⚡️ Аукцион ОФЗ-26240: без сюрпризов
💥 Первым сегодня прошел аукцион по размещению ОФЗ-26240 с фиксированным купоном. Спрос по номиналу составил 249 млрд руб. Было удовлетворено 72 бида на 82,6 млрд руб. по номиналу (bid-to-cover 3.0x).
🥕 Минфин отсек по 77.54пп. Вчера выпуск закрылся по 78.2пп (-0.2пп в цене во вторник), накануне отсечки торговался по 77.9пп (YTM 10.25%). Таким образом, Минфин дал премию в доходности по цене отсечки в размере 5бп ко вторичке и 14бп к понедельнику.
💼 Спрос был диверсифицированный - на долю 5 крупнейших заявок пришлось только 47% от всего объема размещения. Доля неконкурентных заявок составила 8.4%. В последний раз ОФЗ-26240 размещался 2 ноября с доходностью по цене отсечения в размере 10.90%. Следующим будет аукцион по ОФЗ-29021 (флоутер).
#ofz #auct
@pro_bonds
💥 Первым сегодня прошел аукцион по размещению ОФЗ-26240 с фиксированным купоном. Спрос по номиналу составил 249 млрд руб. Было удовлетворено 72 бида на 82,6 млрд руб. по номиналу (bid-to-cover 3.0x).
🥕 Минфин отсек по 77.54пп. Вчера выпуск закрылся по 78.2пп (-0.2пп в цене во вторник), накануне отсечки торговался по 77.9пп (YTM 10.25%). Таким образом, Минфин дал премию в доходности по цене отсечки в размере 5бп ко вторичке и 14бп к понедельнику.
💼 Спрос был диверсифицированный - на долю 5 крупнейших заявок пришлось только 47% от всего объема размещения. Доля неконкурентных заявок составила 8.4%. В последний раз ОФЗ-26240 размещался 2 ноября с доходностью по цене отсечения в размере 10.90%. Следующим будет аукцион по ОФЗ-29021 (флоутер).
#ofz #auct
@pro_bonds
👍5🌭2👎1🔥1
🤓 Второй аукцион: тоже скучно
⚖️ На аукционе по флоутеру ОФЗ-29021 Минфин вновь проявил консерватизм: при спросе в 404 млрд руб. по номиналу удовлетворено было только 73,5 млрд (bid-to-cover 5,5x).
🍭 Цена отсечения составила 97.25пп, а сегодня накануне аукционе выпуск торговался около 97.6пп (как и в предыдущие два дня). Премия в спреде к RUONIA по цене отсечки составила около 4-5бп по сравнению со вторичным рынком, но после аукциона цена выпуска снизилась до 97.5пп.
💼 Спрос во флоутере был более концентрирован, чем на аукционе в ОФЗ-26240, что нормально, учитывая специфику инструмента. На долю 5 крупнейших бидов пришлось 92% от всего удовлетворенного объема, а доля неконкурентных заявок составила 17%.
#ofz #auct
@pro_bonds
⚖️ На аукционе по флоутеру ОФЗ-29021 Минфин вновь проявил консерватизм: при спросе в 404 млрд руб. по номиналу удовлетворено было только 73,5 млрд (bid-to-cover 5,5x).
🍭 Цена отсечения составила 97.25пп, а сегодня накануне аукционе выпуск торговался около 97.6пп (как и в предыдущие два дня). Премия в спреде к RUONIA по цене отсечки составила около 4-5бп по сравнению со вторичным рынком, но после аукциона цена выпуска снизилась до 97.5пп.
💼 Спрос во флоутере был более концентрирован, чем на аукционе в ОФЗ-26240, что нормально, учитывая специфику инструмента. На долю 5 крупнейших бидов пришлось 92% от всего удовлетворенного объема, а доля неконкурентных заявок составила 17%.
#ofz #auct
@pro_bonds
👍6👎2🤔1🌭1
💰 Аукционы ОФЗ: итоги дня
3️⃣ Завершился последний аукцион по линкеру ОФЗ-52004. Минфин собрал 17,2 млрд руб. спроса, разместил 10,7 млрд (bid-to-cover 1.6x). Цена отсечения составила 93.6пп против 94.0-94.10пп на вторичном рынке. Доходность по цене отсечения составила 3.32%, что дает премию в 4бп.
💼 Всего было удовлетворено 34 заявки, на 5 крупнейших пришлось 84% проданного объема. Доля неконкурентных составила 69%. На аукционе 2 ноября Минфин продал примерно такой же объем (11,1 млрд руб), но с большей премией (13бп).
