Интересные нововведения в турецкой экономической политике. Похоже, стоит ждать банкротств и банковских паник ⬇️
Forwarded from FRAT - Financial random academic thoughts
Эксперимент в Турции: новый шаг в снижении валютного давления?
(Спасибо Илье за предложение написать этот пост).
В Турции решили попробовать снизить давление на внутренний валютный рынок через специфические депозиты. Если кратко, то пока итоговая ставка (=Z) по вкладам в лирах на сроки 3, 6, 9 или 12 месяцев будет считаться как максимум из ставки банка (=X) по этому депозиту в лирах, или изменения курса лиры за срок депозита (=Y), то есть Z=max(X,Y). Выглядит примерно как "опцион" на курс, и теоретически может гарантировать граждан от рисков ослабления лиры, а также снизить их желание держать доллары - таким образом снижая давление на курс сегодня.
Почему ЦБ и Минфину Турции приходится искать инструменты? Потому что (чистые) международные резервы низкие. Я видел разные оценки, речь скорее всего про менее $30 млрд. при том, что экономика по ВВП (в номинальных) долларах более $700 млрд. Если граждане предъявят спрос, а ЦБ решится поддерживать валюту интервенциями, они могут очень быстро разобрать остающиеся резервы. Плюс уважаемый президент Эрдоган настаивает на не повышении ставки ЦБ, которая сейчас 14% при инфляции более 20%, и поэтому лира не становится привлекательнее.
Насколько эта политика, сильно отличающаяся от политики российского ЦБ "дадим валютные РЕПО и свопы, то есть на время", или от "повышай ставку, делай активы в лире более ценными", или "идём к МВФ за деньгами, чтобы снизить риски валютного кризиса", прорывом в макроэкономической мысли? Если я правильно понял идею, то компенсация сейчас фактически задевает только изменение курса, то есть делает депозиты чуть более ценными, чем наличную валюту. Курс на объявлении сильно укрепился, на рынке Турции были продажи долларов.
Насколько эта политика окажется дорогой для государства - покажет уже первый тест через три месяца, когда мы увидим, конвертируют ли граждане свои "опционные" средства в доллары. И что будут делать банки, если граждане массово понесут им вклады в лирах, рискнут ли инвестировать в экономику, какие будут выставлять ставки по кредитам и депозитам?
Другой вопрос: сможет ли Минфин расплатиться по таким обязательствам на фоне дефицита бюджета (конечно, ЦБ сможет покупать обязательства, но не приведёт ли это к ожидаемой девальвации через 12 месяцев)?
И третий вопрос: будут ли сильный рост экономики и зарплат сопровождать уже наблюдавшуюся девальвацию лиры, если цены на некоторые товары и услуги, тот же туризм, будут выставляться в долларах или евро?
В целом, я смотрю на этот кейс с воодушевлением, буду рассказывать его на курсе макро (стартует в январе в РЭШ). Коллеги уже попробовали оценить возможные расходы государства из-за этих гарантий, по их мнению, речь идёт про $6-7 млрд. Но сейчас правильно понять размер, мне кажется, совершенно нереально, хотя гражданам должно стать чуть лучше. Лично я не верю, что Турция уходит этой мерой от валютного кризиса, пусть он случится в 2023, а не в 2021. Очень надеюсь, что кризиса не будет, и что рост экономики продолжится - Турция важный для нас торговый партнёр, а отдых в Турции один из лучших для россиян по соотношению цена-качество.
(Спасибо Илье за предложение написать этот пост).
В Турции решили попробовать снизить давление на внутренний валютный рынок через специфические депозиты. Если кратко, то пока итоговая ставка (=Z) по вкладам в лирах на сроки 3, 6, 9 или 12 месяцев будет считаться как максимум из ставки банка (=X) по этому депозиту в лирах, или изменения курса лиры за срок депозита (=Y), то есть Z=max(X,Y). Выглядит примерно как "опцион" на курс, и теоретически может гарантировать граждан от рисков ослабления лиры, а также снизить их желание держать доллары - таким образом снижая давление на курс сегодня.
Почему ЦБ и Минфину Турции приходится искать инструменты? Потому что (чистые) международные резервы низкие. Я видел разные оценки, речь скорее всего про менее $30 млрд. при том, что экономика по ВВП (в номинальных) долларах более $700 млрд. Если граждане предъявят спрос, а ЦБ решится поддерживать валюту интервенциями, они могут очень быстро разобрать остающиеся резервы. Плюс уважаемый президент Эрдоган настаивает на не повышении ставки ЦБ, которая сейчас 14% при инфляции более 20%, и поэтому лира не становится привлекательнее.
Насколько эта политика, сильно отличающаяся от политики российского ЦБ "дадим валютные РЕПО и свопы, то есть на время", или от "повышай ставку, делай активы в лире более ценными", или "идём к МВФ за деньгами, чтобы снизить риски валютного кризиса", прорывом в макроэкономической мысли? Если я правильно понял идею, то компенсация сейчас фактически задевает только изменение курса, то есть делает депозиты чуть более ценными, чем наличную валюту. Курс на объявлении сильно укрепился, на рынке Турции были продажи долларов.
Насколько эта политика окажется дорогой для государства - покажет уже первый тест через три месяца, когда мы увидим, конвертируют ли граждане свои "опционные" средства в доллары. И что будут делать банки, если граждане массово понесут им вклады в лирах, рискнут ли инвестировать в экономику, какие будут выставлять ставки по кредитам и депозитам?
Другой вопрос: сможет ли Минфин расплатиться по таким обязательствам на фоне дефицита бюджета (конечно, ЦБ сможет покупать обязательства, но не приведёт ли это к ожидаемой девальвации через 12 месяцев)?
И третий вопрос: будут ли сильный рост экономики и зарплат сопровождать уже наблюдавшуюся девальвацию лиры, если цены на некоторые товары и услуги, тот же туризм, будут выставляться в долларах или евро?
В целом, я смотрю на этот кейс с воодушевлением, буду рассказывать его на курсе макро (стартует в январе в РЭШ). Коллеги уже попробовали оценить возможные расходы государства из-за этих гарантий, по их мнению, речь идёт про $6-7 млрд. Но сейчас правильно понять размер, мне кажется, совершенно нереально, хотя гражданам должно стать чуть лучше. Лично я не верю, что Турция уходит этой мерой от валютного кризиса, пусть он случится в 2023, а не в 2021. Очень надеюсь, что кризиса не будет, и что рост экономики продолжится - Турция важный для нас торговый партнёр, а отдых в Турции один из лучших для россиян по соотношению цена-качество.
Tradingeconomics
Turkish Lira - Quote - Chart - Historical Data - News
The USDTRY increased 0.0042 or 0.01% to 35.6422 on Thursday January 23 from 35.6380 in the previous trading session. Turkish Lira - values, historical data, forecasts and news - updated on January of 2025.
Интересный материал о том, как телеграм-каналы могут попытаться манипулировать ценой низколиквидных акций малой капитализации.
The Bell
Рынки, деньги и власть в Telegram. Как анонимные каналы «разгружают» инвесторов
Telegram превратился в оружие манипулирования фондовым рынком. На основе одних только постов в анонимных каналах решения о сделках принимают
#исследования
🎓Когда открывать короткие позиции по индексу Мосбиржи?
Рискну перефразировать классика экономической науки: once you start thinking about short selling, it's hard to think about anything else.
Предлагаю к ознакомлению результат моих размышлений. Приятного чтения!
🎓Когда открывать короткие позиции по индексу Мосбиржи?
Рискну перефразировать классика экономической науки: once you start thinking about short selling, it's hard to think about anything else.
Предлагаю к ознакомлению результат моих размышлений. Приятного чтения!
Telegraph
Когда шортить индекс Мосбиржи
Причина, по которой я открываю короткие позиции по фьючерсу на индекс нашего рынка – хеджирование своих инвестиций в акции. Держать шорт можно на постоянной основе, это ограничивает просадку портфеля. Но и доходность инвестиций снижается. Есть ли способ избежать…
⬆️ Исправил небольшой косяк во второй табличке: поменял местами оценки параметров a и b. Теперь все правильно
Тут Коган снова рекомендует вкладываться в облигации, самое время же, ставки вон какие высокие. Примерно в то время, как на канале Евгения появился этот пост, краткосрочные офз, динамику которых я отслеживаю для своих стратегий, стали снижаться. Если динамика сохранится, то и долгосрочные офз пойдут в низ с определенным лагом, по моим подсчетам, около месяца.
Справедливости ради, пост Евгения посвящен корпоративным облигациям. Но динамика корпоратов схожа с офз: краткосрочные облигации движутся за краткосрочными офз, то же верно и для долгосрочных облигаций. Поэтому выводы для офз справедливы и для корпоративных облигаций.
Вообще, мне не известны работающие методы прогноза цен на облигации с использованием временного ряда, кроме использования эффекта импульса (по западному это называется time-series momentum). Его я применял, в частности, вот здесь. Метод Когана "покупать, когда ставки высокие" работает ужасно, если мы хотим приобрести облигацию и нам не безразличны колебания ее курсовой стоимости.
Справедливости ради, пост Евгения посвящен корпоративным облигациям. Но динамика корпоратов схожа с офз: краткосрочные облигации движутся за краткосрочными офз, то же верно и для долгосрочных облигаций. Поэтому выводы для офз справедливы и для корпоративных облигаций.
Вообще, мне не известны работающие методы прогноза цен на облигации с использованием временного ряда, кроме использования эффекта импульса (по западному это называется time-series momentum). Его я применял, в частности, вот здесь. Метод Когана "покупать, когда ставки высокие" работает ужасно, если мы хотим приобрести облигацию и нам не безразличны колебания ее курсовой стоимости.
Под конец года аналитики всяких разных брокеров, в погоне за комиссионными вашим успехом на фондовом рынке, разразились статьями на тему "топ акций с наибольшей ожидаемой доходностью в следующем году".
Вообще, современной науке не известны способы прогнозировать ожидаемую доходность, кроме как считать риск-премии и чувствительность акций к премиям. Данная статья показывает, что аналитикам не известна современная наука.
Небольшое отступление: авторы используют термин "аномалии". Он является синонимом к термину "риск-премии". Эти термины просто появились в разные этапы развития науки. Раньше называли аномалиями все, что не укладывалось в CAPM. Сейчас от CAPM ушли к многофакторным моделям и почти все, что раньше было аномалиями стало риск-премиями. Употребление слово "аномалия" все еще считается допустимым.
Итак, вернемся к аналитикам и их "экспертности". Как показывают авторы исследования, аналитики, почему-то, чаще видят большую ожидаемую доходность в акциях тех компаний, которые меньше всего чувствительны к риск-премиям.
При этом такие странные и полностью противоречащие научным достижениям рекомендации дают аналитики "звездных" институциональных инвесторов. "Звездными" институциональными инвесторами авторы статьи называют всяких тамДекстеров Джей Пи Морганов и иже с ними.
Авторы статьи позволили себе следующий пассаж: "cледовать предсказаниям аналитиков - значит добавлять неточности оценок на рынок". То есть, следуем рекомендациям аналитиков - делаем рынок менее эффективным.
Если вы хотите выбрать акции с наибольшей ожидаемой доходностью, то аналитик брокера или институционального инвестора - это последний человек, которого следует слушать (внезапно осознал, что сюда входит и Максим Орловский, которого я люблю слушать...). С точки зрения здравого смысла это и было понятно, но теперь это подсчитано и доказано. Аналитики с большей вероятностью назовут "акцию с наибольшей ожидаемой доходностью" ту, которая обладает наименьшей ожидаемой доходностью, ибо там нет премий за риск.
Вообще, современной науке не известны способы прогнозировать ожидаемую доходность, кроме как считать риск-премии и чувствительность акций к премиям. Данная статья показывает, что аналитикам не известна современная наука.
Небольшое отступление: авторы используют термин "аномалии". Он является синонимом к термину "риск-премии". Эти термины просто появились в разные этапы развития науки. Раньше называли аномалиями все, что не укладывалось в CAPM. Сейчас от CAPM ушли к многофакторным моделям и почти все, что раньше было аномалиями стало риск-премиями. Употребление слово "аномалия" все еще считается допустимым.
Итак, вернемся к аналитикам и их "экспертности". Как показывают авторы исследования, аналитики, почему-то, чаще видят большую ожидаемую доходность в акциях тех компаний, которые меньше всего чувствительны к риск-премиям.
При этом такие странные и полностью противоречащие научным достижениям рекомендации дают аналитики "звездных" институциональных инвесторов. "Звездными" институциональными инвесторами авторы статьи называют всяких там
Авторы статьи позволили себе следующий пассаж: "cледовать предсказаниям аналитиков - значит добавлять неточности оценок на рынок". То есть, следуем рекомендациям аналитиков - делаем рынок менее эффективным.
Если вы хотите выбрать акции с наибольшей ожидаемой доходностью, то аналитик брокера или институционального инвестора - это последний человек, которого следует слушать (внезапно осознал, что сюда входит и Максим Орловский, которого я люблю слушать...). С точки зрения здравого смысла это и было понятно, но теперь это подсчитано и доказано. Аналитики с большей вероятностью назовут "акцию с наибольшей ожидаемой доходностью" ту, которая обладает наименьшей ожидаемой доходностью, ибо там нет премий за риск.
⬆️ В продолжение об аналитиках и аномалиях: в новом году постараюсь делать таблички по ожидаемой доходности российских акций и офз, на основе оценки риск-премий и коэффициентов чувствительности к ним.
Акции с самой высокой доходностью все равно оказываются в моем портфеле, но интересно же, что там с ожидаемой доходностью не попавших в портфель.
Акции с самой высокой доходностью все равно оказываются в моем портфеле, но интересно же, что там с ожидаемой доходностью не попавших в портфель.
Тикеры акций, которые сегодня будут в портфеле: vsmo, phor, aqua, akrn, rasp, rual, mtlrp, hhru, agro, alrs, mdmg, tcsg
Из фондов останется финексовский на США (ожидаю укрепления индекса доллара, в такие времена активы развитых стран чувствуют себя лучше активов развивающихся).
Шорты по фьючерсу на индекс Мосбиржи и на индекс офз также остаются в портфеле. Первый планирую немного увеличить.
Из фондов останется финексовский на США (ожидаю укрепления индекса доллара, в такие времена активы развитых стран чувствуют себя лучше активов развивающихся).
Шорты по фьючерсу на индекс Мосбиржи и на индекс офз также остаются в портфеле. Первый планирую немного увеличить.
Дорогие подписчики! Поздравляю вас с наступающим новым годом. Спасибо, что читаете канал. Надеюсь, здесь вы находите для себя что-то полезное :)
В новом году хочу пожелать вам как можно меньше риска и больше премий на фондовом рынке и в жизни!
В новом году хочу пожелать вам как можно меньше риска и больше премий на фондовом рынке и в жизни!
#портфель
Инвесторы! Поздравляю вас с наступившим 2022 годом и первым торговым днем на Московской бирже :)
Результаты декабря:
Доходность портфеля -1,63% vs -1,82% доходность индекса Мосбиржи полной доходности
Результаты 2021 года (с апреля, первая публикация результатов):
Доходность портфеля 33,7% vs 12,02% доходность индекса Мосбиржи полной доходности
Просадка портфеля 6,83% vs 15,48% просадка индекса Мосбиржи полной доходности
Структура портфеля в Instant View
Инвесторы! Поздравляю вас с наступившим 2022 годом и первым торговым днем на Московской бирже :)
Результаты декабря:
Доходность портфеля -1,63% vs -1,82% доходность индекса Мосбиржи полной доходности
Результаты 2021 года (с апреля, первая публикация результатов):
Доходность портфеля 33,7% vs 12,02% доходность индекса Мосбиржи полной доходности
Просадка портфеля 6,83% vs 15,48% просадка индекса Мосбиржи полной доходности
Структура портфеля в Instant View
Telegraph
Результаты портфеля: декабрь 2021
Скрин финансового результата с личного кабинета. Общий размер счета на 31.12.2021 момент составляет 442 т.р., увеличившись с первоначальных в апреле 2021 года 209 т.р. Прирост составил 241 т.р., из них 150 т.р. составляют пополнения и 83 т.р. - доходы от…
Индексы офз (RUGBICP1Y и RUGBICP3Y) достигли того уровня, когда нужно закрывать короткие позиции во фьючерсе на индекс Мосбиржи и во фьючерсе на офз. Что я и сделаю в ближайшее время.