ПОГРУЗКА РЖД В ИЮЛЕ: ПОЛОЖИТЕЛЬНАЯ ДИНАМИКА СНИЖАЕТСЯ, В ОСНОВНОМ ИЗ-ЗА НЕФТИ И НЕФТЕПРОДУКТОВ, НО УГОЛЬ НАРАЩИВАЕТСЯ

Согласно оперативным данным РЖД по итогам июля объем погрузки составил 103.1 млн. тонн, это 1.1% гг vs 1.4% гг и 2.0% гг в июне-мае. 7М23: 0.7% гг.

Если же сравнивать с бескризисными годами, то и в 2021 и в 2019 м были бОльшие объемы (по 108.1 млн. тонн)

ИТОГИ 7м23:

• уголь: 1.8% гг vs 1.6% гг vs 1.2% гг двумя месяцами ранее,
• нефть и нефтепродукты: -2% гг vs -1.4% гг и -0.2% гг
• кокс: 9.5%,
• железная руда: -1.4%,
• удобрения: 2.1%,
• черные металлы: -1.4%,
• цемент: -0.7%,
• лесные грузы: -20.8%,
• цветная руда: -2.5%,
• химикаты и сода: -7.7%,
• металлолом: 2.4%,
• контейнеры: 4.6%,
• промсырье: -8.1%
• строительные грузы: 3.6%
• зерно: 45.4%

​​🔥 Quarterly SaaS Report 2Q23 Data vs SaaS Capital Index.

С периодичностью в несколько дней мне пришли обновления по данным по оценкам SaaS компаний от SEG и от SaaS Capital. Первые сделали отчет за 2К 2023 года с фокусом на M&S сделки, а вторые обновили свой индекс по публичным компаниям, поэтому фокус на SEG в данном посте. Но интересно сравнить, чтобы нам с вами два раза не вставать.

1/ M&A и по количеству сделок, и по объему идет более-менее flat по сравнению с прошлым годом. 897 сделок было в 2К 2023.

2/ Каковы средние оценки? Тут сразу сравним M&A и public markets:
– 5.6x forward looking revenue multiple, 4.7x TTM multiple: это M&A сделки от SEG;
– 7.1x средний мультипликатор компаний из SaaS Capital Index;
– Публичный индекс от SEG дает 5.4x NTM и 6.0x TTM на тот же конец 2К 2023 (upper quartile TTM 9.1x).

Мультипликатор по сделкам падает, мультипликатор на публичном рынке скорее flat и есть колебания, но он выше, чем в 1К 2023 года.

3/ Структура M&A сделок в 2К 2023 года:
– Private Equity инвесторы делают 61.3% покупок (против 59.8% год назад);
– Стратеги делают 38.7% покупок (против 40.2% год назад)

4/ Топ-5 покупателей (сделки):
– Constellation Software (33)
– Valsoft (24)
– Main Capital Partners (14)
– Visma (13)
– Aptean (1)

Тут наблюдение, что MCP единственный фонд в топе, а также крупняки IBM и Cisco находятся ниже топ-5.

5/ У SEG в отчете классные снэпшоты по метрикам, например (на 2К 2023):
– Gross Profit Margin 71.8%;
– EBITDA Margin -4.0%;
– YOY Revenue Growth 20.3%;
– YOY EBITDA Growth 16.7%;
– Operating metrics: 37.7% S&M as % of revenue; 24.8% R&D as % of revenue; 18.3% G&A as % of revenue.

6/ SEG еще на страницах 31 и 32 дает аналитику по темпам роста выручки и мультипликаторам по отраслям.
– Например, DevOps & IT Management растут на 24.3% в год и оцениваются в 7.3х выручки.

7/ С 36 страницы идут 🔥🔥🔥 таблички (типа той, что приложена к посту) в разбивке по категориям – оценки, метрики и проч. Советую посмотреть внимательнее.

Сам отчет SEG на [75 страниц] в сообщении ниже, а также по ссылке: https://softwareequity.com/research/2q23-saas-report
SaaS Capital Index доступен по ссылке: https://www.saas-capital.com/the-saas-capital-index/

@proVenture

#saas #research

I2BF Global Ventures Ильи Голубовича вновь вложился стартап из Сингапура Airalo. Фонд принял участие в раунде В на $60 млн совместно с e&Capital, Antler Elevate, Liberty Global, Rakuten Capital, Singtel Innov8, Surge, Orange, T Capital, KPN Ventures, Telefónica Ventures, GO Ventures и LG Technology Ventures. Оценка стартапа составила $280 млн.

Airalo был запущен в 2019 году. Штаб-квартира стартапа находится в в США. Компания запустила онлайн-сервис с помощью которого можно приобрести виртуальные SIM-карты для роуминга за рубежом. Стартап предлагает пакеты для более чем 190 стран “по самым доступным тарифам для смартфона, планшета или компьютера, совместимых с eSIM”.

Осенью 2021 года стало известно, что I2BF Global Ventures инвестировал в Airalo в раунде А на $5,4 млн.

@rusven

Мосбиржа разработала опционный калькулятор для участников срочного рынка

Мосбиржа 1 августа запустила бесплатный онлайн-сервис под названием «опционный калькулятор». Это инструмент для построения торговых стратегий на срочном рынке, который автоматически рассчитывает большинство показателей.

Опционный калькулятор может сочетать между собой не только опционы, но и сами базовые активы в следующих комбинациях: опционы на фьючерсы и фьючерсы; опционы на акции и акции; опционы на валюты и валюты. Для каждого базового актива сервис в режиме реального времени отобразит все доступные котировки, кривую волатильности, моделируемые позиции и краткую сводку по инструменту.

@vedomosti

Производство твердых и полутвердых сыров в России растет быстрее, чем спрос на них. Все дело в ценах — за прошлый год сыры подорожали на 20%. Производители при этом активно инвестировали в отрасль, поскольку она отличается высокой доходоностью.

🧀 Сыровары надеются поддержать спрос за счет производства сыров в средней ценовой категории. Планируется также наращивать поставки в другие страны. Сейчас больше половины экспорта сыров из России приходится на Казахстан, еще 10% — на Узбекистан.

#внешняясреда

«Цифра брокер» (бывший «Фридом Финанс») принудительно конвертировал валюту клиентов в рубли. Остатки на счетах менее €100, а также в полном размере по не торгуемым на Мосбирже валютам, обнулились по итогам торгов 31 июля. Об этом свидетельствуют выписки со счетов клиентов (есть у «РБК Инвестиций»).

В середине июля «Цифра брокер» добавил в договоры обслуживания брокерских счетов и ИИС возможность принудительной конвертации валюты клиентов в рубли при соблюдении определенных условий. Новый регламент вступил в силу с 28 июля.

Также брокер указал, что сможет по собственному усмотрению составлять и вести перечень ценных бумаг, позиции по которым могут быть принудительно закрыты. Такие активы должны иметь в качестве места хранения «Фридом Финанс Европа», а стоимость позиции в портфеле должна составлять не более $100.

В России начал дешеветь лосось. Отпускные цены на горбушу снизились до 230 руб. за килограмм. Старт лососевой путины в этом году стал лучшим за последние пять лет, отмечает Всероссийская ассоциация рыбопромышленников.

Но стоимость перевозки рыбы растет опережающими темпами, а розничные сети неохотно снижают цены, жалуются переработчики. Это мешает сделать рыбу дешевле для потребителей — в июне килограмм лосося в магазинах стоил на треть дороже, чем два года назад.

#внешняясреда

🎉 «Скромный, но очень полезный подарок» всем казначеям от ЦБ
 
📅 ЦБ начал публиковать данные по обязательным резервам до окончания периода усреднения, а не постфактум, как делал это ранее. Это прекрасная новость для банковских казначеев и аналитиков — это делает денежный рынок более прогнозируемым.

