Дата публикации текста: 2022/01/02
СЕКТОР КИБЕРБЕЗОПАСНОСТИ В РФ УВЕЛИЧИВАЕТСЯ / SWOT-АНАЛИЗ ПАО «ГРУППА ПОЗИТИВ»
Итак, с 17 декабря акции компании Positive Technologies были допущены к торгам на Московской бирже. Найти компанию можно по тикеру POSI. Процедура выхода происходила в рамках "прямого листинга", т.е. компания не производила первичное размещение акций (IPO). В сегодняшнем обзоре разберем бизнес компании, её финансовые показатели, а также постараемся сделать объективные выводы по компании.
🛡 Группа Позитив (Positive Technologies) #POSI - международная компания, специализирующаяся на разработке решений в сфере информационной безопасности. Её продукты и сервисы позволяют выявлять, верифицировать и нейтрализовать реальные бизнес-риски, которые могут возникать в IT-инфраструктуре предприятий. Компания основана в 2002 году, штаб-квартира расположена в Москве.
📍Основные продукты и услуги компании:
- Экспертный центр безопасности PT ESC. Обеспечивает максимальный уровень защищенности бизнеса за счет экспертного сопровождения работы ИБ-служб заказчика, центров мониторинга и внешних сервисов безопасности.
- Анализ защищенности. Благодаря многолетнему опыту масштабных тестов на проникновение и анализа исходных кодов эксперты создали колоссальную базу знаний об уязвимостях в самых различных областях, включая телекоммуникации, ДБО, ERP и SCADA.
- ПТ Ведомственный центр. Автоматизирует процесс обработки инцидентов и информирует о них Национальный координационный центр по компьютерным инцидентам (НКЦКИ) и другие отраслевые CERT.
- MaxPatrol SIEM All-in-One. Дает полную видимость IT-инфраструктуры малого и среднего масштаба и выявляет инциденты ИБ.
🔸 Сильные стороны компании:
- Сильный бренд, который не побоялся провести прямой листинг в РФ.
- Отличные финансовые показатели. Компания демонстрирует стабильный рост денежных потоков .
- В отличие от многих западных коллег - бизнес генерирует положительную чистую прибыль
🔸 Слабые стороны компании:
- У компании в данный момент нет определенной дивидендной политики.
- Компания активно работает по госконтрактам.
- Одна из дочек находится под санкциям, тем самым влияя на положительный имидж компании.
- Ограниченность возможности для расширения на мировые рынки. Сейчас на РФ приходится 98% доходов.
🔹 Возможности:
- Российский рынок кибербезопасности будет динамично расти. Сейчас он оценивается в ₽150 млрд и растет темпом на 15-20% в год. Основные конкуренты Positive Technologies на нем представлены только иностранными вендорами.
🔹 Угрозы:
- Риск глубокой коррекции акций после процедуры прямого листинга.
📊 Основные мультипликаторы:
Оценка стоимости
P/E - 115,21
P/B - 3,74
P/S - 2,29
Рентабельность
ROA - 0,92%
ROE - 2,56%
ROS - 1,99%
Долг/EBITDA - 2,69 Рентабельность по EBITDA - 18,37%
✔️ Подводим итог:
Отличная компания с растущим бизнесом и большими перспективами развития. Прогнозируется, что размер рынка кибербезопасности будет увеличиваться на 15-20% в год до 2026 г и достигнет 347 млрд руб, против сегодняшних 170 млрд руб. Однако всё упирается в цену, акции сегодня однозначно переоценены, особенно на фоне падения прибыли по итогам 3кварталов 2021 года. Прогнозировать сегодня что-либо - сложно, необходимо дождаться, для объективной оценки деятельности группы - результатов 2021 года.
🔥 Полезный материал? Посоветуй мой канал «Фундаменталка», делай репосты и подписывайся на канал!
#SWOT #PositiveTechnologies #cybersecurity
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/fund_ka/1762
СЕКТОР КИБЕРБЕЗОПАСНОСТИ В РФ УВЕЛИЧИВАЕТСЯ / SWOT-АНАЛИЗ ПАО «ГРУППА ПОЗИТИВ»
Итак, с 17 декабря акции компании Positive Technologies были допущены к торгам на Московской бирже. Найти компанию можно по тикеру POSI. Процедура выхода происходила в рамках "прямого листинга", т.е. компания не производила первичное размещение акций (IPO). В сегодняшнем обзоре разберем бизнес компании, её финансовые показатели, а также постараемся сделать объективные выводы по компании.
