🐥 Первичка следующей недели (8-12 апреля): Сегежа, Селектел, Гидромашсервис, Русал
🪓 8 апреля. Сегежа: размещения уходят в нерыночную плоскость. Эмитент предложит флоутер на 3 года со спредом к RUONIA не выше рекордных (для флоутеров такого типа) 450 бп. Учитывая состав организаторов и доступность лишь квалифицированным инвесторам, выпуск, вероятно, будет нерыночным. 10 апреля Сегеже предстоит погашение выпуска на 10 млрд руб. Обращающийся флоутер эмитента торгуется с z-спредом 420 бп.
🌐 9 апреля. Selectel: еще один заем на развитие. Считаем участие в размещении интересным с доходностью не ниже 16,1% (ежемесячный купон 15% на срок 2 года). На 2024 г. придется пик капзатрат, при этом с конца прошлого года компания приступила к дивидендным распределениям в существенных объемах. Тем не менее кредитные метрики находятся на комфортных уровнях (компания прогнозирует ЧД/EBITDA не выше 2х в 2024 г.).
📏 9 апреля. Русал: юаневый "тяжеловес". Ориентир (8,24% по доходности на 2–2,5 года) смотрится привлекательно. «Соседи» по дюрации предлагают YTM 7–7,3%.
⚙️10 апреля. Гидромашсервис: инвестирует в новые мощности. Новый выпуск будет выглядеть привлекательно при ставке купона не ниже 15,2% (YTP 16,4%). Чистый долг на конец 3к23 был отрицательным. На горизонте ближайших лет компания планирует нарастить капзатраты, но ожидает сохранения ЧД/EBITDA ниже 1х.
#corpbonds #первичка #segezha #selectel #rusal #hms
@pro_bonds
🪓 8 апреля. Сегежа: размещения уходят в нерыночную плоскость. Эмитент предложит флоутер на 3 года со спредом к RUONIA не выше рекордных (для флоутеров такого типа) 450 бп. Учитывая состав организаторов и доступность лишь квалифицированным инвесторам, выпуск, вероятно, будет нерыночным. 10 апреля Сегеже предстоит погашение выпуска на 10 млрд руб. Обращающийся флоутер эмитента торгуется с z-спредом 420 бп.
🌐 9 апреля. Selectel: еще один заем на развитие. Считаем участие в размещении интересным с доходностью не ниже 16,1% (ежемесячный купон 15% на срок 2 года). На 2024 г. придется пик капзатрат, при этом с конца прошлого года компания приступила к дивидендным распределениям в существенных объемах. Тем не менее кредитные метрики находятся на комфортных уровнях (компания прогнозирует ЧД/EBITDA не выше 2х в 2024 г.).
📏 9 апреля. Русал: юаневый "тяжеловес". Ориентир (8,24% по доходности на 2–2,5 года) смотрится привлекательно. «Соседи» по дюрации предлагают YTM 7–7,3%.
⚙️10 апреля. Гидромашсервис: инвестирует в новые мощности. Новый выпуск будет выглядеть привлекательно при ставке купона не ниже 15,2% (YTP 16,4%). Чистый долг на конец 3к23 был отрицательным. На горизонте ближайших лет компания планирует нарастить капзатраты, но ожидает сохранения ЧД/EBITDA ниже 1х.
#corpbonds #первичка #segezha #selectel #rusal #hms
@pro_bonds
🛠️ Монитор первичного рынка: Гидромашсервис - ликвидность про запас
🔔 Завтра [10 апреля] производитель промышленных насосов и компрессоров Гидромашсервис откроет книгу заявок на новый выпуск облигаций серии 001Р-02 со следующими параметрами: объем 3 млрд руб., ставка купона не более 16% (YTP 17.23%), выплаты ежемесячные. Облигации размещаются со сроком на 10 лет, через 3 года предусмотрены call и put оферты.
🎯 Целью выпуска являются предстоящие инвестиции в оборотный капитал и рефинансирование кредита с плавающей ставкой. Компания предпочла облигации банковским кредитам для улучшения диверсификации кредитного портфеля по источникам финансирования.
🔎 Рейтинг. А/Стабильный от Эксперт РА и НКР.
🔨 Бизнес. Основными категориями выручки ГМС являются: стандартная продукция (~73%) и крупные проекты. Стандартная продукция (бэклог 2-6 мес.) подразумевает реализацию насосов и компрессоров, которые регулярно заменяются на предприятиях (срок службы 3-5 лет) - своего рода OpEx, что в результате формирует устойчивый спрос для бизнеса компании. Данный сегмент продукции не характеризуется высоким технологическим барьером, поэтому его рентабельность по EBITDA не превышает 10-15%. Выручка от крупных проектов включает проектирование и установку кастомизированного оборудования (бэклог 1-3 года). В рамках реализации крупных проектов ГМС поставляет около 25% собственной продукции (маржинальность по EBITDA выше 15%), остальные 75% компания перепродает с околонулевой рентабельностью.
