#HHR #market_inside
Продолжаем разбор HeadHunter (начало здесь). HHR еще не назвал дату публикации финансовых результатов за четвертый квартал. Поэтому мы пока посмотрим, что хочет увидеть от компании рынок. Выручка должна составить 2,444 млрд руб., скорректированная EBITDA - 1,117 млрд руб, а скорректированная чистая прибыль - 779 млн руб.
Ожидания: рост выручки должен ускориться до +18% г/г после общего восстановления рынка труда в России. Здесь отталкиваемся от заявлений руководства самой компании, которое во время публикации отчета за третий квартал заявило, что рынок покажет двузначный рост в IVкв. EBITDA margin ожидается на уровне 45,0% (рост с 43,1% в 4кв19) обусловлен операционным левереджем.
Ключевые факторы: во время конференц-колл инвесторам важно будет услышать ответы на ряд вопросов:
▫️перспективы на 2021 год от руководства;
▫️комментарии о темпах интеграции с Zarplata;
▫️тенденции роста доходов за квартал;
▫️комментарии по маркетинговой и операционной деятельности (такие показатели, как восстановление объявлений о вакансиях, веб-трафик, приток новых резюме, загрузки мобильных приложений и т. д.) по сравнению с ключевыми конкурентами;
▫️подробности по новой системе монетизации и дивидендам за 2020 финансовый год;
▫️планы в отношении исполнения опциона Skillaz (истекает в июне 2021 г.) и его потенциальной консолидации;
▫️влияние роста самозанятости на рынок труда.
В целом, с момента выхода последнего отчета положение HHR остается стабильным, поэтому долю рынка компания должна сохранить.
Продолжаем разбор HeadHunter (начало здесь). HHR еще не назвал дату публикации финансовых результатов за четвертый квартал. Поэтому мы пока посмотрим, что хочет увидеть от компании рынок. Выручка должна составить 2,444 млрд руб., скорректированная EBITDA - 1,117 млрд руб, а скорректированная чистая прибыль - 779 млн руб.
Ожидания: рост выручки должен ускориться до +18% г/г после общего восстановления рынка труда в России. Здесь отталкиваемся от заявлений руководства самой компании, которое во время публикации отчета за третий квартал заявило, что рынок покажет двузначный рост в IVкв. EBITDA margin ожидается на уровне 45,0% (рост с 43,1% в 4кв19) обусловлен операционным левереджем.
Ключевые факторы: во время конференц-колл инвесторам важно будет услышать ответы на ряд вопросов:
▫️перспективы на 2021 год от руководства;
▫️комментарии о темпах интеграции с Zarplata;
▫️тенденции роста доходов за квартал;
▫️комментарии по маркетинговой и операционной деятельности (такие показатели, как восстановление объявлений о вакансиях, веб-трафик, приток новых резюме, загрузки мобильных приложений и т. д.) по сравнению с ключевыми конкурентами;
▫️подробности по новой системе монетизации и дивидендам за 2020 финансовый год;
▫️планы в отношении исполнения опциона Skillaz (истекает в июне 2021 г.) и его потенциальной консолидации;
▫️влияние роста самозанятости на рынок труда.
В целом, с момента выхода последнего отчета положение HHR остается стабильным, поэтому долю рынка компания должна сохранить.
#MGNT #market_inside
Аудированная прибыль «Магнита» за 2020 финансовый год соответствовала ранее заявленной управленческой отчетности.
EBITDA за прошлый год увеличилась на 32%, а чистая прибыль по МСФО — на 121%. Операционный денежный поток удвоился по сравнению с предыдущим годом и на 11% превысил ожидания аналитиков из JPMorgan благодаря значительному высвобождению оборотного капитала в размере 30,3 ярдов рублей. Достичь этих результатов удалось за счет уменьшения дебиторской задолженности, рост начисленных расходов и налоговой задолженности.
Также аналитики отмечают, что количество дней, когда товар был на складе, изменилось с 76 в 2019 году до 63 дней в 2020 году, а количество дней к оплате уменьшилось с 56 дней в 2019 году до 49 дней в 2020 году. Кроме того, капитальные расходы снизились на 45% г/г. Соотношение чистого финансового долга «Магнита» на конец прошлого года к EBITDA составил 1,1х и EBITDAR 2,7х с поправкой на аренду.
Ранее на канале выходил подробный разбор встречи Goldman Sachs с топ-менеджерами «Магнита». Кто пропустил — ссылка на пост.
Аудированная прибыль «Магнита» за 2020 финансовый год соответствовала ранее заявленной управленческой отчетности.
EBITDA за прошлый год увеличилась на 32%, а чистая прибыль по МСФО — на 121%. Операционный денежный поток удвоился по сравнению с предыдущим годом и на 11% превысил ожидания аналитиков из JPMorgan благодаря значительному высвобождению оборотного капитала в размере 30,3 ярдов рублей. Достичь этих результатов удалось за счет уменьшения дебиторской задолженности, рост начисленных расходов и налоговой задолженности.
Также аналитики отмечают, что количество дней, когда товар был на складе, изменилось с 76 в 2019 году до 63 дней в 2020 году, а количество дней к оплате уменьшилось с 56 дней в 2019 году до 49 дней в 2020 году. Кроме того, капитальные расходы снизились на 45% г/г. Соотношение чистого финансового долга «Магнита» на конец прошлого года к EBITDA составил 1,1х и EBITDAR 2,7х с поправкой на аренду.
Ранее на канале выходил подробный разбор встречи Goldman Sachs с топ-менеджерами «Магнита». Кто пропустил — ссылка на пост.
#GMKN #market_inside
«Норникель» объявил, что рассчитывает вывести на полную мощность затопленные рудники «Октябрьский» и «Таймырский» на полную мощность в течение следующих 3-4 месяцев. В компании также подчеркнули потенциальные риски дополнительных задержек из-за интенсивности притока воды и преобладающих геологических условий на рудниках. Сроки перезапуска Норильской обогатительной фабрики пока не определены.
Базовый сценарий руководства теперь предполагает сокращение планового уровня производства металла на 2021 год примерно на 15-20%, включая 35 тысяч тонн никеля, 65 тысяч тонн меди и 710 тысяч унций МПГ.
В JPMorgan что по спотовым ценам эти цифры эквивалентны потере $2,7 млрд выручки (падение на 14%/22% спотовой выручки/EBITDA без дополнительных затрат на ремонт). Эти перебои в поставках также оказывают значительное влияние на объемы товарных рынков и могут снизить на 6% и 2% объем мировых поставок палладия и платины соответственно и еще 0,5% никеля.
А что касается бенефициаров этого, то здесь JPM выделяет компании Sibanye и Impala, а также Anglo American. На сегодняшний день инвестбанкиры сохраняют нейтральный рейтинг по акциям GMKN.
«Норникель» объявил, что рассчитывает вывести на полную мощность затопленные рудники «Октябрьский» и «Таймырский» на полную мощность в течение следующих 3-4 месяцев. В компании также подчеркнули потенциальные риски дополнительных задержек из-за интенсивности притока воды и преобладающих геологических условий на рудниках. Сроки перезапуска Норильской обогатительной фабрики пока не определены.
Базовый сценарий руководства теперь предполагает сокращение планового уровня производства металла на 2021 год примерно на 15-20%, включая 35 тысяч тонн никеля, 65 тысяч тонн меди и 710 тысяч унций МПГ.
В JPMorgan что по спотовым ценам эти цифры эквивалентны потере $2,7 млрд выручки (падение на 14%/22% спотовой выручки/EBITDA без дополнительных затрат на ремонт). Эти перебои в поставках также оказывают значительное влияние на объемы товарных рынков и могут снизить на 6% и 2% объем мировых поставок палладия и платины соответственно и еще 0,5% никеля.
А что касается бенефициаров этого, то здесь JPM выделяет компании Sibanye и Impala, а также Anglo American. На сегодняшний день инвестбанкиры сохраняют нейтральный рейтинг по акциям GMKN.
#RUAL #market_inside
После разбора финансовых результатов «Русала» посмотрим на прогнозы по компании на первую половину года глазами аналитиков Goldman Sachs. В целом, прогноз достаточно неплохой, который включает в себя продолжающийся последовательный рост EBITDA и положительный свободный денежный поток (в основном за счет более высоких цен на алюминий). Это должно позволить сократить долг компании до $5,3 млрд (предполагаемый показатель чистый долг / EBITDA - 2,8x).
EBITDA: уверенный последовательный рост продолжится. Объемы продаж и их структура должны сохраниться, но более высокие цены приведут к 23%-ному росту выручки, до $5,62 млрд. В Goldman отмечают, что рост выручки будет лишь частично компенсирован инфляцией издержек, что приведет к росту EBITDA на 90%, до $1,25 млрд, при этом маржа резко увеличится на 7,9 п.п. до 22,3%, самого высокого уровня за три года.
Свободный денежный поток: останется положительным при стабильном росте прибыли. За первое полугодие (без дивидендов «Норникеля») достигнет уровня $252 млн, поскольку более высокая прибыль будет лишь частично компенсирована увеличением NWC на $100 млн (против 282 млн долларов во втором полугодии 20-го).
Что касается прогнозов по capex, то предполагает $473 млн в первом полугодии, а за весь финансовый год $1,050 млрд, что соответствует среднему значению прогноза самой компании.
