Восстановление или ошибочная догадка?

Как мы все видим, восстановление экономик не то чтобы великолепное. Новая волна коронавируса затронет многие страны, и может привести к замедлению роста в ближайшее время.

Напомню статью этого года. Предсказания рецессии сложны: в случаях, когда она длилась больше одного года, аналитики догадывались об этом только к апрелю второго года.

Поэтому, если эта конкретная медицинская рецессия продлится больше года, мы можем понять это только в следующем году...

Предсказания рецессий. Слева: процент предсказавших рецессию года t, если эта рецессия длилась год. Справа: процент предсказавших продолжение рецессии на год t, если она шла и в год t-1, и в год t (то есть не менее двух лет).

И это довольно частая история на IPO - в среднем есть некоторая сложность зарабатывать на краткосрочной доходности, акции часто проседают:

https://t.iss.one/rbc_news/18966

Статья про то, что Банк России правильно делает монетарную политику.

Кратко:
1) ставки гораздо эффективнее как инструмент влияния на экономику,
2) эксперимент с "количественным смягчением" или выкупом гособлигаций на баланс Центрального банка для развивающихся рынков требует внимания,
3) потому что опыт развитых рынков показывает скорее положительное влияние на инфляцию. Что будет на развивающихся - увидим.

Сочетание двух новостей:

1) Иностранцы купили значительно меньше ОФЗ в сентябре 2020 (всего менее 8%) - и, кстати, рубль пока ослабел сильнее, чем остальные валюты;

2) Юань несколько укрепляется в 2020 - примерно с 6.91 до 6.79. При этом восстановление экономики Китая и рост рынка акций идёт вполне последовательно.

Это про привлекательность экономик и финансовых рынков, возможно.

Премия в память Нобеля по экономике - в этом году Милгром и Вилсон.

Максимально далёкая от моих интересов область :) микроэкономика и теория, а я люблю макро и эмпирику.

Но "аукционы" почтенная область знания с большим количеством математики - явно то, за что экономику можно называть наукой :)).

А вот это поинтереснее новость, и вполне ожидаемая: Минфин предлагает продлить программу льготной ипотеки до конца 2021 и увеличить с 900 млрд. руб. до 2.8 трлн. руб.:

https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=37229-minfin_rossii_razmestil_na_obshchestvennoe_obsuzhdenie_proekt_postanovleniya_o_prodlenii_lgotnoi_ipoteki_pod_65_do_kontsa_2021_goda

Очень разумно, особенно на фоне готовности строить больше, ведь в национальных целях объем должен вырасти на 50% от пиков, до 120 млн.кв.м. в год.

Полное вау, Банк России выпустил документ для консультаций по своей цифровой валюте!

Внимательно слежу за процессами в разных странах и за теорией. Будет ну очень интересно, если у нас сделают такой эксперимент. Конкуренция Центрального банка и коммерческих организаций за депозиты, ого.

Немного про цифровой рубль.

Кратко:
1) очень интересно,
2) будет конкурентом коммерческим банкам и вкладам в них,
3) не даст резкого роста денежной массы.

https://expert.ru/2020/10/13/tsb-reshaetsya-na-tsifrovoj-rubl/

Действительно поеду в СПб (если очные мероприятия не отменят), и действительно собираем как всегда мощную макросессию (буду поливать нового президента США, в том числе!)

​​🌏От геополитики до макроэкономики и обратно

Как основные события макроэкономики и геополитики 2020 года повлияли на финансовые рынки? Чего ждать в 2021? Поговорим об этом 10 декабря в Санкт-Петербурге на XVIII Российском облигационном конгрессе.

Модератором пленарного заседания выступит Олег Шибанов, директор финансового центра СКОЛКОВО-РЭШ.

🧬В прошлом году Олег победил в Cbonds Talks с выступлением на тему «Как химия человека влияет на его инвестиционные решения, или нейрофинансы повсюду» (если пропустили – рекомендуем послушать запись выступления).

Олег поделился мнением, почему нужно посетить РОК 2020:

«Сессии Российского облигационного конгресса собраны очень качественно, и если с чем-то не знаком - можешь посмотреть и послушать, что происходит на рынке. Также мероприятие особенно интересно дискуссиями вне сессий.

От РОКа в 2020 году я жду интересного общения, очень надеюсь, что оффлайнового, и достаточное количество неофициальных мероприятий, чтобы можно было успеть поговорить со всеми, кого не видишь долгое время».

Ждем вас на РОК 2020!

Напоминаем, при регистрации до 20 октября действует льготная цена участия – 53 000 рублей.

Зарегистрироваться и зафиксировать скидку

Быстрый текст про цифровой рубль.

Кратко:
1) ничего не изменится! даже если это будут счета в Банке России,
2) может быть некоторое снижение рисков для юрлиц.

Коллеги из MINDSMITH сделали любопытное исследование по использованию блокчейна в финансовых организациях. Я кратко прокомментировал, но текст гораздо более интересный.

https://mindsmith.io/blockchain-finance/

На ОТР обсудили прогнозы Минэка, комментарии к ним Счётной палаты, и влияние второй волны коронавируса на экономику.

Очень надеюсь на мягкий сценарий, об этом и говорил (есть расшифровка).

https://otr-online.ru/programmy/segodnya-v-rossii/pandemiya-vyryvaet-iz-ruk-poslednie-dengi-46448.html

Прошу не воспринимать как рекламу!
Но похвастаться хочется.
Наконец-то выкатываем наш курс "Разумный инвестор" в СКОЛКОВО, с 12 ноября:

https://www.skolkovo.ru/programmes/razumnyj-investor-2/

Предсказания в макроэкономике: случай Японии.

Как мы обсуждаем на некоторых курсах, предсказания макроэкономических переменных тоже не очень просты, хотя финансовые рынки в этом плане ещё хуже.

Коллеги попробовали посмотреть на то, насколько предсказания профессиональных аналитиков в 2006-2007 смогли предвосхитить развитие японской экономики на следующие десять лет. Оказалось, что ситуация опять демонстрирует оптимизм: в среднем ошибка предсказания реального роста ВВП - 0.5%, а для номинального роста - 1.3%.

Конечно, японская экономика специфична, и едва ли похожие результаты будут для всех стран. Но это снова про неготовность признавать "возвращение к среднему" и излишние проекции из ближайшего прошлого (что особенно плохо работает для развитых экономик).

Опросы CFO в США: кажется, в октябре они были оптимистами.

И вот к предыдущему материалу - очень любопытные опросы CFO компаний США. Они остаются негативны относительно текущего года, но вот на следующий у них какой-то твердый оптимизм. Понятно, что данные опросов середины сентября ещё не полностью отображают результаты года, но такая средняя уверенность в росте на целых 2.2% - хорошо для мировой экономики. МВФ в октябре надеется на 3.1%.

"Этот вид финансовых активов поломался, несите следующий".

Коллега показала очень забавную ссылку (лета 2020). Авторы посмотрели на набор предсказаний в прошлом - о том, как некоторые классы активов перестали быть "хорошими", и "больше никогда не дадут хорошей доходности".

Исследование не утверждает, что авторы выделили все подобные случаи - и вообще они останавливаются на семи самых знаменитых, из нескольких международных деловых изданий.

И, конечно же, подобные прогнозы в будущем не сбываются. Главное - чтобы про этот "плохой" актив написали в Financial Times, а дальше он начнёт жить нормальной жизнью и приносить достаточные доходности :).

Примеры "громких заголовков"

Макроэкономика, рынок труда и финансы.

(Nerd mode).

Вопрос влияния макро на финансовые рынки нетривиален. На длинных горизонтах реальные доходности акций схожи с реальным ростом ВВП, но на коротких связи почти нет, корреляция ноль.

Учёные постоянно ищут способ связать одно и другое, и проблем с этим много - модели не дают хорошего описания даже "в среднем".

Вот новая интересная попытка. Авторы объединяют накопление физического капитала, полезность людей вида Epstein-Zin ("рекурсивная"); и главное - модель поиска работы на рынке труда, в которой работники и фирмы не сразу находят друг друга, а вынуждены тратить время на мэтчинг своих способностей и потребностей.

Результат любопытный: удается сгенерировать хорошие, похожие на происходящее в исторических данных, процессы для финансовых показателей, потребления и инвестиций в физический капитал. И хотя в числах получается несколько низкие числа по доходности акций, но в целом выглядит как шаг вперёд в литературе по связи производственной части экономики и финрынков.