📊 Результаты. На конец 2023 г. у компании был сформирован бэклог заказов в размере 164 млрд руб. (+2.5х г/г), что обеспечит ГМС поступление выручки в 2024-2026 гг. Согласно управленческой отчетности, по итогам 2023 г. рентабельность по EBITDA достигла рекордного значения 13.6% за последние 5 лет на фоне роста заказов в сегменте высокомаржинальных проектов, обеспеченного уходом части иностранных конкурентов с российского рынка. За 9м23 операционный денежный поток увеличился в 3.2 раза г/г на фоне поступлений авансов со стороны заказчиков.
💰 Долг. Согласно управленческой отчетности, на конец 2023 г. чистая денежная позиция компании составила 6 млрд руб. (ЧД < 0), однако по мере перенаправления авансов на закупку оборудования чистый долг ГМС будет расти. Одновременно с этим компания планирует увеличить капитальные затраты в 2024-25 гг. (точные суммы не раскрываются) для наращивания производственных мощностей, в частности, с целью компенсации выбытия мощностей украинских и немецких заводов. Тем не менее, руководство компании ожидает, что ЧД/EBITDA на конец 2024 г. не превысит 1х.
💡 С учетом текущих доходностей облигаций эмитентов рейтинговой группы А, а также нашей оценки кредитного профиля эмитента, считаем, что новый выпуск будет выглядеть привлекательно при ставке купона не ниже 15.2% (YTP 16.4%).
#corpbonds #первичка #hms
@pro_bonds
🔔 Завтра [10 апреля] производитель промышленных насосов и компрессоров Гидромашсервис откроет книгу заявок на новый выпуск облигаций серии 001Р-02 со следующими параметрами: объем 3 млрд руб., ставка купона не более 16% (YTP 17.23%), выплаты ежемесячные. Облигации размещаются со сроком на 10 лет, через 3 года предусмотрены call и put оферты.
🎯 Целью выпуска являются предстоящие инвестиции в оборотный капитал и рефинансирование кредита с плавающей ставкой. Компания предпочла облигации банковским кредитам для улучшения диверсификации кредитного портфеля по источникам финансирования.
🔎 Рейтинг. А/Стабильный от Эксперт РА и НКР.
🔨 Бизнес. Основными категориями выручки ГМС являются: стандартная продукция (~73%) и крупные проекты. Стандартная продукция (бэклог 2-6 мес.) подразумевает реализацию насосов и компрессоров, которые регулярно заменяются на предприятиях (срок службы 3-5 лет) - своего рода OpEx, что в результате формирует устойчивый спрос для бизнеса компании. Данный сегмент продукции не характеризуется высоким технологическим барьером, поэтому его рентабельность по EBITDA не превышает 10-15%. Выручка от крупных проектов включает проектирование и установку кастомизированного оборудования (бэклог 1-3 года). В рамках реализации крупных проектов ГМС поставляет около 25% собственной продукции (маржинальность по EBITDA выше 15%), остальные 75% компания перепродает с околонулевой рентабельностью.
📊 Результаты. На конец 2023 г. у компании был сформирован бэклог заказов в размере 164 млрд руб. (+2.5х г/г), что обеспечит ГМС поступление выручки в 2024-2026 гг. Согласно управленческой отчетности, по итогам 2023 г. рентабельность по EBITDA достигла рекордного значения 13.6% за последние 5 лет на фоне роста заказов в сегменте высокомаржинальных проектов, обеспеченного уходом части иностранных конкурентов с российского рынка. За 9м23 операционный денежный поток увеличился в 3.2 раза г/г на фоне поступлений авансов со стороны заказчиков.
💰 Долг. Согласно управленческой отчетности, на конец 2023 г. чистая денежная позиция компании составила 6 млрд руб. (ЧД < 0), однако по мере перенаправления авансов на закупку оборудования чистый долг ГМС будет расти. Одновременно с этим компания планирует увеличить капитальные затраты в 2024-25 гг. (точные суммы не раскрываются) для наращивания производственных мощностей, в частности, с целью компенсации выбытия мощностей украинских и немецких заводов. Тем не менее, руководство компании ожидает, что ЧД/EBITDA на конец 2024 г. не превысит 1х.
💡 С учетом текущих доходностей облигаций эмитентов рейтинговой группы А, а также нашей оценки кредитного профиля эмитента, считаем, что новый выпуск будет выглядеть привлекательно при ставке купона не ниже 15.2% (YTP 16.4%).
#corpbonds #первичка #hms
@pro_bonds
