Какие акции продавать и покупать на Мосбирже?

Вышло интересное интервью с Максимом Орловским.

Зафиксировал основные тезисы:

📌 Не будет разделения фондового рынка на внутренний и внешний, нерезиденты вряд ли вернутся сюда, основная их задача сейчас - вытащить то, что заблокировано в активах РФ.

📌 Рынок акций будет существовать до тех пор, пока существует закон об АО (акционерные общества). Риски его полного закрытия минимальны.

📌 По российским IT компаниям мы уже вряд ли увидим такие мультипликаторы, как были раньше с американскими инвесторами.

📌 Переход в расчеты за рубли экспортных товаров технически вполне реализуем.

📌 В краткосрочной перспективе Газпрому #GAZP ничего не угрожает по экспорту, но очевидно придется наращивать капексы, чтобы успеть протянуть трубы в Азию и достроить СПГ проекты для перенаправления европейских объемов. Пока на это время есть.

📌 В изолированной экономике банки тоже чувствуют себя неплохо. У Сбера #SBER в этом плане пока конкурентов нет. Денежных потоков будет хватать в том числе на выплату дивидендов.

📌 Положение ВТБ #VTBR более уязвимое, чем у Сбера, также часть клиентов по брокерскому обслуживанию пришлось отдать. Дивидендов ожидать не стоит, а вот вероятность докапитализации (доп. эмиссии) растет.

📌 Основная проблема Тинькофф банка #TCSG не в его бизнесе, а в том, что у нас торгуются расписки на акции компании, которая зарегистрирована "во вражеской юрисдикции". Санкции против Олега Тинькова на компанию никак не распространяются.

📌 В ритейле на фоне инфляции вырастет выручка, но получится ли сохранить маржинальность пока остается вопросом. Первыми от гос. регулирования цен страдают производители продуктов, ритейл здесь теряет меньше.

📌 В нефтяной отрасли высокие цены скорее всего сохранятся, что будет компенсировать выпадающие объемы из-за санкций.

📌 Металлурги около 70% продукции реализуют на внутреннем рынке, где цены в ближайшее время будут регулируемыми. Это ударит по маржинальности многих компаний и дивиденды будут под вопросом, как минимум в этом году.

📌 Базовый сценарий развития событий на рынке - "нас кидают - мы кидаем". Основа нашего рынка - наши сбережения.

📌 Стоит обратить внимание на сырьевые компании, транспортный сектор (ж/д и водный транспорт), который будет востребован из-за срыва цепочек поставок. Банковский сектор тоже будет чувствовать себя неплохо.

📌 Фондовый рынок - один из немногих инструментов, который может сохранить ваши деньги в условиях изоляции. Опыт Ирана это доказал.

Я согласен с мнением Максима, даже в текущих условиях альтернатив для фондового рынка не так много, чтобы вложить свои деньги и не потерять на инфляции. Продолжаем следить за событиями.

🎞 Готова запись вчерашней встречи с Егором (канал Tauren Инвестиции)

Таймкоды:
00:00 - О вебинаре
01:00 - Знакомство с гостем (как пришел на рынок и какая стратегия инвестирования)
11:30 - Лучшие и худшие сделки за время инвестирования
16:45 - Газпром #GAZP
25:40 - Интересные сектора для покупки в РФ
26:06 - Удобрения (Фосагро #PHOR, Акрон #AKRN, Куйбышевазот #KAZTP)
34:00 - Производители продуктов (Русагро #AGRO, Черкизово #GCHE)
38:55 - IT (Позитив Технолоджис #POSI, Яндекс #YNDX, ВК #VKCO)
48:53 - Нефтегазовый сектор (Русснефть #RNFT, Новатэк #NVTK
1:02:45 - Цветные металлы (Норникель #GMKN, Русал #RUAL, EN+ #ENPG, Полюс #PLZL, Polymetal #POLY, Селигдар #SELG)
1:14:46 - Банковский сектор (Сбер #SBER, ВТБ #VTBR, Мосбиржа #MOEX, Система #AFKS, #OZON, Softline #SFTL)
1:32:45 - X5 Retail Group
1:40:40 - Как работать с информацией для анализа

​​🧐 Нерезиденты. Выпуск #2

🥸 В детстве нас часто пугали Бабой Ягой или Серым Волком и мы сразу же поддавались на любые манипуляции взрослых и делали то, что от нас хотели. Время идет, а пугалки сохраняются, меняются только их персонажи и обстоятельства.

📉 После 7 дней хорошего роста наш индекс снова скорректировался, причиной стала новость об очередном допуске "дружественных нерезидентов" на рынок акций. На этот раз озвучена дата 12 сентября 2022 года. Резиденты начали фиксировать прибыль или убытки уже сейчас, для кого-то такое спекулятивное поведение может быть оправдано, ведь все из нас испытали боль от финансовых потерь в этом году и не хотят повторения похожей ситуации.

Вернемся к самой новости:

📌 Вот основной пункт из пресс-релиза Мосбиржи, который растиражировали многие СМИ:
"С 12 сентября 2022 года Московская биржа предоставит возможность совершать операции на рынке акций клиентам-нерезидентам из стран, не являющихся недружественными, а также нерезидентам, находящимся под контролем российских юридических или физических лиц. Кроме того, таким клиентам станет доступно совершение сделок репо/репо с ЦК с акциями и облигациями."

✔️ Напомню, что "дружественный резидент" это статус, который еще надо подтвердить, пройдя процедуру идентификации, которую должен провести брокер. Судя по тому, как все это обычно делается, процесс потребует времени и скорее всего затянется, что не позволит взять всем инвесторам, которые де-юре попадают под данную категорию, и продать свои бумаги одновременно. Возможно, эффект от этого выхода вообще не заметит рынок.

❓ А будут ли продавать все дружественные нерезиденты наши активы? Я лично сомневаюсь. Напомню, с 15 августа у них появился доступ к торгам облигациями и там обвала не случилось. Но распродали бумаги сами резиденты за пару дней до ожидаемой даты, когда появился слух о том, что скоро допустят нерезидентов. История часто повторяется.

📝В прошлом посте мы выделяли один важный пункт, который нужно помнить. Есть риск, даже в условиях идентификации, что недружественные резиденды могут просочиться на рынок через дружественных, например, с помощью КИКов (Контролируемых Иностранных Компаний, через которых брокеры работали в других юрисдикциях, на Кипре, в Великобритании и прочих).

❗️КИКи, кстати, вызывают больше вопросов из-за значительного количества клиентов-нерезидентов, которые через них работали с нашими активами. Напрямую через брокеров РФ дружественных нерезидентов было не так много, судя по цифрам из СМИ.

