💰 Что известно о размещении допэмиссии Софтлайна?
Ранее Софтлайн озвучивал планы по проведению дополнительного размещения акций в количестве 44 млн штук. Сегодня уже был выпущен официальный релиз об этом размещении – оно будет проходить с завтрашнего дня до 31 января следующего года. Этот доп.выпуск был зарегистрирован и приостановлен еще до IPO, поэтому слишком сильной реакции рынка не было, в основном все уже в ценах. На данный момент выпущено 280 млн обыкновенных акций, таким образом, будет размещено примерно 16% от текущего количества бумаг в обращении.
📊 Напомню, торги акциями российского "Софтлайна" с тикером #SOFL начались 26 сентября на Мосбирже и на СПб бирже. Общее количество акций в свободном обращении (free-float) составило 15,7%. В эти 15,7% вошли акции, которые были получены инвесторами в обмен на ГДР Noventiq, а также бумаги, которые были распределены между сотрудниками компании в рамках опционной программы.
📈 Новая доп. эмиссия будет направлена на программу мотивации сотрудников, привлечение новых инвесторов и на возможные сделки слияния и поглощения (M&A). То есть все деньги, по словам менеджмента, направят на развитие бизнеса.
❓Теперь главный вопрос, по какой цене пройдет дополнительное размещение акций?
✔️В середине октября совет директоров принял следующее решение: «Определить в соответствии со статьями 36, 77 Федерального закона «Об акционерных обществах» цену размещения каждой обыкновенной акции в рамках дополнительного выпуска обыкновенных акций ПАО «Софтлайн» (регистрационный номер дополнительного выпуска: 1-01-45848-H-003D от 07.08.2023) в размере цены закрытия торгов обыкновенными акциями ПАО «Софтлайн» на ПАО Московская Биржа на последний торговый день, предшествующий дате начала размещения дополнительного выпуска обыкновенных акций ПАО «Софтлайн».
☝️ Таким образом, здесь не будет искусственных завышений или занижений цены, она будет определена рыночными механизмами. Как мы видим, это не первый случай, когда IT компания в РФ проводит доп. эмиссию. Данный механизм является неотъемлемой частью этого сектора, чтобы мотивировать своих сотрудников и удерживать их в компании. Спрос на IT специалистов высокий, поэтому вопрос мотивации является ключевым для такого бизнеса и его перспектив.
📝 Что касается отчетности, то уже 9 ноября Софтлайн представит результаты МСФО по итогам 3 квартала. Там мы оценим, как Софтлайну удается удерживать динамику роста оборота и рентабельности, что для IT индустрии наиболее важно.
#SOFL
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Ранее Софтлайн озвучивал планы по проведению дополнительного размещения акций в количестве 44 млн штук. Сегодня уже был выпущен официальный релиз об этом размещении – оно будет проходить с завтрашнего дня до 31 января следующего года. Этот доп.выпуск был зарегистрирован и приостановлен еще до IPO, поэтому слишком сильной реакции рынка не было, в основном все уже в ценах. На данный момент выпущено 280 млн обыкновенных акций, таким образом, будет размещено примерно 16% от текущего количества бумаг в обращении.
📊 Напомню, торги акциями российского "Софтлайна" с тикером #SOFL начались 26 сентября на Мосбирже и на СПб бирже. Общее количество акций в свободном обращении (free-float) составило 15,7%. В эти 15,7% вошли акции, которые были получены инвесторами в обмен на ГДР Noventiq, а также бумаги, которые были распределены между сотрудниками компании в рамках опционной программы.
📈 Новая доп. эмиссия будет направлена на программу мотивации сотрудников, привлечение новых инвесторов и на возможные сделки слияния и поглощения (M&A). То есть все деньги, по словам менеджмента, направят на развитие бизнеса.
❓Теперь главный вопрос, по какой цене пройдет дополнительное размещение акций?
✔️В середине октября совет директоров принял следующее решение: «Определить в соответствии со статьями 36, 77 Федерального закона «Об акционерных обществах» цену размещения каждой обыкновенной акции в рамках дополнительного выпуска обыкновенных акций ПАО «Софтлайн» (регистрационный номер дополнительного выпуска: 1-01-45848-H-003D от 07.08.2023) в размере цены закрытия торгов обыкновенными акциями ПАО «Софтлайн» на ПАО Московская Биржа на последний торговый день, предшествующий дате начала размещения дополнительного выпуска обыкновенных акций ПАО «Софтлайн».
☝️ Таким образом, здесь не будет искусственных завышений или занижений цены, она будет определена рыночными механизмами. Как мы видим, это не первый случай, когда IT компания в РФ проводит доп. эмиссию. Данный механизм является неотъемлемой частью этого сектора, чтобы мотивировать своих сотрудников и удерживать их в компании. Спрос на IT специалистов высокий, поэтому вопрос мотивации является ключевым для такого бизнеса и его перспектив.
📝 Что касается отчетности, то уже 9 ноября Софтлайн представит результаты МСФО по итогам 3 квартала. Там мы оценим, как Софтлайну удается удерживать динамику роста оборота и рентабельности, что для IT индустрии наиболее важно.
#SOFL
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
November 1, 2023
💼 "Софтлайн" проводит SPO на Мосбирже
Сегодня вышла новость о том, что ПАО "Софтлайн" планирует провести вторичное публичное размещение акций (SPO), не путайте с доп. эмиссией. В рамках SPO новых акций не появляется и капитал текущих акционеров не размывается. Просто один крупный владелец продает свои акции на бирже, что приводит к увеличению доли акций в свободном обращении (free-float).
✔️ В рамках данной сделки дочерняя компания ООО "Софтлайн Проекты" предложит инвесторам до 25 млн акций, что эквивалентно доле в 7,7% от их общего количества. При этом данное SPO - не кэш аут. Это продажа эмиссии, которая была зарегистрирована летом, еще до IPO Софтлайна.
📊 Ценовой диапазон установлен на уровне 140 - 149,84 руб. за акцию. Несложно посчитать, что при размещении всего планируемого пакета компания сможет привлечь от 3,5 до 3,75 млрд руб. Вероятно, эти деньги могут пойти на покупки других компаний — Софтлайн такое любит. За 2023 год было куплено уже 7 ИТ-компаний поменьше.
⏳ Период сбора заявок для участия продлится с 29 ноября по 6 декабря 2023 года.
💰 Бонус для участников SPO — опцион. Через 6 месяцев после даты завершения размещения, каждый участник получит право приобрести дополнительные 10 акций на каждые 40 акций, приобретенных в рамках SPO. Естественно, по цене SPO — то есть от 140 до 149,84 руб. Через полгода такая покупка может быть очень выгодной. Сейчас аналитики прогнозируют рост котировок Софтлайна вплоть до 220 рублей. И выглядят эти прогнозы довольно правдоподобно. Для опциона, кстати, акции тоже из старой эмиссии будут брать. Новых не планируется.
📌Интересно, какая будет аллокация в данном размещении (процент успешного выполнения заявки на IPO). Напомню, чем ниже аллокация, тем больший размер заявки надо ставить, чтобы получить желаемый объем акций. Опыт последних IT-размещений показал, что спрос к таким компаниям высокий. Возможно, с Софтлайном будет то же самое.
#SOFL
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Сегодня вышла новость о том, что ПАО "Софтлайн" планирует провести вторичное публичное размещение акций (SPO), не путайте с доп. эмиссией. В рамках SPO новых акций не появляется и капитал текущих акционеров не размывается. Просто один крупный владелец продает свои акции на бирже, что приводит к увеличению доли акций в свободном обращении (free-float).
✔️ В рамках данной сделки дочерняя компания ООО "Софтлайн Проекты" предложит инвесторам до 25 млн акций, что эквивалентно доле в 7,7% от их общего количества. При этом данное SPO - не кэш аут. Это продажа эмиссии, которая была зарегистрирована летом, еще до IPO Софтлайна.
📊 Ценовой диапазон установлен на уровне 140 - 149,84 руб. за акцию. Несложно посчитать, что при размещении всего планируемого пакета компания сможет привлечь от 3,5 до 3,75 млрд руб. Вероятно, эти деньги могут пойти на покупки других компаний — Софтлайн такое любит. За 2023 год было куплено уже 7 ИТ-компаний поменьше.
⏳ Период сбора заявок для участия продлится с 29 ноября по 6 декабря 2023 года.
💰 Бонус для участников SPO — опцион. Через 6 месяцев после даты завершения размещения, каждый участник получит право приобрести дополнительные 10 акций на каждые 40 акций, приобретенных в рамках SPO. Естественно, по цене SPO — то есть от 140 до 149,84 руб. Через полгода такая покупка может быть очень выгодной. Сейчас аналитики прогнозируют рост котировок Софтлайна вплоть до 220 рублей. И выглядят эти прогнозы довольно правдоподобно. Для опциона, кстати, акции тоже из старой эмиссии будут брать. Новых не планируется.
📌Интересно, какая будет аллокация в данном размещении (процент успешного выполнения заявки на IPO). Напомню, чем ниже аллокация, тем больший размер заявки надо ставить, чтобы получить желаемый объем акций. Опыт последних IT-размещений показал, что спрос к таким компаниям высокий. Возможно, с Софтлайном будет то же самое.
#SOFL
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
November 29, 2023
🇷🇺 Актуальная ситуация по редомициляции компаний
Многие эмитенты ведут бизнес в РФ, но зарегистрированы за ее пределами, обычно в таких странах, как Кипр, Нидерланды и Люксембург. Данная ситуация сложилась из-за того, что в этих юрисдикциях (офшорах) были ниже налоговые ставки.
В 2022 году такая цепочка владения лишила возможности головные компании поднимать деньги с российских "дочек". А мы с вами перестали получать дивиденды по депозитарным распискам. Фактически депозитарные расписки являются иностранными ценными бумагами, это важно понимать. ISIN код российских бумаг начинается с RU..., но вы не найдете ни одной ГДР или АДР с таким кодом.
❗️Депозитарная расписка — это не акция, не путайте эти понятия. Она представляет собой сертификат на право владения ценной бумагой, которая торгуется на зарубежной площадке, а на российской не представлена.
Вернемся к переезду. Одним из самых простых решений вопроса с выплатой дивидендов является перерегистрация головной компании в РФ или в дружественную юрисдикцию, это и есть редомициляция. На данный момент есть 2 пути:
1️⃣ разделение бизнеса на несколько юридических лиц, российское и зарубежное и последующая перерегистрация. По данному пути пошли Софтлайн #SOFL, Яндекс #YNDX, Полиметалл #POLY.
2️⃣ редомициляция всего бизнеса без разделения. Первопроходцем здесь стала VK #VKCO.
📝 Приведу тезисно текущее состояние дел с переездом по тем эмитентами, за которыми слежу:
Тинькофф #TCSG - компания сегодня (15.01) должна провести общее собрание акционеров по вопросу редомициляции в РФ. Здесь будет полный переезд бизнеса без разделения, ждем решения ВОСА. Если акционеры одобрят, то уже в этом году мы можем увидеть торги российскими акциями (не ГДР!) на Мосбирже.
Эталон #ETLN - в середине декабря прошлого года акционеры утвердили редомициляцию в РФ. Это позволит вернуться к вопросу выплаты дивидендов, которые должны быть весьма неплохими. Сумма на счетах компании приближается к 30 млрд руб. в моменте. Осталась только техническая часть по переезду, думаю, что все должно завершиться до конца 3 квартала.
Мать и дитя #MDMG - компания утвердила переезд в конце лета прошлого года и он до сих пор не завершился. Представители эмитента давали прогноз по сроку в 9 месяцев с момента утверждения на ГОСА. Этот срок закончится примерно в мае текущего года.
X5 Group #FIVE - самый частый вопрос на встречах с менеджментом и на конференциях был по повод сроков переезда. Но представители компании никаких комментариев не давали. Существенная доля зарубежных акционеров является якорем, который не позволяет сдвинуться процессу с мертвой точки. Бизнес хороший, но пока не переедет, я наблюдаю за ним, сидя на заборе.
Глобалтранс #GLTR - данный эмитент решил переехать не в РФ, а в Абу-Даби. Вопросов здесь пока больше, чем ответов. На конференции менеджмент не ответил однозначно, будут ли после переезда выплачиваться дивиденды российским инвесторам. Они, видимо, сами пока до конца не понимают. Но появится возможность выплачивать деньги из РФ на головную компанию, эта цель в приоритете для них.
Озон #OZON и Русагро #AGRO - пока партизанят, как и Х5. Не дают никакой информации и прогнозов по срокам и формату редомициляции. Здесь тоже, вроде бизнес хороший и хочется добавить в портфель, но лишние инфраструктурные риски ни к чему.
Яндекс #YNDX - как писал выше, бизнес будет разделен на российский и зарубежный. Кто и по какой цене выкупит российское юр. лицо пока не до конца понятно. После высказываний Воложа относительно СВО все процессы замедлились, а потенциальные покупатели (Алекперов и Потанин) отказались от сделки.
📣 Главным ньюсмейкером стал FixPrice #FIXP, писал про него пост 10 января. Если они смогут осуществить выплату акционерам, будучи иностранной компанией, и при этом дивиденды получит российские инвесторы, то это будет прорыв года. В таком случае многие компании из списка выше могут пойти по данному пути.
❤️ Ставьте лайк, если пост оказался полезным!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Многие эмитенты ведут бизнес в РФ, но зарегистрированы за ее пределами, обычно в таких странах, как Кипр, Нидерланды и Люксембург. Данная ситуация сложилась из-за того, что в этих юрисдикциях (офшорах) были ниже налоговые ставки.
В 2022 году такая цепочка владения лишила возможности головные компании поднимать деньги с российских "дочек". А мы с вами перестали получать дивиденды по депозитарным распискам. Фактически депозитарные расписки являются иностранными ценными бумагами, это важно понимать. ISIN код российских бумаг начинается с RU..., но вы не найдете ни одной ГДР или АДР с таким кодом.
❗️Депозитарная расписка — это не акция, не путайте эти понятия. Она представляет собой сертификат на право владения ценной бумагой, которая торгуется на зарубежной площадке, а на российской не представлена.
Вернемся к переезду. Одним из самых простых решений вопроса с выплатой дивидендов является перерегистрация головной компании в РФ или в дружественную юрисдикцию, это и есть редомициляция. На данный момент есть 2 пути:
1️⃣ разделение бизнеса на несколько юридических лиц, российское и зарубежное и последующая перерегистрация. По данному пути пошли Софтлайн #SOFL, Яндекс #YNDX, Полиметалл #POLY.
