#TATN #аналитика
«Татнефть» опубликовала результаты за четвертый. Пробежимся по основным показателям финансовым показателям компании:
EBITDA: около 50 млрд рублей, что примерно на 10% ниже консенсус-прогноза «Интерфакса». Снижение можно объяснить более высокими, чем ожидалось, операционными затратами и более низкой ценой реализации нефти и нефтепродуктов.
Чистая прибыль: около 25 млрд рублей при прогнозе «Интерфакса» в 35 млрд.
Капзатраты: по итогам всего 2020 года составили около 105 млрд рублей, что на 10% выше ожиданий Goldman Sachs за счет более высоких, чем ожидалось, инвестиций в сегмент переработки. Сapex на 2021 год анонсирован на уровне около 111 млрд рублей.
FCF: в 2020 году составил около 95 млрд рублей, что примерно на 30% выше прогнозов Goldman. На свободный денежный поток положительно повлиял приток денежных средств из оборотного капитала в размере 24 млрд рублей (в основном за счет увеличения кредиторской задолженности). Исходя из предварительных изменений оборотного капитала, FCF TATN в 2020 году составил около 71 млрд рублей, что немного ниже ожиданий рынка.
Дивиденды: по итогам года дивиденды ожидаются в размере 32 рубля на акцию, о которых будет объявлено в конце апреля. При текущей цене акций дивдоходность по обычке и префам ожидается на уровне 7% и 8% соответственно.
«Татнефть» опубликовала результаты за четвертый. Пробежимся по основным показателям финансовым показателям компании:
EBITDA: около 50 млрд рублей, что примерно на 10% ниже консенсус-прогноза «Интерфакса». Снижение можно объяснить более высокими, чем ожидалось, операционными затратами и более низкой ценой реализации нефти и нефтепродуктов.
Чистая прибыль: около 25 млрд рублей при прогнозе «Интерфакса» в 35 млрд.
Капзатраты: по итогам всего 2020 года составили около 105 млрд рублей, что на 10% выше ожиданий Goldman Sachs за счет более высоких, чем ожидалось, инвестиций в сегмент переработки. Сapex на 2021 год анонсирован на уровне около 111 млрд рублей.
FCF: в 2020 году составил около 95 млрд рублей, что примерно на 30% выше прогнозов Goldman. На свободный денежный поток положительно повлиял приток денежных средств из оборотного капитала в размере 24 млрд рублей (в основном за счет увеличения кредиторской задолженности). Исходя из предварительных изменений оборотного капитала, FCF TATN в 2020 году составил около 71 млрд рублей, что немного ниже ожиданий рынка.
Дивиденды: по итогам года дивиденды ожидаются в размере 32 рубля на акцию, о которых будет объявлено в конце апреля. При текущей цене акций дивдоходность по обычке и префам ожидается на уровне 7% и 8% соответственно.
#TATN #insider_monitor
В предыдущей публикации мы разбирали отчет «Татнефти», а сейчас посмотрим на комментарии наших друзей из Goldman Sachs.
Несмотря на разочарования в отношении дивидендов TATN в 2020 году, аналитики Goldman считают, что компания будет направлять 100% FCF на дивиденды, начиная с окончательных за 2020 год (ждем конца месяца). Исходя из этого, в 2021/22 DPS ожидается на уровне 64 / 71 рубля на акцию для обычки и префов.
Слабые результаты компании в 2020 году могут привести к самой высокой дивдоходности среди российских нефтяных компаний: 11% для обычки в 2021/22E годах и 12% для префов.
Оценка: Goldman также выкатил новый прогноз, в котором уже учтены последние данные. Так прогнозы EBITDA на 2021/22 годы снижены примерно на 3% / 1%. Целевая цена на 12 месяцев на обыкновенные акции на основе EV/DACF на 2022 г. (6.0x) остается неизменной — на уровне 760 руб. По префам — снижена с 700 до 680 рублей. Рейтинг
Риски: ключевыми рисками для достижения price-target, по мнению инвестбанкиров, являются дивиденды ниже ожиданий, задержки с вводом в эксплуатацию «Танеко-2», а также ниже ожидаемого уровень добычи и снижение стоимости нефти.
В предыдущей публикации мы разбирали отчет «Татнефти», а сейчас посмотрим на комментарии наших друзей из Goldman Sachs.
Несмотря на разочарования в отношении дивидендов TATN в 2020 году, аналитики Goldman считают, что компания будет направлять 100% FCF на дивиденды, начиная с окончательных за 2020 год (ждем конца месяца). Исходя из этого, в 2021/22 DPS ожидается на уровне 64 / 71 рубля на акцию для обычки и префов.
Слабые результаты компании в 2020 году могут привести к самой высокой дивдоходности среди российских нефтяных компаний: 11% для обычки в 2021/22E годах и 12% для префов.
Оценка: Goldman также выкатил новый прогноз, в котором уже учтены последние данные. Так прогнозы EBITDA на 2021/22 годы снижены примерно на 3% / 1%. Целевая цена на 12 месяцев на обыкновенные акции на основе EV/DACF на 2022 г. (6.0x) остается неизменной — на уровне 760 руб. По префам — снижена с 700 до 680 рублей. Рейтинг
Риски: ключевыми рисками для достижения price-target, по мнению инвестбанкиров, являются дивиденды ниже ожиданий, задержки с вводом в эксплуатацию «Танеко-2», а также ниже ожидаемого уровень добычи и снижение стоимости нефти.
#GAZP #на_рынке_говорят
«Газпром» и «Русгаздобыча» подписали с Linde EPSS-контракт (инженерные услуги, поставка оборудования и обслуживание) по проекту в Усть-Луге, что, по данным «Ведомостей», может помочь снизить затраты на проект.
Ранее «Газпром» и «Русгаздобыча» объявили о смене подрядчика, расторгнув контракт с НИПИГАЗ. И вот «Ведомости» со ссылкой на неназванные источники сообщили, что в случае подписания GAZP и «Русгаздобыча» контракта с Linde его стоимость составит около 5 млрд евро вместо десяти.
Очевидно, что проект в Усть-Луге потребует дополнительных капиталовложений, помимо вышеупомянутого контракта на EPSS, и общая оценка капитальных вложений еще неизвестна. Тем не менее, «Ведомости» пишут, что подписание контракта с Linde может помочь в некоторой степени снизить стоимость проекта, учитывая, что в целом EPSS-контракты составляют примерно 60% от EPC-контрактов.
Для контекста: проект в Усть-Луге должен иметь мощность по переработке газа в 45 млрд «кубов» в год, мощность производства СПГ - 13 млн тонн в год и мощность по этановой фракции - 3,8 млн тонн в год. Запуск намечен на 2024-25 гг., а в 2020 году по оценкам издания, общий объем капвложений может составить $13 млрд.
«Газпром» и «Русгаздобыча» подписали с Linde EPSS-контракт (инженерные услуги, поставка оборудования и обслуживание) по проекту в Усть-Луге, что, по данным «Ведомостей», может помочь снизить затраты на проект.
Ранее «Газпром» и «Русгаздобыча» объявили о смене подрядчика, расторгнув контракт с НИПИГАЗ. И вот «Ведомости» со ссылкой на неназванные источники сообщили, что в случае подписания GAZP и «Русгаздобыча» контракта с Linde его стоимость составит около 5 млрд евро вместо десяти.
Очевидно, что проект в Усть-Луге потребует дополнительных капиталовложений, помимо вышеупомянутого контракта на EPSS, и общая оценка капитальных вложений еще неизвестна. Тем не менее, «Ведомости» пишут, что подписание контракта с Linde может помочь в некоторой степени снизить стоимость проекта, учитывая, что в целом EPSS-контракты составляют примерно 60% от EPC-контрактов.
Для контекста: проект в Усть-Луге должен иметь мощность по переработке газа в 45 млрд «кубов» в год, мощность производства СПГ - 13 млн тонн в год и мощность по этановой фракции - 3,8 млн тонн в год. Запуск намечен на 2024-25 гг., а в 2020 году по оценкам издания, общий объем капвложений может составить $13 млрд.
#Brent #market_update
В рамках последнего заседания ОПЕК+ было принято решение постепенно наращивать добычу в ближайшие месяцы. Также Саудовская Аравия в мае отменит свое одностороннее сокращение добычи на 250 баррелей в сутки, что соответствует ожиданиям Goldman Sachs.
Решение ОПЕК+ указывает на все еще осторожный и упорядоченный рост с учетом хромающего на одну ногу рынка нефти.
Также аналитики инвестбанка прогнозируют более существенное восстановление спроса на нефть этим летом, чем ОПЕК и МЭА, что может потребовать дополнительного увеличения добычи ОПЕК+ на 2 млн барр/сутки с июля по октябрь. Однако это непростая задача для нефтедобытчиков, которые за последний год сократили объем бурения на 50%.
Важно отметить, что Goldman ожидает нормализации избыточных запасов ближе к осени даже при таком значительном росте. И в результате, они еще раз подтверждают свой тезис о том, что недавняя распродажа является кратковременным откатом назад на фоне более широкого ралли.
В рамках последнего заседания ОПЕК+ было принято решение постепенно наращивать добычу в ближайшие месяцы. Также Саудовская Аравия в мае отменит свое одностороннее сокращение добычи на 250 баррелей в сутки, что соответствует ожиданиям Goldman Sachs.
Решение ОПЕК+ указывает на все еще осторожный и упорядоченный рост с учетом хромающего на одну ногу рынка нефти.
Также аналитики инвестбанка прогнозируют более существенное восстановление спроса на нефть этим летом, чем ОПЕК и МЭА, что может потребовать дополнительного увеличения добычи ОПЕК+ на 2 млн барр/сутки с июля по октябрь. Однако это непростая задача для нефтедобытчиков, которые за последний год сократили объем бурения на 50%.
Важно отметить, что Goldman ожидает нормализации избыточных запасов ближе к осени даже при таком значительном росте. И в результате, они еще раз подтверждают свой тезис о том, что недавняя распродажа является кратковременным откатом назад на фоне более широкого ралли.
#аналитика #macro
Наконец-то дошли руки до разбора ВВП России и этой теме сегодня будет отведено сразу несколько постов. Во-первых, стоит отметить, что снижение с -3,5% г/г в III квартале 2020 года до -1,8% г/г в IV кв положительно отличается от консенсуса в -2,2% г/г.
Разбивка по расходам показывает, что наибольшее совокупное изменение было зарегистрировано в государственном потреблении, где средние темпы роста были на уровне 4% г/г. Годовой рост был пересмотрен с -3,1% г/г до -3,0% г/г. Хотя совокупные изменения были небольшими, они меняют базовые эффекты и заставляют аналитиков Goldman Sachs снизить прогноз по ВВП на 2021 год с 5% до 4,5% (консенсус 2,9%).
Разбивка показала, что, опять же, восстановление активности в IV квартале в основном было обусловлено увеличением потребления домохозяйств — с -9,1% г/г до -5,7% г/г и увеличением накопления капитала (с -7,9% г/г до -2,1% г/г). Кроме того, сокращение экспорта снизилось до -6,5% г/г (-8,1% г/г в III квартале), что не соответствует ожиданиям, вероятно, из-за снижения экспорта нефти.
Несмотря на показания IV квартала, месячные индикаторы активности за январь и февраль предполагают, что экономика все еще работает ниже своего потенциала. Поэтому, учитывая, что большинство ограничений уже сняты, в Goldman ожидают, что экономика будет умеренно расти в последовательном выражении в первом квартале 2021 года и даже сможет превзойти консенсус и ожидания чиновников в 2021 году.
Основное различие между прогнозами инвестбанкиров и ЦБ, который прогнозирует рост на 3,0 - 4,0% г/г, заключается в том, что в GS отталкиваются от прогнозов собственной сырьевой группы, которая ожидает, что добыча нефти восстановится до докризисных уровней во второй половине года.
Наконец-то дошли руки до разбора ВВП России и этой теме сегодня будет отведено сразу несколько постов. Во-первых, стоит отметить, что снижение с -3,5% г/г в III квартале 2020 года до -1,8% г/г в IV кв положительно отличается от консенсуса в -2,2% г/г.
Разбивка по расходам показывает, что наибольшее совокупное изменение было зарегистрировано в государственном потреблении, где средние темпы роста были на уровне 4% г/г. Годовой рост был пересмотрен с -3,1% г/г до -3,0% г/г. Хотя совокупные изменения были небольшими, они меняют базовые эффекты и заставляют аналитиков Goldman Sachs снизить прогноз по ВВП на 2021 год с 5% до 4,5% (консенсус 2,9%).
Разбивка показала, что, опять же, восстановление активности в IV квартале в основном было обусловлено увеличением потребления домохозяйств — с -9,1% г/г до -5,7% г/г и увеличением накопления капитала (с -7,9% г/г до -2,1% г/г). Кроме того, сокращение экспорта снизилось до -6,5% г/г (-8,1% г/г в III квартале), что не соответствует ожиданиям, вероятно, из-за снижения экспорта нефти.
Несмотря на показания IV квартала, месячные индикаторы активности за январь и февраль предполагают, что экономика все еще работает ниже своего потенциала. Поэтому, учитывая, что большинство ограничений уже сняты, в Goldman ожидают, что экономика будет умеренно расти в последовательном выражении в первом квартале 2021 года и даже сможет превзойти консенсус и ожидания чиновников в 2021 году.
Основное различие между прогнозами инвестбанкиров и ЦБ, который прогнозирует рост на 3,0 - 4,0% г/г, заключается в том, что в GS отталкиваются от прогнозов собственной сырьевой группы, которая ожидает, что добыча нефти восстановится до докризисных уровней во второй половине года.
#macro #market_update
Как уже отмечалось в предыдущей публикации, ВВП России в IV квартале вновь удивил ростом, благодаря более высокому уровню конечного потребления и валовому накоплению капитала. Как и ожидалось, Росстат пересмотрел всю квартальную динамику на полный год, существенно изменив распределение деятельности по кварталам.
В целом, активность в конце года была устойчивой, в основном потому, что не было таких жестких карантинных ограничений, как в марте. В основном они ограничивались региональным уровнем.
С другой стороны экспорт вырос не так сильно, как ожидалось. При этом темпы роста восстановились с -8,1% г/г до -6,5% г/г. В Goldman Sachs это объясняют сочетанием более низкого спроса со стороны основных торговых партнеров России, которые все же вводили у себя ограничения в IV квартале, и сокращением добычи нефти в рамках ОПЕК+.
Действительно, экспорт нефти упал (примерно -17% г/г) в 2020 году. С другой стороны, сокращение импорта также значительно снизилось. В основном это произошло за счет роста конечного внутреннего спроса.
Как уже отмечалось в предыдущей публикации, ВВП России в IV квартале вновь удивил ростом, благодаря более высокому уровню конечного потребления и валовому накоплению капитала. Как и ожидалось, Росстат пересмотрел всю квартальную динамику на полный год, существенно изменив распределение деятельности по кварталам.
В целом, активность в конце года была устойчивой, в основном потому, что не было таких жестких карантинных ограничений, как в марте. В основном они ограничивались региональным уровнем.
С другой стороны экспорт вырос не так сильно, как ожидалось. При этом темпы роста восстановились с -8,1% г/г до -6,5% г/г. В Goldman Sachs это объясняют сочетанием более низкого спроса со стороны основных торговых партнеров России, которые все же вводили у себя ограничения в IV квартале, и сокращением добычи нефти в рамках ОПЕК+.
Действительно, экспорт нефти упал (примерно -17% г/г) в 2020 году. С другой стороны, сокращение импорта также значительно снизилось. В основном это произошло за счет роста конечного внутреннего спроса.
#POG #market_update
«Петропавловск» выкатил обновленный прогноз на 2021 год, по которому компания планирует завершить реструктуризацию управления к концу второго квартала. Здесь имеется ввиду устранение управленческого надзора и добавление важнейших ключевых компетенций. Также планируется объявить о новой среднесрочной корпоративной стратегии развития к третьему кварталу 2021 года (после чего будет предложена дивидендная политика).
Параллельно с проверкой транзакций со стороны KPMG компания проводит отдельную экспертизу некоторых операций, проведенных за последние три года дочерними и аффилированными компаниями, включая IRC. Ожидается, что расследование будет завершено к концу второго квартала 2021 года.
«Петропавловск» также пересмотрел бюджет на 2021 год и теперь прогнозирует:
▫️снижение производства золота в 2021 финансовом году на 430-470 тыс. унций (включая 370-390 тыс. унций из собственной руды);
▫️увеличение общих капитальных затрат на год в размере $140 млн.
Руководство начало подготовительную работу по рефинансированию существующих старших облигаций на $500 млн со сроком погашения 22 ноября с целью уменьшения размера и стоимости обслуживания долга.
«Петропавловск» выкатил обновленный прогноз на 2021 год, по которому компания планирует завершить реструктуризацию управления к концу второго квартала. Здесь имеется ввиду устранение управленческого надзора и добавление важнейших ключевых компетенций. Также планируется объявить о новой среднесрочной корпоративной стратегии развития к третьему кварталу 2021 года (после чего будет предложена дивидендная политика).
Параллельно с проверкой транзакций со стороны KPMG компания проводит отдельную экспертизу некоторых операций, проведенных за последние три года дочерними и аффилированными компаниями, включая IRC. Ожидается, что расследование будет завершено к концу второго квартала 2021 года.
«Петропавловск» также пересмотрел бюджет на 2021 год и теперь прогнозирует:
▫️снижение производства золота в 2021 финансовом году на 430-470 тыс. унций (включая 370-390 тыс. унций из собственной руды);
▫️увеличение общих капитальных затрат на год в размере $140 млн.
Руководство начало подготовительную работу по рефинансированию существующих старших облигаций на $500 млн со сроком погашения 22 ноября с целью уменьшения размера и стоимости обслуживания долга.
#OKEY #аналитика
В 2020 году EBITDA O’Key выросла на 5,5% г/г при росте выручки на 5,6% г/г. В крупнейшем сегменте гипермаркетов выручка выросла на 1% г/г, хотя EBITDA снизилась на 1,6% г/г.
Сеть магазинов «Да!» показала рост выручки на 45% г/г на фоне роста сопоставимых продаж на 28%, при этом его выручка в настоящее время составляет 15% от общего объема сети. Сегмент дискаунтеров вышел на уровень безубыточности в 2020 году, что компенсировало снижение годовой прибыли гипермаркетов.
Чистый убыток «О’Кей» составил 1,4 млрд рублей из-за курсовой разницы в размере 2,7 млрд рублей. Компания открыла 18 магазинов «Да!» в 2020 году в Москве и МО, что привело к росту торговых площадей на 16% г/г. И именно дискаунтеры должны стать основным драйвером роста компании. Руководство рассчитывает уже в 2021 году открыть от 30 до 40 новых магазинов.
В 2020 году EBITDA O’Key выросла на 5,5% г/г при росте выручки на 5,6% г/г. В крупнейшем сегменте гипермаркетов выручка выросла на 1% г/г, хотя EBITDA снизилась на 1,6% г/г.
Сеть магазинов «Да!» показала рост выручки на 45% г/г на фоне роста сопоставимых продаж на 28%, при этом его выручка в настоящее время составляет 15% от общего объема сети. Сегмент дискаунтеров вышел на уровень безубыточности в 2020 году, что компенсировало снижение годовой прибыли гипермаркетов.
Чистый убыток «О’Кей» составил 1,4 млрд рублей из-за курсовой разницы в размере 2,7 млрд рублей. Компания открыла 18 магазинов «Да!» в 2020 году в Москве и МО, что привело к росту торговых площадей на 16% г/г. И именно дискаунтеры должны стать основным драйвером роста компании. Руководство рассчитывает уже в 2021 году открыть от 30 до 40 новых магазинов.
#Brent #market_update
По данным ЦДУ ТЭК, добыча сырой нефти и газового конденсата в России в марте достигла 10,25 млн баррелей в сутки (+1,6% м/м). Также по условиям сделки ОПЕК+, Россия может нарастить добычу еще на 114 тысяч баррелей в сутки в мае-июле.
Отталкиваясь от показателей добычи газового конденсата в 0,9 млн баррелей в сутки, на нефть приходится оставшиеся 9,35 млн баррелей, + 2% м/м (против 9,15 млн барр/сутки в феврале).
Согласно соглашению ОПЕК+, Россия может увеличить добычу сырой нефти на 130 тыс. барр/сутки в апреле и на 114 тыс. барр/сутки в течение следующих трех месяцев (38 тыс. баррелей в месяц).
Напомним, участники ОПЕК+ согласились увеличить добычу на 350 тыс. барр/сутки в мае и июне и еще на 450 тысяч бочек в июле. При этом прирост России за этот период меньше, если сравнивать с остальной группой, учитывая, что страна уже получила увеличение квот в предыдущие месяцы (февраль-апрель), когда другим приходилось поддерживать стабильное производство.
Еще Саудовская Аравия должна постепенно отменить добровольное сокращение добычи на 1 млн баррелей: в мае (+250 тыс. баррелей в сутки), июне (+350 тыс. баррелей в сутки) и июле (+450 тыс. баррелей в сутки).
По данным ЦДУ ТЭК, добыча сырой нефти и газового конденсата в России в марте достигла 10,25 млн баррелей в сутки (+1,6% м/м). Также по условиям сделки ОПЕК+, Россия может нарастить добычу еще на 114 тысяч баррелей в сутки в мае-июле.
Отталкиваясь от показателей добычи газового конденсата в 0,9 млн баррелей в сутки, на нефть приходится оставшиеся 9,35 млн баррелей, + 2% м/м (против 9,15 млн барр/сутки в феврале).
Согласно соглашению ОПЕК+, Россия может увеличить добычу сырой нефти на 130 тыс. барр/сутки в апреле и на 114 тыс. барр/сутки в течение следующих трех месяцев (38 тыс. баррелей в месяц).
Напомним, участники ОПЕК+ согласились увеличить добычу на 350 тыс. барр/сутки в мае и июне и еще на 450 тысяч бочек в июле. При этом прирост России за этот период меньше, если сравнивать с остальной группой, учитывая, что страна уже получила увеличение квот в предыдущие месяцы (февраль-апрель), когда другим приходилось поддерживать стабильное производство.
Еще Саудовская Аравия должна постепенно отменить добровольное сокращение добычи на 1 млн баррелей: в мае (+250 тыс. баррелей в сутки), июне (+350 тыс. баррелей в сутки) и июле (+450 тыс. баррелей в сутки).
#GAZP #market_update
В марте поставки газа «Газпромом» в дальнее зарубежье достигли 18,2 млрд «кубов» (+32% г/г). Также экспорт сырья странам бывшего Советского Союза составил 52,7 млрд «кубов» (+31% г/г). На обоих показателях положительно отразилась, как холодная погода, так и тот факт, что компания продолжает увеличивать поставки в Китай по трубопроводу «Сила Сибири».
В «народном достоянии» отдельно подчеркнули, что в первом квартале 2021 года Германия увеличила импорт газа на 33%, а Турция - на 107%. По состоянию на конец марта хранилища ЕС заполнены примерно на 30%. Для сравнения, в марте 2020-го и 2019-го этот показатель составлял (53% и 40% соответственно). Но даже при таких условиях это значение несколько выше среднего показателя за 2015-18 годы (27%).
В марте поставки газа «Газпромом» в дальнее зарубежье достигли 18,2 млрд «кубов» (+32% г/г). Также экспорт сырья странам бывшего Советского Союза составил 52,7 млрд «кубов» (+31% г/г). На обоих показателях положительно отразилась, как холодная погода, так и тот факт, что компания продолжает увеличивать поставки в Китай по трубопроводу «Сила Сибири».
В «народном достоянии» отдельно подчеркнули, что в первом квартале 2021 года Германия увеличила импорт газа на 33%, а Турция - на 107%. По состоянию на конец марта хранилища ЕС заполнены примерно на 30%. Для сравнения, в марте 2020-го и 2019-го этот показатель составлял (53% и 40% соответственно). Но даже при таких условиях это значение несколько выше среднего показателя за 2015-18 годы (27%).
#LKOH #на_рынке_говорят
«Лукойл» пытается уговорить чиновников на налоговые льготы для своего месторождения Корчагина в Каспии. По данным «Ъ», более широкая дискуссия касается HVO и истощенных месторождений, но «Лукойл» также хочет договориться по месторождению Корчагина, которое было лишено льгот в ходе последних налоговых изменений в сентябре 2020 года.
При этом компания уже заявила, что ей, возможно, придется закрыть месторождение Корчагина, если не будут предусмотрены поддерживающие налоговые меры, учитывая, что без них добыча нефти на этом месторождении в среднесроке станет убыточной.
Манагеры из «Лукойла» уже выкатили правительству два варианта развития событий: перевести месторождение во второй режим НДД или продлить каникулы по НДПИ еще на пять лет. Что касается перехода на НДД типа 2, Минфин выступает против этого предложения, подчеркивая, что другие налоговые льготы уже предоставлены для Каспийского региона (например, НДД типа 1 доступен для некоторых месторождений).
Тем не менее, в конце марта «Ъ» сообщил, что правительство якобы рассматривает налоговые льготы для нефтяных месторождений в Каспийском регионе, которые могут оказаться благоприятными для «Лукойла» в случае их утверждения.
А вся суета связана с тем, что среди отечественной нефтянки добыча «Лукойла» наиболее зависим от Каспийского региона, поскольку 9% (7,4 млн тонн в 2020 году) его добычи приходится на месторождения Филановского и Корчагина. Кроме того, LKOH разрабатывает месторождение Грейфера в этом же регионе.
«Лукойл» пытается уговорить чиновников на налоговые льготы для своего месторождения Корчагина в Каспии. По данным «Ъ», более широкая дискуссия касается HVO и истощенных месторождений, но «Лукойл» также хочет договориться по месторождению Корчагина, которое было лишено льгот в ходе последних налоговых изменений в сентябре 2020 года.
При этом компания уже заявила, что ей, возможно, придется закрыть месторождение Корчагина, если не будут предусмотрены поддерживающие налоговые меры, учитывая, что без них добыча нефти на этом месторождении в среднесроке станет убыточной.
Манагеры из «Лукойла» уже выкатили правительству два варианта развития событий: перевести месторождение во второй режим НДД или продлить каникулы по НДПИ еще на пять лет. Что касается перехода на НДД типа 2, Минфин выступает против этого предложения, подчеркивая, что другие налоговые льготы уже предоставлены для Каспийского региона (например, НДД типа 1 доступен для некоторых месторождений).
Тем не менее, в конце марта «Ъ» сообщил, что правительство якобы рассматривает налоговые льготы для нефтяных месторождений в Каспийском регионе, которые могут оказаться благоприятными для «Лукойла» в случае их утверждения.
А вся суета связана с тем, что среди отечественной нефтянки добыча «Лукойла» наиболее зависим от Каспийского региона, поскольку 9% (7,4 млн тонн в 2020 году) его добычи приходится на месторождения Филановского и Корчагина. Кроме того, LKOH разрабатывает месторождение Грейфера в этом же регионе.
#SNGS #аналитика
«Сургутнефтегаз» опубликовал отчет по РСБУ за 2020 год, который очень близко подобрался к прогнозам JPMorgan.
Финансы: годовые результаты предполагают выплату дивидендов по префам в размере 6,72 рубля на акцию (~16%), что в целом соответствует ожиданиям. Выручка составила 1062 млрд. рублей (-32% г/г), EBIT - 181 млрд. рублей (-52% г/г). Чистая прибыль достигла 730 млрд. рублей (7-кратный рост г/г), чему способствовала курсовая разница в размере 573 млрд рублей. Но это все равно ниже ожиданий JPM (747 млрд) и «Интерфакса» (755 млрд).
Баланс: в 2020 году «кубышка» компании изменилась незначительно и составляет $48 млрд. Процентный доход СургутНГ в 2020 финансовом году достиг 121 млрд рублей - в рублевом выражении он прибавил г/г (+2%), но в долларовом выражении снизился до $1,7 млрд против $1,8 млрд в 2019 году.
Дивиденды: недавно аналитики JPM понизили рейтинг префов до «Нейтрального», предполагая базовый сценарий курса доллара на уровне 70 рублей. На данный момент рубль остается слабым, что делает префы SNGS более привлекательными. Но если в 2021 году стоимости нефти будет находиться на уровне $60, а доллара — 70 рублей, то дивдоходность составит порядка 9%. Все сценарии можно будет посмотреть ниже в таблицах.
При этом в JPM отмечают, что в отечественной нефтянке есть компании, которые меньше зависят от курса доллара и предлагают хорошие дивиденды. Например, «Роснефть» и «Лукойл» (8%) и «Газпром» (9%).
«Сургутнефтегаз» опубликовал отчет по РСБУ за 2020 год, который очень близко подобрался к прогнозам JPMorgan.
Финансы: годовые результаты предполагают выплату дивидендов по префам в размере 6,72 рубля на акцию (~16%), что в целом соответствует ожиданиям. Выручка составила 1062 млрд. рублей (-32% г/г), EBIT - 181 млрд. рублей (-52% г/г). Чистая прибыль достигла 730 млрд. рублей (7-кратный рост г/г), чему способствовала курсовая разница в размере 573 млрд рублей. Но это все равно ниже ожиданий JPM (747 млрд) и «Интерфакса» (755 млрд).
Баланс: в 2020 году «кубышка» компании изменилась незначительно и составляет $48 млрд. Процентный доход СургутНГ в 2020 финансовом году достиг 121 млрд рублей - в рублевом выражении он прибавил г/г (+2%), но в долларовом выражении снизился до $1,7 млрд против $1,8 млрд в 2019 году.
Дивиденды: недавно аналитики JPM понизили рейтинг префов до «Нейтрального», предполагая базовый сценарий курса доллара на уровне 70 рублей. На данный момент рубль остается слабым, что делает префы SNGS более привлекательными. Но если в 2021 году стоимости нефти будет находиться на уровне $60, а доллара — 70 рублей, то дивдоходность составит порядка 9%. Все сценарии можно будет посмотреть ниже в таблицах.
При этом в JPM отмечают, что в отечественной нефтянке есть компании, которые меньше зависят от курса доллара и предлагают хорошие дивиденды. Например, «Роснефть» и «Лукойл» (8%) и «Газпром» (9%).
#NVTK #на_рынке_говорят
«Новатэк» может использовать свою долю в размере 60% в проекте «Арктик СПГ-2» в качестве залога для привлечения финансирования.
В компании отмечают, что внешнее финансирование должно иметь ограниченное влияние и характеризоваться относительно привлекательными условиями, учитывая, что оно будет предоставляться несколькими банками. Ожидается, что это гарантирует диверсифицированную структуру.
Напомним, в конце марта «Ъ» сообщал, что АСПГ-2 должен получить около 11 ярдов баксов, пять из которых выдадут российские банки ВЭБ, Сберыч и «Газпромбанк», а еще шесть — от китайских China Development Bank и CEXIM, японского JBIC, а также Intesa Sanpaolo и Raiffeisen Bank International AG.
Ранее «Новатэк» объявил, что 23 апреля проведет годовое общее собрание акционеров, на котором состоится голосование по плану финансирования АСПГ-2. Акционеры, проголосовавшие против предложенных сделок (или не голосующие вовсе), получат право на обратный выкуп по цене 1 256 рублей за бумагу (-11,4% к цене закрытия во вторник).
«Новатэк» может использовать свою долю в размере 60% в проекте «Арктик СПГ-2» в качестве залога для привлечения финансирования.
В компании отмечают, что внешнее финансирование должно иметь ограниченное влияние и характеризоваться относительно привлекательными условиями, учитывая, что оно будет предоставляться несколькими банками. Ожидается, что это гарантирует диверсифицированную структуру.
Напомним, в конце марта «Ъ» сообщал, что АСПГ-2 должен получить около 11 ярдов баксов, пять из которых выдадут российские банки ВЭБ, Сберыч и «Газпромбанк», а еще шесть — от китайских China Development Bank и CEXIM, японского JBIC, а также Intesa Sanpaolo и Raiffeisen Bank International AG.
Ранее «Новатэк» объявил, что 23 апреля проведет годовое общее собрание акционеров, на котором состоится голосование по плану финансирования АСПГ-2. Акционеры, проголосовавшие против предложенных сделок (или не голосующие вовсе), получат право на обратный выкуп по цене 1 256 рублей за бумагу (-11,4% к цене закрытия во вторник).
#SBER #inside
Сбербанк опубликовал операционные результаты за март по РСБУ. И по мере роста небанковских услуг, разница между РСБУ и МСФО становится все более значительной. Тем не менее и банковский сектор все еще радует инвесторов.
Финансы: в марте Сбер получил рекордную ежемесячную прибыль в 103 млрд рублей, в основном благодаря высокой потребительской активности и росту кредитного бизнеса. Корпоративный портфель остался неизменным, а вот розница работает на полную мощность с рекордным объемом новых кредитов в марте — 490 млрд рублей. Объем ипотечных кредитов вырос на 1,9% м/м, потребительских — +3% г/г.
Чистая процентная маржа: вопреки прогнозу по снижению NIM в этом году, Сберыч пока держит уровень и серьезных потрясений не предвидится. В этом году NIM была в целом стабильной каждый месяц на уровне 5,0%, что всего на 5 базисных пунктов ниже среднемесячного значения за последний квартал. И если учесть, что сейчас процентная ставка находится на самом низком своем значении, ее повышение даст толчок для роста NIM.
Капитал: коэффициент CET1 составляет 13,3% вместо 11,2% месяцем ранее, после включения аудированных результатов 2020 года. Позиция капитала остается устойчивой и обеспечивает поддержку для дальнейшего потенциала роста, а также будущих дивидендов. По итогам 2020 года ожидается на уровне на уровне 6,7%.
Сбербанк опубликовал операционные результаты за март по РСБУ. И по мере роста небанковских услуг, разница между РСБУ и МСФО становится все более значительной. Тем не менее и банковский сектор все еще радует инвесторов.
Финансы: в марте Сбер получил рекордную ежемесячную прибыль в 103 млрд рублей, в основном благодаря высокой потребительской активности и росту кредитного бизнеса. Корпоративный портфель остался неизменным, а вот розница работает на полную мощность с рекордным объемом новых кредитов в марте — 490 млрд рублей. Объем ипотечных кредитов вырос на 1,9% м/м, потребительских — +3% г/г.
Чистая процентная маржа: вопреки прогнозу по снижению NIM в этом году, Сберыч пока держит уровень и серьезных потрясений не предвидится. В этом году NIM была в целом стабильной каждый месяц на уровне 5,0%, что всего на 5 базисных пунктов ниже среднемесячного значения за последний квартал. И если учесть, что сейчас процентная ставка находится на самом низком своем значении, ее повышение даст толчок для роста NIM.
Капитал: коэффициент CET1 составляет 13,3% вместо 11,2% месяцем ранее, после включения аудированных результатов 2020 года. Позиция капитала остается устойчивой и обеспечивает поддержку для дальнейшего потенциала роста, а также будущих дивидендов. По итогам 2020 года ожидается на уровне на уровне 6,7%.
#macro #OKEY #FIVE #DSKY #MGNT
Коллеги из Goldman Sachs выкатили обзор отечественного ритейла и пишут, что в целом тенденции положительные, но показывать дальнейший рост будет сложнее.
Первый квартал: макроданные и комментарии участников рынка предполагают, что торговая среда для ключевых игроков все еще стабильна, чему способствовал рост доли рынка, стабильная товарная инфляция и увеличение среднего чека, что привело к росту LFL (сопоставимых продаж) в январе-феврале.
Тем не менее, на фоне аномально высоких продаж в марте прошлого года, когда люди сгребали все с полок накануне локдауна, аналитики ожидают увидеть последовательное замедление роста LFL по всему сектору примерно до +3% против +6% в конце 2020 года.
Аналитики из Goldman Sachs по-прежнему рекомендуют покупать акции X5, «Магнита» и «Детского мира». При этом некоторые целевые показатели были изменены с учетом последних рыночных тенденций и валютных изменений. Прогнозы по каждой компании будут в таблице в конце поста:
Коллеги из Goldman Sachs выкатили обзор отечественного ритейла и пишут, что в целом тенденции положительные, но показывать дальнейший рост будет сложнее.
Первый квартал: макроданные и комментарии участников рынка предполагают, что торговая среда для ключевых игроков все еще стабильна, чему способствовал рост доли рынка, стабильная товарная инфляция и увеличение среднего чека, что привело к росту LFL (сопоставимых продаж) в январе-феврале.
Тем не менее, на фоне аномально высоких продаж в марте прошлого года, когда люди сгребали все с полок накануне локдауна, аналитики ожидают увидеть последовательное замедление роста LFL по всему сектору примерно до +3% против +6% в конце 2020 года.
Аналитики из Goldman Sachs по-прежнему рекомендуют покупать акции X5, «Магнита» и «Детского мира». При этом некоторые целевые показатели были изменены с учетом последних рыночных тенденций и валютных изменений. Прогнозы по каждой компании будут в таблице в конце поста:
#macro #market_update
В марте инфляция выросла на 0,1 п.п. до + 5,8% г/г, что в целом соответствует соответствует консенсус-прогнозу. В отличие от предыдущих месяцев, рост был обусловлен более высокой инфляцией в секторе услуг — с +2,9% г/г до +3,2% г/г. Если посмотреть более подробно, то рост произошел в основном из-за пассажирских перевозок. Кроме того, продукты питания (без алкоголя и фруктов / овощей) выросли с +7,3% г/г до +7,8% г/г, в основном из-за более высоких цен на мясо и яйца. Однако самым большим сюрпризом для аналитиков Goldman Sachs стали непродовольственные товары, где инфляция выросла с +5,7% г/г до +5,8% г/г.
Что касается будущих прогнозов, то пик инфляции ожидался в марте, поскольку базовые эффекты от обесценения рубля в 2020 году оказывали более значимое дезинфляционное давление и по итогам апреля инфляция снизится до 5,4% г/г.
Недавно ЦБ РФ повысил ключевую ставку до +4,50%. В Голдман это связывают именно с февральскими показателями и изменением глобальной конъюнктуры. Регулятор рассматривает последние данные как сигнал о более быстром, чем ожидалось, восстановлении внутреннего спроса. По данным ЦБ РФ, экономика восстановится ближе к концу 2021 - началу 2022 года благодаря сильному внутреннему и внешнему спросу. Учитывая это, в GS прогнозируют повышение ставки каждое заседание на 0,25% до тех пор, пока она не достигнет +5,25% в июле.
В марте инфляция выросла на 0,1 п.п. до + 5,8% г/г, что в целом соответствует соответствует консенсус-прогнозу. В отличие от предыдущих месяцев, рост был обусловлен более высокой инфляцией в секторе услуг — с +2,9% г/г до +3,2% г/г. Если посмотреть более подробно, то рост произошел в основном из-за пассажирских перевозок. Кроме того, продукты питания (без алкоголя и фруктов / овощей) выросли с +7,3% г/г до +7,8% г/г, в основном из-за более высоких цен на мясо и яйца. Однако самым большим сюрпризом для аналитиков Goldman Sachs стали непродовольственные товары, где инфляция выросла с +5,7% г/г до +5,8% г/г.
Что касается будущих прогнозов, то пик инфляции ожидался в марте, поскольку базовые эффекты от обесценения рубля в 2020 году оказывали более значимое дезинфляционное давление и по итогам апреля инфляция снизится до 5,4% г/г.
Недавно ЦБ РФ повысил ключевую ставку до +4,50%. В Голдман это связывают именно с февральскими показателями и изменением глобальной конъюнктуры. Регулятор рассматривает последние данные как сигнал о более быстром, чем ожидалось, восстановлении внутреннего спроса. По данным ЦБ РФ, экономика восстановится ближе к концу 2021 - началу 2022 года благодаря сильному внутреннему и внешнему спросу. Учитывая это, в GS прогнозируют повышение ставки каждое заседание на 0,25% до тех пор, пока она не достигнет +5,25% в июле.
#ROSN #на_рынке_говорят
«Роснефть» объявила, что Игорь Табачников покидает пост генерального директора «РН-Юганскнефтегаза», входящего в структуру «Роснефти».
Теперь Табачников станет вице-президентом «Роснефти» по строительству, а в его основные обязанности будет входить надзор за строительством и проектированием ключевых проектов в сегментах добычи и переработки.
Напоминаем инвесторам, что Табачников имеет соответствующий опыт, так как до «ЮганскНГ» он занимал должность главного инженера компании. В составе правления Табачникова сменит СЕО «Самотлорнефтегаза» Валентин Мамаев.
Помимо этого, «Ъ» со ссылкой на неназванные источники сообщил, что замминистра экономического развития Оксана Тарасенко может присоединиться к «Роснефти» в качестве советника гендиректора по юридическим и государственным вопросам. Тарасенко работает в Минэкономразвития с 2015 года, а до этого она занимала различные должности в Федеральном агентстве по управлению государственным имуществом / Росимуществом.
«Роснефть» объявила, что Игорь Табачников покидает пост генерального директора «РН-Юганскнефтегаза», входящего в структуру «Роснефти».
Теперь Табачников станет вице-президентом «Роснефти» по строительству, а в его основные обязанности будет входить надзор за строительством и проектированием ключевых проектов в сегментах добычи и переработки.
Напоминаем инвесторам, что Табачников имеет соответствующий опыт, так как до «ЮганскНГ» он занимал должность главного инженера компании. В составе правления Табачникова сменит СЕО «Самотлорнефтегаза» Валентин Мамаев.
Помимо этого, «Ъ» со ссылкой на неназванные источники сообщил, что замминистра экономического развития Оксана Тарасенко может присоединиться к «Роснефти» в качестве советника гендиректора по юридическим и государственным вопросам. Тарасенко работает в Минэкономразвития с 2015 года, а до этого она занимала различные должности в Федеральном агентстве по управлению государственным имуществом / Росимуществом.
#market_inside
По данным Data Insight в 2020 году внутренний рынок электронной коммерции в России вырос на 58% г/г, до 2,7 трлн рублей. Положительно повлияли рост количества заказов (+78% г/г) и снижение средней стоимости заказа (-12% г/г).
Это означает, что онлайн-проникновение составляет 9% от общего объема розницы в России. Агентство еще больше повысило ожидания относительно роста рынка, прогнозируя, что объем внутренней электронной коммерции превысит 10,9 трлн рублей к 2025 году (среднегодовой темп роста 32% в 2020-2025).
На Москву (36%) и Санкт-Петербург (19%) приходится почти половина всего сегмента страны, за которыми следует Краснодар (7% от общего количества). Рынок остается в значительной степени фрагментированным: крупнейшие торговые площадки (Wildberries, Ozon, AliExpress Россия и Яндекс.Маркет) забрали себе 27% от общего объема. Бакалейные товары и фарма (не продающиеся на торговых площадках) составляют по 5% рынка.
Также интересно, что из-за пандемии средний срок доставки заказа в первой половине прошлого года составил около пяти дней по сравнению с четырьмя днями в 2019 году.
По данным Data Insight в 2020 году внутренний рынок электронной коммерции в России вырос на 58% г/г, до 2,7 трлн рублей. Положительно повлияли рост количества заказов (+78% г/г) и снижение средней стоимости заказа (-12% г/г).
Это означает, что онлайн-проникновение составляет 9% от общего объема розницы в России. Агентство еще больше повысило ожидания относительно роста рынка, прогнозируя, что объем внутренней электронной коммерции превысит 10,9 трлн рублей к 2025 году (среднегодовой темп роста 32% в 2020-2025).
На Москву (36%) и Санкт-Петербург (19%) приходится почти половина всего сегмента страны, за которыми следует Краснодар (7% от общего количества). Рынок остается в значительной степени фрагментированным: крупнейшие торговые площадки (Wildberries, Ozon, AliExpress Россия и Яндекс.Маркет) забрали себе 27% от общего объема. Бакалейные товары и фарма (не продающиеся на торговых площадках) составляют по 5% рынка.
Также интересно, что из-за пандемии средний срок доставки заказа в первой половине прошлого года составил около пяти дней по сравнению с четырьмя днями в 2019 году.
#TATN #на_рынке_говорят
«Татнефть» и «Зарубежнефть» могут рассмотреть новые проекты в Ираке. Еще в феврале 2021 года компании подписали меморандум о взаимопонимании, по которому компании будут рассматривать совместные проекты в Ираке и Курдистане, а также в регионе Ближнего Востока и Северной Африки.
Потенциальные проекты должны были стать центром обсуждения во время между президентом Республики Татарстан Рустамом Миннихановым и министром нефти Ирака Ихсаном Исмаилом, чтобы обсудить потенциальные проекты TATN в Ираке. Как сообщается, российская компания может рассматривать различные проекты в сфере нефтесервиса, бурения, нефтепереработки и производства шин.
На данный момент TATN не ведет никаких операций в Ираке. Очевидно, что операции в этом регионе могут быть связаны с определенными политическими рисками - при этом несколько российских компаний уже работают над нефтяными проектами в регионе («Лукойл»: WQ-2 и Block 10 в Ираке; «Роснефть»: доли в производственных активах в Курдистане; «Газпром»: Neft Badra).
«Татнефть» и «Зарубежнефть» могут рассмотреть новые проекты в Ираке. Еще в феврале 2021 года компании подписали меморандум о взаимопонимании, по которому компании будут рассматривать совместные проекты в Ираке и Курдистане, а также в регионе Ближнего Востока и Северной Африки.
Потенциальные проекты должны были стать центром обсуждения во время между президентом Республики Татарстан Рустамом Миннихановым и министром нефти Ирака Ихсаном Исмаилом, чтобы обсудить потенциальные проекты TATN в Ираке. Как сообщается, российская компания может рассматривать различные проекты в сфере нефтесервиса, бурения, нефтепереработки и производства шин.
На данный момент TATN не ведет никаких операций в Ираке. Очевидно, что операции в этом регионе могут быть связаны с определенными политическими рисками - при этом несколько российских компаний уже работают над нефтяными проектами в регионе («Лукойл»: WQ-2 и Block 10 в Ираке; «Роснефть»: доли в производственных активах в Курдистане; «Газпром»: Neft Badra).
#ALRS #аналитика
Продажи АЛРОСА в марте достигли $357 млн (-4% м/м), но это все равно выше прошлогодних показателей, на которые повлиял ковид. За весь первый квартал объем продаж составил порядка $1,16 млрд (+28% г/г и -5% кв/кв).
Руководство говорит, что мартовские продажи «соответствовали ожиданиям», подчеркнув, что сейчас наблюдается относительно низкий уровень запасов алмазов на мировом рынке.
Rapaport сообщает о замедлении торговли бриллиантами после стабильного первого квартала. Спрос со стороны Китая и Гонконга по-прежнему высок, но в Европе он слабее, и во втором квартале ожидается сезонное замедление темпов роста в США. Более того, изоляция в Мумбаи и жесткие ограничения деятельности Бхаратской алмазной биржи на фоне роста заражений COVID-19 создают дополнительные проблемы с балансом на рынке.
Теперь ждем операционные результаты ALRS за первый квартал, которые должны быть опубликованы 16 апреля (финансовые результаты - 18 мая).
Продажи АЛРОСА в марте достигли $357 млн (-4% м/м), но это все равно выше прошлогодних показателей, на которые повлиял ковид. За весь первый квартал объем продаж составил порядка $1,16 млрд (+28% г/г и -5% кв/кв).
Руководство говорит, что мартовские продажи «соответствовали ожиданиям», подчеркнув, что сейчас наблюдается относительно низкий уровень запасов алмазов на мировом рынке.
Rapaport сообщает о замедлении торговли бриллиантами после стабильного первого квартала. Спрос со стороны Китая и Гонконга по-прежнему высок, но в Европе он слабее, и во втором квартале ожидается сезонное замедление темпов роста в США. Более того, изоляция в Мумбаи и жесткие ограничения деятельности Бхаратской алмазной биржи на фоне роста заражений COVID-19 создают дополнительные проблемы с балансом на рынке.
Теперь ждем операционные результаты ALRS за первый квартал, которые должны быть опубликованы 16 апреля (финансовые результаты - 18 мая).