🛡 Группа Позитив (Positive Technologies) #POSI - международная компания, специализирующаяся на разработке решений в сфере информационной безопасности. Её продукты и сервисы позволяют выявлять, верифицировать и нейтрализовать реальные бизнес-риски, которые могут возникать в IT-инфраструктуре предприятий. Компания основана в 2002 году, штаб-квартира расположена в Москве.
📍Основные продукты и услуги компании:
- Экспертный центр безопасности PT ESC. Обеспечивает максимальный уровень защищенности бизнеса за счет экспертного сопровождения работы ИБ-служб заказчика, центров мониторинга и внешних сервисов безопасности.
- Анализ защищенности. Благодаря многолетнему опыту масштабных тестов на проникновение и анализа исходных кодов эксперты создали колоссальную базу знаний об уязвимостях в самых различных областях, включая телекоммуникации, ДБО, ERP и SCADA.
- ПТ Ведомственный центр. Автоматизирует процесс обработки инцидентов и информирует о них Национальный координационный центр по компьютерным инцидентам (НКЦКИ) и другие отраслевые CERT.
- MaxPatrol SIEM All-in-One. Дает полную видимость IT-инфраструктуры малого и среднего масштаба и выявляет инциденты ИБ.
🔸 Сильные стороны компании:
- Сильный бренд, который не побоялся провести прямой листинг в РФ.
- Отличные финансовые показатели. Компания демонстрирует стабильный рост денежных потоков .
- В отличие от многих западных коллег - бизнес генерирует положительную чистую прибыль
🔸 Слабые стороны компании:
- У компании в данный момент нет определенной дивидендной политики.
- Компания активно работает по госконтрактам.
- Одна из дочек находится под санкциям, тем самым влияя на положительный имидж компании.
- Ограниченность возможности для расширения на мировые рынки. Сейчас на РФ приходится 98% доходов.
🔹 Возможности:
- Российский рынок кибербезопасности будет динамично расти. Сейчас он оценивается в ₽150 млрд и растет темпом на 15-20% в год. Основные конкуренты Positive Technologies на нем представлены только иностранными вендорами.
🔹 Угрозы:
- Риск глубокой коррекции акций после процедуры прямого листинга.
📊 Основные мультипликаторы:
Оценка стоимости
P/E - 115,21
P/B - 3,74
P/S - 2,29
Рентабельность
ROA - 0,92%
ROE - 2,56%
ROS - 1,99%
Долг/EBITDA - 2,69 Рентабельность по EBITDA - 18,37%
✔️ Подводим итог:
Отличная компания с растущим бизнесом и большими перспективами развития. Прогнозируется, что размер рынка кибербезопасности будет увеличиваться на 15-20% в год до 2026 г и достигнет 347 млрд руб, против сегодняшних 170 млрд руб. Однако всё упирается в цену, акции сегодня однозначно переоценены, особенно на фоне падения прибыли по итогам 3кварталов 2021 года. Прогнозировать сегодня что-либо - сложно, необходимо дождаться, для объективной оценки деятельности группы - результатов 2021 года.
🔥 Полезный материал? Посоветуй мой канал «Фундаменталка», делай репосты и подписывайся на канал!
#SWOT #PositiveTechnologies #cybersecurity
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/fund_ka/1762
Дата публикации текста: 2022/01/12
Инвестидея: Positive Technologies, потому что цифровизации нужна защита
На российском фондовом рынке есть только один представитель из отрасли кибербезопасности, но ее акции не отличаются высокой ликвидностью.
Компания Positive Technologies #POSI стала публичной в декабре прошлого года. С момента размещения оборот по бумагам компании составил всего ₽1 млрд. Означает ли это, что акции бесперспективные?
Наш редактор Владимир Петенев разобрался в причинах низкой ликвидности бумаг, оценил перспективы бизнеса и рассчитал справедливую стоимость компании.
#статьи #обзоры #инвестидеи
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/blackterminal/731
_
Инвестидея: Positive Technologies, потому что цифровизации нужна защита
На российском фондовом рынке есть только один представитель из отрасли кибербезопасности, но ее акции не отличаются высокой ликвидностью.
Компания Positive Technologies #POSI стала публичной в декабре прошлого года. С момента размещения оборот по бумагам компании составил всего ₽1 млрд. Означает ли это, что акции бесперспективные?
Наш редактор Владимир Петенев разобрался в причинах низкой ликвидности бумаг, оценил перспективы бизнеса и рассчитал справедливую стоимость компании.
#статьи #обзоры #инвестидеи
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/blackterminal/731
_
Дата публикации текста: 2022/06/01
🛡️ Группа Позитив (POSI) - обзор и актуальный взгляд
❗ Ранее делал обзор данной компании https://t.iss.one/taurenin/536 , тогда торги были закрыты и капитализация составляла около 40 млрд рублей.
Сейчас компания стоит почти 54 млрд руб, но это ключевой бенефициар происходящего в РФ, поэтому актуализируем взгляд с учетом отчета компании за 1кв2022 г.
Выручка TTM: 7.5 млрд р
Прибыль TTM: 2 млрд р
FCF TTM: 1,3 млрд р
дивиденды TTM: 1.6%
👉 По данным компании, объем рынка кибербезопасности в России составляет 190–200 млрд рублей, из которых около 80 млрд рублей высвободились в результате приостановки деятельности иностранных компаний.
👉 По самым консервативным прогнозам рынок кибербезопасности в РФ будет расти на 12% г/г на протяжении следующих 5 лет, что предполагает его рост минимум до 250 млрд рублей уже к 2025 году.
✅ Если компания планирует в ближайшие несколько лет занять 30% российского рынка, то это предполагает рост выручки до 75 млрд рублей.
Конечно, я в столь колоссальный рост не совсем верю, но если за базу взять рост выручки до 13,5 млрд рублей в 2022м году (средний прогноз компании). И предположить, что с 2023 по 2025 годы компания будет расти по 40% г/г, т выручка уже составит около 37 млрд рублей за 2025й год. Это более чем реалистично, особенно на фоне того, что инфляция ИТ-услуг из-за дефицита кадров скорее всего будет существенной.
✅ При такой выручке FWD прибыль 2025 года уже может быть около 18,5 млрд рублей (при 50% чистой маржинальности). А это предполагает FWD P/E 2025 меньше 3 и дивиденды около 15-20% на акцию к текущей цене.
Основной плюс в том, что бизнес находится в растущем секторе, а достижению и поддержанию данных показателей практически ничего не угрожает.
+ у компании небольшие, но есть дивидендные выплаты, которые по итогам 2022 года уже могут вырасти до 40-50 рублей на акцию.
✅👆 Выше приведен достаточно консервативный прогноз, поэтому результаты могут быть существенно лучше в 2023-2025 годах. Это кстати полезно для понимания того, почему есть компании, которые торгуются с P/E 1, а есть те, которые торгуются с P/E 25-30, тоже самое и с дивидендами.
📊 В оптимистичном прогнозе, компания может реально занять 30% рынка, объем которого будет около 250 млрд рублей (к тому моменту). Это даст результаты в 2 раза лучше вышеописанных...
❌ Единственный негатив - это длительное время ожидания реализации стратегии компании.
Настораживают еще моменты, когда перед отчетом компания заявляет о росте продаж в 3 раза за 1кв2022. Но ни выручка ни скорректированная выручка не показали такого роста (фактически так и осталось не совсем понятно то, как считался показатель и что включал). Может такая же история быть и с прогнозами по занимаемой доли рынка. В каком выражении планируется занять 30% рынка в финансовом или покрыть 30% клиентов... Это могут быть очень разные вещи.
Вывод:
📈На мой взгляд бизнес компании крайне интересен в текущей ситуации. Торгуется он сейчас не очень дешево, но потенциал роста до 1200 рублей у акций компании есть (целевую цену поднял с 900 до 1200 после того, как появилась информация о рынке и финансах компании за 1кв2022)
Компания небольшая и я не покупал бы ее на большую долю портфеля.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ГруппаПозитив #POSI
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/737
🛡️ Группа Позитив (POSI) - обзор и актуальный взгляд
❗ Ранее делал обзор данной компании https://t.iss.one/taurenin/536 , тогда торги были закрыты и капитализация составляла около 40 млрд рублей.
Сейчас компания стоит почти 54 млрд руб, но это ключевой бенефициар происходящего в РФ, поэтому актуализируем взгляд с учетом отчета компании за 1кв2022 г.
Выручка TTM: 7.5 млрд р
Прибыль TTM: 2 млрд р
FCF TTM: 1,3 млрд р
дивиденды TTM: 1.6%
👉 По данным компании, объем рынка кибербезопасности в России составляет 190–200 млрд рублей, из которых около 80 млрд рублей высвободились в результате приостановки деятельности иностранных компаний.
👉 По самым консервативным прогнозам рынок кибербезопасности в РФ будет расти на 12% г/г на протяжении следующих 5 лет, что предполагает его рост минимум до 250 млрд рублей уже к 2025 году.
✅ Если компания планирует в ближайшие несколько лет занять 30% российского рынка, то это предполагает рост выручки до 75 млрд рублей.
Конечно, я в столь колоссальный рост не совсем верю, но если за базу взять рост выручки до 13,5 млрд рублей в 2022м году (средний прогноз компании). И предположить, что с 2023 по 2025 годы компания будет расти по 40% г/г, т выручка уже составит около 37 млрд рублей за 2025й год. Это более чем реалистично, особенно на фоне того, что инфляция ИТ-услуг из-за дефицита кадров скорее всего будет существенной.
