Аукционы ОФЗ. Спрос на флоутер падает
💸 На первом аукционе предлагался 13-летний флоутер ОФЗ-29025. В рынок ушло 37,9 млрд руб. по номинальной стоимости (36,3 млрд руб. по рыночной цене)
🔪 "Отсечка" составила 95,2 – на 0,2 пп ниже закрытия вторника (66 бп z-спреда к RUONIA или 7 бп премии)
🥀 Спрос на флоутер впервые с марта был менее 200 млрд руб., составив 124 млрд (спрос к размещению: 3,3х). Снова складывается ощущение его низкой концентрации – и снова мы думаем, что это видимость
📐 Не беремся судить, одному ли участнику принадлежали две крупнейшие заявки по 10 млн бумаг по "отсечке" и на 50 коп. выше. Но выставленные в диапазоне 95,26-95,35 лесенкой с разницей в 10 коп. каждая равные биды на сумму тех же 10 млн бумаг, вероятно, имеют родственное происхождение
🧮 Туда же: 5 бидов с разницей в 10 коп. в диапазоне 95,21-95,25, по 1,046 млн бумаг. Все эти биды, принадлежащий в лучшем случае 3 участникам составили 93% размещения
📉 Рынок отреагировал на аукцион снижением цены ~0,2 пп
#ofz
@pro_bonds
💸 На первом аукционе предлагался 13-летний флоутер ОФЗ-29025. В рынок ушло 37,9 млрд руб. по номинальной стоимости (36,3 млрд руб. по рыночной цене)
🔪 "Отсечка" составила 95,2 – на 0,2 пп ниже закрытия вторника (66 бп z-спреда к RUONIA или 7 бп премии)
🥀 Спрос на флоутер впервые с марта был менее 200 млрд руб., составив 124 млрд (спрос к размещению: 3,3х). Снова складывается ощущение его низкой концентрации – и снова мы думаем, что это видимость
📐 Не беремся судить, одному ли участнику принадлежали две крупнейшие заявки по 10 млн бумаг по "отсечке" и на 50 коп. выше. Но выставленные в диапазоне 95,26-95,35 лесенкой с разницей в 10 коп. каждая равные биды на сумму тех же 10 млн бумаг, вероятно, имеют родственное происхождение
🧮 Туда же: 5 бидов с разницей в 10 коп. в диапазоне 95,21-95,25, по 1,046 млн бумаг. Все эти биды, принадлежащий в лучшем случае 3 участникам составили 93% размещения
📉 Рынок отреагировал на аукцион снижением цены ~0,2 пп
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Успех во флоутере
🔨 На первом аукционе предлагался 13-летний флоутер ОФЗ-29025. В рынок ушло 67,2 млрд руб. по номинальной стоимости (64,3 млрд руб. по рыночной цене). Это максимальное размещение во флоутере в 2024 г.
🔪 Цена отсечения: 94,85 – на 0,3 пп ниже закрытия вторника, на 0,1 пп ниже цен на вводе бидов. Это означает 72 бп z-спреда к RUONIA (5 бп премии ко вторнику)
💪 Сжавшийся почти в два раза спрос на прошлом аукционе носил разовый характер: сегодня его объем составил 242 млрд руб. (bid-to-cover 3,6х)
🦝 Либо спрос был неоднороден, либо заявки были изощренно разбиты. Отметим 8 бидов по 1 млн бумаг в диапазоне 94,86-94,97 с шагом в 10 коп. и 3 бида суммой 9 млн бумаг в диапазоне 94,945-94,965 с шагом в 10 коп. Они могли принадлежать 1 или 2 участникам
🥤 В остальном 13 млн бумаг ушло 9 бидами по 94,9, почти столько же – 5 бидами по "отсечке". Крупнейший бид в 10 млн бумаг стоял по 94,86. 10 млн бумаг купили через СПВБ, по нашим оценкам – по средней цене 94,94
#ofz
@pro_bonds
🔨 На первом аукционе предлагался 13-летний флоутер ОФЗ-29025. В рынок ушло 67,2 млрд руб. по номинальной стоимости (64,3 млрд руб. по рыночной цене). Это максимальное размещение во флоутере в 2024 г.