Задолженность: быстрое сокращение заемных средств продолжится. Ожидается, что компания сможет еще больше снизить чистый долг, до $5,31 млрд в 1П21 (с $5,56 млрд за счет положительного FCF).
Дивиденды: Goldman не ожидает выплат акционерам, поскольку ключевой задачей менеджеров остается сокращение долга.
После разбора финансовых результатов «Русала» посмотрим на прогнозы по компании на первую половину года глазами аналитиков Goldman Sachs. В целом, прогноз достаточно неплохой, который включает в себя продолжающийся последовательный рост EBITDA и положительный свободный денежный поток (в основном за счет более высоких цен на алюминий). Это должно позволить сократить долг компании до $5,3 млрд (предполагаемый показатель чистый долг / EBITDA - 2,8x).
EBITDA: уверенный последовательный рост продолжится. Объемы продаж и их структура должны сохраниться, но более высокие цены приведут к 23%-ному росту выручки, до $5,62 млрд. В Goldman отмечают, что рост выручки будет лишь частично компенсирован инфляцией издержек, что приведет к росту EBITDA на 90%, до $1,25 млрд, при этом маржа резко увеличится на 7,9 п.п. до 22,3%, самого высокого уровня за три года.
Свободный денежный поток: останется положительным при стабильном росте прибыли. За первое полугодие (без дивидендов «Норникеля») достигнет уровня $252 млн, поскольку более высокая прибыль будет лишь частично компенсирована увеличением NWC на $100 млн (против 282 млн долларов во втором полугодии 20-го).
Что касается прогнозов по capex, то предполагает $473 млн в первом полугодии, а за весь финансовый год $1,050 млрд, что соответствует среднему значению прогноза самой компании.
Задолженность: быстрое сокращение заемных средств продолжится. Ожидается, что компания сможет еще больше снизить чистый долг, до $5,31 млрд в 1П21 (с $5,56 млрд за счет положительного FCF).
Дивиденды: Goldman не ожидает выплат акционерам, поскольку ключевой задачей менеджеров остается сокращение долга.
#market_inside
По данным Data Insight в 2020 году внутренний рынок электронной коммерции в России вырос на 58% г/г, до 2,7 трлн рублей. Положительно повлияли рост количества заказов (+78% г/г) и снижение средней стоимости заказа (-12% г/г).
Это означает, что онлайн-проникновение составляет 9% от общего объема розницы в России. Агентство еще больше повысило ожидания относительно роста рынка, прогнозируя, что объем внутренней электронной коммерции превысит 10,9 трлн рублей к 2025 году (среднегодовой темп роста 32% в 2020-2025).
На Москву (36%) и Санкт-Петербург (19%) приходится почти половина всего сегмента страны, за которыми следует Краснодар (7% от общего количества). Рынок остается в значительной степени фрагментированным: крупнейшие торговые площадки (Wildberries, Ozon, AliExpress Россия и Яндекс.Маркет) забрали себе 27% от общего объема. Бакалейные товары и фарма (не продающиеся на торговых площадках) составляют по 5% рынка.
Также интересно, что из-за пандемии средний срок доставки заказа в первой половине прошлого года составил около пяти дней по сравнению с четырьмя днями в 2019 году.
По данным Data Insight в 2020 году внутренний рынок электронной коммерции в России вырос на 58% г/г, до 2,7 трлн рублей. Положительно повлияли рост количества заказов (+78% г/г) и снижение средней стоимости заказа (-12% г/г).
Это означает, что онлайн-проникновение составляет 9% от общего объема розницы в России. Агентство еще больше повысило ожидания относительно роста рынка, прогнозируя, что объем внутренней электронной коммерции превысит 10,9 трлн рублей к 2025 году (среднегодовой темп роста 32% в 2020-2025).
На Москву (36%) и Санкт-Петербург (19%) приходится почти половина всего сегмента страны, за которыми следует Краснодар (7% от общего количества). Рынок остается в значительной степени фрагментированным: крупнейшие торговые площадки (Wildberries, Ozon, AliExpress Россия и Яндекс.Маркет) забрали себе 27% от общего объема. Бакалейные товары и фарма (не продающиеся на торговых площадках) составляют по 5% рынка.
Также интересно, что из-за пандемии средний срок доставки заказа в первой половине прошлого года составил около пяти дней по сравнению с четырьмя днями в 2019 году.
#AFKS #market_inside
«Дочка» АФК «Система» Segezha Group намерена привлечь 30 ярдов рублей в ходе IPO на Мосбирже. Известно, что IPO будет состоять из первичного размещения вновь выпущенных акций, а также опциона на дополнительное размещение вторичных акций в размере до 15% от объема размещения, предоставленного АФК «Система» и / или одной из полностью принадлежащих ей «дочек».
«Система» рассчитывает, что после IPO останется мажоритарным акционером Segezha Group. На конец 2020 финансового года доля АФК составляла 98,33%.
Инвестиционный тезис АФК «Система»:
В недавнем рисерсе инвестбанкиры из Goldman Sachs уже отмечали монетизацию портфеля как частных, так и государственных компаний «Системы». Компания уже имеет солидный опыт монетизации активов за последние два года (IPO OZON, продажа «Детского мира», дивиденды от портфельных компаний).
Аналитики оценивают Segezha Group в $1,4 млрд на основе мультипликатора EV / EBITDA (около 10% от чистой стоимости активов Системы; третий по величине актив «Системы» после МТС и OZON). По оценке GS, «Система» торгуется с дисконтом в размере 53% от чистой стоимости активов.
Прогноз: Goldman Sachs присваивает акциям «Системы» рейтинг «Покупать», устанавливая price-target на уровне $13.90 на следующие 12 месяцев.
«Дочка» АФК «Система» Segezha Group намерена привлечь 30 ярдов рублей в ходе IPO на Мосбирже. Известно, что IPO будет состоять из первичного размещения вновь выпущенных акций, а также опциона на дополнительное размещение вторичных акций в размере до 15% от объема размещения, предоставленного АФК «Система» и / или одной из полностью принадлежащих ей «дочек».
«Система» рассчитывает, что после IPO останется мажоритарным акционером Segezha Group. На конец 2020 финансового года доля АФК составляла 98,33%.
Инвестиционный тезис АФК «Система»:
В недавнем рисерсе инвестбанкиры из Goldman Sachs уже отмечали монетизацию портфеля как частных, так и государственных компаний «Системы». Компания уже имеет солидный опыт монетизации активов за последние два года (IPO OZON, продажа «Детского мира», дивиденды от портфельных компаний).
Аналитики оценивают Segezha Group в $1,4 млрд на основе мультипликатора EV / EBITDA (около 10% от чистой стоимости активов Системы; третий по величине актив «Системы» после МТС и OZON). По оценке GS, «Система» торгуется с дисконтом в размере 53% от чистой стоимости активов.
Прогноз: Goldman Sachs присваивает акциям «Системы» рейтинг «Покупать», устанавливая price-target на уровне $13.90 на следующие 12 месяцев.
#YNDX #market_inside
ФАС заявила, что возбудила дело против «Яндекса» за невыполнение предупреждения о прекращении предоставления преимущества в поиске собственным сервисам. Если подозрения подтвердятся, регулятор наложит штраф на оборот. «Яндекс» не согласен и говорит, что его поисковая выдача соответствует мировым стандартам.
Но это вы можете прочитать и в обычных СМИ. Мы же берем рисерч и смотрим, что обо всем этом думают в Goldman Sachs.
Пока нет четкой суммы штрафа рано говорить о его влиянии на показатели компании. Кодекс РФ об админнарушениях предусматривает штраф от 1% до 15% от суммы доходов, но не более 2% от консолидированной выручки. А она у «Яндекса» по итогам 2020 года составила 218 млрд рублей, Выручка сегмента Search & Portal — 124 млрд рублей. Отметим, что ФАС оштрафовала Google на 438 млн рублей в 2017 году по антимонопольному делу, касающемуся установки мобильных приложений.
Что было раньше
Летом 2020 года около 20 компаний, предоставляющих интернет-услуги, подали жалобу в ФАС, заявив, что, по их мнению, «Яндекс» злоупотребляет доминирующим положением в поиске. 21 февраля ФАС обязала «Яндекс» повлиять на ситуацию до 1 апреля 2021 года.
Прогноз: на сегодня Goldman Sachs присваивает бумагам YNDX рейтинг «Покупать» с 12-месячной целевой ценой на уровне $87,8.
Риски:
▫️дальнейшее ухудшение макроэкономической среды;
▫️ужесточение конкуренции в ключевых сегментах;
▫️рост расходов на маркетинг;
▫️регулирование Интернета в России.
ФАС заявила, что возбудила дело против «Яндекса» за невыполнение предупреждения о прекращении предоставления преимущества в поиске собственным сервисам. Если подозрения подтвердятся, регулятор наложит штраф на оборот. «Яндекс» не согласен и говорит, что его поисковая выдача соответствует мировым стандартам.
Но это вы можете прочитать и в обычных СМИ. Мы же берем рисерч и смотрим, что обо всем этом думают в Goldman Sachs.
Пока нет четкой суммы штрафа рано говорить о его влиянии на показатели компании. Кодекс РФ об админнарушениях предусматривает штраф от 1% до 15% от суммы доходов, но не более 2% от консолидированной выручки. А она у «Яндекса» по итогам 2020 года составила 218 млрд рублей, Выручка сегмента Search & Portal — 124 млрд рублей. Отметим, что ФАС оштрафовала Google на 438 млн рублей в 2017 году по антимонопольному делу, касающемуся установки мобильных приложений.
Что было раньше
Летом 2020 года около 20 компаний, предоставляющих интернет-услуги, подали жалобу в ФАС, заявив, что, по их мнению, «Яндекс» злоупотребляет доминирующим положением в поиске. 21 февраля ФАС обязала «Яндекс» повлиять на ситуацию до 1 апреля 2021 года.
Прогноз: на сегодня Goldman Sachs присваивает бумагам YNDX рейтинг «Покупать» с 12-месячной целевой ценой на уровне $87,8.
Риски:
▫️дальнейшее ухудшение макроэкономической среды;
▫️ужесточение конкуренции в ключевых сегментах;
▫️рост расходов на маркетинг;
▫️регулирование Интернета в России.
#NLMK #market_inside
После финансового отчета НЛМК наши друзья из Goldman Sachs выкатили новый рисерч, в котором подробно разобрали компанию. Приведем основные тезисы.
Дивиденды: по итогам I кв превзошли ожидания и стали вторым по величине за весь период отчетности. EBITDA выросла примерно на 30% кв / кв (более высокие цены), FCF удвоился кв / кв (более высокая прибыль и меньшие капвложения компенсировали наращивание NWC). НЛМК анонсировал 134% FCF за квартал в качестве дивидендов на общую сумму $604 млн.
Цены: конъюнктура рынка исключительно хороша для экспортно-ориентированных бизнес-моделей, как НЛМК. В Goldman ожидают, что FCF за второй квартал удвоится кв/кв и составит рекордные $900 млн. Небольшая долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA 0,4х) также способствует выплате рекордно высоких квартальных дивов в размере $986 млн (DPS: $1.65/GDR).
FCF: НЛМК может показать лучшую динамику свободного денежного потока среди российских сталелитейных компаний в 2021 году благодаря увеличению объемов (+2%), региональной экспозиции (наибольшая доля экспорта) и полной интеграции в добычу железной руды.
В Goldman прогнозируют, что FCF NMLK увеличится более чем вдвое в 2021 году по сравнению с местными конкурентами, которые подрастут лишь в полтора раза (медиана). Это будет рекордно высокий уровень (за 18-летнюю историю отчетности), когда FCF достигнет $2,6 млрд (исторический диапазон 0,3–2,0 млрд долларов), а дивиденды - $3,1 млрд (исторический диапазон 0,04–2,1 млрд).
Оценка: NLMK остается фаворитом Goldman в отечественной сталелитейной отрасли благодаря сочетанию роста и дивидендов. Инвестбанкиры сохраняют свой рейтинг «Покупать», предполагая, что компания будет демонстрировать один из лучших динамических показателей FCF/DPS в 2021 году. При этом ее бумаги торгуются с коэффициентом EV/EBITDA на уровне 4,3х, что означает дисконт около 35% к среднему значению. С учетом последних квартальных данных, price-target на 12 месяцев установлена на уровне $42.
После финансового отчета НЛМК наши друзья из Goldman Sachs выкатили новый рисерч, в котором подробно разобрали компанию. Приведем основные тезисы.
Дивиденды: по итогам I кв превзошли ожидания и стали вторым по величине за весь период отчетности. EBITDA выросла примерно на 30% кв / кв (более высокие цены), FCF удвоился кв / кв (более высокая прибыль и меньшие капвложения компенсировали наращивание NWC). НЛМК анонсировал 134% FCF за квартал в качестве дивидендов на общую сумму $604 млн.
Цены: конъюнктура рынка исключительно хороша для экспортно-ориентированных бизнес-моделей, как НЛМК. В Goldman ожидают, что FCF за второй квартал удвоится кв/кв и составит рекордные $900 млн. Небольшая долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA 0,4х) также способствует выплате рекордно высоких квартальных дивов в размере $986 млн (DPS: $1.65/GDR).
FCF: НЛМК может показать лучшую динамику свободного денежного потока среди российских сталелитейных компаний в 2021 году благодаря увеличению объемов (+2%), региональной экспозиции (наибольшая доля экспорта) и полной интеграции в добычу железной руды.
В Goldman прогнозируют, что FCF NMLK увеличится более чем вдвое в 2021 году по сравнению с местными конкурентами, которые подрастут лишь в полтора раза (медиана). Это будет рекордно высокий уровень (за 18-летнюю историю отчетности), когда FCF достигнет $2,6 млрд (исторический диапазон 0,3–2,0 млрд долларов), а дивиденды - $3,1 млрд (исторический диапазон 0,04–2,1 млрд).
Оценка: NLMK остается фаворитом Goldman в отечественной сталелитейной отрасли благодаря сочетанию роста и дивидендов. Инвестбанкиры сохраняют свой рейтинг «Покупать», предполагая, что компания будет демонстрировать один из лучших динамических показателей FCF/DPS в 2021 году. При этом ее бумаги торгуются с коэффициентом EV/EBITDA на уровне 4,3х, что означает дисконт около 35% к среднему значению. С учетом последних квартальных данных, price-target на 12 месяцев установлена на уровне $42.
#MAIL #market_inside
Аналитики из JPMorgan выпустили интересный рисерч по Mail, в котором прогнозируют ужесточение конкуренции в онлайн и с учетом консервативных предположений о росте выручки, понизили price-target на конец 2021 года до $29/GDR с $32/GDR, сохранив при этом нейтральный рейтинг.
Инвестбанкиров обнадежил рост выручки Mail.ru Group от рекламы в I кв на 22% г/г. Для сравнения, у «Яндекса» этот показатель равен 15%. Главный плюс Мэила заключается в объединении различных сегментов: ИТ, FMCG (товары повседневного спроса), eCommerce.
«ВКонтакте» остается флагманской платформой для соцсетей Mail. Выручка увеличилась за квартал +21% г/г (против 17% г/г в IVкв20г), достигнув 6,8 млрд руб. Однако за период Яндекс.Дзен показал рост на впечатляющие 65% г/г. Принимая во внимание, что 30% доходов отдела коммуникаций и социальных сетей Mail не связаны с рекламой (IVAS), по мнению JPM, текущая выручка Дзена в размере 15 млрд руб. уже эквивалентна 60% от верхнего диапазона «ВКонтакте». Дзен, похоже, завоевывает долю на внутреннем рынке соцсетей.
Недавнее внесение изменений в платформу iOS (речь идет о IDFA) упростило пользователям Apple процесс отказа от поведенческого таргетинга. Для большинства игроков рынка, включая Mail.ru Group, это означает, что реклама станет менее эффективной.
Дальнейшее развитие будет иметь прямые последствия для доходов от рекламы на iOS. Что еще более важно, Mail придется увеличить расходы на привлечение пользователей, что может поставить под угрозу целевой показатель EBITDA в размере 10 млрд рублей на 2022 год.
Аналитики из JPMorgan выпустили интересный рисерч по Mail, в котором прогнозируют ужесточение конкуренции в онлайн и с учетом консервативных предположений о росте выручки, понизили price-target на конец 2021 года до $29/GDR с $32/GDR, сохранив при этом нейтральный рейтинг.
Инвестбанкиров обнадежил рост выручки Mail.ru Group от рекламы в I кв на 22% г/г. Для сравнения, у «Яндекса» этот показатель равен 15%. Главный плюс Мэила заключается в объединении различных сегментов: ИТ, FMCG (товары повседневного спроса), eCommerce.
«ВКонтакте» остается флагманской платформой для соцсетей Mail. Выручка увеличилась за квартал +21% г/г (против 17% г/г в IVкв20г), достигнув 6,8 млрд руб. Однако за период Яндекс.Дзен показал рост на впечатляющие 65% г/г. Принимая во внимание, что 30% доходов отдела коммуникаций и социальных сетей Mail не связаны с рекламой (IVAS), по мнению JPM, текущая выручка Дзена в размере 15 млрд руб. уже эквивалентна 60% от верхнего диапазона «ВКонтакте». Дзен, похоже, завоевывает долю на внутреннем рынке соцсетей.
Недавнее внесение изменений в платформу iOS (речь идет о IDFA) упростило пользователям Apple процесс отказа от поведенческого таргетинга. Для большинства игроков рынка, включая Mail.ru Group, это означает, что реклама станет менее эффективной.
Дальнейшее развитие будет иметь прямые последствия для доходов от рекламы на iOS. Что еще более важно, Mail придется увеличить расходы на привлечение пользователей, что может поставить под угрозу целевой показатель EBITDA в размере 10 млрд рублей на 2022 год.
#ROSN #market_inside
«Роснефть» завтра опубликует результаты за первый квартал по МСФО. В JPMorgan ожидают, что показатели компании получат поддержку со стороны сильной макроэкономической ситуации (цена на нефть в рублях — +32% кв / кв) и вступлением в силу налоговых льгот. Но при этом нельзя игнорировать тот факт, что фактические цены реализации несколько отстали от эталонных показателей.
Кроме того, ожидается, что добыча углеводородов снизилась примерно на 2,5% кв / кв, что связано с продажей некоторых «хвостовых» активов «Нефтегазхолдингу».
