ИнвестократЪ | Георгий Аведиков
29.1K subscribers
63 photos
4 videos
3 files
1.61K links
Финансы, инвестиции, аналитика.

Автор: @AvedikovG

Регистрация РКН: https://knd.gov.ru/license?id=6737087e6afad41667bcf339&registryType=bloggersPermission
Download Telegram
November 3, 2023
​​📈 Новые перспективы для Мосбиржи

С начала текущего года акции Мосбиржи выросли более, чем на 110%. В условиях, когда зарубежные рынки становятся все менее доступными для россиян, спрос на российские активы может вырасти, что приведет к росту доходов компании. Сегодня разберемся, как чувствует себя эмитент и каких результатов удалось добиться по итогам 3 квартала 2023 года.

❗️ Прошло более 2 недель после попадания под санкции СПБ биржи #SPBE, а торги иностранными акциями до сих пор не восстановлены. Шансы на их возобновление с каждым днем снижаются, контрагенты не готовы брать на себя риск вторичных санкций.

🔓Чтобы избежать внутрироссийских инфраструктурных рисков, часть инвесторов начала покупать зарубежные активы через иностранных брокеров, но и там не все так гладко. На прошлой неделе вышла новость о том, что все депозитарии стран СНГ, который взаимодействуют с Euroclear и Clearstream, обязаны будут провести сегрегацию (отделение) счетов, принадлежащих россиянам и белорусам. Подобная ситуация уже происходит и в израильских банках, куда переводились некоторые российские капиталы.

☝️ Сама сегрегация никаких ограничений не накладывает в данный момент, но в перспективе, по одному заявлению вышестоящего депозитария (Euroclear или Clearstream) данные счета могут быть заблокированы или же им могут быть ограничены некоторые операции с активами. Инвесторы, имеющие только российское гражданство, будут сидеть на пороховой бочке, особенно учитывая то, что иностранные активы в РФ вернуть не получится после ситуации с СПБ биржей.

💼 Все эти события могут привести к тому, что некоторые инвесторы будут возвращать капиталы в РФ и продолжать торговать российскими активами. Это увеличит обороты на Мосбирже и позитивно отразится на ее комиссионных доходах. Сама компания тоже может попасть под санкции, но она минимально вовлечена в торговлю иностранными активами и совместно с ЦБ уже проводила такой стресс-тест. Судя по его результатам, серьезных проблем не должно возникнуть.

📈 Даже если не брать в расчет все последние санкционные события, бизнес Мосбиржи чувствует себя вполне уверенно. По итогам 3 квартала комиссионные доходы выросли на 60,9% г/г, чистый процентный доход вырос на 23,8% г/г, что привело к росту чистой прибыли на 63,9% г/г до 14,3 млрд руб. Скорректированная EBITDA увеличилась на 39,5% г/г до19,4 млрд руб.

✔️ Стоит еще учитывать, что помимо доходов от проведения торгов, Мосбиржа зарабатывает на IPO новых эмитентов. И в 4 квартале мы видим бум в этом направлении, Астра #ASTR, Хендерсон #HNFG, ЮГК #UGLD, Евротранс #EUTR и другие. Параллельно запускаются и новые направления, вроде выпусков цифровых финансовых активов (ЦФА), правда пока в пилотном режиме, но перспективы многообещающие.

💰 Еще в конце сентября эмитент представил новую стратегию развития до 2028 года. Отдельно хочется отметить несколько целевых метрик:
✔️ Среднегодовой прирост комиссионного дохода на уровне 13+%.
✔️ Рентабельность капитала (ROE) на уровне 18+%.
✔️ Чистая прибыль к 2028 году должна составить 65+ млрд руб.
✔️ Ориентиром по дивидендам будет выступать свободный денежный поток, а минимальный размер выплаты составит 50% от чистой прибыли по МСФО. Таким образом, если к 2028 году целевого показателя по прибыли получится добиться, то минимальный дивиденд на акцию будет равен 14,2 руб.

📌 Резюмируя все вышесказанное, Мосбиржа стала бенефициаром сложившейся ситуации. Обороты торгов восстанавливаются по всем сегментам рынка, что позитивно отражается на росте комиссионных доходов. Новые ограничения по иностранным активам тоже на руку компании, как и двузначная ключевая ставка, поддерживающая высокую доходность по финансовым вложениям. Несмотря на кратный рост котировок с начала года, мультипликатор P/E = 11х - вернулся к своим средним значениям за последние 5 лет, это уже без дисконта, но и перегретой акцию назвать нельзя. Я свою позицию продолжаю удерживать, на коррекция с удовольствием докуплю.

#MOEX

❤️ Не забывайте ставить лайк, если разбор оказался полезным.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
November 20, 2023
​​🇨🇳 Интересные юаневые облигации

С максимумов начала октября рубль немного укрепился, курс юаня снизился более, чем на 11%. В других валютах похожая динамика.

Как показывают недавние события с СПБ биржей #SPBE, держать на брокерском счете валюту становится рискованным занятием. Лично я на все свободные юани приобрел юаневые облигации, правда еще до выхода новостей. Эти бумаги, в отличие от валютных позиций, хранятся в депозитарии, по ним можно получить льготу долгосрочного владения (ЛДВ) и отсутствуют риски проблем/банкротства контрагентов.

✔️ Также, в отличие от замещающих облигаций, которые торгуются по цене 800-900 долларов, юаневые бумаги более доступны инвесторам с небольшими портфелями. Средняя цена юаневых облигаций в пересчете не рубли составляет около 10 тыс. руб.

📉 Доходности всех облигаций в иностранной валюте начали планомерно снижаться, несмотря на укрепление рубля. Спрос на такие бумаги растет, что и толкает их цену вверх. Если раньше можно было найти интересные выпуски с доходностью к погашению в 6-7%, то сейчас планка сместилась на уровень 5-6% и продолжает снижаться.

📈 Если вы планирует пристроить деньги на срок от 2 лет, и не хотите брать на себя риск возможного роста ставки в Китае, то я бы рассмотрел юаневые облигации с плавающим купоном, например: ФосАгро-БО-П01 (RU000A1063Z5) или НорНикель-БО-001Р-06-CNY (RU000A105NL3). Подробные данные по ним приведены в табличке (скрин).

📈 Из более длинных (с погашением от 3 лет) пока интереснее смотрится Полюс-ПБО-02 (RU000A1054W1) с точки зрения высокой текущей доходности (отношение купона к текущей рыночной цене) и кредитного рейтинга. Если планируете держать до погашения, то можно рассмотреть один из выпусков Русала: ОК РУСАЛ-5-боб (RU000A105104) или ОК РУСАЛ-6-боб (RU000A105112). Сам держу Полюс в портфеле.

🧐 Есть некоторые бумаги совсем длинные, с погашением после 2032 года, но это уже на любителя. Длинные облигации Сегежи в текущих условиях я не рассматриваю, а бонды Роснефти дают не такую интересную доходность в моменте.

❤️ Если пост оказался полезным, ставьте лайки, это лучшая мотивация для автора делать разборы новых отчетов.

#облигации #ЗО #юаневые

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
December 1, 2023
🔥 Инвестиционные идеи на 2024 год с Софией Кирсановой - портфельным управляющим крупнейшей УК

В понедельник провели большую встречу с Софией Кирсановой, где разобрали нефтегазовый сектор, финансовый сектор, цветную металлургию, черную металлургию и многое другое.

В рамках эфира оценили ситуацию с СПБ биржей, затронули тему грядущих IPO и обновили взгляд на Сегежу. Более подробную информацию смотрите в таймкодах.

Как и обещал, делюсь записью встречи:

📌 https://www.youtube.com/live/92pgs3qSk0U?si=pZN2LUevGEGymqUc&t=8

Таймкоды:
00:00 - Знакомство с Гостем
02:00 - На какую доходность ориентироваться частным инвесторам?
03:44 - Какие есть ограничения у портфельных управляющих?
07:00 - Насколько интересно участие в текущих IPO?
08:55 - Мнение по индексу Мосбиржи
14:40 - Ситуация в Новатэке #NVTK
17:15 - Есть ли идея в Газпроме #GAZP и Роснефти #ROSN
20:45 - Идеи в Газпром нефти #SIBN, Лукойле #LKOH и Татнефти #TATN #TATNP
26:30 - Ситуация в Русал #RUAL и EN+ #ENPG
30:10 - Есть ли идея в ГМК Норникеле #GMKN?
32:54 - Идеи в золотодобытчиках (#PLZL, #UGLD, #SELG)
38:40 - Взгляд на сектор черной металлургии
42:10 - Обзор финансового сектора (#SBER, #SBERP, #VTBR, #TCSG, #SPBE)
47:50 - Ответы на вопросы
47:51 - Башнефть #BANEP
49:50 - Транснефть #TRNFP
52:10 - Русагро #AGRO vs Черкизово #GCHE
56:40 - Инарктика #AQUA
59:10 - ТОП-3 идеи и ТОП-3 аутсадерна на рынке РФ на 2024 год
01:02:15 - Сегежа #SGZH

❤️ Благодарю за ваши лайки в поддержку нашего гостя. Если наберем 500 лайков, то сделаем продолжение эфира по оставшимся секторам.

@investokrat
December 5, 2023
March 4, 2024
May 16, 2024
​​🔥 IPO, дивиденды, разочарования и другие новости фондового рынка

«Взмывая выше ели,
Не ведая преград,
Дивидендные качели
Летят, летят, летят!»

🧐 В пятницу был на встрече с компанией IVA Technologies, которая заявила о предстоящем IPO. Бизнес достаточно интересный, пока основной является ВКС (видеоконференцсвязь) с точки зрения выручки (90%). Но параллельно менеджмент работает над наращиванием доли присутствия в сегменте маршрутизаторов, IP телефонии и других направлений. В понедельник сделаю более развернутый обзор эмитента.

📈 Газпром нефть #SIBN рекомендовала выплатить финальные дивиденды по итогам 2023 года в размере 19,49 руб. Суммарная выплата за весь год составит 102,43 руб. И здесь хочется отметить преимущества долгосрочного удержания активов, к цене моей покупки, например, див. доходность составила 37% годовых. Компания увеличила распределяемую долю от прибыли с 50% до 75%. Я тоже ожидал роста выплат, но более консервативного. Тем не менее, на ближайшие годы думаю, что объем выплат будет повышенным на фоне финансовых трудностей у Газпрома #GAZP. Продолжаю держать свою долю.

📈 ТМК #TRMK дал рекомендацию по дивидендам по итогам 2023 года в размере 9,51 руб. на акцию (ДД = 4%). Суммарная выплата за весь 2023 год составит 22,96 руб., что к текущей цене дает около 10% ДД. Пусть выплаты не очень большие, по сравнению с ключевой ставкой, но стабильные.

📉 На фоне стабильных выплат у одних компаний, акционеры других в этом году дивидендам порадоваться не смогут. СД Самолета #SMLT рекомендовал не распределять прибыль по итогам 2023 года. Еще раз убеждаемся в том, что див. политика (ДП) это про возможность выплаты, а не про обязанность. Напомню, что у Самолета есть прописанный в ДП минимальный размер выплаты в 5 млрд руб., но и эту сумму мы не увидим. Одновременно с этим, эмитент запустил новую программу байбэка на 10 млрд руб. Это поддержит котировки, но осадочек от невыплаты дивов останется.

📉 Еще один антирекорд ставит Whoosh #WUSH, СД которого также рекомендовал не распределять прибыль по итогам 2023 года. Ранее за 9 месяцев эмитент выплатил 10,25 руб. на акцию (ДД 3,3%). Формально выплата была, но подход компании немного расстраивает. Мы платим когда хотим и сколько хотим, а иногда вообще не платим. Снова к вопросу о непрозрачности и непредсказуемости денежных потоков. Вы либо платите один раз в год по его итогам, либо 2 раза в год, но стабильно. Лично для меня факт невыплаты дивидендов может свидетельствовать о начале проблем у бизнеса, хотя финансово их пока не видно. Привет ЕМЦ #GEMC! От них тоже ждем новостей и комментариев.

📉 ГМК Норникель #GMKN отменил итоговую выплату за 2023 год. Но здесь все было в рамках ожиданий, мы это разбирали ранее. Свободный денежный поток у компании сократился, с одной стороны, из-за снижения цен на металлы, с другой стороны, из-за программы капексов. Менеджмент не видит смысла платить акционерам за счет долга, который придется брать под высокую ставку, что логично. Рынок на данную новость почти не отреагировал. Идея в ГМК среднесрочно-долгосрочная, в ближайший год-два роста может и не произойти, но цены на металлы рано или поздно развернутся, а также снизится объем инвестиций, что позволит вернуться к более высоким выплатам, думаю.

🧐 Бум IPO продолжается, Мосбиржа #MOEX также планирует в этом году провести ряд Pre-IPO, когда вам акции компании предлагают дешевле, но до официального размещения. Последнее такое событие помню только с СПБ биржей и оно прошло не очень, мягко говоря. Надеюсь, что площадки и брокеры сделали выводы из той ситуации. Напомню, кто пропустил, тогда на PRE-IPO акции #SPBE продавали по 13,53 USD, а диапазон цен на IPO составил 10,5 - 11,4 USD.

☝️ Вообще рост числа размещений заставляет задуматься. Обычно после такого ажиотажа следует хорошая коррекция рынка, которая, возможно, уже начинается... Будем следить за развитием событий.

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
May 26, 2024
May 30, 2024
​​📉 Коррекция на рынке РФ. Чего ждать дальше?

Вчера многие крупные мировые индексы закрылись в красной зоне. Рынок РФ не стал исключением, скорректировавшись на 2,4%. Также отмечу, что ни один актив не продемонстрировал свою защитную функцию.

📉 Крипта полетела глубже всех, #ETHUSD падал более чем на 20%, похожую динамику демонстрировал #TONUSD. Даже Bitcoin в пике падал более, чем на 15% за день. Золото тоже не отличилось, в пике показывая просадку на 3,5%.

📣 Никаких фактических негативных событий для такого падения не произошло. Но были ожидания, по одним данным, рынки испугались начала рецессии в США, по другим данным, ждали ответного удара Ирана по территории Израиля. Думаю, что правда где-то посередине, рынки просто боятся любого возможного негатива, а там еще и Баффет вышел из Apple...

🇷🇺 Вернемся к рынку РФ, здесь глубже всех полетели истории с высокой долговой нагрузкой и туманными перспективами на ближайшее время. Акции Мечела #MTLR потеряли более 8%, СПБ Биржа #SPBE - более 7%, АФК Система #AFKS - около 6%. Несмотря на существенную коррекцию в этих активах, докупать их не особо хочется.

📈 Но есть и другие истории, которые уже можно было бы рассмотреть на добавление в портфель, на мой взгляд. Яндекс #YDEX торгуется по цене в 3585 руб., что уже интересно, Новабев #BELU опустилась ниже 5000 руб., бизнес тем временем продолжает расти и платить высокие дивиденды.

📈 Даже акции Сбера #SBER по 275 руб. выглядят потенциально интересно с горизонтом от 2 лет, если закладывать возможное снижение ключевой ставки. Девелоперы тоже существенно подешевели, Самолет #SMLT отдают по 2550 руб., хотя еще недавно котировки были выше 4000 руб. Расписки Эталона #ETLN вернулись к уровню 74 рубля, но до 70 руб. их так и не продавили.

❗️ Несмотря на привлекательные уровни по многим активам, я думаю, что это еще не конец. Пропускать такие цены не стоит, если есть хороший запас кэша или ликвидных активов, но и покупать на все тоже рискованно. По индексу Мосбиржи, если пробьем уровень 2800 пунктов, то откроется дорога на 2500 пунктов и вот там уже можно более активно добирать позиции.

💵 Также, с учетом продолжающегося укрепления рубля, особенно на фоне падающей нефти, интересно смотрятся валютные активы. Это экспортеры в первую очередь и во вторую - валютные облигации (замещайки). Доходность по некоторым долларовым замещающим выпускам приблизилась к 9%, если добавить сюда потенциальную девальвацию в 10%, то получаем доходность в рублях около 19-20%, что уже сопоставимо с рублевыми бондами.

📌 Продолжаем наблюдать за развитием событий, я вчера докупал только крипту, но сегодня планирую переключиться на некоторые акции. Но покупки будут точечными и на небольшую долю портфеля пока.

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
August 6, 2024
​​ СПБ Биржа – есть ли жизнь после санкций?

Уверен, акции СПБ Биржи многие исключили из списка наблюдения еще в ноябре 2023 года, когда компанию включили в SDN лист. Тогда компания лишилась последнего доступного для нее бизнеса - торгов гонконгскими акциями. Примечательно, что под санкции США эмитент попал именно тогда, когда его обороты впервые показали рост г/г с марта 2022 года.

🇺🇸 Напомню, ежемесячные обороты торгов западными акциями на СПБ бирже составляли в 2021 году 30 млрд долл.

🇭🇰 С марта 2022 года на СПБ бирже остались только гонконгские бумаги, обороты которых составляли в среднем 0,1 млрд долл. в месяц.

📉 Неудивительно, что и объем доходов биржи сократился пропорционально. В ноябре 2023 года и оставшаяся часть бизнеса могла бы начать показывать рост на эффекте низкой базы, но введенные санкции не дали этому реализоваться. Котировки с момента включения в SDN сложились вдвое: со 160 руб. до 77 руб. к концу 2023 года.

✔️ Тем не менее СПБ биржа до сих пор сохраняет публичный статус. И не зря! Ее котировки с начала 2024 года выросли почти на 57%. Также, компания до сих пор публикует отчетность. И даже с прибылью!

🧐 Давайте разбираться, на чем компания заработала в 1П24.

📉 Операционные доходы площадки сократились вдвое, до 1,47 млрд руб. Но надо отметить, что в 1П23 был единоразовый прочий операционный доход в размере *0,6 млрд руб*. Если его исключить, то снижение г/г составило бы всего 38%.

📈 Львиная доля дохода пришлась на процентные доходы: 93% или 1,36 млрд руб. (рост в 1,5 раза). Компания имеет на счетах в финансовых организациях более 15 млрд руб., которые при текущих ставках дают существенный вклад в финансовые результаты.

📉 Комиссионные доходы схлопнулись в 7 раз, до 116 млн руб. Чистые торговые и инвестиционные доходы снизились на 39%, до 237 млн руб. При этом, сальдо по операциям в иностранной валюте оказалось отрицательным в 1П24: -247 млн руб. вместо +238 млн руб. год назад.

✔️ Расходы СПБ биржи (включая создание резервов) тоже снизились: в 2,4 раза, до 348 млн руб. в основном за счет урезания прямых операционных расходов в 5,5 раз.

📉 Валовая прибыль площадки сократилась в 2 раза, до 1,12 млрд руб. Валовая рентабельность осталась на уровне 76%.

☝️ Теперь самое интересное, чистая прибыль СПБ биржи снизилась всего на 18% г/г, до 0,5 млрд руб. Чистая рентабельность даже улучшилась, достигнув 35% против 21% годом ранее. Компания вместо налога на прибыль получила налоговый вычет, а также существенные прочие доходы в размере 0,7 млрд руб. Их источник не раскрыт.

🧮 На мой взгляд, результаты неожиданно сильные. Не имея никакого явного бизнеса, заработать 0,5 млрд руб. чистой прибыли не так просто. Это заслуживает похвалы.

💰 В условиях текущих ставок в стране, СПБ биржа за 2П24 может заработать уже 1,6 млрд руб. процентных доходов. Если будут еще какие-то комиссии за размещение ЦФА или возможные IPO, то мы можем увидеть растущую динамику впервые за долгое время.

❗️ Однако, к сожалению пока инвестиционной истории в акциях данного эмитента, кроме процентных доходов, не прослеживается. Ее будущий бизнес не понятен никому. Соответственно, я бы от покупки такой идеи пока воздержался. Но, понимая, что самое страшное уже случилось, все-таки держал бы ее на карандаше. Может быть именно на базе данной площадки будут активно развивать ЦФА или вообще создадут отечественную криптобиржу.

#SPBE

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
October 3, 2024
​​🔥 Завершение СВО, продажа М.Видео, ежедневные торги на Мосбирже и другие новости фондового рынка

🧐 По компании М.Видео #MVID вышло сразу несколько важных и интересных новостей. Первая заключается в совместной программе с Авито по выкупу смартфонов. Теперь пользователям не надо искать покупателя на свой старый смартфон, созваниваться и встречаться с ним. Можно будет сдать свой старый аппарат в любом магазине М.Видео, предварительно заполнив специальную анкету по его состоянию для предварительной оценки. Сервис пока работает только в Москве, Санкт-Петербурге и Казани.

💵 Второй новостью стала возможная смена собственника у М.Видео. Сейчас бизнес принадлежит примерно на 54% генеральному директору Билану Ужахову. Еще 15% акций у «Медиа-Сатурн-холдинг ГмбХ» и 10,4% акций у холдинга SFI. Какая будет структура владения после сделки сказать сложно, все детали не раскрыты. По информации из СМИ, новым владельцем может стать банк ПСБ. Напомню, что ранее данный банк выкупил 25% Кармани.

Смена собственника это всегда важный и щепетильный процесс для миноритариев. Неизвестно, что будет с текущим менеджментом и какой стратегии будут придерживаться новые владельцы. Так что риски немного возросли, на мой взгляд, из-за неопределенности. Но, я думаю, что в ближайшее время информации станет больше.

😴 У инвесторов скоро не останется времени на отдых. СПБ биржа #SPBE с 1 февраля вводит торги по субботам и воскресениям с 10 до 19 часов. Такими темпами, скоро торги будут 24/7. Но я напомню, что есть риски низкой ликвидности в выходные, это может приводить к повышенной волатильности. Поэтому, рекомендую всем в эти дни при покупке и продаже использовать лимитные заявки, иначе можно купить или продать актив по не очень выгодной цене.

📈 Если говорить в целом про рынок, то индекс Мосбиржи вновь устремился в сторону 3000 пунктов, что позитивно. Несмотря на столько существенный отскок с уровня 2400 пунктов, многие акции по-прежнему торгуются с дисконтом к справедливой оценке. Но сейчас основной движущей силой рынка будут не столько отчеты компаний, сколько геополитика и решение ЦБ по ключевой ставке 14 февраля.

🇷🇺 Стала активно в последнее время обсуждаться тема со сроками окончания СВО. Все чаще чиновники спекулируют возможной датой этого события. Уже прошло практически 3 года с начала конфликта и люди морально устали жить в такой напряженной обстановке, это факт. Параллельно поступает ряд новостей из зарубежной прессы о том, что окончание горячей фазы ожидается в 2025 году. На неделе также Путин заявил, что в случае прекращения поставок вооружения Украине, конфликт закончится в течение 1,5-2 месяцев.

☝️ Как бы там ни было, хочется действительно верить, что мы подошли близко к тому моменту, когда все будет решаться не на поле боя, а за столом переговоров. Не факт, что переговоры закончатся быстро, но это лучше, чем военные действия.

📈 Данное событие станет важным триггером для роста рынка и шагом к возможному снятию части санкций. Я не испытываю иллюзий, что снимут все санкции, но думаю, что в первую очередь возобновят работу нашего банковского сектора, вернув SWIFT. Вторым шагом может стать начало разморозки активов, причем с обеих сторон. Это позволит постепенно вернуть замороженные средства в западных активах, но одновременно может привести к просадкам в наших активах, если нерезиденты начнут из них выходить.

📌 Лично мне не так важно, будет просадка рынка или резкий рост, я готов к обоим сценариям, главное, чтобы закончился конфликт. По некоторым непроверенным и неподтвержденным данным из западных СМИ, все может закончится до 9 мая. Ждем, надеемся и верим.

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
January 29