Мятежный капитализм
7.66K subscribers
969 photos
30 videos
21 files
2.07K links
Disclaimer: Все, что написано в данном канале - это мнение и рассуждения, а не рекомендации.
Download Telegram
Про bargaining power

Основные сертификационные испытания российского электромобиля "Атом" начнутся в конце текущего года, сообщил ТАСС гендиректор бренда "Атом"

Атом ведет переговоры с BelkaCar и Ситидрайв по внедрению своих авто в каршеринг

Основные сертификационные испытания российского электромобиля Атом начнутся в конце 2023 года


Вообще, интересно как каршеринг стал инструментом для продвижения новых брендов и моделей автомобилей на рынок. Ведь, в сущности, он облегчил возможность провести тест-драйв и сделать его так, чтобы потом тебе менеджер из автосалона не названивал и не спрашивал, не собрался ли ты приехать в салон и занести денег за машину? А ты всего-навсего выбрал для тест-драйва ближайший салон на карте и уже купил машину там, где было дешевле, поэтому трубку не берешь...

Я за последний год пару раз ездил на каршеринге и мне попались китайские машины. Ну это, конечно, не лухари, но, в целом машинки очень хорошие. Полностью на уровне тех же корейцев по внутреннему виду и управляемости.

К чему я все это. К тому, что у того же Яндекс Драйва должна быть огромная возможность торговаться с поставщиками и они готовы давать и огромные скидки на машины (потому что еще, наверняка, маржи дилера в ценах нет) как из-за объема, так и из-за того, что для производителя это маркетинг.

Поэтому мне абсолютно непонятно, почему они до сих пор в убытке. В 2021 году у них при выручке 12 млрд руб был убыток 100 млн, а в 2022 году при выручке 12 млрд руб убыток 1,6 млрд руб. Ну ладно, в 2022 году штурмовики Верхнего Ларса уехали и перестали каршерингом пользоваться.

Я вам уже рассказывал про грузовую транспортную компанию, которая как-то пришла к нам в фонд за капиталом. При этом, выручка у них была 4 млрд. руб. и они покупали грузовики только одной зарубежной марки. Это были сотни машин в год. Скидки на машины у них были больше 30% от прайсовой цены, поэтому с учетом инфляции они через 3 года продавали их по цене покупки в рынок. Покупали их в основном частники.

EBITDA маржа у них была, внимание, 40%!

Честно говоря, я какие выводы из этого делаю.

Вывод первый. Как только операторы каршеринга захотят зарабатывать прибыль вместо того, чтобы покрывать убытки, им нужно будет поднять цены процентов на 20-30. Почему я делаю такой вывод - потому что у драйва капитал около 6 млрд руб. Прикольно было бы получать 20% на капитал, а для этого надо ярда на 3 выручки больше иметь, чтобы прибыли 1-1,5 млрд руб было.

Вывод второй. Чисто гипотетически (это неправда, это догадки, не является инвестиционной рекомендацией и пр. чтобы никто не подумал, что я кого-то в чем-то обвиняю, я никого ни в чем не обвиняю) это может быть "чьим-то" демпингом. Так сказать, конкурентным методом борьбы. Вы, кстати, обратили внимание, что когда у нас, по сути, осталось одно такси, так чего-то цены резко подросли? Ну вот и у этого самого оператора прибыль резко вверх уже года 3 как поперла.

@moi_misli_vslukh
Лёд тронулся?

Солидные люди начали против климатической идиотии выступать.

CO2 Coalition:
"Коалиция CO2 стремится привлечь лидеров мнений, политиков и общественность к информированному и беспристрастному обсуждению важного вклада двуокиси углерода и ископаемого топлива в изменение климата. Мы стремимся перевести дискуссию с необоснованной критики CO2 и ископаемого топлива на дискуссию, основанную на прочной научной основе. Любое обсуждение изменения климата должно учитывать степень наших знаний о климатической системе, неопределенностях, ограничениях климатических моделей и последствия обязательных сокращений выбросов CO2."

Джон Фрэнсис Клаузер — физик-экспериментатор и член совета директоров CO2 Coalition, лауреат Нобелевской премии по физике в 2022 году «за эксперименты с запутанными фотонами, установление нарушения неравенств Белла и новаторство в квантовой информатике»:
"Популярный нарратив об изменении климата отражает опасную коррупцию в науке, которая угрожает мировой экономике и благополучию миллиардов людей. Вводящая в заблуждение наука о климате превратилась в масштабную шокирующую журналистскую лженауку. В свою очередь, лженаука стала козлом отпущения для множества других, не связанных между собой бед. Эти нарративы продвигали и распространяли такие же заблуждающиеся агенты по бизнес-маркетингу, политики, журналисты, правительственные учреждения и защитники окружающей среды. На мой взгляд, настоящего климатического кризиса нет. Однако существует вполне реальная проблема с обеспечением достойного уровня жизни большого населения планеты и связанный с этим энергетический кризис. Последнее излишне усугубляется тем, что, на мой взгляд, является ложной наукой о климате."

Ну что, "мы давно об этом говорим!" (с)

@moi_misli_vslukh
Обновленная считалка СБЕР

Разместил в закрытой публикации обновленную экселевскую считалку доходности по СБЕРу по данным за апрель.

ПОДПИСАТЬСЯ на Sponsr и поддержать канал.

Посмотреть все публикации.

@moi_misli_vslukh
Тинькофф и Яндекс

Вчера в различных каналах шли бурления по поводу потенциальной сделки Потанина по покупке Яндекса в контексте прошедшей сделки по покупке Потаниным Тинькофф и Росбанка.

Строились предположения о стратегии, назывались какие-то британские онкологи, которые угрожали не лечить Тинькова, если он не продаст свой банк с большим дисконтом. Колягин даже замахнулся и назвал Тинькофф третьим по размеру банком и поугрожал конкуренцией Сберу при объединении Тинькофф с Яндексом. Хотя даже объединенные Тинькофф и Росбанк это 10й по размеру активов банк в России получится, какие уж тут угрозы Сберу.

Я сам любитель пофантазировать, вы это прекрасно знаете) Но по-моему иногда проще принять очевидное, чем строить дикие предположения.

Потанин по полтора-два ярда баксов в год дивидендов от Норникеля имеет, не считая другие бизнесы. С учетом того, что возможности за пределами страны свободные средства размещать у него сейчас уже нет, то и нет ничего более логичного, чем покупать активы в России. Причем, чем крупнее, тем лучше.

Тинькофф это была прекрасная история выкупить паникера, чем он и воспользовался. То же с Росбанком. Вынужденные продажи они всегда выгодные для покупателя, потому что появляются дисконты.

Ну и, давайте будем откровенны, особо претендентов-то и нет больше на активы такого размера. Назовете навскидку хотя бы 5 олигархов с 3-5 млрд. долл. кеша на руках?

Что касается дальнейших стратегий, то мне кажется не надо искать черную кошку в темной комнате. Вы что-то слышали про объединение Росбанка и Тинькофф? Нет? А это два банка и там вполне можно синергию какую-то получить.

Получить синергию Тинькофф и Яндекса? В чем? В управлении? Так это разные бизнесы абсолютно, с разными бизнес-моделями, которые вообще не пересекаются никак. Перевести все операции Яндекса в Тинькофф и закрыть Яндекс банк? Ну, ок, но это копейки экономии. Только какое это отношение к "конкуренции" со Сбером что по электронным сервисам, что по банковской деятельности имеет мне не очень понятно.

Короче говоря, мой тезис в том, что рассматривать приобретения Потаниным активов надо как оппортунистические покупки занедорого ввиду отсутствия возможности разместить деньги вне страны. Посмотрите на капитализацию Яндекса в 2020-2021 году. Цифры там были под 25 млрд. долл. Так что единичные миллиарды, о которых речь идет - это очень приличный дисконт с учетом потенциала компании. Что, конечно, намного лучше для Потанина, чем просто на миллиарды долларов ОФЗ покупать)

Ну и важный нюанс, что он все-таки не пассивный инвестор, скорее private equity, поэтому и акции того же Сбера он покупать не хочет. А поскольку он понимает, как на самом деле крупный бизнес строится во всем мире и что нужно для того, чтобы его защищать, то покупает он не китайские или эмиратские активы, а родненькие российские. Опять же, цены прекрасные.

@moi_misli_vslukh
Мятежный капитализм
Потолок поднимают? Чего-то слухи какие-то разнонаправленные ходят. То прогресса в сделке по потолку госдолга нет, то на следующей неделе конгресс за новый вариант по потолку должен проголосовать. Может быть это и правда, а может быть рынку просто создают…
Информационная безответственность

Ну вот о чем я и говорил. Вчера был позитив, вроде договариваются по потолку, даже говорят «позиции сближаются», сегодня негатив, потому что «позиции диаметрально противоположны». Рынок на этих качелях еще покачают.

Есть одна особенность, к которой мы привыкли и уже не замечаем. Это постоянные высказывания официальных лиц и полное отсутствие у них ответственности за последствия их высказываний.

Нет, можно конечно сказать, что тот же Маккарти просто информирует общественность и озвучивает свое мнение. Но даже если такой дисклеймер поперек экрана телевизора написать, то ситуации это не изменит. Он высокопоставленный хрен в пиджаке и галстуке и все, что он говорит воспринимается обществом не как оценка конкретного человека, а как факт, доносимый спикером конгресса. Вчера договоренность по его мнению была близка и вышибало тех, кто шортил, сегодня уже не близка и вынесли быков вперед ногами.

Или возьмите Йеллен. Что она сказала про сроки дефолта? 1 июня. Допустим я держал трежеря с погашением 2 июня и из-за роста доходностей после ее высказывания у меня какой-нибудь маржин-колл случился и я деньги потерял. Ну а если вдруг потом выяснится, что дефолт будет не 1 июня, а 15-го? Мне на кого в суд подавать за манипулирование рынком из-за которого я деньги потерял? На весь Минфин или только на Йеллен? Только суд меня лесом пошлет, очевидно.

У нас в этом смысле не легче. Только в последнее время это в основном касается депутатов-бывших военных и высказывания у них на тему СВО. Есть один особенно в этом отличившийся персонаж, фамилию называть не буду. Сидят физики по уши в российских акциях, отходят от последствий реакции рынка на мобилизацию. И тут он выпирается и говорит «вообще нам нужно провести мобилизацию 1 млн чел». И рынок в ахере, все опять летит вниз.

Потом уже его начальник выходит и говорит, что это было личное мнение частного лица. Сказанное журналистам в стенах Госдумы, ага. А инвесторам чего делать? Им убытки кто возместит?

Нет, вы не поймите неправильно, я не про саму необходимость или отсутствие необходимости мобилизации миллиона человек. Я о том, что при отсутствии такого решения наверху какой-то… физическое лицо с полномочиями… высказывает свое личное мнение и не несет абсолютно никакой ответственности за него.

Комитет по информационной политике что ли создали какой-нибудь. Но вы что, низя. Он же должен иметь возможность со своими избирателями общаться. Ну и свободу слова никто не отменял. Да и нужна цитируемость в СМИ политикам, они это любят.

И это мы еще примеры приводим «высказывания-реакция», а примеров, когда политики наобещают выше крыши, а потом ничего не делают без последствий для них гораздо больше.

@moi_misli_vslukh
Традиции и ценности

Прочитал тут у коллег аналитику:
"В США возрасте 30 лет 42% миллениалов владеют своими домами, в то время как у поколения X эта цифра была 48%, у бэби-бумеров - 51%, а у «молчаливого» поколения - почти 60%. Этот разрыв между поколениями сохраняется даже для самых старых миллениалов в возрасте около 40 лет.

Только ли причина в разнице владения жильём бОльшая бедность миллениалов по сравнению с поколениями своих родителей и бабушек-дедушек?
Не совсем. Одна из причин – миллениалы чаще выбирают жильё не в пригороде, а в центре городов, и оно стоит дороже (значит, на первый взнос по ипотеке надо собирать больше и дольше).
Вторая причина – более позднее взросление, и больше миллениалов предпочитают жить с родителями, а не заводить семью.
Третья – старшие родственники миллениалов теперь живут дольше и потому позже оставляют им дома по наследству."

Не собираюсь спорить с выводами, но просто хотел бы отметить важный момент, который, на мой взгляд, часто упускают когда говорят о подобных тенденциях.

Все, что описано выше - это, аргументы финансовой мотивации потребителей. Но есть еще и, скажем так традиции и потребительское поведение, которые от общества к обществу меняются. Возьмите для примера Россию. У нас доля населения, живущего в арендном жилье всего 9%. У меня нет сомнений, что почти каждый, живущий сейчас в арендном жилье, в конечном итоге окажется с собственным жильем.

Есть ли в этом экономическая целесообразность? Нет. Разница между арендной доходностью и ставкой по ипотеке процентов 7, если не учитывать рост стоимости жилья, конечно, но его может несколько лет подряд и не быть. В общем, экономически гораздо более целесообразно арендовать квартиру, чем ее покупать. Но что поделать, так принято.

В ключе "так принято" или традиций я хотел бы сказать и про рождаемость. Слушал тут Билла Гейтса, который рассказывает про свою инициативу по прививкам. Ну вы помните, он переживает за рост численности населения мира и утверждает, что есть корреляция между уровнем здоровья и рождаемостью.

Он очень сильно лукавит. Если посмотреть на статистику по тем же США, то при буме рождаемости 60-х годов, количество рожденных детей на одну женщину было выше, чем в 1915 году. По его логике, в этот момент уровень медицины должен был быть ниже, чем в 1915 г. В последние же годы помимо роста благосостояния снижению рождаемости и повесточка помогла.

На самом деле, более сильная корреляция не между здоровьем и рождаемостью, а между уровнем жизни и рождаемостью. А медицинское обслуживание идет довеском к уровню жизни. Но мы-то знаем, что у этого проклятого рептилоида цели повысить благосостояния населения Земли быть не может, это ж нарушит дисбаланс в благосостоянии между Западом и остальным миром, да и ресурсов же мало!

Но я бы здесь провел другое сравнение - между Саудовской Аравией и Россией. Коэффициент фертильности в СА составляет 2,46, в России составляет 1,5. ВВП по ППС на душу населения, при этом, в СА в 2 раза выше, чем в России. Так что есть и исключения из правил, когда при более высоком уровне жизни рождаемость все равно выше.

Причина этого понятна - традиции. За последние 30 лет мы их, по большому счету, лишились, по пояс войдя в, так сказать, западную систему ценностей. Саудовцы тоже потихоньку лишаются, но, тем не менее, тенденция по снижению фертильности замедляется и они могут выйти на, хоть и не такой большой как раньше, но стабильный прирост населения, а не уйти, как мы, в минус.

Так что, товарищи русские, прислушиваемся к аргументам Апти Алаудинова и занимаемся делом.

@moi_misli_vslukh
В поисках точки G синергии

#субботнийугар

Коллега Адамидов привел прекрасную аналогию между поисками точки G в сексологии и поисками синергии в бизнесе.

На самом деле, положение точки G и механизм ее стимулирования известен и изучен. Также, как и про синергию в бизнесе написано множество научных работ и книг. Правда в обоих случаях надо а)уметь это делать и б)иметь подходящий инструмент.

Поверьте мне на слово, я этим 12 лет занимаюсь. Я про синергию в бизнесе, а не про то, о чем вы подумали.

Давайте для начала дадим определение, что такое "синергия". Синергия это взаимное усиление двух бизнесов, которое позволяет за счет их объединения повысить прибыль или снизить издержки.

Иногда за синергию почему-то принимают вертикальную интеграцию, но вертикальная интеграция это совершенно необязательно синергия. Чаще всего она приводит просто к снижению рисков в цепочке добавленной стоимости, а иногда даже к ухудшению показателей объединенной компании.

Я тут могу пример привести с тем же сельским хозяйством. Появление у животноводческого мясного холдинга растениеводческого колхоза чаще всего приводит к тому, что колхоз начинает показывать более низкие операционные показатели. Почему? Потому что директору колхоза уже не надо париться на счет продажи своей продукции и биться за каждую копейку цены. Ему сказали "вот тебе ферма, возить будешь туда, цену мы тебе скажем". Ферма тоже решает свою проблему с зерном и прекращает отжимать поставщиков. В общем, объединение лишает обе компании мотивации повышать эффективность продаж и закупок.

Сахарные холдинги как только покупают какой-нибудь колхоз забивают на эффективность выращивания всего кроме свеклы. KPI у них так выстроены. А вы говорите "синергия". Короче говоря, реальность в том, что помимо циферок есть еще и неэффективный инструмент управления, который не позволяет простимулировать точку G добиться синергии.

И это я не теоретические примеры привожу, я такое много раз видел. Другое дело, когда есть рынок, на котором есть дефицит предложения сырья, а спрос очень консолидированный. В этом случае не имея собственного сырья приходится тупо переплачивать поставщикам, потому что у них есть возможность торговаться до последнего.

Ну и самое любимое - снижение всяких административных и коммерческих расходов. Это только кажется, что можно вместо 2 юристов в 2 компаниях оставить одного на объединенную. Или коммерсантов сократить. Реальность такова, что помимо рынков или законодательства есть еще и бизнес-процессы в компаниях. Поэтому чаще всего работа этих специалистов это не работа с покупателем или законодательством, а работа с процессами компании по документообороту и продажам. А уж сколько компании теряют на синхронизации бизнес-процессов после объединения в поисках этой самой синергии я промолчу...

Ну и хотел бы прокомментировать слова коллеги про то, что я "верю" в крипту. Я не "верю" в крипту, просто мне кажутся мои рассуждения логичными, если принять некоторые предположения. Ну и главное, что я же не вангую что-то в духе "фиатные валюты исчезнут, а биток захватит мир", я говорю только о том, что если в голове народонаселения мира укоренить определенный нарратив, что биток это инструмент для сохранения стоимости и по-нормальному внедрить его в существующую финансовую систему, то всем от этого будет только польза.

Кстати это уже происходит, по опросам в случае дефолта около 10% физиков и управляющих фондами сказали, что они побегут в биток, если будет дефолт по госбондам. Я правда сомневаюсь, что у управляющих это получится, потому что в результате дефолта будет жесткий кризис ликвидности и им скорее придется все активы сбрасывать, чтобы дыры закрывать, а не крипту покупать.

@moi_misli_vslukh
Консолидация банковского сектора в США

Министр финансов США Йеллен заявила руководителям Банков, что, возможно, потребуется больше поглощений - CNN

В общем, все по плану.

Обратите внимание, какое затишье по банкам сейчас. Если принимать гипотезу, что SVB завалил JP Morgan путем, скажем так, словесных интервенций среди своих клиентов и других уважаемых людей, то ситуация представляется в ином свете.

Мне кажется, что пока что отработали механизм и проверили "пределы допустимого" с точки зрения того, сколько на себя может и может ли вообще, взять рисков государство. И вот когда начнется кучная развязка и банки начнут валиться один за другим, тут уж JP Morgan и остальной крупняк развернется по полной и предстанет "белыми рыцарями"-спасителями консолидируя банковскую отрасль.

@moi_misli_vslukh
Иранский сценарий

Наверное и я выскажусь про слова ЦБ о радужных перспективах фондового рынка и реализации "иранского сценария".

Как ни странно, я своим друзьям и знакомым ровно об этом же говорил в марте прошлого года. Только канала этого еще не было, поэтому пруфы дать не могу.

Но с Ираном все-таки не совсем полная аналогия выходит. Все-таки на момент биржевого бума Иран был под санкциями (в том числе Совбеза ООН) уже больше десятилетия, поэтому население не только на американский, но и на азиатский рынок не залезло, потому что от иранских денег все равно шарахались. Мир тогда был немного другой и вторичных санкций побольше боялись.

Для нас же калиточка для покупки зарубежных активов не совсем закрыта - никто не запрещает покупать акции на Гонконгской или одной из китайских бирж, а там размер и разнообразие фондового рынка не меньше американского или европейского.

Одна проблема, народ (пока) не понимает этот рынок. Все слышали про Алибабу, но о компании Kweichow Moutai c 300 млрд долл капитализации (в 1,5 раза больше, чем у Алибабы), которая алкогольные напитки производит - никто. Ну вот лет за 5-7 услышат, наверное.

Еще один важный момент - это иностранные инвестиции на наш фондовый рынок. Я думаю, что так или иначе "евразийские" деньги после СВО на него будут просачиваться. За нами будет только обеспечить то самое разнообразие активов. Да и если мы, вдруг, решим позаниматься резервным рублем, то тем более приток инвестиций будет обеспечен.

Но, в любом случае, даже без учета иностранных инвестиций, лет 5-7 роста на внутренних ресурсах, пока деньги наружу снова не начнут просачиваться у нас все равно есть.

@moi_misli_vslukh
Вторая волна мобилизации

С 1 января 2023 года по сегодняшнее число в ВС РФ на контракт и в рамках добровольных формирований приняты свыше 117 тысяч человек.
/замглавы Совбеза РФ Медведев/


Важный фактор, которого все российские компании и отрасли сильно боятся - вторая волна мобилизации. Если указанные цифры верны (а год еще не закончился), то, как мне кажется, никакой необходимости во второй волне мобилизации не будет.

Я, конечно, не великий военный стратег, но по-моему, нет таких причин, которые могут к этому привести, если дополнительный набор на контрактную службу будет продолжаться такими же темпами. Точнее они есть, но лежат где-то за гранью применения ядерного оружия.

@moi_misli_vslukh
Петров и Боширов - неуловимые мстители

"Пожары в Альберте приведут к дестабилизации мирового рынка нефти до конца мая

По мнению аналитиков Rystad Energy, катастрофические климатические явления в Альберте, основном регионе нефтедобычи в Канаде, приведут к дестабилизации ситуации на мировом нефтяном рынке до конца мая.

Почти 2,7 млн баррелей в сутки, разрабатываемых в канадской провинции, оказались в зонах «очень высокой» или «экстремальной» опасности лесных пожаров. Согласно оценке, около 60% объемов производства в настоящее время подвержены «чрезвычайно высокому уровню опасности лесных пожаров», а остальная часть — «очень высокому уровню опасности».

Беспрецедентные пожары вынудили десятки тысяч жителей Альберты покинуть дома. Более десятка канадских нефтегазовых компаний, включая Paramount Resources, Crescent Point Energy Corp., Vermilion Energy Inc., Pipestone Energy Corp., Kiwetinohk Energy Corp., Tourmaline Oil Corp. и Cenovus Energy Inc. пострадали от огня. В регионе одновременно бушуют порядка 80 пожаров. В Альберте объявлено чрезвычайное положение, власти характеризуют ситуацию как «беспрецедентную».

Лесные пожары стали следствием жаркой и сухой весны в канадской провинции. Изменения климата угрожают мировой добыче нефти. Консалтинговая Verisk Maplecroft характеризует риски «связанных с климатом событий, которые могут разрушить поставки» нефти на мировые рынки, особенно высоки для Саудовской Аравии, Ирака и Нигерии."

Точечно сработали) Пожары всего на 500 тыс га. Это только кажется, что много, а на самом деле всего 5 тыс кв км при площади Альберты в 662 тыс кв км.

Но скорее я думаю, что это умелый разгон. 60% всей добычи под угрозой из-за площади на территории 0,8%? Пффф.

Если бы был какой-то один нефтеносный район и в нем были бы сосредоточены пожары, тогда да. Но карта нам показывает, что пожары идут по всей территории провинции.

Хотя может быть это все-таки диверсия, кто знает?

@moi_misli_vslukh
Про уровень долга компаний

Хотел рассказать про одну очевидную вещь, на которую мало обращает внимание усредненный инвестор в акции.

Предположим, вы считаете, что рынок или сегмент будет расти. Ну вот как ЦБ сейчас, когда предполагает "иранский сценарий" фондового рынка или будет сырьевой суперцикл. Что покупать? То, что принесет больше прибыли. И тут нам помогут азы инвестиционной оценки.

(Далее краткий ликбез по оценке, если вы не читали Дамодарана)
Есть два бизнеса, у каждого 1000 выручка и 100 операционная прибыль (до процентов и налогов). Но у 1-го 500 кредита и 100 денег на счете, а у 2-го только 200 денег на счете, а долга нет. Одинаково ли стоят их акции? Нет.

Допустим, мы считаем, что такие бизнесы должны стоить 5 операционных прибылей. Когда я говорю "бизнесы стоят" я имею ввиду показатель Enterprise value, который так и переводится - стоимость бизнеса. Означает он, сколько стоит бизнес компании, без учета структуры финансирования. То есть того, сколько у компании собственных и земных средств. Этот показатель как раз и нужен для того, чтобы можно было делать оценку похожих компаний и сравнивать их.

Получается, что в обоих случаях стоимость бизнеса 500 рублей. Но какая будет цена акций? Точнее сказать, рыночная капитализация (совокупная цена всех акций). Она будет равна стоимости бизнеса минус чистый долг (чистый долг - это долг минус денежные средства). То есть в первом случае 500-(500-100)=100, а во втором 500-(0-200)=700. Большая разница.

Но знаете, что интересно? То, что если у обоих компаний операционная прибыль вырастет до 200 рублей, а долг и денежные средства не изменятся, то в процентном отношении изменение их рыночной капитализации будет разным. У первой компании капитализация станет 5х200-(500-100)=600, а у второй 5х200-(0-200)=1200. То есть, у первой капитализация (и цена акций) вырастет в 6 раз, а у второй меньше, чем в 2 раза.

Поэтому, важно смотреть на 2 показателя - мультипликатор (например, EV/EBITDA) и отношение чистого долга к прибыли (ЧД/EBITDA).
(Окончание ликбеза)

Возьмем несколько российских компаний из нефтяного сектора: Роснефть, Газпромнефть и Лукойл.

EV будем брать текущую, а для расчета ЧД/EBITDA и EV/EBITDA возьмем цифры по ЧД и EBITDA за 2021 год. Также для простоты понимания добавим показатель соотношения капитализации к EBITDA, K/EBITDA и это будет просто разницей между EV/EBITDA и ЧД/EBITDA.
Видим следующие данные:
-Роснефть, EV/EBITDA 4.20х, ЧД/EBITDA 2.32х, К/EBITDA 1.88х
-Газпромнефть, EV/EBITDA 3.09х, ЧД/EBITDA 0.18х, К/EBITDA 2.91х
-Лукойл, EV/EBITDA 2.40х, ЧД/EBITDA 0.06х, К/EBITDA 2.34х

Честно говоря то, что мульты EV/EBITDA так сильно отличается лично я объясняю тем, что рынку сейчас по барабану показатели компаний, интересные только дивиденды, ну или фазы Луны. Ну уж в такое время мы живем.

Конечно, если смотреть на устойчивость бизнеса к рискам, то лучше выбирать актив, у которого долг низкий. Но если мы уверены в росте показателей, тогда действовать надо строго наоборот. В случае с указанными компаниями при, например, удвоении EBITDA в результате сырьевого суперцикла (конечно, при неизменности чистого долга и мультипликаторов, это отдельный разговор) цифры изменятся по-разному:
-Роснефть, EV/EBITDA 4.20х, ЧД/EBITDA 1.16х, К/EBITDA 3.04х
-Газпромнефть, EV/EBITDA 3.09х, ЧД/EBITDA 0.09х, К/EBITDA 3.00х
-Лукойл, EV/EBITDA 2.40х, ЧД/EBITDA 0.03х, К/EBITDA 2.37х

Что это значит? То, что из-за низкого долга у Лукойла при неизменном мульте рост капитализации будет только в 2 с копейками раза, как и у ГПН, у Роснефти более чем в 3. Почему? Объясню на примере Роснефти. Если изначально капитализация была 100 рублей, а соотношение К/EBITDA 1,88, то EBITDA была 53. Когда показатели изменились, EBITDA удвоилась до 106, а К/EBITDA стал 3,04, то есть капитализация стала 322.

Конечно, есть и другие факторы. Но в целом мне хотелось на простом примере объяснить, как влияет левередж (уровень долга) на капитализацию компании при росте цен на продукцию, если все проходит без эксцессов.

@moi_misli_vslukh
Небольшая ремарка. Подписчики, с которыми мы знакомы говорят мне иногда "ты пишешь слишком длинно, пиши покороче".

Хотел бы на это предложение ответить для всех. Я могу писать покороче, но тогда вы будете читать не рассуждения, а лозунги. Я своей целью вижу не просто донести какую-то переваренную информацию или новости, а именно показать какую-то цепочку рассуждений. Причем, понятную для всех подписчиков.

То же и в предыдущем посте. Я мог бы написать просто "Посмотрите на Роснефть, Лукойл и ГПН, у Роснефти левередж выше и если будет сырьевой суперцикл, то цена акций вырастет больше. Надо брать.".

Но подписчики у нас здесь разные. Кто-то пришел с канала angry bonds, кто-то c user_trader, кто-то с Милитариста. Это я сужу по тому, какие каналы репосты делали. Кто-то, возможно, из-за того, что ему переслали один из постов (кстати, делитесь интересными постами с друзьями чаще, пожалуйста ☺️ ). Поэтому уровень подготовки и понимания у всех разный, а мне хотелось бы, чтобы что-то полезное для себя могли почерпнуть все подписчики.

Надеюсь на понимание!

@moi_misli_vslukh
Зарубежные проекты, экспорт и импорт.

Продолжаем цикл "Пособие по захвату мира не привлекая внимания санитаров." открытой публикацией "Пособие по захвату мира. Зарубежные проекты, экспорт и импорт.".

В данной публикации продолжаем писать Стратегию. Наконец-то подходим к более практическим вещам. В основном, как нам развивать экспорт.

Про импорт мы уже с вами говорили. Его надо замещать. Но рынок у нас маленький, поэтому надо расширять сбыт за счет экспорта. Все логично.

Но, честно говоря, мне кажется, что то, что написано в этой публикации это квинтэссенция половины экономической части Стратегии. Вторая половина - развитие внутреннего производства и потребления.

Предыдущие части:
-Планирование в экономике
-Цели человека, общества и государства. Идеология.
-Экономическая модель государства. Политическое устройство.
-Элиты и внутренняя конкуренция
-Отношения стран и международная конкуренция. Конкурентоспособность экономики России.

ПОДПИСАТЬСЯ и поддержать канал.

Посмотреть все публикации.

@moi_misli_vslukh
Трудности перевода

"Джо Байден легко и изящно отменил возможный дефолт в Соединённых Штатах Америки. Ну, как минимум, не сам дефолт, а разговоры о нём. Когда журналисты в Хиросиме завали его вопросами о финансовом положении в США, Джо Байден быстро сориентировался и ответил тоном, не терпящим возражений: «Да заткнитесь уже, ладно?»"

"Байден - журналистке: «Все идет поэтапно. Я уже участвовал в этих переговорах раньше. Все началось — заткнись, ладно?». Ему задали вопрос о потенциальном дефолте в США в том случае, если планка госдолга не будет снова поднята"


"Байден на встрече с премьером Австралии на полях саммита G7 попросил журналистов «заткнуться» в ответ на шквал вопросов, в т.ч. про надвигающийся дефолт США"

"У Байдена на полях саммита G7 спросили, что он думает о надвигающемся дефолте в США. "Заткнись уже, ладно? Спасибо!" "

Вы сами смотрели это видео? Ну вот зачем ТАК искажать смысл? Очевидно, чтобы выдать желаемое за действительное... "Видали?! Видали, а?!! Он не хотел объяснять и сказал заткнуться, все плохо, дефолт будет!!". Дешевый хайп...

На самом деле произошло следующее. Байдену задали вопрос про дефолт, он начал отвечать, один журналист (мужской голос) поверх объяснения говорил "мистер президент, мистер президент", чтобы привлечь внимание и задать свой вопрос, Байден ЕМУ, а не журналистке, которая задала вопрос, ответил даже не shut up, а shush up, то есть что-то более смягченное и потом продолжил отвечать на вопрос про дефолт, что обсуждение идет, ляляля.

Деду хоть и за 80 и вообще он проклятая империалистическая свинья вражеский элемент, но опыта ему не занимать и надеяться на то, что он так поплывет от вопроса журналиста точно не стоит.

"Не верьте всему, что пишут в интернете." (с) В.И. Ленин

@moi_misli_vslukh
И снова про идеологию

Есть такой блогер, Алексей Антонов. Вообще он не совсем блогер (он управляющий фондом), блогером стал им относительно недавно, но лихо ворвался в эту сферу, потому что начал понятно и доходчиво объяснять сложные вещи про политику, оппозицию, коррупцию, суды и пр. на своем канале в ютубе. В общем, он очень полезным делом занят, честь ему и хвала.

В своем последнем ролике он коснулся вопроса идеологии и сделал вывод, что государственная идеология не нужна. Я уже начал на эту тему высказываться и даже сделал открытую публикацию относительно идеологии в контексте стратегии развития страны, но нельзя впихнуть невпихуемое в один текст, поэтому немного дополню пояснениями.

Для начала я дам один постулат. Отсутствия идеологии в обществе не бывает. Она всегда есть. Я даже больше скажу, чуть ли не в каждой отдельной части/группе общества вплоть до семьи своя идеология.

Я про семью не зря сказал. Человек может быть хоть коммунистом, хоть национал-велосипедистом, но если интересы его семьи будут значительно расходится с интересами общества, то выберет он интересы семьи. Да и индивидуализм никто не отменял. Какая уж тут единая общественная идеология, да?

Нет. Дело в том, что несмотря на интересы каждого гражданина есть еще и общие интересы. Например, развитие страны в целом. Если же есть кто-то, кому развитие страны не нужно, то есть, оно ему вредит, то, наверное, такой пассажир на нашем пароходе, идущем в светлое будущее не нужен. Разве плохо, если ВВП и доходы населения в реальном выражении увеличатся, скажем, в 5 раз? Вот и я думаю, что неплохо.

Поэтому когда я пишу про общественную идеологию, то я стараюсь касаться именно безусловных общих интересов, а не стараться построить коммунизм в отдельно взятой стране.

Ну и, в принципе, постулировать что-то, что создаст принципиальный конфликт внутри общества, конечно, вредно. Скажете "давайте строить настоящий социализм" - капиталисты обидятся и будут гадить, скажете "давайте настоящий рыночный капитализм без участия государства" - большинство населения охренеет и начнет покрышки жечь. Ну или плохо работать.

Второй важный момент - не бывает идеологического вакуума. Если вы в своей стране не занимаетесь идеологией, то ей начнут заниматься те, кто вне страны и будут это делать они не в ваших интересах. В принципе, у нас на эту тему что-то делается (иногда по-дебильному, я думаю вы согласитесь) и, хрен уж знает, благодаря или вопреки, но в самом начале СВО опросы показывали поддержку президента на уровне больше 80%. Значит идеология у нашего общества с тем, что говорит и делает президент коррелирует.

Да, идеология у нас не записана в конституцию и не названа никаким "-измом". Наверное и не должна. Но это не значит, что ее нет. Когда я пишу "Достижение ‎поставленных‏ ‎целей ‎и‏ ‎желаемого‏ ‎уровня ‎жизни ‎–‏ ‎личная ‎задача‏ ‎каждого ‎гражданина." или "Задача ‎каждого ‎гражданина‏ ‎– ‎прямое‏ ‎и‏ ‎косвенное‏ ‎развитие ‎экономики ‎путем ‎ответственного‏ ‎отношения ‎к‏ ‎осуществляемой ‎работе." или "Реализация ‎Стратегии ‎зависит‏ ‎от ‎действий‏ ‎каждого ‎гражданина‏ ‎напрямую,‏ ‎а ‎не ‎только‏ ‎от ‎государственных‏ ‎служащих." я тоже не предлагаю это прямым текстом в конституцию записывать.

Я говорю только о том, что государство теми инструментами пропаганды, которые у него есть (и которые надо создать) должно вбивать в голову каждому отдельному Ивану и Марье определенные постулаты.

Честно говоря у этих проклятых империалистических свиней США в этом смысле есть чему поучиться. У них где-то идеология записана? Нет. Есть ли у них пропаганда идеологии? Абсолютно точно да. Возьмите хотя бы то, как они военных превозносят. На самом задрипанном матче камерой выхватят ребят в форме. Можно сказать, что до того, как всякая БЛМ и ЛГБТ повесточка не появилась, у них у общества была более-менее слитная идеология? Конечно. Ответят ли они искренне и не задумавшись "да" на вопрос "гордитесь ли вы своей страной?". Безусловно. А вы?

ПРОДОЛЖЕНИЕ

@moi_misli_vslukh
НАЧАЛО

Вы, наверняка, тоже ответите так же, а подумаете, что вы свою страну безусловно любите, гордитесь историей (но не всей, да?), гордитесь народом и т.д. Но чего ж просто не подумаете "Да, горжусь!"?

Это, кстати, интересный момент, что американцев сейчас учат стыдиться какой-то части своей истории, заметили?

Но это меня от идеологии скорее к эффективности пропаганды перекосило. А я не о бездумном даканье, а об общем направлении движения. Как я написал в первой публикации о Стратегии "но если мы не можем идти в ногу, то нужно, хотя бы,
стараться идти в одном направлении". Вот это и должно стать целью общественной идеологии.

И тут важно, что идеология или даже, лучше сказать, идеология как инструмент оформляющий общие цели не отменяет конкуренции. В широком смысле. Все хотят, чтобы страна развивалась, развивалась гармонично и устойчиво. Но если кто-то (компания, чиновник, ученый, работник) свою задачу в этом развитии выполняет лучше, то и получать от этого общего развития он должен больше. Иначе не будет мотивации.

Но идеология должна еще и задавать некоторые рамки движения самого государства. Если мы считаем, что Россия должна быть суверенным государством (а чем это не часть идеологии?), то это можно каким-то образом и оформить. Например, в конституции (я не помню, есть ли там это) или в каком-то отдельном или дополняющем конституцию законе, где будет подробно указано, что это значит. И тогда принимаемые в государстве решения просто не смогут противоречить этому закону.

В общем, резюмируя, я к тому, что:
а)идеологии в обществе не может не быть
б)идеологию в обществе надо продвигать и культивировать, иначе это сделают за нас другие
в)продвигаемая идеология должна касаться общих интересов страны и общества
г)идеология это инструмент духоподъемной мотивации к достижению общих целей
д)идеология это инструмент для управления действиями государства, поэтому, если это возможно, некоторые постулаты идеологии должны быть законодательно оформлены, чтобы их нарушение было невозможно

@moi_misli_vslukh
Про образование в США и погоню за лучшей жизнью

Рубрика: #байки

Есть у меня один друг. Правда он, наверное, по отношению ко мне уже говорит "был". Поругались мы с ним. Точнее он со мной. Из-за БЛМ. Точнее из-за моих шуток на эту тему. Нет, он не негр. Но это отдельная история о том, как хорошо даже на умных людей в США пропаганда работает, а я хотел про образование.

В общем, решил он лет 7 назад поехать получить МВА в США. Причем в одном из самых топовых университетов. Вообще, получение МВА всегда подразумевает наличие цели. Цель может быть одна из трех: релокация, повышение позиции и смена индустрии.

И если о необходимости и полезности именно МВА для карьерного роста или смены внутри России я бы с ним мог еще поспорить, то спорить с его целью релоцироваться в США спорить было трудно. Ну решил человек и решил.

Стоимость этого МВА $150000 и финансировал он его, естественно, кредитом. Правда он парень умный и поэтому получил стипендию, которая компенсировала ему $20000. Кредит он взял под 8%. Ага, ставка ФРС была 0% при этом. Срок кредита 10 лет.

Образование это было очное, поэтому он еще и ЗП за 2 года потерял, но не суть.

А суть в том, что когда он закончил учебу он нашел работу проджект менеджером с ЗП $100000 в год в Калифорнии в крупной ИТ-компании. Обязательные расходы его выглядели примерно так. $40000 составляли налоги, около $15000 платежи по кредиту. Ему еще и квартиру надо было снимать за $2000 в месяц. Так что остался он с суммой около $2000 чистыми в месяц при том, что в Москве он примерно столько и зарабатывал, работая в консалтинге в большой четверке и живя в собственной квартире. И это я еще про покупательную способность не говорю.

Я ему еще до отъезда говорил, что за то время, пока он проучится и пару-тройку лет проработает, у него была бы прекрасная возможность в Москве 2-3 раза повышение получит и в пару раз больше зарабатывать с его-то рвением и умом. Но вот захотелось ему в стране возможностей пожить.

Вот и спрашивается, ради чего он уехал? Заметьте, это не панический бегут на самокате через Верхний Ларс, человек принял вдумчивое решение. В общем, для меня это по-прежнему загадка.

Выводы я делать наверное не буду, кроме одного - зачастую реальность не оправдывает ожидания.

@moi_misli_vslukh
Вражеские аналитики делятся с нами своим мнением и историческими данными.

Они считают, что предстоящую рецессию по сравнению с предыдущими делает нестандартным то, что она происходит после 15 лет печатания денег в результате которого не наблюдалось существенного роста ВВП, но были созданы пузыри в ценах активов.

Они считают, что рецессия не вызовет сильного спада ВВП, но будет значительное снижение цен на активы. Они даже термин придумали "рецессия без рецессии".

Для нас, кстати, хорошо, если так и это подтверждает наш тезис о том, что цена на сырье сильно падать не будет, т.к. не будет падения спроса и ВВП. Слабая рецессия+прекращение слива стратрезерва+регулирование объемов ОПЕК+ = хорошо для нашего экспорта и бюджета.

Ну и они продолжают напирать на то, что QT будет продолжаться.

@moi_misli_vslukh
Рецессия без рецессии

Хотел бы дополнить вражеских аналитиков из предыдущего поста.

Про то, что этот кризис будет своеобразным из-за предшествовавшему ему QE я тоже уже говорил.

Действительно, есть странности. У населения накопления рекордные. Да, они расходуются, но расходуются именно избыточные накопления. По прогнозам закончатся они где-то в 4 квартале. Но закончатся именно избыточные накопления, сверх тренда, которые были сформированы в период пандемии.

Есть еще сокращение денежной массы вследствие QT. Одна проблема - М1 сокращается не по расчетным счетам и депозитам до востребования (они наоборот растут), а по накопительным счетам. Куда уходят деньги? В фонды денежного рынка.

Несмотря на значительное ужесточение кредитных условий, ВВП пока что не снижается.

Безработица рекордно низкая. Где скопились основные проблемы? Очевидно, что в финансовом секторе, в частности, в банках.

Получается, что все хорошо? Конечно, нет. Проблема в том, что все это происходит очень неравномерно и дисбаланс огромный.

Есть условный средний класс, который сидит с накоплениями и есть 46% населения, которые оформляют рассрочку под 27-29% годовых и из них 21% оформляло рассрочку НА ЕДУ. Думаете, я гоню? Отнюдь. Безработица низкая потому, что рекордное количество людей работает на 2х работах, но нельзя сказать, что рынок труда прямо под сильным давлением оказался.

Малый и средний бизнес находится под самым сильным давлением из-за кризиса региональных банков. Для них кредитные условия ужесточились сильнее всего.

Соглашусь ли я с тем, что снижение ВВП в эту рецессию может быть слабым? Для того, чтобы ответить на этот вопрос надо понять, как государство себя будет вести. Очевидно, что все будет заливаться деньгами именно для того, чтобы кризис из финансового сектора не перекинулся на реальный. Спрос будет поддерживаться совершенно точно во избежание социальной напряженности.

Есть у меня уверенность и в том, что расходование накоплений в этот момент может и притормозить, если безработица не вырастет.

В общем, для того, чтобы не произошло спада ВВП и весь кризис случился в финансовом секторе, на мой взгляд, необходимо, чтобы государство опять беспрецедентные меры поддержки показало. Проблема только в том, что это отсутствие спада ВВП сейчас в обмен на высокую инфляцию в будущем, только и всего.

@moi_misli_vslukh