👆Ранее Минфин разместил флоатер ОФЗ-29021 и фикс ОФЗ-26240. Оба размещения прошли без "огонька."
📊 Сегодня Минфин продал бумаг на 167 млрд руб. по номиналу, практически один в один с 2 ноября, когда предлагался аналогичный набор. Только, конечно, премии сегодня были скромнее...С начала года Минфин привлек 1,56 трлн руб. по номиналу, выручка - 1,47 трлн руб. В бюджете цель у Минфина 3.3 трлн руб., так что размещения продолжатся - осталось 4 аукционных недели.
#ofz #auct
@pro_bonds
3️⃣ Завершился последний аукцион по линкеру ОФЗ-52004. Минфин собрал 17,2 млрд руб. спроса, разместил 10,7 млрд (bid-to-cover 1.6x). Цена отсечения составила 93.6пп против 94.0-94.10пп на вторичном рынке. Доходность по цене отсечения составила 3.32%, что дает премию в 4бп.
💼 Всего было удовлетворено 34 заявки, на 5 крупнейших пришлось 84% проданного объема. Доля неконкурентных составила 69%. На аукционе 2 ноября Минфин продал примерно такой же объем (11,1 млрд руб), но с большей премией (13бп).
👆Ранее Минфин разместил флоатер ОФЗ-29021 и фикс ОФЗ-26240. Оба размещения прошли без "огонька."
📊 Сегодня Минфин продал бумаг на 167 млрд руб. по номиналу, практически один в один с 2 ноября, когда предлагался аналогичный набор. Только, конечно, премии сегодня были скромнее...С начала года Минфин привлек 1,56 трлн руб. по номиналу, выручка - 1,47 трлн руб. В бюджете цель у Минфина 3.3 трлн руб., так что размещения продолжатся - осталось 4 аукционных недели.
#ofz #auct
@pro_bonds
👍2🔥1
💧 Банковская ликвидность за неделю
Наш регулярный дайджест – теперь по четвергам!
🌊 Банки испытали прилив ликвидности сразу и от Федказны (+1,2 трлн руб. за пятницу-понедельник) и из бюджета (+800 млрд руб. за 16-22.11). В результате корсчета превысили норматив усреднения более чем на 1 трлн руб. впервые с марта. Но впереди рекордные налоги – по оценкам наших коллег из Твердых Цифр, в пятницу систему может покинуть около 1,7 трлн руб. Из них 400 млрд руб. составит дополнительный НДПИ Газпрома.
📉 Излишек ликвидности привел к падению коротких ставок. Спред RUONIA-КС (-25бп) опустился ниже нуля, а ставки MosPrime (7,54%) и RUSFAR (7,07%) O/N вблизи локальных минимумов. Полагаем, что ставки начнут расти после оттоков в налоги, если не произойдет "мгновенной" компенсации от Федказны.
💲 Средний за неделю объем сделок по однодневному свопу рубль-доллар ($1,7 млрд) – на максимуме с начала октября. Ставки по рубль-доллару (7,20%) и рубль-юаню (7,21%) заметно сблизились.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
Наш регулярный дайджест – теперь по четвергам!
🌊 Банки испытали прилив ликвидности сразу и от Федказны (+1,2 трлн руб. за пятницу-понедельник) и из бюджета (+800 млрд руб. за 16-22.11). В результате корсчета превысили норматив усреднения более чем на 1 трлн руб. впервые с марта. Но впереди рекордные налоги – по оценкам наших коллег из Твердых Цифр, в пятницу систему может покинуть около 1,7 трлн руб. Из них 400 млрд руб. составит дополнительный НДПИ Газпрома.
📉 Излишек ликвидности привел к падению коротких ставок. Спред RUONIA-КС (-25бп) опустился ниже нуля, а ставки MosPrime (7,54%) и RUSFAR (7,07%) O/N вблизи локальных минимумов. Полагаем, что ставки начнут расти после оттоков в налоги, если не произойдет "мгновенной" компенсации от Федказны.
💲 Средний за неделю объем сделок по однодневному свопу рубль-доллар ($1,7 млрд) – на максимуме с начала октября. Ставки по рубль-доллару (7,20%) и рубль-юаню (7,21%) заметно сблизились.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
👍11🌭1
⚡☎️ Реструктуризация от VEON и MBO Вымпелкома: что если почитать между строк?
🙏🏻 Вчера VEON запустил план урегулирования задолженности (scheme of arrangement), где просит держателей VIP 23 ($529 млн) и VIP 23 7.25 ($700 млн) согласиться с переносом сроков погашения на 8 месяцев (на октябрь и декабрь 2023 г., соответственно). За реструктуризацию VEON заплатит дополнительно 75бп в день погашения.
🎯 Основная цель объявленной реструктуризации - дождаться выделения российского бизнеса из группы (в базовом сценарии ожидается до 1 июня 2023 г.), вернуть себе международные рейтинги (последний, от Fitch, был отозван в июле), снять с себя санкции (запрет на новые инвестиции в РФ от OFAC) и осенью-зимой 2023 г. рефинансироваться (сейчас международный долговой рынок для VEON закрыт).
🧐 В релизе VEON много внимания уделяет той проблеме, что российские инвесторы не получают выплат по евробондам (и не получат их status quo), и отсутствию так таковых обязательств как у холдинга, так и у Вымпелкома платить в российские депозитарии по 430 Указу (последняя гарантия по евробондам в обращении, выданная Вымпелкомом, прекратила свое действие в 2017 г.).
‼️ На этом этапе размышлений стоит обратить внимание на то, как будет проведена сделка по выделению Вымпелкома. VEON упоминает, что частично "оплата" пройдет переносом части облигационного долга холдинга на уровень Вымпелкома (дословно "VimpelCom taking on and discharging certain notes issued by the Company"). По нашим оценкам, упомянутая сумма 130 млрд руб. соотносится с тем объемом евробондов VEON, права на которые учитываются в НРД.
💡 В этом сценарии MBO Вымпелкома решит проблему с выплатами в российские депозитарии по евробондам VEON. Считаем, что один из вариантов дальнейшего обслуживания евробондов - выпуск Вымпелкомом замещающих облигаций.
📨 Для такого корпоративного действия VEON скорее всего потребуется провести консенты по всем выпускам еврооблигаций (8 в обращении). До момента закрытия сделки MBO VEON располагает как минимум 7 месяцами, чтобы их организовать (этого должно быть вполне достаточно).
В пользу будущих консентов говорит и то, что в текущем голосовании компания просит снизить кворум и порог на будущих голосованиях по VIP 23 и VIP 23 7.25. Итоги текущего голосования будут подведены в конце января 2023 г.
👀 Пристально следим за развитием событий.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
🙏🏻 Вчера VEON запустил план урегулирования задолженности (scheme of arrangement), где просит держателей VIP 23 ($529 млн) и VIP 23 7.25 ($700 млн) согласиться с переносом сроков погашения на 8 месяцев (на октябрь и декабрь 2023 г., соответственно). За реструктуризацию VEON заплатит дополнительно 75бп в день погашения.
🎯 Основная цель объявленной реструктуризации - дождаться выделения российского бизнеса из группы (в базовом сценарии ожидается до 1 июня 2023 г.), вернуть себе международные рейтинги (последний, от Fitch, был отозван в июле), снять с себя санкции (запрет на новые инвестиции в РФ от OFAC) и осенью-зимой 2023 г. рефинансироваться (сейчас международный долговой рынок для VEON закрыт).
🧐 В релизе VEON много внимания уделяет той проблеме, что российские инвесторы не получают выплат по евробондам (и не получат их status quo), и отсутствию так таковых обязательств как у холдинга, так и у Вымпелкома платить в российские депозитарии по 430 Указу (последняя гарантия по евробондам в обращении, выданная Вымпелкомом, прекратила свое действие в 2017 г.).
‼️ На этом этапе размышлений стоит обратить внимание на то, как будет проведена сделка по выделению Вымпелкома. VEON упоминает, что частично "оплата" пройдет переносом части облигационного долга холдинга на уровень Вымпелкома (дословно "VimpelCom taking on and discharging certain notes issued by the Company"). По нашим оценкам, упомянутая сумма 130 млрд руб. соотносится с тем объемом евробондов VEON, права на которые учитываются в НРД.
💡 В этом сценарии MBO Вымпелкома решит проблему с выплатами в российские депозитарии по евробондам VEON. Считаем, что один из вариантов дальнейшего обслуживания евробондов - выпуск Вымпелкомом замещающих облигаций.
📨 Для такого корпоративного действия VEON скорее всего потребуется провести консенты по всем выпускам еврооблигаций (8 в обращении). До момента закрытия сделки MBO VEON располагает как минимум 7 месяцами, чтобы их организовать (этого должно быть вполне достаточно).
В пользу будущих консентов говорит и то, что в текущем голосовании компания просит снизить кворум и порог на будущих голосованиях по VIP 23 и VIP 23 7.25. Итоги текущего голосования будут подведены в конце января 2023 г.
👀 Пристально следим за развитием событий.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
🔥9👍6👏2❤1
🔄 UPD: Какова степень "замещения"?
Количество замещающих бондов растет, и мы продолжаем сравнение замещающих и оригинальных выпусков по основным структурным характеристикам.
Сегодня мы рассмотрели "дебютные" замещающие от ММК (ЗО-2024) и Борца (ЗО-2026), а также очередные выпуски от Газпрома (ЗО23-1-Е, ЗО24-1-Е, ЗО28-1-Е, ЗО24-2-Е) и Совкомфлота (ЗО-2023).
💡 Как в случае с Совкомфлотом, ММК и Борец предлагают поучаствовать в обмене всем держателям (в т.ч. с правами в Евроклире по мех-му уступки прав).
Пропущ. купоны по MAGNRM 24 (от 13.06.22) и BOINTE 26 (от 17.09.22) компании выплатят вскоре после размещения замещающих выпусков.
📌 Пакет предыдущих сравнений (Лукойл, Газпром, Металлоинвест, Совкомфлот) можно посмотреть здесь.
🙀 Мосбиржа зарегистрировала новые выпуски (в рамках существ. программ) СУЭК-Финанс (001Р-07R) и Еврохима (БО-001P-09), параметры которых совпадают с евробондами SUEK 26 и EUCHEM 24. Напомним, эмитенты ранее согласовали перенос купонов на даты погашения.
#corpbonds
@pro_bonds
Количество замещающих бондов растет, и мы продолжаем сравнение замещающих и оригинальных выпусков по основным структурным характеристикам.
Сегодня мы рассмотрели "дебютные" замещающие от ММК (ЗО-2024) и Борца (ЗО-2026), а также очередные выпуски от Газпрома (ЗО23-1-Е, ЗО24-1-Е, ЗО28-1-Е, ЗО24-2-Е) и Совкомфлота (ЗО-2023).
💡 Как в случае с Совкомфлотом, ММК и Борец предлагают поучаствовать в обмене всем держателям (в т.ч. с правами в Евроклире по мех-му уступки прав).
Пропущ. купоны по MAGNRM 24 (от 13.06.22) и BOINTE 26 (от 17.09.22) компании выплатят вскоре после размещения замещающих выпусков.
📌 Пакет предыдущих сравнений (Лукойл, Газпром, Металлоинвест, Совкомфлот) можно посмотреть здесь.
🙀 Мосбиржа зарегистрировала новые выпуски (в рамках существ. программ) СУЭК-Финанс (001Р-07R) и Еврохима (БО-001P-09), параметры которых совпадают с евробондами SUEK 26 и EUCHEM 24. Напомним, эмитенты ранее согласовали перенос купонов на даты погашения.
#corpbonds
@pro_bonds
👍18🔥2❤1🌭1
👀🔎 Мы проанализировали, какая часть платежей по евробондам с конца февраля не была получена держателями в локальной инфраструктуре.
Мы разделили все платежи по корп. евробондам на 4 категории. Наши основные выводы:
💰 С 24 февраля по настоящее время объем плановых платежей составил $15 млрд (купоны и погашения).
• Наибольший объем платежей (62%, группа [2]) был проведен согласно эмиссионной документации (т.е. отправлен в Евроклир и не получен локальными инвесторами).
❗ Показательно, что 98% таких платежей было проведено до вступления в силу 430 Указа (5 июля).
💡 С учетом принятых регуляторных мер (разделение платежей и размещение замещающих бондов) мы ожидаем выправления сложившейся диспропорции (рост доли групп [1] и [3]) естественным образом.
#corpbonds
@pro_bonds
Мы разделили все платежи по корп. евробондам на 4 категории. Наши основные выводы:
💰 С 24 февраля по настоящее время объем плановых платежей составил $15 млрд (купоны и погашения).
• Наибольший объем платежей (62%, группа [2]) был проведен согласно эмиссионной документации (т.е. отправлен в Евроклир и не получен локальными инвесторами).
❗ Показательно, что 98% таких платежей было проведено до вступления в силу 430 Указа (5 июля).
💡 С учетом принятых регуляторных мер (разделение платежей и размещение замещающих бондов) мы ожидаем выправления сложившейся диспропорции (рост доли групп [1] и [3]) естественным образом.
#corpbonds
@pro_bonds
🔥10👏2❤1👍1🌭1
💥 🛢️ Лукойл: снижает цены выкупа еврооблигаций
• Второй день подряд цены выкупа евробондов Лукойла (согласно раскрытию на бирже) находятся на "пониженном" уровне 73-92% (в зависимости от срочности) против 85-100% в предыдущие дни.
• Сильнее всего цена выкупа просела для LUKOIL 26 (-20пп), слабее - для короткого LUKOIL 23 (-8пп).
🤔 На первый взгляд такая динамика цен может показаться нелогичной, учитывая намерение Лукойла выкупить "остатки" евробондов в локальной инфраструктуре. В то же время это может служить сигналом для таких держателей, что им стоит поторопиться с участием в выкупе.
📆 Напомним, выкуп продлится до 16 декабря.
#corpbonds #lukoil
@pro_bonds
• Второй день подряд цены выкупа евробондов Лукойла (согласно раскрытию на бирже) находятся на "пониженном" уровне 73-92% (в зависимости от срочности) против 85-100% в предыдущие дни.
• Сильнее всего цена выкупа просела для LUKOIL 26 (-20пп), слабее - для короткого LUKOIL 23 (-8пп).
🤔 На первый взгляд такая динамика цен может показаться нелогичной, учитывая намерение Лукойла выкупить "остатки" евробондов в локальной инфраструктуре. В то же время это может служить сигналом для таких держателей, что им стоит поторопиться с участием в выкупе.
📆 Напомним, выкуп продлится до 16 декабря.
#corpbonds #lukoil
@pro_bonds
🔥6👍3🌭1
⚡ На прошлой неделе (23.11.2022) ЦБ выпустил разъяснение к Указам 95, 430 и 529.
Из важного, ЦБ поясняет, какие российские юридические лица имеют "обязательства, связанные с еврооблигациями":
1️⃣ если российское юрлицо указано в эмиссионке (например, в качестве поручителя или является лицом, на финансирование деятельности которого привлекаются средства),
2️⃣ если российское юрлицо входит в одну группу вместе с иностранным эмитентом,
3️⃣ если российское юрлицо / иностранный эмитент прямо или косвенно контролирует иностр. эмитента / росс. юрлицо, соответственно.
‼️ 1️⃣ и 2️⃣ описывают случай ГТЛК, в то время как 2️⃣ и 3️⃣ – Евраз, VEON и Альфа-Банк.
👀 VEON находится в процессе расчетов с локальными инвесторами, тогда как Евраз пока что занимается сменой эмитента, чтобы платить валюту в Евроклир. Альфа-Банк, в связи с блокировкой расчетов по старшим евробондам (заемщиком по которым является кипрский холдинг ABHF), не смог перечислить держателям средства от погашения евробонда в франках. ГТЛК не платит по евробондам вовсе, ожидая лицензии от западных регуляторов.
❗ Согласно последнему пункту документа, разъяснение применяется с момента опубликования (23.11). В нашем понимании, это означает, что у данного решения нет обратной силы. Те держатели, кто не получили купоны/тело долга до этой даты, к сожалению, вряд ли могут рассчитывать на компенсацию задним числом.
#corpbonds #veon #evraz #alfa #gtlk
@pro_bonds
Из важного, ЦБ поясняет, какие российские юридические лица имеют "обязательства, связанные с еврооблигациями":
1️⃣ если российское юрлицо указано в эмиссионке (например, в качестве поручителя или является лицом, на финансирование деятельности которого привлекаются средства),
2️⃣ если российское юрлицо входит в одну группу вместе с иностранным эмитентом,
3️⃣ если российское юрлицо / иностранный эмитент прямо или косвенно контролирует иностр. эмитента / росс. юрлицо, соответственно.
‼️ 1️⃣ и 2️⃣ описывают случай ГТЛК, в то время как 2️⃣ и 3️⃣ – Евраз, VEON и Альфа-Банк.
👀 VEON находится в процессе расчетов с локальными инвесторами, тогда как Евраз пока что занимается сменой эмитента, чтобы платить валюту в Евроклир. Альфа-Банк, в связи с блокировкой расчетов по старшим евробондам (заемщиком по которым является кипрский холдинг ABHF), не смог перечислить держателям средства от погашения евробонда в франках. ГТЛК не платит по евробондам вовсе, ожидая лицензии от западных регуляторов.
❗ Согласно последнему пункту документа, разъяснение применяется с момента опубликования (23.11). В нашем понимании, это означает, что у данного решения нет обратной силы. Те держатели, кто не получили купоны/тело долга до этой даты, к сожалению, вряд ли могут рассчитывать на компенсацию задним числом.
#corpbonds #veon #evraz #alfa #gtlk
@pro_bonds
👍17🔥5🌭3