⛏ Полюс рекомендовал дивиденды

СД Полюса рекомендовал дивиденд в 730 руб./акцию за 2024 год. После завершения процесса дробления акций (коэффициент 1:10, конвертация не завершена) сумма дивидендов составит 73 рубля на бумагу.

👍ГОСА: 14 апреля 2025 г.
👍Последний день для покупки акций под дивиденды: 24 апреля 2025 г.

Выплата соответствует дивидендной политике, предполагающей распределение 30% от скорректированного показателя EBITDA, доходность составляет 3,8%. По итогам 9 месяцев 2024 года золотодобытчик уже выплатил около 1302 руб./акцию (доходность на момент выплаты 9%).

До этого компания в последний раз платила дивиденды только за первую половину 2021 года, поэтому возвращение к выплатам позитивно для бумаг.

📍Однако нас по-прежнему настораживают прогнозы финпоказателей компании на 2025 г. на фоне сокращения производства, увеличения себестоимости, а также роста капзатрат по развитию проекта на Сухом Логе.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

✈️ Аэрофлот удерживает достигнутые показатели

Операционные результаты за февраль:
👇 Перевезено 3,6 млн пассажиров, -2,3% г/г, в т.ч.:
• Внутренние линии: 2,7 млн пассажиров, -3,3% г/г
• Международные линии: 903,4 тыс. пассажиров, +1% г/г
👇 Занятость кресел: 89% (-0,2 п.п. за год)

Незначительное сокращение показателей обусловлено большим количеством дней, в частности, нерабочих, в феврале прошлого года.

Отмечаем положительную динамику международных перевозок с начала года, что связано с тенденцией к восстановлению спроса на фоне открытия новых направлений и увеличения частоты рейсов.

Аэрофлот удерживает достигнутые показатели за счет увеличения доли региональных маршрутов и смещения акцентов на прямые рейсы в условиях повышения спроса на внутренние путешествия и изменения потребительских предпочтений.

Международные перевозки, хотя и показывают рост, все еще ограничены из-за санкций, что формирует потенциал для их роста в случае смягчения санкционного давления.

Сохраняем положительный взгляд на бумаги компании как за счет операционных достижений, так и благодаря хорошему финансовому профилю с дивидендными возможностями. Наша целевая цена на 12 месяцев – 85 руб./акция.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🚗 Делимобиль отчитался по МСФО и планирует buyback

Основные финансовые результаты 2024 г.:

☝️Выручка: 27,9 млрд руб. (+33,5% г/г)
👇Скорр. EBITDA: 5,8 млрд руб. (-9,4% г/г)
👇Рентабельность скорр. EBITDA: 21% (-10 п.п. за год)
☝️Чистая прибыль: 8 млн руб. (1,9 млрд руб. годом ранее)
👇Чистый долг/EBITDA: 5,1х (3,3х годом ранее)

Выручка выросла за счет увеличения автопарка на 19% г/г на фоне повышения спроса на услуги, а также расширения географии присутствия до 13 городов. Однако у компании существенно просела рентабельность на фоне опережающего роста расходов (1,5х г/г). Выросли расходы по ремонту и обслуживанию автомобилей, на топливо и вознаграждения работникам. В результате ощутимо просела и чистая прибыль компании.

На фоне снижения скорр. EBITDA и одновременного роста процентных расходов возросло долговое бремя компании.

Из позитивного можно отметить не только сохранение положительного свободного денежного потока, но и его рост почти на 15% г/г.

Результаты ожидаемо слабые. Ощутимо страдает операционная эффективность в условиях дороговизны обслуживания авто и нарастающих сложностей с обновлением автопарка из-за высокой ставки.

Также компания сообщила, что не планирует выплачивать дивиденды по итогам 2024 года. Согласно политике дивиденды выплачиваются в размере не менее 50% от чистой прибыли по МСФО при уровне соотношения чистый долг/EBITDA менее 3х.

