сделку по выделению Вымпелкома из группы VEON в ее текущем виде (сделка ущемляет права держателей евробондов VEON в локальной инфраструктуре), отправив ее на доработку.
💪 Позиция российских регуляторов и судов по вопросу защиты прав держателей была понятна и ранее - из разъяснения 11-ОР от 23.11.22 от ЦБ и отказа арбитражного суда от принятия обеспечительных мер по отношению к положениям этого разъяснения (по иску от Вымпелкома).
💡 Поскольку выделение российского бизнеса - это критически важный момент для VEON (необходимый ей для дальнейшего "нормального" функционирования на западных рынках капитала), не исключаем, что конфигурация сделки (т.е. способы расчетов с держателями бондов в НРД) может быть пересмотрена в пользу российских бондхолдеров. В частности, насколько мы понимаем, нахождение российского бизнеса в группе накладывало ограничения на обращение акций и бондов VEON (после объявления о сделке OFAC выдал соответствующую лицензию, подтверждающую, что торговля данными инструментами не будет рассматриваться как новые инвестиции в российскую экономику).
👀 Между тем, 25 января Мосбиржа зарегистрировала 3 выпуска рублевых облигаций Вымпелкома (серий 001Р-5, 001Р-6, 001Р-7 с погашениями в 2027, 2028 и 2029, соответственно) - потенциальных "квазизамещающих" облигаций компании.
📆 Напомним, VEON ранее ожидал завершения выделения Вымпелкома из группы до 1 июня.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
⏸️ Коммерсант сообщает о том, что правкомиссия не согласовала сделку по выделению Вымпелкома из группы VEON в ее текущем виде (сделка ущемляет права держателей евробондов VEON в локальной инфраструктуре), отправив ее на доработку.
💪 Позиция российских регуляторов и судов по вопросу защиты прав держателей была понятна и ранее - из разъяснения 11-ОР от 23.11.22 от ЦБ и отказа арбитражного суда от принятия обеспечительных мер по отношению к положениям этого разъяснения (по иску от Вымпелкома).
💡 Поскольку выделение российского бизнеса - это критически важный момент для VEON (необходимый ей для дальнейшего "нормального" функционирования на западных рынках капитала), не исключаем, что конфигурация сделки (т.е. способы расчетов с держателями бондов в НРД) может быть пересмотрена в пользу российских бондхолдеров. В частности, насколько мы понимаем, нахождение российского бизнеса в группе накладывало ограничения на обращение акций и бондов VEON (после объявления о сделке OFAC выдал соответствующую лицензию, подтверждающую, что торговля данными инструментами не будет рассматриваться как новые инвестиции в российскую экономику).
👀 Между тем, 25 января Мосбиржа зарегистрировала 3 выпуска рублевых облигаций Вымпелкома (серий 001Р-5, 001Р-6, 001Р-7 с погашениями в 2027, 2028 и 2029, соответственно) - потенциальных "квазизамещающих" облигаций компании.
📆 Напомним, VEON ранее ожидал завершения выделения Вымпелкома из группы до 1 июня.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds