Forwarded from Канал Макро был взломан ботом
Venice Prestiti
Продолжение серии публикаций про 700-летнюю историю процентных ставок. Первая часть: https://t.iss.one/finfeed/615
Каждый из периодов мировой истории характеризуется наличием страны-гегемона, доминирующей в торговле и наиболее крупной в экономическом смысле. Чаще всего такие страны финансировали своих расходы за счет налогов и монополий (например, на соль). Однако, этих доходов не всегда хватало, и периодически страны выходили на рынок займов.
В XIV-XV веках основными гегемонами в Европе были Венецианская и Генуэзская республики.
Благодаря своему доминирующему положению, они могли занимать под существенно более низкие ставки - 6-10% годовых против 10-15% у «конкурентов».
По началу займы, prestiti, осуществлялись на принудительной основе у богатых граждан, но потом обрели настолько большую популярность, что, несмотря на конфликты, Генуя и Венеция объединили свои долги и разрешили их торговлю, а также начали вести свою «кредитную историю». В итоге их долги стали полноценным международным инвестиционным инструментом и основным источником доходов Венеции.
Venice Prestiti не имели даты погашения, но в тучные времена частично погашались или выкупались. Купон обычно был фиксированным, 4-5% годовых, но периодически займы брались и под плавающие ставки. Основными факторами, влияющими на доходность облигаций в то время была не инфляция (см. предыдущий пост), а риск эмитента и спрос государства на займы.
На графике👇🏻показана доходность венецианских Prestiti с 1285 года.
Резкий рост доходности в 1380 году связан с войной Кьоджи – кульминацией многолетнего противостояния Венеции и Генуи. Тогда Венеции пришлось нарастить долги в 6-9 раз, временно прекратить выплаты по prestiti и убрать их льготное налогообложение.
В результате цены не просто упали до 19% от номинала, но и стали намного более волатильны. А ко второй половине XV века обременение Венеции долгами и войнами с Флоренцией, Миланом и Турцией в итоге привело к развалу Венецианской империи.
В следующем посте цикла #Yield_history мы рассмотрим историю займов Голландии с 1500 по 1700 годы, оставайтесь с нами.
Source: S. Homer, “History of Interest Rates”
@finfeed
Продолжение серии публикаций про 700-летнюю историю процентных ставок. Первая часть: https://t.iss.one/finfeed/615
Каждый из периодов мировой истории характеризуется наличием страны-гегемона, доминирующей в торговле и наиболее крупной в экономическом смысле. Чаще всего такие страны финансировали своих расходы за счет налогов и монополий (например, на соль). Однако, этих доходов не всегда хватало, и периодически страны выходили на рынок займов.
В XIV-XV веках основными гегемонами в Европе были Венецианская и Генуэзская республики.
Благодаря своему доминирующему положению, они могли занимать под существенно более низкие ставки - 6-10% годовых против 10-15% у «конкурентов».
По началу займы, prestiti, осуществлялись на принудительной основе у богатых граждан, но потом обрели настолько большую популярность, что, несмотря на конфликты, Генуя и Венеция объединили свои долги и разрешили их торговлю, а также начали вести свою «кредитную историю». В итоге их долги стали полноценным международным инвестиционным инструментом и основным источником доходов Венеции.
Venice Prestiti не имели даты погашения, но в тучные времена частично погашались или выкупались. Купон обычно был фиксированным, 4-5% годовых, но периодически займы брались и под плавающие ставки. Основными факторами, влияющими на доходность облигаций в то время была не инфляция (см. предыдущий пост), а риск эмитента и спрос государства на займы.
На графике👇🏻показана доходность венецианских Prestiti с 1285 года.
Резкий рост доходности в 1380 году связан с войной Кьоджи – кульминацией многолетнего противостояния Венеции и Генуи. Тогда Венеции пришлось нарастить долги в 6-9 раз, временно прекратить выплаты по prestiti и убрать их льготное налогообложение.
В результате цены не просто упали до 19% от номинала, но и стали намного более волатильны. А ко второй половине XV века обременение Венеции долгами и войнами с Флоренцией, Миланом и Турцией в итоге привело к развалу Венецианской империи.
В следующем посте цикла #Yield_history мы рассмотрим историю займов Голландии с 1500 по 1700 годы, оставайтесь с нами.
Source: S. Homer, “History of Interest Rates”
@finfeed
Forwarded from Канал Макро был взломан ботом
Глобальная стратегия Bank of America
Ниже приводим масштабный взгляд BofAML на ближайшие годы
«Эра максимальной ликвидности и минимального роста» - период после кризиса 2008 года, когда серьезное замедление экономик вынудило центральные банки напечатать и выбросить в рынок рекордные объемы денег, параллельно опустив ставки до минимальных за всю историю (более подробно историю процентных ставок мы разбираем в цикле постов #Yield_history).
Этим они объясняют и взлет криптовалютного рынка – в условиях экстремально дешевой ликвидности инвесторы готовы были покупать любые активы, никаки не ориентируясь на их «справедливую» стоимость. Характерно, что именно биткоин упал первым, за ним последуют крайне переоцененные IT и электронная коммерция (третий по размеру пузырь среди классических активов за последние полвека).
В 2018 году мир окончательно перешел от количественного смягчения (#QE) к количественному ужесточению (#QT, масштабная эмиссия сменилась изъятием денег из системы). Теперь активы, прекрасно чувствовавшие себя при дешевых деньгах (акции, недвижимость, развивающиеся рынки, технологический сектор), уступают пальму первенства активам, ранее абсолютно не интересным (кэш, товарные рынки, USD, инструменты, завязанные на рост волатильности).
В 2019 году же, по их мнению, прибыли компаний не оправдают прогнозов из-за замедления промышленного роста в мире и начавшейся фазы снижения азиатского экспорта.
Монетарная политика Европы и Японии остается чрезмерно мягкой и, вероятно, останется такой в ближайшем будущем. Пока они не начнут повышать процентные ставки, активами этих стран «лучше пользоваться, чем владеть».
Китайская экономика слабеет, но не настолько, чтобы уйти в рецессию, а смягчение монетарной политики дает надежду на рост фондового рынка. С другой стороны, снижение банковской ставки резервирования ставит под угрозу курс юаня.
Ключевые риски они видят в чрезмерно раздутом корпоративном и государственном долге, глобальном теневом банкинге и коммерческой недвижимости. Также, по их мнению «торговая война» - лишь первый этап начинающейся технологической гонки вооружений между США и Китаем.
Наступающая рецессия же может привести к взрывному росту популизма в обществе из-за огромного уровня неравенства, экономической стагнации и дефляции.
#Кризис #Рецессия #Европа #USA #Japan #China #Trade_wars
Source: BofAML Global
@finfeed
Ниже приводим масштабный взгляд BofAML на ближайшие годы
«Эра максимальной ликвидности и минимального роста» - период после кризиса 2008 года, когда серьезное замедление экономик вынудило центральные банки напечатать и выбросить в рынок рекордные объемы денег, параллельно опустив ставки до минимальных за всю историю (более подробно историю процентных ставок мы разбираем в цикле постов #Yield_history).
Этим они объясняют и взлет криптовалютного рынка – в условиях экстремально дешевой ликвидности инвесторы готовы были покупать любые активы, никаки не ориентируясь на их «справедливую» стоимость. Характерно, что именно биткоин упал первым, за ним последуют крайне переоцененные IT и электронная коммерция (третий по размеру пузырь среди классических активов за последние полвека).
В 2018 году мир окончательно перешел от количественного смягчения (#QE) к количественному ужесточению (#QT, масштабная эмиссия сменилась изъятием денег из системы). Теперь активы, прекрасно чувствовавшие себя при дешевых деньгах (акции, недвижимость, развивающиеся рынки, технологический сектор), уступают пальму первенства активам, ранее абсолютно не интересным (кэш, товарные рынки, USD, инструменты, завязанные на рост волатильности).
В 2019 году же, по их мнению, прибыли компаний не оправдают прогнозов из-за замедления промышленного роста в мире и начавшейся фазы снижения азиатского экспорта.
Монетарная политика Европы и Японии остается чрезмерно мягкой и, вероятно, останется такой в ближайшем будущем. Пока они не начнут повышать процентные ставки, активами этих стран «лучше пользоваться, чем владеть».
Китайская экономика слабеет, но не настолько, чтобы уйти в рецессию, а смягчение монетарной политики дает надежду на рост фондового рынка. С другой стороны, снижение банковской ставки резервирования ставит под угрозу курс юаня.
Ключевые риски они видят в чрезмерно раздутом корпоративном и государственном долге, глобальном теневом банкинге и коммерческой недвижимости. Также, по их мнению «торговая война» - лишь первый этап начинающейся технологической гонки вооружений между США и Китаем.
Наступающая рецессия же может привести к взрывному росту популизма в обществе из-за огромного уровня неравенства, экономической стагнации и дефляции.
#Кризис #Рецессия #Европа #USA #Japan #China #Trade_wars
Source: BofAML Global
@finfeed
Forwarded from Канал Макро был взломан ботом
Британские консоли
В одном из предыдущих постов мы высказали гипотезу, что мировой 37-летний цикл снижения процентных ставок закончился, и мир вступил в новый цикл роста доходностей. И соответственно, ближайшие 20-30 лет будут для инвесторов гораздо более сложными, чем предыдущие (подробнее: https://t.iss.one/finfeed/615). К нашей радости, что мы не одни такие, буквально через пару дней крайне уважаемый Андрей Мовчан подтвердил нашу догадку на конференции в Велесе.
Это четвёртый пост из цикла #Yield_history (второй и третий посты), в котором мы рассматриваем 700-летнюю историю процентных ставок в мире и стараемся понять, как вести себя в новой для всех реальности.
В 18 веке пальма экономического первенства постепенно перешла от Голландии к Великобритании. Если в конце 17-го, при учреждении Банка Англии (Bank of England, #BoE) ему приходилось занимать под 8% (в то время, как голландские бонды торговались с доходностью 3-4% годовых), то уже к середине 18-го века ставка опустилась до 3%.
В 1751 году Банк Англии реструктуризировал все имеющиеся на тот момент облигации в т.н. консоли (consolidated annuities). Консоли не имели даты погашения (т.е. были вечными) и только могли быть выкуплены правительством, а трехпроцентный купон выплачивался по ним ежеквартально. Выпускались они вплоть до 1924 года, а последние бумаги были погашены только в 2015 году!
Как видно из графика доходности с 1751 года👇🏻, процентные ставки по английским облигациям оставались низкими практически все время. В предыдущих постах было видно, что основным фактором роста доходностей государственных займов была вероятность дефолта страны.
В случае с Англией дефолт был практически нереален (по мнению рынка, по крайней мере), и основным драйвером для ставок стала инфляция – в начале 19-го века из-за войн с Наполеоном английские долги превысили 200% от ВВП, однако ставка продолжала оставаться ниже 6% (Венеции война Кьоджи стоила 20% годовых по займам). В то же время, в 1914 году, когда соотношение долга и ВВП было уже в 10 раз меньше, ставки были примерно такими же, опять же, драйвером выступила возросшая из-за войны инфляция.
Как отмечалось в первом посте, процентные ставки в мире взаимосвязаны. Низкие ставки Великобритании, тогдашнего экономического гегемона, помогли и другим странам – Германия, США и Франция в конце 19-го века также смогли занимать под 3%, хотя еще сто лет назад ставка в 6% выглядела для них вполне приемлемой.
В следующем посте цикла #Yield_history мы посмотрим на процентные ставки экономического лидера 20-го века – США, выделим ключевые факторы, влияющие на них, и постараемся понять, какие активы будут наиболее интересны в новой нормальности, в которой стоимость денег постоянно растет.
А пока что предлагаем вам высказать своё мнение и пожелания в нашем чате👇🏻
@finfeed
В одном из предыдущих постов мы высказали гипотезу, что мировой 37-летний цикл снижения процентных ставок закончился, и мир вступил в новый цикл роста доходностей. И соответственно, ближайшие 20-30 лет будут для инвесторов гораздо более сложными, чем предыдущие (подробнее: https://t.iss.one/finfeed/615). К нашей радости, что мы не одни такие, буквально через пару дней крайне уважаемый Андрей Мовчан подтвердил нашу догадку на конференции в Велесе.
Это четвёртый пост из цикла #Yield_history (второй и третий посты), в котором мы рассматриваем 700-летнюю историю процентных ставок в мире и стараемся понять, как вести себя в новой для всех реальности.
В 18 веке пальма экономического первенства постепенно перешла от Голландии к Великобритании. Если в конце 17-го, при учреждении Банка Англии (Bank of England, #BoE) ему приходилось занимать под 8% (в то время, как голландские бонды торговались с доходностью 3-4% годовых), то уже к середине 18-го века ставка опустилась до 3%.
В 1751 году Банк Англии реструктуризировал все имеющиеся на тот момент облигации в т.н. консоли (consolidated annuities). Консоли не имели даты погашения (т.е. были вечными) и только могли быть выкуплены правительством, а трехпроцентный купон выплачивался по ним ежеквартально. Выпускались они вплоть до 1924 года, а последние бумаги были погашены только в 2015 году!
Как видно из графика доходности с 1751 года👇🏻, процентные ставки по английским облигациям оставались низкими практически все время. В предыдущих постах было видно, что основным фактором роста доходностей государственных займов была вероятность дефолта страны.
В случае с Англией дефолт был практически нереален (по мнению рынка, по крайней мере), и основным драйвером для ставок стала инфляция – в начале 19-го века из-за войн с Наполеоном английские долги превысили 200% от ВВП, однако ставка продолжала оставаться ниже 6% (Венеции война Кьоджи стоила 20% годовых по займам). В то же время, в 1914 году, когда соотношение долга и ВВП было уже в 10 раз меньше, ставки были примерно такими же, опять же, драйвером выступила возросшая из-за войны инфляция.
Как отмечалось в первом посте, процентные ставки в мире взаимосвязаны. Низкие ставки Великобритании, тогдашнего экономического гегемона, помогли и другим странам – Германия, США и Франция в конце 19-го века также смогли занимать под 3%, хотя еще сто лет назад ставка в 6% выглядела для них вполне приемлемой.
В следующем посте цикла #Yield_history мы посмотрим на процентные ставки экономического лидера 20-го века – США, выделим ключевые факторы, влияющие на них, и постараемся понять, какие активы будут наиболее интересны в новой нормальности, в которой стоимость денег постоянно растет.
А пока что предлагаем вам высказать своё мнение и пожелания в нашем чате👇🏻
@finfeed