Росту бумаг компании сегодня (+4% в моменте) способствует новость о рекомендации менеджмента СД осуществить обратный выкуп акций под программы мотивации сотрудников.

Долгосрочно сохраняем нейтральный взгляд на бумаги Делимобиля.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏠 ЛСР выигрывает за счет небольших долгов

Финансовые результаты за 2024 г.:

• Выручка: 239,2 млрд руб. (+1,3% г/г)
• Скорр. EBITDA: 72,2 млрд руб. (-7% г/г)
• Рентабельность скорр. EBITDA: 30% (-3 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 28,6 млрд руб. (+1% г/г)
• Чистый долг/EBITDA: 1х (0,7х годом ранее)

Скромный рост выручки обеспечен преимущественно продажами недвижимости в Москве – застройщик активно переориентируется на столичный регион. Однако отдача такой стратегии незначительна на фоне высокой конкуренции.

С учетом опережающего роста расходов, маржинальность бизнеса сократилась, но несущественно, оставаясь на исторически высоком уровне. При этом девелопер закрыл год прибылью.

Одним из ключевых позитивных моментов остается низкая долговая нагрузка ЛСР, позволяющая сохранить финансовую устойчивость компании в период высокой ключевой ставки.

Результаты можно оценить позитивно. Операционная эффективность и контроль долгов позволяют компании легче переживать охлаждение рынка недвижимости.

По результатам 2024 года СД ЛСР рекомендовал выплатить дивиденды – традиционные 78 руб./акцию, что соответствует нашим ожиданиям. Доходность ~9%. По-прежнему считаем бумаги ЛСР долгосрочно привлекательными с точки зрения дивидендов.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🐟 Инарктика сохраняет стабильность

Финансовые показатели за 2024 год:

• Выручка: 31,5 млрд руб. (+10,5% г/г)
• Скорр. EBITDA: 12,5 млрд руб. (-3,1% г/г)
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 40% (-5 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 7,8 млрд руб. (-49,7% г/г)
• Чистый долг/скорр. EBITDA: 1,0х (1,1х в 2023 г.)

Выручка компании выросла за счет стабильности спроса на охлажденную рыбу и ценовых факторов. Однако рост продаж сдерживало уменьшение количества рыбы более чем на треть в 2024 г. на фоне плохих погодных условий.

Несколько снизилась рентабельность бизнеса в условиях опережающего роста себестоимости. Активно росли транспортные расходы и затраты на персонал. При этом Инакртика, несмотря на убыток в первом полугодии, закрыла год прибылью.

У компании сохраняется низкий показатель долговой нагрузки и положительный свободный денежный поток – 5,7 млрд руб. (+66% г/г).

Финансовые итоги года оцениваем положительно. Несмотря на все сложности, компания сохранила рост, не потеряв существенно в рентабельности. Дополнительным позитивом служит устойчивый дивидендный поток Инарктики – в 2024 году компания уже распределила 56% чистой прибыли или 50 руб. на акцию суммарно (доходность ~7%).

Считаем бумаги компании инвестиционно привлекательными на горизонте года в условиях стабильности бизнеса и дивидендных выплат.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🍅 Русагро – надежда на долгожданные дивиденды

Финансовые результаты за 2024 год:
• Выручка: 340,1 млрд руб. (+23% г/г)
• Скорр. EBITDA: 53 млрд руб. (-6% г/г)
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 16% (-4 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 31,6 млрд руб. (-29% г/г)
• Чистый долг/cкорр. EBITDA: 1,8х (1,2х год назад)

Ключевым драйвером роста выручки Русагро стал масложировой сегмент (+43% г/г). Компания активно работает в этом направлении, увеличивая мощности и консолидируясь на рынке через M&A сделки. Cкромный рост показали наиболее маржинальный сахарный бизнес (+5% г/г) и мясной бизнес (+4% г/г).