📌 Помимо пресс-релиза, Мосбиржа подготовила целую презентацию с интересными фактами, где можно найти ответ на вышеуказанный вопрос, касаемо КИКов. Им будет ограничен доступ к некоторым активам РФ, в число которых входят следующие эмитенты:

✔️ Аэрофлот #AFLT
✔️ Алроса #ALRS
✔️ ФСК ЕЭС #FEES
✔️ Совкомфлот #FLOT
✔️ Газпром #GAZP
✔️ Роснефть #ROSN
✔️ Транснефть #TRNFP
✔️ ВТБ #VTBR

✅ В акциях этих компаний сидеть более-менее безопасно, если вы боитесь серьезной просадки из-за выхода нерезидентов.

🧰 Лично я на фоне сегодняшней просадки рынка немного нарастил долю в ТЭКе. Напоминаю, в режиме онлайн свои сделки публикую в клубе, там же делаю разборы интересных в моменте идей, в которые сам инвестирую. Считаю, что залив был скорее эмоциональный, а новость немного переоценена, но время покажет, подождем недельку.

❤️ Если пост оказался полезным, отблагодарите автора, продавив лайк 👍.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🇷🇺Что происходит после военных действий?

В текущей ситуации вера в светлое будущее постепенно угасает, но помните, что самое темное время обычно перед рассветом. СВО рано или поздно закончится и нам надо понять, какие сектора экономики будут восстанавливаться первыми. Сегодня об этом и порассуждаем.

📈 Промышленность. Это ключевое направление, которое исторически демонстрировало самые высокие темпы роста после военных конфликтов в странах-участниках. В РФ, к сожалению, не так много промышленных предприятий, которые производят конечную продукцию, как правило это сырьевые товары или те, которые прошли первичную обработку. Выбрать лидеров затруднительно в данный момент.

📈 Финансовый сектор. Здесь ситуация неоднозначная, но в большинстве случаев он тоже показывал высокие темпы роста. Во-первых, необходимо финансирование для восстановления поврежденной инфраструктуры и создания новых рабочих мест. Во-вторых, люди постепенно начинают возвращать выведенные средства в финансовую систему, растет спрос на кредиты и экономика начинает восстанавливаться. Также многие мелкие представители сектора текущий кризис не переживут и их клиенты пойдут к более крупным банкам, вроде Сбера #SBER, ВТБ #VTBR, Тинькофф #TCSG и прочих. Они и станут основными бенефициарами ситуации.

📈 Строительный сектор. Кто-то должен восстанавливать разрушенные объекты недвижимости и строить новые. Здесь будут пользоваться спросом крупные компании, которые имеют большой опыт, вертикальную интеграцию и могут строить в больших масштабах. К публичным представителям сектора в РФ относятся ПИК #PIKK, ЛСР #LSRG, Самолет #SMLT и Эталон #ETLN. В следующих разборах посмотрим, как чувствуют себя эти компании и насколько сильно кризис ударил по ним.

📈 Фармкомпании и медицина. Они востребованы в любое время, но в условиях военных конфликтов спрос на их товары и услуги увеличивается. У нас не так много публичных представителей сектора и, как правило они представлены депозитарными расписками, вроде ЕМЦ #GEMC, Мать и Дитя #MDMG, ИСКЧ #ISKJ (акции), в перспективе может их ряды пополнить Медси.

📈 Черная металлургия. Одним из ключевых компонентов строительства является сталь, по мере роста масштабов восстановления инфраструктуры, спрос на нее будет расти. Здесь в первую очередь выиграют те компании, которые в значительной степени были интегрированы на внутренний рынок, например ММК #MAGN, но также это должно позитивно отразится на Северстали #CHMF, НЛМК #NLMK и ТМК #TRMK.

📌 Это более-менее понятные истории, но и здесь надо аккуратно подходить к их выбору. В условиях отсутствия отчетов сложно детально оценить текущее состояние дел. В следующих постах постараемся поглубже погрузиться в каждый сектор и определить, какие его представители какой потенциал имеют и смогут ли выжить и восстановиться после окончания СВО.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🔥 Возврат отчетности, криптовалюты, санкции и другие события прошедшей торговой недели

📌 Главным событием стало включение новых территорий в состав РФ по результатам референдумов. Это решение многими воспринимается неоднозначно, из-за потенциальных санкций со стороны западных стран. Правда, последние санкции носили исключительно косметический характер и касались в основном отдельных физ. лиц.

❌ ЕС хочет запретить открывать россиянам кошельки на европейских криптобиржах. Ранее уже было введено ограничение, что кошельки граждан РФ не должны превышать 10к евро, сейчас же планируется опустить планку до 0 евро. Здесь стоит отметить, что из ТОП-5 криптобирж (Binance, FTX, Coinbase, Kraken, Gate.io) европейской не является ни одна. По статистике, россияне чаще всего пользуются следующими площадками: Binance, Bitfinex, ByBit, Huobi, Bitstamp, Exmo, Kraken.

🔑 Если вы пользуетесь криптой, то желательно выводить цифровые активы после покупки на "холодные" кошельки (лучше всего аппаратные, а не программные), чтобы они находились не на счетах биржи, где их могут заблокировать. Популярность подобных активов растет, появляются децентрализованные биржи и даже российские (BitBanker). Так что проблем с покупкой-продажей цифровых активов точно не возникнет в ближайшем будущем у нас.

✅ Газпром #GAZP одобрил выплату дивидендов за 1 полугодие текущего года. Напомню, что общая сумма распределения составила около 1,2 трлн. руб. Это событие было знаковым для индустрии и не подорвало доверие оставшихся инвесторов.

📈 Наш фондовый рынок относительно молодой, Мосбиржа появилась в 1995 году, а интерес у большинства появился лишь после 2015 года, когда были введены ИИС. Здесь много еще чего нужно дорабатывать, в первую очередь регулирование, чтобы не повторялись события, которые произошли с Универ капиталом. Корпоративная культура сильно улучшилась с 2016 года у многих компаний, но ситуация 2022 года внесла свои корректировки, надеюсь, что временные. Тем не менее, раз крупные гос. компании продолжают платить дивиденды и некоторые даже выпускают отчеты, значит ставить крест на российском рынке не планируется, это радует.

📝 С 2023 года вернут отчетность банков, но в урезанном виде. Тем не менее это позволит нам детальнее понимать ситуацию и то, как проходят кризис наши финансовые институты. В первую очередь это касается Сбера #SBER #SBERP и ВТБ #VTBR. Тинькофф #TCSG выпускал краткий отчет по итогам 2 квартала, который мы разбирали, он тоже был без конкретики.

🧰 Рынок в ближайшей перспективе продолжит оставаться волатильным, но некоторые активы уже сейчас смотрятся довольно интересно для частичной докупки. Следующая неделя может стать показательной, чем ответят западные страны на прошедшие референдумы, потому в пятницу они явно плохо подготовились.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🔥 Основные события прошедшей торговой недели

📈 Мои ожидания, которые писал в понедельник, полностью оправдались. Индекс Мосбиржи #IMOEX за неделю подрос более, чем на 6%, что в основном было связано с выплаченными высокими дивидендами, часть которых была реинвестирована.

💰 Совет директоров Лукойла #LKOH объявил дивиденды по итогам 2021 года в размере 537 руб. на акцию (доходность 11,5%). Рынок отреагировал падением котировок, многие закладывали 1000 рублей и выше. Напомню, что за весь 2021 год суммарно акционерам распределили 877 руб. на акцию (с учетом промежуточной выплаты), а это уже 18,7% годовых. Еще ждем дивиденды за 9 мес. 2022 года, которые могут приятно удивить, минимум 500 рублей компании вполне по силам выплатить.

💰 Еще из нефтянки ждем объявление выплаты по Роснефти #ROSN, где промежуточный дивиденд может быть чуть выше 20 руб. на акцию. Газпром нефть #SIBN может нас порадовать выплатой по итогам 9 месяцев, Газпрому #GAZP, как мажоритарному акционеру деньги точно не помешают. Газпром нефть отчеты не публиковала, в отличие от Роснефти, здесь посчитать размер выплаты затруднительно, но ориентировочно он должен быть не хуже 2021 года.

📉 Судя по риторике главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, цикл снижения ставок подходит к концу. На прошедшем заседании приняли решение оставить ключевую ставку без изменений - 7,5%. При этом, на среднесрочном горизонте преобладают по ее словам "проинфляционные ожидания". Ориентиры по ставке на следующие годы: 2023 - 6,5-8,5%, 2024 - 6-7%. Другими словами, пора запасаться облигациями с поправкой на инфляцию (ОФЗ-ИН) и сокращать долю длинных бумаг с постоянным купоном. Конкретные выпуски разберем в следующих постах.

📈 Правительство утвердило план развития строительной отрасли до 2030 года. Это позитивно скажется на крупных застройщиках, из публичных: ПИК #PIKK, Самолет #SMLT, Эталон #ETLN и ЛСР #LSRG. Спрос будет поддерживаться за счет долгосрочных программ льготной ипотеки, сокращения обязательных процедур в строительстве и уменьшения числа бюджетных недостроев. Вся программа оценивается в 150 трлн. руб, из них на бюджет придется около 30 трлн. руб.

🧰 Эльвира Набиуллина на пресс конференции заявила, что рекомендация не платить дивиденды банкам в 2022 году может утратить силу в 2023 году в связи с растущей прибыльностью сектора. Таким образом, повышается вероятно выплаты от крупнейшего представителя сектора - Сбера #SBER, #SBERP. Что касается ВТБ #VTBR, там ситуация сложнее с достаточностью капитала и выплат в ближайшие годы можно не ждать, об этом говорил и Костин.

📊 СПБ биржа с 31 октября может возобновить торги частью иностранных бумаг. В частности, речь идет о крупных международных компаниях. Количество разблокированных акций будет распределено между участниками торгов пропорционально, взамен заблокированных акций в НРД. Подвижки идут, это уже хорошо, может и до Finex скоро очередь дойдет.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🏦 ВТБ: надежда умирает последней

Всю первую половину 2023 года российские банки показывают активное восстановление операционных результатов и рекордные прибыли. ВТБ также не остался в стороне.

📊 Результаты за январь-май 2023

💼 Кредитный портфель (за вычетом валютной переоценки) вырос на 5,7% с начала года.

📈 Чистый процентный доход составил 297,3 млрд рублей. Это на 18,3% больше, чем за аналогичный период докризисного 2021 года.

📈 Чистый комиссионный доход за тот же период вырос на 13,3%.

🔥 Чистая прибыль выросла на 75% к 2021 году. Резко подскочила рентабельность собственного капитала с 18% в 2021 году до 33% в этом году.

❗️ Нужно понимать, что такой взрывной рост чистой прибыли носит разовый эффект. За первые 5 месяцев этого года компания заработала 121 млрд прочих доходов, связанных с поглощением банков "Открытие", РНКБ и и валютной переоценкой. Если же смотреть на отдельно взятые майские показатели (которые уже отражают органический рост), то чистая прибыль по сравнению с апрелем снизилась почти вдвое а рентабельность капитала вернулась к 19,7%.

🧮 Глава ВТБ Андрей Костин заявил, что чистая прибыль ВТБ по итогам 2023 года может составить рекордные 400 млрд рублей. С учетом текущих результатов, такая оценка достаточно консервативна. Даже если ВТБ продолжит в оставшиеся месяцы зарабатывать на уровне мая, то прибыль может превысить 460 млрд руб. Будем надеяться, что впереди нас не ждут неприятные сюрпризы в виде больших списаний. Зная репутацию ВТБ, этого стоит опасаться. Если же отталкиваться от цифры в 400 млрд руб., то форвардный показатель P/E составит чуть больше 1x (2,8x с учетом внебиржевых акций).

📉 Сейчас инвесторы не верят в банк и закладывают большой дисконт в его оценку. И это нельзя считать необоснованным, вспоминая всю историю с момента IPO. Тем не менее, при благоприятном раскладе, ВТБ имеет шанс оказаться тем самым гадким утенком с большим потенциалом для переоценки.

💰❓Еще одна причина недооценки ВТБ - это дивидендная неопределенность. Несмотря на сильный финансовый трек в этом году, ВТБ получил серьезный удар по капиталу годом ранее и теперь ему нужно время, чтобы оправиться, а также "впитать" новые приобретения. На этом фоне выплата дивидендов по итогам 2023 года выглядит маловероятной, что подтверждает и Андрей Костин.

🧐 Восстановление экономики, рост денежной массы, а также консолидация других банков, не могли не привести к росту показателей ВТБ. Однако за предыдущие годы банк успел серьезно подпортить свою репутацию в глазах инвесторов и теперь к нему относятся настороженно. Если же абстрагироваться от этого и смотреть только на цифры, то акции ВТБ выглядят привлекательно на горизонте 1-2 лет.

#VTBR

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🏦 Сможет ли ВТБ заплатить рекордные дивиденды?

Текущий год продолжает оставаться крайне успешным для всего банковского сектора. В данной ситуации даже проблемный ВТБ показывает сильные результаты. Недавно синий банк отчитался по МСФО за 2 квартал.

📈 Чистый процентный доход вырос на 12,3% кв/кв.

📈 Чистый комиссионный доход вырос на 32,6% кв/кв.

📉 Чистая прибыль снизилась на 3,1% кв/кв из за роста расходов на персонал и административных расходов. Возможно, это связано с процедурой поглощения Открытия и РНКБ. Ну а рост зарплат - это вынужденная мера для многих компаний, учитывая возросшую конкуренцию за рабочую силу.

💼 Кредитный портфель физлиц вырос на 5% кв/кв, юрлиц на 6,6%.

❗️Немного увеличилась доля неработающих кредитов с 4,1% в начале года до 4,5%. На фоне стабилизации экономики и растущего портфеля кредитов, банки начинают брать на себя чуть больше риска.