🔪 Цена отсечения: 94,85 – на 0,3 пп ниже закрытия вторника, на 0,1 пп ниже цен на вводе бидов. Это означает 72 бп z-спреда к RUONIA (5 бп премии ко вторнику)
💪 Сжавшийся почти в два раза спрос на прошлом аукционе носил разовый характер: сегодня его объем составил 242 млрд руб. (bid-to-cover 3,6х)
🦝 Либо спрос был неоднороден, либо заявки были изощренно разбиты. Отметим 8 бидов по 1 млн бумаг в диапазоне 94,86-94,97 с шагом в 10 коп. и 3 бида суммой 9 млн бумаг в диапазоне 94,945-94,965 с шагом в 10 коп. Они могли принадлежать 1 или 2 участникам
🥤 В остальном 13 млн бумаг ушло 9 бидами по 94,9, почти столько же – 5 бидами по "отсечке". Крупнейший бид в 10 млн бумаг стоял по 94,86. 10 млн бумаг купили через СПВБ, по нашим оценкам – по средней цене 94,94
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Большой куш
🔨 На втором аукционе размещался 16-летний ОФЗ-26248
🔪 Цена отсечения составила 81,46 (YTM 15,99%, т.е. 7 бп премии к закрытию вторника или 5 бп ко вводу заявок). Размещено 30,7 млрд руб. по номинальной стоимости (26,3 млрд «по рынку»)
💪 Спрос составил 78,7 млрд руб. (максимум за месяц для буллета, спрос/размещение: 2,6х). Допразмещение снова не проводилось
🥤 Спрос характеризовался умеренной концентрацией. Разбитая на 10 бидов заявка по цене отсечения суммой на 5 млн бумаг, а также 4 крупнейших (одна из которых неконкурентная) заявки составили около 60% размещения. Прочие 17 неконкурентных бидов сформировали еще почти четверть размещения
💰 Самое главное: привлеченный сегодня объем – максимальный с июня 2023 г., пусть и сильно меньше, чем нужно для равномерного исполнения (почти 150 млрд руб./нед.) годового плана, а львиная доля занята через флоутер
📅 Последний исполнен на 43%, размещено облигаций на ~1,7 трлн руб. Квартальный план выполнен на 38%
#ofz
@pro_bonds
🔨 На втором аукционе размещался 16-летний ОФЗ-26248
🔪 Цена отсечения составила 81,46 (YTM 15,99%, т.е. 7 бп премии к закрытию вторника или 5 бп ко вводу заявок). Размещено 30,7 млрд руб. по номинальной стоимости (26,3 млрд «по рынку»)
💪 Спрос составил 78,7 млрд руб. (максимум за месяц для буллета, спрос/размещение: 2,6х). Допразмещение снова не проводилось
🥤 Спрос характеризовался умеренной концентрацией. Разбитая на 10 бидов заявка по цене отсечения суммой на 5 млн бумаг, а также 4 крупнейших (одна из которых неконкурентная) заявки составили около 60% размещения. Прочие 17 неконкурентных бидов сформировали еще почти четверть размещения
💰 Самое главное: привлеченный сегодня объем – максимальный с июня 2023 г., пусть и сильно меньше, чем нужно для равномерного исполнения (почти 150 млрд руб./нед.) годового плана, а львиная доля занята через флоутер
📅 Последний исполнен на 43%, размещено облигаций на ~1,7 трлн руб. Квартальный план выполнен на 38%
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Стабильность во флоутере
🔨 На первом аукционе как обычно предлагался 13-летний флоутер ОФЗ-29025. В рынок ушло 52,7 млрд руб. по номинальной стоимости (50,4 млрд руб. по рыночной цене)
🔪 Цена отсечения составила 94,5 – на 0,5 пп ниже закрытия вторника и на 0,1 пп ниже цен на вводе заявок. По нашим оценкам это соответствует 79 бп z-спреда к RUONIA (9 бп премии ко вторнику)
💡 Премия высока скорее расчетно и в большей степени – функция возросшей волатильности котировок, о чем свидетельствует разброс в дисконтах по цене