Учитывая все это, в JPM прогнозируют, что EBITDA вырастет примерно на 27% кв / кв, до 464 млрд рублей, что должно поддержать относительно хорошее генерирование денежного потока. Чистая прибыль прогнозируется на уровне 153 млрд рублей - более чем на 50% ниже показателя конца прошлого года. Тогда сильные результаты были вызваны сделками по Паяйхе и «Восток Ойл».
Также завтра «Роснефть» проведет конференц-звонок. Основное внимание инвесторов будет сфокусировано на любых обновлениях в проекте «Восток Ойл», который считается ключевым фактором роста стоимости акций компании в будущем.
«Роснефть» завтра опубликует результаты за первый квартал по МСФО. В JPMorgan ожидают, что показатели компании получат поддержку со стороны сильной макроэкономической ситуации (цена на нефть в рублях — +32% кв / кв) и вступлением в силу налоговых льгот. Но при этом нельзя игнорировать тот факт, что фактические цены реализации несколько отстали от эталонных показателей.
Кроме того, ожидается, что добыча углеводородов снизилась примерно на 2,5% кв / кв, что связано с продажей некоторых «хвостовых» активов «Нефтегазхолдингу».
Учитывая все это, в JPM прогнозируют, что EBITDA вырастет примерно на 27% кв / кв, до 464 млрд рублей, что должно поддержать относительно хорошее генерирование денежного потока. Чистая прибыль прогнозируется на уровне 153 млрд рублей - более чем на 50% ниже показателя конца прошлого года. Тогда сильные результаты были вызваны сделками по Паяйхе и «Восток Ойл».
Также завтра «Роснефть» проведет конференц-звонок. Основное внимание инвесторов будет сфокусировано на любых обновлениях в проекте «Восток Ойл», который считается ключевым фактором роста стоимости акций компании в будущем.
#macro #market_inside
По предварительным оценкам, ВВП России в первом квартале 2021 года снизился на 1,0% г / г, что немного лучше консенсуса (-1,2% г / г) и ожиданий Goldman Sachs (-1,3% г / г).
Разбивка по категориям расходов и добавленная стоимость будут опубликованы позже, что затрудняет анализ движущих факторов. Но в Goldman считают, что есть предпосылки говорить о восстановлении внутреннего спроса с учетом ослабления ограничений в конце февраля, но более низкий, чем ожидалось, экспорт нефти может повлиять на экспорт.
Сюрпризом может оказаться внутренний спрос, рост которого способен превзойти ожидания. В дальнейшем, при условии отсутствия ужесточения карантина, инвестбанкиры ожидают, что рост резко восстановится во втором квартале и в среднем по году составит +4,5% г / г, что значительно выше прогноза ЦБ РФ в 3,0 - 4,0% и консенсус-прогноза в +3,1% г / г.
Разница между прогнозами Goldman Sachs и ЦБ почти полностью объясняется более конструктивным взглядом банкиров на экспорт. Однако также существует риск ухудшения прогноза GS, связанный именно с экспортными секторами, если тенденция, наблюдавшаяся в первом квартале, сохранится в ближайшие кварталы.
По предварительным оценкам, ВВП России в первом квартале 2021 года снизился на 1,0% г / г, что немного лучше консенсуса (-1,2% г / г) и ожиданий Goldman Sachs (-1,3% г / г).
Разбивка по категориям расходов и добавленная стоимость будут опубликованы позже, что затрудняет анализ движущих факторов. Но в Goldman считают, что есть предпосылки говорить о восстановлении внутреннего спроса с учетом ослабления ограничений в конце февраля, но более низкий, чем ожидалось, экспорт нефти может повлиять на экспорт.
Сюрпризом может оказаться внутренний спрос, рост которого способен превзойти ожидания. В дальнейшем, при условии отсутствия ужесточения карантина, инвестбанкиры ожидают, что рост резко восстановится во втором квартале и в среднем по году составит +4,5% г / г, что значительно выше прогноза ЦБ РФ в 3,0 - 4,0% и консенсус-прогноза в +3,1% г / г.
Разница между прогнозами Goldman Sachs и ЦБ почти полностью объясняется более конструктивным взглядом банкиров на экспорт. Однако также существует риск ухудшения прогноза GS, связанный именно с экспортными секторами, если тенденция, наблюдавшаяся в первом квартале, сохранится в ближайшие кварталы.
#LKON #market_inside
Банкиры из JPMorgan ожидают от сегодняшних квартальных результатов «Лукойл» самую сильную динамику EBITDA в отечественной нефтянке — +46% кв / кв, до 277 млрд рублей, несмотря на неблагоприятные налоговые изменения.
Налоговые изменения должны быть смягчены комбинацией нескольких положительных факторов:
▫️восстановлением объемов узбекского газа;
▫️ценами на переработку и увеличение пропускной способности;
▫️высокие показатели торгового подразделения.
Также ожидается улучшение свободного денежного потока до 93 млрд рублей (против 54 млрд рублей в IV кв 2020 года).
Сегодняшние результаты LKOH должны поддержать рейтинг Overweight. Они также должны подкрепить стабильный FCF и, следовательно, высокие дивиденды (доходность по JPM на 2021-22 финансовый год 8,5 - 9,5% при базовом макроэкономическом сценарии).
Руководство проведет телефонную конференцию завтра и инвесторы традиционно сфокусируются на обновлениях прогнозов капитальных затрат на 2021 финансовый год, рыночной конъюнктуры, а также влиянии налоговых изменений. Также ожидаются подробности по разливу нефти в Республике Коми.
Банкиры из JPMorgan ожидают от сегодняшних квартальных результатов «Лукойл» самую сильную динамику EBITDA в отечественной нефтянке — +46% кв / кв, до 277 млрд рублей, несмотря на неблагоприятные налоговые изменения.
Налоговые изменения должны быть смягчены комбинацией нескольких положительных факторов:
▫️восстановлением объемов узбекского газа;
▫️ценами на переработку и увеличение пропускной способности;
▫️высокие показатели торгового подразделения.
Также ожидается улучшение свободного денежного потока до 93 млрд рублей (против 54 млрд рублей в IV кв 2020 года).
Сегодняшние результаты LKOH должны поддержать рейтинг Overweight. Они также должны подкрепить стабильный FCF и, следовательно, высокие дивиденды (доходность по JPM на 2021-22 финансовый год 8,5 - 9,5% при базовом макроэкономическом сценарии).
Руководство проведет телефонную конференцию завтра и инвесторы традиционно сфокусируются на обновлениях прогнозов капитальных затрат на 2021 финансовый год, рыночной конъюнктуры, а также влиянии налоговых изменений. Также ожидаются подробности по разливу нефти в Республике Коми.
#TATN #market_inside
«Татнефть» сегодня должна опубликовать результаты по МСФО за первый квартал и аналитики JPM ожидают, что высокие цены на нефть и рентабельность НПЗ окажут поддержку результатам компании.
По расчетам банкиров, выручка «Татнефти» должна вырасти на 33% кв / кв, до 263,4 млрд рублей, а EBITDA — на 38% кв / кв, до 68,4 млрд рублей, что отражает улучшение макроэкономической среды в первом квартале, т.е. более сильную валовую маржу добычи и заметное восстановление маржи НПЗ.
В результате чистая прибыль должна вырасти до 44,4 млрд рублей (против 25 млрд рублей в четвертом квартале 20-го года), а свободный денежный поток ожидается на уровне 28,5 млрд рублей (-9% кв / кв).
Оценка: в JPM предполагают, что Brent достигнет $60 за баррель в 2021-2030 годах, $50 в 2035 году и $40 после 2040 года. Что касается добычи на 2020-2030 годы, то после снятия ограничений ОПЕК+ (ожидается после 2022 года), показатель «Татнефти» может достичь почти 700 тысяч баррелей в сутки к 2025 году, что представляет 5-летний среднегодовой темп роста 6,7%.
Это сделает TATN самым быстрорастущей отечественной компанией с точки зрения баррелей нефти в 2020-25 годах. При этом банкиры устанавливают price-target на уровне $50 и 575 рублей за акцию на 31 марта 2022 года, с рейтингом Neutral.
«Татнефть» сегодня должна опубликовать результаты по МСФО за первый квартал и аналитики JPM ожидают, что высокие цены на нефть и рентабельность НПЗ окажут поддержку результатам компании.
По расчетам банкиров, выручка «Татнефти» должна вырасти на 33% кв / кв, до 263,4 млрд рублей, а EBITDA — на 38% кв / кв, до 68,4 млрд рублей, что отражает улучшение макроэкономической среды в первом квартале, т.е. более сильную валовую маржу добычи и заметное восстановление маржи НПЗ.
В результате чистая прибыль должна вырасти до 44,4 млрд рублей (против 25 млрд рублей в четвертом квартале 20-го года), а свободный денежный поток ожидается на уровне 28,5 млрд рублей (-9% кв / кв).
Оценка: в JPM предполагают, что Brent достигнет $60 за баррель в 2021-2030 годах, $50 в 2035 году и $40 после 2040 года. Что касается добычи на 2020-2030 годы, то после снятия ограничений ОПЕК+ (ожидается после 2022 года), показатель «Татнефти» может достичь почти 700 тысяч баррелей в сутки к 2025 году, что представляет 5-летний среднегодовой темп роста 6,7%.
Это сделает TATN самым быстрорастущей отечественной компанией с точки зрения баррелей нефти в 2020-25 годах. При этом банкиры устанавливают price-target на уровне $50 и 575 рублей за акцию на 31 марта 2022 года, с рейтингом Neutral.
