Дата публикации текста: 2023/05/13
🇨🇳 JDcom (JD) - обновленный обзор на гиганта онлайн-торговли в КНР
▫️Капитализация: $59b ($37,6 за акцию / 145$HK)
▫️Выручка TTM: ¥1 трлн
▫️Операционная прибыль TTM: ¥21,9 млрд
▫️Скор. опер. прибыль TTM: ¥36,8 млрд
▫️Чистая прибыль TTM: ¥19,6 млрд
▫️Скор. чистая прибыль TTM: ¥31,8 млрд
▫️P/E (скор.) ТТМ: 13
▫️P/E fwd 2023: 11,5
▫️P/B: 2
👉 JD является крупным интернет-магазином и маркетплейсом в Китае, а также владеет и управляет крупнейшей логистической инфраструктурой, охватывающей почти каждый район и округ Китая.
👉 Динамика сегментов выручки за 1кв 2023г:
▫️Ретейл ¥212,4 млрд (-2% г/г)
▫️Логистика ¥36,7 млрд (+34% г/г)
▫️Прочее (включая Dada) ¥6,1 млрд (-6,1% г/г)
✅ В первом квартале рост выручки был минимальным (всего +2% г/г), но при это компании удалось нарастить операционную и чистую прибыль на 69,2% г/г и 88,2% г/г соответственно.
👉 Стратегия по оптимизации бизнеса и фокус на прибыльности даётся JD гораздо эффективнее зарубежных конкурентов. Компании удалось сократить каждую из статей операционных расходов, что привело к общему снижению этого показателя на 5,5% г/г.
✅ Чистый запас кэша на балансе компании сейчас составляет ¥131 млрд или около $18,8 млрд. Это огромная сумма, которая соответствует 30,5% текущий капитализации. Для понимания: такой запас кэша почти в 2 раза превышает совокупные траты компании на CAPEX с 2018г.
✅ JD планирует выделить ещё 2 своих подразделения как отдельные компании: JD Industrials (промышленные товары) и JD Property (недвижимость и инфраструктура) с приблизительной оценкой в $1 млрд за каждую компанию. В новых подразделениях JD сохранит около 50% контроля и таким образом компания получит в общей сложности ещё около $1 млрд к денежной позиции.
⚠️ В 1кв 2023г у компании был убыток по FCF в ¥25,4 млрд, но это скорее сезонное явление характерное для 1 квартала (пик инвестиций).
❌ Рост бизнеса уже фактически около нулевой даже после долгожданного открытия экономики Китая. JD скорее был бенефициаром локдаунов. В этом году я бы ожидал минимальный рост выручки в пределах 5-10%.
❌ После выделения ряда компаний, риски антимонопольного регулирования само собой снизились, но всё что касается геополитики и юрисдикции в оффшорах по-прежнему для компании актуально.
Вывод:
Компания сконцентрировалась на операционной эффективности и уже показывает ощутимый рост маржинальности на всех уровнях, что в целом компенсирует слабый рост выручки. Оценка JD опустилась уже до P/E 13 даже с учетом запаса денежных средств на балансе. Сейчас компании не хватает какого-то распределения накопленных средств хотя бы в форме байбека или сделки M&A для роста бизнеса (маловероятно, что такую сделку одобрит регулятор).
📈Даже с учетом рисков юрисдикции, я считаю, что акции JD сейчас недооценены. Адекватная цена для компании - это 55$ на акцию.
P.S. Еще один хороший разбор компании в видеоформате сделали мои коллеги, кому интересно - можете посмотреть здесь.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #JDcom #JD
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1530
🇨🇳 JDcom (JD) - обновленный обзор на гиганта онлайн-торговли в КНР
▫️Капитализация: $59b ($37,6 за акцию / 145$HK)
▫️Выручка TTM: ¥1 трлн
▫️Операционная прибыль TTM: ¥21,9 млрд
▫️Скор. опер. прибыль TTM: ¥36,8 млрд
▫️Чистая прибыль TTM: ¥19,6 млрд
▫️Скор. чистая прибыль TTM: ¥31,8 млрд
▫️P/E (скор.) ТТМ: 13
▫️P/E fwd 2023: 11,5
▫️P/B: 2
👉 JD является крупным интернет-магазином и маркетплейсом в Китае, а также владеет и управляет крупнейшей логистической инфраструктурой, охватывающей почти каждый район и округ Китая.
👉 Динамика сегментов выручки за 1кв 2023г:
▫️Ретейл ¥212,4 млрд (-2% г/г)
▫️Логистика ¥36,7 млрд (+34% г/г)
▫️Прочее (включая Dada) ¥6,1 млрд (-6,1% г/г)
✅ В первом квартале рост выручки был минимальным (всего +2% г/г), но при это компании удалось нарастить операционную и чистую прибыль на 69,2% г/г и 88,2% г/г соответственно.