💪 Спрос традиционно превысил 200 млрд руб. (bid-to-cover 4,3х). Паттерны заявок были снова неочевидны
🦛 Крупнейший бид по 10 млн бумаг стоял через СПВБ по 94,61. Бид по 94,515 на 4 млн бумаг был разбит на 8 частей. Отметим лесенку по 100 тыс. бумаг в диапазоне 94,51-94,61 с шагом в 10 копеек. 6 заявок по 5 млн бумаг легли в этот же диапазон. Думаем, что львиную долю размещения сформировали от двух до четырех участников
🤷 На аукцион рынок не отреагировал
#ofz
@pro_bonds
🔨 На первом аукционе как обычно предлагался 13-летний флоутер ОФЗ-29025. В рынок ушло 52,7 млрд руб. по номинальной стоимости (50,4 млрд руб. по рыночной цене)
🔪 Цена отсечения составила 94,5 – на 0,5 пп ниже закрытия вторника и на 0,1 пп ниже цен на вводе заявок. По нашим оценкам это соответствует 79 бп z-спреда к RUONIA (9 бп премии ко вторнику)
💡 Премия высока скорее расчетно и в большей степени – функция возросшей волатильности котировок, о чем свидетельствует разброс в дисконтах по цене
💪 Спрос традиционно превысил 200 млрд руб. (bid-to-cover 4,3х). Паттерны заявок были снова неочевидны
🦛 Крупнейший бид по 10 млн бумаг стоял через СПВБ по 94,61. Бид по 94,515 на 4 млн бумаг был разбит на 8 частей. Отметим лесенку по 100 тыс. бумаг в диапазоне 94,51-94,61 с шагом в 10 копеек. 6 заявок по 5 млн бумаг легли в этот же диапазон. Думаем, что львиную долю размещения сформировали от двух до четырех участников
🤷 На аукцион рынок не отреагировал
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Четыре по два
🔨 На втором аукционе размещался 12-летний ОФЗ-26246. Цена отсечения составила 80,4 (YTM 16,37%, т.е. 6 бп премии к закрытию вторника). Размещено 11,1 млрд руб. по номинальной стоимости (9,4 млрд «по рынку»)
💪 Спрос при этом составил уверенные 47,7 млрд руб. (спрос/размещение: 4,3х)
6️⃣ На основных торгах удовлетворили два бида (на 2 млн и 100 тыс. бумаг) по «отсечке» и два бида (на 5 млн и 250 тыс. бумаг) на 20 копеек дороже. Отметим еще две неконкурентных заявки (на 3,5 млн и и 177 тыс. бумаг). Вместе они сформировали 99,5% основного размещения
2️⃣ Впервые за три месяца состоялось доразмещение, на котором двумя равными заявками удалось привлечь еще суммарные 490 млн руб. по номинальной стоимости (414 млн «по рынку»)
📅 Годовой план исполнен на 45%, размещено облигаций на 1,75 трлн руб. Квартальный план выполнен на 42%
#ofz
@pro_bonds
🔨 На втором аукционе размещался 12-летний ОФЗ-26246. Цена отсечения составила 80,4 (YTM 16,37%, т.е. 6 бп премии к закрытию вторника). Размещено 11,1 млрд руб. по номинальной стоимости (9,4 млрд «по рынку»)
💪 Спрос при этом составил уверенные 47,7 млрд руб. (спрос/размещение: 4,3х)
6️⃣ На основных торгах удовлетворили два бида (на 2 млн и 100 тыс. бумаг) по «отсечке» и два бида (на 5 млн и 250 тыс. бумаг) на 20 копеек дороже. Отметим еще две неконкурентных заявки (на 3,5 млн и и 177 тыс. бумаг). Вместе они сформировали 99,5% основного размещения
2️⃣ Впервые за три месяца состоялось доразмещение, на котором двумя равными заявками удалось привлечь еще суммарные 490 млн руб. по номинальной стоимости (414 млн «по рынку»)
📅 Годовой план исполнен на 45%, размещено облигаций на 1,75 трлн руб. Квартальный план выполнен на 42%
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Без щедрот
🔨 На первом аукционе предлагался 13-летний флоутер ОФЗ-29025. Привлечено 30,6 млрд руб. по номинальной стоимости (29,4 млрд руб. по рыночной цене). Спрос составил 155 млрд руб.
🔪 Цена отсечения: 94,26 – на 0,2 пп ниже и закрытия вторника, и цен на вводе заявок. По нашим оценкам это соответствует 83 бп z-спреда к RUONIA (3 бп премии ко вторнику). Это самая низкая премия за месяц. Минфин напоминает, что флоутер – тактический, а не стратегический инструмент
🦛 Из паттернов заявок отметим лесенку по 100 тыс. бумаг в диапазоне 94,26-94,40 с шагом в 0,01 пп по цене. Из отдельных бидов: крупнейший на 10 млн бумаг по цене отсечения, бид на 5 млн бумаг на 0,05 пп дороже и 4 бида, 2 по 3 и 2 по 1,5 млн бумаг, в диапазоне 94,30-94,37. Все вместе они составили 83% размещения. Полагаем, что их авторами являются максимум 5 участников
❌ Бид на 10 млн бумаг через СПВБ, проходивший 2 недели подряд, удовлетворен не был, либо не выставлялся
🤷 На аукцион рынок не отреагировал
#ofz
@pro_bonds
🔨 На первом аукционе предлагался 13-летний флоутер ОФЗ-29025. Привлечено 30,6 млрд руб. по номинальной стоимости (29,4 млрд руб. по рыночной цене). Спрос составил 155 млрд руб.
🔪 Цена отсечения: 94,26 – на 0,2 пп ниже и закрытия вторника, и цен на вводе заявок. По нашим оценкам это соответствует 83 бп z-спреда к RUONIA (3 бп премии ко вторнику). Это самая низкая премия за месяц. Минфин напоминает, что флоутер – тактический, а не стратегический инструмент
🦛 Из паттернов заявок отметим лесенку по 100 тыс. бумаг в диапазоне 94,26-94,40 с шагом в 0,01 пп по цене. Из отдельных бидов: крупнейший на 10 млн бумаг по цене отсечения, бид на 5 млн бумаг на 0,05 пп дороже и 4 бида, 2 по 3 и 2 по 1,5 млн бумаг, в диапазоне 94,30-94,37. Все вместе они составили 83% размещения. Полагаем, что их авторами являются максимум 5 участников
❌ Бид на 10 млн бумаг через СПВБ, проходивший 2 недели подряд, удовлетворен не был, либо не выставлялся
🤷 На аукцион рынок не отреагировал
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Закрытие квартала
🔨 На втором аукционе размещался 15-летний ОФЗ-26247. Цена отсечения составила 79,4 (YTM 16,53%, т.е. лишь 1 бп премии по доходности и к закрытию вторника и к ценам на ввод заявок). Это минимальная премия за буллет с конца июня
🧮 Всего было размещено 12,3 млрд руб. по номинальной стоимости (10,3 млрд «по рынку»). 27,5 млн руб. из них удалось привлечь двумя заявками на допразмещении. Спрос при этом снова был немаленький: 45,3 млрд руб. (спрос/размещение: 3,7х).
🦛 Полагаем, что почти весь объем забрали четыре участника. Крупнейший бид по цене отсечения на 5 млн бумаг, бид на 2 млн бумаг по 79,42 и три бида по 1 млн бумаг в диапазоне 79,421-79,423 с шагом в копейку вместе с неконкурентной заявкой на 1,9 млн бумаг составили 97% размещения
📉 Рынок ответил на аукцион оптическим снижением котировок
📅 Годовой план исполнен на 46%, размещено облигаций на 1,79 трлн руб. Квартальный план удалось исполнить на 45%
#ofz
@pro_bonds
🔨 На втором аукционе размещался 15-летний ОФЗ-26247. Цена отсечения составила 79,4 (YTM 16,53%, т.е. лишь 1 бп премии по доходности и к закрытию вторника и к ценам на ввод заявок). Это минимальная премия за буллет с конца июня
🧮 Всего было размещено 12,3 млрд руб. по номинальной стоимости (10,3 млрд «по рынку»). 27,5 млн руб. из них удалось привлечь двумя заявками на допразмещении. Спрос при этом снова был немаленький: 45,3 млрд руб. (спрос/размещение: 3,7х).
🦛 Полагаем, что почти весь объем забрали четыре участника. Крупнейший бид по цене отсечения на 5 млн бумаг, бид на 2 млн бумаг по 79,42 и три бида по 1 млн бумаг в диапазоне 79,421-79,423 с шагом в копейку вместе с неконкурентной заявкой на 1,9 млн бумаг составили 97% размещения
📉 Рынок ответил на аукцион оптическим снижением котировок
📅 Годовой план исполнен на 46%, размещено облигаций на 1,79 трлн руб. Квартальный план удалось исполнить на 45%
#ofz
@pro_bonds
📈 То, что было реальным
• Мы сравнили реальную доходность ОФЗ с другими странами. Рублевые ставки высокие, но не запредельно - на уровне Бразилии.
• И это выглядит нормально, потому что в Бразилии тоже положительный разрыв выпуска, высокие инфляционные ожидания и внешние шоки. У них больше госдолг и слабее госфинансы (первичный дефицит). В сентябре бразильский ЦБ поднял ставку на 25бп до 10,75%.
• Однако, "перегрев" у нас сильнее и есть другие свои особенности. Поэтому реальные рублевые ставки, думаем, могут пойти и выше. Точно были бы выше, если бы не недостаток предложения от Минфина.
• Интересно, что в Бразилии доля локальных буллетов всего 22%, у нас - 50% (пока). Судя по всему, по структуре рынка движемся мы в их сторону, несмотря на риторику Минфина о процентных рисках бюджета.
📝 Чтобы порадовать старых товарищей, выкладываем код как мы считали реальные ставки. Критику пишите в бота - @pro_bonds_bot.
#ofz
@pro_bonds
• Мы сравнили реальную доходность ОФЗ с другими странами. Рублевые ставки высокие, но не запредельно - на уровне Бразилии.
• И это выглядит нормально, потому что в Бразилии тоже положительный разрыв выпуска, высокие инфляционные ожидания и внешние шоки. У них больше госдолг и слабее госфинансы (первичный дефицит). В сентябре бразильский ЦБ поднял ставку на 25бп до 10,75%.
• Однако, "перегрев" у нас сильнее и есть другие свои особенности. Поэтому реальные рублевые ставки, думаем, могут пойти и выше. Точно были бы выше, если бы не недостаток предложения от Минфина.
• Интересно, что в Бразилии доля локальных буллетов всего 22%, у нас - 50% (пока). Судя по всему, по структуре рынка движемся мы в их сторону, несмотря на риторику Минфина о процентных рисках бюджета.
📝 Чтобы порадовать старых товарищей, выкладываем код как мы считали реальные ставки. Критику пишите в бота - @pro_bonds_bot.
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Стоическое спокойствие на старте квартала
🎬 4к24 открыт размещением 13-летнего флоутера ОФЗ-29025. Размещено 27,7 млрд руб. по номинальной стоимости (26,6 млрд руб. по рыночной цене)
🔪 Спрос: 97,6 млрд руб. Цена отсечения: 93,94 – на 0,4 пп ниже закрытия вторника (88 бп z-спреда к RUONIA или 6 бп премии)
🦛 Выделялись 2 бида: на 10 млн бумаг по отсечке и на 5 млн бумаг по 94,1. Рядом со второй заявкой стояли два заявки по 2 и 3 млн бумаг на копейку и полкопейки дороже. Вероятно, они принадлежали этому же участнику. Т.о. мы думаем, что двоим биддерам ушло >70% размещения
💡 Премия – по верхней границе наших ожиданий. Удовлетворить только осторожного участника, предложив 4 бп премии и разместив 10,2 млрд руб. было бы почти равносильно отмене аукциона. Минфин решился предоставить еще 2 бп. На будущих аукционах мы не ждем высоких премий по этому флоутеру
📉 После аукциона цена упала на 0,2 пп, но часть потерь бумага быстро отыграла обратно
#ofz
@pro_bonds
🎬 4к24 открыт размещением 13-летнего флоутера ОФЗ-29025. Размещено 27,7 млрд руб. по номинальной стоимости (26,6 млрд руб. по рыночной цене)
🔪 Спрос: 97,6 млрд руб. Цена отсечения: 93,94 – на 0,4 пп ниже закрытия вторника (88 бп z-спреда к RUONIA или 6 бп премии)
🦛 Выделялись 2 бида: на 10 млн бумаг по отсечке и на 5 млн бумаг по 94,1. Рядом со второй заявкой стояли два заявки по 2 и 3 млн бумаг на копейку и полкопейки дороже. Вероятно, они принадлежали этому же участнику. Т.о. мы думаем, что двоим биддерам ушло >70% размещения
💡 Премия – по верхней границе наших ожиданий. Удовлетворить только осторожного участника, предложив 4 бп премии и разместив 10,2 млрд руб. было бы почти равносильно отмене аукциона. Минфин решился предоставить еще 2 бп. На будущих аукционах мы не ждем высоких премий по этому флоутеру
📉 После аукциона цена упала на 0,2 пп, но часть потерь бумага быстро отыграла обратно
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Один в поле не воин
🔨 На втором аукционе размещался 11-летний ОФЗ-26245
⚖️ Минфин прагматично прокотировал выпуск по соседней доступной к размещению ОФЗ-26246. Цена отсечения составила 79,6 (YTM 16,65%). Это формально означает премию в 84 бп, однако до аукциона выпуск торговался сильно «под кривой» ввиду его невысокой ликвидности. Подобное уже происходило в августе
📉 После размещения выпуск скорректировался по рынку
🥀 Спрос составил минимальные с мая 9 млрд руб. Тогда на отмененном аукционе по короткой ОФЗ-26226 было оставлено заявок на 6 млрд руб. По длинным бумагам это минимум с октября прошлого года (5 млрд руб. на размещении ОФЗ-26243)
💰 Более 80% оставленных заявок в итоге были удовлетворены: привлечено 7,5 млрд руб. по номинальной стоимости (6,3 млрд руб. «по рынку»)
🦛 Единственный бид на 5 млн бумаг и неконкурентные заявки сформировали 93% размещения
📅 Годовой план исполнен на 46%, размещено облигаций на 1,82 трлн руб
#ofz
@pro_bonds
🔨 На втором аукционе размещался 11-летний ОФЗ-26245
⚖️ Минфин прагматично прокотировал выпуск по соседней доступной к размещению ОФЗ-26246. Цена отсечения составила 79,6 (YTM 16,65%). Это формально означает премию в 84 бп, однако до аукциона выпуск торговался сильно «под кривой» ввиду его невысокой ликвидности. Подобное уже происходило в августе
📉 После размещения выпуск скорректировался по рынку
🥀 Спрос составил минимальные с мая 9 млрд руб. Тогда на отмененном аукционе по короткой ОФЗ-26226 было оставлено заявок на 6 млрд руб. По длинным бумагам это минимум с октября прошлого года (5 млрд руб. на размещении ОФЗ-26243)
💰 Более 80% оставленных заявок в итоге были удовлетворены: привлечено 7,5 млрд руб. по номинальной стоимости (6,3 млрд руб. «по рынку»)
🦛 Единственный бид на 5 млн бумаг и неконкурентные заявки сформировали 93% размещения
📅 Годовой план исполнен на 46%, размещено облигаций на 1,82 трлн руб
#ofz
@pro_bonds