Картонные коробки указывают на рецессию в США. На Reddit провели забавное исследование, граничащее с безумием и гениальностью.

Давайте отбросим сложные экономические термины. В коробки упаковывают всё. Если коробок меньше, значит меньше товаров, а значит производства сокращаются и кризис уже начался.

Согласно отчёту крупнейшего поставщика коробок Packaging Corp. of America, график продаж коробок практически идеально «зеркалит» кризис 2008 года.

@investingcorp

Еда

Коллеги опубликовали интересные данные по объему производства продовольствия и сельхозземли по странам.

Данные интересные, но без контекста непонятные. Во-первых, это номинальная величина в деньгах. То есть, не учитывают, скажем так, паритет покупательной способности. Чтобы они были сопоставимы, их нужно нормировать. Для примера - цена подсолнечного масла в бутылке у нас и, например, в Европе или США может отличаться сейчас раза в 2-3. Банально потому, что у нас есть экспортная пошлина на масло плюс паритет по логистике.

Во-вторых, они не учитывают длину цепочки добавленной стоимости и в принципе не очень понятно, что имеется ввиду под этим велью. Грубо говоря, если бы наше зерно не ехало на экспорт, а перерабатывалось внутри страны в конечную сельхоз (!) продукцию, например, мясо, то можно было бы добавить еще где-то 100-150 млрд. долл. Но увы, внутреннему рынку столько не надо, а на экспорт поставлять мясо сложно.

Вообще, что касается значимости страны на мировом рынке продовольствия можно еще смотреть на то, сколько килокалорий производится и потребляется. И тут есть парадокс, потому что пищевая ценность килограмма мяса может быть до 3 раз ниже, чем зерна, которым животных кормят. Но мясо в 2-3 раза дороже.

Что касается площадей, то тут надо понимать, что наши гектары и какие-нибудь бразильские или индонезийские разные. Не лучше-хуже, а просто разные. Разные почвы, разные климатические условия и используются они для разного. У нас ананасы и бананы не растут, а в Индонезии не растут многолетние травы для КРС и пшеница. Поэтому они могут иметь эффективное прямое производство потребительского продукта (напр. фруктов), но выстроить промышленное производство с длинной цепочкой не могут. Нет ни сырья, ни эффективных климатических условий. Корова при +30 не хочет давать молоко. Она даже есть не хочет. Хочет просто лежать и отдыхать. Как ни странно, оптимальная температура для коровы - это -10..-20 градусов.

В общем, я это к тому, что площади сравнивать можно, но это не сильно много скажет. Но факт - потенциал у нас колоссальный. Для раскрытия этого потенциала нужны две вещи - деньги/инвестиции в производство и развитие технологий. Например, районированных сортов/гибридов, чтобы можно было задействовать северные и восточные регионы. Указанные площади, судя по всему, включают все земли, которые во времена СССР использовались для сельхозпроизводства.

Я думаю, что по мере накопления капитала в отрасли компании начнут выходить в новые регионы, как это происходит и сейчас, когда вводятся все клочки в основных регионах.

@moi_misli_vslukh

Новости нашего пивбара

Субботним днем записали с коллегами видео про валюту БРИКС, уход от доллара и всем сопутствующим вопросам.

Моя позиция очень простая, часть ее я обозначил здесь. Но ввиду субботы и желания привести много аргументов, на мой взгляд, получилось немного путано.

Приведу основные тезисы:
1. Привязывать какие-либо расчеты к золоту в условиях потенциального всплеска его цены к другим товарам нельзя. Торговля работать не будет, потому что это то же самое, что номинировать цены в постоянно укрепляющейся валюте.
2. Не будет работать кредитование, потому что надо будет занимать в постоянно укрепляющемся активе.
3. Если привязать валюту к золоту, то получим 70-е в США 2.0. Денежная масса (созданная за счет кредита) много больше, чем резервный актив за ней (механизм попытался объяснить в видео).
4. Привязывать валюту к корзине валют стран с профицитным торговым балансом ради отказа от доллара смысла не имеет, потому что все равно этот уже совокупный профицит 5 стран БРИКС должен будет куда-то утекать. Либо в США и ЕС, либо в страны с высокими рисками и слабыми экономиками. А тогда от какой отвязки от доллара и евро речь идет? Только если заменой одних рисков на другие.

В общем, наслаждайтесь просмотром.

@moi_misli_vslukh

Я еще разовью тему про денежную массу в системе с привязкой к золоту.

Предположим, что в БРИКС напечатано 250 млн. единиц валюты с обеспечением в 250 млн унций (сейчас это около 500 млрд. долл.). Начинается обычная каждодневная деятельность, компании начинают торговать в этой валюте, брать коедиты под торговые операции и пр. Вокруг этой валюты формируется денежная масса в, например, 1000 млн. единиц валюты.

Механизм я уже объяснял. А имеет счет в банке с Х денег, банк дает кредит Б на сумму Х, Б кому-то платит сумму Х и деньги переходят на счет В. В системе из одного депозита на сумму Х у А стало два депозита - на Х у А и на Х у В. Кредитный мультипликатор, короче говоря.

США и ЕС говорят ок, это прекрасный инструмент и мы принимаем новые правила игры, будем ка мы этим странам что-нибудь продавать за эту валюту. И набирают 250 млн. единиц этой валюты. У других стран остается 750 млн. единиц. Все это на счетах в банковской системе.

И тут США и ЕС решают конвертировать (а иначе что значит «привязана», если нельзя забрать сам обеспечивающий актив) валюту в физическое золото и, таким образом, в системе больше нет обеспечения, а денежная масса все еще 750 млн. ничем не обеспеченных единиц, а у США и ЕС теперь 250 млн унций золота. Если на той стороне недоброжелатели, то так может быть. В принципе, в начале 70-х мы это видели в США, когда обеспечение опасно снизилось. Что и было одной из причин отвязки доллара от золота.

@moi_misli_vslukh

Нефть

Занимательный момент в ключе событий последних дней. Есть российская нефть. Российская (и казахская, кстати, тоже) нефть идет из Новороссийска (от 10 до 15%). Страхование поставок обеспечивается внутренними силами. Произведена атака на российский танкер. Страхование подорожает? Скорее всего нет, потому что перестраховщик государственный. Риски поставок растут? В целом да. Что должно произойти с мировой ценой на нефть, если часть (от 1 до 1,5 млн баррелей) поставок находится под риском? А поставок зерна?

Будем наблюдать.

@moi_misli_vslukh

ДКП

Коллега Адамидов написал прекрасный пост про перспективы изменения денежно-кредитной политики и управления обменным курсом в России. Но я хотел бы немого развернуть тему.

Я, в целом, поддерживаю мысль о том, что предсказуемость курса важна, а такие колебания, которые мы видим сейчас, это абсурд. Одна проблема, для этого надо, по сути, сделать рубль несвободно конвертируемой валютой с жестким валютным контролем и, де факто, запретом на бесконтрольный отток капитала (кто сказал "как в Китае"?). То есть, ни мы с вами, ни компании не должны иметь возможность покупать валюту ни для чего, кроме как для оплаты импорта и согласованных действий с капиталом за рубежом. То есть, в общем случае, ни для прямых инвестиций за рубеж, ни для покупки долговых активов или акций. А еще над каждым импортером должен стоять комиссар в пыльном шлеме, который будет следить, чтобы никто из них в подконтрольной компании-посреднике за рубежом не оставлял какую-то маржу и вообще наблюдал за рыночностью ценообразования.

Сюда же можно отнести какой-нибудь запрет на импорт товаров из недружественных стран, имеющих товары-заменители из дружественных стран (короче говоря, товары народного потребления в первую очередь). А чего это вы поддерживаете покупкой айфона (который еще и данные собирает обо всех) вражеское государство? В том числе через параллельный импорт.

Потому что в противном случае у ЦБ в какой-то момент закончится эта самая валюта, которую у него будут покупать внутренние игроки. Почему? Потому что прямо сейчас в ситуации с профицитом торгового баланса мы видим, как курс летит вверх. Потому что экспортеры, видимо, не хотят продавать валюту. Потому что кто-то выводит деньги за рубеж. И не важно, кто это - нерезы, продавшие активы или население с бизнесом, которые складывают кубышку в "дружественных" странах. Потому что, в первую очередь, крупнейшие госбанки, внезапно, зарабатывают на росте валюты, а значит девалютизация банковской системы пошла как-то не так. Поскольку они, вероятно, на деле имеют полную свободу и независимость (от государства и ЦБ) в определении своей политики в отношении валютной позиции.

Лично я живу в парадигме о том, что рубль должен получить статус резервной валюты. Не важно, в глобальном масштабе или в рамках какой-то большой группы стран. То есть, с одной стороны, чтобы зарубежные страны и компании из этих стран могли покупать долг, номинированный в рублях, чтобы сохранять в нем стоимость и, с другой стороны (как бонус), чтобы рубль получил возможность использования за пределами России. Эдакая система евродоллара, только азеиафрикалатинскоамерикарубль.

Мешает ли одно другому? На примере Китая - что-то похожее (но не тождественное) может работать. Устроит ли это нас с вами? Ну, тут уже зависит от целей и ценностей каждого. Экспорту, на мой взгляд, это помешает, если вводить такие ограничения "в лоб". По причинам, которые я много раз объяснял. Если мы хотим экспортировать не просто сырье, а продукцию с высокой добавленной стоимостью, то мы должны иметь возможность инвестировать (рубли) за рубежом в создание там предприятий, при создании которых будут использоваться российское оборудование, инжиниринг и пр. Поэтому, полагаю, система будет требовать очень тонкой настройки.

Ну а про ставку я скажу одну простую вещь. Не будет таргетирования инфляции - не будет долгового рынка как источника финансовых ресурсов для инвестиций, а вот низкую ставку для, например, развития производства, боюсь, придется обеспечивать участием государства за счет субсидирования процентной ставки.

@moi_misli_vslukh

Вражеские аналитики сообщают нам, что 91% облигаций инвестиционного грейда (то есть, как бы "надежных") торгуются ниже номинальной стоимости.

Если посмотреть на график, то видно, что с момента начала повышения ставок прирост составил 80%. Это косвенно означает, что примерно 80% от всех торгующихся облигаций были выпущены до того, как ставку начали поднимать.

Так что по мере рефинансирования этих обязательств расходы на обслуживание долга у этих компаний будут продолжать расти, а значит их прибыль будет снижаться и они будут потихоньку переезжать в менее "надежный" класс, срезать расходы и все такое прочее.

В общем, если ФРС внезапно удастся продержать ставку долго, то ситуация с кредитным качеством компаний будет становиться только хуже.

@moi_misli_vslukh

Японский экспорт в Грузию вырос на 75% за два последних года, в Казахстан - на 110% за тот же период.

Причем не только автомобили везут, но и станки и оборудование. Ну вы знаете. Для того самого грузинского и казахского экономического чуда в промышленности.

Если серьезно, то, на мой взгляд, в какой-то момент, когда страсти утихнут, все стороны поймут, что отдавать маржу посреднику невыгодно и начнут некоторые санкции даже не отменять, а делать из них исключения.

Я тут не на политическое здравомыслие даже намекаю, а на экономический расчет и использование лоббистского ресурса.

@moi_misli_vslukh

Иран и Россия достигли определенных договоренностей по созданию энергетического хаба, переговоры по этому вопросу продолжаются — заместитель министра нефти Ирана и CEO National Iranian Gas Company — Tasnim

Эх, а может быть доживу до того момента, как запустится какое-нибудь евразийское энергетическое кольцо на весь континент? Тут можно и Пенжинскую ПЭС запустить, и ГЭС на оставшихся притоках Амура построить, чтобы окончательно решить проблему паводков. И будет куда электроэнергию девать. А то напридумают тоже. То СЭС, то ВЭС. Есть же прекрасные альтернативы. Между прочим, не вредящие экологии. И эффективные - под 110 (сумма прописью - сто десять) ГВт на одной только Пенжинской ПЭС можно вырабатывать.

@moi_misli_vslukh

Новости деиндустриализации

Промпроизводство в Германии – крупнейшей экономике Европы упало в июне на 1,5% по сравнению с маем, передает CNN. Падение в автопроме составило 3,5%.

Хорошо идут. Индекс деловой активности близится к ковидному провалу. Потом еще квартальчик и копию 2008 года увидим.

@moi_misli_vslukh

Эмиссия

Хотел бы подсветить одну вещь, которая в широких массах не циркулирует.

Почему когда с 2008 по 2020 год было напечатано 3 трлн. долл. и госдолг вырос более чем в 2 раза не было инфляции, а когда за 3 года госдолг вырос в 1,5 раза, а прямой эмиссии было 5 трлн. долл. сразу поперла инфляция вверх?

Вообще, у инфляции, как водится, причины две. Спрос и предложение.

Ну, допустим, деглобализация и разрыв цепочек поставок в 2020-2022 гг. повлияли на цены со стороны предложения. То есть, увеличение себестоимости вынудило производителей поднять цены. Но ведь есть еще и услуги? Да и спрос на эти самые товары не упал?

Все дело в спросе. У потребителей были деньги. Но разве денег у них до этого не было? Были. Но лишних не было. То есть, напечатанные с 2008 до 2020 года деньги и эмиссия ФРС вливалась не потребителям на баланс, а в банковскую систему.

Механика простая - когда ФРС выкупает какой-то актив, например у банков, себе на баланс, то суть скорее в том, чтобы банки оставили себе комиссионные от выпуска каких-нибудь ипотечных бумаг, а риски по этим бумагам достаются ФРС. Да, у банковской системы появляются свободные деньги, но они им особо и не нужны. Банки могут создать себе денег столько, сколько нужно. Даже без резервов. Это критически важно для понимания. Эмиссия не равно росту денежной массы/спроса/инфляции.

Если же ФРС выкупает госдолг, то окажутся деньги у потребителей или нет зависит не от них, а от того, куда государство потратит деньги. И вот как раз в 2020-2022 годах государство распорядилось деньгами как надо - накачало потребителей деньгами, дало льготы по налогам на фонд оплаты труда компаниям, простило образовательные кредиты и пр.

То есть, на рост издержек наложилось стимулирование спроса. Все хорошо, все довольны. Инфляция только высокая.

И отсюда следует интересный вывод. Вливание денег в систему и стимулирование экономики (и денежной массы!) через бюджетный дефицит на протяжении 12 лет не приводило ни к инфляции, ни к резкому опережающему росту ВВП (реальный рост был 2%). Почему? Потому что без стимулов экономика впала бы в депрессию, то есть мы бы видели снижение ВВП.

И нюанс текущей ситуации как раз в том, что мы скоро увидим ту же прямую эмиссию. Только ее сделает не ФРС, а государство с помощью инвесторов фондов денежного рынка, которые вытаскивают деньги из обратного репо (то есть это деньги инвесторов, которые лежат в ФРС, вне финансовой системы) и покупают на них трежеря. Государство копит эти деньги на своем счету в ФРС (пока что вне финансовой системы) и как только эти деньги будут потрачены произойдет вливание новых денег в систему. А вот у кого они окажутся и чей спрос простимулируют зависит от государства.

Да и государство бюджетный дефицит имеет сейчас огого. Только инфляция снижалась. Правда, по независящим от спроса причинам. Парадокс? Отнюдь.

@moi_misli_vslukh

Таргетирование инфляции

Есть один интересный экономист, Джон Кохрейн. Пишет он, в основном, про инфляцию и монетарную политику. Пишет достаточно трезво, я должен отметить.

В своей последней публикации он написал про понижение рейтинга США. Рекомендую ее прочитать, написано вполне понятным языком. Но я хотел отметить там один момент про цель таргетирования инфляции, о которой я уже много раз говорил и которую считаю недопонятой и незаслуженно неупоминаемой.

Привожу полуавтоматический перевод:
Инфляция является экономическим эквивалентом частичного дефолта. Долг был продан при целевом уровне инфляции 2%, и люди ожидали такой или меньшей инфляции. Правительство заняло и напечатало 5 триллионов долларов, не планируя их возвращать, что в результате обесценило непогашенный долг. Кумулятивная инфляция на данный момент означает, что долг погашается в долларах, которые стоят на 10% меньше, чем если бы инфляция была 2%. Это экономически то же самое, что списание на 10%. 

Да, это не формальный дефолт. А формальный дефолт будет иметь далеко идущие финансовые последствия, которых нет у инфляции. Тем не менее, для держателя облигаций это то же самое. Они как бы говорят: «Ну, мы обещали вернуть вам доллары, но не сказали, какие именно, так что вы получаете канадские доллары». Да, обещание не тнфлировать долг является нечаным. Тем не менее именно репутация и обязательство не инфлировать/размывать долг, как они это делали, поддерживало очень низкие процентные ставки, по которым США могли брать кредиты. Страны, в которых постоянно происходит инфляция, например, Аргентина, должны заранее платить более высокие процентные ставки. 

То есть, можно сделать вывод, что таргетирование инфляции должно сохранять спрос на долг в экономике, потому что в противном случае инвесторы в долг теряли бы стоимость/покупательную способность денег.

Потому ФРС и повышает ставки, хоть и выглядит это нелогично и приводит к ослаблению финансовой системы.

@moi_misli_vslukh

Politico, кстати, тоже разгоняет про проблемы у локомотива ЕС - Германии. Еще и 10% снижение заказов в машиностроении заметили. Что интересно, никто не говорит о том, что немецкие компании открывают производства в Китае потому что могут. Движение капитала свободное, знаете ли.

Жду-не дождусь следующих выборов у них. Красиво будет, если получится правящая коалиция с АдГ. Правые у власти - горе для либеральной экономики.

@moi_misli_vslukh

#банкопад
тем временем Мудиз понизил рейтинг полутора десяткам американских банков.
Как нам известно даже из отечественной практике - рейтинговые агентства сначала проспят крупное банкротство, а потом долго и обстоятельно дуют на воду, понижая рейтинги даже тем, кого можно было бы не трогать.
Но в данном случае народ уже тренирован и может начать продавать на самом факте, тем самым спровоцировав отток депозитов и дальнейшее ухудшение рейтинга

⚠️🇺🇸#инфляция #сша #мнение
Возможная вторая волна инфляции по мнению BofA

По итогам семи месяцев 2023 года, чистая прибыль Сбера составила 858,2 млрд рублей. За июль — 130,4 млрд рублей. При этом в июле объем выдачи кредитов Сбербанка составил 2,9 трлн рублей, став максимальным показателем за все время. Рост кредитного портфеля — 14,6%. На текущий момент Сбер — самая дорогая компания в России с рыночной капитализацией свыше 5,8 млрд рублей. Однако на фоне позитивной отчетности по итогам финансового года, по мнению аналитиков, стоимость акций может попасть в диапазон в 335-365 рублей за штуку.

Надо было написать «по мнению некоторых аналитиков и ряда экспертов». Но в целом позитивный позитив продолжается, а таргет указан правильный. Хотя тут смотря какая ожидаемая доходность у инвесторов. Если 20% годовых, то да, где-то 350 рублей - это правильная цена. С точки зрения внешних факторов на показатели может повлиять только новая мобилизация. Даже не мировой финансовый кризис, потому что мы в большей мере закрылись в своей финсистеме.

Банки, увеличившие выдачу льготной ипотеки, пытаются успеть набрать портфель до новой волны ужесточения регулирования. Уже с 1 октября, после введения новых мер ЦБ, банки могут повысить ставки и сократить предложения по кредитованию «без документов». — Ъ

Кстати говоря, даже ужесточение требований от ЦБ значительно не повлияет на Сбер, скорее даже на Тинькофф больше, поскольку Сбер высокорисковыми потребкредитами не особо балуется. Зато переток клиентов «с документами» переходит в первую очередь у нему ввиду более низких ставок.

@moi_misli_vslukh

по словам «источников» внутри BlackRock и Invesco, решение об одобрении спотового BTC-ETF - это вопрос того, «когда, а не если», вероятно, через «4 - 6 месяцев», сообщил Новограц

Coindesk ранее писал про 7 - 8 месяцев
—————-
одобрение BTC-ETF от BlackRock может привести к крупнейшему запуску ETF за всю историю — Fundstrat

одобрение заявки BlackRock на спотовый BTC-ETF приведет к притоку в BTC на $30 трлн -— главный ETF стратег BBG Eric Balchunas

Дорогие мои криптаны. Ликуем. Я правда не до конца понимаю этих калькуляций на счет объемов. Битков на спотовых биржах осталось всего 751 тыс штук. Это жалкие 22 млрд. долл. Куда там могут зайти 30 трлн. долл. - непонятно. Заход на 30 трлн. долл. даже в какие-нибудь 3 млн штук - это средняя цена в 1 млн долл за штуку.

@moi_misli_vslukh

Коллега, так если рецессии не будет, то будет инфляция. В этом вся прелесть текущей ситуации. Нет рецессии (в этом году, в принципе, ее уже и не должно бы быть, только в 1-2 кв 2024) - цена на нефть и в целом на сырье из-за высокого спроса и определенного дефицита будет расти. Высокая инфляция - высокая ставка (и ухудшение кредитного качества компаний и населения, а значит снижение спроса). Высокая инфляция и ставка - падение спроса. Падение спроса - стимулирование спроса и бюджетный дефицит. Бюджетный дефицит - рост денежной массы (но тут зависит от агрессивности ФРС по сокращению баланса) и инфляция.

В общем, замкнутый круг.

Только обратите внимание, что каких-то значительных улучшений спроса по июлю даже на фоне огромных заимствований и вливания со стороны Минфина мы не видели. Да и проблема в том, о чем я много раз уже говорил - спрос падает у одних, а бюджетные деньги приходят к другим. Так что какие-то отрасли сильнее пострадать могут.

В теории ситуацию могло бы решить резкое наращивание производства сырья, но тут экоповестка всю малину портит, да и триллионы денег и годы времени быстро ниоткуда не возьмутся.

@moi_misli_vslukh