🧮 За первое полугодие ВТБ заработал 289,8 млрд рублей чистой прибыли, что составляет 23,6% от капитализации банка (с учетом непубличных префов). Неплохой задел для будущих дивидендов! Прогноз на год в 400 млрд рублей, скорее всего, будет перевыполнен. Впрочем, рынок пока слабо верит в щедрые выплаты и не торопится переоценивать акции банка.

🧐 После провального прошлого года, ВТБ показал очень достойные финансовые результаты. И если не случится новых черных лебедей, банк может выплатить дивиденды по итогам этого года. Однако, будем иметь в виду, что это ВТБ и держать в уме его проблемную репутацию. Тем не менее, текущая конъюнктура идеально подходит для того, чтобы сломать эту порочную парадигму.

#VTBR

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📈 Совкомбанк опубликовал отчет за 9 месяцев

Я ожидаю скорого пополнения российского банковского сектора еще одним интересным публичным игроком - Совкомбанком. По данным СМИ, компания может выйти на IPO с оценкой в диапазоне 0,9 - 1 капитала. Это всем вам известный мультипликатор P/B. Много это или мало? Попробуем сегодня разобраться.

💰 Согласно публикациям, капитализация эмитента оценивается организаторами в диапазоне 192 - 213 млрд руб. Многие аналитики дают более высокую оценку из-за хороших показателей рентабельности Совкомбанка. Для сравнения, по итогам 9 месяцев рентабельность капитала ROE (LTM) банка составила 51%. У Тинькофф #TCSG показатель за аналогичный период был на уровне 35%, у Сбера #SBER #SBERP - 26%, у ВТБ #VTBR - 25%.

Давайте проанализируем вышедший отчет за 9 месяцев.

📈 Активы с начала года выросли на 28% г/г до 2,8 трлн руб. Это очень хороший результат. Банк растет, как органически, так и за счет сделок M&A (при этом практически все сделки M&A в прошлом были успешными). В этом году была приобретена страховая компания «Инлайф» за 6,8 млрд руб. Это должно укрепить позиции компании в сегменте страхования жизни.

📈 Кредитный портфель вырос на 26% г/г до 735 млрд руб. Основной причиной такой динамики стал как раз органический рост всех направлений. Несмотря на рост ключевой ставки, начавшийся уже в 3 квартале, в сегменте розничного бизнеса портфель автокредитов вырос с начала года на 46%, ипотечный портфель на 25%, объем беззалоговых кредитов увеличился на 13%. Также двузначную динамику роста продемонстрировал портфель корпоративных кредитов, прибавив 22%.

✔️ Параллельно увеличению объема выданных кредитов, вырос и объем привлеченных средств, особенно со стороны корпоративных клиентов, где прирост составил 45% г/г до 1,4 трлн руб. В розничном сегменте динамика пониже, 11% г/г, но объем достиг уже 800 млрд руб. Высокая ключевая ставка и доходность по вкладам стимулируют людей к сбережениям. Поэтому, на мой взгляд, динамика притока новых вкладчиков продолжится в ближайшее время.

📈 Чистый процентный доход за 9 месяцев составил 104 млрд руб., а чистый комиссионный доход - 20 млрд руб. Данные за аналогичный период прошлого года не раскрываются, поэтому динамику точно оценить нет возможности. Но, учитывая двузначный рост всех предыдущих показателей, которые влияют на итоговый доход, здесь рост может быть сопоставимый.

✔️ Чистая прибыль достигла уровня 76 млрд руб., из которых 14 млрд руб. относится к сфере небанковского бизнеса. Диверсификация Группы по разным сегментам позволит компании более уверенно себя чувствовать в условиях растущей ключевой ставки.

✔️ Норматив достаточности капитала Н1.0 по РСБУ составил 11,9%, а акционерный капитал вырос на 40% с начала года. Это позволило компании вернуться к выплате купонов по бессрочным облигациям и дивидендам.

📌 Резюмируя все вышесказанное, банк точно достоин внимания. В России не так много крупных представителей финансового сектора, кто мог бы похвастаться двузначными темпами роста при сильном возврате на капитал. Тинькофф, например, демонстрируя сопоставимые темпы роста, оценивается в 2,6 капитала. Сбер оценивается в 1 капитал, но у него и рентабельность в 2 раза ниже по текущему году. Посмотрим, конечно, сможет ли Совкомбанк поддерживать такую динамику и дальше, но пока бизнес выглядит весьма интересно.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🔥 Инвестиционные идеи на 2024 год с Софией Кирсановой - портфельным управляющим крупнейшей УК

В понедельник провели большую встречу с Софией Кирсановой, где разобрали нефтегазовый сектор, финансовый сектор, цветную металлургию, черную металлургию и многое другое.

В рамках эфира оценили ситуацию с СПБ биржей, затронули тему грядущих IPO и обновили взгляд на Сегежу. Более подробную информацию смотрите в таймкодах.

Как и обещал, делюсь записью встречи:

📌 https://www.youtube.com/live/92pgs3qSk0U?si=pZN2LUevGEGymqUc&t=8

Таймкоды:
00:00 - Знакомство с Гостем
02:00 - На какую доходность ориентироваться частным инвесторам?
03:44 - Какие есть ограничения у портфельных управляющих?
07:00 - Насколько интересно участие в текущих IPO?
08:55 - Мнение по индексу Мосбиржи
14:40 - Ситуация в Новатэке #NVTK
17:15 - Есть ли идея в Газпроме #GAZP и Роснефти #ROSN
20:45 - Идеи в Газпром нефти #SIBN, Лукойле #LKOH и Татнефти #TATN #TATNP
26:30 - Ситуация в Русал #RUAL и EN+ #ENPG
30:10 - Есть ли идея в ГМК Норникеле #GMKN?
32:54 - Идеи в золотодобытчиках (#PLZL, #UGLD, #SELG)
38:40 - Взгляд на сектор черной металлургии
42:10 - Обзор финансового сектора (#SBER, #SBERP, #VTBR, #TCSG, #SPBE)
47:50 - Ответы на вопросы
47:51 - Башнефть #BANEP
49:50 - Транснефть #TRNFP
52:10 - Русагро #AGRO vs Черкизово #GCHE
56:40 - Инарктика #AQUA
59:10 - ТОП-3 идеи и ТОП-3 аутсадерна на рынке РФ на 2024 год
01:02:15 - Сегежа #SGZH

❤️ Благодарю за ваши лайки в поддержку нашего гостя. Если наберем 500 лайков, то сделаем продолжение эфира по оставшимся секторам.

@investokrat

​​🏦 ВТБ: рекордная прибыль и туманные обещания

🚀 Прошедший год оказался рекордным для российского банковского сектора. Чистая прибыль банков составила примерно 3,3 трлн. рублей, что на 37% выше, чем в докризисном 2021 году. Главным драйвером стал рост кредитных портфелей на фоне высокой инфляции, роста денежной массы М2 и блокировки капитала внутри страны. А также, сокращение резервов и валютные переоценки.

Как следствие, мы стали свидетелями успешного IPO Совкомбанка, рекордной прибыли Сбера и взрывного роста показателей БСПБ. На фоне этой волны даже МТС анонсировал скорое IPO МТС-банка.

👍 ВТБ, как исторический аутсайдер сектора, привлек к себе меньше внимания. Однако его показатели также показали качественный рывок.

📈 Кредитный портфель с начала года вырос на 19%.

📈 Чистый процентный доход увеличился на 17,8% к 21 году (в 22 был провал).

📈 Чистый комиссионный доход вырос на 47% г/г.

📊 Итоговая чистая прибыль составила 432,2 млрд рублей при ROE=22,3%. По рентабельности в 2023 году ВТБ практически наступал на пятки Сберу (с ROE=24,7%). В 2021 году банк ВТБ заработал 327,4 млрд руб. при ROE=16,5%. Рост налицо, что называется.

❓Как видим, даже вечно отстающий ВТБ смог продемонстрировать достойные результаты. Правда дивидендов так и не заплатил. Менеджмент банка кормит инвесторов "завтраками", откладывая выплаты то на 24, то на 26 год. Слушая все это, невольно задаешься  вопросом: зачем нужен такой ВТБ, если есть Сбер, который имеет более высокую рентабельность и стабильно возвращает прибыль акционерам?

🧮 Чем же тогда ВТБ может быть интересен? Обычно, главным (и единственным) аргументом за его покупку выступает низкая оценка и ожидание переоценки в будущем на фоне возобновления дивидендов или улучшения качества кредитного портфеля. С учетом непубличных акций (привилегированных), показатель P/E = 2,75. Если бы ВТБ выплатил 50% прибыли прошлого года в виде дивидендов, доходность составила бы 18%.

🧐 Но увы, этого не случилось. А впереди нас ждет 24 год, который по всем прогнозам не будет таким же прибыльным для сектора, как 2023. В первую очередь рост ограничится высокой ключевой ставкой, которая сдерживает кредитования населения и бизнеса. А значит покупать акции ВТБ сейчас не имеет смысла, на мой взгляд, при наличие более крепких и интересных альтернатив.

❗️ Еще компания анонсировала обратный сплит своих акций (наконец-то!), а то уже надоело считать количество знаков после запятой в цене акции. Сплит пройдет с коэффициентом 5000 к 1 (грубо говоря 5000 текущих акций объединят в одну и цена ее пропорционально вырастет). На момент написания поста акция стоит 0,0235 руб., после сплита цена будет 117,5 руб. Но здесь не стоит поддаваться эйфории, вы не станете богаче, просто число ваших акций (если держите) в 5000 раз станет меньше.

📌 ВТБ с каждым годом становится все менее интересным частному инвестору. Во-первых, менеджмент не выполняет своих обещаний, во-вторых, по финансовым результатам банк уступает аналогам. В-третьих, количество публичных банков продолжает расти, в прошлом году вышел Совкомбанк #SVCB, скоро может выйти МТС-банк, а также ждем появление акций Тинькофф #TCSG после редомициляции. Есть из чего выбирать и ВТБ на фоне конкурентов не имеет серьезных преимуществ, кроме недооценки, о чем писал выше.

#VTBR

❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🎞 ТОП-10 инвестиционных идей на рынке РФ

Вчера в нашем клубе провели эфир с Софией Кирсановой по разбору интересных компаний на рынке РФ.

Когда рынок долго падает - плохо, когда долго растет - тоже. Потому что инвестиционных идей становится все меньше по хорошим ценам, что приводит к необходимости более тщательного отбора.

В рамках эфира мы затронули далеко не все идеи, но ключевые разобрали в таких секторах, как нефтегаз, металлурги, финансы, IT и девелопмент.

📌 https://youtube.com/live/G7TRTP9dipE

Таймкоды:

00:00 - О вебинаре
02:21 - Пару слов о рынке
04:59 - Формирование портфеля - идеи для покупки
05:03 - Нефтяной сектор
06:50 - Лукойл #LKOH
08:01 - Транснефть #TRNFP
11:13 - Сургутнефтегаз преф. #SNGSP
20:28 - Металлурги
21:00 - Северсталь #CHMF
21:49 - ГМК Норникель #GMKN
28:01 - Русал #RUAL
33:50 - Финансовый сектор
34:12 - Тинькофф #TCSG
40:01 - Мнение по МТС банку #MBNK
43:22 - Европлан #LEAS
48:12 - Мнение по ВТБ #VTBR
51:04 - IT сектор
51:56 - HeadHunter #HHRU
52:50 - ЦИАН #CIAN
55:10 - Яндекс #YNDX
59:35 - Мнение по Астре #ASTR
1:02:10 - Девелоперы (Эталон #ETLN )
1:09:05 - Ответы на вопросы

❤️ Благодарю за ваш лайк, если вебинар оказался полезным!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🏦 Тинькофф: падение акций на сильном отчете

📉ТКС Холдинг был аутсайдером с начала текущего года в своем секторе, его акции упали на 11%. За этот же период Сбер #SBER #SBERP вырос на 16%, Совкомбанк #SVCB на 33%, а банк СПБ #BSPB на 68%. Котировки самого технологичного банка выглядят даже слабее, чем ВТБ #VTBR (-10%).

❓ Есть ли перспективы у данного бизнеса после сделки с Росбанком? Попробуем сегодня разобраться.

Для начала посмотрим отчет ТКС за 1 кв. 2024, который был недавно опубликован.

🏦Чистая прибыль выросла на 37% г/г, до 22 млрд руб. (это лучший результат среди банков: у Сбера +11%, у Банка СПБ -11%, у ВТБ -20%).

📈 Основной вклад в результат внес чистый процентный доход, который показал рост на 56% за счет увеличения кредитного портфеля на 60% г/г.

💰Чистая процентная маржа, хоть и снизилась почти на 1 п.п., но осталась на высоком уровне (14,5%). По факту 1кв. 2024 года – это первый отчетный период с ключевой ставкой 16% и мы видим, как она влияет на маржу всех представителей сектора.

☝️ У банков с дешевыми остатками (Сбер и СПБ) процентная маржа даже подросла (до 5,9% и 7,1% соответственно), у банков с более рыночным фондированием – снизилась, у ВТБ, например, на 0,9 п.п, до 2,2%.

✔️ Как мы видим, ТКС сохраняет самую высокую чистую маржу в секторе. Однако, это частично нивелируется высокой стоимостью риска (7,6%), в то время как у остальных банков показатель варьируется от 0,1% до 0,6%.

💸Чистый комиссионный доход подрос всего на 12%, до 18 млрд руб., но его вклад в выручку не существенный и составляет около 17%. Стоит отметить, что остальные банки, кроме ВТБ, показали более слабую динамику по процентному доходу, чем ТКС.

⚖️Соотношение расходы/доходы немного снизилось, до 54%, в то время как у Сбера и ВТБ показатель вырос. У ТКС самый высокий уровень расходов в секторе, но бОльшую часть составляют затраты на привлечение клиентов (кэшбэки, процент на остаток по карте, который недавно отменили и т.д), которыми гораздо легче управлять, чем расходами на офисы.

🏆Рентабельность капитала (ROE) составила 32% (после 30,5% год назад). ТКС вернул свое лидерство в банковском секторе после того, как ROE Банка СПБ нормализовался с 38,4% до 28,6%.

❓ Но если с финансовой точки зрения у банка все хорошо, почему тогда падают акции?
И здесь есть несколько ключевых причин:

👉 стратегия менеджмента до конца года пока не включает сделку с Росбанком: выглядит это так, что у самого менеджмента нет понимания, где будет и будет ли вообще синергия;

👉 финальные условия покупки Росбанка оказались чуть выше ожиданий рынка. Выкуп пройдет по 1,05 капитала (он же P/B), вместо ожидаемых 0,9х.

🧐 Менеджмент ТКС дает ориентир по рентабельности капитала после слияния на уровне 30%. Если действительно удастся удержать маржинальность на таком уровне, то текущая цена акций вполне оправдана и мы можем рассчитывать на ее рост в среднесрочной перспективе.

☝️ Однако, если показатель будет ниже 30%, тогда возникнет резонный вопрос, зачем его покупать по P/B = 1,5 - 2х, если есть Сбер с ROE = 25%, див.доходностью более 10% и который торгуется по цене 1 капитала.

📌 Рынок закладывает в акции потенциальные риски, оценить которые в моменте достаточно сложно. Сейчас инвесторы должны решить, если они верят в успешное слияние, то можно рассчитывать на дальнейший рост акций. Если же что-то пойдет не так, то котировки продолжат движение на юг. Дождемся первых отчетов после слияния и более детально проанализируем по какому из сценариев продолжится развитие.

#TCSG

❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🏦 Какие сюрпризы нам готовит ВТБ

📉Акции ВТБ продолжают постепенно дешеветь, с начала года, несмотря на обещания дивидендных сюрпризов и долгожданный обратный сплит в пропорции 5000:1, акции упали на 13%. Стоит ли ждать позитива от банка? Попробуем сегодня разобраться.

Вначале проанализируем отчетность банка за 1П24 и оценим новые прогнозы менеджмента.

📉 Чистый процентный доход снизился на 23% г/г, до 288 млрд руб. Во 2кв. 24 динамика ухудшилась (-32% г/г). Рост ставки ЦБ очень негативно влияет на процентную маржу ВТБ: в 1П24 она упала до 2,1% после 3,2% годом ранее. Во 2кв. 24 маржа была и вовсе 1,9%.

❗️После повышения ключевой ставки до 18%, мы увидим еще большее снижение маржи по итогам 2П24, на мой взгляд.

📈 Чистый комиссионный доход вырос на 15% г/г, до 112 млрд руб. Но это не спасает ситуацию, поскольку его доля в общем доходе ВТБ менее 30%. К тому же во 2кв. 24 динамика ЧКД снизилась до +9%.

✔️ Стоимость риска остается низкой: 0,6% в 1П24 против 1% в 1П23. Это позволяет ВТБ меньше начислять резервов (68 вместо 89 млрд руб.). Однако, в случае ухудшения качества портфеля, резервы могут быть быстро доначислены, что окажет давление на чистую прибыль.

📈 Операционные расходы выросли на 22% г/г, до 212 млрд руб. Во 2кв24 рост еще сильнее, +23%. Это сильно расходится с динамикой выручки. Поэтому в 1П24 соотношение Расходы/Доходы банка достигло 41% после 28% в 1П23. По словам менеджмента, банк продолжает тратить деньги на интеграцию Открытия, на импортозамещение ПО (привет Астра и Диасофт) и расширение сети офисов (конкуренция с Совкомбанком, не иначе 🧐).

✔️ Чистая прибыль снизилась всего на 4%, до 277 млрд руб. До сих пор показатель поддерживают разного рода единоразовые факторы. Например, доходы по операциям с финансовыми инструментами (55 млрд руб.) и экономия на налоге на прибыль (50 млрд руб).

☝️ Несмотря на то, что текущая монетарная политика вызывает опасения за будущие финансовые результаты ВТБ, менеджмент банка настроен оптимистично. Банк повысил прогноз по чистой прибыли с 435 до 550 млрд руб., из которых 108 млрд должна принести реализация заблокированных активов.

Менеджмент делает ставку на рост кредитного портфеля: выше 15% по ЮЛ, выше 10% по ФЛ. С начала года оба портфеля уже подросли почти на 10% на фоне ажиотажа перед повышением ставки и отменой льготной ипотеки.

🎁 Вопрос о "дивидендном сюрпризе" будет рассмотрен в марте 2025 года, вместе с публикацией результатов за 2024 год. Возможно ли это? Технически: да.
✔️ Достаточность капитала ВТБ на конец июня составляла: 9,65% по Н20.0 при регуляторном минимуме в 8,25% и 6,85% по Н20.1 при регуляторном минимуме в 4,75%. Пока запас сохраняется.
✔️ Были возобновлены выплаты по субордам.

❓ Главный вопрос не к возможности выплатить дивиденды, а к размеру прибыли. И как раз в этом уравнении, на мой взгляд, слишком много неизвестных.

📌 Резюмируя все вышесказанное, ВТБ по-прежнему самый дешевый в секторе. Дисконт к Сбербанку – почти 50% по Р/Е 2024 (2,1) и P/BV 2024 (0,5). И эта стоимость оправдана самой высокой чувствительностью к ключевой ставке. До тех пор, пока монетарная политика будет жесткой, ВТБ будет плохо 📉. Но как только риторика регулятора смягчится, банк может пойти первым на взлет. Поэтому, если вы рассматриваете покупку акций ВТБ, то я бы закладывал горизонт минимум в год.

#VTBR

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🏦 ТКС отстал от сектора

📉 ТКС холдинг до сих пор по динамике выглядит слабее всех в банковском секторе (-20% с начала года). Это сопоставимо с динамикой ВТБ. Но может быть, это хороший уровень для докупок?

Попробуем сегодня разобраться.

Начнем традиционно с вышедшего отчета ТКС Холдинга по МСФО за 2кв24.

📈 Чистый процентный доход вырос на 45%, до 78 млрд руб. Выглядит сильно, намного выше, чем у Сбера #SBER #SBERP и ВТБ #VTBR (+19% и -30%). Однако, если копнуть глубже, то видно, что новые монетарные реалии оказывают негативное влияние и на кредитный бизнес ТКС. Процентные доходы выросли почти в 2 раза, а процентные расходы увеличились в 4 раза. Чистая процентная маржа сузилась почти на 1п.п. до 12,5% с 13,3% во 2кв23. Сокращение маржи гораздо заметнее, чем у других банков (Сбер: 5,8% после 5,6% во 2кв23; ВТБ: 1,9% вместо 3,2%). Однако все равно она остается самой высокой в секторе. Близок по уровню маржи только МКБ (9,6% в 2кв24).  

✔️ Расходы на резервы по кредитам удвоились с 11 до 23 млрд руб. Стоимость риска достигла 7,5% после 5,1% годом ранее. В 1кв24 она была на уровне 7,2%. Скорее всего Т-банк закладывается под будущее ухудшение экономической ситуации, особенно в сегменте малого и среднего бизнеса, поскольку фактическое качество портфеля остается высоким. Доля просроченной задолженности составляет всего 9,3% по сравнению с 10,3% годом ранее. Соответственно – в любой момент Т-банк, при желании, может эти резервы восстановить.  

📈 Чистый комиссионный доход вырос тоже на 45%, до 24 млрд руб. Т-банку удалось сдержать рост комиссионных расходов ниже динамики доходов, что позитивно. Рост в этом сегменте заметно усилился по сравнению с 1кв24 (+12%). Однако в целом доля комиссионных доходов в операционных доходах невелика, на уровне 20%.

☝️ Соотношение операционные расходы/доходы снизилось до 47% после 56% годом ранее. Рост операционных доходов превзошел рост расходов (+34% вместо +24%). Напомню, что у Т-банка самое высокое соотношение расходов/доходов, поскольку банк активно вкладывается в привлечение и удержание клиентов. И эта стратегия работает: на конец 2кв24 число клиентов Т-банка выросло на 24%, до 44 млн человек. Число активных клиентов достигло 30,4 млн чел (+24% г/г).

📊 Чистая прибыль выросла на 17% г/г, до 23,5 млрд руб. При этом ROE снизился до 32,7% с 35,5% годом ранее.

📉 Достаточность капитала 1 уровня немного снизилась: 14,3% на конец 2кв24 после 18,4% годом ранее. Это было вызвано более быстрым ростом чистого кредитного портфеля: он вырос на 51% в то время, как капитал увеличился всего на 28%. Не сильно критично, поскольку ТКС даже так комфортно укладывается в нормативы.

💰 Группа приняла новую дивидендную политику! ТКС готов выплачивать до 30% от чистой прибыли по итогам каждого квартала. И первый дивиденд менеджмент намерен выплатить до конца текущего года – возможно даже накопленным итогом. Тем не менее, ТКС Холдинг никогда не был дивидендной историей, поэтому рассчитывать на доходность выше 6% я бы не стал даже по итогам всего 2024 года и с учетом консолидации Росбанка.

📌 Резюмируя, мы видим, что у Т-Банк нет иммунитета к росту ставок. Процентная маржа сжимается. Однако запас прочности есть и возможен сценарий восстановления избыточных резервов. Мультипликаторы ТКС Холдинга сегодня уже мало отличаются от Сбера: P/B 2024 – всего 1,2х. При том, что ROE до сих пор самый высокий в секторе. Напомню, что у Сбера и у ВТБ этот показатель = 26%. Таким образом, история выглядит достаточно интересно по текущей оценке, на мой взгляд.

#TCSG

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

​​🚗 Европлан – как чувствует себя лизинг в условиях высоких ставок?

📉Несмотря на то, что Европлан стал публичным в конце марта, цена с уровня размещения скорректировалась на 23%, а с максимумов уже на 35% - больше всех в финансовом секторе. Очевидно, высокие ставки и его не обошли стороной.

Но действительно ли все так плохо в бизнесе? Или рынок дает хорошую возможность купить компанию? Попробуем сегодня разобраться.

Европлан представил свой первый отчет по МСФО после IPO, где раскрыл результаты 1 полугодия 2024 года. С него и начнем.

💼Чистый процентный доход вырос на 53% г/г, до 6,3 млрд руб. Выросли и инвестиции в лизинг на 39% г/г, до 257 млрд руб. (аналог банковского кредитного портфеля только для лизинговых компаний). И выросла чистая процентная маржа до 9,1% с 8,5% годом ранее. Выглядит так, что Европлану не только удается перекладывать возросшую стоимость фондирования на клиента, но и закладывать определенную маржу. Которую далее компания использует, чтобы балансировать активы по фиксированной ставке с пассивами по плавающей.

📈 Это действительно было бы супер позитивно, если бы не рост расходов на резервы более чем в 3 раза г/г: до 1,9 млрд руб. после 0,6 млрд руб. годом ранее. Компания закладывает потенциальное ухудшение платежеспособной дисциплины клиентов. В целом это не безосновательный процесс: согласно отчетности, немного выросла доля кредитов с просрочкой более 90 дней. Тем не менее, важно помнить, что в случае отказа клиента платить, Европлан может продать на рынке свой актив или передать его в лизинг другому клиенту.

📈 Чистый комиссионный и прочий доход вырос на 20% г/г, до 3,8 млрд руб. Это довольно важный сегмент, поскольку его доля в доходах составляет почти 40% и он не несет кредитных рисков.  

✔️ Операционные расходы выросли меньше, чем доходы: +26% г/г, до 2,7 млрд руб. В то время как операционные доходы совокупно прибавили 38% г/г, до 10,1 млрд руб.

⚖️ Соотношение расходы/доходы снизилось до уровня 27% после 29,3% во 2кв23 и 29,5% в 1кв24. Значит компания может ужиматься по расходам в сложные времена, чтобы нивелировать негативное влияние роста резервов. Еще отмечу, что этот показатель у Европлана ниже, чем у Сбера #SBER (30%), ВТБ #VTBR (45%) и ТКС #TCSG (47%).

📈 Чистая прибыль выросла на 18% г/г, до 4,4 млрд руб. Рентабельность капитала (ROE) снизилась, но осталась высокой: 35% вместо 40% год назад.

🏦 Достаточность капитала 1 уровня так же снизилась: 20% вместо 22% во 2кв23. Однако, это вполне комфортный уровень, особенно учитывая ожидаемое замедление роста лизингового портфеля в условиях текущих ставок.

📝 Отчетность в целом выглядела вполне позитивно, но звонок с менеджментом сбавил оптимизм.

🎯Компания понизила сразу несколько своих прогнозов:

📉 темпы роста бизнеса в 2024 году составят 10% вместо 20% обещанных ранее. Несмотря на рост в 1П24, менеджмент ориентируется на снижение во 2П24.

📉 чистая прибыль за 2024 составит 14-16 млрд руб. (вместо 18-20 млрд руб.) из-за повышения налога на прибыль и необходимости формирования дополнительных резервов.

📊 Столь ощутимое снижение прогнозов сразу сказалось на котировках LEAS – они спикировали на 5% вниз. И даже намеки на дивиденды по итогам 9мес24 в размере 25 руб./акция (уже почти 4% доходности) не спасли ситуацию. Акции LEAS с 20 августа потеряли совокупно уже 20%.

📌 Резюмируя, дорого ли стоят акции Европлан сегодня? P/B 2024 = 1,4х, что лишь немногим больше ТКС, у которого ROE = 33%, и Сбера, у которого див.доходность >10%. С учетом новых прогнозов менеджмента я бы не торопился с покупками бумаг по текущим уровням. Кто знает, может и после результатов за 3кв24 придется прогнозы снижать. Однако, долгосрочная идея в акциях пока еще в силе, надо только дождаться разворота ключевой ставки и следить за финансовыми результатами бизнеса.

#LEAS

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🏆Банк Санкт-Петербург – главный среди банков бенефициар роста ставки

🚀 Акции Банка Санкт-Петербург были лучшей идеей в банковском секторе с начала года. Котировки #BSPB прибавили 60%, в то время как ВТБ #VTBR упал на -25%, ТКС #TCSG на -23%, Европлан #LEAS на -33%, а акции Сбера #SBER на -6,5%.

🧐 На чем был такой рост, относительно всего сектора? И сохраняется ли его дальнейший потенциал?

Для ответа на этот вопрос, давайте заглянем в отчетность за 1П24.

💰Чистый процентный доход вырос на 53% г/г, до 34 млрд руб.
Драйверы: рост кредитного портфеля на 4% с начала года и увеличение чистой процентной маржи до 7% с 5,5% в 1П23. Почти половина клиентских средств лежат на текущих счетах, которые не стоят Банку почти ничего. А размещает он их под рыночную ставку.

✔️ Стоимость риска составила 2,1% в основном за счет корпоративного сегмента. При этом, Банк ожидает стоимость риска по итогам 2024 года в два раза ниже – 1%. Качество кредитного портфеля остается высоким, доля просроченной задолженности на конец 1П24 - ниже 5%.

💰 Чистый комиссионный доход снизился на 17% г/г, до 5,4 млрд руб.
Чистый доход от операций на финансовых рынках снизился на 37%, до 4,8 млрд руб. Тут негативное влияние оказали сохраняющиеся сложности с международными расчетами.

💸 Операционные расходы снизились на 4% г/г, до 11 млрд руб. Отношение расходов к доходам остается низким – 25% после 33% в 1П23. Менеджмент ожидает, что этот показатель останется на уровне ниже 30% и по итогам всего года.

💰Чистая прибыль снизилась на 14% г/г, до 24 млрд руб. ROE опустился до 27% после 37% в 1П23. Во 2кв24 чистая прибыль составила всего 11 млрд руб., а ROE 24%.
Негативное влияние на результат 1П24 оказало начисление резервов под ожидаемые кредитные убытки по долговым активам в размере 3 млрд руб., в то время, как год назад резервы были восстановлены на сумму 4 млрд руб.
Помимо этого, в 1П23 года Банк отразил восстановление прочих резервов на сумму 6 млрд руб., что создало высокую базу для сравнения.

Напомню, что в целом на 2024 год менеджмент дает прогноз по ROE на уровне выше 24%, что пока выглядит очень консервативным, учитывая повышения ставки ЦБ.

🏦 Достаточность капитала банка остается существенно выше регуляторных требований. Коэффициент Н1.2 вырос составил 17%, хотя стратегия предусматривает, что он должен быть не ниже 12%.

💸 Наблюдательный совет Банка рекомендовал выплатить дивиденды за 1П24 в размере 50% от чистой прибыли (27,3 руб. на акцию). Несмотря на рост котировок див.доходность остается на уровне 7%.

📌 Таким образом, Банк Санкт-Петербург чувствует себя весьма неплохо, хотя и наблюдается небольшое замедление на фоне высокой ключевой ставки. И даже после внушительного роста котировок с начала текущего года он оценивается всего в 0,9 капитала. По текущим ценам потенциал для роста уже не такой большой, а вот на коррекциях можно будет присмотреться. Бизнес даже в текущих рыночных условиях сохраняет стабильность.

#BSPB

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​​​🏦 ВТБ: не стоит обольщаться ростом прибыли

🚀 По итогам 3 квартала чистая прибыль банка ВТБ выросла на 13,2% г/г. Увидев такой заголовок, многие захотят пойти и купить его акции, ведь ростом прибыли сейчас даже Сбер не может похвастаться! Manchester FC

❗️Но! Если вы хотите связаться с акциями ВТБ, нужно все перепроверить и взвесить особенно тщательно. Банк годами был неэффективен и постоянно портил собственную репутацию. Поэтому, для слома долгосрочного негативного тренда нужны действительно веские причины. Давайте проверим, появились ли они.

📉 Чистые процентные доходы по итогам 3 квартала снизились на 32,4% г/г на фоне опережающего роста процентных расходов. Дорогие в обслуживании пассивы и низкая процентная маржа (1,8% против 5,9% у Сбера) играют не в пользу ВТБ и наглядно демонстрируют, что одинаковые для всего сектора условия (быстрый рост денежной массы и высокая ставка) по-разному влияют на банки.

📈 Рост чистого комиссионного дохода на 22,4% г/г частично скрашивает картину, но не может ее изменить в корне.

✔️ Еще один фактор, обеспечивший рост прибыли - переоценка финансовых инструментов. Но, это разовое явление. Да и переоценки бывают не только со знаком плюс.

✔️ Также помогло снижение на 15,6% расходов на создание резервов.

🧮 Чистая прибыль ВТБ по итогам 9 месяцев практически не изменилась год к году и составила 375 млрд руб. Банк подтвердил свой прогноз годовой прибыли в 550 млрд руб. Стоит ВТБ, при этом, неприлично дешево. Капитализация всех обыкновенных акций составляет примерно 430 млрд руб. А это значит, что банк оценивается менее чем 1 форвардную прибыль! Но, говоря об оценке ВТБ, нужно обязательно упомянуть два нюанса, которые с годами не теряют своей актуальности.

❌ Во-первых, миноритариям от этой прибыли, скорее всего, опять ничего не достанется. "Дивидендный сюрприз" постоянно откладывается во времени. Низкая достаточность собственного капитала (8,3%) - главное препятствие для выплаты дивидендов.

❗️Во-вторых, рыночная капитализация не учитывает непубличные привилегированные акции. С их учетом, стоимость ВТБ составит примерно 950 млрд руб. С таким расчетом оценка вырастает более чем вдвое. Но, банк настолько дешев, что даже при таком раскладе выглядит привлекательно (форвардный P/E = 1,7), если не знать других деталей.

📌 ЦБ постепенно создает все более сложные условия для работы банков. Помимо сохранения тренда по ключевой ставке, на днях был анонсирован внеплановый рост надбавки к нормативам достаточности капитала, вступающий в силу с февраля 25 года. В такое время лучше выбирать либо наиболее крепкие и надежные истории (такие, как Сбер и БСПБ) или же, наоборот, сделать упор на истории роста (МТС Банк, Совкомбанк) в надежде на разворот ставки (если вы готовы рискнуть). ВТБ же не вписывается ни в одну из этих категорий.

#VTBR

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat