Forwarded from Канал Макро был взломан ботом
Британские консоли
В одном из предыдущих постов мы высказали гипотезу, что мировой 37-летний цикл снижения процентных ставок закончился, и мир вступил в новый цикл роста доходностей. И соответственно, ближайшие 20-30 лет будут для инвесторов гораздо более сложными, чем предыдущие (подробнее: https://t.iss.one/finfeed/615). К нашей радости, что мы не одни такие, буквально через пару дней крайне уважаемый Андрей Мовчан подтвердил нашу догадку на конференции в Велесе.
Это четвёртый пост из цикла #Yield_history (второй и третий посты), в котором мы рассматриваем 700-летнюю историю процентных ставок в мире и стараемся понять, как вести себя в новой для всех реальности.
В 18 веке пальма экономического первенства постепенно перешла от Голландии к Великобритании. Если в конце 17-го, при учреждении Банка Англии (Bank of England, #BoE) ему приходилось занимать под 8% (в то время, как голландские бонды торговались с доходностью 3-4% годовых), то уже к середине 18-го века ставка опустилась до 3%.
В 1751 году Банк Англии реструктуризировал все имеющиеся на тот момент облигации в т.н. консоли (consolidated annuities). Консоли не имели даты погашения (т.е. были вечными) и только могли быть выкуплены правительством, а трехпроцентный купон выплачивался по ним ежеквартально. Выпускались они вплоть до 1924 года, а последние бумаги были погашены только в 2015 году!
Как видно из графика доходности с 1751 года👇🏻, процентные ставки по английским облигациям оставались низкими практически все время. В предыдущих постах было видно, что основным фактором роста доходностей государственных займов была вероятность дефолта страны.
В случае с Англией дефолт был практически нереален (по мнению рынка, по крайней мере), и основным драйвером для ставок стала инфляция – в начале 19-го века из-за войн с Наполеоном английские долги превысили 200% от ВВП, однако ставка продолжала оставаться ниже 6% (Венеции война Кьоджи стоила 20% годовых по займам). В то же время, в 1914 году, когда соотношение долга и ВВП было уже в 10 раз меньше, ставки были примерно такими же, опять же, драйвером выступила возросшая из-за войны инфляция.
Как отмечалось в первом посте, процентные ставки в мире взаимосвязаны. Низкие ставки Великобритании, тогдашнего экономического гегемона, помогли и другим странам – Германия, США и Франция в конце 19-го века также смогли занимать под 3%, хотя еще сто лет назад ставка в 6% выглядела для них вполне приемлемой.
В следующем посте цикла #Yield_history мы посмотрим на процентные ставки экономического лидера 20-го века – США, выделим ключевые факторы, влияющие на них, и постараемся понять, какие активы будут наиболее интересны в новой нормальности, в которой стоимость денег постоянно растет.
А пока что предлагаем вам высказать своё мнение и пожелания в нашем чате👇🏻
@finfeed
В одном из предыдущих постов мы высказали гипотезу, что мировой 37-летний цикл снижения процентных ставок закончился, и мир вступил в новый цикл роста доходностей. И соответственно, ближайшие 20-30 лет будут для инвесторов гораздо более сложными, чем предыдущие (подробнее: https://t.iss.one/finfeed/615). К нашей радости, что мы не одни такие, буквально через пару дней крайне уважаемый Андрей Мовчан подтвердил нашу догадку на конференции в Велесе.
Это четвёртый пост из цикла #Yield_history (второй и третий посты), в котором мы рассматриваем 700-летнюю историю процентных ставок в мире и стараемся понять, как вести себя в новой для всех реальности.
В 18 веке пальма экономического первенства постепенно перешла от Голландии к Великобритании. Если в конце 17-го, при учреждении Банка Англии (Bank of England, #BoE) ему приходилось занимать под 8% (в то время, как голландские бонды торговались с доходностью 3-4% годовых), то уже к середине 18-го века ставка опустилась до 3%.
В 1751 году Банк Англии реструктуризировал все имеющиеся на тот момент облигации в т.н. консоли (consolidated annuities). Консоли не имели даты погашения (т.е. были вечными) и только могли быть выкуплены правительством, а трехпроцентный купон выплачивался по ним ежеквартально. Выпускались они вплоть до 1924 года, а последние бумаги были погашены только в 2015 году!
Как видно из графика доходности с 1751 года👇🏻, процентные ставки по английским облигациям оставались низкими практически все время. В предыдущих постах было видно, что основным фактором роста доходностей государственных займов была вероятность дефолта страны.
В случае с Англией дефолт был практически нереален (по мнению рынка, по крайней мере), и основным драйвером для ставок стала инфляция – в начале 19-го века из-за войн с Наполеоном английские долги превысили 200% от ВВП, однако ставка продолжала оставаться ниже 6% (Венеции война Кьоджи стоила 20% годовых по займам). В то же время, в 1914 году, когда соотношение долга и ВВП было уже в 10 раз меньше, ставки были примерно такими же, опять же, драйвером выступила возросшая из-за войны инфляция.
Как отмечалось в первом посте, процентные ставки в мире взаимосвязаны. Низкие ставки Великобритании, тогдашнего экономического гегемона, помогли и другим странам – Германия, США и Франция в конце 19-го века также смогли занимать под 3%, хотя еще сто лет назад ставка в 6% выглядела для них вполне приемлемой.
В следующем посте цикла #Yield_history мы посмотрим на процентные ставки экономического лидера 20-го века – США, выделим ключевые факторы, влияющие на них, и постараемся понять, какие активы будут наиболее интересны в новой нормальности, в которой стоимость денег постоянно растет.
А пока что предлагаем вам высказать своё мнение и пожелания в нашем чате👇🏻
@finfeed
