ПРО РЕСТРУКТУРИЗАЦИЮ ДОЛГОВ С ПОЗИЦИИ КРЕДИТОРА

▪️Мы [в Сбербанке] видим затормаживание экономики, и наша ключевая задача –помочь клиентам из тех отраслей, которые упали сильнее всего. Мы определили наиболее пострадавшие отрасли, провели стресс-тесты cashflow-моделей по компаниям 11 отраслей, при этом закладывали сразу 3 сценария падения. Затем – превентивно - пришли к этим клиентам с предложением о реструктуризации.
▪️В настоящий момент в нашем кредитном портфеле таких клиентов на сумму больше триллиона рублей. Надо понимать, что для компании это не банкротство или приостановка деятельности, а попадание в период турбулентности, когда пострадала ликвидность.
▪️С точки зрения [пострадавших] отраслей: это, конечно, транспорт и логистика, пассажирские перевозки, нефтегаз (и вся цепочка – нефтесервисные предприятия etc..), торговая недвижимость (ТЦ, ТРЦ, гостиницы). Глобального драматизма мы не видим, существенного падения не прогнозируем. Пока основная мера [с точки зрения действий банка] - перенос гашений на 6 месяцев. В тех же отраслях, где все совсем встало (а/к «Победа») доходит до переноса всего, включая проценты. По некоторым компаниям оставили только обязательные платежи (зарплата, налоги), сделали перенос «вправо» на 4К20-1К21 и надеемся на восстановление.
▪️У нас есть свое восприятие длительности кризиса. Мы - разумные пессимисты, считающие, что кризис быстро не закончится. Поэтому клиенты должны уже сейчас думать, каким образом им менять свою бизнес-модель и процессы для соответствия новым реалиям. Да, мы понимаем, что легко сказать «измените то, измените это», но те, кто совсем не готов меняться, выйдет из бизнеса. Кризис, конечно, закончится, и люди снова захотят летать и ходить в рестораны, но до этого момента надо дожить.
▪️Пик дефолтов стоит ожидать к осени-зиме, однако наши корпорации вынесли много уроков из предыдущих кризисов и подошли к данной ситуации в более подготовленном состоянии, чем, например, в 2014 год. Мы [как Сбербанк] масштабной (библейской) волны дефолтов не ожидаем. Нынешняя волна реструктуризаций не будет последней, однако мы видим возможность для наших клиентов пройти все это, если они будут вести себя открыто и откровенно.
▪️Сам Сбербанк начал менять свою модель задолго до кризиса – внедрять автоматизированные сервисы, покупать стартапы и т.д. Перед банком стояла масштабная задача по переводу людей на удаленку, и это удалось сделать хорошо и быстро, 85% персонала ушло на дистанционную работу и сейчас только 20-30% вернулось [в офис]. Сейчас через удаленные каналы выполняется в 2-3 раза больше задач без потери качества (включая конфиденциальную работу с клиентами).
▪️Экосистема Сбербанка огромна, в ней много сервисов от телемедицины до онлайн-кинотеатров, которыми может пользоваться широкая аудитория. Можно сказать, что Сбербанк предвосхитил кризис, трансформировался и вошел в него подготовленным.
▪️Еще пример. Сейчас компания-должник может получить стандартизированную реструктуризацию в Сбербанке прямо через онлайн-кабинет, нажав всего несколько кнопок. Для таких реструктуризаций кредитный комитет был проведен единожды и больше не нужен. Понятно, конечно, что для каждого крупного кейса нужна отдельная работа.
▪️С точки зрения банковского надзора - ЦБР активно вовлечен в текущую ситуацию и мониторинг кредитных портфелей банков. Дали послабления по пруденциальным резервам (по РСБУ), и сейчас мы формируем их исходя из новых требований. Даны послабления по срокам мониторинга заемщиков – сейчас их можно делать не раз в квартал, а реже, но мы по этому вопросу работаем в обычном режиме. Требования к резерву по МСФО (который влияет на прибыль), конечно, не меняли, но мы добровольно досоздали вдвое больше резервов по сравнению с прошлыми периодами.

ПРО РЕСТРУКТУРИЗАЦИЮ ДОЛГОВ С ПОЗИЦИИ АНТИКРИЗИСНОГО УПРАВЛЯЮЩЕГО

▪️В 2008 году ВВП Великобритании просел на 5%, и после этого страна выходила «в ноль» еще 3 года, в России было примерно то же самое. Сейчас прогнозируется куда более серьезное падение, поэтому мы ожидаем достаточно депрессивного будущего, пока экономика восстанавливается. Основные факторы: сокращение доходов населения, падение потребительского спроса, потребители будут более «прижимистыми» и избирательными.
▪️Мы [Alvarez & Marsal] ожидаем разнонаправленное и разноскоростное восстановление секторов экономики. В России ситуацию усугубило падание цен на нефть, санкции, традиционные институциональные проблемы и слабая поддержка бизнеса со стороны государства. Наши крупнейшие клиенты здесь — это банки, из которых нам выпадают «портфельные» компании (права на которые перешли банку из-за просрочек и неплатежей по кредитам).
▪️Наша специфика в том, что мы обычно работаем с "больными" компаниями, и план действий там такой: остановить "кровотечение" – стабилизировать ситуацию – провести восстановительную терапию.
▪️По нашим наблюдениям, российские корпораты оказались лучше готовы к кризису, чем их западные коллеги. Топ-менеджеры этих компаний сделали 70-80% того, что сделали бы мы в первую очередь. Понятно, что потом уже приходим мы, чтобы "пересобрать" бизнес. При этом не нужно путать меры тактические и долгосрочные. Последние требуют особой вдумчивости и обстоятельности.
▪️A&M традиционно работал с компаниями на позиции Chief Restructuring Officer - брал руль и выводил компанию из зоны турбулентности. Сейчас менеджмент компаний все чаще принимает эту роль на себя и антикризисные меры реализует сам.
▪️Будут отрасли, которые не выкарабкаются. Например, коммерческая недвижимость – не понятно, что должно произойти, чтобы они смогли обслуживать свои кредиты. Авиа, нефтяная отрасль (включая нефтесервисные предприятия) – всех их ждет неприятная жизнь. Будут ли банки забирать себе компании? Хороший вопрос. В принципе, [для банков] это так же плохо, как и вливание лишних денег.
▪️Примеры инструментов, которые используем в работе: (1) анализ профиля контрагентов для повышения сбора дебиторской задолженности, установка риск-рейтинга для контрагентов и разбиение по суммам и срокам оплаты. Эффект здесь - снижение уровня просрочки ДЗ на 70%; (2) Анализ больших данных для принятия различных решений; (3) Сокращение расходов в проектах внедрения ERP и при переходе к сервисной модели ИТ. Это тоже очень значимый кусок расходов, который зачастую раздувается; (4) Еще из недавнего – инструмент по оптимизации расходов в сфере закупок для розничной сети, который при торговле с поставщиками позволяет рассчитывать рентабельность вплоть до SKU.
▪️Из тех расходов, которые компаниям точно срезать нельзя – зарплата, налоги, расчеты с ключевыми поставщиками (при этом нужно их четкое ранжирование). Необходима приоритизация платежей и жесткое управление денежным потоком.
▪️При текущей тенденции с переходом компаний в онлайн точно не стоит экономить на кибер-безопасности. Онлайн имеет свои темные стороны и от них нужно защититься.

УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ И ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ

▪️Как менеджмент / управляющие лица могут справиться с возникающими рисками? Самое главное, чтобы потом не ходить на собеседования в СледКом – обязательно надо платить зарплату и налоги.
▪️Необходимо соблюдение требований по корпоративному праву в части получения одобрений Совета директоров.
▪️Очень важен документальный след, информируйте СД обо всех решениях и действиях, который потенциально могут оказаться спорными. Сделки должны быть рыночными и иметь обоснование.
▪️Необходимы коллегиальные решения, продуманные внутренние регламенты и процедуры под основные действия. Большое значение имеет инструмент публичных торгов при продаже значимого имущества компании. Допустимый процент дисконта при таких сделках - 20%, это более-менее рыночный уровень, однако стоит смотреть за общей тенденцией на рынке. При этом есть проблемы должника, за которыми надо следить всем. Например, заключение сделок с компаниями из пострадавших должностей. Досрочные погашения, зачеты — все это потенциально можно оспорить и вернуть в конкурсную массу.
▪️Как обеспечить безопасность при выходе ГД на потенциально банкротное предприятие? Тут все просто. Необходимы знания, страхование ответственности (страховка D&O), а также хорошие юристы.
▪️В последнее время налоговые органы стали куда лучше разбираться в бизнесе и в принимаемых бизнесом решениях, так что теперь многие компании 7 раз думают перед выходом в "серую зону". Многие компании это подталкивает к работе «вчистую».
▪️При принятии решений в условиях неопределенности нужно помнить про 2 момента: (1) не делайте ничего, про что не хотели бы прочитать на следующий день в газетах (т.н. газетный тест), (2) необходимо получить максимум информации и окружить себя людьми, которые помогут снизить неопределенность и принять правильное решение.
▪️Все принимаемые решения должны быть направлены на интересы компании и предотвращение большего ущерба.

#неблокчейн_brief №67

#экономика #covid19
1️⃣ #inequality Сергей Гуриев про то, почему во время пандемии лучше быть богатым и здоровым, чем бедным и больным. Вечная тема.
+ Почему пандемия особенно опасна для темнокожего населения?
2️⃣ Не PPP единым. The Bell посчитал кто, сколько и в каком виде получит от правительства РФ в связи со всем вот этим вот.
+ Комментарий экономиста Антона Табаха - какие инструменты использует правительство для помощи населению.
+ Итоги первых месяцев кризиса.
+ Экономическая история 20 лет путинского правления. ВВП, инфляция, валюты, бедность.
3️⃣ Парадокс Великой Депрессии - как дети, пережившие страшный экономический кризис, преуспели в жизни.
4️⃣ Как Blackrock, монстр с 7+ триллионами долларов под управлением, стал, фактически, четвертой ветвью власти в США.
5️⃣ Новые #блоги от Econs: один - "Потребительские страхи, мониторинг мировой торговли через морскую навигацию и новый шанс для евро", второй - "Помощь на $9 трлн, стоимость жизни жертв пандемии и мягкая сила Всемирного банка".
6️⃣ #endowment_funds Попечители Корнелльского университета проголосовали за отказ от новых инвестиций в компании, связанные с ископаемым топливом. Эндаумент фонд университета размером почти 7 млрд долларов сосредоточится на альтернативной энергетике.
Ранее по этому же пути пошли Йель и Браун.
7️⃣ #nomercynomalice Профессор Галлоуэй (знаю, я везде по-разному пишу его фамилию) дал интервью New York Magazine, где пересказал сам себя: будущее университетов за коллабами с IT-компаниями, молодежи будет полезно поработать волонтерами etc.
Если никогда раньше не читали его постов, начните с этого интервью.
8️⃣ #bschools #mba #covid19
Невеселая статья Businessweek про иностранных студентов в Америке, которые могут оказаться на обочине рынка вакансий.

#неблокчейн_ликбез
9️⃣ Почему торговля на бирже опаснее ставок на спорт?
🔟 Как пандемия повлияет на города?
+ Кризис коммерческой недвижимости в картинках

#неблокчейн_wtf
+ История о том, как Дэн Билзериан путает личные расходы с корпоративными в попытке не дать загнуться своему бренду.
+ Пока врачи всего мира борются с известно чем, некоторые заняты реально серьезными вещами (sarcasm) - пытаются придумать имя для кризиса столетия.

#covid19 #investment_banks #interns

Если вдруг не слышали - крупнейшие международные инвестбанки на фоне пандемии решили перевести летние стажировки в онлайн. Не очень представляю, как это будет выглядеть, особенно с точки зрения работы с конфиденциальной инфой (которой в IB чуть меньше, чем 146%).

Ну и потом, стажировки - это не только и не столько про работу, сколько про возможность общения со старшими коллегами, "других посмотреть, себя показать".
Собственно, поэтому - к величайшему сожалению всех incoming summer interns - никто кроме Citi и пары бутиков не закоммитился брать в этом году стажеров на full-time позиции.

Если вдруг у кого-то есть инсайды по механике стажировок в этом году (ну, мало ли) - пишите @GordonGekkoIsBot.

https://www.fnlondon.com/articles/bank-interns-worry-about-job-prospects-as-barclays-joins-rivals-in-shift-to-online-20200520

#экономика Про «ступенчатое» открытие экономики после карантина.

Новая подборка #неблокчейн_chart.

https://telegra.ph/Titanicheskij-neblokchejn-chart-3-05-29
(может понадобиться VPN.)

Запасная ссылка:
https://tgraph.io/Titanicheskij-neblokchejn-chart-3-05-29

Прошлый выпуск:
https://t.iss.one/nonblockchain/2491

#экономика #кризис #намедни

Сюжет про экономический кризис 2008 года в последнем выпуске "Намедней" Парфенова (прямая ссылка).

https://www.youtube.com/watch?v=0_Irqey5MXs&t=4663s

#неблокчейн_chart #экономика #сша

Судя по актуальному прогнозу ВВП от CBO, Америку ждет потерянное десятилетие.

#неблокчейн_rest #реструктуризация

Понравилась фраза модератора конференции "Ведомостей" про кризис корпоративного долга:

"Мечел" на моей памяти реструктурируют уже лет восемь, и конца края этому - как финализации строительства собора Саграда Фамилиа в Испании - не видно".

В 80-е на фондовых рынках веселились на всю котлету. #неблокчейн_wtf

Впрочем, сейчас ничуть не хуже. Charles Schwab представили т.н. Stock slices - возможность покупки доли акции из S&P 500 всего на 5 долларов. Чертовы капиталисты всеми силами пытаются выманить полученные тяжким трудом «вертолетные деньги» у простых работяг!

https://www.schwab.com/fractional-shares-stock-slices

#неблокчейн_rest #реструктуризация #долги

Забавный факт: через инструменты поддержки фондового рынка, а именно скупку ETFов, ФРС США стал держателем бондов Hertz, недавно подавшей на банкротство.

Это значит, что после процедуры банкротства через debt-for-equity swap ФРС может стать акционером Hertz - и еще кучи компаний, "мусорные" бонды которых входят в покупаемые ФЕДом ETFs.

И никто, включая ФРС, не представляет, что с этим делать.

https://www.zerohedge.com/markets/fed-now-proud-owner-bankrupt-hertz-bonds

+ #activist_investor Карл Айкан, бывший одним из крупнейших акционеров Hertz, "слил" все акции с убытком в 1.8 миллиарда (в среднем, по 72 цента за акцию).
https://www.barrons.com/articles/carl-icahn-logs-nearly-2-billion-loss-as-he-sells-all-hertz-stock-51590617530

Если бы немного подождал, убыток мог бы быть меньше, потому что в акцию хлынули ритейл-инвесторы, и разогнали (на текущий момент) до 2 долларов, сделав ее одной из наиболее широко торгуемых на рынке.
https://www.zerohedge.com/markets/absolute-insanity-retail-investors-flood-bankrupt-hertz-make-it-most-heavily-traded-us

По данным сайта RobinTrack, отслеживающего транзакции на платформе Robinhood, $HTZ стала 16 по приросту популярности бумагой за прошедший месяц.
https://robintrack.net/popularity_changes?hoursAgo=210

#retail_investors #dumb_money

На самом деле, приток "мам и пап" на фондовый рынок - невероятный тренд текущего кризиса.

Исторически, тренд для ритейл-инвесторов (aka "dumb money", в противоположность институциональным инвесторам, которые "smart money") был контрциклическим - начиная с окончания прошлого кризиса, когда индекс S&P 500 начал триумфальное движение в стратосферу, количество ритейл-инвесторов неуклонно снижалось (а вот институционалы заходили и заходили на рынок - на всю котлету).

Сейчас же сразу два фактора сыграли на руку "мамам и папам" - во-первых, крупнейшие брокеры некоторое время назад представили "zero-cost accounts", а во-вторых, в руки простых людей попали миллиарды шальных долларов в виде "stimulus checks" (aka helicopter money), значительная часть которых была сразу же отправлена домохозяйствами (особенно теми, что побогаче - в статье по ссылке снизу есть таблица про это) на фондовый рынок (стоит отметить, что сбережения были популярнее - кто бы сомневался).

#hedge_funds При этом - и это по настоящему шикарный факт - с начала года доходность ритейл-инвесторов превысила доходность хэдж-фондов.

Новый тренд - вместо наблюдения за каждым движением институционалов следить за тем, куда ломятся "dumb money".

https://www.zerohedge.com/markets/they-are-outperforming-hedge-funds-and-what-they-are-buying