☎️ VEON про-[пере-]дает Вымпелком: first take на "+" и "-" для Вымпелкома
📌 Сегодня утром VEON объявил о своем намерении выйти из Вымпелкома, своего ключевого актива (~50% выручки холдинга). СМИ сообщают о том, что речь идет о передаче управления Вымпелкомом менеджменту российской дочки. Если же сделка будет структурирована как продажа, то наиболее вероятным покупателем нам кажутся квазигосударственные структуры (помним о попытках Ростелекома купить Вымпелком в 2018 г.).
☝ У Вымпелкома в обращении один неликвидный выпуск рублевых облигаций на 474 млрд руб. (ВымпелКБО3) с погашением в 2025 г.
👀 Вымпелком - 3й игрок на рынке мобильной связи в России. Россия генерирует 87% выручки Вымпелкома (1П22), остальное дает Казахстан. C 2019 г. выручка и доля на российском рынке снижались из-за конкуренции, за чем последовало 2 года активных инвестиций в развитие сети, с середины 2021 г. выручка от мобильной связи в России начала постепенное восстановление, которое продолжилось в 2022 г.
➖ Минусы сделки.
1. Вымпелком теряет надежное материнское "крыло": за высокую вероятность поддержки со стороны холдинга АКРА давала +1 ступень к рейтингу (АА-/Стабильный).
2. В отдельное юрлицо выделяются казахстанские активы (доля Вымпелкома 75%), которые демонстрировали высокие темпы роста, но при этом на них было мало долга.
➕ Плюсы сделки. Прекращаются [зачастую непрозрачные] внутригрупповые операции. В то время как потребностей в наращивании долга у компании не было, ее долг рос по "нефинансовым"/стратегическим причинам, обусловленным волей холдинга VEON:
1. Появление обязательств по аренде в результате "башенной" сделки (+25% к долговому портфелю).
2. Иные неочевидные нам внутригрупповые займы: и от холдинга Вымпелкому, и от Вымпелкома холдингу, причем последние иногда прощаются (в 2021 г. простили долг на 10 млрд руб.).
К тому же, операционно, после выхода из-под контроля нидерландского VEON, Вымпелком сможет беспрепятственно участвовать в госзаказе.
💪 Резюмируя, мы видим, что в последние годы кредитное качество Вымпелкома было стабильным и не требовало "вливаний" со стороны акционера: FCF был положительный и тратился на дивиденды и снижение долга.
💡 Сейчас у Вымпелкома есть трудности с обслуживанием внутригрупповых займов с VEON (на займы от последнего приходится ~45% финансового долга Вымпелкома, или 72 млрд руб.). Мы не исключаем, что в преддверии выделения из группы Вымпелком постарается рассчитаться со своим (бывшим) акционером.
#corpbonds #vimpelcom #veon
@pro_bonds
📌 Сегодня утром VEON объявил о своем намерении выйти из Вымпелкома, своего ключевого актива (~50% выручки холдинга). СМИ сообщают о том, что речь идет о передаче управления Вымпелкомом менеджменту российской дочки. Если же сделка будет структурирована как продажа, то наиболее вероятным покупателем нам кажутся квазигосударственные структуры (помним о попытках Ростелекома купить Вымпелком в 2018 г.).
☝ У Вымпелкома в обращении один неликвидный выпуск рублевых облигаций на 474 млрд руб. (ВымпелКБО3) с погашением в 2025 г.
👀 Вымпелком - 3й игрок на рынке мобильной связи в России. Россия генерирует 87% выручки Вымпелкома (1П22), остальное дает Казахстан. C 2019 г. выручка и доля на российском рынке снижались из-за конкуренции, за чем последовало 2 года активных инвестиций в развитие сети, с середины 2021 г. выручка от мобильной связи в России начала постепенное восстановление, которое продолжилось в 2022 г.
➖ Минусы сделки.
1. Вымпелком теряет надежное материнское "крыло": за высокую вероятность поддержки со стороны холдинга АКРА давала +1 ступень к рейтингу (АА-/Стабильный).
2. В отдельное юрлицо выделяются казахстанские активы (доля Вымпелкома 75%), которые демонстрировали высокие темпы роста, но при этом на них было мало долга.
➕ Плюсы сделки. Прекращаются [зачастую непрозрачные] внутригрупповые операции. В то время как потребностей в наращивании долга у компании не было, ее долг рос по "нефинансовым"/стратегическим причинам, обусловленным волей холдинга VEON:
1. Появление обязательств по аренде в результате "башенной" сделки (+25% к долговому портфелю).
2. Иные неочевидные нам внутригрупповые займы: и от холдинга Вымпелкому, и от Вымпелкома холдингу, причем последние иногда прощаются (в 2021 г. простили долг на 10 млрд руб.).
К тому же, операционно, после выхода из-под контроля нидерландского VEON, Вымпелком сможет беспрепятственно участвовать в госзаказе.
💪 Резюмируя, мы видим, что в последние годы кредитное качество Вымпелкома было стабильным и не требовало "вливаний" со стороны акционера: FCF был положительный и тратился на дивиденды и снижение долга.
💡 Сейчас у Вымпелкома есть трудности с обслуживанием внутригрупповых займов с VEON (на займы от последнего приходится ~45% финансового долга Вымпелкома, или 72 млрд руб.). Мы не исключаем, что в преддверии выделения из группы Вымпелком постарается рассчитаться со своим (бывшим) акционером.
#corpbonds #vimpelcom #veon
@pro_bonds
⚡☎️ Реструктуризация от VEON и MBO Вымпелкома: что если почитать между строк?
🙏🏻 Вчера VEON запустил план урегулирования задолженности (scheme of arrangement), где просит держателей VIP 23 ($529 млн) и VIP 23 7.25 ($700 млн) согласиться с переносом сроков погашения на 8 месяцев (на октябрь и декабрь 2023 г., соответственно). За реструктуризацию VEON заплатит дополнительно 75бп в день погашения.
🎯 Основная цель объявленной реструктуризации - дождаться выделения российского бизнеса из группы (в базовом сценарии ожидается до 1 июня 2023 г.), вернуть себе международные рейтинги (последний, от Fitch, был отозван в июле), снять с себя санкции (запрет на новые инвестиции в РФ от OFAC) и осенью-зимой 2023 г. рефинансироваться (сейчас международный долговой рынок для VEON закрыт).
🧐 В релизе VEON много внимания уделяет той проблеме, что российские инвесторы не получают выплат по евробондам (и не получат их status quo), и отсутствию так таковых обязательств как у холдинга, так и у Вымпелкома платить в российские депозитарии по 430 Указу (последняя гарантия по евробондам в обращении, выданная Вымпелкомом, прекратила свое действие в 2017 г.).
‼️ На этом этапе размышлений стоит обратить внимание на то, как будет проведена сделка по выделению Вымпелкома. VEON упоминает, что частично "оплата" пройдет переносом части облигационного долга холдинга на уровень Вымпелкома (дословно "VimpelCom taking on and discharging certain notes issued by the Company"). По нашим оценкам, упомянутая сумма 130 млрд руб. соотносится с тем объемом евробондов VEON, права на которые учитываются в НРД.
💡 В этом сценарии MBO Вымпелкома решит проблему с выплатами в российские депозитарии по евробондам VEON. Считаем, что один из вариантов дальнейшего обслуживания евробондов - выпуск Вымпелкомом замещающих облигаций.
📨 Для такого корпоративного действия VEON скорее всего потребуется провести консенты по всем выпускам еврооблигаций (8 в обращении). До момента закрытия сделки MBO VEON располагает как минимум 7 месяцами, чтобы их организовать (этого должно быть вполне достаточно).
В пользу будущих консентов говорит и то, что в текущем голосовании компания просит снизить кворум и порог на будущих голосованиях по VIP 23 и VIP 23 7.25. Итоги текущего голосования будут подведены в конце января 2023 г.
👀 Пристально следим за развитием событий.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
🙏🏻 Вчера VEON запустил план урегулирования задолженности (scheme of arrangement), где просит держателей VIP 23 ($529 млн) и VIP 23 7.25 ($700 млн) согласиться с переносом сроков погашения на 8 месяцев (на октябрь и декабрь 2023 г., соответственно). За реструктуризацию VEON заплатит дополнительно 75бп в день погашения.
🎯 Основная цель объявленной реструктуризации - дождаться выделения российского бизнеса из группы (в базовом сценарии ожидается до 1 июня 2023 г.), вернуть себе международные рейтинги (последний, от Fitch, был отозван в июле), снять с себя санкции (запрет на новые инвестиции в РФ от OFAC) и осенью-зимой 2023 г. рефинансироваться (сейчас международный долговой рынок для VEON закрыт).
🧐 В релизе VEON много внимания уделяет той проблеме, что российские инвесторы не получают выплат по евробондам (и не получат их status quo), и отсутствию так таковых обязательств как у холдинга, так и у Вымпелкома платить в российские депозитарии по 430 Указу (последняя гарантия по евробондам в обращении, выданная Вымпелкомом, прекратила свое действие в 2017 г.).
‼️ На этом этапе размышлений стоит обратить внимание на то, как будет проведена сделка по выделению Вымпелкома. VEON упоминает, что частично "оплата" пройдет переносом части облигационного долга холдинга на уровень Вымпелкома (дословно "VimpelCom taking on and discharging certain notes issued by the Company"). По нашим оценкам, упомянутая сумма 130 млрд руб. соотносится с тем объемом евробондов VEON, права на которые учитываются в НРД.
💡 В этом сценарии MBO Вымпелкома решит проблему с выплатами в российские депозитарии по евробондам VEON. Считаем, что один из вариантов дальнейшего обслуживания евробондов - выпуск Вымпелкомом замещающих облигаций.
📨 Для такого корпоративного действия VEON скорее всего потребуется провести консенты по всем выпускам еврооблигаций (8 в обращении). До момента закрытия сделки MBO VEON располагает как минимум 7 месяцами, чтобы их организовать (этого должно быть вполне достаточно).
В пользу будущих консентов говорит и то, что в текущем голосовании компания просит снизить кворум и порог на будущих голосованиях по VIP 23 и VIP 23 7.25. Итоги текущего голосования будут подведены в конце января 2023 г.
👀 Пристально следим за развитием событий.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
😡 VEON/Вымпелком: недовольство бондхолдеров растет
⚖️ На этой неделе стало известно, что УК "Первая" подала иск в арбитражный суд г.Москвы о взыскании с Вымпелкома 2.13 млрд руб. Пока иск не был принят к рассмотрению, и его подробности не раскрываются. В ноябре иск к Вымпелкому о взыскании 1.75 млрд руб. по облигациям материнской структуры компании (VEON) также подала УК "Лидер".
📌 УК "Лидер" просила суд наложить арест в размере исковых требований на денежные средства ответчика, но уже получила отказ в обеспечительных мерах. УК также требовала, чтобы в сделку по продаже VEON его российской "дочки" был добавлен пункт о том, что Вымпелком принимает на себя обязательства перед российскими держателями еврооблигаций VEON в полном объеме или осуществляет выпуск "замещающих" облигаций на равнозначных условиях. Разбирательства по самому иску назначены судом на 16 января.
‼️ Параметры обмена евробондов VEON, которые компания ранее предложила держателям бумаг хранящихся в российских депозитариях и с которыми мы ознакомились, нельзя рассматривать как "замещающие облигации", ввиду того что их параметры несопоставимы. Взамен евробондов инвесторам предлагаются рублевые облигации (%-я ставка в рублях) отличной срочности и, насколько мы понимаем, с более слабой структурой эмиссии (в т.ч. с ослаблением основных ковенантных ограничений и т.д.). Условия обратного выкупа бумаг эмитентом (по крайней мере предложенные первоначально) нельзя назвать привлекательными. Исходя из наших экспертных оценок, предложенные цены выкупа примерно на 5-10пп ниже справедливой рыночной стоимости бумаг, за исключением лишь самых длинных выпусков (в частности, VIP 27). Подробнее о предыстории выкупа/обмена - здесь.
👀 Можно предположить, что за УК "Первая" и УК "Лидер" аналогичные иски к Вымпелкому могут последовать и со стороны других российских инвесторов. Так, сегодня Ведомости сообщили о поступившем к компании иске со стороны дочки АФК Система. Напомним, что до настоящего времени VEON не проводил платежи по своим евробондам в российские депозитарии, что и провоцирует недовольство инвесторов.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
⚖️ На этой неделе стало известно, что УК "Первая" подала иск в арбитражный суд г.Москвы о взыскании с Вымпелкома 2.13 млрд руб. Пока иск не был принят к рассмотрению, и его подробности не раскрываются. В ноябре иск к Вымпелкому о взыскании 1.75 млрд руб. по облигациям материнской структуры компании (VEON) также подала УК "Лидер".
📌 УК "Лидер" просила суд наложить арест в размере исковых требований на денежные средства ответчика, но уже получила отказ в обеспечительных мерах. УК также требовала, чтобы в сделку по продаже VEON его российской "дочки" был добавлен пункт о том, что Вымпелком принимает на себя обязательства перед российскими держателями еврооблигаций VEON в полном объеме или осуществляет выпуск "замещающих" облигаций на равнозначных условиях. Разбирательства по самому иску назначены судом на 16 января.
‼️ Параметры обмена евробондов VEON, которые компания ранее предложила держателям бумаг хранящихся в российских депозитариях и с которыми мы ознакомились, нельзя рассматривать как "замещающие облигации", ввиду того что их параметры несопоставимы. Взамен евробондов инвесторам предлагаются рублевые облигации (%-я ставка в рублях) отличной срочности и, насколько мы понимаем, с более слабой структурой эмиссии (в т.ч. с ослаблением основных ковенантных ограничений и т.д.). Условия обратного выкупа бумаг эмитентом (по крайней мере предложенные первоначально) нельзя назвать привлекательными. Исходя из наших экспертных оценок, предложенные цены выкупа примерно на 5-10пп ниже справедливой рыночной стоимости бумаг, за исключением лишь самых длинных выпусков (в частности, VIP 27). Подробнее о предыстории выкупа/обмена - здесь.
👀 Можно предположить, что за УК "Первая" и УК "Лидер" аналогичные иски к Вымпелкому могут последовать и со стороны других российских инвесторов. Так, сегодня Ведомости сообщили о поступившем к компании иске со стороны дочки АФК Система. Напомним, что до настоящего времени VEON не проводил платежи по своим евробондам в российские депозитарии, что и провоцирует недовольство инвесторов.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
Telegram
PRO облигации
⚡☎️ Реструктуризация от VEON и MBO Вымпелкома: что если почитать между строк?
🙏🏻 Вчера VEON запустил план урегулирования задолженности (scheme of arrangement), где просит держателей VIP 23 ($529 млн) и VIP 23 7.25 ($700 млн) согласиться с переносом сроков…
🙏🏻 Вчера VEON запустил план урегулирования задолженности (scheme of arrangement), где просит держателей VIP 23 ($529 млн) и VIP 23 7.25 ($700 млн) согласиться с переносом сроков…
PRO облигации
😡 VEON/Вымпелком: недовольство бондхолдеров растет ⚖️ На этой неделе стало известно, что УК "Первая" подала иск в арбитражный суд г.Москвы о взыскании с Вымпелкома 2.13 млрд руб. Пока иск не был принят к рассмотрению, и его подробности не раскрываются. В…
💥📞 VEON: еще одно упражнение для чтения между строк
📌 В пятницу VEON объявил об изменении условий консента, увеличив премию за участие в реструктуризации до 2пп (с 0.75пп) и обозначив возможность выкупа VIP 23 и VIP 23 7.25 на сумму до $600 млн (пут-опцион).
📝 Выкуп будет произведен 1) при соблюдении санкционного режима и 2) при наличии на балансе холдинговых структур (HQ) не менее $1 млрд кэша (за вычетом средств, выбранных по кредитной линии) на наиболее позднюю из двух дат: 2 мая 2023 г. или дату вступления изменений в эмиссионку в силу (ориентировочно 30 января 2023 г.). На конец сентября баланс денежных средств на HQ (по требуемой метрике) составлял $1.6 млрд. Выкуп состоится в течение 10 дней после наступления одной из двух дат выше, по цене 101% + НКД.
‼️ По нашим оценкам сумма $600 млн близка к объему еврооблигаций VIP 23 и VIP 23 7.25, которые находятся во внешнем периметре. Тем не менее компания допускает, что к выкупу могут быть предъявлены бонды и на большую сумму, что позволяет нам допустить, что в выкупе могут участвовать все держатели (в т.ч. и из локального периметра). VEON также упоминает, что компании группы (за исключением Вымпелкома) обязуются не участвовать в тендере, из чего мы делаем вывод, что технически выкуп в локальном периметре будет произведен через Вымпелком.
💡 Мы обращали внимание, что изначальные условия выкупа, предложенные Вымпелкомом локальным держателям, нельзя назвать привлекательными (особенно для коротких выпусков). Предполагаем, что таким улучшением предложения для держателей VIP 23 и VIP 23 7.25 компания вероятно отреагировала на фидбек, полученный от инвесторов.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
📌 В пятницу VEON объявил об изменении условий консента, увеличив премию за участие в реструктуризации до 2пп (с 0.75пп) и обозначив возможность выкупа VIP 23 и VIP 23 7.25 на сумму до $600 млн (пут-опцион).
📝 Выкуп будет произведен 1) при соблюдении санкционного режима и 2) при наличии на балансе холдинговых структур (HQ) не менее $1 млрд кэша (за вычетом средств, выбранных по кредитной линии) на наиболее позднюю из двух дат: 2 мая 2023 г. или дату вступления изменений в эмиссионку в силу (ориентировочно 30 января 2023 г.). На конец сентября баланс денежных средств на HQ (по требуемой метрике) составлял $1.6 млрд. Выкуп состоится в течение 10 дней после наступления одной из двух дат выше, по цене 101% + НКД.
‼️ По нашим оценкам сумма $600 млн близка к объему еврооблигаций VIP 23 и VIP 23 7.25, которые находятся во внешнем периметре. Тем не менее компания допускает, что к выкупу могут быть предъявлены бонды и на большую сумму, что позволяет нам допустить, что в выкупе могут участвовать все держатели (в т.ч. и из локального периметра). VEON также упоминает, что компании группы (за исключением Вымпелкома) обязуются не участвовать в тендере, из чего мы делаем вывод, что технически выкуп в локальном периметре будет произведен через Вымпелком.
💡 Мы обращали внимание, что изначальные условия выкупа, предложенные Вымпелкомом локальным держателям, нельзя назвать привлекательными (особенно для коротких выпусков). Предполагаем, что таким улучшением предложения для держателей VIP 23 и VIP 23 7.25 компания вероятно отреагировала на фидбек, полученный от инвесторов.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
PRO облигации
💥📞 VEON: еще одно упражнение для чтения между строк 📌 В пятницу VEON объявил об изменении условий консента, увеличив премию за участие в реструктуризации до 2пп (с 0.75пп) и обозначив возможность выкупа VIP 23 и VIP 23 7.25 на сумму до $600 млн (пут-опцион).…
☎️ 🔎 VEON: "локализует" погашение 2023-х евробондов
🙋♂️ VEON оперативно отчитался о том, что держатели VIP 23 и VIP 23 7.25 почти единогласно одобрили условия предлагаемой схемы (98% голосов "за" от "релевантной" группы держателей). Собрание состоялось сегодня.
🤸 Отметим, что в начале 2023 г. компания внесла ряд важных изменений в условия схемы, которые, на наш взгляд, существенным образом модифицируют изначальную идею объявленной реструктуризации (отсрочить погашение на 8 месяцев -> дождаться выделения Вымпелкома -> вернуть доступ на рынок капитала -> рефинансироваться).
📌 В частности, было полностью снято ограничение на объем выкупа в рамках пут-опциона (в декабре в условия схемы внесли пут-опцион, ограниченный $600 млн), а также условие наличия на балансе HQ по крайней мере $1 млрд для осуществления выкупа. Цена выкупа в рамках пут-опциона выросла до 102%+НКД (с 101%+НКД ранее), а реализовать свое право на участие в выкупе держатели теперь могут начиная с момента вступления изменений по схеме в силу (ранее: наиболее позднее из двух дат - 2 мая 2023 г. или дата вступления изменений в силу).
🤔 Упомянутые изменения сделали одобрение схемы и участие в выкупе крайне интересным для соответствующей категории держателей (а это несанкционные держатели во внешнем контуре). Напомним, за реструктуризацию VEON обещал заплатить те же 2пп при погашении в конце 2023 г. Перенос же даты активации пут-опциона означает, что выкуп соответствующих объемов может состояться уже в ближайшее время, т.е. даже до наступления погашений VIP 23 и VIP 23 7.25 по календарю. По нашим оценкам, на выкуп в рамках пут-опциона VEON потратит не более $550 млн.
💡 На наш взгляд, теперь смысл, который VEON вкладывает в свою схему, - это выполнить обязательства перед держателями с правами во внешней инфраструктуре (обладая необходимым для этого кэшом на балансе), а затем, имея отсрочку до 4к23, разобраться с держателями в НРД, которые не поучаствовали в варианте расчетов, предложенном Вымпелкомом.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
🙋♂️ VEON оперативно отчитался о том, что держатели VIP 23 и VIP 23 7.25 почти единогласно одобрили условия предлагаемой схемы (98% голосов "за" от "релевантной" группы держателей). Собрание состоялось сегодня.
🤸 Отметим, что в начале 2023 г. компания внесла ряд важных изменений в условия схемы, которые, на наш взгляд, существенным образом модифицируют изначальную идею объявленной реструктуризации (отсрочить погашение на 8 месяцев -> дождаться выделения Вымпелкома -> вернуть доступ на рынок капитала -> рефинансироваться).
📌 В частности, было полностью снято ограничение на объем выкупа в рамках пут-опциона (в декабре в условия схемы внесли пут-опцион, ограниченный $600 млн), а также условие наличия на балансе HQ по крайней мере $1 млрд для осуществления выкупа. Цена выкупа в рамках пут-опциона выросла до 102%+НКД (с 101%+НКД ранее), а реализовать свое право на участие в выкупе держатели теперь могут начиная с момента вступления изменений по схеме в силу (ранее: наиболее позднее из двух дат - 2 мая 2023 г. или дата вступления изменений в силу).
🤔 Упомянутые изменения сделали одобрение схемы и участие в выкупе крайне интересным для соответствующей категории держателей (а это несанкционные держатели во внешнем контуре). Напомним, за реструктуризацию VEON обещал заплатить те же 2пп при погашении в конце 2023 г. Перенос же даты активации пут-опциона означает, что выкуп соответствующих объемов может состояться уже в ближайшее время, т.е. даже до наступления погашений VIP 23 и VIP 23 7.25 по календарю. По нашим оценкам, на выкуп в рамках пут-опциона VEON потратит не более $550 млн.
💡 На наш взгляд, теперь смысл, который VEON вкладывает в свою схему, - это выполнить обязательства перед держателями с правами во внешней инфраструктуре (обладая необходимым для этого кэшом на балансе), а затем, имея отсрочку до 4к23, разобраться с держателями в НРД, которые не поучаствовали в варианте расчетов, предложенном Вымпелкомом.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
PRO облигации
😡 VEON/Вымпелком: недовольство бондхолдеров растет ⚖️ На этой неделе стало известно, что УК "Первая" подала иск в арбитражный суд г.Москвы о взыскании с Вымпелкома 2.13 млрд руб. Пока иск не был принят к рассмотрению, и его подробности не раскрываются. В…
🤼♂️ VEON: правкомиссия на стороне бондхолдеров
⏸️ Коммерсант сообщает о том, что правкомиссия не согласовала сделку по выделению Вымпелкома из группы VEON в ее текущем виде (сделка ущемляет права держателей евробондов VEON в локальной инфраструктуре), отправив ее на доработку.
💪 Позиция российских регуляторов и судов по вопросу защиты прав держателей была понятна и ранее - из разъяснения 11-ОР от 23.11.22 от ЦБ и отказа арбитражного суда от принятия обеспечительных мер по отношению к положениям этого разъяснения (по иску от Вымпелкома).
💡 Поскольку выделение российского бизнеса - это критически важный момент для VEON (необходимый ей для дальнейшего "нормального" функционирования на западных рынках капитала), не исключаем, что конфигурация сделки (т.е. способы расчетов с держателями бондов в НРД) может быть пересмотрена в пользу российских бондхолдеров. В частности, насколько мы понимаем, нахождение российского бизнеса в группе накладывало ограничения на обращение акций и бондов VEON (после объявления о сделке OFAC выдал соответствующую лицензию, подтверждающую, что торговля данными инструментами не будет рассматриваться как новые инвестиции в российскую экономику).
👀 Между тем, 25 января Мосбиржа зарегистрировала 3 выпуска рублевых облигаций Вымпелкома (серий 001Р-5, 001Р-6, 001Р-7 с погашениями в 2027, 2028 и 2029, соответственно) - потенциальных "квазизамещающих" облигаций компании.
📆 Напомним, VEON ранее ожидал завершения выделения Вымпелкома из группы до 1 июня.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
⏸️ Коммерсант сообщает о том, что правкомиссия не согласовала сделку по выделению Вымпелкома из группы VEON в ее текущем виде (сделка ущемляет права держателей евробондов VEON в локальной инфраструктуре), отправив ее на доработку.
💪 Позиция российских регуляторов и судов по вопросу защиты прав держателей была понятна и ранее - из разъяснения 11-ОР от 23.11.22 от ЦБ и отказа арбитражного суда от принятия обеспечительных мер по отношению к положениям этого разъяснения (по иску от Вымпелкома).
💡 Поскольку выделение российского бизнеса - это критически важный момент для VEON (необходимый ей для дальнейшего "нормального" функционирования на западных рынках капитала), не исключаем, что конфигурация сделки (т.е. способы расчетов с держателями бондов в НРД) может быть пересмотрена в пользу российских бондхолдеров. В частности, насколько мы понимаем, нахождение российского бизнеса в группе накладывало ограничения на обращение акций и бондов VEON (после объявления о сделке OFAC выдал соответствующую лицензию, подтверждающую, что торговля данными инструментами не будет рассматриваться как новые инвестиции в российскую экономику).
👀 Между тем, 25 января Мосбиржа зарегистрировала 3 выпуска рублевых облигаций Вымпелкома (серий 001Р-5, 001Р-6, 001Р-7 с погашениями в 2027, 2028 и 2029, соответственно) - потенциальных "квазизамещающих" облигаций компании.
📆 Напомним, VEON ранее ожидал завершения выделения Вымпелкома из группы до 1 июня.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
✅ VEON: получил одобрение от Высокого суда Лондона. Что дальше?
⚖️ Сегодня VEON получил финальное одобрение схемы (перенос погашения на 8 месяцев + пут-опцион для держателей во внешнем контуре) в Высоком суде Лондона.
За какими датами следить дальше?
📝 Сегодня же решение суда должно быть передано регистратору, после чего наступит первая из оставшихся двух "ключевых" дат - Scheme Effective Date, т.е. схема вступит в силу. В сегодняшнем релизе VEON отметил, что прочие условия для вступления схемы в силу (Scheme Conditions) уже выполнены. В частности, они включают в себя подтверждение, что решение суда не облагается гербовым сбором и HQ придерживаются взятого на себя одностороннего обязательства не участвовать в выкупе бумаг (обязательство не распространяется на выкуп бумаг в НРД). Иными словами, Scheme Effective Date скорее всего наступит сегодня - насколько мы понимаем, VEON уведомит об этом отдельным релизом.
💰 Следующая ключевая (и финальная) дата - Amendment Effective Date (вступление изменений в эмиссионную документацию бондов в силу), после которой у несанкционных держателей во внешнем контуре активизируется право на досрочное погашение по 102% + НКД (на оферту можно будет подать в течение 14 календарных дней после этой даты).
❗ Дата наступает после вступления схемы в силу и при выполнении Amendment Conditions, которые состоят в получении всех требуемых разрешений/лицензий от причастных правительств/регуляторов/бирж/судов. В то время как перечень лицензий четко определен (а это лицензии от OFAC, OFSI и голландского Минфина), и у нас нет сомнений в их успешном получении, понятие прочих разрешений, которые могут потребоваться, определено довольно туманно.
☝ В этой связи стоит упомянуть о позиции российских регуляторов, которые выступили против выделения Вымпелкома на текущих условиях. Тем не менее, на наш взгляд, здесь стоит разделять предложения схемы и саму сделку по выделению российских активов. Положения схемы лишь вносят изменения в эмиссионную документацию, а они регулируются лишь западной инфраструктурой, и, соответственно, вряд ли потребуют одобрения с российской стороны.
👀 В любом случае, напомним, о наступлении Amendment Effective Date VEON также сообщит инвесторам отдельным релизом. Следим за развитием событий.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
⚖️ Сегодня VEON получил финальное одобрение схемы (перенос погашения на 8 месяцев + пут-опцион для держателей во внешнем контуре) в Высоком суде Лондона.
За какими датами следить дальше?
📝 Сегодня же решение суда должно быть передано регистратору, после чего наступит первая из оставшихся двух "ключевых" дат - Scheme Effective Date, т.е. схема вступит в силу. В сегодняшнем релизе VEON отметил, что прочие условия для вступления схемы в силу (Scheme Conditions) уже выполнены. В частности, они включают в себя подтверждение, что решение суда не облагается гербовым сбором и HQ придерживаются взятого на себя одностороннего обязательства не участвовать в выкупе бумаг (обязательство не распространяется на выкуп бумаг в НРД). Иными словами, Scheme Effective Date скорее всего наступит сегодня - насколько мы понимаем, VEON уведомит об этом отдельным релизом.
💰 Следующая ключевая (и финальная) дата - Amendment Effective Date (вступление изменений в эмиссионную документацию бондов в силу), после которой у несанкционных держателей во внешнем контуре активизируется право на досрочное погашение по 102% + НКД (на оферту можно будет подать в течение 14 календарных дней после этой даты).
❗ Дата наступает после вступления схемы в силу и при выполнении Amendment Conditions, которые состоят в получении всех требуемых разрешений/лицензий от причастных правительств/регуляторов/бирж/судов. В то время как перечень лицензий четко определен (а это лицензии от OFAC, OFSI и голландского Минфина), и у нас нет сомнений в их успешном получении, понятие прочих разрешений, которые могут потребоваться, определено довольно туманно.
☝ В этой связи стоит упомянуть о позиции российских регуляторов, которые выступили против выделения Вымпелкома на текущих условиях. Тем не менее, на наш взгляд, здесь стоит разделять предложения схемы и саму сделку по выделению российских активов. Положения схемы лишь вносят изменения в эмиссионную документацию, а они регулируются лишь западной инфраструктурой, и, соответственно, вряд ли потребуют одобрения с российской стороны.
👀 В любом случае, напомним, о наступлении Amendment Effective Date VEON также сообщит инвесторам отдельным релизом. Следим за развитием событий.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
PRO облигации
🤼♂️ VEON: правкомиссия на стороне бондхолдеров ⏸️ Коммерсант сообщает о том, что правкомиссия не согласовала сделку по выделению Вымпелкома из группы VEON в ее текущем виде (сделка ущемляет права держателей евробондов VEON в локальной инфраструктуре), отправив…
▶️ VEON: прогресс и со сделкой, и со "схемой"
✅ РБК сообщает, что правкомиссия утвердила продажу Вымпелкома топ-менеджменту, но на новых условиях. Теперь держателям облигаций должны быть обеспечены "равные условия".
📌 Напомним, прежние условия выкупа/обмена, предложенные локальным держателям, нельзя было назвать привлекательными, что в том числе вызвало волну недовольства со стороны российских держателей и ряд судебных разбирательств.
🤔 Подробностей, в чем заключаются "равные условия", РБК не приводит. Пока остается лишь предполагать, что по VIP 23 и VIP 23 7.25 локальным держателям может быть предложен выкуп по 102%+НКД (как предложено в рамках пут-опциона внешним держателям), что существенно лучше изначальных условий выкупа.
👀 Полагаем, что такой компромисс стал следствием острой потребности VEON в выделении российских активов из группы. Подробнее - здесь.
✔️ Параллельно с этим VEON продвигается к завершению формальных процедур по утверждению реструктуризации. Ранее мы ожидали, что "схема" вступит в силу в ближайшее время - VEON подтвердил это в своем релизе от 31 января. Теперь компании остался последний шаг - чтобы изменения в эмиссионную документацию вступили в силу (Amendment Effective Date), для чего VEON нужно заручиться всеми необходимыми лицензиями/разрешениями. После утверждения сделки по продаже Вымпелкома российскими регуляторами, у нас не остается сомнений, что и этот шаг VEON осуществит без затруднений. Напомним, после наступления Amendment Effective Date у внешних держателей есть 14 календарных дней, чтобы заявить о своем праве на досрочное погашение.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
✅ РБК сообщает, что правкомиссия утвердила продажу Вымпелкома топ-менеджменту, но на новых условиях. Теперь держателям облигаций должны быть обеспечены "равные условия".
📌 Напомним, прежние условия выкупа/обмена, предложенные локальным держателям, нельзя было назвать привлекательными, что в том числе вызвало волну недовольства со стороны российских держателей и ряд судебных разбирательств.
🤔 Подробностей, в чем заключаются "равные условия", РБК не приводит. Пока остается лишь предполагать, что по VIP 23 и VIP 23 7.25 локальным держателям может быть предложен выкуп по 102%+НКД (как предложено в рамках пут-опциона внешним держателям), что существенно лучше изначальных условий выкупа.
👀 Полагаем, что такой компромисс стал следствием острой потребности VEON в выделении российских активов из группы. Подробнее - здесь.
✔️ Параллельно с этим VEON продвигается к завершению формальных процедур по утверждению реструктуризации. Ранее мы ожидали, что "схема" вступит в силу в ближайшее время - VEON подтвердил это в своем релизе от 31 января. Теперь компании остался последний шаг - чтобы изменения в эмиссионную документацию вступили в силу (Amendment Effective Date), для чего VEON нужно заручиться всеми необходимыми лицензиями/разрешениями. После утверждения сделки по продаже Вымпелкома российскими регуляторами, у нас не остается сомнений, что и этот шаг VEON осуществит без затруднений. Напомним, после наступления Amendment Effective Date у внешних держателей есть 14 календарных дней, чтобы заявить о своем праве на досрочное погашение.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
PRO облигации
▶️ VEON: прогресс и со сделкой, и со "схемой" ✅ РБК сообщает, что правкомиссия утвердила продажу Вымпелкома топ-менеджменту, но на новых условиях. Теперь держателям облигаций должны быть обеспечены "равные условия". 📌 Напомним, прежние условия выкупа/обмена…
⚡️📈 VEON: улучшает условия расчетов локальным держателям
📩 Сегодня, по неофициальным данным, локальные держатели VIP 23 стали получать от уполномоченного брокера новые предложения о выкупе/обмене еврооблигаций. Напомним, расчеты с держателями в локальном периметре (которые должны состояться "на экономически равных условиях" для всех инвесторов) стали главным условием со стороны правкомиссии для одобрения сделки по продаже Вымпелкома менеджменту. Прежние условия, предложенные держателям еврооблигаций VEON в ноябре, мы оценивали как непривлекательные (что в том числе спровоцировало недовольство и судебные иски со стороны инвесторов).
💡Держателям по-прежнему предлагается 2 опции: обменять на рублевый бонд Вымпелкома (с купоном 10.55% и погашением в феврале 2028 г.) или продать бумагу по 92.82% + НКД (~96%). Новые условия расчетов выглядят несколько лучше, чем предыдущие - обмен на рублевый бонд с купоном 7.2% и погашением в декабре 2027 г. или выкуп по 90% номинала (без НКД). Полагаем, что многие инвесторы воспользуются предложенными опциями.
📆 Изначальная дата погашения VIP 23 – 13 февраля (следующий понедельник). По VIP 23 7.25 (с изначальной датой погашения 26 апреля) и прочим еврооблигациям VEON предложений, по нашим сведениям, пока не поступало. Ожидаем, что процесс расчетов по VIP 23 7.25 будет запущен позже.
❗️Напомним, VEON продлил погашение VIP 23 и VIP 23 7.25 на 8 месяцев. Согласно изменениям, внесенным в эмиссионную документацию, держатели во внешнем периметре смогут воспользоваться правом на досрочное погашение по 102%+НКД (после вступления изменений в эмиссионную документацию в силу). Остальные инвесторы получат 102%+НКД в новые даты погашения выпусков (13 октября по VIP 23 и 27 декабря по VIP 23 7.25), а также еще по одному промежуточному купону (13 августа и 26 октября). Однако в нашем понимании, все эти платежи будут идти по прежней схеме (т.е. через внешний депозитарий).
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
📩 Сегодня, по неофициальным данным, локальные держатели VIP 23 стали получать от уполномоченного брокера новые предложения о выкупе/обмене еврооблигаций. Напомним, расчеты с держателями в локальном периметре (которые должны состояться "на экономически равных условиях" для всех инвесторов) стали главным условием со стороны правкомиссии для одобрения сделки по продаже Вымпелкома менеджменту. Прежние условия, предложенные держателям еврооблигаций VEON в ноябре, мы оценивали как непривлекательные (что в том числе спровоцировало недовольство и судебные иски со стороны инвесторов).
💡Держателям по-прежнему предлагается 2 опции: обменять на рублевый бонд Вымпелкома (с купоном 10.55% и погашением в феврале 2028 г.) или продать бумагу по 92.82% + НКД (~96%). Новые условия расчетов выглядят несколько лучше, чем предыдущие - обмен на рублевый бонд с купоном 7.2% и погашением в декабре 2027 г. или выкуп по 90% номинала (без НКД). Полагаем, что многие инвесторы воспользуются предложенными опциями.
📆 Изначальная дата погашения VIP 23 – 13 февраля (следующий понедельник). По VIP 23 7.25 (с изначальной датой погашения 26 апреля) и прочим еврооблигациям VEON предложений, по нашим сведениям, пока не поступало. Ожидаем, что процесс расчетов по VIP 23 7.25 будет запущен позже.
❗️Напомним, VEON продлил погашение VIP 23 и VIP 23 7.25 на 8 месяцев. Согласно изменениям, внесенным в эмиссионную документацию, держатели во внешнем периметре смогут воспользоваться правом на досрочное погашение по 102%+НКД (после вступления изменений в эмиссионную документацию в силу). Остальные инвесторы получат 102%+НКД в новые даты погашения выпусков (13 октября по VIP 23 и 27 декабря по VIP 23 7.25), а также еще по одному промежуточному купону (13 августа и 26 октября). Однако в нашем понимании, все эти платежи будут идти по прежней схеме (т.е. через внешний депозитарий).
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
📢🏭 Корпоративный дайджест: расчеты по прочим выпускам VEON, платеж от Домодедово
📩 В середине прошлой недели уполномоченный брокер (АЛОР+) обратился к локальным держателям семи выпусков еврооблигаций VEON (все в обращении, кроме VIP 23) с новыми предложениями по организации расчетов (record date – 31 января 2023 г.). Схема расчетов по прочим выпускам аналогична той, что ранее предлагалась держателям VIP 23: обмен на рублевые облигации Вымпелкома или продажа по цене 79.6-92.7% (в зависимости от срочности) + НКД (что эквивалентно ~80-95%). Как и в случае с VIP 23, для большинства выпусков новые условия расчетов выглядят более привлекательными, чем представленные в конце ноября. По долларовым выпускам сделки должны завершиться до 15 марта, по рублевым – до 31 марта.
🤔 В частности, сегодня и завтра Вымпелком начнет размещения двух новых локальных выпусков (001Р-05 и 001Р-01) общим объемом до 17 млрд руб. (купоны по 9.35% и 9.32%, в 2027 г. и 2026 г., соответственно) для осуществления обменов с держателями наиболее коротких VIP 24 и VIP 23 7.25. Судя по заявленным объемам размещений, большинство держателей данных выпусков выбрали вариант продажи.
🐝 Размещения прочих квазизамещающих выпусков стартуют 2-17 марта. В начале февраля Вымпелком уже разместил выпуск 001Р-06 (ВымпелК1Р6) на 20.5 млрд руб. – обмен на него был одним из вариантов, который предлагался локальным держателям VIP 23. Напомним, в НРД учитывались бумаги VEON на сумму ок. 130 млрд руб.
✈️ По нашим данным, на прошлой неделе Домодедово осуществил купонный платеж в российские депозитарии по HCDNDA 28 (от 8 февраля). О платеже в рамках погашения HCDNDA 23 (от 15 февраля) информация пока не поступала. Напомним, льготный период по обоим выпускам составляет 15 рабочих дней.
#corpbonds #domodedovo #veon #vimpelcom
@pro_bonds
📩 В середине прошлой недели уполномоченный брокер (АЛОР+) обратился к локальным держателям семи выпусков еврооблигаций VEON (все в обращении, кроме VIP 23) с новыми предложениями по организации расчетов (record date – 31 января 2023 г.). Схема расчетов по прочим выпускам аналогична той, что ранее предлагалась держателям VIP 23: обмен на рублевые облигации Вымпелкома или продажа по цене 79.6-92.7% (в зависимости от срочности) + НКД (что эквивалентно ~80-95%). Как и в случае с VIP 23, для большинства выпусков новые условия расчетов выглядят более привлекательными, чем представленные в конце ноября. По долларовым выпускам сделки должны завершиться до 15 марта, по рублевым – до 31 марта.
🤔 В частности, сегодня и завтра Вымпелком начнет размещения двух новых локальных выпусков (001Р-05 и 001Р-01) общим объемом до 17 млрд руб. (купоны по 9.35% и 9.32%, в 2027 г. и 2026 г., соответственно) для осуществления обменов с держателями наиболее коротких VIP 24 и VIP 23 7.25. Судя по заявленным объемам размещений, большинство держателей данных выпусков выбрали вариант продажи.
🐝 Размещения прочих квазизамещающих выпусков стартуют 2-17 марта. В начале февраля Вымпелком уже разместил выпуск 001Р-06 (ВымпелК1Р6) на 20.5 млрд руб. – обмен на него был одним из вариантов, который предлагался локальным держателям VIP 23. Напомним, в НРД учитывались бумаги VEON на сумму ок. 130 млрд руб.
✈️ По нашим данным, на прошлой неделе Домодедово осуществил купонный платеж в российские депозитарии по HCDNDA 28 (от 8 февраля). О платеже в рамках погашения HCDNDA 23 (от 15 февраля) информация пока не поступала. Напомним, льготный период по обоим выпускам составляет 15 рабочих дней.
#corpbonds #domodedovo #veon #vimpelcom
@pro_bonds