👉 Стратегия по оптимизации бизнеса и фокус на прибыльности даётся JD гораздо эффективнее зарубежных конкурентов. Компании удалось сократить каждую из статей операционных расходов, что привело к общему снижению этого показателя на 5,5% г/г.
✅ Чистый запас кэша на балансе компании сейчас составляет ¥131 млрд или около $18,8 млрд. Это огромная сумма, которая соответствует 30,5% текущий капитализации. Для понимания: такой запас кэша почти в 2 раза превышает совокупные траты компании на CAPEX с 2018г.
✅ JD планирует выделить ещё 2 своих подразделения как отдельные компании: JD Industrials (промышленные товары) и JD Property (недвижимость и инфраструктура) с приблизительной оценкой в $1 млрд за каждую компанию. В новых подразделениях JD сохранит около 50% контроля и таким образом компания получит в общей сложности ещё около $1 млрд к денежной позиции.
⚠️ В 1кв 2023г у компании был убыток по FCF в ¥25,4 млрд, но это скорее сезонное явление характерное для 1 квартала (пик инвестиций).
❌ Рост бизнеса уже фактически около нулевой даже после долгожданного открытия экономики Китая. JD скорее был бенефициаром локдаунов. В этом году я бы ожидал минимальный рост выручки в пределах 5-10%.
❌ После выделения ряда компаний, риски антимонопольного регулирования само собой снизились, но всё что касается геополитики и юрисдикции в оффшорах по-прежнему для компании актуально.
Вывод:
Компания сконцентрировалась на операционной эффективности и уже показывает ощутимый рост маржинальности на всех уровнях, что в целом компенсирует слабый рост выручки. Оценка JD опустилась уже до P/E 13 даже с учетом запаса денежных средств на балансе. Сейчас компании не хватает какого-то распределения накопленных средств хотя бы в форме байбека или сделки M&A для роста бизнеса (маловероятно, что такую сделку одобрит регулятор).
📈Даже с учетом рисков юрисдикции, я считаю, что акции JD сейчас недооценены. Адекватная цена для компании - это 55$ на акцию.
P.S. Еще один хороший разбор компании в видеоформате сделали мои коллеги, кому интересно - можете посмотреть здесь.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #JDcom #JD
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1530
Дата публикации текста: 2023/11/03
🇨🇳 JDcom (JD) - наглядно о том, насколько дешев сейчас Китай по сравнению с рынком РФ
▫️Капитализация: $40 млрд ($25,6 за акцию / 100$HK)
▫️Выручка TTM: ¥1070 млрд
▫️Операционная прибыль TTM: ¥25,4 млрд
▫️Скор. EBITDA TTM: ¥40,2 млрд
▫️Чистая прибыль TTM: ¥21,8 млрд
▫️Скор. чистая прибыль TTM: ¥33,9 млрд
▫️P/E (скор.) ТТМ: 8,7
▫️P/E fwd 2023: 8
▫️P/B: 1
▫️fwd дивиденд за 2023: 3%
👉 JD является крупным интернет-магазином и маркетплейсом в Китае, а также владеет и управляет крупной логистической инфраструктурой, охватывающей почти каждый район и округ Китая.
👉 Отдельно выделю результаты за 2кв2023г:
▫️Выручка: 288 млрд ¥ (+7,6% г/г)
▫️скор. EBITDA: 10,4 млрд ¥ (+45% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль: 8,6 млрд ¥ (+32,3% г/г)
✅ В 1П2023г свободный денежный поток JD составил $2,6 млрд, как я и говорил, убыток за 1кв был разовым. За весь 2023г я бы ожидал FCF в пределах $5-6 млрд, P/FCF 2023 = 6,7-8.
✅ На балансе компании есть чистая денежная позиция в примерно $25 млрд. То есть почти 62,5% текущей капитализации приходится просто на кэш позицию. С таким крепким балансом компания вполне может провести крупный выкуп акций или увеличить дивиденды.
✅ В этом году компания планирует принять новую див. политику и начать выплачивать регулярные дивиденды. Даже если JD будет направлять 25% от FCF по итогам года, див. доходность составит примерно 3% к текущим ценам, но могут принять и более доходную формулу. Есть возможность выплачивать и все 100% FCF.
❌ Выручка компании по-прежнему показывает рост ниже 10% (+7,6% за 2кв2023г), но надо понимать, что это сейчас в целом соответствует росту рынка e-commerce КНР в целом. После рекордного для отрасли 2020г, аналитики прогнозировали темпы роста рынка в 12-15% как минимум до 2030г, но по факту цифры оказались намного скромнее.
❌ После включения СПБ Биржи в санкционный список США, держать любые активы через эту инфраструктуру стало ещё более рискованно (включая бумаги из Гонконга). Можно ожидать что угодно, вплоть до блокировки на неопределённый срок. Лично я не планирую инвестировать в иностранные бумаги через российскую юрисдикцию до подвижек в снятии санкций, делаю это через иностранных брокеров.
Вывод:
На фоне выхода ряда крупных Американских фондов с рынка КНР, акции компании подешевели уже до 25$ и торгуются с мультипликатором fwd P/E 2023 = 8. Сам бизнес JD стабилен и показывает небольшой рост выручки (примерно вместе с рынком), никаких существенных операционных проблем нет.
📈 На мой взгляд, адекватная цена для компании — как минимум 55$ на акцию. Дисконт более чем интересный, но как без риска инвестировать в Китай - большой вопрос, инфраструктурные риски высокие. + Нужно понимать, что в Китае высокие регуляторные риски, любую сверхприбыль могут "забрать", примеров хватает (TAL, BABA и т.д.).
Понятно, что рисков хватает, но сравните оценку с нашим OZON, который пока работает в минуса... На самом деле, в Китае сейчас довольно много дешевых компаний, но я не решался туда инвестировать из-за инфраструктурных и регуляторных рисков и видимо не зря (за всё время по Китаю была лишь пара сделок на 4%-5% от депозита).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #JDcom #JD
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1940
🇨🇳 JDcom (JD) - наглядно о том, насколько дешев сейчас Китай по сравнению с рынком РФ
▫️Капитализация: $40 млрд ($25,6 за акцию / 100$HK)
▫️Выручка TTM: ¥1070 млрд
▫️Операционная прибыль TTM: ¥25,4 млрд
▫️Скор. EBITDA TTM: ¥40,2 млрд
▫️Чистая прибыль TTM: ¥21,8 млрд
▫️Скор. чистая прибыль TTM: ¥33,9 млрд
▫️P/E (скор.) ТТМ: 8,7
▫️P/E fwd 2023: 8
▫️P/B: 1
▫️fwd дивиденд за 2023: 3%
👉 JD является крупным интернет-магазином и маркетплейсом в Китае, а также владеет и управляет крупной логистической инфраструктурой, охватывающей почти каждый район и округ Китая.
👉 Отдельно выделю результаты за 2кв2023г:
▫️Выручка: 288 млрд ¥ (+7,6% г/г)
▫️скор. EBITDA: 10,4 млрд ¥ (+45% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль: 8,6 млрд ¥ (+32,3% г/г)
✅ В 1П2023г свободный денежный поток JD составил $2,6 млрд, как я и говорил, убыток за 1кв был разовым. За весь 2023г я бы ожидал FCF в пределах $5-6 млрд, P/FCF 2023 = 6,7-8.
✅ На балансе компании есть чистая денежная позиция в примерно $25 млрд. То есть почти 62,5% текущей капитализации приходится просто на кэш позицию. С таким крепким балансом компания вполне может провести крупный выкуп акций или увеличить дивиденды.
✅ В этом году компания планирует принять новую див. политику и начать выплачивать регулярные дивиденды. Даже если JD будет направлять 25% от FCF по итогам года, див. доходность составит примерно 3% к текущим ценам, но могут принять и более доходную формулу. Есть возможность выплачивать и все 100% FCF.
❌ Выручка компании по-прежнему показывает рост ниже 10% (+7,6% за 2кв2023г), но надо понимать, что это сейчас в целом соответствует росту рынка e-commerce КНР в целом. После рекордного для отрасли 2020г, аналитики прогнозировали темпы роста рынка в 12-15% как минимум до 2030г, но по факту цифры оказались намного скромнее.
❌ После включения СПБ Биржи в санкционный список США, держать любые активы через эту инфраструктуру стало ещё более рискованно (включая бумаги из Гонконга). Можно ожидать что угодно, вплоть до блокировки на неопределённый срок. Лично я не планирую инвестировать в иностранные бумаги через российскую юрисдикцию до подвижек в снятии санкций, делаю это через иностранных брокеров.
Вывод:
На фоне выхода ряда крупных Американских фондов с рынка КНР, акции компании подешевели уже до 25$ и торгуются с мультипликатором fwd P/E 2023 = 8. Сам бизнес JD стабилен и показывает небольшой рост выручки (примерно вместе с рынком), никаких существенных операционных проблем нет.
📈 На мой взгляд, адекватная цена для компании — как минимум 55$ на акцию. Дисконт более чем интересный, но как без риска инвестировать в Китай - большой вопрос, инфраструктурные риски высокие. + Нужно понимать, что в Китае высокие регуляторные риски, любую сверхприбыль могут "забрать", примеров хватает (TAL, BABA и т.д.).
Понятно, что рисков хватает, но сравните оценку с нашим OZON, который пока работает в минуса... На самом деле, в Китае сейчас довольно много дешевых компаний, но я не решался туда инвестировать из-за инфраструктурных и регуляторных рисков и видимо не зря (за всё время по Китаю была лишь пара сделок на 4%-5% от депозита).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #JDcom #JD
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1940
👍1