Значительный прогресс в поставках на зарубежные рынки – восстановился экспорт сахара после эмбарго, подросли поставки мяса на фоне открытия рынка Китая.

На маржинальность бизнеса продолжают оказывать давление активно растущие транспортые затраты (+68% г/г). Подросли процентные расходы, съедающие чистую прибыль компании. Долговая нагрузка повысилась в условиях роста чистого долга на 38% г/г и одновременного снижения EBITDA, но в целом осталась приемлемой.

Результаты оцениваем умеренно позитивно. Компания наращивает продажи в наиболее выигрывающих сегментах, но недостаточная операционная эффективность и растущие долги сдерживают развитие компании.

Главным событием является переезд компании и страт торгов акциями российской Русагро. В первую очередь это открывает возможность выплаты дивидендов – согласно политике это по-прежнему не менее 50% чистой прибыли. В связи с этим ждем, что компания может выплатить не менее 16,5 руб. на акцию (доходность около 7%). От выплаты пропущенных дивидендов компания отказалась.

📍В целом Русагро сохраняет хороший финансовый профиль, а привлекательности бумагам добавляют дивидендные перспективы. Считаем бумаги интересными для долгосрочных вложений, наш таргет на 12 месяцев – 281 руб./акция.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏠 Эталон – безыдейная история

Финансовые показатели за 2024 год:

· Выручка: 130,9 млрд руб. (+44% г/г)
· Скорр. EBITDA: 28,7 млрд руб. (+48% г/г)
· Рентабельность по скорр. EBITDA: 22% (21% годом ранее)
· Чистый убыток: -6,9 млрд руб. (-3,4 млрд руб. годом ранее)
· Скорр. чистый долг/ скорр. EBITDA: 2,1х (1,6х на конец 2023 г.)

Выручка заметно выросла на фоне сильных операционных результатов по итогам года, которых удалось достичь благодаря невысокой зависимости от ипотеки. Частично негативный эффект от дорогой ипотеки сглажен за счет инструмента рассрочки.

Вместе с тем у компании подросла маржинальность бизнеса, однако в сравнении с другими девелоперами она остается невысокой, например, у Самолета и ЛСР рентабельность по скорр. EBITDA ~30%.

Отмечаем рост долговой нагрузки – скорр. чистый долг компании вырос почти вдвое. На фоне кратного роста процентных расходов компания нарастила свою убыточность.

Финансовые результаты оцениваем нейтрально. При высоких темпах роста выручки и EBITDA у Эталона сохраняется недостаточная эффективность бизнеса, растут долги и убыток.

Главное для инвесторов сейчас - вопрос редомициляции Эталона, процесс по которой длится с декабря 2023 года. Пока компания числится в иностранной юрисдикции, она не может платить дивиденды, а также бумаги доступны только квалифицированным инвесторам.

При текущих условиях считаем акции Эталона безыдейными.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🍏 Побывали на Дне инвестора X5, делимся главным!

👍X5 делает ставку на повышение производительности труда и снижение роста затрат на логистику и ФОТ. Основной фокус – на внедрение новых технологий.

👍Большой потенциал видят в сегменте жестких дискаунтеров и онлайн-торговле. Компания уверена, что «Чижик» вскоре выйдет на положительный EBITDA и станет одним из драйверов роста.

👍Особое внимание будет уделяться цифровизации и развитию омниканальности, чтобы повысить продажи и укрепить лояльность покупателей.

👍В ближайшие два года рентабельность EBITDA ожидается на том же уровне – не ниже 6%. Прогнозируется рост капиталовложений, примерно до 5% от выручки. Также Х5 выкупит еще около 10% акций у голландского акционера. Цель по долговой нагрузке 1,2-1,4х (чистый долг/EBITDA) – комфортный уровень.

👍К 2028 году компания ожидает увеличить розничный товарооборот почти в два раза и нарастить базу активных клиентов на 25% в зрелых сетях. В дискаунтере «Чижик» акцент сделают на активном расширении числа магазинов. Также в планах развитие несетевой розницы и логистических услуг.

👍Направления стратегического развития X5 выглядят оправданными с учетом достигнутых масштабов ретейлера. Курс на поддержание стабильности, мультиформатность магазинов и развитие вспомогательных направлений поддержит крепость компании даже в сложных условиях рынка.

👍Важным преимуществом бумаг X5 выступают дивиденды. Недавно был анонсирован хороший спецдивиденд, осенью ждем решение по промежуточному дивиденду, который, по нашим оценкам, может составить около 300 руб./акцию. В результате суммарный дивиденд может составить 948 руб./акцию с внушительной доходностью в 27%.

📍Позитивно смотрим на бумаги X5, наш таргет на 12 месяцев – 4350 руб./акцию.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

📱 ЦИАН: сильный отчет, старт торгов и ожидания дивидендов

Финансовые результаты за 2024 год:
• Выручка: 13 млрд руб. (+12% г/г)
• Скорр. EBITDA: 3,2 млрд руб. (+15% г/г)
• Рентабельность скорр. EBITDA: 24,7% (+0,7 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 2,5 млрд руб. (+47% г/г)

Выручка увеличилась за счет роста по направлениям размещения объявлений (+23% г/г) и медийной рекламы (+38% г/г). Сдерживал рост сегмент лидогенерации (-5% г/г), снизившийся в условиях охлаждения ипотечного рынка.

Подросла маржинальность бизнеса, преимущественно за счет оптимизации расходов на маркетинг. Прирост положительного свободного денежного потока составил 16% г/г (2,7 млрд руб.) На фоне нулевого долга ЦИАН закрыл год ростом прибыли в 1,5 раза.

Как и ожидалось, ЦИАН показал сильные результаты за 2024 год, который был непростым для рынка недвижимости. Успехов удалось достичь по большей части за счет оптимизации расходов и отсутствия долгового бремени.

Старт торгов акциями российского ЦИАН на Московской бирже запланирован на 3 апреля. В условиях сильной отчетности и активной дивидендной позиции ждем роста бумаг после старта торгов.

Про дивиденды:
В конце 2024 года компания утвердила дивидендную политику с ориентиром по распределению 60-100% скорр. чистой прибыли. Рассчитываем, что годовой дивиденд может составить 26-43 руб. на акцию. Спецдивиденд, который ожидается ближе к концу года, по нашим подсчетам, может быть на уровне 42-84 руб. на акцию. Суммарно в 2024 году ЦИАН может выплатить 68-127 руб./акция, что потенциально может дать от 12 до 22% доходности.

Сохраняем позитивный взгляд на бумаги ЦИАНа, наш таргет на горизонте 12 месяцев – 940 руб./акция.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Недвижимость Москвы в феврале

👍Первичный рынок: спрос на новостройки растет за счет льготной ипотеки и покупок, простимулированных рассрочками. Однако цены притормаживают в условиях точечных скидок и стагнации стоимости в масс-сегменте. Ждем сезонного оживления спроса и некоторого ускорения роста цен.

👍Вторичный рынок: рынок готового жилья достаточно стабилен – спрос обеспечен частичным его перетеканием из «первички» и альтернативными сделками. Цены по-прежнему без особой динамики. С наступлением весны спрос может сезонно подрасти, но волатильность цен останется низкой.

👍Ипотека: спрос побил многолетний рекорд для этого месяца, что связываем с увеличением надбавки к возмещению банкам по семейной ипотеке. Также впервые за долгое время немного снизились рыночные ставки. Но высокий уровень ключевой по-прежнему будет давить на ипотечный спрос.

👍Предложение: отсутствие вывода новых проектов заметно ограничивает рост предложения в столице. Считаем, что общая тенденция к сокращению вывода новых проектов в ответ на высокие ставки сохранится.

Подробнее о рынке московской недвижимости в феврале.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь