Инфляционные ожидания и инфляция (в России).

А ещё мне задали вопрос:
"Рост инфляционных ожиданий в сентябре 2022 разве не говорит о том, что ставку Банку России понижать не стоит?"

Вот этот график:

https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/42311/inFOM_22-09.pdf

Отмечу, что

1) текущие 12.5% ожиданий - это как в апреле 2022, после чего инфляция начала существенно замедляться, а затем было три летних месяца с дефляцией - такого никогда не было в истории России;

2) связь инфляционных ожиданий и инфляции в России - ничего про это не знаю, пожалуйста, напомните про исследования, которые это сделали;

3) и базовая, и медианная инфляция в моменте (за август-сентябрь) выглядят ниже 4% - то есть ставка 8% на этом фоне чуть большая, возможно.

Но, конечно, решение сегодня скорее -50 б.п., чем -100 б.п.

Update. Да, я читал этот материал, но он не отвечает на все вопросы про инфляционные ожидания в России:

https://econs.online/articles/opinions/mozhno-li-schitat-zayakorennymi-inflyatsionnye-ozhidaniya/

#Inflation

Ставки гособлигаций США и спрос на них.

Насколько продажи Китаем облигаций США могут повлиять на рынки? Оценки статьи (2022) показывают, что дополнительные $100 млрд. иностранных денег, приходящих или уходящих из облигаций, двигают ставки на 1 п.п. Это минимум вдвое больше оценок до этого.

Общий объём рынка около $30 трлн., у Китая и Японии порядка $1 трлн. у каждой, и по идее продажи со стороны азиатских стран могут оказать очень сильное влияние на ставки. Но я не очень верю в отсутствие ФРС с покупками при выходе Китая из долга - так что итоговое движение доходностей не будет огромным.

#MonetaryPolicy #Bonds #US

После увеличения количества санкций почти в 10 раз за последние 20 лет США начинают их анализировать. Теперь решения, наверное, будут сначала будут проверяться на экономический смысл, и только после этого приниматься.

https://www.rbc.ru/politics/22/09/2022/632bf64b9a7947ee1eddf104

#Sanctions

Конференции и выступления пока что в расписании:

27 сентября - про инвестиции в СКОЛКОВО (https://www.skolkovo.ru/events/28062022-kak-investirovat-effektivno-v-novoj-realnosti/)

28 сентября - НФА (https://new.nfa.ru/events/v-mezhdunarodnyy-bankovskiy-forum-kaznacheystvo-treasury-2022.html)

29 сентября - Scoring Day (https://scorconf.ru/#timeline)

#Macro #ML #PersonalFinance

Ого, Банк Англии начинает "бесконечное количественное смягчение" на фоне роста ставок:

https://www.reuters.com/markets/europe/bank-england-buy-long-dated-bonds-suspends-gilt-sales-2022-09-28/

Это то, про что наш Банк России всегда говорит "зачем, пока есть возможность менять ставку". Ответ Банка Англии - "потому что у нас уже рефлексы", а что рынкам это слабо помогает, БА будет игнорировать. И что инфляцию это не сдерживает - видимо, тоже.

#MonetaryPolicy #QE

А вы тоже часто смотрите данные Росстата? Например, ВВП по использованию в ценах 2016 года, со снятой сезонностью - то есть в реальном выражении, млрд. руб.
(https://rosstat.gov.ru/statistics/accounts).

Расходы домашних хозяйств (на графике) вернулись на уровень 4 кв. 2014 г. в 3 кв. 2021 г.

Опрос (академических) экономистов: "будет дополнительное снижение доходов России от введения потолка цен на нефть, но мировые цены на нефть не изменятся".

Текущая реальность с дисконтом Urals по отношению к Brent (и так 20 долларов за баррель!):

https://www.neste.com/investors/market-data/urals-brent-price-difference#19b24489

Через год увидим, насколько учёные оказались правы.

#Oil #PriceCap

Ладно :) в прошлый раз третьи, теперь пятые

Банковская и рыночная системы.

Как известно, в мире есть условная немецкая и "англосаксонская" системы финансирования компаний. Банки (Германия) больше мониторят кредиты, рынок (Британия) позволяет торговать обязательствами фирм.

Авторы статьи (2004) показывают, как могут возникать множественные равновесия в привлечении капитала. Основная логика во взаимодействии заёмщиков и инвесторов, и конечно зависимости от исторического пути.

Всякая теоретическая модель с выводами про неэффективность какой-то системы выглядит излишне амбициозно. Но у авторов получается, что если германская система хуже, она может оставаться надолго и не меняться. А вот если неэффективна более рыночная британская, то она может перейти в германскую.

В любом случае, может быть полезным развивать рыночные механизмы - например, через увеличение размещения гособлигаций. Это создаёт некоторый бенчмарк для ставок корпоратов.

#Bonds #FinancialMarkets

Очень крутая позиция в СберИндексе! Если вы макрист, посмотрите :)

https://emcr.io/jobs/1304

Предсказание российской инфляции нейронными сетями.

Вы могли видеть статью Евгения Павлова (2020). Он пробовал предсказывать российскую инфляцию через нейронные сети и преуспел: на горизонте от 6 месяцев они действительно лучше простых моделей типа AR(1).

Я пока не смог воспроизвести результаты, но в статье видно, что главные предсказывающие факторы - ставка, рост кредитования (иногда денежная масса) и прошлая инфляция. Правда, модель всё равно даёт довольно высокую неопределённость будущей инфляции.

Вывод: даже отдельные макропеременные предсказывать всё так же сложно.

#Inflation #ML

И вновь вы молодцы, друзья! Источник

Немного про банки и Нобелевку-2022.

Кратко: банки важны!

https://guru.nes.ru/nobelevskaya-premiya-po-ekonomike-%E2%80%93-2022-banki-vazhnyi.html

Вот ничего себе! Программы РЭШ корпобразования, по швейцарским сертификатам, на которых я преподаю, получили российскую HR-премию!

Продолжаем делать добро российскому образованию.

#Teaching #Award

Завтра в замечательном Noodome:

https://noodome.club/events/impact/diskussiya-investicii-v-period-neopredelennosti

#Teaching #FinLiteracy

Октябрьский макроопрос Банка России.

Очередные прогнозы аналитиков по макро:

https://cbr.ru/statistics/ddkp/mo_br/

Из интересного - и экспорт, и импорт в будущем не восстанавливаются до уровня 2021 (более стабильного года по ценам). Средний курс довольно высокий, это ослабление на более 10% от текущих уровней.

#Forecasts

Ладно, придётся читать!

https://www.amazon.com/Chip-War-Worlds-Critical-Technology-ebook/dp/B09RX5F238/

Про чипы у меня много мнений, но... лучше прочитать.

Как макроэкономисты размышляют про бизнес-циклы.

Вы могли видеть бизнес-циклы в учебниках макроэкономики. Зачастую их динамика очень расплывчато описывается так: "падает стоимость каких-то активов; беднеющие люди меньше тратят; фирмы это замечают, снижают инвестиции и увольняют сотрудников, которые отказываются от снижения номинальных зарплат; колебания инвестиций обычно сильнее, чем у потребления; затем всё разворачивается, когда вера в активы возвращается".

Так можно пробовать описать Великую Депрессию 1930-х, или мировой финансовый кризис 2007-2009, но вряд ли медицинскую пандемию 2020.

Авторы статьи (AER 2020) проверили, какие выделяются шоки в реальных макроданных по США. Оказывается, они заметно разделяются на две группы - "бизнес-цикличных" (до 5 лет длины) и "долгосрочных" (более 10 лет), при этом частично они похожи на "главные компоненты", которые можно статистически получить из вообще любых серий данных. Что интересно, эти шоки совсем не похожи на стандартные из "факторной производительности"/технологий, или из "ожиданий будущей производительности", зато похожи на шоки спроса в первом абзаце этого поста.

Вывод: бизнес-циклы, "короткие колебания", могут быть скорее связаны не с технологиями, а со спросом - во многом со стороны домохозяйств. Поэтому так важно сглаживать колебания этого спроса.

#Macro #BusinessCycle

Рецессия в США в 2023? Возможно!

Кратко ответил на вопрос возможности рецессии в США:

https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2022/10/28/947847-v-ssha-srabotal-samii-moschnii-indikator-retsessii

Мы уже много про это делали, и да, неплохой индикатор на 2023. Вероятность рецессии стала выше.

#Macro #BusinessCycle

Если вы интересовались :) теперь РЭШ делает совместную программу со Сбером, по управлению благосостоянием.

https://t.iss.one/nes_official/833

Спасибо коллегам с обеих сторон за важный шаг!

#Teaching

Кратко описал для FutureBanking использование макроданных в скоринге - в целом главное то, что данные могут значительно улучшать точность моделей.

Вот ключевая ссылка по китайским данным, если захотите посмотреть:

https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S1567422321000673

#Scoring #Forecasts