#ЕстьМнение

Индия в сентябре сократила импорт алмазов из России в 25 (!) раз год к году. Какова инвестиционная привлекательность алмазодобывающей отрасли и достигла ли она дна?

Артем Деев, руководитель аналитического департамента AMarkets:

Алмазная отрасль оказалась одной из самых неустойчивых к санкционному давлению из-за ее экспортоориентированного характера.

На снижение поставок сыграли как естественные рыночные факторы, так и санкции.

К первым можно отнести общее падение спроса во всем мире на алмазы, это глобальный тренд. Со снижением спроса падают и цены.
К вторым относим ряд санкций против России и конкретно ее лидера отрасли "Алросу". Компания вошла в санкционные списки Минфина США и ЕС. Также введен прямой запрет на импорт российских алмазов.

Кроме того, с 1 марта 2025 года заработает европейская система сертификации и отслеживания происхождения алмазов.

Параллельно с этими решениями были внедрены и чисто рыночные механизмы: Запад предложил Индии рассрочку на приобретение алмазов.

Но, на наш взгляд, у российской алмазной отрасли перспективы есть в среднесрочной перспективе.
Во-первых, финансовые уступки Индии рано или поздно исчерпают свой ресурс, а усилить санкционное давление больше практически нечем. Во-вторых, ожидаем стабилизацию рынка: в Индии обработкой алмазов занимается множество компаний, в отрасли занято более миллиона человек, и спрос, хотя и сниженный, никуда не денется.

В-третьих, в связи с санкционным давлением ожидаем увеличения объемов производства и продаж на внутреннем рынке. "Алроса" возобновила выплату дивидендов, по итогам 2023 года нарастила выручку на 8,8%, у компании мало долгов. @nebrexnya

#ЕстьМнение

По оценкам аналитиков, более 15 российских компаний в 2025 году могут провести первичное размещение акций. Найдется ли инвестор на такое количество IPO, учитывая, что рынок сейчас весьма спорный, а ставки по депозитам улетели в космос? #Небрехня пообщалась с экспертами.

Александр Шепелев, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций»:

Инвестор всегда найдется, если предложение интересное. При снижении ставок большая доля ликвидности из депозитов и денежных фондов рынка направится на рынок акций, спрос на новые имена при восходящем рынке может быть высоким.

Потенциальные IPO могут провести представители разных отраслей экономики, для инвесторов это означает больше возможностей для диверсификации. @nebrexnya

#ЕстьМнение

Ованес Оганисян, директор аналитического департамента «Цифра брокер»:

Долгое время на нашем рынке источником предложения IPO бумаг был фонд частного капитала BVCP, вовремя инвестировавший в Яндекс, Европлан, Озон, «Ренессанс Страхование» и другие пока еще не публичные компаний, IPO которых в будущем скорее всего увидит рынок.

Пример BVCP может быть привлекательным и для других фондов частного капитала. Другие инвесторы на нашем рынке, публичные холдинги – АФК «Система» и ЭсЭфАй, тоже имеют успешный опыт вывода своих портфельных компаний на IPO, и инвесторы ожидают услышать новые IPO имена из портфелей этих компаний.

Еще один опытный игрок — ВТБ, тоже может предложить рынку пару интересных сделок. Другим крупным инвестором, озвучившим IPO планы, стал Минфин, у которого в портфеле более 50 компаний и фондов, которые уже стали публичными или еще остаются во владении государства.

В стратегии развития финансовых рынков до 2030 года озвучены планы повышения капитализации рынка акций с текущих 23% от ВВП до 66% от ВВП к 2030 году. Для этого, по расчетам Минфина, на рынок ежегодно должны выходить примерно 20 компаний совокупной капитализацией в 4-4,5 трлн руб.

Для Минфина, с его портфелем бумаг в 20-25 трлн руб. (по оптимистичным оценкам), обеспечить такие объемы выхода IPO на биржу и сохранить 25% контроль в компаниях вполне по силам. А рынок постепенно переварит этот объем IPO сделок. @nebrexnya

#ЕстьМнение

Стоимость Bitcoin перевалила за $100 тысяч. Есть ли предел полета to the Moon или долгожданный рост только начинается?

Владислав Антонов, финансовый аналитик BitRiver:

Рост курса биткоина  выше $100 тысяч стал следствием удачного стечения обстоятельств: политических изменений, технических предпосылок и благоприятной экономической ситуации.

Основной причиной стало недавнее заявление Дональда Трампа о назначении Пола Аткинса главой SEC, если он примет предложение. Этот выбор для крипторынка значит очень много. Аткинс известен своим лояльным отношением к криптовалютам и пониманием технологических инноваций, что сразу внушило оптимизм инвесторам.
 
Технически биткоин выглядит очень сильно. Преодолев психологическую отметку $100 тысяч, мы входим в зону так называемого "ценового коридора", где потенциал роста может доходить до $130 тысяч. 

Макроэкономический фон тоже играет нашему активу на руку. Ожидается, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки 18 декабря на 25 б.п., что автоматически повышает спрос на рисковые активы.
 
Чего ожидать? Сохранение "бычьего" тренда при условии отсутствия серьезных геополитических потрясений. Ближайшая психологическая отметка составляет $130 тысяч. Однако надо быть готовым к коррекции, которую может спровоцировать перегретость рынка. После $130 тысяч открывается дорога к $160 тысячам. @nebrexnya

#ЕстьМнение

Гендиректор архитектурно-проектной компании «Вектор Проект» Антон Баксараев специально для #Небрехни — о том, какую позицию могут занять застройщики на фоне падения продаж:

Высокие ставки по ипотеке, которая являлась главным локомотивом развития рынка, могут сохраниться до конца 2025 года. А это значит, что рынок ждет трансформация.

Ажиотажный спрос на недвижимость, начавшийся с середины 2020 года с момента ввода льготной ипотеки, когда многие брали по 5-6 ипотек, в том числе со спекулятивными целями, позволил застройщикам сформировать достаточные внутренние резервы. При реализации новых объектов недвижимости застройщики не должны испытывать серьезные сложности.

Тем не менее, количество новых объектов в Москве сократится, основной объем предложений сместится в премиальный сегмент. Застройщики еще жестче будут просчитывать бизнес-модель своих проектов.

Тем более, не стоит ожидать радикального снижения цен на первичном рынке или распродаж. У застройщиков не осталось маржи, чтобы пойти на существенное снижение цен. Себестоимость строительства продолжает расти на фоне высокой инфляции и острого дефицита кадров.

Интересы застройщиков могут перераспределиться.
Динамично растет рынок индивидуального жилищного строительства, на него стали распространяться меры господдержки, банки охотнее выдают кредиты на покупку таких объектов.

Рынок складской недвижимости переживает настоящий бум. На фоне острого дефицита вакантных площадей, ставки на аренду растут. В начале октября стоимость аренды склада класса А в Московской области достигала за квадратный метр 17 тыс. рублей с учетом НДС. Такими высокими темпами рынок будет расти еще как минимум на протяжении ближайших 5-6 лет, пока не произойдет его частичное насыщение.

Часть застройщиков может двинуться в регионы. В дальневосточном регионе продолжают действовать льготы по ипотеке. Нельзя исключить появления новых льготных ипотечных программ для ряда регионов.

Если ситуация в отрасли не выправится, то ЦБ вполне может пойти на раскрытие эскроу-счётов по мере возведения объекта, чтобы снизить кредитную нагрузку на застройщика, выработать другие меры поддержки, ведь эффективность реализации многих нацпроектов связана именно с доступностью жилья. @nebrexnya

#ЕстьМнение

В России начнут использовать зарубежные патенты без согласия правообладателей. Насколько это законно в международном праве и смогут ли владельцы патентов как-то этому противостоять?

Александр Желватых, юрист, партнер центра правовых услуг «Регус»:

В 2013 году Россия присоединилась к ВТО и к Соглашению по торговым аспектам прав интеллектуальной собственности (ТРИПС). Согласно п. (b) ст. 31 ТРИПС, допускается использование объектов патента, если до начала такого использования предполагаемый пользователь делал попытки получения разрешения от правообладателя и в течение разумного периода такие попытки не увенчались успехом.

Кроме того, в законодательстве страны — члена ВТО — должна быть прямо предусмотрена такая возможность.

В России такая законодательная возможность есть: она установлена ст.1360 ГК РФ в редакции от 30.04.2021. Она гласит, что правительство РФ имеет право в случае крайней необходимости, связанной с обеспечением обороны и безопасности государства, охраной жизни и здоровья граждан, принять решение об использовании изобретения, полезной модели или промышленного образца без согласия патентообладателя с уведомлением его об этом в кратчайший срок и с выплатой ему соразмерной компенсации.

Таким образом, речь идёт именно об исполнении указанных положений ТРИПС и ГК РФ и сейчас разрабатывается порядок такого использования. Т.е. если упростить, то сначала специальная правительственная комиссия будет пытаться получить согласие у правообладателя, и если в разумный срок такого согласия не поступит (к примеру, по причине введённых санкций), то будет возможно использование без согласия, однако правообладателю будет всё же начисляться денежная компенсация на специальный счёт, с которого правообладатель сможет деньги востребовать. @nebrexnya

#ЕстьМнение

"Самолет" валится еще на 3-4%. Очевидно, что рынок не верит в заверения об отсутствии проблем у компании. Негативную динамику подогревает общее снижение российского рынка. Где "дно" у "Самолета" и вообще у девелоперов? Можно ли в них инвестировать или еще надо подождать? #Небрехня пообщалась с экспертами.

Михаил Зельцер, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций»:

Причина падения — очень высокая чувствительность бизнеса к стоимости фондирования и ипотечным продажам. Ставки ЦБ на исторических максимумах. Структура капитала застройщиков отличается высокой долей заемных средств, льготные программы завершены. Двойной удар по котировкам.

Фундаментальная оценка — 1800 руб., или +100% от текущих, но взгляд «нейтральный» на фоне долгоиграющего жесткого цикла ДКП, необходимости крупного рефинансирования и падения продаж.

Техническая картина в акциях Самолета пока слабая, тренды направлены вниз.

Локальные высокие отскоки выше 1000 руб. пока будут сменяться быстрыми проливами в трехзначную область цен, и вновь обратно.

О восстановлении, а не локальных отскоках, можно будет говорить лишь при появлении четких сигналов к послаблению ДКП ЦБ. По нашим оценкам, монетарный разворот возможен в конце I полугодия 2025 г. @nebrexnya

#ЕстьМнение

Иван Ефанов, аналитик «Цифра брокер»:

Несмотря на падение сектора девелопмента, он все еще дорогой, форвардные P/E на 2024 год при текущих ценах акций: Самолет 5,7; ЛСР 7,9.

В каждом секторе можно найти куда более интересные и дешевые идеи, которые сохраняют драйверы роста.

После отмены льготной ипотеки, положение всех застройщиков ухудшилось и пока не меняется в лучшую сторону. С положительной стороны пока что можно отметить только Эталон, который сумел нарастить продажи в III квартале на 19% г/г. Этого застройщика всегда отличала небольшая доля ипотеки в продажах, порядка 29%. Но даже Эталон страдает от высоких ключевых ставок и дорогого проектного финансирования.
Из лидеров в аутсайдеры переквалифицировался Самолет.

Операционные результаты это только подтверждают: продажи в III квартале упали на 45%, так как около 80% всех продаж проходили с ипотечным кредитованием. Соответственно, это оказывает давление на денежный поток компании, а давление со стороны высоких ставок растёт. Из-за разрыва между проектным финансированием и остатками на эскроу-счетах на сумму около 149,5 млрд руб., компания платит повышенные проценты равные ключевой ставке 21% плюс надбавка 1,65%-5,1%.

Поэтому компания заинтересована как можно скорее достраивать начатое, чтобы быстрее высвобождать средства с эскроу-счетов, на которых скопилось на конец первого полугодия 364,1 млрд руб. Поэтому мы и наблюдаем рост объёма строящегося жилья несмотря на падение спроса и продаж. @nebrexnya

#ЕстьМнение

Доллар выше 100 рублей. Это новая реальность или еще возможны откаты?

Игорь Расторгуев, ведущий аналитик AMarkets:

Курс доллара выше 100 рублей, похоже, действительно становится новой экономической реальностью. Основные факторы, влияющие на ослабление рубля, включают в себя системный дефицит валюты, политику ЦБ, сезонный фактор (конец года) и мировые цены на нефть.

В частности, к примеру, продажа экспортной выручки не компенсирует спрос на доллары и другие валюты, которые остаются предпочтительными для международных расчетов. Российские компании концентрируют валютные резервы за рубежом, что ограничивает её доступность внутри страны.

Конец года традиционно связан с повышением импорта, увеличением потребления и, соответственно, ростом спроса на валюту для расчетов за импортные товары.

Отказ от валютных интервенций и нейтральная позиция финансовых властей показывают, что текущий курс устраивает ключевых экономических игроков. Уровень 98–102 рублей многие эксперты уже называют "новой нормой". @nebrexnya

#ЕстьМнение

В этом году банки как минимум в 5 раз нарастили выдачу нецелевых кредитов под залог автомобиля. У отдельных банков доля таких заимствований и вовсе выросла с нуля до половины предоставляемых кредитов, отмечает ЦБ. Таким образом кредитные организации обходят лимиты регулятора на кредитование заемщиков с высокой долговой нагрузкой. Как может повлиять на ситуацию ЦБ и будет ли он вообще вмешиваться?

Борис Копейкин, главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина:

Центральный банк предпринимает активные усилия по ограничению розничного кредитования. Причин несколько. Это, во-первых, попытка повлиять на темпы роста цен, хотя на фоне роста издержек и зарплат не очень успешная. Во-вторых, обеспокоенность из-за вероятного роста просрочек и неплатежей, что может сказаться на финансовых результатах банков. А в самых негативных сценариях – и на устойчивости наименее надежных из них. Одновременно рост кредитования вызывает и социальные проблемы.

Многие заемщики действительно переоценивают свои возможности по погашению кредитов. Тем более что из-за сверхжесткой денежно-кредитной политики проценты уже стали неподъемными, а экономический рост, по прогнозам самого ЦБ, в будущем году практически остановится, составив 0,5-1,5%. Это одновременно, очевидно, будет означать и снижение темпов роста доходов.

Учитывая публично озвученную обеспокоенность, ЦБ, конечно, будет действовать. Естественно, в первую очередь, должны быть пресечены злоупотребления при кредитовании. Все условия должны быть прозрачны и понятны для заемщиков. Но будут введены и новые ограничения на этот вид кредитования.

Здесь важно не переусердствовать. Потому что слишком сильное ужесточение регулирования может создать новые проблемы. Банки должны выдавать кредиты, чтобы впоследствии возвратить с процентами деньги вкладчиков. И граждане, владеющие отнюдь не дешевым по нынешним временам имуществом в виде автомобиля, которое они готовы предоставить в залог, – очевидно, не самая ненадежная категория потенциальных заемщиков.
А взрослые дееспособные люди, в свою очередь, вполне разумно предполагают, что имеют полное право распоряжаться своим имуществом.

Ситуации у всех бывают разные. И если взять кредит в банке не получится, к сожалению, будет расти сектор «серого» и даже криминального кредитования, за что регулятор вроде бы не отвечает. Но социальные последствия могут быть гораздо хуже, чем в случае роста кредитования в легальном поле. @nebrexnya

#ЕстьМнение

Федеральный бюджет льготные кредиты не потянет. Минфин намерен ограничить субсидирование ставок по кредитам с господдержкой 5 процентами годовых, а в 2027 году доля государства в ставке по кредитам снизится до скромных 3 п.п. Сейчас госбюджет финансирует льготные займы по плавающим процентным ставкам, зависящим от ключевой. Субсидия бюджета сейчас достигает 13 п.п.

Как это скажется на состоянии бизнеса, сможет ли он привлекать кредитные ресурсы при такой ставке? Какие отрасли под наибольшей угрозой?

Вера Кононова, заместитель начальника отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований:

Минфин предлагает ограничить субсидирование ставок по кредитам для бизнеса. Конечно, все это – попытка «застраховать» бюджет от дальнейшего разрастания расходов на поддержку кредитования в условиях сверхвысоких ставок. Однако если денежно-кредитная политика принципиально не изменится, то такая экономия бюджетных средств обернется очередными потерями экономического роста.

С одной стороны, расходы бюджета на поддержание доступности заемных средств действительно резко растут. Согласно проекту федерального бюджета, в 2025 году расходы на субсидирование процентных ставок, выплат купонного дохода и лизинговых платежей составят более 1,6 трлн руб., и это более чем в 2 раза выше, чем в 2023 году.

С другой стороны, при сохранении сверхвысоких ставок предлагаемое ограничение субсидий приведет к еще большему ограничению заимствований, а значит – и возможностей развития бизнеса. Значительная часть средств, выделяемых на субсидирование процентных ставок для бизнеса, относится к кредитованию в сельском хозяйстве, в сфере малого бизнеса, в обрабатывающей промышленности. Соответственно, в этих секторах экономики инвестиционная активность будет падать в первую очередь, ведь при рыночных ставках по кредитам выше 20% годовых и субсидиях не более 5 п.п. стоимость даже субсидируемых кредитов будет запретительно высокой для многих проектов.

Хорошим выходом из этой ситуации было бы снижение ключевой ставки и развитие альтернативных способов поддержки заимствований (таким как госгарантии и послабления в банковском регулировании), тогда и экономия бюджетных средств не приводила бы к потерям инвестиционной активности. @nebrexnya

#ЕстьМнение

Борис Копейкин, главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина специально для #Небрехни – о рисках стагнации в экономике:

ЦБ РФ прогнозирует замедление темпов роста экономики до 0,5-1,5% в 2025 году. Это уже, по сути, стагнация и заметное отставание от других стран на фоне прогнозируемого роста мировой экономики в будущем году на 3,2%, по ожиданиям МВФ. Но, к сожалению, при продолжении сверхжесткой ДКП растет вероятность того, что ситуация окажется еще хуже.

Зарплаты продолжают быстро расти. Пока. Что поддерживает потребление и одновременно позволяет домохозяйствам наращивать сбережения. Но рост зарплат, крайне высокие процентные ставки и рост других издержек уже заметно сказываются на бизнесе. Росстат говорит о том, что за январь-сентябрь сальдированный финансовый результат компаний снизился на 19% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Снижается и прибыль прибыльных компаний. Инвестиции по статистике еще увеличиваются, но динамика затухает. Результаты III квартала этого года заметно слабее II, и тем более I.

Все больше предпринимателей заявляет о том, что ставка находится на, по сути, запретительном для новых инвестпроектов уровне. Но если не вкладывать – то не будет и роста производительности труда. А еще и налоги в 2025 году вырастут. Значит с определенным лагом остановится и рост доходов граждан. Хотя бы просто потому, что всё больше компаний не смогут позволить себе повышать зарплаты. А учитывая все более выраженное охлаждение розничного кредитования и существенную дифференциацию по уровню накоплений между домохозяйствами, это означает, что все большая доля домохозяйств не сможет позволить себе наращивать потребление.

При этом руководители ЦБ неоднократно заявляли, что эффекты от решений по ставке полностью проявляются в течение нескольких кварталов. То есть полные последствия июльского, сентябрьского и октябрьского решений еще впереди. Растет риск того, что торможение будет слишком резким, и мы получим спад реальных доходов, потребления и инвестиций. Рост банкротств, неплатежей, дефолтов и в результате рецессию. Возможно, этого еще можно избежать. Экономике необходим скорейший переход к смягчению ДКП при одновременной концентрации усилий власти и бизнеса на опережающем повышении производительности, абсолютно необходимом для роста в сложившейся демографической ситуации. Справедливости ради – вопросы не только к ЦБ.

Необходимо расширение действия мер поддержки инвестиций, например, таких, как увеличение размера инвестиционного вычета, повышенное внимание к вопросам технологического и инфраструктурного развития, дальнейшее снижение барьеров и стимулирование инвестиционного импорта, и поддержка профессиональной переподготовки и трудовой мобильности. А также максимальная поддержка частной инициативы, включая уважение к правам собственности. @nebrexnya

#ЕстьМнение

Вера Кононова, заместитель начальника отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований специально для #Небрехни — о поправках в закон о соглашениях о защите и поощрении капиталовложений:

Недавно принятые поправки в закон о СЗПК фактически ограничивают участие иностранных инвесторов в этом механизме и ограничивают способы судебной защиты прав участников. Так, с июля 2025 года в рамках СЗПК не будет предоставляться господдержка тем участникам, у которых доля иностранного капитала (прямое или косвенное участие) составляет более 25%. Также нельзя будет использовать арбитраж для урегулирования споров – придется обращаться только в «государственные» суды.

Симптоматично, что СЗПК задумывался как механизм, ограждающий инвесторов от неблагоприятных изменений в законодательстве – однако новые правила тем не менее ухудшают положение инвесторов, в том числе и тех, кто такие соглашения уже заключил.

Казалось бы, при нашей острой нехватке инвестиционных ресурсов внутри страны сейчас стоит принять все возможные меры, чтобы привлечь в страну «дружественный» иностранный капитал – а именно тех инвесторов, которые готовы инвестировать в совместные предприятия с российскими партнерами. Таким совместным компаниям, если они предоставляют российским партнерам доступ к передовым технологиям, стоило бы давать дополнительные преференции в виде налоговых стимулов или иных форм поддержки. Однако с поправками в закон о СЗПК получилось все с точностью до наоборот.

Нужно учитывать, что СЗПК, несмотря на предоставляемые преимущества, всегда были «заточены» на крупные проекты, имели довольно сложные процедуры подготовки и заключения соглашений, и ряд ограничений по предоставлению льгот. Количество соглашений СЗПК невелико: за весь период работы этого механизма (с 2020 г.) заключено только 75 соглашений, а фактические инвестиции по ним еще не достигли 50% от планового объема.

Правда, в этом году в Минэкономразвития говорили о росте интереса к СЗПК (как объяснялось, отчасти это было связано с желанием инвесторов зафиксировать текущий уровень налоговой нагрузки ввиду ее повышения с 2025 года). Однако говорить о росте соглашений преждевременно: в течение 2024 года было заключено немногим более десятка новых соглашений, хотя в 2023 году было заключено 27. Одна из важнейших причин этого – общее торможение инвестиционной активности, связанной с запретительно высокими процентными ставками в экономике и перспективами существенного замедления экономического роста.

В такой ситуации, крайне негативно влияющей на окупаемость многих проектов, инвесторы вряд ли станут брать на себя дополнительные обязательства, в том числе и в рамках СЗПК. Ну а при новых условиях с ограничениями на иностранный капитал и возможности урегулирования споров, количество желающих может еще более сократится. @nebrexnya