🎯 В свою очередь, мы получили возможность сопоставить нашу собственную оценку, и результат нас обрадовал: в текущем периоде усреднения мы прогнозировали требуемый уровень корсчетов в 4,22 трлн руб. и промахнулись всего на 31 млрд против 4,25 трлн., которые опубликовал ЦБ.

🌊 По состоянию на утро понедельника мы оценивали переусреднение в размере 385 млрд. руб., но к сегодняшнему утру эта цифра выросла до 1 трлн. руб. благодаря притоку ликвидности из бюджета. Так что, RUSFAR в ближайшие дни скорее вниз, чем вверх.

#ликвидность #денрынок

@pro_bonds

💬"Рынок “звездных” аналитиков сильно сокращался после 2008 года. Много событий наложилось на этот процесс, в частности, изменения в регулировании. Банкам, которыми были нанимателями в этой сфере, сильно ограничили возможность держать риск. У них упали доходы, а вместе с этим и возможность нанимать людей, которые анализируют риск. Инвестфонды, в свою очередь, столкнулись с ростом пассивного инвестирования и давлением на комиссии. Штат аналитиков снизился, равно как и размер компенсаций.

Но если брать аналитику в широком смысле, то она по-прежнему очень востребована: дата - аналитика, продакт аналитика, бизнес - аналитика, маркетинг аналитика, стратегия, консалтинг - все это про то, как построить бизнес, который принесет деньги инвесторам. И спрос на этом рынке колоссальный".

В подкасте РЭШ "Экономика на слух" сооснователь EMCR Павел Пикулев рассказал, как цифровые платформы влияют на рынок труда, какие дают возможности в поиске работы и какие сложности создают.

Хорошая сводка по американской инфляции
WSJ: What We’ve Learned About Inflation By John H. Cochrane
With price increases easing, it’s time to take stock of how various theories have performed

As in­fla­tion eases, rep­re­sen­ta­tives of dif­fer­ent schools of thought are tak­ing vic­tory laps. But who re­ally de­serves one? What have we learned about in­fla­tion?

I think the episode is a smash­ing con­fir­ma­tion of the fis­cal the­ory of the price level. Where did in­fla­tion come from? Our gov­ern­ment bor­rowed about $5 tril­lion and wrote peo­ple checks. Cru­cially, and un­like in 2008, there was no men­tion of how the new debt would be re­paid, no prom­ise of debt re­duc­tion later. The spend­ing was couched as an “emer­gency ex­pen­di­ture” not go­ing through the usual bud­get process or re­quir­ing off­sets. Trea­sury Sec­re­tary Janet Yellen, ar­gued that “with in­ter­est rates at his­toric lows”—they were then—debt isn’t a con­cern, so “the smartest thing we can do is act big.”…

https://www.wsj.com/articles/what-weve-learned-about-inflation-prices-federal-reserve-borrowing-debt-fiscal-theory-faf66883?st=uud13kg5fcni5gx&reflink=article_copyURL_share

🇺🇿 🚘 УзАвто: на большой скорости по гладким дорогам потребительского спроса

☝ Из мира корпоративных еврооблигаций СНГ мы выделяем выпуск UZAMTS 26 ($300 млн, купон 4.85%) - еврооблигации УзАвто, узбекского государственного автопроизводителя (бренд Chevrolet).

📊 Индикативная доходность UZAMTS 26 сейчас составляет порядка 10.3%. Спред бумаги относительно суверенной кривой Узбекистана с апреля 2023 стабилизировался около 400бп ("нормальный" исторический спред составлял ~200бп).

💪 Несмотря на дефицит комплектующих, в 2022 УзАвто произвела рекордное количество авто. Финансы также были сильными, благодаря "аномальному" потребительскому спросу. Долговая нагрузка на конец 2022 составила 0.5x.

👀 На горизонте нескольких лет мы не исключаем негативных сюрпризов со стороны оборотного капитала в связи с планами УзАвто по наращиванию производства более чем в 1.5х. Также не исключаем роста распределений в пользу государства.

🕵🏻‍♂️ Наш расширенный комментарий доступен в телетайпе.

#corpbonds #uzauto

@pro_bonds

🍽Российские рестораны начали поднимать цены из-за падения рубля, повышение составит в среднем 10-15%, рассказали Shopper's рестораторы и эксперты. Это уже второе повышение цен всего за два месяца.

📈Поставщики продуктов уже предупреждают, что поднимут цены на 10-35%. Дорожают и импорт, и российская продукция: отечественная курятина, привозная говядина для стейков, краснодарский рис, морепродукты из Китая и Таиланда, зарубежные вина.

🍗Рестораторы тянут с повышением цен до последнего, чтобы не потерять клиентов. Но возможностей осталось мало. За последние годы они и так оптимизировали меню до предела: отказались от дорогих блюд и ингредиентов, изменили рецепты, уменьшили порции.

😞Меньше пострадают большие сети. Благодаря крупным контрактам они могут договориться с поставщиками о щадящем повышении цен. Но маленькие заведения могут не выжить и закрыться, если рост цен продолжится.

#бизнес #внешняясреда

​​The Balderton Essentials Guide to Employee Equity.

Откуда-то из предыдущих статей я вышел на прикольный гайд от венчурного фонда Balderton на тему поощрений сотрудников акциями.

Это мини-гайд. В 2018 году еще не было Notion, поэтому гайд просто в формате нескольких информативных слайдов, ссылок и документов.

Ссылка: https://www.balderton.com/build/the-balderton-essential-guide-to-employee-equity/

Рассказываю:

1/ В гайде есть краткие тизеры того:
– Почему стоит давать опционы сотрудникам;
– Каким образом обычно это делают (смотрите приложенный рисунок – актуален на 2018 год, тем не менее);
– Какими могут быть опционные планы.

2/ В гайде есть полезные ссылки:
– 💾 Employee Equity Workbook в Google Sheets – позволяет посчитать, кому и как давать акции. Оооочень прикольно! Ссылка: https://docs.google.com/spreadsheets/d/1viXebAe_EfMOxiIzwDe7-mC7jLntJWnbYIua4tdzLlI/edit#gid=968627365
– 💾 Подборка на 57 источников со статьями на тему акций сотрудникам и ESOP. Тоже в Google Sheets. Ссылка: https://docs.google.com/spreadsheets/d/1MJip35vFsmwbJJeaUe_M5iFTt7VDP5McvFtt0C1zpMc/edit#gid=0

3/ Balderton также советует почитать следующие источники:
– Блог Фреда Уилсона из AVC, серию статей на тему employee equity: https://avc.com/2018/04/the-employee-equity-project/
– Thomson Reuters Practical Law: исследование по налоговым и юридическим структурам по регионам
– Wealthfront equity plan и блог
– Accion: исследование по ESOP и общие статьи
Придется гуглить, потому что Balderton ссылки не дает, но страждущий точно найдет, о чем речь.

@proVenture

#полезное

Fitch и Казначейство США.
До поры до времени…

Если серьезно, то локально рейтинг США - это пока не проблема США (у носорога плохое зрение, но это не его проблемы). Влияние на рынки, соответственно, минимально. Однако, формулировка при снижении рейтинга (в частности, указание на торг вокруг потолка госдолга недавно) говорят о том, что эксплуатировать статус «носорога», в том числе с помощью санкций и использование риска дефолта как фишки для мелкого политического торга, все равно на каком-то горизонте будет приводить к эрозии доверия к американской финансовой системе. Когда-нибудь, пусть и не скоро, рынки могут на это обратить внимание по-настоящему.

ПП

Кондиционеры, посудомоечные машины и вентиляторы в России могут подорожать из-за таможенных пошлин. Сейчас они нулевые, но чиновники хотят поднять их до 3-10%. Так правительство хочет поддержать отечественное производство.

💸Но отраслевая ассоциация утверждает, что в России потребительская техника в этих категориях не выпускается. А рост пошлин приведет только к поднятию цен и сокращению ассортимента. Участники рынка допускают, что инициатива может быть на руку китайским и турецким производителям, которые хотят начать производить посудомойки и кондиционеры в России.

#внешняясреда