2️⃣ редомициляция всего бизнеса без разделения. Первопроходцем здесь стала VK #VKCO.
📝 Приведу тезисно текущее состояние дел с переездом по тем эмитентами, за которыми слежу:
Тинькофф #TCSG - компания сегодня (15.01) должна провести общее собрание акционеров по вопросу редомициляции в РФ. Здесь будет полный переезд бизнеса без разделения, ждем решения ВОСА. Если акционеры одобрят, то уже в этом году мы можем увидеть торги российскими акциями (не ГДР!) на Мосбирже.
Эталон #ETLN - в середине декабря прошлого года акционеры утвердили редомициляцию в РФ. Это позволит вернуться к вопросу выплаты дивидендов, которые должны быть весьма неплохими. Сумма на счетах компании приближается к 30 млрд руб. в моменте. Осталась только техническая часть по переезду, думаю, что все должно завершиться до конца 3 квартала.
Мать и дитя #MDMG - компания утвердила переезд в конце лета прошлого года и он до сих пор не завершился. Представители эмитента давали прогноз по сроку в 9 месяцев с момента утверждения на ГОСА. Этот срок закончится примерно в мае текущего года.
X5 Group #FIVE - самый частый вопрос на встречах с менеджментом и на конференциях был по повод сроков переезда. Но представители компании никаких комментариев не давали. Существенная доля зарубежных акционеров является якорем, который не позволяет сдвинуться процессу с мертвой точки. Бизнес хороший, но пока не переедет, я наблюдаю за ним, сидя на заборе.
Глобалтранс #GLTR - данный эмитент решил переехать не в РФ, а в Абу-Даби. Вопросов здесь пока больше, чем ответов. На конференции менеджмент не ответил однозначно, будут ли после переезда выплачиваться дивиденды российским инвесторам. Они, видимо, сами пока до конца не понимают. Но появится возможность выплачивать деньги из РФ на головную компанию, эта цель в приоритете для них.
Озон #OZON и Русагро #AGRO - пока партизанят, как и Х5. Не дают никакой информации и прогнозов по срокам и формату редомициляции. Здесь тоже, вроде бизнес хороший и хочется добавить в портфель, но лишние инфраструктурные риски ни к чему.
Яндекс #YNDX - как писал выше, бизнес будет разделен на российский и зарубежный. Кто и по какой цене выкупит российское юр. лицо пока не до конца понятно. После высказываний Воложа относительно СВО все процессы замедлились, а потенциальные покупатели (Алекперов и Потанин) отказались от сделки.
📣 Главным ньюсмейкером стал FixPrice #FIXP, писал про него пост 10 января. Если они смогут осуществить выплату акционерам, будучи иностранной компанией, и при этом дивиденды получит российские инвесторы, то это будет прорыв года. В таком случае многие компании из списка выше могут пойти по данному пути.
❤️ Ставьте лайк, если пост оказался полезным!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
January 15, 2024
📈 Софтлайн готовится к сделкам M&A
Российский IT рынок продолжает расти высокими темпами. Многие его представители, чтобы увеличивать свою долю и конкурентоспособность, проводят сделки слияния и поглощения (M&A).
☝️ В условиях низкой безработицы достаточно сложно быстро собрать новую команду для реализации определенных проектов. Поэтому, часто принимают решения о приобретении готовых компаний, где уже собрана требуемая команда профильных специалистов.
✔️ Софтлайн тоже решил пойти по такому пути и объявил о намерении провести ряд крупных M&A сделок в сегменте высокотехнологичных компаний. Это хорошо ложится в рамки стратегии развития бизнеса, которая предполагает активную консолидацию IT-рынка
📈 Любая подобная активность подразумевает какой-то измеримый результат. Софтлайн дал прогноз по про-форме, согласно которому в случае успешного проведения сделок, оборот Группы по итогам текущего года может достигнуть 135 млрд руб. против прогноза в 110 млрд руб.
📈 Такой рост позитивно отразится на валовой прибыли, которая может достигнуть отметки в 40 млрд руб. (текущий прогноз по году - 30 млрд руб.). Вслед за ней вырастет и EBITDA до 10 млрд руб., что выше текущего прогноза на 66%.
Важно отметить, что прогноз по про-форме предполагает, что в нем учитывается финрезультат приобретаемых компаний с начала года. А Софтлайн их приобретет как минимум с середины.
💰 На сделки потребуются дополнительные средства. По текущей ключевой ставке их привлечение обойдется достаточно дорого. В связи с этим компания приняла решение провести дополнительную эмиссию акций. Ее размер составит 76 002 000 штук, а размещение пройдет по открытой подписке.
✔️ Текущее количество акций составляет 324 млн штук, таким образом, доля нового выпуска составит около 23%. Доп. эмиссия всегда является не очень приятным фактором для существующих акционеров. Но, с другой стороны, эти средства планируется инвестировать в развитие через M&A, где рост показателя EBITDA в несколько раз перекроет негативный эффект от нового размещения.
📝 Приведу комментарий генерального директора ПАО «Софтлайн» Владимира Лаврова:
«Утвержденная стратегия развития ПАО «Софтлайн», направленная на укрепление лидерских позиций Компании и создание стоимости для акционеров, предполагает активную консолидацию рынка, чему будут способствовать обозначенные в сегодняшнем сообщении таргетируемые сделки. Рыночная ситуация такова, что сроки у нас максимально сжатые — в течение ближайших шести – двенадцати месяцев мы будем действовать наиболее активно. В текущем году мы уже приобрели четыре компании, а в ближайшее время мы планируем объявить еще о нескольких крупных сделках, успешное закрытие которых крайне положительно скажется на бизнесе ПАО «Софтлайн» в ключевых для нас нишах производства собственных продуктов и услуг. Сегодня мы, учитывая конъюнктуру рынка и стоимость заемных средств, выбрали путь привлечения акционерного капитала, который, согласно результатам нашего анализа различных способов финансирования, оказался наиболее выгоден с точки зрения создания долгосрочной стоимости компании».
📌 Резюмируя все вышесказанное, инвестиции в рост это всегда позитивно для бизнеса, если эти инвестиции качественные, разумеется. Мы видим, как трансформируется Софтлайн и активно работает над увеличением количества собственных IT решений, что приводит к росту маржинальности. В моменте рынок воспринял новость не очень позитивно, но время расставит все на свои места. Продолжаю следить за новостями и отчетами эмитента и буду держать вас в курсе.
#SOFL
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Российский IT рынок продолжает расти высокими темпами. Многие его представители, чтобы увеличивать свою долю и конкурентоспособность, проводят сделки слияния и поглощения (M&A).
☝️ В условиях низкой безработицы достаточно сложно быстро собрать новую команду для реализации определенных проектов. Поэтому, часто принимают решения о приобретении готовых компаний, где уже собрана требуемая команда профильных специалистов.
✔️ Софтлайн тоже решил пойти по такому пути и объявил о намерении провести ряд крупных M&A сделок в сегменте высокотехнологичных компаний. Это хорошо ложится в рамки стратегии развития бизнеса, которая предполагает активную консолидацию IT-рынка
📈 Любая подобная активность подразумевает какой-то измеримый результат. Софтлайн дал прогноз по про-форме, согласно которому в случае успешного проведения сделок, оборот Группы по итогам текущего года может достигнуть 135 млрд руб. против прогноза в 110 млрд руб.
📈 Такой рост позитивно отразится на валовой прибыли, которая может достигнуть отметки в 40 млрд руб. (текущий прогноз по году - 30 млрд руб.). Вслед за ней вырастет и EBITDA до 10 млрд руб., что выше текущего прогноза на 66%.
Важно отметить, что прогноз по про-форме предполагает, что в нем учитывается финрезультат приобретаемых компаний с начала года. А Софтлайн их приобретет как минимум с середины.
💰 На сделки потребуются дополнительные средства. По текущей ключевой ставке их привлечение обойдется достаточно дорого. В связи с этим компания приняла решение провести дополнительную эмиссию акций. Ее размер составит 76 002 000 штук, а размещение пройдет по открытой подписке.
✔️ Текущее количество акций составляет 324 млн штук, таким образом, доля нового выпуска составит около 23%. Доп. эмиссия всегда является не очень приятным фактором для существующих акционеров. Но, с другой стороны, эти средства планируется инвестировать в развитие через M&A, где рост показателя EBITDA в несколько раз перекроет негативный эффект от нового размещения.
📝 Приведу комментарий генерального директора ПАО «Софтлайн» Владимира Лаврова:
«Утвержденная стратегия развития ПАО «Софтлайн», направленная на укрепление лидерских позиций Компании и создание стоимости для акционеров, предполагает активную консолидацию рынка, чему будут способствовать обозначенные в сегодняшнем сообщении таргетируемые сделки. Рыночная ситуация такова, что сроки у нас максимально сжатые — в течение ближайших шести – двенадцати месяцев мы будем действовать наиболее активно. В текущем году мы уже приобрели четыре компании, а в ближайшее время мы планируем объявить еще о нескольких крупных сделках, успешное закрытие которых крайне положительно скажется на бизнесе ПАО «Софтлайн» в ключевых для нас нишах производства собственных продуктов и услуг. Сегодня мы, учитывая конъюнктуру рынка и стоимость заемных средств, выбрали путь привлечения акционерного капитала, который, согласно результатам нашего анализа различных способов финансирования, оказался наиболее выгоден с точки зрения создания долгосрочной стоимости компании».
📌 Резюмируя все вышесказанное, инвестиции в рост это всегда позитивно для бизнеса, если эти инвестиции качественные, разумеется. Мы видим, как трансформируется Софтлайн и активно работает над увеличением количества собственных IT решений, что приводит к росту маржинальности. В моменте рынок воспринял новость не очень позитивно, но время расставит все на свои места. Продолжаю следить за новостями и отчетами эмитента и буду держать вас в курсе.
#SOFL
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
June 28, 2024
📈 АСТРА – теперь в индексе Мосбиржи
📣 В рамках осенней ребалансировки, акции Астра вошли в индекс Мосбиржи. Компания добилась своей цели, ради которой даже провела SPO в апреле. Для котировок это безусловно плюс в виде притока инвесторов из индексных фондов.
🧐 Но остались ли перспективы и новые драйверы для дальнейшего роста? Попробуем сегодня разобраться.
📝 Вначале посмотрим отчетность за 1П24 по МСФО.
📈 Отгрузки выросли на 64%, до 5,5 млрд руб.
📈 Выручка увеличилась на 58%, до 4,9 млрд руб. Мы видим ускорение по сравнению с 1кв24 (+43% г/г). Примечательно, что рост в основном за счет продуктов экосистемы (х5,5) и за сопровождение продуктов (х2,1). В этом и была цель компании – обеспечить клиентов комплексным сервисом, чтобы заслужить их лояльность.
📊 Мы помним и про финансовые цели менеджмента – за 2 года утроить бизнес. И в целом, учитывая текущий органический рост и объявленные сделки M&A, сомнений в их достижении пока не возникает. В 1кв24 Астра купила 80% разработчика платформы для управления данными "Сатори", во 2кв24 – 80% российского провайдера облачной инфраструктуры "Rusonyx".
Но какова цена этого роста? Посмотрим на затраты.
☝️ Операционные расходы выросли почти в 2 раза! С 2,2 до 4,2 млрд руб. Основная причина: удвоение расходов на оплату труда. По данным компании, рост расходов обеспечен на 87% набором новых сотрудников, а не повышением зарплат. Компания продолжает нанимать персонал как для разработки новых продуктов, так и для привлечения и обслуживания клиентов. Расходы на персонал составляют почти 70% всех операционных затрат.
📈 EBITDA выросла всего на 2%, до 1 млрд руб. Рентабельность сократилась до 21% после 33% годом ранее.
Важно отметить, что в 1П24 Астра капитализировала почти 1,3 млрд руб. расходов на разработку продуктов (трудочасы программистов, которые пошли именно на новое ПО), что почти в 3,5 раза больше, чем в 1П23.
❗️ Это значит, что если бы Астра эти трудочасы отнимала как все остальные расходы на персонал, то EBITDA оказалась бы на эту сумму меньше. Как итог, EBITDAC в 1П24 отрицательная: -0,2 млрд руб. В 1П23 показатель был 0,6 млрд руб.
✔️ Чистая прибыль оказалась даже выше EBITDA – 1,1 млрд руб., но ниже показателя 1П23 (1,2 млрд руб.). Астра заработала 0,7 млрд руб. процентных доходов (включая 0,3 млрд – от размещения на депозитах). На конец 1П24 осталось 4,2 млрд кэша, а это значит, что во 2П24 бизнес сможет заработать еще 0,3 млрд руб.
🧮 Если мы из чистой прибыли отнимем капитализированные трудочасы, то у нас останется только 0,15 млрд руб. после 0,9 млрд руб. в 1п23 (в 5,5 раз меньше).
🧐 Капитальные затраты составили 1,2 млрд руб., что в 3,5 раза выше чем год назад: 25% от выручки.
☝️ Тем не менее, учитывая сезонность ПО-бизнеса, какие-то долгосрочные выводы делать рано. Правильнее будет оценивать результаты за весь год. Выручка 2П24 может быть в 2 раза выше, чем в 1П: в 2022 году это было 4 против 1 млрд руб., в 2023 году: 6 против 3 млрд руб.
📊 По мультипликаторам Астра по-прежнему самая дорогая акция среди разработчиков ПО: EV/EBITDA 24 = 17х против 10х у Диасофта #DIAS и Позитива #POSI и 8х у Софтлайна #SOFL.
📉 Несмотря на просадку с пиков в 720 руб. на фоне новостей об SPO, котировки компании закрепились на уровне начала года. Лучше выглядит только POSI с результатом в +26%. Другие коллеги по цеху в минусе: -17% у DIAS и -11% у SOFL.
📌 На мой взгляд, под отчет за 4кв24 можно было бы присмотреться к покупкам. Долгосрочно пока перспективы выглядят весьма интересно. В качестве драйверов, помимо роста бизнеса, могут появиться какие-нибудь новые сделки M&A или контракты с новыми заказчиками.
🎁 Астра, кстати, разыгрывает билеты на конференцию Смартлаба, подробности здесь.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
📣 В рамках осенней ребалансировки, акции Астра вошли в индекс Мосбиржи. Компания добилась своей цели, ради которой даже провела SPO в апреле. Для котировок это безусловно плюс в виде притока инвесторов из индексных фондов.
🧐 Но остались ли перспективы и новые драйверы для дальнейшего роста? Попробуем сегодня разобраться.
📝 Вначале посмотрим отчетность за 1П24 по МСФО.
📈 Отгрузки выросли на 64%, до 5,5 млрд руб.
📈 Выручка увеличилась на 58%, до 4,9 млрд руб. Мы видим ускорение по сравнению с 1кв24 (+43% г/г). Примечательно, что рост в основном за счет продуктов экосистемы (х5,5) и за сопровождение продуктов (х2,1). В этом и была цель компании – обеспечить клиентов комплексным сервисом, чтобы заслужить их лояльность.
📊 Мы помним и про финансовые цели менеджмента – за 2 года утроить бизнес. И в целом, учитывая текущий органический рост и объявленные сделки M&A, сомнений в их достижении пока не возникает. В 1кв24 Астра купила 80% разработчика платформы для управления данными "Сатори", во 2кв24 – 80% российского провайдера облачной инфраструктуры "Rusonyx".
Но какова цена этого роста? Посмотрим на затраты.
☝️ Операционные расходы выросли почти в 2 раза! С 2,2 до 4,2 млрд руб. Основная причина: удвоение расходов на оплату труда. По данным компании, рост расходов обеспечен на 87% набором новых сотрудников, а не повышением зарплат. Компания продолжает нанимать персонал как для разработки новых продуктов, так и для привлечения и обслуживания клиентов. Расходы на персонал составляют почти 70% всех операционных затрат.
📈 EBITDA выросла всего на 2%, до 1 млрд руб. Рентабельность сократилась до 21% после 33% годом ранее.
Важно отметить, что в 1П24 Астра капитализировала почти 1,3 млрд руб. расходов на разработку продуктов (трудочасы программистов, которые пошли именно на новое ПО), что почти в 3,5 раза больше, чем в 1П23.
❗️ Это значит, что если бы Астра эти трудочасы отнимала как все остальные расходы на персонал, то EBITDA оказалась бы на эту сумму меньше. Как итог, EBITDAC в 1П24 отрицательная: -0,2 млрд руб. В 1П23 показатель был 0,6 млрд руб.
✔️ Чистая прибыль оказалась даже выше EBITDA – 1,1 млрд руб., но ниже показателя 1П23 (1,2 млрд руб.). Астра заработала 0,7 млрд руб. процентных доходов (включая 0,3 млрд – от размещения на депозитах). На конец 1П24 осталось 4,2 млрд кэша, а это значит, что во 2П24 бизнес сможет заработать еще 0,3 млрд руб.
🧮 Если мы из чистой прибыли отнимем капитализированные трудочасы, то у нас останется только 0,15 млрд руб. после 0,9 млрд руб. в 1п23 (в 5,5 раз меньше).
🧐 Капитальные затраты составили 1,2 млрд руб., что в 3,5 раза выше чем год назад: 25% от выручки.
☝️ Тем не менее, учитывая сезонность ПО-бизнеса, какие-то долгосрочные выводы делать рано. Правильнее будет оценивать результаты за весь год. Выручка 2П24 может быть в 2 раза выше, чем в 1П: в 2022 году это было 4 против 1 млрд руб., в 2023 году: 6 против 3 млрд руб.
📊 По мультипликаторам Астра по-прежнему самая дорогая акция среди разработчиков ПО: EV/EBITDA 24 = 17х против 10х у Диасофта #DIAS и Позитива #POSI и 8х у Софтлайна #SOFL.
📉 Несмотря на просадку с пиков в 720 руб. на фоне новостей об SPO, котировки компании закрепились на уровне начала года. Лучше выглядит только POSI с результатом в +26%. Другие коллеги по цеху в минусе: -17% у DIAS и -11% у SOFL.
📌 На мой взгляд, под отчет за 4кв24 можно было бы присмотреться к покупкам. Долгосрочно пока перспективы выглядят весьма интересно. В качестве драйверов, помимо роста бизнеса, могут появиться какие-нибудь новые сделки M&A или контракты с новыми заказчиками.
🎁 Астра, кстати, разыгрывает билеты на конференцию Смартлаба, подробности здесь.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
October 11, 2024
🤔 Софтлайн: оборот не конвертируется в прибыль
Российский IT-сектор привлек к себе много внимания инвесторов и аналитиков на фоне волны импортозамещения, высоких темпов роста, низкой долговой нагрузки и налоговых льгот. Однако, если копнуть поглубже, то выяснится, что компании в секторе очень разные. Есть классические производители ПО, такие как Позитив, Астра и Аренадата. Есть монополисты своих направлений, такие как Яндекс и Хэдхантер, которых можно отнести к IT лишь частично. Особняком стоит и Софтлайн, о котором мы сегодня поговорим.
👉 Во-первых, Софтлайн исторически не был производителем ПО, а занимался покупкой лицензий у производителей, их перепродажей и оказанием услуг по установке и обслуживанию.
👉 Во-вторых, текущая стратегия основана не на органическом росте, а на поглощении более мелких игроков. Что позволяет постепенно трансформироваться из чистого поставщика в продавца "собственных решений", полученных в ходе M&A. По итогам 9 месяцев, оборот таких продуктов уже вырос на 78,6% г/г и составил почти 30% в общем объеме бизнеса.
📈 По итогу 9 месяцев 2024, оборот вырос на 35% г/г. Однако, в 3 квартале рост замедлился до 28%. Компании (в том числе и крупные) сейчас переживает не самые простые времена на фоне роста зарплат и стоимости обслуживание долгов. Многие начинают экономить и резать расходы. Под нож попадают, в том числе, и расходы на ПО.
❗️Даже текущий темп роста оборота дается дорого. Чтобы это понять, надо внимательнее погрузится в строчки отчетности, которые местами вводят в заблуждение. Пресс-релизы Софтлайна - тот еще квест, с точки зрения понимания, как оборот трансформируется в EBITDA и прибыль.
✔️ Начнем с того, что у компании, несмотря на рост EBITDA более чем вдвое год к году, очень низкая рентабельность. Цифра в 6,5% по итогам 9 месяцев не характерна для IT-компаний и демонстрирует, что Софтлайн все-еще ритейлер. А операционная и чистая прибыль очень волатильны и теряются на фоне оборота. Так, по итогам 9 месяцев, чистая прибыль снизилась с 6,5 млрд руб. до 1,5 млрд руб. А в 3 квартале составила 2 млрд руб. против убытка годом ранее.
🧮 Оценивается бизнес в 21 годовую прибыль и 8,9 EV/EBITDA. Что очень дорого для данного эмитента при текущих темпах роста, на мой взгляд.
✔️ Еще одна особенность Софтлайна - это высокий долг, как следствие стратегии развития через M&A. Соотношение ND/EBITDA = 2,4х. В текущих условиях это многовато.
📌 Позитивный эффект от замещения иностранного ПО постепенно начинает угасать под давлением вынужденного сокращения расходов компаниями. Проходить этот непростой период разумно с наиболее крепкими и справедливо оцененными представителями сектора в портфеле. Софтлайн пока не попадает в этот список, при его текущей оценке.
#SOFL
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Российский IT-сектор привлек к себе много внимания инвесторов и аналитиков на фоне волны импортозамещения, высоких темпов роста, низкой долговой нагрузки и налоговых льгот. Однако, если копнуть поглубже, то выяснится, что компании в секторе очень разные. Есть классические производители ПО, такие как Позитив, Астра и Аренадата. Есть монополисты своих направлений, такие как Яндекс и Хэдхантер, которых можно отнести к IT лишь частично. Особняком стоит и Софтлайн, о котором мы сегодня поговорим.
👉 Во-первых, Софтлайн исторически не был производителем ПО, а занимался покупкой лицензий у производителей, их перепродажей и оказанием услуг по установке и обслуживанию.
👉 Во-вторых, текущая стратегия основана не на органическом росте, а на поглощении более мелких игроков. Что позволяет постепенно трансформироваться из чистого поставщика в продавца "собственных решений", полученных в ходе M&A. По итогам 9 месяцев, оборот таких продуктов уже вырос на 78,6% г/г и составил почти 30% в общем объеме бизнеса.
📈 По итогу 9 месяцев 2024, оборот вырос на 35% г/г. Однако, в 3 квартале рост замедлился до 28%. Компании (в том числе и крупные) сейчас переживает не самые простые времена на фоне роста зарплат и стоимости обслуживание долгов. Многие начинают экономить и резать расходы. Под нож попадают, в том числе, и расходы на ПО.
❗️Даже текущий темп роста оборота дается дорого. Чтобы это понять, надо внимательнее погрузится в строчки отчетности, которые местами вводят в заблуждение. Пресс-релизы Софтлайна - тот еще квест, с точки зрения понимания, как оборот трансформируется в EBITDA и прибыль.
✔️ Начнем с того, что у компании, несмотря на рост EBITDA более чем вдвое год к году, очень низкая рентабельность. Цифра в 6,5% по итогам 9 месяцев не характерна для IT-компаний и демонстрирует, что Софтлайн все-еще ритейлер. А операционная и чистая прибыль очень волатильны и теряются на фоне оборота. Так, по итогам 9 месяцев, чистая прибыль снизилась с 6,5 млрд руб. до 1,5 млрд руб. А в 3 квартале составила 2 млрд руб. против убытка годом ранее.
🧮 Оценивается бизнес в 21 годовую прибыль и 8,9 EV/EBITDA. Что очень дорого для данного эмитента при текущих темпах роста, на мой взгляд.
✔️ Еще одна особенность Софтлайна - это высокий долг, как следствие стратегии развития через M&A. Соотношение ND/EBITDA = 2,4х. В текущих условиях это многовато.
📌 Позитивный эффект от замещения иностранного ПО постепенно начинает угасать под давлением вынужденного сокращения расходов компаниями. Проходить этот непростой период разумно с наиболее крепкими и справедливо оцененными представителями сектора в портфеле. Софтлайн пока не попадает в этот список, при его текущей оценке.
#SOFL
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
December 9, 2024