✅ При такой выручке FWD прибыль 2025 года уже может быть около 18,5 млрд рублей (при 50% чистой маржинальности). А это предполагает FWD P/E 2025 меньше 3 и дивиденды около 15-20% на акцию к текущей цене.
Основной плюс в том, что бизнес находится в растущем секторе, а достижению и поддержанию данных показателей практически ничего не угрожает.
+ у компании небольшие, но есть дивидендные выплаты, которые по итогам 2022 года уже могут вырасти до 40-50 рублей на акцию.
✅👆 Выше приведен достаточно консервативный прогноз, поэтому результаты могут быть существенно лучше в 2023-2025 годах. Это кстати полезно для понимания того, почему есть компании, которые торгуются с P/E 1, а есть те, которые торгуются с P/E 25-30, тоже самое и с дивидендами.
📊 В оптимистичном прогнозе, компания может реально занять 30% рынка, объем которого будет около 250 млрд рублей (к тому моменту). Это даст результаты в 2 раза лучше вышеописанных...
❌ Единственный негатив - это длительное время ожидания реализации стратегии компании.
Настораживают еще моменты, когда перед отчетом компания заявляет о росте продаж в 3 раза за 1кв2022. Но ни выручка ни скорректированная выручка не показали такого роста (фактически так и осталось не совсем понятно то, как считался показатель и что включал). Может такая же история быть и с прогнозами по занимаемой доли рынка. В каком выражении планируется занять 30% рынка в финансовом или покрыть 30% клиентов... Это могут быть очень разные вещи.
Вывод:
📈На мой взгляд бизнес компании крайне интересен в текущей ситуации. Торгуется он сейчас не очень дешево, но потенциал роста до 1200 рублей у акций компании есть (целевую цену поднял с 900 до 1200 после того, как появилась информация о рынке и финансах компании за 1кв2022)
Компания небольшая и я не покупал бы ее на большую долю портфеля.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ГруппаПозитив #POSI
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/737
Дата публикации текста: 2023/03/08
🛡Группа Позитив (POSI) - краткий обзор предварительных результатов за 2022г
▫️Капитализация: 111 млрд ₽ / 1680₽ за акцию
▫️Выручка без НДС за 2022: 13,8 млрд ₽ (+94,3% г/г)
▫️EBITDA за 2022: 6,9 млрд ₽ (+155,5% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль (NIC) за 2022: 5 млрд ₽ (+316,6% г/г)
▫️P/E (по NIC) ТТМ: 22,2
▫️fwd P/E 2023: 13,5
▫️fwd P/E 2026: 4,5-6
▫️fwd дивиденд 2022: 2,2-4,5%
✅ Представленные результаты полностью укладываются в рамки моего прогноза из прошлого обзора на POSI (доступен по ссылке: https://t.iss.one/taurenin/914). Внушительный рост выручки (без НДС) на 94,3% г/г с чистой маржинальность (по NIC) в 35% - это отличные результат.
✅ По оценкам компании рынок кибербезопасности РФ в 2022г показал рост на 10-20% несмотря на уход западных вендоров. Позитив по-сути получил в 2022г двойную выгоду: рост самого рынка и рост собственной рыночной доли. Все основания того, что прогноз роста рынка до 2026г реализуется по-прежнему сохраняются.
✅ Компания обозначает потенциальный уровень выплаты дивидендов в 50-100% от чистой прибыли (NIC), что соответствует див. доходности в 2,2-4,5% за 2022г. Вполне неплохо для растущей компании с чистым долгом близким к нулю.
⚠️ Positive Technologies ведет разработку собственного файрвола (NGFW), потенциальные затраты на проект оцениваются в 750 млн рублей. Это довольно большая сумма, а сама разработка может стать очень долгой, учитывая, что такой технологией обладает всего несколько компаний в мире (Palo Alto, Fortinet и Check Point). Тем не менее, если этот проект действительно будет реализован - это станет новой точкой роста бизнеса POSI.
❌ На текущих уровнях я бы оценивал вероятность доп. эмиссии как высокую. Это помогло бы компании увеличить ликвидность перед включением в основной индекс Московской Биржи, а также собрать капитал для финансирования проектов роста таких как, например, разработка собственного NGFW.
Вывод:
Positive Technologies по-прежнему одна из самых интересных и качественных бумаг для долгосрочного портфеля на рынке РФ.
Учитывая возможное увеличение дивидендных выплат, адекватную цену для компании логично поднять до 1400-1500 рублей за акцию (вместо 1200). Сейчас POSI торгуется дороговато, на мой взгляд, особенно учитывая то, что финансовые результаты в рамках давних ожиданий.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ГруппаПозитив #POSI
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1351
🛡Группа Позитив (POSI) - краткий обзор предварительных результатов за 2022г
▫️Капитализация: 111 млрд ₽ / 1680₽ за акцию
▫️Выручка без НДС за 2022: 13,8 млрд ₽ (+94,3% г/г)
▫️EBITDA за 2022: 6,9 млрд ₽ (+155,5% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль (NIC) за 2022: 5 млрд ₽ (+316,6% г/г)
▫️P/E (по NIC) ТТМ: 22,2
▫️fwd P/E 2023: 13,5
▫️fwd P/E 2026: 4,5-6
▫️fwd дивиденд 2022: 2,2-4,5%
✅ Представленные результаты полностью укладываются в рамки моего прогноза из прошлого обзора на POSI (доступен по ссылке: https://t.iss.one/taurenin/914). Внушительный рост выручки (без НДС) на 94,3% г/г с чистой маржинальность (по NIC) в 35% - это отличные результат.
✅ По оценкам компании рынок кибербезопасности РФ в 2022г показал рост на 10-20% несмотря на уход западных вендоров. Позитив по-сути получил в 2022г двойную выгоду: рост самого рынка и рост собственной рыночной доли. Все основания того, что прогноз роста рынка до 2026г реализуется по-прежнему сохраняются.
✅ Компания обозначает потенциальный уровень выплаты дивидендов в 50-100% от чистой прибыли (NIC), что соответствует див. доходности в 2,2-4,5% за 2022г. Вполне неплохо для растущей компании с чистым долгом близким к нулю.
⚠️ Positive Technologies ведет разработку собственного файрвола (NGFW), потенциальные затраты на проект оцениваются в 750 млн рублей. Это довольно большая сумма, а сама разработка может стать очень долгой, учитывая, что такой технологией обладает всего несколько компаний в мире (Palo Alto, Fortinet и Check Point). Тем не менее, если этот проект действительно будет реализован - это станет новой точкой роста бизнеса POSI.
❌ На текущих уровнях я бы оценивал вероятность доп. эмиссии как высокую. Это помогло бы компании увеличить ликвидность перед включением в основной индекс Московской Биржи, а также собрать капитал для финансирования проектов роста таких как, например, разработка собственного NGFW.
Вывод:
Positive Technologies по-прежнему одна из самых интересных и качественных бумаг для долгосрочного портфеля на рынке РФ.
Учитывая возможное увеличение дивидендных выплат, адекватную цену для компании логично поднять до 1400-1500 рублей за акцию (вместо 1200). Сейчас POSI торгуется дороговато, на мой взгляд, особенно учитывая то, что финансовые результаты в рамках давних ожиданий.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ГруппаПозитив #POSI
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1351
👍1
Дата публикации текста: 2023/04/25
🛡️ Группа Позитив (POSI) - небольшой обновление по одному из самых качественных и перспективных бизнесов в РФ
▫️Капитализация: 113 млрд ₽ / 1713₽ за акцию
▫️Выручка за 2022: 13,8 млрд ₽ (+95% г/г)
▫️EBITDA за 2022: 6,8 млрд ₽ (+152% г/г)
▫️Чистая прибыль за 2022: 6,1 млрд ₽
▫️NIC Чистая прибыль за 2022: 5 млрд ₽ (+311% г/г)
▫️P/E ТТМ: 18,5
▫️fwd P/E 2023: 12
▫️fwd P/E 2026: 4,5
▫️Дивиденд 2022: 3,3%
▫️fwd дивиденд 2023: 4%
✅ Выручка по итогам 2022 выросла на 95%, что примерно соответствует ожиданиям рынка и прогнозам самой компании. Чистая прибыль превысила ожидания, что позитивно отразилось и на размере дивидендных выплат.
✅ Долговая нагрузка у компании остается незначительной ND/EBITDA <0,1. Это позволило компании распределить на дивиденды более 50% прибыли 2022. Компания планирует распределять 50--100% от NIC на выплату дивидендов.
✅ Сама компания прогнозирует рост выручки в 2023м году до 20-30 млрд рублей (т.е. минимум на 44% г/г). Лично я склоняюсь к тому, что прогноз очень амбициозный. Если он будет исполнен, то, на мой взгляд, где-то у нижней планки в 20 млрд рублей.
Если предположить, что сильного роста рентабельности не произойдет (так как она уже и так высокая), то компания заработает около 9 млрд рублей прибыли в 2023м году (или 7,5 млрд р по NIC), что соответствует fwd p/e 2023 около 12.
👆 В более дальней перспективе, с 2024 года, темпы роста, почти гарантированно будут меньше, чем в 2022-2023м годах. Но, к 2026му году, компания вполне может начать зарабатывать около 25 млрд рублей - это будет соответствовать fwd P/E 2026 около 4,5. Я думаю, что более точный прогноз можно будет сделать только после отчетов в 2023м году, так как показатели роста 2022го года были пиковыми.
✅ Отрасль, в которой работает компания активно поддерживается государством, здесь я не ожидал бы больших сюрпризов в виде доп. налогов и прочих изъятий. + Сама компания растёт и качественно и количественно.
Вывод:
Группа Позитив - это качественный растущий бизнес на растущем рынке кибербезопасности. Существенных рисков, для бизнеса в среднесроке и долгосроке я не вижу. Негативом может стать только возврат иностранных представителей сектора на российский рынок (если произойдет геополитическая разрядка, которая маловероятна).
Что касается инвестиционной привлекательности, то в долгосрок держать можно, но компания оценена сейчас вообще недешево для нашего рынка. Все перспективы хорошие, но долгосрочные и они во много заложены в текущую оценку. Горизонт прогнозирования в текущей ситуации - небольшой, а риски ожидания существенные. Также, в плане адекватной оценки акций, многое дадут понять промежуточные отчеты в 2023м году, я их жду.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ГруппаПозитив #POSI
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1480
🛡️ Группа Позитив (POSI) - небольшой обновление по одному из самых качественных и перспективных бизнесов в РФ
▫️Капитализация: 113 млрд ₽ / 1713₽ за акцию
▫️Выручка за 2022: 13,8 млрд ₽ (+95% г/г)
▫️EBITDA за 2022: 6,8 млрд ₽ (+152% г/г)
▫️Чистая прибыль за 2022: 6,1 млрд ₽
▫️NIC Чистая прибыль за 2022: 5 млрд ₽ (+311% г/г)
▫️P/E ТТМ: 18,5
▫️fwd P/E 2023: 12
▫️fwd P/E 2026: 4,5
▫️Дивиденд 2022: 3,3%
▫️fwd дивиденд 2023: 4%
✅ Выручка по итогам 2022 выросла на 95%, что примерно соответствует ожиданиям рынка и прогнозам самой компании. Чистая прибыль превысила ожидания, что позитивно отразилось и на размере дивидендных выплат.
✅ Долговая нагрузка у компании остается незначительной ND/EBITDA <0,1. Это позволило компании распределить на дивиденды более 50% прибыли 2022. Компания планирует распределять 50--100% от NIC на выплату дивидендов.
✅ Сама компания прогнозирует рост выручки в 2023м году до 20-30 млрд рублей (т.е. минимум на 44% г/г). Лично я склоняюсь к тому, что прогноз очень амбициозный. Если он будет исполнен, то, на мой взгляд, где-то у нижней планки в 20 млрд рублей.
Если предположить, что сильного роста рентабельности не произойдет (так как она уже и так высокая), то компания заработает около 9 млрд рублей прибыли в 2023м году (или 7,5 млрд р по NIC), что соответствует fwd p/e 2023 около 12.
👆 В более дальней перспективе, с 2024 года, темпы роста, почти гарантированно будут меньше, чем в 2022-2023м годах. Но, к 2026му году, компания вполне может начать зарабатывать около 25 млрд рублей - это будет соответствовать fwd P/E 2026 около 4,5. Я думаю, что более точный прогноз можно будет сделать только после отчетов в 2023м году, так как показатели роста 2022го года были пиковыми.
✅ Отрасль, в которой работает компания активно поддерживается государством, здесь я не ожидал бы больших сюрпризов в виде доп. налогов и прочих изъятий. + Сама компания растёт и качественно и количественно.
Вывод:
Группа Позитив - это качественный растущий бизнес на растущем рынке кибербезопасности. Существенных рисков, для бизнеса в среднесроке и долгосроке я не вижу. Негативом может стать только возврат иностранных представителей сектора на российский рынок (если произойдет геополитическая разрядка, которая маловероятна).
Что касается инвестиционной привлекательности, то в долгосрок держать можно, но компания оценена сейчас вообще недешево для нашего рынка. Все перспективы хорошие, но долгосрочные и они во много заложены в текущую оценку. Горизонт прогнозирования в текущей ситуации - небольшой, а риски ожидания существенные. Также, в плане адекватной оценки акций, многое дадут понять промежуточные отчеты в 2023м году, я их жду.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ГруппаПозитив #POSI
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1480
Дата публикации текста: 2023/05/09
🛡️ Группа Позитив (POSI) - очень краткое обновление в связи с отчетом за 1кв2023
▫️Капитализация: 109 млрд ₽ / 1662₽ за акцию
📊 Результаты за 1кв2023:
- Выручка: 1,54 млрд р (+11% г/г)
- Валовая прибыль: 1,25 млрд р (+11% г/г)
- Операционный убыток: 0,5 млрд р (против опер. прибыли 94 млн годом ранее)
👆 Результаты на удивление очень слабые, особенно учитывая то, что в 1кв2022 года еще не было высокой базы (так как первые 2 месяца 2022го года были отработаны до каких-либо санкций), поэтому вряд ли негативные результаты можно списать на сезонность или другие факторы. Других причин, по которым темпы роста так сильно замедлились, компания пока не озвучила.
❌ Операционный убыток был достигнут в основном из-за резкого увеличения маркетинговых расходов и расходов на исследования и разработки. Основная часть затрат - заработная плата, поэтому можно предположить, что эти расходы никуда не денутся и в последующих кварталах.
👉 Как я уже и писал в предыдущем обзоре, своих оценок по компании менять не спешу. Если компания не выполнит хотя бы свои минимальные прогнозы по темпам роста в 2023м году, то адекватная цена акций компании будет точно не более 1400-1500 рублей.
✅ Пока компания свой прогноз на 2023й год никак не пересматривает. Лично я буду ждать отчетности за 2кв2023, по ней можно будет сделать какой-то вывод о том, как обстоят дела с темпами роста, но пока выглядит дороговато, свои позиции по акциям компании давно закрыл.
❗ Важно понимать, что темпы роста бизнеса - это ключевое, что влияет на оценку такой компании, поэтому к ним повышенное внимание.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ГруппаПозитив #POSI
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1517
🛡️ Группа Позитив (POSI) - очень краткое обновление в связи с отчетом за 1кв2023
▫️Капитализация: 109 млрд ₽ / 1662₽ за акцию
📊 Результаты за 1кв2023:
- Выручка: 1,54 млрд р (+11% г/г)
- Валовая прибыль: 1,25 млрд р (+11% г/г)
- Операционный убыток: 0,5 млрд р (против опер. прибыли 94 млн годом ранее)
👆 Результаты на удивление очень слабые, особенно учитывая то, что в 1кв2022 года еще не было высокой базы (так как первые 2 месяца 2022го года были отработаны до каких-либо санкций), поэтому вряд ли негативные результаты можно списать на сезонность или другие факторы. Других причин, по которым темпы роста так сильно замедлились, компания пока не озвучила.
❌ Операционный убыток был достигнут в основном из-за резкого увеличения маркетинговых расходов и расходов на исследования и разработки. Основная часть затрат - заработная плата, поэтому можно предположить, что эти расходы никуда не денутся и в последующих кварталах.
👉 Как я уже и писал в предыдущем обзоре, своих оценок по компании менять не спешу. Если компания не выполнит хотя бы свои минимальные прогнозы по темпам роста в 2023м году, то адекватная цена акций компании будет точно не более 1400-1500 рублей.
✅ Пока компания свой прогноз на 2023й год никак не пересматривает. Лично я буду ждать отчетности за 2кв2023, по ней можно будет сделать какой-то вывод о том, как обстоят дела с темпами роста, но пока выглядит дороговато, свои позиции по акциям компании давно закрыл.
❗ Важно понимать, что темпы роста бизнеса - это ключевое, что влияет на оценку такой компании, поэтому к ним повышенное внимание.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ГруппаПозитив #POSI
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1517
Дата публикации текста: 2023/11/08
🛡 Группа Позитив (POSI) - новая див. политика и потенциальная доп. эмиссия
▫️Капитализация: 146 млрд ₽ / 2210₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 15,1 млрд ₽
▫️NIC ТТМ: 2,7 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 4,2 млрд ₽
▫️P/E ТТМ: 34,8
▫️fwd P/E 2023: 20
▫️fwd P/E 2026: 8,5
▫️fwd дивиденд 2023: 5%
👉 Результаты отдельно за 3кв 2023г:
▫️Выручка: 3,7 млрд (+4,8% г/г)
▫️Чистая прибыль: 540 млн (-68% г/г)
▫️NIC: 433 млн (-70,3% г/г)
⚠️ Финансовые результаты за 3кв 2023г мягко говоря не впечатляют, но это прежде всего эффект сезонности бизнеса. При этом отгрузки без НДС за 9м 2023г выросли на 32% г/г до 8,7 млрд, а по итогам года менеджмент подтверждает прогноз в 22,5-27,5 млрд (ранее 20-30 млрд). Пока метят в середину диапазона😁
✅ Компания утвердила уже сложившуюся на практике див. политику по распределению 50-100% от NIC. За 2022г выплатили 100% от NIC или 4,8 млрд. При сохранении такой пропорции, я бы ожидал около 7-7,5 млрд дивидендов по итогам 2023г (див. доходность по текущим ценам около 5%).
❌ Менеджмент Positive планирует провести доп. эмиссию в размере до 25% с целью вознаграждения сотрудников по факту удвоения капитализации компании. Такую практику хотят закрепить на постоянной основе, но конкретные детали пока обсуждаются.
👉 Для понимания: размер такой доп. эмиссии составит около 36,5 млрд (по текущим ценам), что более чем в 3,5 раза превышает всю чистую прибыль компании с 2018г. Такое размытие доли крайне существенно.
❌ Операционные расходы за 9м 2023г выросли на 63,7% г/г до 8 млрд. При этом заработные платы выросли на 59% г/г и теперь составляют 4,8 млрд + компания начала активно вкладывать в рекламу и продвижение продуктов (+382% г/г до 1 млрд).
Вывод:
В итоге мы получаем негативный тренд на снижение маржинальности на фоне ощутимого роста операционных расходов + потенциальную доп. эмиссию почти на 36,5 млрд, которая также будет направлена на поощрение сотрудников. Если предположить, что компания разметит +25% акций примерно по текущим ценам, а прибыль к 2026г составит около 20-22 млрд рублей, мы получим fwd P/E = 8,5.
Даже без доп. эмиссии компания уже была оценена достаточно дорого, а если менеджмент действительно утвердит такую практику на постоянной основе, то адекватная цена акций Positive само собой должна быть ещё ниже. На мой взгляд, 1700 - с натяжкой адекватная оценка в текущих условиях.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ГруппаПозитив #POSI
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1946
🛡 Группа Позитив (POSI) - новая див. политика и потенциальная доп. эмиссия
▫️Капитализация: 146 млрд ₽ / 2210₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 15,1 млрд ₽
▫️NIC ТТМ: 2,7 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 4,2 млрд ₽
▫️P/E ТТМ: 34,8
▫️fwd P/E 2023: 20
▫️fwd P/E 2026: 8,5
▫️fwd дивиденд 2023: 5%
👉 Результаты отдельно за 3кв 2023г:
▫️Выручка: 3,7 млрд (+4,8% г/г)
▫️Чистая прибыль: 540 млн (-68% г/г)
▫️NIC: 433 млн (-70,3% г/г)
⚠️ Финансовые результаты за 3кв 2023г мягко говоря не впечатляют, но это прежде всего эффект сезонности бизнеса. При этом отгрузки без НДС за 9м 2023г выросли на 32% г/г до 8,7 млрд, а по итогам года менеджмент подтверждает прогноз в 22,5-27,5 млрд (ранее 20-30 млрд). Пока метят в середину диапазона😁
✅ Компания утвердила уже сложившуюся на практике див. политику по распределению 50-100% от NIC. За 2022г выплатили 100% от NIC или 4,8 млрд. При сохранении такой пропорции, я бы ожидал около 7-7,5 млрд дивидендов по итогам 2023г (див. доходность по текущим ценам около 5%).
❌ Менеджмент Positive планирует провести доп. эмиссию в размере до 25% с целью вознаграждения сотрудников по факту удвоения капитализации компании. Такую практику хотят закрепить на постоянной основе, но конкретные детали пока обсуждаются.
👉 Для понимания: размер такой доп. эмиссии составит около 36,5 млрд (по текущим ценам), что более чем в 3,5 раза превышает всю чистую прибыль компании с 2018г. Такое размытие доли крайне существенно.
❌ Операционные расходы за 9м 2023г выросли на 63,7% г/г до 8 млрд. При этом заработные платы выросли на 59% г/г и теперь составляют 4,8 млрд + компания начала активно вкладывать в рекламу и продвижение продуктов (+382% г/г до 1 млрд).
Вывод:
В итоге мы получаем негативный тренд на снижение маржинальности на фоне ощутимого роста операционных расходов + потенциальную доп. эмиссию почти на 36,5 млрд, которая также будет направлена на поощрение сотрудников. Если предположить, что компания разметит +25% акций примерно по текущим ценам, а прибыль к 2026г составит около 20-22 млрд рублей, мы получим fwd P/E = 8,5.
Даже без доп. эмиссии компания уже была оценена достаточно дорого, а если менеджмент действительно утвердит такую практику на постоянной основе, то адекватная цена акций Positive само собой должна быть ещё ниже. На мой взгляд, 1700 - с натяжкой адекватная оценка в текущих условиях.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ГруппаПозитив #POSI
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1946
👍1